Mercados financieros, implementación de la política monetaria y emisión de deuda. Banco Central de Chile División Operaciones Financieras 15 de octubre 2010
Agenda Instrumental de PM. Mercado Interbancario y transmisión de PM. Monitoreo del mercado monetario. 2
Instrumental de PM.
Instrumental Planificación de liquidez: El BCCh realiza una estimación de la liquidez del sistema: Por el lado de la oferta, considera tanto las expansiones como las contracciones. Proyecta la demanda de dinero y su estacionalidad. Expansiones: vencimientos de títulos de deuda, compras de divisas y pagos del BCCh a terceros. Contracciones: colocaciones de títulos de deuda, ventas de divisas y pagos de terceros al BCCh. 4
Instrumental Planificación anual de liquidez: En diciembre, se proyectan los principales flujos del año siguiente. Se estima la demanda de circulante y reservas bancarias. Si la inflación es mayor (menor), la cifra se eleva (baja). Cada año, en enero, se informa un nuevo plan de deuda coherente con la meta anterior. Sólo incluye la deuda superior a 1 año (Bonos del BCCh). 5
Instrumental Planificación mensual de liquidez: Mensualmente se actualiza la proyección anterior, agregando toda la nueva información disponible. Se planifica la deuda menor a un año (Pagarés), la que sirve para ir ajustando la oferta a la demanda de liquidez proyectada. El BCCh concentra vencimientos entre los días 5 y 20 de cada mes y ofrece más deuda entre el 20 y el 5, lo que coincide con la estacionalidad mensual de las necesidades de M0. El ajuste diario o semanal de la liquidez descansa en las Operaciones de Mercado Abierto y a través de Facilidades Permanentes. 6
Instrumental Operaciones de Mercado Abierto (OMA). Facilidades Permanentes. 7
Instrumental Para minimizar desviaciones de la Tasa Interbancaria (TIB) respecto de la TPM, se monitorea la liquidez del sistema financiero diariamente. Las OMA no se usan todos los días: sólo cuando se esperan (o suceden) cambios en demanda de liquidez que acerquen la TIB a los extremos de la banda. Las Facilidades están disponibles siempre (diariamente después del cierre del mercado interbancario) y constituyen una banda de flotación para la TIB. 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 8 TPM TIB TPM +25 pb TPM -25 pb
Instrumental OMA: inyección de liquidez Compra de bonos y pagarés. REPO: compra de títulos de crédito con pacto de retroventa, generalmente a TPM. Swap de moneda: compra de dólares con pacto de retroventa. 9
Instrumental OMA: drenaje o retiro de liquidez Venta de bonos y pagarés. Depósito de Liquidez (DL) o ex Anti Repo, a TPM. Swap de moneda: venta de dólares con pacto de retrocompra. 10
Instrumental Facilidades Permanentes (banda): Operaciones a 1 día de plazo abiertas todos los días. Facilidad Permanente de Liquidez (FPL): inyección de liquidez garantizada con colateral (REPO) a TPM + 25 pb (es un REPO de 1 día). Facilidad Permanente de Depósito (FPD): drenaje de liquidez a TPM 25 pb. Facilidad de Liquidez Intradía (FLI): inyección de liquidez garantizada con colateral (REPO) a tasa 0% (se paga el mismo día) 11
Instrumental Requerimiento de Encaje: Tasa: 9% para depósitos vista y 3,6% para depósitos hasta 1 año (5,5% ponderado). Se exige en promedio dentro de un período de encaje (desde el 9 del mes t al 8 del mes t+1 ). Se constituye mediante caja de los bancos o depósitos en el BCCh (saldos en el LBTR). No se usa para manejar la liquidez. Desde los años 80 que no se modifica. 12
Mercado Interbancario y transmisión de PM.
