Calificación CBE Quintana Roo Perspectiva Contactos Marisol González-Báez Analista marisol.gonzalez@hrratings.com Roberto Soto Subdirector roberto.soto@hrratings.com Estable Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura roberto.ballinez@hrratings.com Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura ricardo.gallegos@hrratings.com HR Ratings revisó al alza la calificación de HR BBB+ (E) a y ratificó la Perspectiva de Estable para el crédito contratado por el Estado de Quintana Roo con Banco Interacciones por un monto de P$1,000.0m. La revisión al alza de la calificación a es resultado, principalmente, de la modificación realizada el 29 de abril de 2016 a la calificación quirografaria del (el Estado y/o Quintana Roo) de HR BB+ a HR BBB-, con Perspectiva Estable. De acuerdo con nuestra metodología, al estar por arriba de HR BB+, la calificación quirografaria ya no representó un ajuste en la calificación del crédito. Asimismo, se consideró el análisis de los flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y estrés crítico. Este último determinó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE) de 47.4% (vs. 51.3% correspondiente a la revisión de la calificación del año anterior). La reducción en el valor de la TOE se debe a una disminución en la cobertura del fondo de reserva en relación con el servicio de la deuda. La apertura del crédito bancario estructurado contratado por el con Banco Interacciones 1 por un monto inicial de P$1,000.0 millones (m) se realizó al amparo del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. F/967 (el Fideicomiso). El porcentaje afecto al fideicomiso es 91.4% de los recursos del Fondo General de Participaciones (FGP), presentes y futuros, que recibe mensualmente el Estado y el porcentaje asignado al crédito es 3.9% del total de los recursos del FGP. La fecha de vencimiento del crédito es enero de 2031. De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, el mes de mayor debilidad sería agosto de 2018 con una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) esperada de 1.4x (veces) en el escenario de estrés cíclico. Este escenario contempla un estrés sobre el Ramo 28 nacional y estatal, el FGP nacional y estatal, el Producto Interno Bruto (PIB) nacional y la tasa de referencia. La TOE que se obtuvo del análisis financiero de los flujos futuros en un escenario de estrés crítico de la estructura fue 47.4%, la cual tiene como propósito determinar el máximo nivel de estrés posible que la estructura puede tolerar, en un periodo de 13 meses, sin caer en incumplimiento de pago. De acuerdo con nuestra metodología, la TOE es consistente con una condición que permita, al término del periodo de estrés crítico, que los flujos sean capaces de reconstituir el saldo objetivo del fondo de reserva. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación que determinó HR Ratings al Crédito Bancario Estructurado, celebrado al amparo del Fideicomiso No. F/967 entre el Estado de Quintana Roo y Banco Interacciones es, en escala local, con Perspectiva Estable. Esta calificación, considera que la estructura ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Asimismo, mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios financieros y económicos adversos. El signo - refiere a una posición de debilidad relativa dentro de la misma escala de calificación. DSCR primaria. En 2016 se esperaría una DSCR primaria promedio de 2.5x. En 2017, en un escenario base se esperaría una cobertura de 1.9x, mientras que en uno de estrés de 1.7x. La diferencia entre la DSCR esperada en 2016 y 2017 se debe a que, a partir de 2017 el Estado empieza a realizar pagos por concepto de capital. Fondo de Reserva. Se constituirá con una aportación inicial de P$24.7m y posteriormente 12 abonos mensuales y consecutivos por la cantidad de P$1.0m, hasta llegar al saldo objetivo. El saldo objetivo de dicho fondo deberá ser siempre equivalente a por lo menos 3.0x el servicio mensual de la deuda. De acuerdo con los reportes del fiduciario, el saldo a febrero de 2016 fue P$37.1m, monto que cubriría oportunamente los 3.0x el servicio de la deuda. Perfil del servicio de la deuda. El pago de capital se realizará mediante 168 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa de 1.01%; el Estado cuenta con un periodo de gracia de 24 meses que inició en febrero de 2015, por lo que el saldo insoluto a febrero de 2016 continua siendo P$1.000.0m. Los intereses se calcularan con base en la TIIE 28 más una sobretasa que