ENFIN636 Teoría de Finanzas II

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1 ENFIN636 Teoría de Finanzas II Profesor: Guillermo Yañez Teléfono: profesor: PRESENTACIÓN DEL CURSO Este curso pretende dotar a los asistentes de los fundamentos de Economía Financiera centrados tanto en el estudio del papel de los mercados financieros en la economía y su eficiencia como en la valoración de distintos activos. El curso espera entregar las herramientas necesarias para la valoración de activos como elemento central de la formación para el programa de magíster en finanzas. PRERREQUISITOS ACADÉMICOS Es fundamental haber cursado previamente finanzas e inversiones a nivel de pregrado. Se requiere una buena base matemática a nivel de álgebra (incluyendo matrices), cálculo, probabilidades y estadísticas de pregrado. OBJETIVOS DEL CURSO El objetivo principal del curso consiste en entregar herramientas teóricas y analíticas para la valoración de activos. Al completar el curso, el estudiante deberá poseer una rigurosa comprensión de los principios y conceptos detrás de los principales modelos de consumo individual y decisiones de portafolio bajo incertidumbre. 1

2 METODOLOGÍA El curso se compone básicamente de clases expositivas en las cuáles el profesor expondrá los principales modelos relacionados con los tópicos de cada unidad del curso. Los alumnos deberán entregar tareas periódicas (aplicación de modelos vistos en clase), cuyos contenidos serán considerados con especial interés en la prueba parcial y el examen final. Estas tareas deberán ser entregadas como un breve informe analítico y también incluir el código en Eviews (y las series utilizadas), en los casos en que corresponda hacerlo. De ser necesario, se realizarán algunas sesiones de uso de Eviews a cargo del profesor o el ayudante. MÉTODO DE EVALUACIÓN Una prueba intrabimestre 30%, examen final 40%, entrega de trabajos parciales (30%). Por el formato de este curso, no se contempla eximición a ninguna evaluación escrita. La nota mínima de aprobación para el curso es de 4.0, lo que es equivalente a un rendimiento relativo del 50%. El profesor se reserva el derecho exclusivo y libre de modificar la escala. Toda inasistencia a las pruebas intrabimestrales deberá ser justificada mediante certificado médico, en cuyo caso, la ponderación parcial se agrega automáticamente a la prueba siguiente que es acumulativa. El profesor se reserva el derecho de aceptar o no otras justificaciones no médicas, tales como viajes al extranjero u otro tipo de emergencia que sea debidamente comprobable y exclusivamente de fuerza mayor. La no entrega de tareas parciales en las fechas establecidas (que serán comunicadas en clase) será evaluada con nota 1,0. Quien faltare (por razón justificada según política expuesta anteriormente) a la segunda prueba intrabimestre (de carácter acumulativa), tendrá una prueba distinta en una fecha posterior a fijar por el profesor y siempre que exista justificación autorizada. En caso contrario, se evaluará con nota 1,0. El plagio y/o copia implicará una evaluación final del curso con nota 1,0 y la entrega de los antecedentes a la dirección de programa para posibles otras sanciones que determine esta dirección.. MATERIAL DEL CURSO: TEXTOS Y ARTÍCULOS Bibliografía básica 2

3 (DD) Danthine & Donaldson (2005). Intermediate Financial Theory Second Edition. Elsevier [H] Hasbrouck, Joel (2007). Empirical Market Microstructure. Oxford University Press El alumno(a) deberá también leer los numerosos artículos distribuidos clase a clase en formato electrónico (PDF) por el profesor. Otros textos recomendados (un poco más avanzados): Huang and Litzenberger, Foundations for Financial Economics, Prentice-Hall, Este texto incluye numerosos ejercicios atingentes. LeRoy and Werner, Principles of Financial Economics, Cambridge, Duffie, Dynamic Asset Pricing Theory, 2nd Edition, Princeton, Cochrane, Asset Pricing, Princeton, Barucci, E. (2003): Financial Markets Theory: Equilibrium, Efficiency and Information. Springer Finance. Eichberger, J., Harper, I. (1997): Financial Economics. Oxford University Press. Gollier, C. (2001): The Economics of Risk and Time. MIT Press. [G] Ingersoll, Jr., J. (1987): Theory of Financial Decision Making. Rowman & Littlefield. LeRoy, S., Werner, J. (2001): Principles of Financial Economics. Cambridge University Press. Mas-Collel, A., Whinston, M.D., Green, J.R. (1995): Microeconomic Theory. Oxford University Press. 3

