Economía internacional y retos de política económica en Colombia

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1 Economía internacional y retos de política económica en Colombia Mauricio Reina Investigador Asociado FEDESARROLLO Agosto 12 de 2015

2 Contenido De dónde venimos? Dónde estamos? Entorno internacional Entorno local Hacia dónde vamos?

3 % El primer trimestre de 2014 marcó el final de un ciclo al alza en la actividad productiva y la desaceleración reciente ha sido pronunciada 9,0 8,0 7,9 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 5,3 5,1 3,6 3,0 3,6 3,5 3,5 5,7 5,3 6,4 6,3 5,9 5,0 2,9 2,9 2,5 6,5 6,1 6,0 4,7 4,1 4,2 3,5 2,8 2,0 1,0 0,0 0,4 1,1 1,2 1,3 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I Fuente: DANE.

4 Crecimiento Económico: América Latina I 2014-II 2014-III 2014-IV 2015-I % Brasil Chile Colombia México Perú Fuente: Estadísticas oficiales de los Bancos Centrales de cada país.

5 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV 2012-I 2012-II 2012-III 2012-IV 2013-I 2013-II 2013-III 2013-IV 2014-I 2014-II 2014-III 2014-IV 2015-I Variación anual, % Colombia: crecimiento del PIB por el lado de la oferta 22,0 Agricultura Minería Industria Construcción Servicios Sociales 18,0 14,0 10,0 6,0 2,0 (2,0) (6,0) 4,9 3,0 2,3 (0,1) (2,1) Fuente: DANE.

6 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV 2012-I 2012-II 2012-III 2012-IV 2013-I 2013-II 2013-III 2013-IV 2014-I 2014-II 2014-III 2014-IV 2015-I Variación anual, % Colombia: crecimiento del PIB por el lado de la demanda 28,0 Importaciones Consumo Total Consumo Privado Consumo del gobierno Inversión total Exportaciones 24,0 20,0 16,0 12,0 8,0 4,0 - (4,0) 8,1 7,2 3,9 2,3 1,3 (8,0) (12,0) Fuente: DANE.

7 Contenido De dónde venimos? Dónde estamos? Entorno internacional Entorno local Hacia dónde vamos?

8 * El crecimiento de Estados Unidos se ubicó en 2,4% en 2014 pero se espera un crecimiento inferior en 2015 La FED estima un rango de crecimiento (1,8-2,0%) En el segundo trimestre la economía se expandió 2,3% y se revisó al alza el dato del primer trimestre (a 0,6% desde -0,2%) 5 % ,1 1,0 1,8 2,8 3,8 3,3 2,7 1,8-0,3 2,5 1,6 2,3 2,2 2,4 2,0 1, Crecimiento anual Pronóstico FED -2,8 Fuente: Bureau of Economic Analysis, Departamento de Comercio EE.UU. y Federal Reserve.

9 Crecimiento Económico: Zona Euro Las proyecciones actuales sobre la economía europea son inferiores a las que se tenían a comienzos de este año Crecimiento anual del PIB País (%) p Alemania 1,6 1,6 Francia 0,2 1,2 Italia -0,4 0,7 Grecia 0,8 2,5 España 1,4 3,1 Portugal 0,9 1,6 Irlanda 4,8 3,9 Zona Euro 0,8 1,5 Reino Unido 2,9 2,4 Fuente: Eurostats y WEO Julio de 2015.

10 py 2016PY jun.-10 oct.-10 feb.-11 jun.-11 oct.-11 feb.-12 jun.-12 oct.-12 feb.-13 jun.-13 oct.-13 feb.-14 jun.-14 oct.-14 feb.-15 jun.-15 Variación anual, % China: marcada desaceleración Crecimiento del PIB y tasa de inflación Crecimiento anual del PIB % 4 3 Inflación anual Promedio Fuente: WEO Julio de 2015 FMI, National Bureau of Labor Statistics of China y Trading Economics.

