ICS 2532 Taller de Ingeniería Financiera y Finanzas Aplicadas

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1 Ingeniería Industrial y de Sistemas Pontificia Universidad Católica de Chile ICS 2532 Taller de Ingeniería Financiera y Finanzas Aplicadas Fecha : 1er. Semestre 2004 Créditos Profesores Requisitos Horario : 10-OPR : Gonzalo Cortazar, Alvaro Diaz, Miguel Gravet, Lorenzo Naranjo : ICS-3532 Finanzas : M-J: 1 Sala B15 y, eventualmente, algunas sesiones avisadas previamente en L:6 Sala E15. Todas las actividades del curso (incluidas las pruebas) se realizarán en estos horarios. Atención de Alumnos: J 13:00 hrs Gonzalo Cortazar gcortaza@ing.puc.cl J 10:00 hrs Alvaro Diaz adiazd@santandersantiago.cl J 10:00 hrs Miguel Gravet. mgravet@puc.cl J 10:00 hrs Lorenzo Naranjo lnaranjo@ing.puc.cl WEB del curso : I. OBJETIVO El objetivo del curso es capacitar a los alumnos para la interpretación y resolución de problemas prácticos presentes en diversos campos de aplicación de las finanzas modernas, con énfasis en la ingeniería financiera. El curso se estructura en base a módulos en los que se abordan aspectos teóricos y prácticos de diversos temas. En la selección y tratamiento de cada tema se considera su aplicabilidad en mercados emergentes como el chileno. Cada alumno deberá: comprender los conceptos principales que están asociados al problema planteado, conocer los enfoques alternativos de solución, y diseñar e implementar una solución concreta a cada uno de los problemas planteados.

2 II. METODOLOGÍA Y EVALUACIÓN El curso, en su versión 2004-Primer Semestre, constará de 4 módulos obligatorios: Módulo 1: Mercados de Renta Fija Módulo 2: Estructuras de Tasas de Interés Módulo 3: Riesgos de Mercado Módulo 4: Carteras de Inversión Adicionalmente se sugiere asistir como actividad complementaria (pero no obligatoria) al Primer Taller en Finanzas Computacionales que dictará el Laboratorio de Investigación en Finanzas Avanzadas-FinLabUC, al cual están invitados los alumnos de éste y de otros cursos de finanzas del departamento. Esta actividad no será evaluada como parte del curso, pero entregará herramientas que pueden ser útiles para el desarrollo de sus tareas. Este taller se desarrollará en 4 sesiones en horario L:6 los días 15 y 22 de marzo y 19 y 26 de Abril. En cada uno de los 4 módulos del curso se realizará una revisión del estado del arte de la literatura, se atenderá una exposición de un experto con experiencia práctica en el tema, se realizarán dos tareas (en grupos de alumnos), se presentarán y discutirán algunas de las tareas y se realizarán dos controles, uno al inicio del módulo y el otro a su término. La asistencia a clases es fundamental para el desarrollo del curso, exigiéndose un mínimo de 85% de asistencia para aprobar el curso. La nota final del curso se obtendrá promediando la nota de cada uno de los 4 módulos. La nota de cada módulo estará dada por: Participación 5 puntos (incluye asistencia y discusión en clases) Control de Lectura 20 puntos Tarea 1 20 puntos Tarea 2 20 puntos Evaluación Final 35 puntos Las tareas se realizarán en grupos de 3 a 5 alumnos, grupos que serán los mismos para los 4 módulos, y deberán ser entregadas en clases el día señalado antes de las 8:35 hrs. Tareas atrasadas serán recibidas por Jacqueline, secretaria del profesor G Cortazar, pero recibirán una penalización de 5 puntos por cada 24 hrs. (o fracción) de atraso. Cada grupo deberá hacer una presentación en clases de sus tareas correspondiente a uno de los 4 módulos (el que será sorteado entre los distintos grupos). Esta actividad será evaluada adicionándole a cada uno de los integrantes del grupo un bono entre -10 y +10 puntos. El día de la presentación deberá asistir la totalidad de los integrantes del grupo, cada uno de los cuales deberá estar preparado para realizar la presentación completa y contestar las preguntas que se formulen. Antes de

