Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco Unión S.A.

Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco Unión S.A. Informe con Estados Financieros al 31 de marzo de 2014 Fecha de Comité: 30 de junio de 2014 Libertad Martínez Sangüeza Verónica Tapia Tavera (591) 2 2124127 (591) 2 2124127 lmartinez@ratingspcr.com vtapia@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Calificado Calificación PCR Equivalencia ASFI Perspectiva PCR Pagarés Bursátiles Valores Unión II- Emisión 1 Serie Monto en (Bs) Plazo Serie Única: 20.000.000 360 días B1- N-1 Estable Significado de la Clasificación Categoría B1: Emisiones con alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez son fuertes y están respaldados por buenos factores de protección fundamentales. Los factores de riesgo son muy pequeños. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las calificaciones podrá ser encontrada en www.ratingspcr.com Significado de la Perspectiva PCR Perspectiva Estable Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada. La Perspectiva (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa. Factores internos y externos que modifican la perspectiva, la calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, podrían variar significativamente entre otros por los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y propiedad, proyectos que influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situación de sus seguros y sus garantías, sensibilidad de la industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios significativos de los proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en los resguardos de los instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores externos e internos que afecten al emisor o la emisión. PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia. www.ratingspcr.com Página 1 de 28

Significado de la Clasificación ASFI para el Mercado de Valores Categoría Nivel 1 (N-1):Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa, ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía. La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité Nº 026/2014 de 30 de junio de 2014 acordó ratificar la calificación de N-1 a los Pagarés Bursátiles Valores Unión II- Emisión 1, equivalente a B1- en la simbología de PCR, con perspectiva estable. La calificación asignada a los valores se sustenta en la capacidad del emisor para respaldar la amortización y pago de intereses de cada serie. Los factores considerados para asignar las calificaciones fueron los siguientes: Grupo Financiero. Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa (en adelante Valores Unión S.A. ) forma parte del grupo financiero del Banco Unión S.A., cuenta con trayectoria y experiencia dentro del mercado de valores boliviano desde 1994. Política de Inversión. La política de inversiones se basa en la obtención de resultados consistentes y predecibles, siendo el objetivo principal el obtener una adecuada rentabilidad en condiciones de seguridad y diversificación de riesgo. Las actividades de la Agencia, así como su política de inversiones, es regulada y supervisada conforme a la normativa de Agencias de Bolsa de la ASFI. Parámetros de Inversión. Los límites de inversión impuestos en la política de Valores Unión S.A. en cuanto a calificación, moneda, instrumento son respetados en la actual cartera de la empresa, estas características combinadas con la diversificación minimizan los factores de riesgo hasta contar con un riesgo prácticamente nulo. Mercado. Valores Unión ocupa la cuarta posición en el mercado de valores, en cuanto a porcentaje de participación, por volumen en operaciones de compra y venta, el cual está conformado por nueve agencias de bolsa, esta es una posición que mantienen durante los últimos periodos acumulados. El acumulado hasta marzo de 2014 Valores Unión tiene un monto transado de Bs 599,41 millones, equivalente al 8,75% del mercado. Balance General. Los activos crecieron a una tasa compuesta anual de 114%. A 31 de marzo de 2014 el activo es de Bs 189,72 millones, 49% inferior al registrado en marzo del año anterior. Sin embargo, el patrimonio se incrementó en un 12% registrando un valor de Bs 32,68 millones. Ingresos financieros. Los ingresos financieros de la entidad han tenido un incremento sostenido en los últimos cinco años, a una tasa compuesta anual de 46%, al 31 de marzo de 2014 los ingresos registran un total de Bs 15,60 millones, 93,64% mayor al registrado en marzo de 2013 donde registraba un total de Bs 1,06 millones. Liquidez. La liquidez general de Valores Unión a marzo de 2014 de 1,10, indicador, éste le permite cumplir ante cualquier imprevisto, y pagar su deuda de total de la agencia, la empresa registra deuda no corriente igual a cero. El capital de trabajo en marzo de 2014 es igual a Bs 16,23 millones, mayor al promedio registro a cierres de gestión (2009-2013) de 7,46 millones de bolivianos. Rentabilidad. Los indicadores de rentabilidad presentan disminuciones, el ROA a doce meses de marzo de 2013 y 2014, éste creció de 1,68% a 4,81%. En el caso del ROE a doce meses, éste se ha visto aumentado de 13,67% a 28,09%. Estos indicadores son menores con el promedio de mercado. Los márgenes de rentabilidad de la entidad presentan cifras con un margen financiero del 34,59% de los ingresos financieros y una utilidad neta que presenta el 23,21%. www.ratingspcr.com Página 2 de 28

Información de la Calificación Información empleada en el proceso de calificación: 1. Información Financiera: Cubre el período a cierre de gestión de diciembre de 2009 2013 y marzo de 2014. - Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio. - Estructura de ingreso y gastos. - Proyecciones financieras. - Detalle de la cartera de inversiones de Valores Unión S.A. al 31 de marzo de 2014. 2. Información de las operaciones: - Principales clientes. - Información y estadísticas de mercado. 3. Información de Pagarés Bursátiles 4. Otros Análisis Realizados - Prospecto del Programa de Emisiones. - Características de la Primera Emisión. - Información Estadística del sector al 31 de marzo de 2014. - Política de Inversión. 1. Análisis financiero histórico: Interpretación de los estados financieros históricos con el fin de evaluar la calidad crediticia de la entidad a fin de salvaguardar la buena calidad de la emisión y la protección de los intereses de los inversionistas. 2. Análisis de la composición de la cartera de inversiones. 3. Análisis de mercado de Valores Unión S.A. 4. Evaluación de los aspectos legales: Revisión de los lineamientos que involucran la emisión. Instrumentos Calificados: Programa de Pagarés Bursátiles 1. Emisor: Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco Unión S.A. con número de inscripción en el Registro de Mercado de Valores SPVS-IV-AB-VUN-011/2002, según Resolución Administrativa SPVS-IV-Nº792/2002 de 19 de septiembre de 2002. 2. Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles: El Programa Pagares Bursátiles Valores Unión II se autorizó según Resolución ASFI Nº 535/2013 de 29 de agosto de 2013, asignándose el número de inscripción en el Registro del Mercado de Valores: ASFI-DSV-PED-VUN-012/2013.Las características del Programa son las siguientes: Cuadro 1: Resumen de Características del Programa Denominación Monto total del Programa Tipo de Valoresa Emitirse Plazo del Programa Moneda en la que se expresarán las emisiones que formen parte del Programa de Emisiones Pagarés Bursátiles Valores Unión II Bs 90.000.000.- (Noventa millones 00/100 bolivianos) Pagarés Bursátiles Obligacionales y Redimibles a Plazo Fijo Setecientos veinte (720) días, computables a partir del día siguiente hábil de emitida la Resolución que autorice e inscriba el programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de ASFI. Las emisiones que formen parte del Programa podrán expresarse en Dólares de los Estados Unidos de América (US$) o en Bolivianos (Bs). Para efectos del cálculo de monto máximo autorizado por la Junta, en el caso de emisiones en Dólares de los Estados Unidos de www.ratingspcr.com Página 3 de 28

