PROTECCION AL INVERSIONISTA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS EN EL PERÚ

PROTECCION AL INVERSIONISTA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS EN EL PERÚ Daniel Silva Withmory CONASEV - Perú

PROTECCION AL INVERSIONISTA Diagnóstico Mercado de Valores en el Perú

ESQUEMA INSTITUCIONAL Mercado de desarrollo reciente Entorno económico de libre movilidad de recursos : Globalización e Internacionalización Recientes avances de autorregulación Factores de concentración Limitaciones de masa crítica para el desarrollo del entidades especializadas Importante presencia del sistema bancario en el mercado de valores (OPP, Fondos Mutuos, SAB). Cultura bancaria

ESQUEMA INSTITUCIONAL Limitada difusión de la cultura del mercado de valores: La Transparencia y los riesgos de mercado Limitada diversidad de plazos y riesgos para instrumentos de deuda en el mercado Escasa liquidez de los valores en el mercado secundario Falta de instrumentos del Gobierno (Benchmark) Preferencia del inversionista : Tamaño de la emisión, seguridad y recuperabilidad

Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano OFERTA PUBLICA PRIMARIA (Millones US$) Colocación de Emisiones de Oferta Pública Primaria (Millones de US$) Monto Inscrito RPMV Monto Colocado Año Programas OPP Emisiones OPP Emisiones OPP 1992 108,8 67,7 1993 79,0 50,3 1994 243,1 207,9 1995 362,1 316,5 1996 631,1 546,3 1997 1 025,5 825,1 1998 1 094,4 612,5 1999 650,9 817,5 574,9 jun-00 555,0 757,2 413,3 Fuente : CONASEV

Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 IGBVL e ISBVL 1996-2000 (base diciembre 1991) Asia Niño Rusia Brasil IGBVL ISBVL 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 (*) Montos Negociados BVL / PBI (%) 5,8 9,2 9,9 15,2 20,5 13,5 9,0 Capitalización BVL / PBI (%) 14,6 18,2 21,8 24,8 29,4 19,3 25,8 22,9 Participación no Residentes (%) 55,6 63,4 60,2 57,9 49,2 44,1 32,2 32,9 1 000 02-ene-96 02-may-96 02-sep-96 02-ene-97 02-may-97 02-sep-97 02-ene-98 02-may-98 02-sep-98 02-ene-99 02-may-99 02-sep-99 02-ene-00 02-may-00 (*) Al mes de Mayo Fuente : BOLSA DE VALORES DE LIMA

Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano 80 70 60 PROPORCION RELATIVA DE LOS SEGMENTOS DEL MERCADO SECUNDARIO DE VALORES Porcentaje 50 40 30 20 10 0 ene- 99 feb- 99 mar- 99 abr- 99 m ay- 99 jun- 99 jul- 99 ago- 99 sep- 99 oct- 99 nov- 99 dic- 99 ene- 00 feb- 00 mar- 00 abr- 00 m ay- 00 jun- 00 RENTA VARIABLE BVL DEUDA BVL REPORTE BVL FUERA DE BOLSA

Fondos de Inversión Titulización de Activos Existen 3 Fondos de Inversión Operativos (2 inmobiliarios y 1 mobiliario): Patrimonio de US$ 42,1 millones y 34 partícipes (al cierre de Octubre de 1999). En 1999 se realizó la segunda emisión de bonos de titulización por US$ 10,2 millones, encontrándose un programa en trámite por US$ 45 millones.

Apertura del Mercado de Valores Peruano ADRs Doble Cotización (Bolsa de Valores de Lima y Bolsa de Nueva York) Convenio CAVALI - DTC Cotización de Empresas Extranjeras en Bolsa Apertura de Inversionistas Institucionales a invertir en el exterior Memorándum de Entendimiento entre Comisiones de Valores y Bolsas de Valores Participación en Organismos Internacionales (IOSCO, COSRA, FIABV)

PROTECCION AL INVERSIONISTA Rol del Ente Regulador

Funciones (1) Asegurar que los mercados son justos, eficientes y transparentes. Mercado eficiente: Número adecuado de ofertantes y demandantes, Información suficiente, completa y oportuna, y costos de transacción que no distorsionen la determinación de los precios. (2) Protección al inversionista (3) Estabilidad Sistémica

Riesgos Riesgos de Mercado : Diversificación (información) Riesgo crediticio : clasificación de riesgos Riesgo Legal : Regulación Riesgo Operativo : Diseño - Procedimientos Riesgo Moral : Garantías, Límites Riesgo Contable : Norma

Medios de actuación Mejora en el marco regulatorio Mejora del funcionamiento de la Supervisión y Control Cooperación entre los reguladores de distintos países Promoción del consenso y el compromiso de los agentes del mercado, aunando el interés público como el privado

