Perspectivas Macroeconómicas Venezuela: 2009

Perspectivas Macroeconómicas Venezuela: 2009 Mayo, 2009 Francisco Vivancos C.

Precio de Petróleo USD/b 145 130 115 100 85 70 Promedio Acumulado del Año 2008: Cesta Venezolana: US$/b 86,81 Promedio Acumulado del Año 2009: Cesta Venezolana: US$/b 39,59 Precio Estimado Presupuesto Fiscal 2009: USD/b 40 Marzo 09 West Texas Intermediate: 47,84 Cesta Venezolana: 42,96 Promedio Sem. 13/04/2009 al 17/04/2009 West Texas Intermediate: 50,19 Cesta Venezolana: 45,57 55 40 25 10 A01 J01 O01 E02 A02 J02 O02 E03 A03 J03 O03 E04 A04 J04 O04 E05 A05 J05 O05 E06 A06 J06 O06 E07 A07 J07 O07 E08 A08 J08 O08 E09 A09*/ Nota: */ Cifras promedio al 17 de abril Fuente: Ministerio del Poder Popular para la Energía y Petróleo, Bloomberg y Cálculos Propios Última Actualización: 17/04/09

Producción Venezolana de Crudo de Petróleo Miles de barriles diarios 2.800 2.750 2.700 2.650 2.600 2.550 2.500 2.450 2.400 2.350 2.300 2.250 2.200 2.150 2.100 2.050 2.000 M05 M05 J05 S05 N05 E06 M06 M06 J06 S06 N06 E07 M07 M07 J07 S07 N07 E08 M08 M08 J08 S08 N08 E09 M09 Fuente: Bloomberg Última Actualización: 17/04/09

Supuestos Fundamentales La EIA (marzo, 2009) ajustó el precio del marcador WTI a USD/b 42,1, con la brecha relativa histórica (15%) con la cesta venezolana,, supone un precio petrolero de USD/b 36,7 Una más m s prolongada y profunda recesión n y un menor cumplimiento de las cuotas OPEP podrían fundamentar un periodo de precios bajos más allá de 2009 Este precio es, en términos t reales, similar al registrado entre 2003-04 04 Porcentualmente es el peor choque negativo de la historia estadística stica petrolera (1970-2009), al representar una variación n de 58,6% (51% en 1986) Contracción de la factura petrolera en más m s de casi USD 58.000 MM es la mayor reducción n histórica (la mayor variación n absoluta desde el incremento de USD 30.191 MM de 2008)

Magnitud del Choque Petrolero Precio Real (USD/b de 2008) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 200 150 100 50 Var. % Precios Petroleros Nominales 0 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005-50 -100 Fuente: Bloomberg, MEP y Gerencia de Investigación Económica

Proyecciones 2009 Sector Externo Aporte Fiscal Petrolero % Ingresos por Exportaciones 55% 50% 45% En 2009 ante la pronunciada caída en los precios petroleros y con base a la regla sobre precios extraordinarios del mercado internacional de hidrocarburos, PDVSA no se vería obligada a realizar aportes al FONDEN 40% 35% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 El gasto para el Desarrollo Social ejecutado por PDVSA se reduciría considerablemente. Desde USD 6.000 MM en 2008 a tan sólo USD 1.000 MM en 2009 Se esperan mayores retiros del FONDEN para financiar gasto externo El gasto cuasifiscal total se mantiene elevado y muy similar al nivel de 2008 (4,3% vs 5,1% en 2009) 2008 (e) 2009 (p) 18.000 15.000 12.000 9.000 6.000 3.000 0 El peso relativo del aporte fiscal petrolero se incrementaría luego de la importante caída de 2008, aunque todavía por debajo de los niveles de 2006-2007 2004 2005 Gasto Cuasifiscal MM USD 2006 2007 2008 (e) 2009 (p) Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica Ultima actualización: 15/01/09

