ENFIN710 Inversión, Información e Incertidumbre

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1 ENFIN710 Inversión, Información e Incertidumbre Profesor: Guillermo Yañez Teléfono: profesor: gyanez@fen.uchile.cl Profesor: Claudio Bonilla Teléfono: profesor: cbonilla@fen.uchile.cl PRESENTACIÓN DEL CURSO Este curso pretende dotar a los asistentes de los fundamentos de Economía Financiera centrados tanto en el estudio del papel de los mercados financieros en la economía, la incertidumbre y eficiencia en la valoración de distintos activos. El curso espera entregar las herramientas necesarias para la valoración de activos como elemento central de la formación para el programa de magíster en finanzas. PRERREQUISITOS ACADÉMICOS Es fundamental haber cursado previamente finanzas e inversiones a nivel de pregrado. Se requiere una buena base matemática a nivel de álgebra (incluyendo matrices), cálculo, probabilidades, estadísticas y econometría de pregrado. OBJETIVOS DEL CURSO El objetivo principal del curso consiste en entregar herramientas teóricas y analíticas para la valoración de activos. Al completar el curso, el estudiante deberá poseer una rigurosa 1

2 comprensión de los principios y conceptos detrás de los principales modelos de consumo individual y decisiones de portafolio bajo incertidumbre. METODOLOGÍA El curso se compone básicamente de clases expositivas en las cuáles el profesor expondrá los principales modelos relacionados con los tópicos de cada unidad del curso. Los alumnos deberán entregar tareas periódicas (aplicación de modelos vistos en clase), cuyos contenidos serán considerados con especial interés en la prueba parcial y el examen final. Estas tareas deberán ser entregadas como un breve informe analítico y también incluir el código en Eviews (y las series utilizadas), en los casos en que corresponda hacerlo. De ser necesario, se realizarán algunas sesiones de uso de Eviews a cargo del profesor o el ayudante. Horario de clases: martes y viernes de 13:30 a 15:00 hrs., sala P-304. Inicio de clases: martes 11 de marzo Semana de solemnes: del 28 de abril al 9 de mayo Termino de clases: viernes 13 de junio Semana de Exámenes: del 16 al 20 de junio MÉTODO DE EVALUACIÓN Una prueba intrabimestre 40%, una prueba final 40%, entrega de trabajos parciales (20%). Cada profesor estará a cargo de una prueba escrita (intra o final) y el 10% de los trabajos parciales. Por el formato de este curso, no se contempla eximición a ninguna evaluación escrita. La nota mínima de aprobación para el curso es de 4.0, lo que es equivalente a un rendimiento relativo del 50%. El profesor se reserva el derecho exclusivo y libre de modificar la escala. Toda inasistencia a las pruebas deberá ser justificada mediante certificado médico, en cuyo caso, el profesor tendrá la libertad de resolver la forma en que se reemplace la nota faltante. El profesor se reserva el derecho de aceptar o no otras justificaciones no médicas, tales como viajes al extranjero u otro tipo de emergencia que sea debidamente comprobable y exclusivamente de fuerza mayor. La no entrega de tareas parciales en las fechas establecidas (que serán comunicadas en clase) será evaluada con nota 1,0. 2

3 El plagio y/o copia implicará una evaluación final del curso con nota 1,0 y la entrega de los antecedentes a la dirección de programa para posibles otras sanciones que determine esta dirección. MATERIAL DEL CURSO: TEXTOS Y ARTÍCULOS Bibliografía básica (DD) Danthine & Donaldson (2005). Intermediate Financial Theory Second Edition. Elsevier [H] Hasbrouck, Joel (2007). Empirical Market Microstructure. Oxford University Press Mas-Collel, A., Whinston, M.D., Green, J.R. (1995): Microeconomic Theory. Oxford University Press. Gollier, The Economics of Risk and Time Macho Stadler y perez Castrillo, An Introduction to the Theory of Contracts. El alumno(a) deberá también leer los numerosos artículos distribuidos clase a clase en formato electrónico (PDF) por el profesor. Otros textos recomendados (un poco más avanzados): Huang and Litzenberger, Foundations for Financial Economics, Prentice-Hall, Este texto incluye numerosos ejercicios atingentes. LeRoy and Werner, Principles of Financial Economics, Cambridge, Duffie, Dynamic Asset Pricing Theory, 2nd Edition, Princeton, Cochrane, Asset Pricing, Princeton, Barucci, E. (2003): Financial Markets Theory: Equilibrium, Efficiency and Information. Springer Finance. Eichberger, J., Harper, I. (1997): Financial Economics. Oxford University Press. Gollier, C. (2001): The Economics of Risk and Time. MIT Press. [G] Ingersoll, Jr., J. (1987): Theory of Financial Decision Making. Rowman & Littlefield. LeRoy, S., Werner, J. (2001): Principles of Financial Economics. Cambridge University Press. 3