3 iniciarse la presentación se sorteará de entre los integrantes del grupo quién la realizará. Todos los integrantes del grupo recibirán el mismo puntaje de bonificación. La inasistencia a alguna actividad del curso deberá ser justificada ante el profesor G. Cortazar. La inasistencia justificada a un control o evaluación le significará al alumno reemplazarla por el menor de los puntajes que haya obtenido para esa misma actividad en los otros módulos. La inasistencia a una misma actividad en dos módulos diferentes le reportará cero puntos al alumno para ambos módulos. La inasistencia justificada a una presentación de su grupo le reportará al alumno el mínimo entre cero puntos y el puntaje obtenido por su grupo. III.- PLANIFICACIÓN DEL CURSO 1. Jueves 4 de marzo G Cortazar Introducción al curso Aspectos administrativos MODULO 1: MERCADOS DE RENTA FIJA 2. Martes 9 de marzo G Cortazar Motivación / Introducción M1 3. Jueves 11 de marzo L Naranjo Control de Lectura M1 Sundaresan, S. (1997) Fixed Income Markets and Their Derivatives, Capítulo 1, pp y Capítulo 4, pp * Bolsa de Comercio de Santiago (1999) La Bolsa de Comercio y los Instrumentos del Mercado, Capítulos 2 y 3, pp Clase 1 M1: Mercados de Renta Fija (RF) Descripción de los mercados de RF Mercado de RF nacional: instrumentos, modos de transacción, principales participantes del mercado Molinare, A. (2002) Estructura y dinámica de tasas de interés reales en Chile: Información contenida en los pagarés reajustables con pagos en cupones del Banco Central, Tesis de Magíster en Ciencias de la Ingeniería, Pontificia Universidad Católica de Chile, Capítulo 2, pp Entrega Tarea 1 M1 Valorización de Instrumentos de RF: Tablas de desarrollo, convenciones de mercado, precios de mercado Sensibilidad del precio de un bono a cambios en la TIR * Existe una versión nueva del libro Fixed Income Markets and Their Derivatives del año 2001 y las páginas correspondientes de esta edición para el control de lectura son Capítulo 1, pp. 3-42, Capítulo 4 pp y Martes 16 de marzo L Naranjo Clase 2 M1: Valorización de Instrumentos de RF

4 Tasas de interés, tipos de composición, day-count, cambios de base TIR, precio, anualidades, perpetuidades y tablas de desarrollo de un bono Instrumentos del mercado chileno Ejemplos de cálculo de TIR y precios de bonos en la práctica Convenciones del mercado de RF Fabozzi, F. (2001) The Handbook of Fixed Income Securities, Capítulo 4, Bond Pricing and Return Measures, pp Bodie, Z., Kane, A. and A.J. Marcus (2004) Investments, Capítulo 14, Bond Prices and Yields, pp Jueves 18 de marzo L Naranjo Clase 3 M1: Sensibilidad de Precio y Cobertura Conceptos de duración y convexidad: cálculo, interpretaciones y aplicaciones de estos conceptos Sensibilidad de precio de un bono a cambios en la TIR Estrategias de Cobertura Sundaresan, S. (1997) Fixed Income Markets and Their Derivatives, Capítulo 4, pp Fabozzi, F. (2001) The Handbook of Fixed Income Securities, Capítulo 5, Measuring Interest Rate Risk, pp Bodie, Z., Kane, A. and A.J. Marcus (2004) Investments, Capítulo 16, Managing Bond Portfolios, pp Recepción Tarea 1 M1 Entrega Tarea 2 M1 Valorización / Análisis de Sensibilidad de un Portafolio de RF compuesto por Bonos del Banco Central, Letras Hipotecarias y Bonos Corporativos 6. Martes 23 de marzo L Naranjo Charla del M1: Eric Vucina Portfolio Manager, Larraín Vial 7. Jueves 25 de marzo L Naranjo G Cortazar Clase 4 M1: Determinantes del Spread en Letras Hipotecarias y Bonos Corporativos Spread de riesgo de crédito: Bonos Corporativos Spread de opciones: Letras Hipotecarias Conceptos de duración y convexidad efectiva Otros determinantes del spread: opciones, liquidez, segmentación de mercado, retornos por conveniencia Fabozzi, F. (2001) The Handbook of Fixed Income Securities, Capítulo 11, Corporate Bonds, pp Fabozzi, F. (2001) The Handbook of Fixed Income Securities, Capítulo 24, Mortgages and Overview of Mortgage-Backed Securities, pp Vucina, E. (2004) Instrumentos y Mercado Hipotecario en Chile, Documento de Trabajo, Pontificia Universidad Católica de Chile. Recepción Tarea 2 M1 8. Martes 30 de marzo L Naranjo G Cortazar Presentación de tareas del M1

