El Mercado del Petróleo Antonio Merino. Economista Jefe y Director de Estudios de Repsol Jornada de presentación del libro POLÍTICA Y GEOPOLÍTICA DE LA ENERGÍA Un análisis de las tensiones internacionales en el siglo XXI Samuele Furfari E.T.S.I. DE MINAS Y ENERGÍA DE MADRID Madrid, 29 de marzo de 2017
Contenido Evolución reciente del mercado Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Dinámica de la demanda y el balance del mercado 2
Contenido Evolución reciente del mercado Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Dinámica de la demanda y el balance del mercado 3
Evolución reciente del mercado El precio del crudo se había movido de forma estable en el rango de los 54 56 $/bl hasta principios de marzo. La corrección de ~5 dólares responde a dudas sobre el compromiso de exportadores OPEP y no OPEP con los recortes de producción anunciados, y el potencial del Shale Oil en EE.UU. Evolución del precio del crudo Brent (futuro de entrega a un mes) 125 115 105 95 85 Precio del crudo Brent (Fut. 1er mes) 125 115 105 95 85 US$/bl 75 65 55 45 35 25 ene 14 feb 14 mar 14 abr 14 may 14 jun 14 jul 14 ago 14 sep 14 oct 14 nov 14 dic 14 ene 15 feb 15 mar 15 abr 15 may 15 jun 15 jul 15 ago 15 sep 15 oct 15 nov 15 dic 15 ene 16 feb 16 mar 16 abr 16 may 16 jun 16 jul 16 ago 16 sep 16 oct 16 nov 16 dic 16 ene 17 feb 17 mar 17 75 65 55 45 35 25 Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol 4
Evolución reciente del mercado En anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas 100 90 1998 2008 2014 índice = 100 en el máx de cada ciclo 80 70 60 50 40 30 20 0 87 175 261 346 430 519 609 694 778 nº de días desde el inicio del ciclo bajista 865 954 1039 1124 Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol 5
Evolución reciente del mercado En anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol 6
Evolución reciente del mercado En anteriores ciclos bajistas del precio ha sido clave el acuerdo entre los países OPEP para cortar producción y dar soporte a los precios Comparación de la evolución del precio del crudo Brent en recientes ciclos bajistas Fuente: Thomson Reuters y Dirección de Estudios de Repsol 7
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Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP La oferta de la no OPEP ha corregido como respuesta a la caída de los precios y la contracción de la inversión Variación de la producción 40,5 40,0 0.88 MMBbl/d 39,5 39,0 38,5 38,0 37,5 37,0 36,5 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 55,0 54,5 54,0 53,5 53,0 52,5 52,0 51,5 51,0 50,5 9 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 Jun 15 Jul 15 Aug 15 Sep 15 Oct 15 Nov 15 Dec 15 Jan 16 Feb 16 Mar 16 Apr 16 May 16 Jun 16 Jul 16 Aug 16 Sep 16 Oct 16 Nov 16 Dec 16 Million bl/d Non OPEC
Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Sin embargo, la OPEP, y más específicamente Iraq, Arabia Saudí e Irán, han aumentado significativamente su producción contrarrestando totalmente el efecto de la caída en la no OPEP Variación de la producción 40,5 55,0 40,0 0.88 MMBbl/d 54,5 39,5 54,0 Million bl/d 39,0 38,5 53,5 53,0 52,5 38,0 37,5 +2.63 MMBbl/d 52,0 51,5 37,0 OPEC Non OPEC 51,0 36,5 50,5 Jul 14 Aug 14 Sep 14 Oct 14 Nov 14 Dec 14 Jan 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 May 15 Jun 15 Jul 15 Aug 15 Sep 15 Oct 15 Nov 15 Dec 15 Jan 16 Feb 16 Mar 16 Apr 16 May 16 Jun 16 Jul 16 Aug 16 Sep 16 Oct 16 Nov 16 Dec 16 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 10
Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP La corrección en 2016 de la oferta no OPEP fue significativa y más de la mitad de la misma se concentró en EE.UU. Para 2017 se espera que la producción no OPEP se recupere ligeramente Variación anual de la producción no OPEP* 2.43 Producción no OPEP 1.49 millones de bl/d 0.39 0.79 2014 2015 2016 2017 * Incluye ganancias en el procesamiento y biocombustibles Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 11
Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Desde el pico de producción de abril de 2015, la producción en EE.UU. ha caído más de un millón de barriles diarios en media y, según la EIA, se recuperaría hasta superar los 10 millones de bl/d en 2018 Evolución de la producción total de crudo y condensados de EE.UU. 10.5 10.0 9.5 Apr 15 9.61 Dec 17 9,36 Dec 18 10.08 10.5 10.0 9.5 9.0 9.0 Million Bbl/d 8.5 8.0 7.5 7.0 Dec 16 8.78 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.5 6.0 6.0 5.5 Confirmed U.S. Crude Oil Production 5.5 5.0 4.5 Estimated U.S. Monthly Crude Oil Production (STEO) 5.0 4.5 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Jul 14 Jan 15 Jul 15 Jan 16 Jul 16 Jan 17 Jul 17 Jan 18 Jul 18 Fuente: EIA STEO (Short Term Energy Outlook) y Dirección de Estudios de Repsol 12
Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016 Public Balance (%GDP), average 2005 14 and 2016 Venezuela -8 Iran -2.7 2005-14 Ecuador -1 UAE -0.9 Iraq 0.2 Nigeria 0.5 Russia 1.7 Algeria 2 Angola 2.4 Saudi Arabia 10.7 Qatar 11.4 Kuwait 20.8-20 -10 0 10 20 30 Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol 13
Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016 Public Balance (%GDP), average 2005 14 and 2016 Venezuela Iran -11.5-2.7 2005-14 2016 Ecuador UAE -6.9-5.9 Iraq -18.4 Nigeria Russia -4.4-3.4 Algeria -17.6 Angola -6.1 Saudi Arabia -16.8 Qatar Kuwait -8.2-7.3-20 -10 0 10 20 30 Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol 14
Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016 Public Balance (%GDP), average 2005 14 and 2026 (Brent Futures price) Venezuela -5.5 Iran Ecuador UAE Iraq Nigeria Russia Algeria Angola Saudi Arabia -7.5-7.8-2.4-2.4-0.7-0.7-3.9-4.5 1.5 2005-14 2026 (Brent futures) Brent Price Futures 2017 56.5 2018 56.5 2019 56.0 2020 56.0 2021 57.0 2022 57.5 2023 58.5 2024 59.5 2025 60.5 2026 61.5 Qatar 2.3 Kuwait 5.4-20 -10 0 10 20 30 Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol 15
Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP El deterioro de las cuentas fiscales de los países exportadores son el principal driver tras el cambio de política de producción de la OPEP a finales de 2016 Public Balance (%GDP), average 2005 14 and 2026 (Brent IEA NP Scenario Price) Venezuela Iran Ecuador UAE Iraq Nigeria Russia Algeria Angola Saudi Arabia -7.2-1.3-2.2 1.0 0.9 1.8 0.4 0.1 6.1 9.0 2005-14 2026 (IEA NP) Brent Price IEA NP 2017 55.4 2018 66.3 2019 77.6 2020 89.3 2021 94.7 2022 100.2 2023 105.9 2024 108.0 2025 110.5 2026 112.8 Qatar 2.3 Kuwait 8.4-20 -10 0 10 20 30 Fuente: Oxford Economics y Dirección de Estudios de Repsol 16
