Situación País Vasco Zertan den Euskadi

BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 1 Situación País Vasco Zertan den Euskadi 22 Mayo 2018

Mensajes clave Crecimiento global fuerte, pero aumenta la incertidumbre. El mayor avance de EE.UU., por el estímulo fiscal, apoya la recuperación en el resto de áreas, pero el proteccionismo y las políticas económicas son un riesgo En el País Vasco, el PIB creció un 3,1% en 2017. Se espera que el crecimiento se mantenga en 2018, moderándose hasta el 2,8% en 2019. El entorno exterior apoyará el aumento de la actividad y de la inversión, en un contexto con menor necesidad de realizar ajustes fiscales, pero el agotamiento del empuje de la demanda interna pueden presionar a la baja el crecimiento De cumplirse este escenario, se podrían crear en torno a 30 mil puestos de trabajo y la tasa de paro se reduciría hasta el 8,8% promedio en 2019 A medio y largo plazo, es necesaria la implementación de políticas que continúen con la reducción de los desequilibrios de la economía vasca

01 Situación Global BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 3

mar.-13 sep.-13 mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 mar.-18 sep.-18 Crecimiento global robusto BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 4 Crecimiento del PIB mundial (Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t) 1,2 1,0 0,8 0,6 El crecimiento mundial continúa, con algunas señales de divergencia entre áreas y desaceleración en la UEM El consumo privado se atenúa, pero sigue siendo un factor positivo para las economías avanzadas. Aumentan las tensiones financieras en emergentes 0,4 IC 20% IC 40% IC 60% Media período Estimación de crecimiento Los indicadores de confianza se mantienen en niveles altos, pero muestran señales de moderación Fuente: BBVA Research

BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 5 El mayor crecimiento en EE.UU. puede apoyar el crecimiento global Impacto del estímulo fiscal en EE.UU. sobre el crecimiento (pp) 0,35 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 El efecto más significativo se observaría en 2019, sobre todo en la zona euro Este apoyo compensaría algunos vientos de cara en otras áreas (incertidumbre política en América Latina, tensiones financieras en emergentes o aumento de la volatilidad global) 0,05 0,00 2018 2019 2018 2019 2018 2019 EE.UU. Eurozona Latam La debilidad del dólar podría atenuar el impacto positivo del incremento de la demanda de EE.UU. Fuente: BBVA Research

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Inflación subyacente contenida BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 6 OCDE: Brecha de producción e inflación (% PIB potencial, % a/a) 6 4 Reducción de la capacidad ociosa de las economías, pero con margen para crecer sin fuertes presiones inflacionistas 2 0-2 Menor reacción de los precios al aumento de la actividad: globalización, cambio tecnológico, flexibilización mercados de trabajo, etc. -4-6 Brecha de producción Inflación El aumento del precio del petróleo presionará al alza la inflación, facilitando el avance en la normalización de los bancos centrales en las economías desarrolladas Fuente: BBVA Research,

BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 7 El BCE está avanzando en la salida del QE sin generar tensiones FED Ciclo alcista de tipos y reducción del balance en marcha Subida prevista de 100pbs en 2018 hasta 2,5% y al 3% a finales de 2019 y reducción del balance de 440.000 millones de dólares BCE En 2018 se pondrá fin al QE No se producirán subidas de antes de 2019 Foco: ganar margen de maniobra Foco: evitar una aceleración repentina de tipos largos Elementos clave en la salida: Tipos largos y primas de riesgo Tipo de cambio (apreciación del dólar) Expectativas de subidas de tipos

Revisión al alza en EE.UU. y a la baja en América del Sur BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 8 EE.UU. 2018 2,8 2,8 2019 México Eurozona 2018 2,3 1,8 2019 China 2018 6,3 6,0 2019 2018 2,0 2,2 2019 Sube Se mantiene América del Sur 2018 1,2 2,6 2019 Turquía 2018 4,5 4,3 2019 Mundo 2018 3,8 3,8 2019 Baja Fuente: BBVA Research