Transmisión del Choque Petrolero CHOQUE PETROLERO NEGATIVO DETERIORO BALANZA DE PAGOS DETERIORO GESTION FISCAL Reducción Exportaciones Petroleras Para evitar déficit comercial deben restringirse fuerte las importaciones Desacumulación de activos externos / mayores emisiones de deuda Bs- USD Caída reservas internacionales Caída de los ingresos petroleros y no petroleros (por caída del ingreso, consumo e importaciones) Mayor dependencia de las ganancias cambiarias Reducción del gasto en inversión Fuertes requerimientos de financiamiento

Anuncios de Política Económica (1/3) La dirección n e intensidad de la respuesta de política económica ante el choque petrolero negativo dependía a de la naturaleza permanente o transitoria que se le atribuyera a dicho choque La preferencia del gobierno se ha revelado a favor de desacumular ahorros públicos, p endeudamiento y aplicar restricciones cuantitativas a las importaciones antes que adoptar un ajuste macroeconómico, mico, en especial en las áreas fiscal y cambiaria

Anuncios de Política Económica (2/3) Cambio Supuestos del Presupuesto Fiscal 2009: Precio Petrolero USD/b 40 (antes USD/b 60) y Producción Petrolera 3,172 mmbd (antes 3,6 mmbd), menores transferencias a las regiones Reducción de 6,7% en Gasto Fiscal (de Bs.F 167,47 millardos a Bs.F 156,25 millardos) ) a través de: Eliminación del gasto suntuario Disminución de altos salarios de empleados públicos contratados Tope a sueldos de empleados públicos de alto nivel Estandarización de tarifas de asesorías al Gobierno Central Fusiones entre organismos del Estado Estricta ejecución del gasto público según lo programado Última Actualización: 22/03/09

Anuncios de Política Económica (3/3) Incremento del Impuesto al Valor Agregado de 9% a 12% Incremento del Endeudamiento Interno,, desde Bs.F 12 millardos a Bs.F 37 millardos en Bonos DPN. Entre otros anuncios se destacan: Aumento del salario mínimo en 21%: 10% en mayo y 10% en septiembre (hasta Bs.F 967.065) Centralización de las Tesorerías de las Entidades Financieras Públicas Nacionalización del Banco de Venezuela Priorizar la inversión en Misiones Sociales y sectores de energía, vivienda y agroalimentario Medidas Monetarias (reducción de tasas, encaje legal y OMA s) ) para crear espacio al endeudamiento público Última Actualización: 22/03/09

Proyecciones 2009 Sector Externo En millones de US$ Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Importaciones Totales Petroleras No Petroleras Balanza Comercial Cuenta Corriente Cuenta Capital y Financiera + EyO 2003 2004 22.029 5.201 10.483 1.342 9.141 16.747 11.796-6.353 32.871 6.797 17.021 1.774 15.247 22.647 15.519-13.619 2005 2006 2007 48.143 7.573 24.008 2.409 21.599 31.708 25.447-19.993 58.438 6.772 32.498 2.773 29.725 32.712 27.149-22.011 62.555 6.610 45.463 4.291 41.172 23.702 20.001-25.743 2008 87.443 6.099 48.905 4.298 43.797 45.447 39.202-29.927 2009 (p) 31.365 5.166 36.677 3.200 33.477-145 -5.755-5.606 Saldo Balanza Global 5.443 1.900 5.454 5.138-5.742 9.275-11.361 Reservas Internacionales BCV (RI) FEM Saldo Fondos Públicos Meses Importación RI BCV 20.666 700 0 24 23.498 710 2.090 17 29.636 732 10.961 15 36.672 768 12.849 14 33.477 809 23.633 9 42.299 828 32.324 11 30.938 839 25.876 11 En 2009, la significativa disminución del valor de la factura petrolera se administraría a través de: a) las restricciones en las cantidades vía CADIVI; b) la menor salida neta de capitales del sector privado y c) los menores aportes a los fondos públicos. Además de las restricciones impuestas por Cadivi, las importaciones caen fuertemente por el escaso crecimiento La Balanza de Pagos cierra con un significativo déficit (el mayor desde que se dispone de la serie estadística: 1946). No obstante, las reservas internacionales se mantendrían en un nivel suficiente para cubrir 11 meses de importaciones (igual que 2008). Ultima actualización: 16/01/09 Notas: (p) Proyectado, FEM- Fondo de Inversión Macroeconómica Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