Dinámicas de la oferta no OPEP/OPEP Una vez anunciados los compromisos de recorte de producción tanto de la OPEP como de un grupo de países no OPEP, lo importante es el grado de cumplimiento de esos compromisos Arabia Saudita Angola Qatar Kuwait Ecuador Argelia Iraq EAU Gabón Venezuela 30% 22% Cumplimiento del acuerdo de reducción de producción 65% 60% 82% 78% 98% Cumplimiento histórico de los acuerdos de reducción de producción 134% 129% 127% Reducción acordada -490-80 -30-130 -30-50 -210-140 -10-100 Oman Mexico Azerbaijan Rusia Otros no OPEP* Kazakhstan 4% 295% 39% 57% 82% 103% -40-100 -35-300 -63-20 Total OPEP Total no OPEP 38% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% La OPEP está cumpliendo la reducción de producción, pero los países no OPEP no cumplen con su parte del trato 98% Cumplimiento -1.270-558 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 17
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Dinámica de la demanda y el balance del mercado El crecimiento de la demanda está superando el comportamiento de los últimos años a tasas comparables a las de 1986 2004. Precios bajos mayor demanda. Sin embargo parte del aumento de la renta disponible se utilizó para reducir la deuda Crecimiento Global de la Demanda Desarrollo y perspec vas Demand Growth Avg. growth 1986 2004 Avg. growth 2005 2014 Semielasticity World Demand Oil prices GDP OEF/Repsol 0,17 0,44 6% 5% 4% 1.9% 1% 2.1% 1.7% 1.4% 3% 2% 1% 0% 1% 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2% Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 19
Dinámica de la demanda y el balance del mercado El factor sorpresa por el lado de la demanda ha sido la fortaleza del consumo de petróleo de los países desarrollados, los cuales se suponían en una etapa muy elevada de saturación de la demanda 46.9 46.8 Revisiones sobre la previsión de demanda OCDE Demanda OCDE en 2015 Demanda OCDE en 2016 0.7 0.6 Revisiones sobre la previsión de incremento de demanda OCDE Var. Demanda OCDE en 2015 Var. Demanda OCDE en 2016 46.7 0.5 46.6 46.5 46.4 0.4 0.3 46.3 46.2 46.1 46.0 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Million Bbl/d 0.2 0.1 0.0-0.1 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Million Bbl/d 20 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol
Dinámica de la demanda y el balance del mercado Escenario OPEP en marzo de 2017 Cambia el perfil de la reducción de inventarios, reduciéndose en el 1er semestre y pronunciándose en el 2º Perspectivas del balance oferta demanda de marzo de 2017 100 99 98 Supply Demand Balance (RHS) Global Demand Total Supply 2,5 2,0 1,5 97 1,0 Million Bbl/d 96 95 94 0,5 0,0 0,5 93 1,0 92 1,5 91 2,0 1Q 14 2Q 14 3Q 14 4Q 14 1Q 15 2Q 15 3Q 15 4Q 15 1Q 16 2Q 16 3Q 16 4Q 16 1Q 17 2Q 17 3Q 17 4Q 17 Million Bbl/d Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 21
Dinámica de la demanda y el balance del mercado Si bien el nivel de inventarios de crudo en EE.UU. continúa en máximos, los inventarios comerciales totales (crudo + productos) vienen contrayéndose desde mediados de febrero 550 Inventarios de crudo en EE.UU. (millones bl) 500 450 400 350 300 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 2015 2016 2017 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 22
Dinámica de la demanda y el balance del mercado Si bien el nivel de inventarios de crudo en EE.UU. continúa en máximos, los inventarios comerciales totales (crudo + productos) vienen contrayéndose desde mediados de febrero 550 500 450 400 350 300 ene feb mar Inventarios de crudo en EE.UU. (millones bl) abr may jun jul ago sep oct nov dic 2015 2016 2017 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 Inventarios comerciales en EE.UU. (millones bl) ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 2015 2016 2017 Fuente: AIE y Dirección de Estudios de Repsol 23
GRACIAS Dirección de Estudios de Repsol