El riesgo de escalada proteccionista genera incertidumbre sobre la economía global EE.UU.: Importaciones de acero y aluminio y peso sobre total exportaciones de cada país (MM de dólares, % total exportaciones) 14 12 10 2,9 El valor mostrado representa el % sobre el total de exportaciones de cada país BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 9 Los aranceles sobre el acero y aluminio de EE.UU. tienen un impacto directo pequeño: Sólo representan una parte pequeña del total de las exportaciones Exención para muchos países hasta mayo 8 6 4 2 0 0,2 0,7 0,5 0,9 0,1 1,2 0,3 0,7 CAN MEX UE COR RUS CHN BRA JAP EAU Acero Aluminio El mayor impacto negativo puede venir de los efectos indirectos y de la posible reacción de los países afectados La subida de aranceles mutua entre EE.UU. y China (25%): Tienen un impacto mayor: 38% exportaciones a China (3% del total) y 11% de las exportaciones a EE.UU. (2% del total) Puede ser solamente el principio de una escalada mayor Fuente: BBVA Research

Probabilidad en el corto plazo Riesgos globales: crecientes en el corto plazo BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 10 CHINA Contención de los riesgos ligados al elevado apalancamiento en el corto plazo y a la desaceleración económica Potencial efecto negativo de un aumento del proteccionismo EE.UU. EZ CHINA EE.UU. Los anuncios recientes incrementan el riesgo de proteccionismo La controversia política aún es elevada pese a los estímulos fiscales Signos de sobrevaloración de algunos activos financieros Riesgos asociados a la salida de la Fed (subidas agresivas de tipos ante un aumento transitorio de la inflación) y su impacto en el mercado de bonos y en las tensiones financieras en emergentes Severidad EUROZONA Aumento de la incertidumbre política tras las elecciones en Italia Italia: incertidumbres sobre el programa del nuevo gobierno. Riesgo de una política que dificulte el proyecto europeo Brexit: dudas sobre la futura relación comercial Gestión de la normalización de la política monetaria Fuente: BBVA Research

Riesgos globales: crecientes en el corto plazo BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 11 Escenario base: revisión del precio del petróleo (Dólares por barril, %, media del periodo) 61,3 18% 65,6 21,8% Variación respecto período anterior 64,1-2,8% 4T17 2018 2019 Dólares por barril El aumento del precio del petróleo hasta 80$ por barril, por encima de nuestro escenario se debe principalmente a factores de oferta, ligados a los riesgos geopolíticos Sus efectos serán asimétricos por países y esperamos que sean temporales El aumento de los tipos de interés en EE.UU. ha provocado una depreciación (diferenciada) de los activos en emergentes, especialmente en sus tipos de cambio Fuente: BBVA Research,

02 Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 12

El crecimiento se mantendrá sólido en este bienio BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 13 2016 2,9% 2017 3,1% 2018 3,1% 2019 2,8% Fuente: BBVA Research

mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 mar-18 BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 14 El empleo se recuperó en 2017, con diferencias entre comarcas País Vasco: afiliación por comarcas (1T08=100, CVEC) 105 100 95 90 85 Llanada alavesa Bilbo Handia / Gran Bilbao Donostialdea Resto de PVA PVA El mercado laboral se recuperó en 2017 creciendo 2,1% (2,0% en 2016), Las comarcas de Vitoria-Gasteiz y Donostia-San Sebastián lideran la recuperación de empleo, por encima del Gran Bilbao, que concentra el 41% de la afiliación regional El resto de municipios se sitúa por debajo, con un crecimiento medio del 2,0% el año pasado, aunque con heterogeneidad entre comarcas Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social y Eustat

1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 (e) 2T18 (e) El crecimiento se aceleró en 2017 BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 15 Crecimiento del PIB observado y previsiones utilizando el modelo MICA-BBVA (%, t/t) 1,5 1,0 La actividad creció un 3,1% en 2017, frente al 2,9% de 2016, con un avance promedio del PIB de 0,7% t/t CVEC en el segundo semestre 0,5 0,0-0,5-1,0 Los primeros datos de 2018 apuntan a que el crecimiento se podría acelerar hasta cerca del 0,9% t/t CVEC en el 1S18 Se espera que la actividad mantenga su crecimiento este año, moderándose hasta el 2,8% en 2019 País Vasco España (e) Estimación Fuente: BBVA Research

