CALENDARIO DE REPORTES 2T16 LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES. TELEVISA (c ) RASSINI (c) CULTIBA (c) GRUMA (c) ASUR (c) CREAL (e) ELEMENTIA (e)

Transcripción

1 CALENDARIO DE REPORTES 2T16 LUNES MARTES MIÉRCOLES JUEVES VIERNES JULIO TELEVISA (c ) ARCA (c ) AXTEL (c) ALFA (c) ALPEK (c) NEMAK (c) BOLSA (c) AEROMÉXICO (c) GMÉXICO (c) RASSINI (c) CULTIBA (c) GRUMA (c) ASUR (c) CREAL (e) ELEMENTIA (e) HERDEZ (c) GFNORTE (c) MEGACABLE (c) TERRA (c) DANHOS (c) GCARSO (c) KIMBERLY(c) LAB (c) FUNO (c) VOLARIS (c) SORIANA (c) AUTLAN (c) BACHOCO (c) OMA (c) PINFRA (e) ELEKTRA (e) FIBRA MQ (e) ARA (c) BIMBO (c) WALMEX (c) LALA (e) GENTERA (e) KOF (c) FEMSA (c) LA COMER (c) SANMEX (c) MEXCHEM (c) CEMEX (c) IENOVA (c) GFINBUR (e) LIVERPOOL (e) AMX (c) PEÑOLES (c) ALSEA (c) GAP (c) OHL (c) ICA (e) SITES (e) (C) = Fecha confirmada (E) = Fecha masari.mx

2 SECTOR Telecomunicaciones Industrial Materiales Transporte Energía COMENTARIO Diversos factores como la entrada en vigor de la reforma en telecomunicaciones, la fusión de Alestra y Axtel y el ingreso de AT&T al mercado mexicano, han generado una mayor competencia y dinamismo en el sector, lo que si bien ha beneficiado a los consumidores, los proveedores de servicios se han visto obligados a incrementar su inversión de capital con el fin de reducir costos. Las empresas con mejores perspectivas son Axtel y Megacable. América Movil aún mostrará indicios de desaceleración en sus ventas atribuido a una mayor competencia en el sector. En el reporte de mayo de producción industrial, el sector que sigue mostrando una mayor contracción es el de Minería, mientras que el de Construcción y el de Servicios Básicos (electricidad, agua y gas natural) fueron los que mostraron una recuperación más acentuada. El sector de la construcción se ha beneficiado de mayores facilidades de crédito (+8.5% en el 1T16 contra el 1T15), mientras que el de servicios básicos se ha visto favorecido por una recuperación gradual en los precios del petróleo. Por otro lado, el sector manufacturero, en especial la industria de autopartes, aunque apoyada por la depreciación del tipo de cambio (de 17.3% en un año) se ha visto impactada por la desaceleración económica y factores macroeconómicos externos. Se esperan reportes favorables de Nemak y Rassini quienes se han beneficiado por la depreciación cambiaria y menores costos de energía. La volatilidad de los commodities ha generado un desempeño mixto en el sector. Las empresas de extracción minera, principalmente aquellas enfocadas a metales preciosos, se han visto beneficiadas por la recuperación del oro y la plata. Así mismo, las empresas enfocadas a refinamiento y petroquímica se han visto también beneficiadas por una disminución de la volatilidad del precio del petróleo y menores costos de producción. Se espera un reporte favorable de Alpek y Peñoles, y una mejora en el desempeño operativo de Mexichem, Autlán y Grupo México, por la breve recuperación de los precios del PVC y los metales industriales. Acorde a la Secretaría de Turismo, el número de pasajeros totales que viajó a México en los cuatro primeros meses del 2016, creció en 10.6% comparado contra el mismo periodo de 2015, proviniendo principalmente de EUA y Canadá por una divisa apreciada que les ha reducido los costos de transporte. Las aerolíneas que han presentado un mayor número de pasajeros son Aeroméxico, Volaris e Interjet. Por otro lado, los grupos aeroportuarios se siguen beneficiando de bajos costos de combustibles, un mayor número de flotas y el acuerdo bilateral de transporte aéreo entre EUA y México, factores que continuarán impulsando el crecimiento en este sector aunque a pasos más moderados. La recuperación gradual durante el segundo trimestre de los precios del gas natural y del combustóleo, principales materias primas para la producción de electricidad, se traducirá en un aumento en las tarifas eléctricas. Para el sector Industrial entre 2% y 5%, para el Comercial entre 5% y 7% y para el Doméstico de alto consumo será en 6.8%. Este aumento del precio del gas natural y de las tarifas eléctricas aunado a un mayor número de proyectos que iniciarán operación este año, es algo que beneficiará a Ienova, única empresa de energía listada en la Bolsa Mexicana.