220 200 180 160 140 120 100 Divisas entregadas por BCV y aprobadas por CADIVI Promedio Diario en MM USD 80 60 40 20 0 99 81 96 Total 2004:USD 13.212 MM Total 2005:USD 19.061 MM Total 2006: USD 25.748 MM Total 2007:USD 42.339 MM Total 2008:USD 46.219 MM 132 117 132 125 160 189 124 117 206 156 164 Promedio Diario Ene Dic 2006 USD 105 MM Ene Dic 2007 USD 169 MM Ene Dic 2008 USD 183 MM 186 173 180 177 194 203 179 141 203 167 165 207 204 194 196 160 165 150 137 J06 J06 A06 S06 O06 N06 D06 E07 F07 M07 A07 M07 J07 J07 A07 S07 O07 N07 D07 E08 F08 M08 A08 M08 J08 J08 A08 S08 O08 N08 D08 E09 F09 */ Última Actualización: 16/04/2009 Nota: */ Cifras al 28/02/2009 Fuente: CADIVI y Cálculos Propios

Promedio Diario Divisas Entregadas por BCV (MM USD) Promedio Liquidado Total 2006 2007 2008 2009 Var. Var. Var. 2007/2006 2008/2007 2009/2008 Enero 89 160 203 150 80,2% 26,7% -26,4% Febrero 100 189 179 137 89,0% -5,3% -23,6% Marzo 86 124 141 44,0% 13,8% Abril 88 117 203 33,0% 73,1% Mayo 111 206 167 86,0% -19,3% Junio 99 156 165 57,3% 6,1% Julio 81 164 207 102,9% 25,7% Agosto 96 186 204 93,3% 9,9% Septiembre 132 173 194 30,8% 12,1% Octubre 117 180 196 54,2% 8,4% Noviembre 132 177 160 34,4% -9,7% Diciembre 125 194 165 55,4% -15,3% Prom. Acum. 105 169 207 61,1% 22,4% Promedio Liquidado a Importaciones (Ordinarias + ALADI) 2008 2009 Var. 2009/2008 Importaciones Ordinarias 72 60,37-16,7% Convenio ALADI 52 28,91-44,2% Total Importaciones 124 89,28-28,2% Nota: Las cifras de febrero de 2009 se encuentran acumuladas al día 28. Para el mismo mes del 2008 se considera el mes completo Última Actualización: 16/04/09 Fuente: CADIVI y Cálculos Propios

Tipo de Cambio Implícito Bonos Venezolanos Bs./USD 7.000 6.500 6.000 5.500 Tipo de Cambio Implícito 17/04/2009 Bs.F/USD 6.530 5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 30/03/06 04/05/06 02/06/06 06/07/06 04/08/06 05/09/06 03/10/06 01/11/06 01/12/06 03/01/07 02/02/07 07/03/07 24/04/07 12/06/07 17/07/07 14/08/07 12/09/07 12/10/07 14/11/07 12/12/07 29/01/08 29/02/08 04/04/08 05/05/08 02/06/08 01/07/08 31/07/08 05/09/08 03/10/08 04/11/08 03/12/08 13/01/09 10/02/09 16/03/09 17/04/09 Fuente: Bloomberg y Cálculos Propios Última Actualización: 17/04/09

Activos Externos Sector Público (MM USD) 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 Fondos Públicos FEM BCV A inicios de 2009 se realizó una importante transferencia de reservas internacionales al FONDEN USD 12.200 millones). Pese a que en 2009 las reservas internacionales se reducen, se mantendrían en un nivel elevado (similar al 2007) La cobertura de importaciones se mantiene igual a 2008 (11 meses) 21% Importaciones/PIB La relación importaciones/pib medido en USD se reduciría considerablemente por segundo año consecutivo 19% 17% 15% 13% 11% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (e) 2009 (p) 2002 2003 2004 2005 2006 2007 (e) 2008 (p) 2009 Ultima actualización: 16/01/09 Notas: (e) Estimado, (p) Proyectado, FEM- Fondo de Estabilización Macroeconómica Fuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica

Proyecciones 2009 Gobierno Central En Millones de Bs.F Dic.-2007 Ingresos Totales Ingresos Petroleros Ingresos No Petroleros de los que ajuste IVA a 12% 2003 2004 67.102 33.255 33.846 89.696 41.780 47.917 2005 126.811 62.401 64.410 2006 2007 156.342 82.954 73.388 158.659 80.851 77.808 2008 (e) 2009 (p) 143.748 68.843 73.905 107.455 22.446 85.009 9.226 Gastos Totales de los cuales Intereses Gasto Primario 79.720 13.470 66.250 96.781 13.656 83.125 119.332 13.542 105.790 156.248 10.871 145.378 141.965 8.310 133.655 156.610 8.786 147.823 136.787 8.803 128.273 Superávit / (Déficit) Financiero Amortizaciones -12.618 54.146-7.084 35.488 7.479 27.952 94 35.021 16.694 15.898-12.862 13.447-29.332 8.942 Gasto Cuasifiscal de PDVSA Gasto Gobierno Central + PDVSA 79.720 12.685 109.465 13.664 132.996 41.065 197.313 30.018 171.984 23.407 180.017 23.073 159.860 NBF (a) Externo Doméstico Otros (*) 66.764 22.232 50.890-6.359 42.572 19.833 34.806-12.066 20.473 22.739 25.035-27.301 34.926 4.487 21.117 9.322-797 7.979 12.119-20.895 26.309 9.617 5.510 11.182 38.274 1.650 27.669 8.955

4% 2% Superávit (+) / Déficit Fiscal (-) % del PIB El choque negativo de precios petroleros genera una importante caída en los ingresos 0% fiscales -2% -4% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (e) 2009 (p) La gestión financiera del Gobierno Central resultaría con un significativo déficit, el mayor desde que se dispone la serie estadística -6% -8% 12.000 Superávit (+) / Déficit Fiscal (-) MM USD El déficit de 2009 se financiaría con desacumulación de recursos en las reservas del tesoro, ahorros de la Tesorería Nacional en USD, endeudamiento interno y ganancia de la colocación de Bonos Bs.F/USD 8.000 4.000 0-4.000-8.000-12.000-16.000-20.000 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (e) 2009 (p) -24.000-28.000 Ultima actualización: 16/01/09 Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

Stock Deuda Pública Interna Bonos DPN + Letras del Tesoro Miles de Bs.F 70.000.000 60.000.000 Dic-2009 Bs.F 65,7 Millardos 50.000.000 40.000.000 **/ 30.000.000 Feb-2009 Bs.F 30,1 Millardos 20.000.000 10.000.000 Control Cambiario Bs.F 14,8 Millardos Al 17 de abril, el Gobierno ha colocado Bs.F 4.407 millones 0 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Dic-09 Notas: **/ Incremento producto del registro de nuevas cifras del MF, cifras de diciembre al 26 Fuente: Ministerio de Finanzas y Banco Central de Venezuela Última Actualización: 30/03/09

Emisión de deuda interna 2009: escenarios Disponibilidad potencial de recursos: Instrumentos de Créditos del BCV (70% actual stock): Bs.F 27.950 MM Reducción Encaje Legal (al 15%): Bs.F 13.189 MM Vencimientos Bonos DPN: Bs.F 4.303 MM Incumplimiento cartera bancaria dirigida: Bs.F 5.908 Excedentes de la Banca: Bs.F 3.345 MM Endeudamiento autorizado: Autorizado en el Presupuesto Inicial: Bs.F 12.000 MM Autorizado en Ley Complementaria: Bs.F 25.000 MM Colocaciones en lo que va de año: Bs. F 1.381 MM Endeudamiento autorizado por colocar: Bs. F 35.619