El crecimiento se aceleró en 2017: Récord de las exportaciones de bienes País Vasco: exportaciones de bienes por sector (%, a/a y contribuciones sectoriales p.p.*) 15 10 5 0 BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 16 Las exportaciones vascas crecieron un 10,6% en 2017, tras el estancamiento del año anterior Todos los sectores aumentaron sus ventas exteriores destacando los bienes de equipo (+12,7% a/a, que aportaron 4,5 p.p. al crecimiento) -5-10 2013 2014 2015 2016 2017 1T18 B.Equipo Semimanufacturas Automóvil P.Energéticos Resto de bienes Total El crecimiento de la economía europea y la mayor apertura comercial sustentarán un buen desempeño en 2018 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex. Datos de 1T18 respecto a 1T17, estimados con datos hasta febrero

El crecimiento se aceleró en 2017: Récord en viajeros y en pernoctaciones BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 17 Pernoctaciones y precios reales hoteleros (%, a/a y contribuciones por segmento) 7,4 6,7 5,3 3,2 6,1 2,9 3,8 5,5 4,4 2,5 4,2 3,5 1,3 1,5 2,6 0,4 España País Vasco España País Vasco España País Vasco España País Vasco 2016 2017 2016 2017 Precios hoteleros Residentes en España Extranjeros Total (%, a/a) Fuente: BBVA Research a partir de INE El turismo vasco se vio beneficiado por el crecimiento de los turistas extranjeros, y la aceleración de los residentes, que suponen el 60% del total La recuperación de los precios hoteleros en el País Vasco es más lenta que en la media del país, pero mayor que en el resto de la cornisa cantábrica

BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 18 El crecimiento se aceleró en 2017: Repunte de la inversión, a través de la importación de bienes de equipo La inversión aumentó en 2017, a través de la importación de bienes de equipo, fijando un récord al superar los 4 mm (5,5% del PIB regional) Los visados no residenciales cayeron un 8,1%, por 2º año consecutivo, tras el fuerte incremento de 2015 Las Encuestas BBVA muestran señales positivas en inversión industrial, en servicios y, sobre todo, nueva construcción (véase Recuadro 1) País Vasco y España: indicadores de inversión privada (%, a/a) 40 30 20 10 0-10 88,4 País Vasco España País Vasco España Visados no residenciales 2015 2016 2017 Importaciones de bienes de equipo Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex y MFOM

BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 19 El crecimiento se aceleró en 2017: La recuperación de las ventas de vivienda se traslada a los precios y al empleo País Vasco y España: variables del mercado inmobiliario (%, a/a) 30 15 0-15 PVA ESP PVA ESP PVA ESP PVA ESP Venta de viviendas Visados de vivienda de obra nueva Precio de la vivienda 2016 2017 2016 (Dcha.) 2017 (Dcha.) Afiliación en construcción 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 Las ventas de viviendas siguen en tasas elevadas, aunque algo por debajo del promedio nacional La iniciación de vivienda se acelera, alcanzando el crecimiento medio en España Los precios de la vivienda en el País Vasco aumentaron por primera vez desde 2009, aunque crecen menos que en el conjunto de España El dinamismo del sector es inferior a otras zonas con mayor demanda, lo que se refleja en una recuperación del empleo algo menor Fuente: BBVA Research a partir de MFOM y Seguridad Social

BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 20 Mayor margen fiscal para cumplir el objetivo de estabilidad País Vasco: ajuste del gasto primario (pp del PIB) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 2014 2015 2016 2017 (a) 2018(p)* En 2017 el superávit se situó en el 1,5% del PIB regional, cumpliendo con holgura el objetivo de estabilidad tras los acuerdos sobre los cupos En este escenario, el objetivo de estabilidad para 2018 (-0,4% del PIB regional) es alcanzable incluso con una expansión del gasto primario de casi 2 p.p. del PIB. La mejora de los sueldos públicos podría impactar positivamente en la región * Ajuste necesario para alcanzar el objetivo de estabilidad (a) Avance. (p) Previsión Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP

Expectativas para el próximo trimestre Las expectativas siguen siendo favorables BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 21 La encuesta de Actividad Económica en el País Vasco refleja una mejora de las perspectivas de cara al 2T18, consistente con el potente crecimiento previsto por BBVA Research para este año La visión sobre el trimestre corriente es similar a la de finales del año pasado, tras la desaceleración observada en la oleada del 3T17 Encuesta BBVA de Actividad Económica en el País Vasco (%, saldo de respuestas extremas) 60 50 40 30 20 10 0 mar.-16 sep.-16 dic.-15 dic.-16 mar-18 dic-17 sep-17 jun-17 mar.-17 sep.-15 jun.-15 mar.-15 jun.-16-10 -10 0 10 20 30 40 50 60 Evolución de la actividad a lo largo del trimestre Fuente: BBVA Research

BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 22 2018-2019: el entorno externo apoyará el crecimiento, con algunas incertidumbres en el horizonte Precios del petróleo Alza hasta máximos desde 2014: foco de riesgo en caso de consolidarse Tipo de cambio La apreciación tendrá un impacto limitado para España, pero puede afectar a algunas regiones, sectores y empresas Crecimiento global Buenas perspectivas para EE.UU. y Europa a pesar de la desaceleración reciente. Atentos a algunas economías emergentes Fuente: BBVA Research Política monetaria Salida del BCE muy gradual. Tipos de interés reducidos pero con cambio de tendencia a la vista Prima de riesgo Revisión a la baja en el coste de financiación a largo plazo Atentos a Italia

Exportaciones a EE.UU. de hierros, aceros y aluminios Factores de riesgo externos: Mayor peso de las exportaciones a EE.UU. y de hierros, aceros y aluminio BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 23 Exportaciones regionales a EE.UU: Totales, y hierros, aceros y aluminio (% sobre PIB, 2017) 0,5% 0,4% CNT PVA Las tensiones geopolíticas y la política comercial estadounidense constituye un factor de riesgo, mayor para las regiones más exportadoras 0,3% 0,2% AST GAL NAV El País Vasco es la comunidad con un mayor peso de las exportaciones totales a EE.UU. sobre PIB superando el 2,5% del PIB 0,1% ESP Resto RIO VAL 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% Exportaciones totales a EE.UU. y el peso de los productos exportados a EE.UU. que podrían ser gravados con aranceles (hierros, aceros y aluminio) supera el 0,4% del PIB Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex e INE

Factores de riesgo internos: Desaceleración del consumo privado BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 24 Indicador Sintético de Consumo Regionalizado (ISCR-BBVA) (%, a/a CVEC) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 1,1 1,5 3,0 3,0 2,4 2,5 2,1 2,4 0,5 0,0 2014 2015 2016 2017 País Vasco España Fuente: BBVA Research a partir de DGT, CORES, Datacomex e INE El ISCR-BBVA estima que el crecimiento del consumo doméstico en 2017 se desaceleró hasta el 2,1% a/a, por debajo del promedio nacional Los factores que apoyaron el crecimiento (demanda embalsada, una política monetaria expansiva y un precio del petróleo relativamente bajo) comienzan a mostrar síntomas de agotamiento

oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 25 Factores de riesgo internos: El impacto de la incertidumbre política está en línea con lo esperado, y no parecen observarse, de momento, efectos en el País Vasco Cataluña, España y País Vasco: datos observados y previsiones en un escenario sin incertidumbre (Datos brutos*, pp) 15 10 5 0-5 -10-15 Matriculaciones Consumo Turismo Mercado Industria y exportaciones laboral Ventas minoristas País Vasco España Cataluña Pernoctaciones Pernoctaciones nacionales extranjeros (e) Estimación. (*) Diferencia mensual entre el dato observado y el previsto con información hasta sept-17 Fuente: BBVA Research a partir de INE, DGT, Datacomex y Seguridad Social Afiliación IPI Exportaciones Intenso Aumento del ahorro precautorio e impacto negativo en algunos sectores Limitado geográficamente Principalmente con impacto en Cataluña Mayor en el turismo La actividad se ha recuperado, pero los precios aún no Parcialmente compensado por la demanda externa El aumento de la producción industrial y de las exportaciones responde a un mayor crecimiento en el resto del mundo. Sin embargo, esto no se observa de momento en el País Vasco

