Crecimiento moderado en un entorno externo difícil Dirección de Estudios Económicos Agosto, 2015
Índice Índice La economía global muestra un escenario económico débil Crecimientos en el Mundo EU y China tienen ajustes a la baja en crecimiento, mientras que Europa, Japón y la India tienen un mejor panorama. Latinoamérica muestra un bajo crecimiento, con Brasil, Argentina y Venezuela en recesión. 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015p Estados Unidos Europa Japón China India 7.5 6.8 2.5 1.5 1.0 El dólar sigue fuerte y los precios de materias primas vuelven a la baja 120 115 110 105 100 95 90 Tipo de Cambio Dólar vs Principales Monedas 210 200 190 180 170 160 Precio de las Materias Primas 2 Fuente INEGI, BEA *Estimado
índice Estados Unidos: recuperación moderada En efecto, los EU tiene perspectivas favorables para crecer cerca del 2.5. Particularmente, los datos de consumo son alentadores. Sin embargo, la dinámica de la producción manufacturera parece ser más débil. 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0 Estados Unidos 2.5-4.0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015p El ISM manufacturero sigue débil, pero en expansión y el sector de bienes raíces mejorando. 60 55 50 45 40 35 30 ISM Manufacturero y No-Manufacturero 210 200 190 180 170 160 150 140 130 S&P Case-Shiller 20-Ciudades Índice del Pricio de las Viviendas ISM Manufacturero ISM No-manufacturero 3 Fuente INEGI, BEA
MMP Constantes Índice La economía mexicana se recupera gradualmente. Estimamos que el PIB crecerá 2.7 (Rango: 2.2-3.2) en 2015 (consenso: 2.6 en agosto). 8.00 6.00 4.00 2.00 - -2.00-4.00-6.00-8.00-10.00 PIB ( A/A) 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 La tendencia del crecimiento trimestral es ascendente en 2015, después de un estancamiento en 2013 y mejora en 2014. 13,900 PIB Trimestral El crecimiento mensual muestra que la economía empieza a recuperarse de forma moderada. 112 IGAE 13,400 107 12,900 102 12,400 11,900 97 11,400 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 PIB Tendencia 92 IGAE IGAE Tendencia 4 Fuente INEGI
Miles de MDD Miles de MDD Miles de MDD El sector externo se contrae, por la caída del sector petrolero y el estancamiento del no petrolero. Las exportaciones totales muestran contracción de 2.1 respecto al año anterior 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 Exportaciones Mensuales Exportaciones Exportaciones Tendencia principalmente por las exportaciones petroleras 6 5 Exportaciones Petroleras Mensuales y el estancamiento de las no-petroleras. 32 27 Exportaciones No-Petroleras Mensuales 4 22 3 17 2 12 5 Exportaciones Petroleras Exportaciones Petroleras Tendencia Exportaciones No Petroleras Exportaciones No Petroleras Tendencia Fuente INEGI
Miles de MDD Miles de MDD Las manufacturas explican la pérdida del dinamismo de las exportaciones no petroleras En efecto, la tendencia muestra una desaceleración de las exportaciones manufactureras recientemente, aunque se espera que repunten para el segundo semestre del año. 30 28 26 24 22 20 18 16 14 Exportaciones Manufactureras Mensuales Las exportaciones automotrices sugieren un repunte similar a otros años, después de algunos meses de estancamiento. 6 10 9 8 7 6 5 4 3 2 Exportaciones Automotrices Mensuales Exportaciones Automotrices Exportaciones Automotrices Tendencia Productos para otros transportes y comunicaciones, 1.6 Exportaciones Manufactureras Exportaciones Manufactureras Tendencia Distribución de las Exportaciones Manucfactureras Diciembrede2014 Maquinaria y Equipo sin Automotriz, 41.7 Productos automotrices, 32.7 Otras industrias manufactureras, 3.4 Alimentos, bebidas y tabaco, 4.2 Química, 3.2 Textiles, artículos de vestir e industria del cuero, 2.5 Industria de la madera, 0.2 Papel, imprentas e industria editorial, 0.6 Productos Fabricación de otros plásticos y de productos minerales no caucho, 3.1 metálicos, 1.0 Siderurgia, 2.5 Minerometalurgia, 3.3 Fuente INEGI
Miles de MDD Miles de MDD Índice Millones de Unidades La desaceleración de las ventas de autos en EU puede estar llegando a su fin. La desaceleración de las ventas de autos en EU explica la desaceleración reciente de nuestras exportaciones de autos; sin embargo, esta tendencia parece que puede revertirse en el segundo semestre de 2015 dadas las perspectivas positivas sobre el consumo de EU. 20 18 16 14 12 10 8 Venta de Autos en EU (AE, anualizada) Nuestras exportaciones automotrices están altamente asociadas a estas ventas. 60 50 40 30 20 10 - Exportaciones Automotrices vs Venta de Autos en EU 19 17 15 13 11 9 7 5 Lo que se refleja en nuestra actividad manufacturera. 118 113 108 103 98 93 88 IGAE Manufacturero Exportaciones Automotrices (eje izquierdo) Ventas de Autos ligeros EU Manufacturero Tendencia 7 Fuente INEGI