11 Jul 22, 2014 Aug 11, 2014 Aug 29, 2014 Sep 19, 2014 Oct 16, 2014 Nov 05, 2014 Nov 25, 2014 Dec 15, 2014 Jan 06, 2015 Jan 26, 2015 Feb 13, 2015 Mar 12, 2015 Apr 01, 2015 Apr 22, 2015 May 13, 2015 Jun 02, 2015 Jun 23, 2015 Jul 13, 2015 Jul Jul 03, 2015 Jul 06, 2015 Jul 07, 2015 Jul 08, 2015 Jul 09, 2015 Jul 10, 2015 Jul 13, 2015 Jul 14, 2015 Jul 15, 2015 Jul 16, 2016 Jul 17, 2016 Jul 20, 2017 Jul 21, 2017 Jul 22, 2017 Jul 23, 2017 Jul 24, 2017 Jul 27, 2017 Jul Jul Índice Índice Desvalorización en el mercado de China en julio genera incertidumbre sobre el crecimiento Nueva caída pese a la fuerte intervención del gobierno chino para estabilizar la cotización ChiNext Price Index CSI (China Securities Index) 300 Fuente: Bloomberg.

12 Crecimiento Anual (%) País WEO- FMI Fuente: GEP World Bank-Enero 2015, WEO-FMI-Actualización Julio f 2016f Economía Mundial 2,4 3,4 3,4 3,3 3,8 Economías desarrolladas 1,4 1,4 1,8 2,1 2,4 Estados Unidos 2,3 2,2 2,4 2,5 3,0 Zona Euro -0,7-0,4 0,8 1,5 1,7 Japón 1,8 1,6-0,1 0,8 1,2 Reino Unido 0,7 1,7 2,9 2,4 2,2 Economías Emergentes 4,8 5,0 4,6 4,2 4,7 Rusia 3,4 1,3 0,6-3,4 0,2 China 7,7 7,7 7,4 6,8 6,3 América Latina 2,7 2,9 1,3 0,5 1,7 Colombia 4,0 4,7 4,6 3,0 3,3 Argentina 0,8 3,0 0,5 0,1 0,0 Brasil 1,0 2,5 0,1-1,5 0,7 Chile 5,4 4,1 1,9 2,5 3,1 México 4,0 1,4 2,1 2,4 3,0 Perú 6,0 5,8 2,4 3,2 4,6 Venezuela 5,6 1,3-4,0-7,0-4,0

13 Contenido De dónde venimos? Dónde estamos? Entorno internacional Entorno local Hacia dónde vamos?

14 Variación anual, % dic.-12 ene.-13 feb.-13 mar.-13 abr.-13 may.-13 jun.-13 jul.-13 ago.-13 sep.-13 oct.-13 nov.-13 dic.-13 ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun Comercio al por menor sin combustibles se expandió 2,1% en el promedio móvil marzo-mayo de ,0 25,0 Índice de comercio al por menor sin combustibles (PM3) Índice de Confianza Comercial -ICCO (PM3) 20,0 19,1 15,0 10,0 5,0 0,0 2,1 Fuente: DANE y Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo.

15 jun.-12 ago.-12 oct.-12 dic.-12 feb.-13 abr.-13 jun.-13 ago.-13 oct.-13 dic.-13 feb.-14 abr.-14 jun.-14 ago.-14 oct.-14 dic.-14 feb.-15 abr.-15 jun.-15 % Los despachos de cemento se desaceleraron desde el mes de febrero pero se recuperan ligeramente en junio Despachos de cemento gris (variación anual)* ,6-15 *Promedio móvil 3 meses. Fuente: DANE.

16 Variación anual, % dic.-12 ene.-13 feb.-13 mar.-13 abr.-13 may.-13 jun.-13 jul.-13 ago.-13 sep.-13 oct.-13 nov.-13 dic.-13 ene.-14 feb.-14 mar.-14 abr.-14 may.-14 jun.-14 jul.-14 ago.-14 sep.-14 oct.-14 nov.-14 dic.-14 ene.-15 feb.-15 mar.-15 abr.-15 may.-15 jun Evolución de la producción industrial: tocó fondo? La confianza de los industriales se mantiene en terreno positivo en lo corrido de ,00 10,00 8,00 Índice de Confianza Industrial -ICI (Desestacionalizado) Índice de Producción Industrial -IPI (PM3) 6,00 4,00 2,00 3,0 0,00-2,00-4,00-2,5-6,00-8,00 Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo.