Déficit 2016 Variación cíclica* Ajustado de ciclo Déficit 2017 Variación cíclica* Ajustado de ciclo Déficit 2018 Variación cíclica* Ajustado de ciclo Déficit 2019 Factores de riesgo internos: La senda de consolidación fiscal debe continuar AA.PP. Capacidad/Necesidad de financiación. Descomposición del ajuste fiscal (p.p. del PIB, excluidas ayudas al sector financiero) 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 4,3 1,3 0,1 3,1 1,1 0,4 2,4 0,7 0,0 1,7 BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 26 Las elecciones autonómicas de 2019 y la relajación de la regla de gasto aumentan la incertidumbre Las medidas expansivas anunciadas ponen en riesgo la consecución de los objetivos de estabilidad Es deseable aprovechar los años de dinamismo económico para reducir la deuda, y recuperar margen fiscal 2017 (a) 2018 (p) 2019 (p) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP e INE

Retos: Mejorar la calidad del mercado del trabajo BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 27 País Vasco: tasa de paro (%) 20 15 10 5-2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (p) 2019 (p) Tasa paro promedio año Min expansión Max recesión Promedio (1980-2017) (p) Previsión, promedio anual. Fuente: BBVA Research a partir de INE La tasa de paro bajará del 9% al final del horizonte de previsión, aún por encima del mínimo precrisis, cuando se situó en un 5,5% Hay que avanzar en medidas que incrementen la productividad y mejoren la calidad del empleo

Vacantes sobre población activa Factores de riesgos internos: Posibles problemas de oferta en el mercado laboral BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 28 Desempleo y vacantes (2017, %, MM4) 0,9 0,8 0,7 0,6 NAV MAD 0,5 PVA 0,4 CAT RIO ESP 0,3 ARA BAL GAL 0,2 AST CYL 0,1 CNT VAL MUR CLM CAN AND EXT 0,0 10 15 20 25 30 Tasa de desempleo La cantidad y calidad de la oferta laboral constituye un reto: En calidad, el capital humano debe adaptarse a las necesidades del tejido productivo El cantidad, el envejecimiento demográfico y la atracción de talento constituyen un reto Obliga al País Vasco a recuperar su atractivo inmigratorio (véase el Capítulo 3) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Retos: Aprovechar las oportunidades de la cuarta revolución industrial BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 29 Características de los trabajadores en ocupaciones con mayor riesgo de automatización* Bajo nivel educativo No realizan una educación no reglada Jóvenes Mujeres Buscan un nuevo empleo Proceden del desempleo Sin cargos de responsabilidad No teletrabajan Sector privado Con contrato temporal En empresas de pequeño tamaño En el sector: Primario Manufacturero Comercio Hostelería Finanzas Inmobiliario La transformación tecnológica es una oportunidad y también un reto El impacto agregado es positivo, pero un 36% del empleo en España se enfrenta al riesgo de automatización Es crucial liderar el cambio, con políticas que suavicen la transición, amortigüen los costes y potencien los beneficios (*) Un análisis sobre los afectados por la revolución digital se abordará próximamente en un Observatorio. Fuente: BBVA Research a partir de Frey y Osborne (2017) e INE