Cuadro 1: Resumen de Características del Programa Plazo de Colocación Primaria de cada emisión dentro del Programa de Emisiones Tipo de Interés Forma de Circulación de los Valores Modalidad de Colocación Precio de Colocación Forma de Representación de los Valores Modalidad de Otorgamiento Redención Anticipada Reajustabilidad del empréstito Fecha y lugar para el pago de capital e intereses Forma de Pago de Capital e Intereses de cada Emisión que compone el Programa de Emisiones América, se tomará para la conversión matemática a Bolivianos el tipo de cambio de compra del dólar vigente a la fecha de autorización emitida por ASFI de cada una de las emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles. Ciento Ochenta (180) días calendario computables a partir de la fecha de emisión determinada por el Directorio y señalada en la comunicación emitida por ASFI que autorice la oferta pública y la inscripción de la correspondiente emisión del Programa de Emisión en el RMV. Fijo. A la Orden. A mejor esfuerzo. Mínimamente a la par del valor nominal. Anotaciones en Cuenta en la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. A fecha fija hasta 360 días calendario computables a partir de la fecha de cada emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles. Pagarés Bursátiles que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa de Emisiones podrán ser redimidos anticipadamente en forma total o parcial conforme a lo siguiente: Compras en el Mercado Secundario: Estas transacciones deberían realizarse en la BBV- Toda redención anticipada efectuada por la Sociedad conforme los procedimientos señalados precedentemente será informada como Hecho Relevante a la ASFI, a la BBV, al Representante Común de Tenedores de Pagarés Bursátiles y a la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A.. En caso de determinarse una redención anticipada, ésta quedará sujeta a lo dispuesto por el artículo 567 del Código de Comercio. La determinación de redención anticipada será definida por el Directorio. Las Emisiones que componen al presente Programa de Emisiones y el empréstito resultante no serán reajustables. El pago de capital e intereses se realizará al vencimiento del Pagaré Bursátil y el lugar para el pago de capital e interés será realizado en las oficinas del Agente Pagador. En el día de vencimiento de capital e interés se pagarán contra la presentación de la identificación respectiva en case a la lista emitida por la Entidad de Deposito de Valores de Bolivia S.A. (EDV). A partir del día siguiente hábil de la fecha de vencimiento de capital y pago de intereses se pagaran contra la presentación del Certificado de Acreditación de la Titularidad (CAT) emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables. El pago de intereses y de capital se efectuará a través de las siguientes formas de pago: www.ratingspcr.com Página 4 de 28

Cuadro 1: Resumen de Características del Programa Cheque. Cheque cuenta corriente Banco Central de Bolivia. Transferencias interbancarias. Abonos a cuentas del Banco Unión S.A. Cada emisión dentro del programa contará con calificación de riesgo, practicada por una empresa debidamente inscrita en el RMV Calificación de Riesgo de la ASFI, la contratación de la Empresa Calificadora de Riesgo será definida por el Directorio. Quirografaria, de acuerdo al artículo 1335 del Código Civil. Se aclara que la garantía quirografaria se refería a que el efectivo Garantía cumplimiento de las obligaciones emergentes de las emisiones de Pagarés Bursátiles queda garantizado con la totalidad de los bienes presentes y futuros del emisor de manera indiferenciada. Agente Estructurador y Colocador Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco Unión S.A. Agente Pagador Banco Unión S.A. Representante Provisorio de Tenedores de Evelyn Soraya Jazmín Grandi Gómez Pagarés Bursátiles Fuente: ASFI/Elaboración PCR Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Pagarés Bursátiles que forman parte del Programa de Emisiones, serán utilizados para: El recambio de pasivos financieros y/o Adquisición de instrumentos financieros inscritos en el RMV de ASFI y en la BBV Adquisición de instrumentos financieros emitidos en el exterior, según Normativa vigente para Agencias de Bolsa N 751 Titulo VII, capítulo IV de 8 de diciembre de 2004 El destino específico de los fondos y su plazo de utilización serán definidos para cada emisión dentro del Programa de Emisiones de Pagares Bursátiles por el Directorio. El cálculo de los intereses será efectuado sobre la base del año comercial de 360 días, la fórmula para dicho cálculo en dólares estadounidenses o bolivianos será la siguiente: IP= Vp* (Ti* (Pl/360)) Dónde: IP= Interés a pagar; VP= Valor Nominal del Pagaré; Ti= Tasa de interés nominal; Pl= Plazo del Pagaré Bursátil (número de días calendario). Ciertas condiciones de las emisiones dentro el Programa de Emisiones deberán ser fijadas poco tiempo previo a la oferta de cada emisión, por lo que, a fin de agilizar dicho proceso, se resolvió y aprobó por unanimidad delegar dicha tarea al Directorio: 1. La determinación de la moneda de cada emisión, 2. Tasa de interés, 3. El plazo de cada Emisión 4. Fecha de Emisión de cada emisión, 5. Series en las que se dividirá cada emisión, 6. Monto de cada emisión, 7. Cantidad de Pagarés Bursátiles de cada emisión, 8. Valor Nominal de los Pagarés Bursátiles, 9. La redención Anticipada, 10. La contratación de Entidad Calificadora de Riesgo para cada emisión dentro del Programa de Emisiones, 11. Nombramiento del Representante Común de Tenedores de Pagarés Bursátiles y la determinación de sus honorarios en caso de corresponder, 12. La determinación del lugar para la celebración de la Asamblea de Tenedores de Pagarés Bursátiles de cada emisión, www.ratingspcr.com Página 5 de 28