4 PROGRAMACIÓN Y CONTENIDOS Semana 1: Decisiones financieras bajo incertidumbre. DD C.3 -Aumann, R.J. (1962): Utility Theory without the Completeness Axiom, Econometrica 30(3), Hartly, R., Farrell, L. (2002): Can Expected Utility Theory Explain Gambling? American Economic Review 92(3), Machina, M.J. (1982): Expected Utility Analysis without the Independence Axiom, Econometrica 50(2), Machina, M.J. (1987): Choice under Uncertainty: problems Solved and Unsolved, Journal of Economic Perspectives 1(1), Schenmaker, P.J.H. (1982): The Expected Utility Model: Its Variants, Purposes, Evidence and Limitations, Journal of Economic Literature 20(2), Starmer, C. (2000): Developments in Non-Expected Utility Theory: The Hunt for a Descriptive Theory of Choice under Uncertainty, Journal of Economic Literature 38, Semana 2: Aversión al riesgo y decisiones de inversión. DD C.4 y 5 Ver referencias en C.5 de DD. Semana 3: El modelo CAPM DD C.7 -Lintner, J. (1965), The Valuation of Risky Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics 47, Sharpe, W. (1964), Capital Asset Prices: A Theory of Capital Market Equilibrium under Conditions of Risk, Journal of Finance 19, John, Y. C. (2000). Asset Pricing at the Millennium, National Bureau of Economic Research, Inc. - Black, F. (1972). "Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing." The Journal of Business 45(3):

5 Semana 4: El modelo de arbitraje (APT) y modelos multifactor. DD C.13 -Ross, S. (1976), Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal of Economic Theory 13, Semana 8: Modelo Arrow-Debreu de determinación de precios. Lucas, R. (1978), Asset Prices in an Exchange Economy, Econometrica 46, Ross, S. (1976), Options and Efficiency, Quarterly Journal of Economics 90, Roll, R. (1977), A Critique of the Asset Pricing Theory s Tests, Journal of Financial Economics 4, Grinblatt, M. y S. Titman (1983), Factor Pricing in a Finite Economy, Journal of Financial Economics 12, Fama, E.F., French, K.R. (2002): The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence, Journal of Economic Perspectives 18(3), Semana 5: Activos Arrow Debreu en finanzas modernas. DD C.8 C.10. Duffie, D. and C. Huang (1985), Implementing Arrow-Debreu Equilibria by Continuous Trading of Few Long-Lived Securities, Econometrica 53, Breeden, D.T., Litzengerger, R.H. (1978): Prices of State-Contingent Claims Implicit in Option Prices, Journal of Business 51(4), Semanas 6 y 7: CCAPM (CAPM consumo). DD C.9 Campbell, J., Y. and J. Cochrane, H. (2000). "Explaining the Poor Performance of Consumption-based Asset Pricing Models." Journal of Finance 55(6): Anderson, R. y R. Raimondo (2008), Equilibrium in Continuous-Time Financial Markets: Endogenously Dynamically Complete Markets, Econometrica 76(4),

6 Breeden, D. (1979), An Intertemporal Asset Pricing Model with Stochastic Consumption and Investment Opportunities, Journal of Financial Economics 7, Duffie, D., Zame, W. (1989), The Consumption Based Capital Asset Pricing Model, Econometrica 57(6), Semana 8: Introducción a la microestructura de los mercados financieros. H C.1 C.2 C.3 C.5 Kyle, A.S., "Continuous Auctions and Insider Trading", Econometrica, 53 (1985): Kyle, A.S., "Informed Speculation with Imperfect Competition". Review of Economic Studies, 56 (1989): Holden, C., et A. Subrahmanyam, Long Lived Private Information and Imperfect Competition, Journal of Finance, 47 (1992): Stoll, H., Inferring the Components of the Bid-Ask Spread, Journal of Finance, 64 (1989): Affleck-Graves, J., S. P. Hedge et R. Miller, Trading Mechanisms and the Components of the Bid-Ask Spread, Journal of Finance, 69 (1994): Keim, D.B. et A. Madhavan, The Upstairs Market for Large-Block Transactions: Analysis and Measurements of Price Effects, Review of Financial Studies, 9 (1996): Hasbrouk, J., Securities Bid-Ask Dynamics with Discreteness and Clustering: Simple Strategies for modeling and estimation, Journal of Financial Markets, 2 (1999):1 28. Fishman, M.j. et E. Longstaff, "Dual Capacity Trading in Future Markets", Journal of Finance, 47 (1992): Brown, D.P. et Z.M. Zhang, "Market Orders and Market Efficiency", Journal of Finance, 52 (1997): Biais, B., P. Hillion et C. Spatt, Price Discovery and Learning During the Preopening Period in the Paris Bourse, Journal of Political Economy (2000). Admati, A.R., et Pfleiderer, P., A Theory of Intraday Trading Patterns, Review of Financial Studies, 1 (1988):

