La coyuntura económica 2011-2012 Área de Coyuntura Instituto de Economía, FCEyA 29 de mayo de 2012
Esquema de la presentación Contexto internacional y regional Uruguay: Canales de impacto de la crisis internacional y de las medidas regionales Competitividad Exportaciones de bienes y turismo Producción industrial Empleo Perspectivas
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* Contexto internacional La economía mundial se desaceleró en 2011. Las economías desarrolladas crecieron a un ritmo muy inferior a las economías en vías de desarrollo. En 2012 seguiría el desacople. 15 Crecimiento anual de algunas economías (variación en %) 10 5 0-5 * Proyecciones FUENTE: FMI, BCB Brasil China India Eurozona EU.UU.
ene-08 abr-08 ago-08 nov-08 mar-09 jun-09 sep-09 ene-10 abr-10 ago-10 nov-10 mar-11 jun-11 oct-11 ene-12 may-12 Los precios internacionales también reflejan los crecientes problemas de las economías desarrolladas. El Brent se mantiene en niveles elevados 150 Precio del petróleo (dólares por barril) 130 110 90 70 50 30 WTI Brent
80 120 160 200 240 280 320 360 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 Índice ene-05=100 Arroz 80 120 160 200 240 280 320 360 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 índice ene-05=100 Soja 80 120 160 200 240 280 320 360 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 Índice ene-05=100 Carne bovina 80 120 160 200 240 280 320 360 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 Índice ene-05=100 Madera
nov-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 may-09 ago-09 nov-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 may-12 Evolución de las bolsas: reflejan la fuerte incertidumbre. El Bovespa siempre sobrerreacciona y en 2011 y 2012 más ligado a lo que sucede en Europa. 160 Bolsas de valores (Índice dic-06=100) 140 120 100 80 60 40 Dow Jones (EE.UU.) Eurostoxx (UE) Bovespa (Brasil)
ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 Puntos básicos Contexto regional El persistente diferencial de riesgo-país indica que se mantiene la mayor vulnerabilidad argentina 2000 Riesgo país 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 Brasil Argentina Uruguay
Argentina Más allá del importante crecimiento, la economía argentina presenta sus propios problemas internos con difícil solución: Inflación del orden del 20 30%. Inflación oficial (INDEC) muy inferior a la medición en otras provincias de Argentina, y también respecto a la percepción de los agentes individuales reflejadas en encuestas. Situación fiscal Sin acceso a financiamiento privado voluntario, déficit fiscal financiado con recursos intra-sector público. Incertidumbre genera presión al alza del valor del dólar, fuga de capitales y escasez de moneda extranjera. Bajo este contexto se espera que en 2012 se enlentezca la economía
I-10 II-10 III-10 IV-10 I-10 II-11 III-11 IV-11 mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 La economía argentina continuó creciendo en 2011. Si bien se registró una clara desaceleración del crecimiento en el último semestre del año. 25 20 Inflación (últimos 12 meses, en %) 4 Variación trimestral de la actividad económica (serie desest., en %) 15 10 3 5 2 1 IPC - INDEC Prov. Santa Fe 0-1 PIB (INDEC) IGA (OJF & Asociados) Mediciones de la inflación en provincias como Santa Fe, Mendoza, San Luis, Chubut y La Pampa indican que el crecimiento de los precios sería más del doble que el que indica el INDEC.
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 4 3 2 1 0-1 -2-3 Resultado del sector público Nacional (en % del PIB) El saldo superavitario de la balanza comercial y de cuenta corriente se redujo. Se generaron presiones al alza de la cotización del dólar, fuga de capitales y reducción de las reservas internacionales. Estos fueron algunos aspectos que caracterizaron a la Argentina en 2011. -4 Resultado primario Resultado fiscal Balance Cambiario del BCRA (en % del PIB) 8 El déficit del sector público se financió con reservas de libre disponibilidad y adelantos transitorios del BCRA, de la ANSES-FGS, del Banco de la Nación Argentina y de la Compañía Administradora del Mercado Mayorista Eléctrico. 6 4 2 0-2 -4-6 -8 SCC Var. Reservas Fuga capitales
Brasil En 2011 la economía brasileña desaceleró su crecimiento y se expandió 2,7%. En la primera mitad del año debido a medidas contractivas que aplicó el gobierno, y en la segunda mitad por el empeoramiento del contexto internacional. Se espera un crecimiento sólo levemente superior (3,1%) para 2012. Si bien se disparó la inflación y a setiembre se ubicó en 7,3%, el año 2011 cerró sobre el límite superior del rango meta (6,5%). A partir de fines de agosto el gobierno dio un giro a su política económica hacia el estímulo al crecimiento: baja de la tasa de interés, flexibilización de las restricciones al crédito y estímulos fiscales a actividades productivas más comprometidas. Desde el 31 de agosto de 2011 redujo 6 veces consecutivas la tasa Selic, la que se ubica actualmente en 9%.