Índice Índice Índice El mercado doméstico parece confirmar su recuperación Las ventas al menudeo confirman su recuperación 111 109 107 105 103 101 99 97 Ventas Netas al Menudeo consistentes con las cifras de la ANTAD 15.0 10.0 5.0 0.0-5.0 Crecimiento Anual de Ventas ANTAD (Mismas Tiendas, A/A ) 95 Ventas Netas Mennudeo Tendencia Mismas Tienedas Promedio Móvil 3 meses La construcción residencial muestra recuperación 105 Inversión en Construcción Residencial y la no residencial repunta moderadamente. Inversión en Construcción No-Residencial 105 100 95 90 100 95 90 85 85 Construcción Residencial Tendencia Construcción No-Residencial Tendencia 8 Fuente INEGI, ANTAD
La inflación por debajo de 3.0 y con un buen comportamiento 1.2 Inflación Mensual ( M/M) 1.0 La inflación mensual se moderará en 2015, sin importar las presiones de la depreciación del peso. Hasta el momento el traslado a precios de esta depreciación ha sido mínimo y no se prevé un incremento importante en el futuro próximo. 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2-0.4-0.6 0.17 La inflación anual se estima en 3.0 en 2015. 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 Inflación INPC ( A/A) 2.9 La inflación subyacente se mantiene como el ancla de la inflación general por debajo de 3.0 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 Inflación Subyacente ( A/A) 2.2 General 9 Fuente INEGI
La política monetaria de EU continuará laxa hasta el 3T15, lo que permitirá a Banxico mantener la tasa en 3.0. Las tasas en EU se mantienen bajas y al parecer no se incrementarán hasta diciembre, en nuestro punto de vista. El consenso de analistas todavía consideran septiembre como el momento más probable para el movimiento de tasas de la Fed 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Tasa de Interés Tasa Efectiva de los Fondos Federales Tasa de los Bonos del Tesoro y la tasa de desempleo en EU se mantiene baja en 5.3. Esto facilitará que Banxico deje la tasa en 3.0 hasta el 4T15 Tasa de Desempleo EU 10 9 8 7 6 5 4 Tasa de desempleo 2 per. media móvil (Tasa de desempleo) 10 Fuente Banxico, INEGI
Pesos por dólar d-13 e-14 f-14 m-14 a-14 m-14 j-14 j-14 a-14 s-14 o-14 n-14 d-14 e-15 f-15 m-15 a-15 m-15 j-15 j-15 Índice ene13=100 El peso está bajo presión por la incertidumbre sobre la política monetaria de la Fed, la apreciación del dólar y la baja del precio del crudo, así como de conflictos geopolíticos El tipo de cambio presenta niveles altos, pero no más que otros países y la confianza del exterior se mantiene, aun cuando ha habido salidas de capital. 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 Tipos de Cambio 136 122 120 103 100 80 60 40 20 0 Cetes en Circulación ( del Total) En poder de residentes en el país En poder de residentes en el exterior México Brasil India Sudáfrica Euro 16.0 Tipo de Cambio 15.0 El tipo de cambio está sobre los 16 pesos por dólar, pero creemos que podrá recuperarse hacia 2016. 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 11 Fuente INEGI, SE
Resumen de Variables Macroeconómicas Semáforo Económico: Todavía en ámbar 12 SEMÁFORO ECONÓMICO MENSUAL Fecha j-14 j-14 a-14 s-14 o-14 n-14 d-14 e-15 f-15 m-15 a-15 m-15 j-15 IGAE -1-1 -1-1 0 0 0 0 1 0 1 1 Primario -1 0 0 0-1 -1 0 1 1-1 0 1 Industrial -1-1 0-1 0 1 0 0 1 1 0-1 Servicios -1-1 -1-1 0 0 0 0 1 1 1 1 Actividad Industrial -1-1 0-1 0 1 0 0 1 1 0-1 Minería -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 Manufacturas -1-1 -1-1 0 1 0 0 1 0 1 1 Construcción -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 Exportaciones 0 1 0 0 1 0 0-1 -1-1 0-1 -1 Petroleras 1 1 1 1 1 1 0-1 -1-1 -1 0-1 No-Petroleras -1 0 0 0 1 0 1 0 0 0 1-1 0 Agropecuarias -1 1 0 0 1 1-1 0 0 0 0 0 0 Extractivas 1 1 0 0 0 0 0 0 1 0-1 -1 1 Manufacturas -1 0 0 0 1 0 1 0 0 0 1-1 -1 Automotrices -1 0 0-1 1 0 0 0-1 1 1 0 0 Resto 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0-1 -1 IPM 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 IMEF 1-1 1 1 1 1-1 1 0 1 1 1-1 ISM 