17 Balance, % jun.-05 dic.-05 jun.-06 dic.-06 jun.-07 dic.-07 jun.-08 dic.-08 jun.-09 dic.-09 jun.-10 dic.-10 jun.-11 dic.-11 jun.-12 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun En junio, el ICC se mantuvo en niveles inferiores a los de un año atrás pero completó tres meses consecutivos de recuperación, retornando a niveles previos a la caída de marzo Índice de Confianza al Consumidor (ICC) PM3 ICC Índice Expectativas del Consumidor Índice de Condiciones Económicas Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

18 18 La confianza del consumidor ha bajado principalmente en respuesta a una percepción más negativa de las condiciones presentes y futuras del país 40 Confianza de los consumidores Indicador de confianza Valoración del país Valoración del hogar 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 abr-15 may-15 jun-15 Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

19 mar.-02 oct.-02 may.-03 dic.-03 jul.-04 feb.-05 sep.-05 abr.-06 nov.-06 jun.-07 ene.-08 ago.-08 mar.-09 oct.-09 may.-10 dic.-10 jul.-11 feb.-12 sep.-12 abr.-13 nov.-13 jun.-14 ene.-15 Factores de volatilidad El consumo de bienes durables es más sensible a los cambios en el ciclo económico 16 Volatilidad de los componentes del consumo (Desviación estándar a dos años) Fuente: DANE y cálculos propios. Consumo de Hogares Bienes no durables Bienes semidurables Servicios

20 jun.-10 oct.-10 feb.-11 jun.-11 oct.-11 feb.-12 jun.-12 oct.-12 feb.-13 jun.-13 oct.-13 feb.-14 jun.-14 oct.-14 feb.-15 jun.-15 El desempleo en 2014 fue el más bajo en los últimos 14 años (9,1%) La tasa de desempleo se redujo en 1 pp en junio frente al mismo mes en Tasa de desempleo (Total Nacional) ,9 10 % ,0 9,2 9,2 8,2 7 6 Fuente: DANE.

21 ene.-10 mar.-10 may.-10 jul.-10 sep.-10 nov.-10 ene.-11 mar.-11 may.-11 jul.-11 sep.-11 nov.-11 ene.-12 mar.-12 may.-12 jul.-12 sep.-12 nov.-12 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul La inflación se acelera en lo corrido de 2015 Resultado principalmente de los precios de alimentos En julio de 2015 se ubica en 4,46% 5 Inflación Anual Inflación Básica 4 % 3 Nivel medio = 3% Nota: La tasa de inflación básica hace referencia a la Núcleo 20. Fuente: Banco de la República.

22 jul.-11 oct.-11 ene.-12 abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 Variación anual, % Inflación por componentes La depreciación del peso ha presionado el precio de los bienes transables Si bien la inflación se aceleró en el primer semestre del año por los altos precios de los alimentos, esto comenzó a revertirse en mayo 9,0 Transables No transables Regulados Alimentos 7,0 5,0 3,0 5,67 4,69 3,95 2,99 1,0-1,0 Fuente: Banco de la República.

23 ago.-09 feb.-10 ago.-10 feb.-11 ago.-11 feb.-12 ago.-12 feb.-13 ago.-13 feb.-14 ago.-14 feb.-15 ago.-15 % Tasas de interés Agosto 2009 Agosto ,0 Tasa de intervención 10,0 8,0 6,0 4,0 4,5 2,0 0,0 Fuente: Banco de la Repúbllica.

24 Contenido De dónde venimos? Dónde estamos? Entorno internacional Entorno local Hacia dónde vamos?

25 feb. 03, 2014 mar. 03, 2014 abr. 03, 2014 may. 03, 2014 jun. 03, 2014 jul. 03, 2014 ago. 03, 2014 sep. 03, 2014 oct. 03, 2014 nov. 03, 2014 dic. 03, 2014 ene. 03, 2015 feb. 03, 2015 mar. 03, 2015 abr. 03, 2015 may. 03, 2015 jun. 03, 2015 jul. 03, 2015 ago. 03, 2015 Dólares por barril Petróleo: en el segundo trimestre se había presentado una recuperación de cerca de 10 dólares por barril y una relativa estabilización Esto se revirtió en julio, con aumento de las presiones tanto de oferta como de demanda Evolución precio del petróleo -57,0% WTI Brent ,7% 50 49, ,25 Fuente: U.S. Energy Information Aministration (EIA).