13. Destino específico de los fondos y el plazo de utilización otorgándole amplias facultades para este cometido. El programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles comprenderá emisiones de Pagarés Bursátiles de corto plazo, cuyas características serán individualizadas y comunicadas mediante nota a ASFI. Características de la Emisión de Pagarés Bursátiles La emisión denominada Pagarés Bursátiles Valores Unión II - Emisión 1 comprendida dentro del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles Valores Unión II, fue autorizada por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, mediante nota de autorización ASFI/DSV/R-131843/2013 de 2 de septiembre de 2013.ASFI asignó a la emisión el número de registro ASFI/DSV-ED-VUN-026/2013 y la clave de pizarra VUN-PB2-N1U. Monto Moneda Valor Nominal Series Cuadro 2 Pagarés Bursátiles Valores Unión II Emisión 1 Bs 20.000.000.- (Veinte millones 00/100 Bolivianos) Bolivianos Bs 1.000.- (Un Mil 00/100 Bolivianos). Única Tasa de Interés 2,89% Fecha de Emisión 4 de septiembre de 2013 Fecha de Vencimiento 30 de agosto de 2014 Plazo de la Emisión Cantidad de Valores Redención Anticipada Destino Específico de los Fondos y Plazo de Utilización Forma y Procedimiento de Colocación Primaria Fecha y lugar de la Asamblea de Tenedores de Pagarés Bursátiles Representante Común de Tenedores de Pagarés Provisorio Bolsa en la que se inscribirá la Emisión 360 días calendario a partir de la fecha de emisión. 20.000 (Veinte mil) Pagarés Bursátiles Los pagarés bursátiles podrán ser redimidos anticipadamente de forma total o parcial mediante compras en el mercado secundario en la BBV y deberán ser informadas como Hecho Relevante a ASFI, a la BBV, al Representante Común de Tenedores de Pagarés Bursátiles y a la Entidad de Depósito de Valores. En caso de determinarse una redención anticipada está quedara sujeta a lo dispuesto por el artículo 567 del Código de Comercio. La determinación de redención anticipada será definida por el Directorio. Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Pagarés Bursátiles que forman parte de la emisión serán utilizados para recambio de pasivos financieros, pago de vencimientos de Operaciones de Reporto hasta Bs 20.000.000.- El plazo de utilización de los fondos obtenidos de la emisión será de 180 días calendario a partir de la fecha de inicio de la colocación primaria. Bolsa Boliviana de Valores S.A. La Asamblea General de Tenedores de Pagarés Bursátiles de cada emisión se instalará previa convocatoria indicando los temas a tratar mediante aviso en periódico de circulación nacional, por menos un vez, debiendo el último realizarse cuando menos cinco día y no más de treinta días antes de la Asamblea. Evelyn Soraya Jazmín Grandi Gómez Bolsa Boliviana de Valores S.A. Fuente: Valores Unión S.A. / Elaboración PCR El pago de intereses y de capital se efectuará a través de las siguientes formas de pago: www.ratingspcr.com Página 6 de 28

Cheque. Cheque cuenta corriente Banco Central de Bolivia. Transferencias interbancarias. Abonos a cuentas del Banco Unión S.A. El Emisor depositará en una cuenta designada por el Agente Pagador los recursos monetarios necesarios para el pago de los Pagarés con por lo menos un día hábil de anticipación a la fecha de pago. El Emisor Perteneciente al conglomerado financiero del Banco Unión S.A., Valores Unión S.A. es una Agencia de Bolsa que participa activamente dentro del mercado de valores boliviano, autorizada a realizar operaciones bursátiles en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. desde 1994. Valores Unión S.A. está regulada y fiscalizada por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) y es un miembro activo de la Asociación Boliviana de Agentes en Valores (ABAV). Cuenta con una amplia experiencia y trayectoria dentro del rubro, cuenta con personal calificado en aspecto que permiten ofrecer servicios con calidad y eficiencia. Política de Inversiones y Estrategia Empresarial Valores Unión tiene una política de inversiones supervisada y diseñada por el Comité de Inversiones, basado en los límites establecidos por la normativa de Agencias de Bolsa en cumplimiento a la Ley del Mercado de Valores y aprobada por el Directorio de la Sociedad. La política mencionada tiene como principal objetivo la administración de la cartera de inversiones propiedad de Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa, cumpliendo con los principios de liquidez, rentabilidad y minimización de riesgos. En cuanto a la estrategia empresarial Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa es la de ofrecer diversas alternativas de inversión a sus clientes a través de instrumentos inscritos en el Registro de Mercado de Valores (RMV) de ASFI, así como ofrecer alternativas de financiamiento a personas jurídicas a través de Emisiones de Oferta Pública. Los servicios para una mejor comprensión se detallan en dos principales: Banca de inversión y Operaciones con Valores, se detalla a continuación: Banca de Inversión: Valores Unión S.A. posee amplia experiencia en la estructuración. Registro e inscripción de emisiones de valores, y cuenta con una amplia cartera de inversionistas. Estructuración, registro e inscripción de emisiones y programas de emisiones de bonos, bonos bancarios bursátiles, etc. Estructuración, registro e inscripción de emisiones y programas de emisiones de valores de producto de proceso de titularización. Estructuración, registro e inscripción de emisiones de acciones. Estructuración, registro e inscripción de emisiones y programas de emisiones de pagarés bursátiles. Inscripción de emisión y valores en la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI). Inscripción de depósitos a plazo fijo financieros. Pago de derechos económicos de instrumentos y renta variable. Evaluación de proyectos. Valoración de empresas Cuadro 3 EMISOR INSTRUMENTO MONTO PARTICIPACIÓN AÑO Valores Unión S.A. Pagarés Bursátiles Emisión 2 Bs 20.000.000 millones Inscripción, elaboración de prospecto y agente colocador 2011 Valores Unión S.A. Pagarés Bursátiles Emisión 3 Bs 10.000.000 millones Inscripción, elaboración de prospecto y agente colocador 2011 Gas & Electricidad S.A. Pagarés Bursátiles Emisión 1 Bs 12.546.000 millones Inscripción, elaboración de prospecto y agente colocador 2011 www.ratingspcr.com Página 7 de 28

Cuadro 3 CRECER BDPST Valores de Titularización USD 10,25 millones Inscripción, estructurador y agente colocador 2011 Banco de Desarrollo Productivo SAM Bonos a Largo Plazo Bs 525.000.000 millones Inscripción, estructurador y agente colocador 2011 Gas & Electricidad S.A. Pagarés Bursátiles Emisión 1 Bs 12.150.000 millones Inscripción, estructurador elaboración de prospecto y agente colocador 2012 Valores Unión S.A. Pagarés Bursátiles Emisión 4 Bs 5.830.000 millones Inscripción, elaboración de prospecto y agente colocador 2012 Valores Unión S.A. Pagarés Bursátiles Emisión 5 Bs 30.000.000 millones Inscripción, elaboración de prospecto y agente colocador 2012 CRECER BDPST Valores de Titularización Bs 150.000.000 millones Inscripción, estructurador y agente colocador 2012 CIDRE BDPST Valores de Titularización Bs 27,500,000 millones Inscripción, estructurador y agente colocador 2012 Quinoa Foods Pagares En Mesa de Negociación Bs 250.000,00 miles Inscripción, estructurador y agente colocador 2012 Banco de Desarrollo Productivo SAM Bonos a Largo Plazo Bs 510,000,000 millones Inscripción, y agente colocador 2012 Gas & Electricidad S.A. Bonos a Largo Plazo Bs 510.100.000 millones Inscripción, y agente colocador 2013 Fuente y Elaboración: Valores Unión S.A. Operaciones con Valores: Cuenta con personal capacitado para asesorar a inversionistas institucionales, empresas y personas naturales sobre la mejor decisión en cuanto a la compra y venta de valores de acuerdo a las decisiones del mercado bursátil y a la oferta - demanda de bonos empresariales, acciones, valores emitidos por el Estado Boliviano, valores de Titularización, notas de crédito fiscal de devolución impositivas, etc. Corretaje bursátil Colocación de valores de oferta pública, en mesa de negociación, en mercado primario extrabursátil y bursátil. Operaciones de reporte con mercado secundario bursátil. Operaciones con el Banco Central de Bolivia. Conformación de portafolios de inversión. Administración de portafolios de inversiones en forma discrecional y no discrecional Administración de excedentes de liquidez y manejo de tesorería. Negociación de valores fiscales. Estructura Organizacional 1 De tipo tradicional, respetando la delegación de funciones y la unidad de mando, a continuación se presenta la estructura organizacional a marzo de 2014: 1 De acuerdo a la actualización del Manual de Funciones la Estructura Organizacional queda como muestra el gráfico. www.ratingspcr.com Página 8 de 28

