Municipio de Chapa de Mota Estado de México Crédito Bancario Estructurado Banobras (P$20.0m, 2014)

Transcripción

1 Calificación CBE Chapa de Mota Perspectiva Contactos Eduardo Valles Asociado Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura roberto.ballinez@hrratings.com Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura ricardo.gallegos@hrratings.com Estable HR Ratings ratificó la calificación de con Perspectiva Estable para el crédito contratado por el con Banobras por un monto inicial de P$20.0m. La ratificación de la calificación de con Perspectiva Estable al crédito bancario estructurado contratado por el 1 con Banobras 2 es resultado, principalmente, del análisis de los flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y estrés crítico, el cual determinó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE) 3 de 90.4% (vs. 90.1% obtenida en la revisión anterior). Asimismo, se consideró la calificación quirografaria vigente del Municipio de HR BBB con Perspectiva Estable, la cual no tuvo impacto en la calificación. La apertura del crédito contratado por el Municipio por un monto inicial de P$20.0 millones (m) se realizó al amparo del Fideicomiso No La fuente primaria de pago del crédito equivale a % de los recursos, presentes y futuros, del Fondo General de Participaciones (FGP) correspondiente a los municipios del. Además, se considera 100% de los recursos del Fondo Estatal de Fortalecimiento Municipal (FEFOM) del Municipio como fuente subsidiaria de pago. Algunos de los aspectos más importantes en los que se basa la calificación son los siguientes: Definición La calificación de largo plazo que determinó HR Ratings al Crédito Bancario Estructurado celebrado al amparo del Fideicomiso No entre el y Banobras es con Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala local, se considera de la más alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad de pago oportuno de obligaciones de deuda. Asimismo, mantiene mínimo riesgo crediticio ante escenarios económicos y financieros adversos. Razones de. En 2016, el Municipio cumplió con los límites establecidos por lo que, de acuerdo con información proporcionada por el Municipio, se determinó que no existiría una retención aplicable. Con base en cifras al cierre de 2017, el Municipio no cumpliría los límites establecidos. HR Ratings dará seguimiento a la evaluación de los límites por parte del comité técnico, así como a su resolución y al posible impacto sobre las finanzas del Municipio y la estructura del crédito. Escenario de estrés crítico. De acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, el mes en el cual se presentaría la menor cobertura primaria sería noviembre de 2027 con una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) esperada de 4.8 veces (x). Alrededor de este mes se elabora el escenario de estrés crítico en el que se determinó la TOE. DSCR primaria. La DSCR esperada para 2018, considerando únicamente la fuente primaria de pago (FGP), en el escenario base sería 6.7x. En este escenario, el promedio de la DSCR para los próximos cinco años del financiamiento, de 2019 a 2023, es 7.7x. Por otra parte, en un escenario de estrés, se esperaría una DSCR promedio para dicho periodo de 6.7x. Pagos anticipados del crédito. Se realizaron dos pagos anticipados en 2015 y 2016 por P$7.0m, equivalente al 34.9% del monto contratado como consecuencia del incumplimiento por parte del Municipio de ciertos límites de mejora financiera para los ejercicios fiscales de 2014 y Derivado de la aplicación de dichos prepagos, se esperaría que el crédito sea liquidado en mayo de El saldo insoluto a agosto de 2018 fue P$11.2m Fuente Subsidiaria de Pago (FEFOM). Para 2018, el monto presupuestado por el Estado de México para distribuirse mediante este programa, en términos nominales, es de P$2,300.0m. Por otro lado, los recursos presupuestados a distribuirse al Municipio en 2018 son de P$19.3m. En ambos casos, los montos presupuestados para 2018 presentan una tasa de crecimiento de 9.5% y una TMAC de 1.8%. 1,, (Chapa de Mota y/o el Municipio). 2 Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo (Banobras y/o el Banco). 3 Es el máximo nivel de estrés que la estructura puede tolerar, en un periodo de 13 meses, sin caer en incumplimiento de pago. Es consistente con la condición de que los flujos sean capaces de reconstituir el fondo de reserva al término del periodo de estrés crítico. Es importante mencionar que para el cálculo de la TOE se aplicó un estrés diferenciado para cada fuente de pago, de tal manera que la reducción sobre el FEFOM depende de la reducción sobre el FGP más un estrés adicional. 4 Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No (el Fideicomiso). Hoja 1 de 6