Mercado Interbancario El mercado interbancario permite la intermediación de liquidez desde los bancos con exceso de fondos a aquellos con déficit transitorios. La intermediación se hace a través de préstamos, generalmente overnight y a tasas cercanas a la TPM. Están respaldados por líneas de crédito otorgadas mutuamente por los bancos (generalmente no están colateralizados o garantizados por otro activo). 14
Mercado Interbancario Los bancos requieren fondos para: Efectuar pagos de alto valor, entre ellos y con terceros. Para constituir el encaje legal. Para mantener billetes y monedas en su caja. Los fondos que los bancos no consiguen en este mercado, los obtienen en el BCCh: vía FPL o REPO. Los fondos que no pueden colocar los depositan en el BCCh: vía FPD o DL. 15
Mercado Interbancario La tasa de este mercado se conoce como la Tasa Interbancaria (TIB) y es el ancla de la PM. Este es el mercado donde el BCCh interviene activamente retirando o entregando liquidez a través de todo su instrumental. El objetivo operacional de la ejecución de la PM es ofrecer o retirar la liquidez necesaria para que la TIB se transe en promedio en torno a la TPM. 16
Mercado Interbancario TASA POLÍTICA MONETARIA (TPM) Y TASA INTERBANCARIA (TIB) DIARIA (Ene'08 - Jul'10) 9 8 7 TPM TIB 6 Tasa (%) 5 4 3 2 1 0 Ene.08 Feb.08 Abr.08 Jun.08 Ago.08 Oct.08 Dic.08 Feb.09 Abr.09 Jun.09 Ago.09 Oct.09 Dic.09 Feb.10 Mar.10 May.10 Jul.10 17
Mercado Interbancario Diferencia entre TPM y Tasas Interbancarias efectivas (puntos base) (Ene'08 - Jul'10) Diferencia Absoluta 1 País Promedio Mínimo Máximo Desv. Est. Nueva Zelanda 15 0 107 9 Australia 0 0 25 2 Canadá 1 0 301 12 Chile 5 0 20 5 Zona Euro 40 0 85 27 USA 21 0 200 33 Brasil 10 7 141 9 Reino Unido 10 0 136 15 1 Valor absoluto de la diferencia entre la tasa interbancaria y la TPM. Diferencia Simple 2 País Promedio Mínimo Máximo Desv. Est. Nueva Zelanda -12-38 107 13 Australia 0-25 0 2 Canadá -1-301 9 12 Chile -3-20 19 6 Zona Euro -36-81 85 33 USA -17-200 125 35 Brasil -9-86 141 10 Reino Unido -8-136 78 17 2 Diferencial entre la tasa interbancaria y la TPM, conservando el signo de la diferencia. 18
Mercado Interbancario Anclando la TIB a la TPM, el BCCh asegura transmitir la PM al resto de la curva de rendimiento. El mercado, a partir de esta, fija las tasas en el resto de los tramos de la curva. En efecto, las tasas del mercado monetario y las más largas se determinan por la TPM, pero mucho más por la expectativa que el mercado tenga de esta. 19
Monitoreo del mercado monetario.
Monitoreo del Mercado Monetario MERCADO MONETARIO Y TASAS DE CAPTACIÓN PRIME (Ene'08 - Jul'10) TPM TIB TC 1M TC 3 M TC 6M TC 12M 12 10 8 Tasa (%) 6 4 2 0 Ene.08 Feb.08 Abr.08 Jun.08 Ago.08 Oct.08 Dic.08 Feb.09 Abr.09 Jun.09 Ago.09 Oct.09 Dic.09 Feb.10 Mar.10 May.10 Jul.10 21
Monitoreo del Mercado Monetario Algunos indicadores de monitoreo: Diferencia tasas de DP del mercado secundario y primario. Diferencia entre tasas de DP y swap promedio cámara (SPC). La SPC es un instrumento derivado donde se pueden extraer las expectativas de TPM, ya que es un índice de TIB esperada. 22
Monitoreo del Mercado Monetario Tasas Bolsa v/s Tasas Prime 300 250 200 150 Bolsa-Prime 1 Mes Bolsa-Prime 3 Meses Spread Prom 100 50 0-50 -100 Feb.07 May.07 Ago.07 Nov.07 Feb.08 Abr.08 Jul.08 Oct.08 Ene.09 Abr.09 Jul.09 Oct.09 Ene.10 Abr.10 Jun.10 23
Monitoreo del Mercado Monetario Tasas Prime v/s Tasas Swap 600 500 400 300 3 Meses 6 Meses 1 año Spread Prom 200 100 0-100 Ene.07 Mar.07 Jun.07 Sep.07 Dic.07 Mar.08 Jun.08 Sep.08 Dic.08 Mar.09 Jun.09 Ago.09 Nov.09 Feb.10 May.10 Ago.10 24
Mercados financieros, implementación de la política monetaria y emisión de deuda. Banco Central de Chile División de Operaciones Financieras 15 de octubre 2010