5 9. Jueves 1 de abril L Naranjo G Cortazar Evaluación del M1 MODULO 2: ESTRUCTURAS DE TASAS DE INTERÉS 10. Martes 6 de abril G Cortazar Motivación / Introducción M2 11. Jueves 8 de abril L Naranjo Control de Lectura M2 Nelson, C.R. and Siegel, A.F. (1987) Parsimonious modelling of yield curves, Journal of Business, 60 (4), Sundaresan, S. (1997) Fixed Income Markets and Their Derivatives, Capítulo 5, pp Clase 1 M2: La Curva Cero - Definición Concepto de curva cero cupón y yield curve de bonos con cupones Teoría de estructuras de tasas Fabozzi, F. (2001) The Handbook of Fixed Income Securities, Capítulo 6, The Structure of Interest rates, pp Bodie, Z., Kane, A. and A.J. Marcus (2004) Investments, Capítulo 15, The Term Structure of Interest Rates, pp Entrega Tarea 1 M2 12. Martes 13 de abril L Naranjo Clase 2 M2: La Curva Cero - Usos Tasas spot y tasas forward (tiempo discreto y continuo) Usos de la curva cero Conceptos básicos de obtención de curva cero: bootstrapping e interpolación lineal Hull, J. (1999) Options, Futures and Other Derivatives, Capítulo 4, Interest Rates and Duration, pp Jueves 15 de abril L Naranjo Clase 3 M2: Métodos Estáticos de Obtención de Curva Cero Descripción de los métodos paramétricos: Nelson & Siegel y Svensson Descripción de los métodos no-paramátricos: Interpolación lineal / splines Consideraciones prácticas: bonos a utilizar, proceso de optimización Molinare, A. (2002) Estructura y dinámica de tasas de interés reales en Chile: Información contenida en los pagarés reajustables con pagos en cupones del Banco Central, Tesis de Magíster en Ciencias de la Ingeniería, Pontificia Universidad Católica de Chile, Capítulo 3 y 4, pp SVENSSON, L.E.O. (1994) Estimating and interpreting forward interest rates: Sweeden , Working Paper, National Bureau of Economic Research. Recepción Tarea 1 M2 Entrega Tarea 2 M2

6 14. Martes 20 de abril L Naranjo Clase 4 M2: Métodos Bayesianos de Obtención de Curva Cero Problemas con los métodos estáticos en mercados emergentes Descripción de los métodos bayesianos: Kalman filter Análisis de la aplicabilidad de estos métodos al mercado chileno: Ventajas y desventajas comparativas Cortazar, G., Schwartz, E.S. and Naranjo, L. (2002) Term Structure Estimation in Low-Frequency Transaction Markets: A Kalman Filter Approach with Incomplete Panel-Data, Working Paper, UCLA. 15. Jueves 22 de abril L Naranjo G Cortazar Charla del M2 Recepción Tarea 2 M2 16. Martes 27 de abril L Naranjo G Cortazar Presentación de tareas del M2 17. Jueves 29 de abril L Naranjo G Cortazar Evaluación del M2 MODULO 3: RIESGOS DE MERCADO 18. Martes 4 de mayo G Cortazar Introducción a M3 19. Jueves 6 de mayo A Diaz Control de Lectura M3 Best, Philip (1998), Implementing Value at Risk, pp 1-56, pp Clase 1 M3 Objetivos: Recordar la distribución normal y sus propiedades e introducir el cálculo de VaR por sensibilidades. Al final de la clase el alumno podrá calcular el VaR de una posición en acciones y/o monedas Entrega Tarea 1 M3 Tarea de warm-up: cálculo de VaR para un portafolio de acciones y monedas. 20. Martes 11 de mayo A Diaz Clase 2 M3 Objetivos: se concluye la presentación del VaR por sensibilidades. Al final de la clase el alumno ya podrá calcular el VaR de un portafolio con instrumentos de renta fija, acciones y monedas. 21. Jueves 13 de mayo A Diaz Clase 3 M3 Objetivos: explicar el método de simulación histórica. Al final de la clase el alumno será capaz de aplicar el método a un portafolio con instrumentos de renta fija, acciones y monedas. Recepción Tarea 1 M3 Entrega Tarea 2 M3 Diseñar una planilla Excel para el cálculo de VaR por simulación histórica para un portafolio de acciones, monedas y renta fija local. 22. Martes 18 de mayo A Diaz Clase 4 M3 Complementos al VaR: Backtesting y Stress Testing. Al final de la clase el alumno sabrá en líneas generales como realizar un análisis heurístico de la calidad de un