7 Admati, A.R., and Pfleiderer, P., Divide and Conquer: A Theory of Intraday and Day-of-the-Week Mean Effects, Review of Financial Studies, 2 (1989): Spiegel, M. et A. Subrahmanyam, Informed Speculation and Hedging in a Noncompetitive Securities market, Review of Financial Studies, 5 (1992): Glosten, L., "Insider Trading, Liquidity, and the Role of the Monopolist Specialist", Journal of Business, 62 (1989): Grossman, S. J. and M. H. Miller, Liquidity an Market Structure, Journal of Finance, 43 (1988): Madhavan, A., "Securities Prices and Market Transparency", Journal of Financial Intermediation, 5 (1996): Semana 9: Introducción a los modelos de comportamiento financiero. Notas de clase. Shleifer, Andrei (2000). Inefficient Markets : An Introduction to Behavioral Finance. Oxford University Press, Oxford, UK Thaler, Richard (1993). Advances in Behavioral Finance. Russell Sage Foundation, New York, NY (Advances). Thaler, Richard (2005). Advances in Behavioral Finance Vol.II. Russell Sage Foundation, New York, NY (Advances). Fama, Eugene F. (1998), Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance, Journal of Financial Economics 49, Kahneman, Daniel et Mark Riepe (1998), Aspects of Investor Psychology, Journal of Portfolio Management, 24, Kahneman, Daniel et Amos Tversky (1979), Prospect Theory : An Analysis of Decision under Risk, Econometrica, 47, Rabin, Matthew (1998), Psychology and Economics, Journal of Economic Literature, De Bondt, Werner et Richard Thaler (1990), Do Security Analysts Overreact? American Economic Review, 80, Shleifer, Andrei (1986), Do Demand Curves for Stocks Slope Down?, Journal of Finance, 41, Froot, Kenneth et Emil Dabora (1999), How Are Stock Prices Affected by Location of Trade, Journal of Financial Economics, 53,

8 Shleifer, Andrei et Lawrence Summers (1999), The Noise Trader Approach to Finance, Journal of Economic Perspective 34, Palomino, Frederic (1996), Noise Trading in Small Markets, Journal of Finance, CURRÍCULUM DEL PROFESOR Ph.D. (C) Economía Aplicada HEC Montréal (doctor). Magíster en Economía de la Universidad de Montréal en Canadá, Magíster en Finanzas (ESCOLATINA) Universidad de Chile e Ingeniero Comercial UDP. En la actualidad se desempeña como profesor de la escuela de postgrado de la Universidad de Chile, consultor internacional en riesgo financiero y director de la Escuela de Ingeniería Comercial de la UST. Fue recientemente directivo de la Superintendencia de Valores y Seguros, con gran experiencia en desarrollo de los mercados financieros y regulación. Asimismo, se ha desempeñado como docente en postgrado en HEC Montréal (Canadá), St- Thomas University en Houston TX (USA), Université Jean Moulin (Francia), Guangdong University of Foreign Studies (China), Universidad Adolfo Ibañez, Universidad Diego Portales, Universidad de Chile y Universidad del Desarrollo. Posee publicaciones académicas en revistas internacionales siendo algunas de estas: (junto a María José Melendez y Marco Morales) Transmisión de Shocks y Acoplamiento con Mercados Accionarios Externos: Efectos Asimétricos y Quiebre Estructural Economía Chilena del Banco Central de Chile. Volumen 14 Nº 3 diciembre Revista indexada ISI. (with Guillermo Larrain and Mariel Siravegna) Intégration aux marchés financiers internationaux et lissage de la consommation : observations récentes en Amérique latine. Revue d'économie financière n 95 (2-2009) (with Franco Parisi) The Deal of The Century in Chile: Endesa España s Takeover of Enersis. International Review of Financial Analysis, Volume 9, Number 1, February Elsevier Science. The University of Alabama at Birmingham (with Vanessa Ramirez), "Información en los Estados Financieros y Períodos de Blackout: Evidencia para Chile," Serie de Documentos de Trabajo 10, Superintendencia de Valores 8