Gráfico 4 Fuente: Valores Unión S.A Elaborado: Valores Unión La composición accionaria de Valores Unión S.A. al 31 de marzo de 2014se detalla a continuación: Cuadro 4 Composición Accionaria Accionistas Número de Acciones Participación % Banco Unión S.A. 17.800 96,95% Beatriz Peña de Valdez 545 2,97% Andres Petricevic R 15 0,08% Total 18.360 100,00% Fuente: ASFI. /Elaboración: PCR El Banco UNION S.A. fue fundado en 1979, luego de pasar por periodos difíciles, ingresa a la sociedad el Tesoro General de la Nación a través de NAFIBO SAM (Sociedad Financiera Boliviana SAM, hoy Banco de Desarrollo Productivo). Luego de la reorganización del Banco, entre el 2004 y 2006, sus cifras mejoraron notablemente, recuperó la confianza del público y mejoró notablemente su calificación de riesgo. Los productos del Banco están enfocados a personas, así como para las pequeñas y medianas empresas y cuenta con 105agencias en los 9 departamentos del país, 2210 funcionarios y 65 cajeros automáticos. Actualmente, el TGN con Fiduciario NAFIBO SAM tiene una participación accionaria de 83,19%, TGN de 14,22% restante en manos de accionistas minoritarios. El Directorio y de la plana gerencial de Valores Unión S.A., mediante reunión de Directorio de 28 de mayo de 2013, se determino conformar la mesa directiva de la siguiente forma: Cuadro 5: Directorio a 31 de marzo de 2014 Nombre Nacionalidad Cargo Profesión Fecha de Ingreso Diego Pérez Cueto Eulert Boliviano Presidente Abogado 20/03/2013 Carlos Torres Bravo Boliviano Vicepresidente Auditor financiero 20/03/2013 Roberto Ticona Garcia Boliviano Secretario Economista 20/03/2013 Fernando Mita Rodriguez Boliviano Director Titular Economista 20/03/2013 www.ratingspcr.com Página 9 de 28

Cuadro 5: Directorio a 31 de marzo de 2014 Felima Mendoza Gumiel Boliviana Director Economista 20/03/2013 Independiente Rolando Claros Bustillos Boliviana Director Suplente Economista 20/03/2013 Norma A. Quisbert Maita Boliviana Director Suplente Economista 20/03/2013 José Luis Machaca Mamani Boliviano Síndico Titular Auditor Financiero 20/03/2013 Pedro Aillon Salamanca Boliviano Síndico Suplente Auditor Financiero 20/03/2013 Cuadro 6: Principales Ejecutivos Nombre Cargo Profesión Fecha de Ingreso a la Sociedad Renzo Boris Nuñez Quiroga Gerente General Adm. De Empresas 01/07/2011 Edwin Pablo Arias Cárdenas Juan Pablo Vega Morro Joseph Mijail Canedo Calderón Sub gerente de Administración y Contabilidad Sub gerente de Negocios Jefe de Operaciones y Sistemas Auditor Financiero 24/09/2007 Adm. De Empresas 06/02/2012 Adm. De Empresas 17/07/2012 Karen Tatiana Blacutt Garcia Jefe de Emisiones Ing. Comercial 04/02/2013 Irasema Lucia Vargas Villarroel Oficial de Cumplimiento Abogada 08/07/2009 A continuación un breve detalle de la calidad del capital humano de la plana gerencial de Valores Unión: Renzo Nuñez Quiroga (Gerente General) Licenciado en Administración de Empresas de la Universidad Católica Boliviana San Pablo, Maestría en Administración de Empresas en el Instituto Centroamericano de Administración de Empresas (INCAE). Se desempeñó como Ejecutivo de Finanzas y Ejecutivo de Negocios en BISA Leasing S.A., Consultor en ECO YOUNG&RUBICAM, Jefe Comercial y Jefe de Inversiones en CREDIFONDO SAFI S.A. y Jefe de Innovación, Desarrollo y Comercialización de BISA S.A. Agencia de Bolsa. Cuenta con 8 años de experiencia en el campo financiero, administrativo y de consultoría. Edwin Pablo Arias Cárdenas (Subgerente de Administración y Contabilidad) Licenciado en Auditoria Financiera de la Universidad Mayor de San Andrés/La Paz Bolivia, Diplomado en Dirección Contable de la Universidad UDABOL/ La Paz Bolivia, Egresado de la Maestría MBA de la Universidad UNIVALLE/ La Paz Bolivia, se desempeñó como Auditor Externo en Berthin Amengual, Auditor Interno en Toyota Boliviana LTDA, Jefe de Administración y Finanzas en Bolivian Drug S.A., Contador General en Credibolsa S.A., Gerente Administrativo y Financiero en Texturbol S.A., cuenta con 22 años de experiencia en el campo contable, administrativo y auditorias 9 de los cuales en el sector financiero boliviano. Juan Pablo Vega Morro (Sub-Gerente de Negocios.). Licenciado en Administración de Empresas de la Universidad Católica Boliviana (U.C.B.), realizó cursos relacionados al área bursátil, trabajó en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y en BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Experiencia de más de cinco años en el Mercado de Valores boliviano. www.ratingspcr.com Página 10 de 28