Simulación de Reducción de Encaje Legal (MM de Bs.F) Jul-06 Feb-09 Proyección Dif. Captaciones Totales Captaciones Totales+ Inversiones Cedidas 91.997,4 120.016,6 233.506,7 Coeficiente de Encaje Ordinario 17% 15% 15% Coeficiente de Encaje Marginal 25% 15% 15% Encaje Ordinario 15.639,6 13.799,6 1.839,9 Encaje Marginal 28.372,5 17.023,5 11.349,0 Recursos Disponibles 13.188,9 Última Actualización: 22/03/09

Carteras Obligatorias Exigido Cartera Microcrédito Turismo Crédito Manufactura Total % Mantenido Incumplimiento Agricola 17.477 18.346 1.066 3.473 5.028 145 2.600 2.250 610 Hipotecario 10.447 11.128 1.622 10.437 8.972 2.464 5.908 incumplimiento 13.3%

Vencimientos de Operaciones de Absorción BCV. Millones de Bs. 5.000.000 4.500.000 4.000.000 3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0 CD (intereses) CD (capital) Repos (intereses) Repos (capital) Stock de Repos+CD al 20/03/2009 Capital: Bs.F 27.950 Millardos USD 13.000 Millones 03/04/09 10/04/09 17/04/09 24/04/09 01/05/09 08/05/09 15/05/09 22/05/09 Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios Última Actualización: 30/03/2009

Fondos del Sector Público en el BCV y Sistema Financiero Nacional Moneda Nacional y Extranjera (Expresados en MM USD) I08 II08 III08 IV08 I09 DEPÓSITOS DEL GOBIERNO CENTRAL 1/ 16.259 17.470 17.692 15.441 16.924 TESORERÍA NACIONAL 19.794 22.623 23.166 17.704 18.702 FONDEN 2/ 15.432 11.004 8.082 7.434 6.925 BANCO DEL TESORO 17.887 21.662 24.330 14.905 12.780 BANDES 15.360 16.432 16.343 15.643 15.643 FEM 816 821 826 828 828 RESERVAS INTERNACIONALES BCV 31.130 33.514 38.380 42.299 28.279 TOTAL ACTIVOS DEL SECTOR PÚBLICO 116.678 123.527 128.820 114.254 100.081 Nota: 1/ No incluye PDVSA y Tesorería Nacional, 2/ Incluye Otros Activos en Divisas en BCV. No incluye recursos disponibles en USD del FONDEN fuera del país (aprox. USD 4.688 millones al 31/03/09). 3/ Hay que considerar los Fondos Binacionales propuestos: China: USD 12.000 millones, Irán USD 1.000 millones, Rusia USD 500 MM, Belarus USD 500 millones. Fuente: Balances de Publicación Instituciones Financieras, BCV, BANDES y Cálculos Propios Última Actualización: 30/03/2009

Proyecciones 2009 Crecimiento y Economía Real 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (p) Consolidado Actividad Petrolera Actividad No Petrolera Impuestos Netos Sobre los Productos -7,8% -1,9% -7,4% -22,5% 18,3% 13,7% 16,1% 53,2% 10,3% -1,5% 12,2% 17,8% 10,3% -2,0% 11,7% 19,8% 8,4% -4,2% 9,5% 16,9% 4,8% 3,2% 5,1% 4.5% -0,3% -6.5% 2.0% -8.7% PIB (millones de USD) PIB per cápita (USD) PIB per cápita (Bs.F de 1997) PIB per cápita (USD de 1982-1984) PIB (millones de Bs.F Corrientes) PIB (millones de Bs.F de 1997) 83.442 3.250 1.388.693 1.861 134.228 35.653 112.774 4.316 1.614.107 2.407 212.683 42.172 144.003 5.418 1.750.495 2.925 304.087 46.524 184.251 6.816 1.899.235 3.562 381.298 51.338 227.753 8.287 2.024.876 4.211 471.123 55.650 297.556 11.435 2.088.167 5.961 686.802 58.332 330.100 11.630 2.049.596 5.652 643.040 58.176 Ultima actualización: 16/01/09 Nota: (p) Proyectado Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