3 SECTOR Financiero Consumo Básico Consumo Discrecional Fibras COMENTARIO El crédito al consumo sigue siendo el principal catalizador del crecimiento del sector financiero, si bien los créditos bancarios aumentaron en 11.7% en el 1T16, los créditos no bancarios lo hicieron en 24.1%, variación no vista desde el Por otro lado, la depreciación del tipo de cambio y el alza en la tasa de referencia, ha afectado minoritariamente al sector, pero mayores captaciones de recursos (depósitos) por una mayor incorporación de la población económicamente activa al sector formal, han compensado estos efectos. Se esperan resultados favorables de Santander México, Grupo Financiero Banorte y Crédito Real. De acuerdo a datos del INEGI, el consumo privado para los cuatro primeros meses de 2016 creció en +3.3%, por un aumento del consumo de los bienes importados en 4.6% y de los nacionales en 2.2%. Las remesas familiares junto con un mayor crédito al consumo han sido los catalizadores de este aumento. Mientras que las remesas aumentaron en 9.5% en los cinco primeros meses del 2016, su mayor incremento porcentual de los últimos 9 años, el crédito al consumo aumentó en 16.4% durante el 1T16, contra el 1T15, variación no vista desde el Además, la confianza del consumidor hila tres meses consecutivos de alzas por mejores perspectivas futuras del país. Este sector siguen siendo de nuestros favoritos al mostrarse defensivo ante ciclos económicos en desaceleración. Gruma, Arca, Bimbo y Bachoco se prevé que tengan los mejores reportes, favorecidos por sus ventas de exportación. El PIB del sector comercial es el que mejor comportamiento ha tenido, mostrando un incremento en 3.6% en el 1T16, contra el primer trimestre de Este comportamiento ha estado sustentado por mayores ingresos percibidos en el sector minorista en especial en las tiendas departamentales, que en su último reporte de mayo acumulan ingresos superiores en 11.3% contra el mismo periodo de 2015, el mayor incremento observado acumulado desde el 2008 (INEGI). Así mismo, las VMT muestran un crecimiento acumulado para los seis primeros meses en 7.0%, mayor que el aumento en 5.5% en el mismo periodo del 2015 (ANTAD). Hacia el segundo semestre de 2016, con el aumento reciente en la tasa de referencia, se prevé que el consumo discrecional se racionalice. Este sector ha mostrado un desempeño lento debido a la incertidumbre experimentada durante la primera mitad del 2016 sobre una posible alza de tasas por parte de la FED. Sin embargo, muchas FIBRAS se han beneficiado por la depreciación del tipo de cambio y por menores costos de crédito, principalmente las fibras de carácter industrial cuyos ingresos se encuentran en su mayoría dolarizados y mantienen una baja exposición a las fluctuaciones del ciclo económico debido a horizontes de temporalidad largos en los contratos de arrendamiento. Se espera un reporte favorable de Fibra Macquarie y Terrafina. Por parte de Fibra Uno se espera un reporte con crecimiento moderado.