Joseph Canedo Calderón (Jefe de Operaciones y Sistemas.). Licenciado en Administración de empresas de la Universidad Mayor de San Andrés (UMSA), trabaja en la Fundación Copa de España como Administrador Macro Proyecto II Unidades Productivas Caritas de Bolivia, desde la gestión 2006 a 2007, trabajo en el Banco Nacional de Bolivia S.A. como Asistente de auditoría desde los años 2008 a 2009, paso a pertenecer a BNB SAFI con el puesto de Asistente de Operaciones en el año 2009 hasta el primer trimestre de 2012, en mayo 2012 paso de asistente de Control de Gestión en la misma BNB SASI S.A., hasta julio 2012, es Jefe de Operaciones y Sistemas de Valores Unión desde julio 2012. Karen Blacutt Garcia (Jefe de Emisiones) Licenciado en Ingeniería Comercial de la Universidad Privada del Valle (UNIVALLE), trabajo como secretaria Ejecutiva y Contable en el Estudio Jurídico Lanza de 2004 a 2005, Jeda Comercial en SMARTICKET de 2006 hasta 2007, trabajo en el Banco de Crédito de Bolivia de Promotor de servicios y ventas del año 2007 a 2008, paso a otro cargo dentro del Banco como Promotor de plataforma de 2008 a2010, para año 2010, para a otro cargo dentro la misma institución como ejecutivo de servicios y venta hasta el año 2012, y por último paso de cargo dentro el mismo banco como funcionario de negocios Premium III hasta enero de 2013, es Jefe de Emisiones de Valores Unión S.A. desde febrero 2013. Irascema Lucia Vargas Villarroel (Oficial de Cumplimiento.) Abogada titulada de la Universidad Católica San Pablo, trabajo como procurador el año 2008 en el Buffette de Abogados Morales & Asociados, Auxiliar de la Unidad de Poderes del departamento Legal del 2008 al 2009, actualmente es oficial de Cumplimiento de Valores Unión, desde julio 2009. Política de Inversión La Política de Inversión de Valores Unión S.A es revisada y mejorada, si es necesario, anualmente. La filosofía de inversión se basa en obtener resultados consistentes y predecibles en el mediano plazo. El Objetivo principal de la Política de Inversión es establecer los parámetros básicos para invertir los recursos, basados en tres principios de inversión: Rentabilidad, Liquidez y Diversificación de Riesgo. Los lineamientos de la Política de Inversión son aprobados y controlados por el comité de Inversión de valores Unión S.A. Esta política tiene seis límites como característica: 1. Limite Patrimonial La normativa vigente otorga la posibilidad de constitución de cartera hasta quince veces el Patrimonio Neto, sin embargo el Directorio de la Sociedad estableció como límite máximo el cálculo de doce veces el Patrimonio, hasta una nueva resolución expresa plasmada en Acta. 2. Limites por Instrumento de Inversión 3. Límites de Calificación de riesgo, Rating. www.ratingspcr.com Página 11 de 28

4. Limites por Moneda 5. Duración Dado que Valores Unión, tiene como meta mejorar sus márgenes de inversión, el portafolio de la Agencia deberá mantener una duración máxima en plazo promedio ponderado de 1800 días. 6. Limites por Origen e inversiones en mercados financieros internaciones Para inversiones en mercados financieros internacionales la política de Inversión se basa en el artículo 59 de la Normativa para Agencias de Bolsa. Control de Riesgo. Cumpliendo con la Política de Inversión, se evaluara periódicamente, un análisis diario para revisar transacciones, vencimientos de mercado y de cartera, mensualmente para analizar resultados obtenidos. Por último, cuando corresponda se expondrá al directorio la evolución de las inversiones para determinar políticas y estrategias a ser aplicadas. Estrategia y Operaciones Productos y Servicios Entre sus servicios está orientada a la atención al cliente de manera integral brindando un asesoramiento amplio que reduce tiempo y costos a la empresa, de la misma manera entrega de requisitos-documentos exigidos, la elaboración de flujos que permiten a la empresa un desempeño optimo y todo el proceso de medición; además de orientación para las obligaciones después de finalizar registro y la colocación de la emisión. Productos: Bonos corporativos Pagarés corporativos Pagarés de PyMES en Mesa de Negociación Acciones Valores Públicos Servicios. Administración de excedentes de liquidez y manejo de tesorería. Corretaje bursátil Estructuración e inscripción Colocación de valores de oferta pública, en mesa de negociación, en primario extrabursátil y bursátil. Operaciones de reporto en mercado secundario bursátil Operaciones con el Banco Central de Bolivia. www.ratingspcr.com Página 12 de 28

Factores de Riesgo Riesgo de Tipo de Cambio 2 : Es el posible impacto negativo sobre las utilidades y el patrimonio de la Entidad, ocasionado por variaciones en el tipo de cambio vinculado a las operaciones de la entidad. Este impacto dependerá de las posiciones netas que mantenga la Entidad en cada una de dichas monedas. Con cada una de las Emisiones de Pagarés Bursátiles, existe la posibilidad que los activos a ser adquiridos por Valores Unión S.A. estén expresados en una moneda distinta a la de los recursos captados ya que existe una devaluación que afecte el calce de los activos con los pasivos de la sociedad. Para aminorar dicho riesgo las emisiones la podrán realizar realizarse en distintas monedas. Riesgo de Tasa de Interés: Se entiende como la posibilidad que la Entidad incurra en pérdidas como consecuencia de movimientos adversos de la tasa de interés, sean estas fijas o variables. Riesgo de Liquidez: Puede incurrir en pérdidas por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales y/o significativos, con el fin de disponer rápidamente de los recursos necesarios para cumplir con sus obligaciones o renovar o contar con nuevos financiamientos en condiciones normales. Para administrarlos riesgos de interés y liquidez, los ejecutivos de Valores Unión S.A. realizan un seguimiento diario al portafolio de inversiones, realizando un monitoreo de las tenencias de mercados y las expectativas del mismo, además de analizar otros indicadores clave como volúmenes negociados, profundidad, plazos, duración económica, volatilidad y rendimiento. Por otra parte Valores Unión S.A., cuenta con un Comité de Inversiones conformado por profesionales del área financiera, quienes tienen la función de dictar y monitorear dichas políticas de inversión que se consideren oportunos. Riesgo Crediticio: Ocurriría un pérdida debido al incumplimiento del prestatario de la contraparte en operaciones directas (afecta al Estado de Ganancias y Pérdidas) o indirectas o derivados que conlleve el no pago parcial o falta de oportunidad en el pago de sus obligaciones pactadas. Como también en la calidad crediticia del prestatario, emisor ocasionando una disminución del valor presente del contrato. Para aminorar el mencionado riesgo, Valores Unión realiza un monitoreo constante de las calificaciones de riesgo que emiten las empresas especializadas. Riesgos Operativos: El riesgo de sufrir pérdidas de inadecuados procesos y/o fallas en las personas o sistemas internos como también los factores externos. Valores Unión S.A. cuenta con políticas para tratar los factores internos y externos. Factores Internos: Procesos internos: Cuenta con una estructura organizacional que garantiza una adecuada segregación de funciones y minimiza los riegos operativos asociados a estructuras corporativas con responsabilidades diluidas y escasos esquemas de control interno. La sociedad cuenta con un Oficial de cumplimiento, encargado de velar por el cumplimiento de la normativa aplicable, para las operaciones diarias de la Agencia de Bolsa y aun lo estipulado en la Normativa para agencias de Bolsa. Recursos Humanos: Para garantizar la competencia de los funcionarios, se cuenta con planes de capacitación, incluyen todos los miembros de la empresa y se revisa anualmente para incluir charlas, talleres seminarios, además de desarrollar nuevos servicios para posteriormente ofrecer a los clientes como también desarrollar y reforzar los mismos. Factores Externos: Tecnología y eventos externos: Valores Unión S.A. cuenta con diversos respaldos de su información y la de sus clientes. Además, posee un plan de contingencia y de sustitución de funcionarios claves, que le permitirían continuar operando sin mayores dificultades en caso de presentarse una situación de emergencia. Pueden presentarse contingencias negativas como consecuencias en fallas de contratos y transacciones y/o incumplimiento de leyes o normativa correspondiente. Plan de Contingencia El Plan tiene como propósito, establecer un mecanismo que permita una correcta liquidación y cumplimiento de operaciones de cartera propia de caso de situaciones de iliquidez en el mercado de 2 Guías para la Gestión de Riesgos. Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras de Bolivia. Pág.15 www.ratingspcr.com Página 13 de 28