Productividad Aparente del L (CN) Retos: Digitalización de la economía vasca BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 30 Productividad aparente del factor trabajo e índice BBVA de digitalización en 2015 (decenas de miles de y valor del índice) 7,0 6,8 PV MAD 6,6 6,4 NAV CAT 6,2 ARA RIO ESP 6,0 CYL VAL 5,8 CANT BAL AST 5,6 CLM GAL CAN 5,4 5,2 EXT AND 5,0 MUR 0,56 0,58 0,60 0,62 0,64 0,66 0,68 0,70 Índice BBVA de Digitalización La digitalización puede contribuir mejorar la productividad, contrarrestar la menor dimensión empresarial o facilitar el acceso a nuevos mercados El País Vasco tiene margen de mejora en digitalización respecto a Madrid, Cataluña y Baleares En el País Vasco el % de empresas que emplearon especialistas TIC en 2017 fue el 20,3%, 0,8 p.p. por debajo del nivel nacional Fuente: BBVA Research

Var. Productividad Retos: Productividad y PIB per cápita de la economía vasca Productividad y PIB per cápita de regiones europeas comparables (%, variación 2010-2015) 35% 30% 25% Fuente: BBVA Research partir de Eurostat BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 31 Yorkshire and The Humber Northern Ireland (UK) North East (UK) West Midlands (UK) Wales East Midlands (UK) 20% Brandenburg Steiermark PVA Niederösterreich Västsverige 15% Pays de la Loire Östra Mellansverige 10% NAV Emilia-Romagna Hessen Schlesw ig-holstein Baden-Württemberg MAD CNT CYL Rheinland-Pfalz 5% CAT Friuli-Venezia Giulia Nordrhein-Westfalen Niedersachsen ARA Provincia Autonoma di Trento Piemonte R² = 0,9207 0% Lombardia -5% Umbria -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% España Italia y Francia Alemania, Austria, Suecia R.Unido Var. PIB per capita El País vasco compara bien con regiones comparables de España, Italia y Francia, en particular en productividad Las regiones peer del norte de Europa muestran un mejor comportamiento, tanto en productividad como en PIB per cápita, en particular las británicas

BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 32 2018-2019: resumen de previsiones con las principales magnitudes PIB Crecimiento del empleo (EPA) Tasa de paro 2018 2019 2018 2019 2018 2019 3,1% (Esp: 2,9%) 2,8% (Esp: 2,5%) 1,6% (Esp: 2,6%) 1,6% (Esp: 2,3%) 9,9% (Esp: 15,3%) 8,8% (Esp: 13,7%) Promedios anuales Fuente: BBVA Research

Efecto sobre el PIB per cápita de las previsiones BBVA Research - Situación País Vasco 2018 Zertan den Euskadi / 33 PIB, variables del mercado de trabajo, población y PIB per cápita en 2017 y crecimiento esperado en 2018-2019 120 110 100 90 5,9 5,5 Nivel precrisis= 100-2,5-3,5 0,0 5,0 3,2 1,2 6,3 5,5 80 70 60 PVA España PVA España PVA España PVA España PVA España PIB Ocupados Tasa de paro Población PIB pc Nivel 2017 Variación acumulada 2017-2019 Fuente: BBVA Research a partir de INE El País Vasco superará los niveles de PIB absoluto y per cápita pre-crisis en 10 p.p. al final del bienio, pero el nivel de empleo seguirá 7 p.p. por debajo Los retos estructurales siguen vigentes: tasa de empleo, productividad, mejora de capital humano, I+D, avance de digitalización y participación laboral, además del reto demográfico

Mensajes clave Crecimiento global fuerte, pero aumenta la incertidumbre. El mayor avance de EE.UU., por el estímulo fiscal, apoya la recuperación en el resto de áreas, pero el proteccionismo y las políticas económicas son un riesgo En el País Vasco, el PIB creció un 3,1% en 2017. Se espera que el crecimiento se mantenga en 2018, moderándose hasta el 2,8% en 2019. El entorno exterior apoyará el aumento de la actividad y de la inversión, en un contexto con menor necesidad de realizar ajustes fiscales, pero el agotamiento del empuje de la demanda interna pueden presionar a la baja el crecimiento De cumplirse este escenario, se podrían crear en torno a 30 mil puestos de trabajo y la tasa de paro se reduciría hasta el 8,8% promedio en 2019 A medio y largo plazo, es necesaria la implementación de políticas que continúen con la reducción de los desequilibrios de la economía vasca

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