4 EMISORA EXPECTATIVAS Y POTENCIAL El segundo trimestre del 2016 se caracterizó por la volatilidad en los mercados, justificada por diversos factores macroeconómicos y políticos que repercutieron en una continua depreciación del tipo de cambio. Si bien nuestras emisoras favoritas, elegidas a principios de año, presentan fundamentales sólidos y finanzas sanas, estas también mantienen un grado de susceptibilidad a choques externos y ajustes macroeconómicos. Para el tercer trimestre del 2016 se prevé que la volatilidad persista, ya que se vienen juntas de Bancos Centrales en las que se estiman cambios en las políticas monetarias, el efecto del Brexit que aún no queda esclarecido, la desaceleración del sector industrial en el mundo y las elecciones en EUA para noviembre de Efectos que sumados a los factores del mercado nacional como el incremento del costo de financiamiento y la expectativa de mayores presiones inflacionarias, nos orienta a preferir emisoras de consumo básico, exportadoras y de transporte aéreo. Posterior a los reportes trimestrales se estarán revisando los precios objetivos y nuestra postura sobre las siguientes emisoras. OMA PO: $ PINFRA PO $ Su Plan Maestro de Desarrollo (PMD) de 2016 comprende la inversión de $1,296 MDP durante el año, destinados a inversiones estratégicas, mejoras en sus concesiones y mantenimiento. Invertirá 547 MDP en la construcción de una nueva terminal en el Aeropuerto Internacional de Acapulco. Iniciará en julio y se prevé que concluya durante el 2T18. Este aeropuerto es el sexto más importante del grupo. El aumento progresivo de sus tarifas autorizadas por la SCT y una expansión en su tráfico de pasajeros en el segundo trimestre superior a 8%, logrará un incremento entre 22% y 24% en los ingresos aeronáuticos para el Los ingresos no aeronáuticos se seguirán beneficiando de un nivel de ocupación en las áreas comerciales arriba del 97%, la inclusión contable del parque industrial y mayores servicios logísticos de carga aérea. Riesgos: Las valuaciones actuales están elevadas y el tráfico de pasajeros se prevé que se empiece a moderar por comparativos altos. El PNI (Plan Nacional de Infraestructura) en México estima inversiones por $ 14 mil millones de dólares para el sector de carreteras en los próximos 3 años. En enero de 2016 concluyó la construcción del primer tramo de la carretera Pirámides Texcoco y se espera que finalice para mayo Inversión total de $1,850 MDP. Servirá para conectar con el Nuevo Aeropuerto de la CDMX. La implementación del programa Hoy No Circula en la CDMX redujo en 20% el número de días que los autos pueden transitar en la ciudad, sin embargo, sus 3 principales carreteras (México-Toluca, Ecatepec-Pirámides y Peñón-Texcoco) son vías que durante abril y mayo siguieron registrando tránsitos superiores al 7% (SCT). La construcción del Viaducto Elevado de Puebla (en conjunto con OHL) mantiene un avance del 87% hasta el 1T16, se estima que concluya a finales del 3T16. Riesgos: El 41% de su deuda emitida es en UDIS y 59% en TIIE. Con el aumento de las tasas de interés y el previsto incremento de la inflación, la deuda podría revaluarse.

5 EMISORA BACHOCO PO $ LALA PO $ ARA PO $ 8.10 EXPECTATIVAS Y POTENCIAL El fuerte consumo interno jugará un papel importante para la generación de EBITDA e ingresos a doble dígito en este trimestre. La apreciación del dólar beneficia sus exportaciones (26% de sus ingresos totales) y aminora el impacto en los costos de materias primas importadas. Los precios del pollo y del huevo han revertido su tendencia negativa, mientras que los precios del maíz (su principal materia prima) han disminuido en más de 60%. Lo que ayudará a que su margen bruto se expanda en 16%, aún por debajo de lo reportado en el 2T15, pero restableciendo su tendencia bajista. Valuaciones en niveles atractivos. Riesgos: Los precios de la res y del puerco se encuentren más baratos que el pollo, representando una mayor competencia para sus productos. Se prevé un incremento en sus ventas en un 7% y 9%, catalizadas principalmente por su segmento de derivados lácteos. Adquisiciones recientes: La Perfecta en enero de 2016, más la reciente compra de una planta en Costa Rica, amplían su presencia en el