26 Preocupaciones con la caída en el precio del petróleo 1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de petróleo más allá de la coyuntura inmediata 2. Impacto sobre el crecimiento del PIB 3. Impacto sobre las cuentas externas 4. Impacto fiscal 5. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso

27 Presiones de oferta La EIA estima que para la segunda mitad de 2015 la sobreoferta de crudo Fuente: EIA. Short Term Energy Outlook estaría cercana a los 800 mil bdp Producción de crudo OPEP (Millones de barriles diarios) Mayo 2015 Junio 2015 Julio 2015 Capacidad Sostenible Argelia Angola Ecuador Irán Irak Kuwait Libia Nigeria Qatar Arabia Saudita E.A.U Venezuela Total OPEP

28 La producción de petróleo en E.U. empieza a ceder Reducción de CAPEX en empresas petroleras en Estados Unidos Caída en las plataformas de perforación Caída en las solicitud de permisos de exploración

29 Variación porcentual interanual La producción de petróleo en E.U. empieza a ceder Reducción de CAPEX en empresas petroleras en Estados Unidos Caída en las plataformas de perforación Caída en las solicitud de permisos de exploración CAPEX Petróleo & Gas CAPEX No Financiero Fuente: S&Ps. Global Corporate Capital Expenditure Survey 2015.

30 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 La producción de petróleo en E.U. empieza a ceder Reducción de CAPEX en empresas petroleras en Estados Unidos Caída en las plataformas de perforación Caída en las solicitud de 200 permisos de exploración 0 Caída del 55.7% en 8 meses* Fuente: EIA. Drilling Productivity Report (Julio 2015) *Entre octubre de 2014 y junio de 2015.

31 La producción de petróleo en E.U. empieza a ceder Reducción de CAPEX en empresas petroleras en Estados Unidos Reducción del 50% en los últimos meses Caída en las plataformas de perforación Caída en las solicitud de permisos de exploración

32 Dólares por Barril de Petróleo Equivalente Miles de MIllones de Barriles de Petróleo Equivalente Precios de equilibrio en EE.UU Según Cuenca de Esquisto Dólares Corrientes Promedio Ponderado del Precio Reservas ,

33 ene.-11 mar.-11 may.-11 jul.-11 sep.-11 nov.-11 ene.-12 mar.-12 may.-12 jul.-12 sep.-12 nov.-12 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 Millones de barriles promedio diarios Número de plataformas petroleras Producción y exploración en Estados Unidos Plataformas petroleras Millones de Barriles Fuente: Baker Hughes, EIA Short Term Energy Outlook (Agosto 2015)

34 ene.-12 mar.-12 may.-12 jul.-12 sep.-12 nov.-12 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 Millones de barriles promedio diarios La producción en Estados Unidos empieza a ceder 10 9,5 9,69 9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 Producción Pronóstico Julio 2015 Pronostico Agosto 2015 Fuente: EIA Short Term Energy Outlook (Julio y Agosto 2015)

35 Cambios en la proyección de precios para el próximo cuatrienio Precio de Petróleo Brent , ,0 82,0 83,4 73, ,6 60,0 59,0 57,6 62,0 68,0 69,1 72,1 50 Fedesarrollo Agosto EIA (Abril 2015) MFMP Junio Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

36 Cambios recientes en la proyección de producción de petróleo Producción de Petróleo (Miles de BDP) Fedesarrollo Agosto 2015 MFMP Junio 2014 MFMP Junio Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

37 (py) 2016(py) 2017(py) % La caída del precio del petróleo se ve reflejada en un sistemático deterioro en el saldo entre exportaciones e importaciones desde el año 2014 Proyecciones de la balanza comercial como % del PIB ,2 0,8 0,6 1,6 1,1 0,8-1 -0,4-2 -1,7-3 -3,0-2,6-4 -3,9-5 Fuente: Banco de la República y Cálculos Fedesarrollo.