2 Principales factores considerados Como parte del proceso de seguimiento anual de la calificación del crédito contratado por el Municipio con Banobras, HR Ratings llevó a cabo la revisión del desempeño financiero y operativo del crédito y del Fideicomiso, considerando los siguientes elementos: La cobertura primaria promedio observada, considerando únicamente los recursos de la fuente primaria de pago, en los Últimos Doce Meses (UDM) de septiembre de 2017 a agosto de 2018 fue de 6.6x; mientras que la proyectada en el modelo anterior para el mismo periodo en un escenario base fue de 6.2x. Esto se debe, principalmente, a que la fuente primaria de pago observada estuvo 11.8% por arriba de la proyectada. El análisis se realizó dentro de un escenario macroeconómico de bajo crecimiento y baja inflación. Este escenario considera que, de 2018 a 2028, el valor promedio de la TIIE28 sería 5.9% (vs. 6.4% en un escenario base) y que la TMAC del INPC sería de 3.3% (vs. 3.7% en un escenario base). Durante 2017, el recibió ingresos por concepto de FGP por P$78,398m mientras que, durante 2016, el Estado recibió un monto de P$67,013m, o bien un crecimiento en términos nominales de 17.0%. Por otro lado, en el periodo de enero a agosto de 2018, el recibió ingresos por concepto de FGP por $61,792m mientras que, el presupuesto de la SHCP establecía un monto para dicho periodo de P$56,109m, lo que resulta en una variación de 10.1%. En el mismo periodo de 2017, el Estado recibió un monto de P$56,605m, es decir, el monto entregado en los primeros ocho meses de 2018 fue 9.2%, en términos nominales, más que en el mismo periodo del De acuerdo con el contrato de crédito, el Municipio deberá contar con un contrato de cobertura de tasa de interés (CAP), el cual deberá cubrir, al menos, los primeros tres años de la vigencia del crédito, sin la obligación de renovarlo. Debido a que el Municipio contó con dicho instrumento en su momento y no realizara su renovación, HR Ratings no lo consideró en el análisis del comportamiento futuro. Entre las consideraciones extraordinarias analizadas por HR Ratings, se encuentran las siguientes: o o Como parte del programa FEFOM, el Municipio estará obligado a cumplir con algunos lineamientos de Razones de. En caso de no cumplirse, el Comité Técnico podría instruir al Fiduciario para que hasta 50.0% de los recursos del FEFOM sean destinados a la amortización anticipada del crédito, o para cumplir con pasivos existentes con entidades públicas. Con base en cálculos realizados por HR Ratings con cifras al cierre de 2017, el Municipio estaría incumpliendo al menos uno de los límites establecidos para estas razones. HR Ratings dará seguimiento a la evaluación de dichos límites por parte del comité técnico, así como a su resolución y el posible impacto sobre las finanzas del Municipio y la estructura del crédito. Se realizaron dos pagos anticipados del crédito. En 2015 por P$3.4m y en 2016 por P$3.5m, que representan en conjunto 34.9% del monto contratado, Hoja 2 de 6