2.400.000 2.200.000 2.000.000 1.800.000 1.600.000 1.400.000 1.200.000 PIB Per Cápita (Bs.F) A precios de 1997 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 (p) En términos de poder de compra externa la recuperación del PIB per cápita ha sido muy rápida Aunque en 2009, el PIB per cápita medido en dólares constantes se reduciría en 8,3% en relación con el año 2008, situación que no se registraba desde el año 2003 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 A pesar de la desaceleración de la tasa de crecimiento económico, el producto real per cápita (Bs.F de 1997) se mantendría elevado y muy similar al del 2008, aunque 8,7% por debajo del pico histórico registrado en 1977 PIB Per Cápita (USD) A precios de 1982-1984 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 (p) Ultima actualización: 19/01/09 Notas: (p) Proyectado Fuente: BCV, GIE

Proyecciones 2009 Precios Básicos 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (p) Inflación al Consumidor Dic-Dic Promedio 27,1% 31,1% 19,2% 21,7% 14,4% 16,0% 17,0% 13,7% 22,5% 18,7% 31,9% 31,4% 37.6% 33,3% Tipo de Cambio de Venta (Bs.F./USD) Fin de año (Dic) Promedio 1,600 1,609 1,920 1,886 2,150 2,112 2,150 2,150 2,150 2,150 2,150 2,150 2,150 2,150 Depreciación (Paridad Oficial) Dic-Dic Promedio 14,2% 38,6% 20,0% 17,2% 12,0% 12,0% 0,0% 1,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Tasas de Interés Prom.(6 Princ. Bancos) Activa Promedio DPF 90 Días 25,7% 17,2% 17,3% 12,6% 15,6% 11,7% 14,6% 10,1% 16,7% 10,6% 22.8% 16,0% 22.1% 17,1% Ultima actualización: 16/01/09 Nota: (p) Proyectado Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

Proyecciones 2009 Sector Monetario y Financiero Liquidez Monetaria (M2) Millones de Bs.F (Dic) Variación Nominal Variación Real 2003 2004 30.836 57,5% 24,0% 45.840 48,7% 24,7% 2005 70.796 54,4% 35,1% 2006 2007 119.892 69,3% 44,8% 153.225 27,8% 4,4% 2008 (e) 2009 (p) 195.788 27,8% -3,1% 245.041 26,0% -8,4% Captaciones + Inversiones Cedidas Sistema Financiero Millones de Bs.F (Dic) Variación Nominal Variación Real 36.553 76,1% 38,6% 55.838 52,8% 28,2% 95.458 71,0% 49,5% 151.932 59,2% 36,1% 186.236 22,6% 0,1% 226.169 21,4% -7,9% 287.558 27,7% -7,2% Colocaciones Sistema Financiero Millones de Bs.F (Dic) Variación Nominal Variación Real 10.411 10,2% -13,3% 21.746 108,9% 75,2% 38.147 75,4% 53,4% 62.206 63,1% 39,4% 104.997 68,8% 37,8% 131.857 25,6% -4,8% 155.534 17,7% -14,6% Inversiones Sistema Financiero + Inversiones Cedidas Millones de Bs.F (Dic) Variación Nominal Variación Real 22.730 136,6% 86,2% 29.716 30,7% 9,7% 51.280 72,6% 50,9% 75.459 47,2% 25,8% 61.202-18,9% -33,8% 64.463 5,3% -20,1% 85.743 33,0% -4,3% Ultima actualización: 21/01/09 Nota: (e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

Consideraciones Finales Un choque petrolero tan negativo como el simulado, supone un desempeño o macroeconómico mico crítico en términos t de inflación n y de contracción n del producto No obstante. la desacumulación de fondos públicos p junto con nuevas emisiones de deuda, mayores impuestos, ganancias cambiarias y las restricciones cuantitativas a las importaciones permiten cerrar la brecha fiscal y tener un déficit global de balanza de pagos financiable Por lo anterior, en 2009 la política económica no precisaría a hacer cambios dramáticos en el régimen r cambiario ni en el gasto primario Precios petroleros tan bajos, más s allá de 2009 una vez agotados los fondos, harían an inevitable un ajuste macroeconómico mico hacia el segundo semestre de 2010