38 * 2016* 2017* % del PIB Así mismo, la Cuenta Corriente se deteriora El déficit de bienes y servicios se incrementa por las menores exportaciones petroleras El déficit de renta factorial cae, por cuenta de menor remisión de utilidades 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-1,0-0,7-1,3-1,8 Cuenta Corriente -3,0-2,7-2,0-3,1-3,0-3,1-3,4 Transferencias aumentan ligeramente por el efecto de una recuperación de Estados Unidos -5,0-6,0-7,0-4,6-5,2-5,3-6,3 Fuente: DANE y Modelo de equilibrio General Fedesarrollo.

39 IS 2015-IS Millones de dólares En el primer semestre de 2015 la IED se redujo en millones de dólares frente al mismo periodo de 2014 La caída de la inversión en el sector de minería, petróleo y transporte en el Q1 fue compensada por una mayor inversión en comercio e industria Flujos de Inversión Extranjera Directa Balanza Cambiaria IED por sectores I-trim 2015 I-trim 2014 Otros Comercio Transporte Construcción Servicios públicos Manufacturas Minas y canteras Agricultura Petróleo Millones de dólares Fuente: Banco de la República, DANE.

40 (ene-jun) Millones de dólares Así mismo, la inversión de portafolio se ha reducido sustancialmente frente a lo observado en 2013 Expectativa de aumento de tasas por parte de la FED y bajas perspectivas para los países emergentes Inversión de Portafolio (Promedios mensuales) Fuente: Banco de la República.

41 Estimación faltante ingresos sin reforma tributaria manteniendo el nivel de gasto de 2014 (muy inferior al de 2013) 3,5 3,5 Fuente: Cálculos y estimaciones de Fedesarrollo.

42 10-ago feb ago feb ago feb ago feb ago feb ago feb ago feb ago feb ago feb ago feb ago feb ago feb ago.-15 Pesos por dólar La tasa de cambio alcanza hoy niveles no observados desde finales del año TRM 2955,31 Fuente: Banco de la República.

43 02-jun jun jun jun jun jun jun jun jun jun jul jul jul jul jul jul jul jul jul jul ago ago ago ago.-15 Pesos por dólar Y evolucionará de acuerdo con el panorama internacional y con las condiciones de financiación del déficit en Cuenta Corriente Sobre ello la incertidumbre es grande TRM Referendo Grecia Caída bolsa China Acuerdo Grecia Acuerdo nuclear Irán 2da. Caída bolsa China Fuente: Banco de la República.

44 Acuerdo nuclear con Irán Impacto de mediano plazo o En junio Irán produjo 2,85 millones de bdp (8,8% de la producción total de la OPEP en ese mes) o De acuerdo con el ministro de petróleo de Irán, el país puede incrementar sus exportaciones de crudo en 500 mil bdp en el momento en que las sanciones sean retiradas y en otros 500 mil bdp en los siguientes seis meses o Si bien Irán es actualmente el cuarto país con mayores reservas petroleras probadas (157,8 billones de barriles), construir la infraestructura necesaria para aumentar su capacidad de explotación requiere inversiones hacia mediano plazo

45 Acuerdo nuclear con Irán Impacto de mediano plazo o Las mayores presiones sobre el mercado petrolero en el corto plazo provienen de los cerca de 30 millones de barriles, que poseen dentro de los activos congelados con las sanciones, que estarían disponibles relativamente rápido (Bank of América Corp.) o Las sanciones se mantendrán hasta que el reporte de diciembre de la Internacional Atomic Energy Agency muestre que Irán cumplió con los compromisos pactados dentro del acuerdo o De acuerdo con la EIA, el aumento en la oferta de crudo de Irán puede reducir en cerca de 5 a 15 dólares por barril el precio del petróleo que se tiene estimado para 2016 (62 dólares WTI y 67 dólares Brent)