valores, a través de operaciones en mercado secundario bursátil de forma eficiente para la Agencia de Bolsa Valores Unión S.A. Mantener liquidez antes que rendimiento: Como regla de la empresa se recomiendo mantener márgenes altos de liquidez de montos iguales o superiores a USD 200.000 para hacer frente a estas situaciones de liquidez. Portafolio de inversiones marzo de 2014. La composición de la cartera de inversiones, de acuerdo al tipo de moneda es la siguiente: para diciembre de 2013 se tenía un 99,10% en moneda nacional, un 0,90% en divisas extranjeras (dólares) y un 0.00% en Unidades de Fomento a la Vivienda; para el 20 de marzo de 2014 (información más actual disponible) con un 98,50% en bolivianos, 1,50% en dólares y se mantiene el 0.00% en UFVS, expresado gráficamente a continuación. Gráfico 28 Gráfico 29 Composición de cartera por moneda a diciembre de 2013 Composición de Cartera por Moneda a marzo 2014 0,90% 1,50% USD Bs USD Bs 99,10% 98,50% La composición del portafolio de inversiones de Valores Unión, según el emisor, se compone de la siguiente manera: A marzo de 2014 el 79,18% se encuentra en el tesoro general, el restante está compuesto por fondos financieros privados, y entidades de distintos rubros. Mientras que en diciembre de 2013 el 95,22% se encuentra invertido en letras del tesoro general de la nación, lo que resta en otras empresas. Gráfico 30 Gráfico 31 Composición de cartera por emisor a diciembre de 2013 0,14%0,72% 0,23% 0,50% 3,19% BSO TGN Composición de cartera por emisor a marzo de 2014 1,54% 10,49% 0,00% BSO TGN IMQ IMQ FFPS FFPS 95,22% OB OE 79,18% OB OE La composición del portafolio de inversiones de Valores Unión, según las calificaciones de riesgo se compone de la siguiente manera: Para diciembre de 2013 el 99,10% se encontraba con calificación AAA, y el 0,90% con AA3. Mientras que en marzo de 2014 el 92,73% está compuesto por calificación AAA, y el 8,79% por calificaciones de AA. Siempre cumpliendo su política de inversión. www.ratingspcr.com Página 14 de 28

Gráfico 32 Gráfico 33 Composición de cartera por calificacion de riesgo a diciembre de 2013 Composición de Cartera por Calificacion de Riesgo a marzo 2014 0,90% 99,10% AAA AA3 AA2 AA1 A3 A1 8,79% 92,73% AAA AA A BBB Sin Calf El rendimiento del portafolio de inversiones de Valores Unión según el tipo de moneda se componía a septiembre de la siguiente manera: 2,54% para las inversiones en bolivianos, mientras que las inversiones en dólares americanos contaban con un rendimiento de 1,55%; en diciembre de 2013 la rentabilidades en moneda nacional era de 2,06%, mientras que el rendimiento en divisa estadounidense de 4,39%. Gráfico 34 Gráfico 35 Rendimiento de cartera a diciembre de 2013 5,00% 4,39% 4,00% 5,00% 4,00% Rendimiento de cartera a marzo de 2014 4,25% 3,00% 2,00% 2,06% USD Bs 3,00% 2,00% 2,58% USD Bs 1,00% 1,00% 0,00% USD Bs 0,00% USD Bs Posicionamiento de Mercado Al 31 de marzo de 2014 existen nueve agencias de bolsa autorizadas a operar en el país: CAISA (CAI). BNB Valores (NVA). Sudaval (SUD). Valores Unión (VUN). Bisa Bolsa (BIA). Panamerican Securities (PAN). Credibolsa (CBA). Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa (MIB). Santa Cruz Securites (SZC). Valores Unión ocupa el cuarto lugar en cuanto a porcentaje de participación en el mercado se refiere, considerando el Volumen de operaciones en Compra y Venta hasta marzo de 2014. www.ratingspcr.com Página 15 de 28

Gráfico 1 % de Participación en Ruedo Renta Fija y Variable SANTA CRUZ SECURITIES CAISA PANAMERICAN SECURITIES VALORES UNIÓN SUDAVAL CREDIBOLSA BISA MERCANTIL SANTA CRUZ NACIONAL VALORES 10,79% 8,95% 8,75% 8,03% 7,63% 6,78% 6,10% 5,39% 37,58% 0 0,1 0,2 0,3 0,4 Fuente: ASFI., Elaboración: PCR Respecto a los volúmenes de operaciones por Agencia de Bolsa, Valores Unión S.A. ocupa el octavo lugar en relación al monto transado en Renta Fija. A marzo de 2014 Valores Unión tiene un porcentaje de participación de 6,46% del mercado. Los principales negociadores son Santa Cruz Securities con el 24,86%, CAISA con el 16,17% y Panamerican Securities S.A. con 14,12%. Gráfico 2 Volumén de Operaciones en Renta Fija a marzo de 2014 6% 25% 7% 6% 9% 16% 7% 14% 10% CAI PAN SUD BIA CBA SZS MIB NVA VUN Fuente: ASFI /Elaboración: PCR En lo que respecta a las negociones por volumen de operaciones en Renta Variable de Agencia de Bolsa, Valores Unión tiene el tercer lugar en el mercado con una participación del 12,18%. El primer lugar lo ocupa Santa Cruz Securities con 20,14%, y el segundo lugar por CAISA con 17,37%. Gráfico 3 Volumén de Operaciones en Renta Variable a marzo de 2014 CAI 6% 10% 20% 12% 8% 17% 9% 8% 10% PAN SUD BIA CBA SZS MIB NVA VUN Fuente: ASFI/ Elaboración: PCR www.ratingspcr.com Página 16 de 28

