Un Modelo de Economía Abiera para Simulación: Incorporando el Secor Financiero André Minella Miniserio de Hacienda de Brasil Curso Meas de Inflación IMF - CAPTAC-DR Anigua, Guaemala, 8-12 Abril 2013
Crisis global financiera Aumenó la necesidad de incorporar variables financieras en los modelos macroeconómicos Acualmene hay un esfuerzo de invesigación en esa área Los modelos son cada vez más grandes y más complejos
Cambios en el modelo Incorpora diversos aspecos financieros: 1. Secor financiero como fuene de choques 2. Efecos de la formación de burbujas financieras 3. Mecanismos endógenos de amplificación del ciclo económico 4. Tipo de cambio afeca la calidad del crédio (balance shee effec)
Cambios en el modelo 5. Regulación financiera: requerimienos de capial 6. Reacción del banco cenral a acivos financieros (precios y/o canidad) Los cambios son incorporados usando esimaciones (o de forma ad hoc en algunos casos)
Mecanismos de ransmisión incluidos (línea coninua) Brecha del produco Precio de viviendas Requer. capial Calidad crédio Spread bancario Consumo Inversión Tasa básica de inerés Tipo de cambio
Esrucura del modelo Demanda agregada: Consumo e inversión dependen ambién del spread bancario Consumo c 1.40 0.16r 1 0.26y 0. 08spr d 1 1 z c c = consumo de los hogares r 1 = asa básica de inerés real d = ingreso personal disponible y 1 spr = spread bancario (asa de présamos bancarios menos asa básica de inerés) c z 1 = choque en consumo = diferencia en log
Esrucura del modelo Inversión privada (formación brua de capial fijo) inv 5.82 0.91r 1 0.28spr 1 0. 87y 2 inv r 1 y 2 = inversión privada (formación brua del capial fijo) = asa básica de inerés real = PIB spr 1 = spread bancario (asa de présamos bancarios menos asa básica de inerés)
Esrucura del modelo Secor financiero Banco hace présamos y capa depósios, cobrando un spread (modelando direcamene solamene el spread) Spread bancario depende de: Probabilidad de defaul de los présamos: la proxy usada fue la variable calidad del crédio El efeco en el spread es amplificado en virud de la Regulación de Basilea (requerimienos de capial dependen de los acivos ponderados por el riesgo) Tasa de requerimieno regulaorio de capial ipo Basilea II asa de requerimieno sobre acivos ponderados por el riesgo
Esrucura del modelo Spread bancario spr 0.12creq 0. 05 13.9 0.67spr 1 spr rcr rcr z spr = spread bancario (asa de présamos bancarios menos asa básica de inerés) creq = calidad del crédio (definido como complemeno de la serie calidad ) rcr = requerimieno regulaorio de capial (en porcenaje) rcr = valor de esado esacionario del requerimieno de capial z = choque en el spread bancario spr
Esrucura del modelo Probabilidad de defaul o la calidad de los présamos depende de Posición cíclica (mecanismos amplificadores del ciclo): brecha del produco Mejores condiciones financieras de los deudores Valor del colaeral (precio de los acivos) - mecanismo amplificador del ciclo y rol de las burbujas financieras: precio de las viviendas Variación del ipo de cambio ( balance shee effecs ) creq 93.9 y 0.16 4houp1 0. 12 4e1 0.75 ~ y~ = brecha del produco houp 4 1 = precio real de las viviendas (deflacionado por el índice de precios al consumidor diferencia en log de cuaro rimesres) e = ipo nominal de câmbio (diferencia em log de cuaro rimesres) 4 1
Esrucura del modelo Acivo financiero: Viviendas Precio depende de: Tasa básica de inerés Brecha del produco houp houp 24.4 0.40houp 2 1 0.54houp y 0. 27 0.78 ~ = precio de las viviendas usadas (deflaado) houp r r z y~ = brecha del produco r r = asa básica de inerés real (como desvío de su promedio) houp z = choque en precio de las viviendas Transmisión: valor del colaeral ->probabilidad de defaul -> spread bancario -> consumo e inversión
Esrucura del modelo Nivel de présamo (como proporción del PIB) depende de: Posición cíclica Tasa de inerés de présamos bancarios crey 0.25 0.30 ~ y 0. 09 il il crey = cambio en el razón crédio/pib y~ = brecha del produco il = asa nominal de présamos bancarios il = promedio de la asa nominal de présamos bancarios
Esrucura del modelo Políica monearia - Reacción del banco cenral: posibilidad de inclusión de variables financieras i i 1 ( 1 ) spr * * * 4 4 ~ Y y r z z z 4 4 4 ˆ ˆ 1 spr spr houp crey 1 houp 4 1 crey 4 1 i 1 4 y~ * r ẑ = asa básica de inerés * 4 4 = inflación de cuaro rimesres menos mea para inflación = brecha del produco = asa básica de inerés real de equilibrio = desvío del ipo de cambio real efecivo de algún valor de equilibrio spr 1 spr = spread bancario menos valor de esado esacionario houp = precio real de las viviendas (cambio en cuaro rimesres) 4 1 crey = razón crédio/pib (cambio en cuaro rimesres) 4 1