46 Jul 22, 2014 Aug 11, 2014 Aug 29, 2014 Sep 19, 2014 Oct 16, 2014 Nov 05, 2014 Nov 25, 2014 Dec 15, 2014 Jan 06, 2015 Jan 26, 2015 Feb 13, 2015 Mar 12, 2015 Apr 01, 2015 Apr 22, 2015 May 13, 2015 Jun 02, 2015 Jun 23, 2015 Jul 13, 2015 Jul Jul 03, 2015 Jul 06, 2015 Jul 07, 2015 Jul 08, 2015 Jul 09, 2015 Jul 10, 2015 Jul 13, 2015 Jul 14, 2015 Jul 15, 2015 Jul 16, 2016 Jul 17, 2016 Jul 20, 2017 Jul 21, 2017 Jul 22, 2017 Jul 23, 2017 Jul 24, 2017 Jul 27, 2017 Jul Jul Índice Índice Desvalorización en el mercado de China en julio genera incertidumbre sobre el crecimiento Nueva caída pese a la fuerte intervención del gobierno chino para estabilizar la cotización ChiNext Price Index CSI (China Securities Index) 300 Fuente: Bloomberg.

47 La proyección de Fedesarrollo sobre crecimiento del PIB implica una desaceleración fuerte en 2015 y 2016 Año PIB 4,6% 3,0% 3,0% 4,0% 4,4% Sectores productivos AGROPECUARIO 2,3% 3,0% 3,2% 3,4% 3,3% MINERÍA -0,2% 1,3% -4,1% -2,5% -2,5% CONSTRUCCIÓN 9,9% 4,7% 7,0% 7,5% 7,8% INDUSTRIA 0,2% 0,0% 4,0% 4,5% 4,6% OTROS 4,8% 3,5% 3,3% 4,3% 4,7% Fuente: Fedesarrollo.

48 Economía internacional y retos de política económica en Colombia Mauricio Reina Investigador Asociado FEDESARROLLO Agosto 12 de 2015

49 Encuesta Gallup

50 Considera usted que la economía en Colombia está mejorando o empeorando? Nota: Base 600 entrevistados, error 4% - Las cifras están expresadas en porcentaje. Fuente: Gallup POLL-Colombia junio 2015.

51 En general, usted aprueba o desaprueba la forma como se está desempeñando en su labor como Presidente de Colombia? Nota: Base 1200 entrevistados, error 3% - Las cifras están expresadas en porcentaje. Fuente: Gallup POLL-Colombia junio 2015.

52 Está usted de acuerdo/desacuerdo con sacrificar parte de justicia para tratar de negociar la paz Nota: Base 600 entrevistados, error 4% - Las cifras están expresadas en porcentaje. Fuente: Gallup POLL-Colombia junio 2015.

53 Cree usted posible que la guerrilla colombiana llegue algún día a tomarse el poder por la fuerza? Nota: Base 600 entrevistados, error 4% - Las cifras están expresadas en porcentaje. Fuente: Gallup POLL-Colombia junio 2015.

54 Cuál cree usted que es la mejor opción para solucionar el problema de la guerrilla en Colombia? Nota: Base 600 entrevistados, error 4% - Las cifras están expresadas en porcentaje. Fuente: Gallup POLL-Colombia junio 2015.

55 Cree usted que en esta oportunidad se llegará a un acuerdo que ponga fin al conflicto armado con las FARC, o no? Nota: Base 600 entrevistados, error 4% - Las cifras están expresadas en porcentaje. Fuente: Gallup POLL-Colombia junio 2015.

56 Está usted de acuerdo o en desacuerdo con que los miembros de las FARC, una vez hayan dejado las armas, puedan participar en política sin tener que pagar cárcel? Nota: Base 600 entrevistados, error 4% - Las cifras están expresadas en porcentaje. Fuente: Gallup POLL-Colombia junio 2015.

57 % del PIB Para 2015 se espera que el deterioro más grande en el saldo de Cuenta Corriente se presente en Colombia Saldo de Cuenta Corriente (P) Chile Perú Colombia Brasil México Fuente: Banco central de cada país y LatinFocus Consensus Forecast.

58 Miles de millones de dólares Evolución de las reservas internacionales Argentina Brasil Chile Colombia México Fuente: LatinFocus Consensus Forecast.

59 29-jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul ene jul.-15 Índice base julio 2003 Las principales monedas de América Latina se han depreciado significativamente desde mediados de 2014 Tasa de cambio frente al dólar Peso colombiano Peso chileno Peso mexicano Real brasileño Sol peruano Fuente: Pacific Exchanfe Rates.