estará en función de la calificación del Estado o del crédito que represente el mayor riesgo. Razones de finanzas públicas. El Estado deberá cumplir con ciertos límites de razones de finanzas públicas relacionadas con la Deuda Financiera a largo plazo y el Pasivo Circulante. Si el Estado se encuentra en incumplimiento con estos límites el Banco tendría la facultad de activar un evento de aceleración parcial. Actualmente, con información evaluada por un auditor externo, al tercer trimestre de 2015, el Estado cumple con los límites de razones de finanzas públicas. Esto no tuvo un impacto negativo en la calificación del crédito debido a que, para HR Ratings, un evento de aceleración parcial no tendría un impacto negativo en la estructura del crédito. Fuente de pago. La Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) nominal del FGP estatal de 2010 a 2015 fue 8.1%. La tasa de crecimiento de 2015 con respecto al año anterior fue 2.4%. Durante el plazo del crédito la TMAC 2015-2030 nominal en un escenario base sería 6.0%, mientras que en un escenario de estrés sería de 3.8%. 1 Banco Interacciones, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Interacciones, (Banco Interacciones y/o el Banco). Hoja 1 de 6 Twitter: @HRRATINGS
Principales Factores Considerados A continuación se presentan algunos de los principales factores del análisis financiero y de riesgo crediticio que en el último año pudieran modificar la calidad crediticia del crédito bancario estructurado contratado por el con Banco Interacciones: Con base en el análisis realizado en el periodo de estrés crítico, se obtuvo una TOE de 47.4% (vs. 51.3% en la asignación de la calificación del año anterior) lo que significa que los ingresos asignados al pago de las obligaciones podrían disminuir 47.4%, en un periodo de 13 meses, y la estructura seguiría cumpliendo con dichas obligaciones. La reducción en el valor de la TOE se debe a una disminución en la cobertura del fondo de reserva en relación con el servicio de la deuda. La DSCR primaria observada en los últimos 12 meses (marzo de 2015 a febrero de 2016) fue de 2.5x, mientras que en la revisión anterior la DSCR estimada para este periodo, en un escenario base fue de 2.4x. Esto es resultado de dos factores: i) las participaciones observadas para este periodo resultaron mayores a las proyectadas realizadas en la revisión anterior, y ii) la estimación de la tasa de referencia en la revisión anterior fue superior a la tasa observada. En 2015 la proporción del FGP del con respecto al Ramo 28 estatal disminuyó como consecuencia de la integración de un nuevo fondo en la composición del Ramo 28 nacional. A partir de 2015 se incluyó como fondo integral del Ramo 28 las participaciones por 100% de la recaudación del Impuesto Sobre la Renta (ISR) que se entere a la Federación, por el salario del personal de las entidades. En 2014 el FGP estatal representaba 74.5% del Ramo 28 estatal, mientras que en 2015 la proporción FGP estatal / Ramo 28 estatal fue de 69.9%. En el primer bimestre del año, se ha visto una disminución en los recursos entregados del Ramo 28 a las entidades federativas, en comparación con lo distribuido en 2015 en el mismo periodo. El monto acumulado a febrero de 2016 para el caso del Estado fue de P$1,369.4m, mientras que en 2015 este monto fue de P$1,430.4m, lo que equivale a una variación de -4.3%. Con base en lo establecido en el contrato de crédito, el Estado deberá mantener durante la vigencia del crédito, al menos, dos calificaciones quirografarias para el Estado o dos para el crédito en un nivel mínimo de HR BB, o su equivalente. En caso de incumplimiento, el Estado contará con 180 días para remediar la situación, de lo contrario el Banco tendría la facultad de activar un evento de vencimiento anticipado. Actualmente, el Estado cumple con esta obligación. El contrato de crédito estipula que el Estado está obligado de contratar una operación financiera, swap o cobertura de tasa de interés (CAP), a efecto de limitar el nivel de la tasa de referencia, por un periodo mínimo de dos años. Actualmente el Estado tiene contratado un CAP con vencimiento en febrero de 2017 a una tasa de 9.0%, con Casa de Bolsa Finamex, S.A.B. de C.V., cuya calificación contraparte otorgada por HR Ratings es HR A. El contrato de fideicomiso y el contrato de crédito cumplen con lo indispensable en torno a las obligaciones y disposiciones legales al proceso de contratación de financiamientos por parte del Estado, incluyendo el mecanismo de afectación de los Hoja 2 de 6