7 modelo de VaR y como complementar el cálculo de VaR con análisis de escenarios de estrés. 23. Jueves 20 de mayo A Diaz G Cortazar Charla de M3 Recepción Tarea 2 M3 24. Martes 25 de mayo A Diaz G Cortazar Presentación de tareas de M3 25. Jueves 27 de mayo A Diaz G Cortazar Evaluación Final M3 MODULO 4: CARTERAS DE INVERSIÓN: CONSTRUYENDO Y EVALUANDO SU DESEMPEÑO OBJETIVOS: Desarrollar las capacidades para comprender cómo invertir los fondos de una cartera de manera óptima de acuerdo a una medida de desempeño específica. Para ello se deben revisar los distintos conceptos estadísticos que caracterizan los retornos de un activo junto con los modelos de equilibrio tradicionales los cuales permiten dimensionar apropiadamente el riesgo de una inversión, de manera que su desempeño pueda ser atribuido a la habilidad del inversionista y no a la sobre estimación del riesgo. De esta forma se podrá escoger un índice adecuado para evaluar una determinada cartera de inversión. TAREAS 1.- Formar carteras de inversión para distintos tipos de inversionistas: Por ejemplo: Qué portafolio seleccionaría para los distintos fondos que ofrecen las AFP 2.- Escoger entre distintos fondos de inversión de acuerdo a las medidas de desempeño: Por ejemplo: Si le ofrecen incorporar a su cartera de inversión un determinado fondo extranjero cómo lo seleccionaría? 26. Martes 1 de junio G Cortazar Motivación / Introducción M4 27. Jueves 3 de junio M Gravet Control de Lectura M4 Lectura: - Bodie, Z., Kane, A. and A.J. Marcus (2004) Investments, Capítulo 6, Risk And Risk Aversion, pp Clase 1 M4 Entrega Tarea 1 M4 - Brealey, R., y Myers, S. (2003) Principio de Finanzas Corporativas, Capítulo 7, Introducción al Riesgo, pp Martes 8 de junio M Gravet Clase 2 M4 - Bodie, Z., Kane, A. and A.J. Marcus (2004) Investments, Capítulo 7, Capital Allocation Between the Risky Asset and the Risk Free Asset, pp Markowitz, H., 1952, Portfolio Selection Journal of Finance, 71-91

8 29. Jueves 10 de junio M Gravet Clase 3 M4 - Bodie, Z., Kane, A. and A.J. Marcus (2004) Investments, Capítulo 9, The Capital Asset Pricing Model, pg Brealey, R., y Myers, S. (2003) Principio de Finanzas Corporativas, Capítulo 8, Riesgo y Rentabilidad, pg Sharpe, W., (1964), Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk, Journal of Finance, Vol.19, pg Recepción Tarea 1 M4 Entrega Tarea 2 M4 30. Martes 15 de junio M Gravet Clase 4 M4 - Bodie, Z., Kane, A. and A.J. Marcus (2004) Investments, Capítulo 24, Portfolio Performance Evaluation, pg Zurita, S. y Jara, C., 1999, Desempeño Financiero de Fondos de Pensiones, Estudios Publicos, 74 (Otoño). 31. Jueves 17 de junio M Gravet, G Cortazar Charla del M4 Recepción Tarea 2 M4 32. Martes 22 de junio M Gravet, G Cortazar Presentación de tareas del M4 33. Jueves 24 de junio M Gravet, G Cortazar Evaluación del M4