Desde mediados de 2010 la industria desaceleró su crecimiento y en los tres últimos trimestres de 2011 registró caídas de su actividad económica. 5 Crecimiento del PIB por sectores (var. trimestrales sobre las series desestacionalizadas, en %) 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 I-2011 II-2011 III-2011 IV-2011 PIB Agropecuaria Industria Servicios
ago-08 nov-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 Bovespa mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 Tasa Selic (en %) La caída del Bovespa a mediados de 2011 se reflejó en presiones al alza en la cotización del dólar Cotización del dólar y Bovespa 75.000 70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 Bovespa R$/ US$ 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 R$/US$ 14 12 10 8 6 4 2 Inflación y tasa de interés Selic Rango-meta Selic IPCA A pesar de la aceleración de la inflación el gobierno decidió bajar la tasa Selic a partir de agosto de 2011. El menor crecimiento económico en la segunda mitad del año generó menor presión sobre los precios reduciendo la inflación. 14 12 10 8 6 4 2 Inflación (últ. 12 meses, en %)
Uruguay Canales de impacto de la crisis internacional y de las medidas regionales: o Canal monetario: tipo de cambio y competitividad o Canal comercial: exportaciones de bienes y servicios o Impacto sobre la actividad sectorial y el empleo
ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 UBI en puntos básicos La mayor incertidumbre de los mercados internacionales se tradujo en aumentos del riesgopaís, más allá del Investment grade obtenido por Uruguay en abril de 2012 350 Riesgo país de Uruguay 300 250 200 150 100
ene-10 mar-10 jun-10 ago-10 nov-10 ene-11 abr-11 jul-11 sep-11 dic-11 feb-12 may-12 ene-10 mar-10 jun-10 ago-10 nov-10 ene-11 abr-11 jul-11 sep-11 dic-11 feb-12 may-12 Índice Ene-10=100 Índice Ene-10=100) Evolución del dólar en la Eurozona y en Brasil en relación a Uruguay 125 120 Cotización del dólar frente al euro y el peso uruguayo Cotización del dólar frente al real y el peso uruguayo. 125 120 115 115 110 110 105 105 100 100 95 95 90 90 Peso/dólar Euro/dólar Peso/dólar Real/dólar
abr-07 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 abr-07 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 Analizando por regiones, la mayor caída de la competitividad se verificó sobre todo con la extrarregión. Dentro de la región empeora con Brasil en los últimos meses. Con Argentina mejora, pero existen otras trabas que afectan la relación comercial 105 Competitividad (TCR en base a precios minoristas, índice 2007=100, de Argentina se utiliza IPC de Prov. de Santa Fe ) 115 Competitividad con Argentina y Brasil (TCR en base a precios minoristas, índice 2007=100, de Argentina se utiliza IPC de Prov. de Santa Fe) 95 105 85 95 75 85 65 75 Global Extra-regional Regional Argentina Brasil
mar-96 mar-97 mar-98 mar-99 mar-00 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 abr-07 oct-07 abr-08 oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 110 105 100 95 El tipo de cambio observado se mantiene próximo al de equilibrio, aunque se desvía en los últimos meses. 90 130 85 125 80 120 75 115 70 110 105 TCR Australia Promedio 1999-2011 100 En la competitividad con respecto a Australia estamos sobre el promedio de los últimos doce años 95 90 Tendencia TCR equil. TCR Global
Las exportaciones uruguayas crecieron 18,6% en 2011 y mantuvieron la diversificación de los mercados R. DEL MUNDO 43% 2011 MERCOSUR 30% CHINA 7% U. EUROPEA 14% NAFTA 6%
En el período enero marzo de 2012 las exportaciones totales aumentaron 12,5%, mientras que a Argentina cayeron 1,2% a Brasil apenas aumentaron 2% A estos destinos caen las exportaciones de material de transporte 53%. A los restantes destinos se contraen las de: Carne ovina 25,5% Pescado 26,7% Ganado en pie 9,3% Madera 6,9% Pasta de celulosa 10,5% Textiles 2%