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 IGAE Manufacturero -1-1 -1-1 0 1 0 0 1 0 1 1 Adelantado* 0 0 0 1 1 0 1 1-1 -1-1 -1 0 Coincidente -1-1 -1-1 0 0 0 0 0 1 1 Inflación Mensual A/A 0-1 -1-1 -1-1 -1 1 1 1 1 1 1 Inflación Mensual subyacente A/A 0-1 -1-1 -1-1 0 1 1 1 1 1 1 TIIE 28-1 -1 0 0 1-1 -1 1 0 0 0 0 0 CETES 28-1 0 1 0 0 0 0 1 0-1 -1-1 -1 Tipo de Cambio 1 1 1 1 1 0 0 0 0-1 -1-1 -1 Confianza del Consumidor -1-1 -1 0 0 1 0 0 1 1 0 0 1 IFB -1-1 0-1 0 0 0 1-1 1 1 Inversión Maquinaria -1-1 -1-1 0 0 0 1-1 0 1 Inversión Construcción -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 -1-1 -1 Ventas Netas Mayoreo -1-1 -1-1 -1 0 0 0 1 1 1 Ventas Netas Mennudeo -1-1 0-1 -1 0-1 1 1 1 1 Ventas ANTAD -1-1 0-1 0 0-1 1 0 1 0 1 0 General de la Economía -1-1 -1-1 0 0 0 1 0 0 1 0 0 * El indicador adelantado se ubica dos meses despúes del dato observado N o ta: El semáfo ro se calcula co n base en la tendencia de 12 meses para cada variable. Lo s co lo res se asignan de la siguiente manera: Verde= A rriba de una desviació n estándar de la tendencia; ambar= dentro de una desviació n estándar arriba y debajo de la tendencia; ro jo = abajo una desviació n estándar de la tendencia
Crecimiento moderado en un entorno externo difícil El entorno internacional continúa incierto y volátil. Pensamos que la Fed subirá tasas hasta diciembre (consenso: septiembre). El dólar seguirá al parecer fuerte. Los precios del crudo y de otras materias primas siguen perdiendo fuerza, pero se estima una recuperación para 2016. Los conflictos geopolíticos en el Medio Oriente y Ucrania sugieren riesgos latentes y, el caso de Grecia, se mantiene como un riesgo importante, no obstante los acuerdos recientes. Los EU tienen perspectivas positivas, pero moderadas en el 2015; con signos de debilidad en el sector externo y en la manufactura, que al parecer se recupera como sugiere el PMI manufacturero, pero no con firmeza. Europa y Japón tienen signos positivos, pero también algunos riesgos. Las economías emergentes muestran debilidad, producto de la reducción de los precios de las materias primas y ajustes internos. China realiza cambios de política económica para mantener su crecimiento e India sigue con un buen paso. México es también rehén de este entorno externo difícil que impacta nuestro sector externo. La demanda interna se recupera gradualmente. La estimación de las autoridades es de 2.7 para el crecimiento del PIB en 2015. El consenso de proyecciones es todavía de 2.6. El moderado repunte de EU, la baja de precios del petróleo, así como el ajuste fiscal, justifican las expectativas más conservadoras de este año y para una tendencia igualmente moderada para el PIB en 2016. El sector manufacturero mejora gradualmente y apoyará la recuperación moderada del PIB; no obstante, esto depende del comportamiento de la manufactura en EU, que como comentamos más arriba no es tan alentador. La construcción se muestra volátil con señales mixtas; mientras que el sector servicios continúa con una recuperación gradual y al parecer más firme, aún cuando se espera una desaceleración moderada en el futuro. El sector externo sigue siendo la actividad más dinámica. Las exportaciones no petroleras continúan con su desaceleración de varios meses y las petroleras parecen encontrar un piso. La inflación tendrá un cierre cercano a 3.0 en el 2015. Banxico mantendrá la tasa de referencia en 3.0 hasta diciembre (consenso: septiembre) y probablemente cerrará en 3.5 o 3.25 en 2015, lo cual será consistente con la política monetaria de EU para entonces. El tipo de cambio refleja la volatilidad externa producto de la incertidumbre acerca de la política monetaria de la Fed, la apreciación del dólar, y los precios del crudo, así como de los sucesos geopolíticos. Estimamos que el tipo de cambio tendrá una apreciación moderada con respecto a los niveles actuales en 2015 por las expectativas positivas de las reformas estructurales y una mejor dinámica económica (consenso: 15.60 ppd; encuesta Banxico de agosto). Hacemos notar que el consenso en agosto también sugiere 15.4 ppd para fines de 2016. Esto último implica que si bien las presiones sobre el tipo de cambio continuarán y lo podrán llevar a niveles importantes, el consenso es que los factores fundamentales lo harán tener un regreso que puede ser mayor o menor dependiendo de las condiciones internacionales. 13