mercado centroamericano, el cual representa cerca del 10% de sus ventas totales. Laguna Dairy en EUA por un monto de 246 MDD, el cual incluye 3 plantas productoras y cinco marcas. Le brinda entrada al mercado de lácteos más grande del mundo. Se empezará a contabilizar en el 3T16. Impactada por el tipo de cambio por la importación de insumos (20% de costos totales), sin embargo, la empresa mantiene coberturas cambiarias que jugarán a favor de la emisora e impactarán de forma inmediata en la utilidad neta. Posición de efectivo actual $ 7,327 MDP, y mantiene un ratio de liquidez de 1.8x. Se refiere a que sus activos podrían cubrir sus pasivos en casi el doble. Riesgos: La consolidación de las operaciones de Lala y Laguna Dairy no resulte favorable. Las familias de bajos recursos en México dejarán de consumir productos como yogurt o quesos, si los precios de los alimentos en la canasta básica siguen en aumento. Se prevé un incremento en sus ventas debido a mayores facilidades de crédito hipotecario otorgado por instituciones gubernamentales como el INFONAVIT y FOVISSTE. La banca comercial mostró un incremento generalizado de 1.49% en mayo y 0.85% en junio en la colocación de crédito hipotecario y, la banca de desarrollo aumentó la colocación de créditos a la vivienda en sectores como las fuerzas armadas. El sector vivienda es la segunda industria con mayor crecimiento en México y representa alrededor del 7% del PIB. Así mismo, la banca de desarrollo a través de instituciones como SHF y Banjercito participan con aproximadamente el 35% del financiamiento de vivienda de interés social y medio, segmento en el cual se enfoca Ara.

6 EMISORA MEXCHEM PO $ NEMAK PO $ CREAL PO $ EXPECTATIVAS Y POTENCIAL Se estima una disminución de las ventas de PVC entre 4 y 5%, explicado por la suspensión de actividades en la planta de Clorados III en Coatzacoalcos, Veracruz tras la explosión registrada en 20 de abril del Se prevé un incremento en los gastos por concepto de reparación de daños tras la explosión de la planta Clorados III en Coatzacoalcos, Veracruz, donde entre septiembre y noviembre deberá presentar un plan de reparación de daños. Su posición líquida y su bajo apalancamiento permiten aún un desempeño operativo favorable y una perspectiva de crecimiento a largo plazo, presentándose como una buena oportunidad de inversión. Riesgos: La exposición que mantiene en Reino Unido en industrias de PVC y Flúor a través de las empresas Alphagary Limited, Mexichem UK Ltd, Fenix Flúor Ltd, Wavin Ltd y Warmalf orr Ltd. La recuperación gradual en los precios del aluminio, compensará la depreciación del euro contra el dólar que seguirá impactando sus resultados. Construcción de nuevas plantas que iniciarán operaciones en el 1T17: En Eslovaquia para la producción de componentes estructurales. Inversión estimada de 55 MDD. En Monterrey, México está construyendo dos plantas, una para aumentar capacidad y la otra para la fabricación de piezas. Inversión por 287 MDD. La depreciación del dólar beneficiará a sus ingresos por exportación y compensará el impacto que pueda tener el incremento sobre las tarifas eléctricas para el sector industrial recientemente anunciado. Se prevé una disminución de sus gastos financieros a corto plazo debido a un posible plan de recompra de bonos con vencimiento en 2019 negociados a una tasa de 7.5%. Se realizará a través de una nueva emisión de bonos en dólares. HR Ratings Incrementó la calificación global de largo plazo a grado de inversión de BB+ a BBB-, lo que también prevé una disminución de su costo de financiamiento a largo plazo. Se prevé un incremento en sus flujos de efectivo debido a la consolidación de la compra del 70% de Instacredit, pero un aumento en las provisiones por riesgo crediticio. SANMEX PO $ Se prevé un incremento moderado en la captación tradicional (depósitos), la cual en el mes de mayo mostró un aumento del 1.3%. El incremento de las provisiones por riesgo crediticio será mesurado, ya que el índice de morosidad en abril pasó a 2.12% y a 2.22% en mayo. El sector de Banca Comercial seguirá siendo uno de los principales catalizadores de crecimiento, ya que el crédito al consumo mantiene una tendencia alcista desde inicios del 2015.

