Sistema de Financiamiento Colectivo de la Ley de Apoyo al Capital Emprendedor (Crowdfunding) Seminario Brasil Fintech Tecnología e innovación en el sector financiero Rio de Janeiro, 14 de diciembre de 2017 Diciembre 2017 Comisión Nacional de Valores
AGENDA Por qué regulamos el CROWDFUNDING? Sistema de Financiamiento Colectivo: La Ley de Apoyo al Capital Emprendedor y la competencia de la CNV Esquema Regulatorio Elaboración Participativa de Normas Desafíos. 2
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CASOS DE EXITO 4
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EL CROWDFUNDING DE LENDING ABARCA MAS DEL 70% DEL MERCADO VOLUMENES DE FINANZAS ALTERNATIVAS EN ARGENTINA (USD - 2013 & 2015) Argentina es el quinto mercado en Finanzas Alternativas en tamaño en la región Latinoamericana y del Caribe. Fuente: University of Cambridge (UK) & IDB, 2016. 6
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO COLECTIVO Y COMPETENCIA DE LA CNV Crowd-funding Objeto regulatorio por la CNV CF Social CF de Recompensa CF de Préstamo CF de Equity (Donation Crowdfunding) (Reward Corwdfunding) (Crowdlending) (Equity crowdfunding) Crowdfunding de donación o sin fines de lucro Crowdfunding de retorno financiero (FR Crowd-funding) La CNV regula el financiamiento colectivo de proyectos que solicitan fondos del público inversor con la finalidad de crear y/o desarrollar un bien y/o servicio y se realizan a través de acciones; préstamos convertibles; y participaciones de fideicomisos (arts. 23 y 24 Ley 27.349). 7
AGENDA Sistema de Financiamiento Colectivo: La Ley de Apoyo al Capital Emprendedor y la competencia de la CNV Esquema Regulatorio Elaboración Participativa de Normas Desafíos. 8
ESQUEMA REGULATORIO Sujeto Regulado CNV PROYECTO INVERSOR Límite de participación por ingresos Pautas de Protección Conocimiento de riesgos. PLATAFORMA Requisitos para operar Seguridad Transparencia Registro de participaciones Evaluación emprendedores (Comité de Riesgo) Distribución de la información Responsable de Plataforma Mercado de reventa Conservación de documentación EMPRENDEDOR Veracidad de la información. Estructura jurídica. Cumplimiento de manual de evaluación. Monto máximo de financiamiento por año. Informes de avance del proyecto. 9
CARACTERISTICAS Estructura y tipos del Sistema de Financiamiento Colectivo Límites al monto total ofertado y al inversor Exclusiones Mercado de Reventa LEY DE APOYO AL CAPITAL EMPRENDEDOR + R.G. 10
LIMITES DEL SISTEMA DE FINANCIAMIENTO COLECTIVO Oferta (emisión) No podrá superar los $ 19 millones a lo largo de 12 meses Período de colocación de 30 a 180 días Participación (en cada emisión) Equivalente a u$s 1.000.- para retail, y hasta el 5% del monto del proyecto para un inversor calificado. Inversión No podrá superar el 20% de los Ingresos Brutos del inversor a lo largo de últimos 12 meses. 11
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LINEA DE TIEMPO Ley de Capital Emprendedor: La Ley de Capital Emprendedor tuvo ingreso en el mes de octubre en Cámara de Diputados. Fue aprobada el 30 de marzo de 2017. La CNV es la autoridad de contralor en materia de Crowdfunding. Prevé un plazo de 60 días para su reglamentación. 13
DECRETO 1172/2003 DECRETO DE ACCESO A LA INFORMACION Decreto 1172/2003 Nueva sección en la web de CNV Plazo presentación opiniones y/o comentarios: 20 días hábiles Recibimos 9 opiniones y/o comentarios Estamos analizándolos a fin de realizar propuesta final al Directorio 14
SISTEMA DE FINANCIMIENTO COLECTIVO CONSULTA PUBLICA RESULTADO DE LA CONSULTA INICIO Expte 2350/16 A través de la Res. Gral. 700/17, de fecha 20 de julio, se somete la propuesta de regulación a Consulta Pública bajo el sistema de Elaboración Participativa de Normas (Decreto 1172/03) Período de Consulta 20 Días Hábiles + Período de Gracia Se recibieron 8 participaciones en tiempo y forma y 1 en forma extemporánea que fue considerado en pie de igualdad: Allaria Ledesma & Cía; Dr. Paolantonio (particular); Crd. Zambito (particular); CAFIDAP; Afluenta; Quaranta; Hernán van Zandwegh; Zang, Bergel y Viñes, Abogados; y Mercado Argentino de Valores. Sobre 66 comentarios se receptaron favorablemente 18, 14 fueron sometidos a discusión y 34 fueron rechazadas. Las observaciones fueron clasificadas en Sustanciales y Formales. Las principales objeciones recibidas se refirieron a: Estructura vs. Patrimonio; Publicidad de Comisiones; Participación de Alycs/Agentes; Tratamiento Impositivo; Fundamentar la exclusión de Oferta Pública (en relación al Proyecto); Actuación de la Plataforma como fiduciario/administrador; Proponer una mayor participación para los inversores calificados; y Límites del Sistema de Financiamiento Colectivo en crowdequity. 15
CONSULTA PUBLICA COMENTARIOS AL ESQUEMA Sujeto Regulado CNV PROYECTO INVERSOR Límite de participación por ingresos Pautas de Protección Conocimiento de riesgos. PLATAFORMA Requisitos para operar Seguridad Transparencia Registro de participaciones Evaluación emprendedores (Comité de Riesgo) Distribución de la información Responsable de Plataforma Mercado de reventa Conservación de documentación EMPRENDEDOR Veracidad de la información. Estructura jurídica. Cumplimiento de manual de evaluación. Monto máximo de financiamiento por año. Informes de avance del proyecto. 16
AGENDA Sistema de Financiamiento Colectivo: La Ley de Apoyo al Capital Emprendedor y la competencia de la CNV Esquema Regulatorio Elaboración Participativa de Normas Desafíos 17
DESAFÍOS Fomentar el Segmento de Equity Educar y Proteger al inversor sin agobiar a los Emprendedores con el Régimen Informativo Diferenciar al Crowdfunding del Mercado Bursátil tradicional Monitorear la evolución y desarrollo de este nuevo segmento y proponer las modificaciones necesarias a la regulación 18
Muchas Gracias