PROTECCION AL INVERSIONISTA Alcance

Protección al Inversionista: Contra qué? Trato inequitativo de los accionistas de una sociedad: Gobernabilidad corporativa equilibrio entre insiders y outsiders Prácticas engañosas, manipulación de precios o otras actividades fraudulentas : Uso de información privilegiada Front Running Abusos en el uso de los activos de los clientes. Mercados poco transparentes: asegurar el acceso de manera justa a todos los inversionista

Protección al Inversionista: Principio de transparencia del mercado Difusión completa, oportuna y exacta de los resultados financieros y otra información relevante para la toma de decisiones de inversión. Información del emisor: 1. Información Financiera (mayor homologación con las normas de contabilidad generalmente aceptados) 2. Hechos de Importancia (Oportunidad de pago de los dividendos, Planes de expansión y proyectos de inversión, otros) 3. Clasificación de Riesgos

Protección al Inversionista: Principio de transparencia del mercado 4. Prospectos Informativo 5. Educación al Inversionista El CENDOC como fuente de información del mercado

Protección al Inversionista: Principio de transparencia del mercado Solidez y eficiencia de los intermediarios de valores Transparencia en la negociación: identificación y eliminación de prácticas desleales en la negociación Tratamiento justo de órdenes y un proceso de fijación de precios confiable Difusión eficiente de la información sobre la negociación Adecuada gestión de riesgos

Protección al Inversionista: Valuación de Activos DIAGNÓSTICO: Criterios de valuación de instrumentos ilíquidos no homogéneos para los distintos tipos de Institucionales. Periodicidad de valuación distinta (no es diaria para algunos institucionales del mercado) RIESGOS: DISTRIBUCIÓN INEQUITATIVA DE LA RIQUEZA (sobre o subvaluación de patrimonios) MALA MEDÍCIÓN DE EFICIENCIA DE ACTUACIÓN ECONÓMICA MALA EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN ARBITRAJE REGULATORIO MANIPULACIÓN DE PRECIOS INFORMACIÓN PRIVILEGIADA Y OTRAS MALAS PRÁCTICAS

Protección al Inversionista: Valuación de Activos DIAGNÓSTICO: No hay separación de las funciones de valuación e inversión. Bancos y seguros: Unidad de riesgo. SAFM: La administradora. SABs: no es claramente definida. En el caso de las AFPs, la agencia supervisora proporciona vector de precios. RIESGOS: CONFLICTOS DE INTERÉS ESTADO RESPONSABLE DE ÚLTIMA INSTANCIA

Protección al Inversionista: Valuación de Activos Sistema Eficiente PRINCIPIO DE EFICIENCIA Estimaciones adecuadas de precios PRINCIPIO DE UNIFORMIDAD Precios deben converger dentro de rangos razonables PRINCIPIO DE RESPONSABILIDAD Responsabilidad claramente asignada PRINCIPIO DE INDEPENDENCIA Minimizar conflictos de interés

Protección al Inversionista: Valuación de Activos Sistema Eficiente PRINCIPIO DE ESPECIALIZACIÓN Entidades valuadoras con profundo conocimiento y experiencia PRINCIPIO DE OPORTUNIDAD Actualización de estimaciones debe ser efectuada a intervalos de tiempo razonables PRINCIPIO DE SUBSIDIARIDAD DEL ESTADO El Estado no debe ser percibido como aval de última instancia del proceso de valuación.

Protección al Inversionista: Otros Mecanismos Reserva Bursátil Garantías : Capital Mínimo, Fondo de Garantía, Garantía SAB, Fondo Liquidación. Mecanismos de solución y arbitraje (solución controversias)

Protección al Inversionista: Principio de Gobernabilidad Corporativa Objetivo: Mejorar la credibilidad de los inversionistas locales y extranjeros en las empresas mediante el equilibrio entre insiders y outsiders Mejorar las políticas de manejo corporativo y de divulgación de información. Los inversionistas deben contar con un mecanismo neutral y eficiente para resolver conflictos o contar con medios de resarcimiento y compensación Educación sobre el mercado de valores

Protección al Inversionista: Gobierno Corporativo Directores, Auditores y Entes Controladores Política de Dividendos Acceso a la Información Tomas de Control Dilución de las participaciones y derecho de voto Reunión de Juntas y derecho de voto Deslistado y Quiebra Resolución de Disputas

Protección al Inversionista Código de Mejores Prácticas de Gobiernos Corporativos Revelar la estructura administrativa y las principales funciones del Directorio Promover mecanismos que optimicen la interacción entre los miembros del directorio y los accionistas Crear mecanismos que permita la divulgación de toda la información financiera de carácter público al mercado Diseñar las herramientas específicas que permitan la difusión de la información necesaria para las decisiones de los accionistas

PROTECCION AL INVERSIONISTA SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS EN EL PERÚ Daniel Silva Withmory CONASEV - Perú