7 Disclamer/ Renuncia de responsabilidad DECLARACIONES IMPORTANTES CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e instituciones de crédito en materia de servicios de inversión (las Disposiciones ). De los analistas: Alessandra Ortiz Rodríguez y Gabriel Himelfarb Mustri como responsables de la elaboración de los Reportes de Análisis declararon que: El contenido, opinión y punto de vista que se expresa acerca de la emisora, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido objeto del presente Reporte de Análisis refleja exclusivamente mi punto de vista personal como Analista No ocupo ningún empleo, cargo o comisión en la emisora objeto del presente Reporte de Análisis, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco lo he ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte. Conforme a la normatividad vigente y los manuales de políticas y procedimientos, tengo permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, debiendo prestar atención ciertas reglas con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en mi beneficio y evitar conflictos de interés. No mantengo inversiones directas o por interpósita persona, en los Valores o Instrumentos financieros derivados, objeto del presente Reporte de análisis. No he realizado operaciones con Valores, directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del presente reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a ésta fecha, pudiendo realizarlas hasta después de transcurridos 10 días naturales posteriores a ésta fecha de distribución. Por la prestación de mis servicios, No percibo compensación alguna de personas distintas a Masari Casa de Bolsa, S.A. De Masari Casa de Bolsa, S.A. Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Masari Casa de Bolsa, S.A., NO mantiene inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto del presente Reporte de Análisis, que represente el 1% (uno por ciento) o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o el 1% de la emisión del subyacente de los Valores emitidos. El esquema de remuneración del Analista por los servicios orientados a favor de la clientela de la Casa de Bolsa, no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico. La remuneración variable o extraordinaria está determinada en función de la rentabilidad de Masari Casa de Bolsa y el desempeño del Analista, y sólo se percibe una remuneración de Masari Casa de Bolsa para la cual el analista presta sus servicios. Ninguno de los miembros del Consejo, Director General o Directivo de Masari Casa de Bolsa, S.A., fungen con algún cargo en la emisora que es objeto de la información proporcionada en éste documento. La información proporcionada por el analista, en el Reporte de Análisis sobre la emisora, se apoya en información pública que ha sido obtenida de fuentes que se consideran fidedignas; ha sido elaborado para uso interno, así como, para uso personalizado de los destinatarios específicamente señalados en el documento, como parte de los servicios asesorados, y de Análisis con los que se da seguimiento a esta Emisora, y se proporciona sólo a efectos informativos. La información, y en su caso, las valoraciones manifestadas, son vigentes a la fecha de su emisión, están sujetas a cambios, por lo que, no es posible plasmar afirmación alguna sobre su exactitud o integridad, y por lo tanto, no existe garantía alguna con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto del Reporte de Análisis. Bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que, no podrá ser reproducido total o parcialmente, reenviarse a un tercero, sin previa autorización escrita por parte de Masari Casa de Bolsa, S.A., lo que libera a ésta de cualquier responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión. Para el cómputo de los precios objetivo estimado para los valores, el analista se valió de una mezcla de metodologías aceptadas habitualmente entre los analistas bursátiles, circunscribiendo de forma enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivos calculados para los valores, ya que esto depende de una de diversos factores que afectan el desempeño de la emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Masari Casa de Bolsa, S.A., en ningún caso garantiza el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios. Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Ninguno de los funcionarios que laboran en Masari Casa de Bolsa, S.A., aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del Reporte de Análisis o del contenido del mismo. Este documento ha sido elaborado por MASARI CASA DE BOLSA, S.A., se proporciona única y exclusivamente con fines informativos y está sujeto a cambio sin previo aviso. El presente documento no constituye una oferta, invitación o solicitud de compra o de realización o cancelación de inversiones. El Cliente que tenga acceso al presente documento debe estar consciente de que los instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión, o su perfil de riesgo. Es importante que, previo a tomar cualquier decisión, consulte a su Asesor en Estrategias de Inversión. ANALISTA Alessandra Ortiz Rodriguez (55) Alessandra.Ortiz@masari.mx ANALISTA Gabriel Himelfarb Mustri (55) Gabriel.himelfarb@masari.mx