Rendimientos de mercado. Respecto a los rendimientos del mercado respecto a los activos, Valores Unión se encuentra en la quinta posición de nueve participantes con igual a 1,91%, los primeros tres serían Santa Cruz Securities con un ROA de 22,79%, Sudaval S.A con 14,02% y Credibolsa con 8,83% En cuanto a ROE la primera es Santa Cruz Securities S.A con 66,19%, CAISA con 56,86%, y Sudaval S.A. con 36,20%. El ROE Valores Unión ocupa el octavo lugar de nueve casas de bolsa con 30,18%. Gráfico 22 Gráfico 23 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% ROA por casa de bolsa 22,79% 14,02% 7,53% 8,83% 7,56% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% ROE por casa de bolsa 66,19% 56,86% 36,20% 27,02% 5,00% 0,00% 0,81% 0,04% 0,97% 1,91% BIA CAI CBA MIB NVA PAN SUD SZS VUN 20,00% 10,00% 0,00% 10,63% 11,08% 5,69% 0,10% 3,63% BIA CAI CBA MIB NVA PAN SUD SZS VUN El ROA promedio del mercado es de 7,16% y el ROE de 24,15%. Gráfico 24 Gráfico 25 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% ROA VUN vs ROA Promedio 1,91% Valores Unión S.A Agencia de Bolsa 7,16% Promedio 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% ROE VUN vs ROE Promedio 11,08% Valores Unión S.A Agencia de Bolsa 24,15% Promedio Fuente: Bolsa Boliviana de Valores /Elaboración: PCR Política Monetaria La evolución de los agregados monetarios tanto en moneda nacional como en moneda extranjera se enmarcan en los objetivos del Banco Central de Bolivia BCB de preservar el valor adquisitivo de la moneda nacional (boliviano) mediante una inflación baja y fomentar el uso de la moneda nacional, creando políticas de bolivianización de la economía. Desde el último trimestre de 2008 a diciembre de 2009, el BCB ha venido aplicando una política monetaria expansiva la cual ha ido ligada a la fuerte demanda por liquidez que ha presentado la economía nacional. Un claro ejemplo de ello son las políticas de reducción de tasas para la constitución de encaje legal adicional en moneda nacional lo cual ha permitido dinamizar la expansión de depósitos y créditos en dicha moneda. www.ratingspcr.com Página 17 de 28

2005 2006 ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 Cuadro 7 : Variaciones Porcentuales en los Agregados Monetarios dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 mar-13 M1 59,00% 27,00% 14,70% 28,00% 16,31% 19,42% 13,83% M1 43,20% 20,30% 18,10% -3,82% 14,97% 19,10% 14,61% M2 51,30% 35,80% 12,20% 25,10% 20,71% 20,23% 16,43% M2 41,10% 24,60% 18,00% 14,30% 17,85% 17,28% 14,52% M3 73,40% 38,00% 18,70% 28,20% 27,55% 29,50% 24,12% M3 19,70% 19,70% 19,70% 12,50% 17,70% 20,19% 16,83% Fuente: Banco Central Bolivia /Elaboración PCR En lo referente a los agregados monetarios en Moneda Nacional (M1, M2 y M3) se puede observar un crecimiento de todos ellos al cierre de las gestiones: 2007, 2008 y 2009. Como resultado de esta situación el BCB volvió a aplicar lineamientos para una política monetaria expansiva que busque a su vez bolivianizar la economía. De esta manera durante la gestión 2009 el BCB decido modificar dos veces el reglamento de encaje legal buscando incrementar las tasas mínimas para la constitución de encaje legal para depósitos en moneda extranjera de 7,5% a 30,0% y eliminar las correspondientes tasas de encaje adicional para depósitos en moneda nacional 3. De esta manera al cierre de la gestión 2009 la cantidad de billetes y monedas (M1) creció en un 14,73%, mientras que el M2 (M1+cajas de ahorro) solo incremento en un 12,17%. El BCB decidió reducir gradualmente la orientación expansionista de la política monetaria durante los dos primeros trimestres del año 2012 mediante una mayor oferta de valores de tesoro. Adicionalmente el BCB modifico las tasas de encaje para depósitos en moneda nacional y UFV nuevamente de manera que los agregados monetarios M1 y M2 experimentaron a diciembre de 2010 un crecimiento de 27,98% y 25,12% respectivamente. Por otro lado, la relación de diciembre 2010 a diciembre 2011 nos revela el descenso de M1, M2 y M3 a 16,31%, 20,71% y 27,55% respectivamente. Entre diciembre de 2011 y 2012 se puede ver un incremento en los agregados M1, M2 y M3 en moneda nacional de 19%, 20% y 30% respectivamente. Entre enero de 2012 y 2013 también estos se incrementaron. 120.000.000 Gráfico 5 Evolución de Agregados Monetarios en Moneda Nacional 100.000.000 80.000.000 60.000.000 40.000.000 20.000.000 - M1 M2 M3 M4 Fuente: Banco Central Bolivia /Elaboración PCR En lo referente a los agregados monetarios en Moneda Extranjera (M1, M2 y M3 ) el BCB ha venido aplicando una serie de políticas monetarias y últimamente cambiarias, con el objetivo de reducir el uso de dólares en la economía. A mediados de 2009 el BCB impulso el incremento de tasas de encaje adicional para depósitos denominados en moneda extranjera del 7,5% al 30,0%. Si bien la medida busca reducir el nivel de dolarización en la economía, el incremento en los agregados monetarios en moneda extranjera a diciembre de 2009 (M1 =18,10% y M2 = 18,0%) es mayor a los incrementos de los agregados monetarios en moneda nacional. Lo cual muestra aun la preferencia de la economía a mantener parte de su riqueza 3 Banco Central de Bolivia, Informe Semestral de Política Monetaria Junio 2010 pagina 59. www.ratingspcr.com Página 18 de 28