El turismo también se vio perjudicado, por la menor competitividad con Brasil, y por los controles a la venta de dólares de Argentina El ingreso de turistas argentinos aumentó 12,6% en el primer trimestre de 2012 mientras que las divisas ingresadas cayeron 1% El ingreso de turistas brasileños aumentó 1,4% en igual período, mientras que las divisas cayeron 8%
Una mirada sectorial Crecimiento del PIB por sectores (tasas de variación en %) 2011 I- 11 II- 11 III- 11 IV- 11 (variación trimestral, series desest.) Ocupados (en % del total) Actividades Primarias Industria manufacturera Construcción Comercio, repar., restau. y hot. Transporte, almac. y comunic. Otras actividades 4,5 2,6-0,6 0,5 1,6 10,7 1,2 2,0 0,0-0,1-7,9 13,8 6,5 0,2-0,3 7,8-0,2 7,3 9,9 5,3-0,7 2,7 1,1 21,4 12,6 3,1 2,6 3,0 0,2 5,8 5,3 1,8 0,1 1,1 0,7 41,2 PIB 5,7 2,2 0,7 2,7-1,9 Sectores que han liderado el crecimiento del PIB en 2011 y emplean aprox. al 35% del total de ocupados, si bien desaceleran su crecimiento en el último trimestre del año.
Pero la industria registró un comportamiento heterogéneo La industria manufacturera sin refinería creció 5,3% en 2011 y 2,4% en el primer trimestre de 2012 respecto a igual período del año anterior. Las ramas con mayor incidencia en el crecimiento: Productos alimenticios y bebidas Curtiembres, calzado, productos de cuero excepto prendas Sustancias y productos químicos Producción de alimentos y bebidas: crecimiento moderado (3,1% en 2011 y 1,7% en I-2012), pero es la industria de mayor peso, tanto en términos de valor agregado como de personal ocupado (37,3% y 44,8% respectivamente). Estas tres ramas representan el 50% del valor agregado de la industria manufacturera y el 57% del personal ocupado en la industria.
Las ramas industriales que registraron caída del volumen físico en el primer trimestre de 2012 respecto a igual período del año anterior fueron las más ligadas al comercio con los países de la región (exceptuando la producción de productos químicos). I-2012/I-2011 2011 Variación del índice de volumen físico (%) Peso en el empleo total Total ocupados (nr. de personas) Productos Textiles -9,8 0,6 % 8.942 Prendas de vestir y teñido de pieles -3,2 1,4 % 22.565 Papel y productos del papel -1,5 0,2 % 3.641 Encuadernación, impresión -0,4 0,6 % 9.562 Productos del caucho y plástico -2,6 0,3 % 5.494 Fabricación maquinaria y aparatos eléctricos -19,2 0,1 % 2.339 Fabricación de vehículos automotores -12,4 0,2 % 3.018 Otros equipos de transporte -9,8 0,1 % 1.730 FUENTE: INE y procesamiento propio de la ECH del INE 3,5 % 57.291 Seguramente, las trabas al comercio que han impuesto los países vecinos explican parte de dicha evolución
mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 mar-07 ago-07 ene-08 jun-08 nov-08 abr-09 sep-09 feb-10 jul-10 dic-10 may-11 oct-11 mar-12 Expectativas de los agentes Expectativas de los industriales sobre la economía en los próximos 6 meses (% respuestas positivas - % respuestas negativas) 20 10 0-10 -20 Los consumidores se mantienen en terreno positivo y a partir de enero de 2012 la confianza aumenta Índice de confianza de los consumidores (valor 50=equilibrio entre respuestas positivas y negativas) 70-30 -40 65-50 60 FUENTE: CIU 55 50 Se han ido deteriorando y se encuentran en terreno negativo 45 FUENTE: POPCE
Perspectivas para la economía uruguaya para 2012: PIB: 4,5%, 52.600 millones de dólares PIB per cápita: 15.500 dólares Inflación: 7,5% Empleo: creación de aprox. 11.000 nuevos puestos de trabajo Salario real: crecimiento de 4,6% del promedio anual Tasa de desempleo: 5,8% Cuenta corriente: -3% del PIB Resultado fiscal: -1,5% del PIB