NOTA INFORMATIVA SOBRE EL PETRÓLEO Esta nota está elaborada por atl Capital Gestión. Usted puede ponerse en contacto con nuestra gestora para ampliar la información o consultar cualquier duda a través de su gestor de patrimonios o escribiendo directamente un email a gestion@atlcapital.es Evolución Precio del Petróleo -70% Fuente: Bloomberg El petróleo es una mezcla compleja de hidrocarburos líquidos, compuestos químicos que contienen hidrógeno y carbono, formados naturalmente en yacimientos subterráneos de roca sedimentaria. La etimología de la palabra es latina derivada de petra (roca) y oleum (aceite). El petróleo y sus derivados son la principal fuente dedicada a la producción de energía, por ello su importancia geopolítica es máxima. El precio se fija en función de la oferta y la demanda, en el caso de la oferta existe un cártel que agrupa algunos de los mayores productores y que tradicionalmente ha servido como estabilizador de los precios. Este cártel, la OPEC, representa aproximadamente un tercio de la producción mundial y está formado principalmente por los países árabes, junto con algún africano como Nigeria o Libia y otros como Venezuela o Indonesia. La gran pregunta que surge alrededor del petróleo es por qué ha perdido dos tercios de su valor en los últimos dos años (gráfico superior), especialmente, si pensamos que la demanda ha seguido creciendo a buen ritmo durante el periodo. Las causas son variadas, la primera podría ser que, tras muchos años pensando que el petróleo era un bien escaso este axioma se ha demostrado incorrecto, las nuevas técnicas de producción (shale oil), la mejora de los métodos de extracción y el descubrimiento de nuevos yacimientos han incrementado significativamente las reservas probadas. La segunda es la guerra declarada por Arabia Saudí a estos nuevos métodos de producción que tienen costes más elevados, y por último la lucha entre suníes (Arabia y otros) y chiíes (Irán y parte de Irak) para dominar la zona que dificulta un acuerdo para la reducción de la producción. 1
Evolución demanda mundial de petróleo La demanda de petróleo En el gráfico de la izquierda se observa como la demanda de petróleo ha crecido todos los años, con la excepción del año 2008. El crecimiento medio ha sido del 1,34% y se espera que a finales de 2019 la demanda agregada supere los 100 millones de barriles/día. Del total de la demanda, los EEUU suponen más de un 21%. China, que hace 10 años no llegaba al 5%, supone ya más de un 10%. Los países de la OCDE incluyendo a EEUU suponen el 50% de la demanda mundial. La oferta de petróleo Fuente: Bloomberg Es probablemente la causante de la caída de los precios. Las nuevas técnicas de exploración que permiten perforar más profundo y un mejor aprovechamiento de los pozos existentes, y también los nuevos yacimientos de petróleo no convencional el shale oil, las oil sands o el fracking. Estas nuevas técnicas cuentan con reservas claramente superiores al crudo convencional, pero el crudo resultante es más caro. La OPEC, con una cuota decreciente en la producción total, ha decidido plantear una estrategia agresiva para tratar de sacar del mercado a los nuevos entrantes. Las causas de la caída La llegada del crudo no convencional ha provocado un exceso de oferta. Este hecho tradicionalmente llevaba a la OPEC a reducir su producción y se nivelaba oferta y demanda, en esta ocasión Arabia decidió bombear todo el petróleo posible para reducir la competencia. Los costes de producción de un barril en Oriente Medio están en torno a los 10$, los del petróleo no convencional pueden rondar los 40$ y hay otras zonas productivas incluso más caras. El bajo precio del petróleo está provocando importantes cierres de capacidad. El problema es que el ajuste se produce de manera paulatina, por las menores inversiones. Producción mundial de petróleo por áreas geográficas En el plano geopolítico EEUU ha sido permisivo con la caída que perjudica a su sector de crudo no convencional, pero que pone presión en economías como la Rusa, Venezolana y sobre todo, corta la principal vía de financiación del Estado Islámico que trata de vender de contrabando el crudo que obtiene en Irak. También existe dentro del Islam una guerra entre Suníes que apoyarían al ISIS y los Chiíes que los combaten. Esta lucha dificulta cualquier tipo de acuerdo entre los países productores para la reducción de producción. Fuente: IEA. Agencia Internacional de la Energía 2
Oferta y demanda de petróleo La gran pregunta que subyace es volverá a subir el petróleo? Hasta dónde y desde dónde? Fuente: IEA. Agencia Internacional de la Energía Parece probable que, si las previsiones de la Agencia Internacional de la Energía sobre la demanda son correctas, el precio del crudo repunte. Los cierres de capacidad y las inversiones que se han pospuesto supondrán una reducción de la oferta que debería caer por debajo de la demanda el año que viene, como indica el gráfico. La subida de precios debería ser gradual por los stocks acumulados en estos tres años de sobreoferta que podrían alcanzar los doscientos días de consumo, más del doble de la media de los últimos años. Otro factor que podría hacer subir la cotización sería un evento geopolítico en la región, éste debería ser de gran magnitud como tensiones políticas en Arabia o una confrontación abierta entre facciones del Islam que implicará un enfrentamiento entre Irán y Arabia. La magnitud de la subida dependerá de la fuerza de la demanda si, como se espera, los crecimientos de la economía mundial son graduales, las subidas también lo serán. Además, con precios más altos volverán al mercado las inversiones y los pozos cerrados por sus elevados costes. Por todo ello parece complicado que veamos precios cercanos a los 100$ barril en un futuro próximo. Lo que sí parece es que el mercado del crudo está tratando de buscar un suelo en el entorno de los 30$ barril. Los contactos y reuniones que se han celebrado entre los países productores demuestran que el actual precio lastra mucho sus economías y tratan de presionar a los más reticentes como Arabia, para que al menos no aumenten la producción. En el largo plazo la industria petrolífera se enfrentará a importantes desafíos que pueden suponer presiones adicionales sobre el precio. Los protocolos sobre energías limpias, la limitación en el uso de combustibles fósiles, la generalización en el uso del coche eléctrico y su posible aplicación a otros segmentos del transporte. 3
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