2005 2006 ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 en una moneda fuerte como el dólar. Sin embargo, también es de considerar que para la gestión 2011, mas puntualmente a diciembre 2011, se puede ver como M1 tuvo una variación (14,97%), lo que hace pensar que realmente el gobierno está logrando su objetivo de Bolivianizar la economía. (Ver gráfico 6). Entre marzo de 2012 y marzo de 2013 los agregados monetarios se aumentaron en 13, 16 y 24% respectivamente (correspondiente a M1, M2 y M3 ) 140.000.000 Gráfico 6 Evolución de Agregados Monetarios en Moneda Extranjera 120.000.000 100.000.000 80.000.000 60.000.000 40.000.000 20.000.000 - M'1 M'2 M'3 M'4 Fuente: Banco Central Bolivia /Elaboración PCR Hechos Relevantes En reunión de Directorio de 24 de junio de 2014, se determinó lo siguiente: - Aceptar la renuncia del Sr. Vladimir Aguilar Reinaga al cargo de Director Titular. - Designar al Sr. Rolando Claros Bustillos como Director Titular. - Modificar la conformación del Comité de Inversiones de la siguiente manera: INTEGRANTES CARGO Renzo Nuñez Quiroga Gerente General Juan Pablo Vega Morro Subgerente de Negocios Lucia Vargas Villarroel Oficial de Cumplimiento Pamela Terrazas Lopez VideIa Oficial de Inversiones Karen Blacutt Garcia Jefe de Emisiones Jorge Sánchez Landivar Gerente de Finanzas - Banco Unión S.A. Rolando Claros Bustillos Director Titular - Aprobar modificaciones al Manual Interno de Prevención y Cumplimiento con enfoque basado en Gestión de Riesgo de Valores Unión S.A. El 17 de junio de 2014, el Sr. Vladimir Aguilar Reinaga presentó su renuncia al cargo de Director Titular. En reunión de Directorio de 22 de mayo de 2014, se determinó lo siguiente: - Modificar la conformación del Comité de Inversiones de la Sociedad, de la siguiente manera: INTEGRANTES CARGO Renzo Nuñez Quiroga Gerente General Juan Pablo Vega Morro Subgerente de Negocios Lucia Vargas Villarroel Oficial de Cumplimiento Pamela Terrazas Lopez Videla Oficial de Inversiones Karen Blacutt Garcia Jefe de Emisiones Jorge Sánchez Landivar Gerente de Finanzas - Banco Union S.A. Vladimir Aguilar Reinaga Director Titular - Formar parte de la Asociación Boliviana de Agentes en Valores (ABAV). De acuerdo a lo determinado en Junta General Extraordinaria de Accionistas de 20 de marzo de 2014, en fecha 30 de abril de 2014, procedió a transferir 3.569 acciones de SAFI Unión S.A. al Banco Unión S.A. En Reunión de Directorio de 22 de Abril de 2014, determinó: www.ratingspcr.com Página 19 de 28

1. Aceptar la renuncia al cargo de Director de Fernando Mita Rodríguez presentada el 7 de Abril de 2014, asumiendo sus funciones el Director Suplente Eduardo Pardo, quien a partir de la fecha asume el cargo de Director Secretario. 2. Modificar la composición del Comité de Inversiones de Valores Unión S.A., de la siguiente manera: MIEMBROS CARGO Vladimir Aguilar Reinaga Director Titular Renzo Nuñez Quiroga Gerente General Jorge Sánchez Landivar Gerente de Finanzas - Banco Unión S.A. Juan Pablo Vega Morro Subgerente de Negocios Lucia Vargas Villarroel Oficial de Cumplimiento Pamela Terrazas Lopez Videla Oficial de Inversiones El 7 de abril de 2014, el Sr. Fernando Mita Rodríguez, presentó renuncia al cargo de Director. En reunión de Directorio de 25 de marzo de 2014, se determinó designar a Ruizmier, Rivera, Peláez, Auza S.R.L. como firma de auditoría externa para la gestión 2014. En reunión de Directorio de 6 de marzo de 2014, se determinó lo siguiente: - Aprobar los Estados Financieros Auditados al cierre de la Gestión 2013. - Aprobar el trabajo efectuado por el Auditor Externo y el cumplimiento de su propuesta técnica. - Aprobar el destino de las utilidades de la gestión 2013. - Aprobar la Memoria Anual de la gestión 2013. - Convocar a Junta General Ordinaria de Accionistas, a realizarse el 20 de marzo de 2014. - Convocar a Junta General Extraordinaria de Accionistas, a realizarse el 20 de marzo de 2014. En reunión de Directorio de 7 de febrero de 2014, se determinó lo siguiente: 1. Aprobar el Plan Anual de Trabajo para la Prevención, Control, Detección y Reporte de Legitimación de Ganancias Ilícitas - Gestión 2014. 2. Convocar a Junta General Extraordinaria de Accionistas, a realizarse el 21 de febrero de 2014. En reunión de Directorio de 24 de enero de 2014, se determinó lo siguiente: - Revocar en todas sus partes el Testimonio de Poder 572/2012 de 12 de septiembre de 2012, a favor de Joseph Mijail Canedo Calderón y otorgar nuevo Testimonio de Poder Tipo C para el mencionado funcionario, en el cargo de Jefe de Operaciones. - Otorgar Testimonio de Poder Tipo B a Lucia Vargas Villarroel para el desempeño de sus funciones en el cargo de Asesora Legal. En reunión de Directorio de 10 de diciembre de 2013 se aprobó que a partir del 2 de enero de 2014, entran en vigencia los siguientes cambios en el organigrama de la Sociedad: - Joseph Mijail Canedo Calderón, cambia de cargo de Jefe de Operaciones y Sistemas a Jefe de Operaciones. - Lucia Vargas Villarroel, es promovida al cargo de Asesora Legal, paralelamente al desempeño de sus funciones como Oficial de Cumplimiento. En reunión de Directorio de 26 de diciembre de 2013, se aprobó el Programa de Cumplimiento para la gestión 2014. En reunión de Directorio de 10 de diciembre de 2013, se aprobó modificaciones al Organigrama de la Agencia, mismo que entrará en vigencia a partir del 1 de enero de 2014 y que forma parte del Manual de Funciones. En reunión de Directorio de 29 de agosto de 2013, se determinó modificar la fecha de la Emisión 1 dentro del Programa de Pagarés Bursátiles Valores Unión II, al día 4 de septiembre de 2013. Mediante Memorándum de 20 de agosto de 2013, se designó al Sr. Juan Pablo Vega Morro como Gerente General a.i. de la Sociedad, ante la ausencia del Sr. Renzo Boris Nuñez Quiroga. Esta designación interina tiene vigencia a partir del 21/08/2013 hasta el 27/08/2013 En reunión de Directorio de 31 de julio de 2013, se determinó aprobar la Emisión 1 del Programa de Pagarés Bursátiles Valores Unión II por un monto de Bs20 millones delegando al Presidente del Directorio y al Gerente General la realización de las gestiones pertinentes. En reunión de Directorio de 27 de junio de 2013, se determinó lo siguiente: 1. Aprobar modificaciones al Manual Interno de Prevención, Control, Detección y Reporte de Legitimación de Ganancias Ilícitas, Financiamiento del Terrorismo y/o Delitos Precedentes. www.ratingspcr.com Página 20 de 28