3 consecuencia del incumplimiento por parte del Municipio de ciertos límites de mejora financiera para el ejercicio fiscal 2014 y El primero fue aplicado a las últimas amortizaciones reduciendo en consecuencia el plazo del crédito; mientras que el segundo prepago redujo el monto de las amortizaciones mensuales de capital. o La calificación quirografaria vigente del es HR BBB con Perspectiva Estable. La última acción de calificación realizada por HR Ratings fue el 30 de noviembre de Características de la Estructura El 10 de abril de 2014, el,, y Banobras celebraron la apertura de un contrato de crédito simple por un monto inicial de hasta P$20.0m a un plazo de 180 meses (15 años) a partir de la primera disposición del crédito. Lo anterior estuvo al amparo de los Decretos No. 77 y 148, publicados en el Periódico Oficial del, el 30 de abril de 2013 y el 17 de octubre de 2013, respectivamente. El Municipio realizó una disposición por el monto total del crédito. El crédito se encuentra inscrito en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. 1734, el cual tiene afectado a su patrimonio 12.45% de los recursos de las participaciones federales que por FGP corresponde a los Municipios del Estado de México. La fuente primaria de pago equivale a % de los recursos del FGP de los municipios del, que equivalió a 25.6% del FGP municipal en Asimismo, como fuente subsidiaria de pago, se encuentra asignado el 100% de los ingresos del FEFOM de Chapa de Mota. El pago de capital se realiza mediante 180 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa de 1.3%. El Municipio no contó con periodo de gracia, por lo que el primer pago de capital se realizó en julio de Con los dos prepagos realizados a la fecha (uno en 2015 y otro en 2016) el último pago de capital, con base en la tabla de amortización vigente, se esperaría en mayo de 2028 en vez de mayo de 2029, como estaba originalmente estipulado. Por otro lado, los intereses se calculan sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa que estará en función de la calificación del crédito que represente el mayor riesgo crediticio. El Municipio está obligado a mantener durante la vigencia del crédito, un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente a 3.0x el servicio de la deuda del mes inmediato siguiente. Hoja 3 de 6

4 Glosario Consideraciones Extraordinarias de Ajuste (CEA). Son factores cualitativos que, de acuerdo con nuestra metodología de calificación, pueden representar una mejora crediticia o un riesgo adicional para el producto estructurado. Según sea el caso, esto podría afectar positiva o negativamente la calificación cuantitativa. Contrato de cobertura: Instrumento financiero que, a través de un contrato, fija el valor máximo de una variable financiera (CAP) o intercambia su valor por otra (SWAP). La cobertura aplica en un tiempo determinado y puede involucrar el pago de una prima. La contratación de estos instrumentos es independiente al crédito contratado o emisión colocada. Las variables sujetas a cobertura son, entre otras: tasa de interés, UDI o tipo de cambio. Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable, combinadas con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Éstas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual. Estrés Cíclico. Simulación periódica de una crisis económica nacional que es incorporada en los escenarios de estrés macroeconómicos, junto con las diferentes variables que tienen impacto en la estructura. El escenario de estrés cíclico será aquel que un nivel menor de DSCR primaria. Estrés Crítico. Periodo de 13 meses en donde se aplica un estrés adicional sobre la fuente de pago pronosticada en el escenario de estrés cíclico. Este periodo se establece alrededor de la DSCR primaria esperada mínima. Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras, suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés; uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (Estanflación) y, por otro, un escenario de bajo crecimiento económico y baja inflación. Fondo Estatal de Fortalecimiento Municipal (FEFOM). Ingreso de los municipios del Estado de México el cual constituye la fuente subsidiaria de pago de los financiamientos inscritos en el Programa Especial FEFOM. Participaciones Federales (Ramo 28). Son los recursos monetarios que el Gobierno Federal distribuye entre las entidades federativas mediante siete fondos. De éstos, el FGP, el FFM y la parte proporcional del IEPS 5, son los únicos que pueden afectarse para el pago de obligaciones de deuda contraídas por los Municipios y municipios, de acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal vigente. Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR por sus siglas en inglés). Indica el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado. Tasa Objetivo de Estrés (TOE). Es la máxima reducción posible de los ingresos disponibles de una estructura de deuda, a lo largo de un periodo de Estrés Crítico, sin caer en incumplimiento de pago (default). Los ingresos disponibles consideran el fondo de reserva, el cual debe restituirse al final de dicho periodo. El valor de la TOE equivale a una calificación cuantitativa. TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento. 5 FGP: Fondo General de Participaciones, FFM: Fondo de Fomento Municipal e IEPS: Impuesto Especial sobre Producción y Servicios. Hoja 4 de 6

5 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección General de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013 ADENDUM - Deuda Apoyada por Participaciones Federales de los Municipios, 14 de febrero de ADENDUM Deuda Apoyada por Ingresos Propios de las Entidades Sub-Nacionales, 22 de marzo de Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior con Perspectiva Positiva. Fecha de última acción de calificación 24 de octubre de Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Enero de 2011 a agosto de Información proporcionada por el Municipio y fuentes de información pública N/A N.A. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Ratings Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 6 de 6