ingresos federales y estatales que se ofrecen para su pago. De tal forma que brindan seguridad jurídica al fideicomiso en primer lugar, aislando estos recursos de cualquier otro acreedor. Ni el fideicomiso, ni los términos y condiciones de pago del crédito contratado por el Estado con el Banco podrán modificarse sin el previo consentimiento del fideicomisario en primer lugar, y el fiduciario. Entre las consideraciones extraordinarias analizadas por HR Ratings se encuentran las siguientes: o o Al celebrar el contrato de crédito, el Estado adquirió ciertos límites de razones de finanzas públicas relacionados con la Deuda Financiera de largo plazo y Pasivo Circulante. De no cumplir el Estado con esta obligación, el Banco tendría la facultad de activar un evento de aceleración parcial. Actualmente, con información evaluada por un auditor externo, al tercer trimestre de 2015, el Estado cumple con los límites de finanzas públicas. Es importante mencionar que para HR Ratings la activación de un evento de aceleración parcial no tendría un impacto negativo en la estructura del crédito, por lo que esto no se consideró como un ajuste negativo en la calificación del crédito. La calificación quirografaria vigente del es HR BBB- con Perspectiva Estable. De acuerdo con nuestra metodología, debido a que se encuentra por arriba de HR BB+, dicha calificación no tuvo un impacto en la calificación del crédito. Características de la Estructura El 27 de enero de 2015 el y Banco Interacciones celebraron la apertura de un contrato de crédito simple por un monto de P$1,000.0m a un plazo máximo de hasta 192 meses (16 años) a partir de la firma del contrato de crédito. Lo anterior al amparo del Decreto No. 155 publicado en el Periódico Oficial del Estado de Quintana Roo el 14 de noviembre de 2014. El Estado realizó una única disposición por el monto total del crédito en febrero de 2015. El crédito se encuentra inscrito en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. F/967. El porcentaje afecto al fideicomiso es 91.4% del FGP que mensualmente recibe el Estado. La fuente de pago y garantía del crédito se origina de la asignación de 3.9% de los recursos mensuales del FGP estatal. El pago de capital se realizará mediante 168 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa de 1.01%, de las cuales, a febrero de 2016 no se ha realizado alguna debido a que el Estado cuenta con un periodo de gracia de 24 meses a partir de la primera disposición, por lo que el primer pago se realizaría en febrero de 2017 y se esperaría que el último se llevara a cabo en enero de 2031. El fiduciario, a nombre del Estado deberá realizar pagos mensuales de intereses ordinarios a partir de la primera disposición del crédito, los cuales se calcularán sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa que estará en función de la calificación de mayor riesgo que obtenga el Estado o el crédito. En caso Hoja 3 de 6
de que el Estado deje de pagar puntualmente cualquier cantidad deudora, esta cantidad generará intereses moratorios a una tasa que resultará de multiplicar por 2.0x la tasa de interés ordinaria vigente en la fecha en que se realice el pago. Como parte del monitoreo de la calificación crediticia determinada, HR Ratings continuará dando seguimiento al desempeño financiero del fideicomiso, así como al comportamiento de la fuente de pago. Con base en lo anterior, HR Ratings podrá ratificar o modificar la presente calificación, o su perspectiva, en el futuro. Hoja 4 de 6
HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532 felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero +52 55 1500 3146 Rolando de la Peña +52 55 1500 0762 luis.quintero@hrratings.com rolando.delapena@hrratings.com José Luis Cano +52 55 1500 0763 joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado +52 55 1500 3817 rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle +52 55 1500 3130 francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6
México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR BBB+ (E), con Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 21 de julio de 2015 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Enero de 2008 a febrero de 2016 Información proporcionada por el, reportes del fiduciario y fuentes de información pública N.A. N.A. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Ratings Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markests Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 6 de 6