4 PROGRAMACIÓN Y CONTENIDOS Semanas 1 a 6: Decisiones financieras bajo incertidumbre. DD C.1,2,3 Temas a desarrollar: 1. Loterías y la teoría de la utilidad esperada 2. Aversión al riesgo, premio por riesgo, DARA, CARA y Prudencia 3. Funciones de utilidad típicas 4. Incrementos en riesgo 5. Dominancia estocástica 6. Aplicación al riesgo moral El profesor entregará las lecturas a medida que avanza el semestre. Semana 7: Teoría de portafolio. DD C.4 y 5 Ver referencias en C.5 de DD. - Constantinides, G. & A.G. Malliaris (1995): Portfolio Theory. En: Handbooks in Operations Research and Management Science: Volume 9, Finance. Jarrow, R., Maksimovic, V. y W. Ziemba, eds. Amsterdam, The Netherlands: Elsevier Science, B.V., Markowitz, H (1952), Portfolio Selection, Journal of Finance 7, Rubinstein, M. (2002): Markowitz s "Portfolio Selection: A Fifty- Year Retrospective, Journal of Finance 57(3), Semana 8 y 9: El modelo CAPM DD C.7 -Lintner, J. (1965), The Valuation of Risky Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics 47, Sharpe, W. (1964), Capital Asset Prices: A Theory of Capital Market Equilibrium under Conditions of Risk, Journal of Finance 19,

5 - John, Y. C. (2000). Asset Pricing at the Millennium, National Bureau of Economic Research, Inc. - Black, F. (1972). "Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing." The Journal of Business 45(3): 444. Semana 10: El modelo de arbitraje (APT) y modelos multifactor. DD C.13 -Ross, S. (1976), Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal of Economic Theory 13, Semana 8: Modelo Arrow-Debreu de determinación de precios. Lucas, R. (1978), Asset Prices in an Exchange Economy, Econometrica 46, Ross, S. (1976), Options and Efficiency, Quarterly Journal of Economics 90, Roll, R. (1977), A Critique of the Asset Pricing Theory s Tests, Journal of Financial Economics 4, Grinblatt, M. y S. Titman (1983), Factor Pricing in a Finite Economy, Journal of Financial Economics 12, Fama, E.F., French, K.R. (2002): The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence, Journal of Economic Perspectives 18(3), Semanas 11 y 12: CCAPM (CAPM consumo). DD C.9 Campbell, J., Y. and J. Cochrane, H. (2000). "Explaining the Poor Performance of Consumption-based Asset Pricing Models." Journal of Finance 55(6): Anderson, R. y R. Raimondo (2008), Equilibrium in Continuous-Time Financial Markets: Endogenously Dynamically Complete Markets, Econometrica 76(4), Breeden, D. (1979), An Intertemporal Asset Pricing Model with Stochastic Consumption and Investment Opportunities, Journal of Financial Economics 7,

6 Duffie, D., Zame, W. (1989), The Consumption Based Capital Asset Pricing Model, Econometrica 57(6), CURRÍCULUM DE LOS PROFESORES GUILLERMO YAÑEZ Ph.D. (C) Economía Aplicada HEC Montréal (doctor). Magíster en Economía de la Universidad de Montréal en Canadá, Magíster en Finanzas (ESCOLATINA) Universidad de Chile e Ingeniero Comercial UDP. En la actualidad se desempeña como profesor de la escuela de postgrado de la Universidad de Chile, consultor internacional en riesgo financiero y director de la Escuela de Ingeniería Comercial de la UST. Fue recientemente directivo de la Superintendencia de Valores y Seguros, con gran experiencia en desarrollo de los mercados financieros y regulación. Asimismo, se ha desempeñado como docente en postgrado en HEC Montréal (Canadá), St- Thomas University en Houston TX (USA), Université Jean Moulin (Francia), Guangdong University of Foreign Studies (China), Universidad Adolfo Ibañez, Universidad Diego Portales, Universidad de Chile y Universidad del Desarrollo. Posee publicaciones académicas en revistas internacionales siendo algunas de estas: (junto a María José Melendez y Marco Morales) Transmisión de Shocks y Acoplamiento con Mercados Accionarios Externos: Efectos Asimétricos y Quiebre Estructural Economía Chilena del Banco Central de Chile. Volumen 14 Nº 3 diciembre Revista indexada ISI. (with Guillermo Larrain and Mariel Siravegna) Intégration aux marchés financiers internationaux et lissage de la consommation : observations récentes en Amérique latine. Revue d'économie financière n 95 (2-2009) (with Franco Parisi) The Deal of The Century in Chile: Endesa España s Takeover of Enersis. International Review of Financial Analysis, Volume 9, Number 1, February Elsevier Science. The University of Alabama at Birmingham 6

7 (with Vanessa Ramirez), "Información en los Estados Financieros y Períodos de Blackout: Evidencia para Chile," Serie de Documentos de Trabajo 10, Superintendencia de Valores CLAUDIO BONILLA Ph.D. in Economics, University of Texas at Austin, USA Master in Economics, University of Texas at Austin, USA Magister en Finanzas, egresado. Universidad de Chile Ingeniero en Información y Control de Gestión, Universidad de Chile Contador Auditor, Universidad de Chile Claudio es Profesor Asociado de la Universidad de Chile y posee más de 12 años de experiencia en consultoría. Ha sido Vicedecano de la Universidad del Desarrollo y Director de Departamento de la Universidad de Chile. Además es miembro de la American Economic Association y de la American Finance Association y cuenta con varias publicaciones internacionales en revistas como: Macroeconomics Dynamics, Economics Letters, The Manchester School, Applied Economics, Public Choice, Applied Economics Letters, Emerging Markets Finance and Trade, The Family Business Review entre otras. 7