MARCIAL CÓRDOBA PADILLA

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2 MARCIAL CÓRDOBA PADILLA Ingeniero catastral y geodesta de la Universidad Distrital; magíster en Ciencias Económicas con énfasis en Administración Financiera de la Universidad Santo Tomás; Financial Management, Universidad de Nueva York; vicerrector de Investigación y profesor titular en el área financiera de la Universidad Tecnológica del Chocó, Diego Luis Córdoba, de la que también ha sido rector, vicerrector académico, jefe de la Oficina de Planeación, jefe de la Oficina de Control Interno, director de la División de Extensión, director de Radio Universidad y director del Departamento de Administración de Empresas. Se ha desempeñado como catedrático en los niveles de pregrado y postgrado de la Universidad Jorge Tadeo Lozano; Escuela de Administración de Negocios, EAN; Universidad Cooperativa de Colombia; Escuela Superior de Administración Pública, ESAP; Universidad Santo Tomás; Universidad Antonio Nariño y la Fundación Universitaria, Luis Amigó - Fundación Universitaria Claretiana. Fue cofundador y presidente de Transportes Pacífico S.A. y Secretario de Hacienda de Quibdó, entre otros. Autor de los libros: Valor de la empresa, Valor del dinero en el tiempo, Gerencia financiera empresarial, Formulación y evaluación de proyectos, Administración financiera, El clan de los Córdobas y otras familias: orígenes y aporte al desarrollo regional, Proyectos de inversión y finanzas básicas.

3 Gestión financiera Marcial Córdoba Padilla

4 Contenido CAPÍTULO I. GENERALIDADES DE LA GESTIÓN FINANCIERA Competencias a formar Generalidades de la gestión financiera Definición de finanzas y gestión financiera Principios de las finanzas Importancia de la gestión financiera El papel de la gestión financiera... 7 El objetivo de la firma... 8 La maximización de utilidades frente a la maximización de la inversión... 8 La administración frente a los accionistas... 8 Una meta normativa Funciones del gerente financiero... 9 Asignación de fondos Obtención de fondos Función financiera y objetivo financiero Función financiera Objetivo financiero Consideraciones sobre la rentabilidad, riesgo y liquidez Rentabilidad Riesgo Liquidez Evolución de la gestión financiera Hasta la Segunda Guerra Mundial Desde mediados de la década de los cuarenta hasta la cimentación de la moderna teoría de las finanzas empresariales Expansión y profundización de las finanzas hasta nuestros días Relación de las finanzas con otras disciplinas Tipos de organización empresarial Empresa individual Sociedades La ética en las finanzas Lo ético como complemento de las finanzas Reflexiones sobre el capítulo Preguntas de repaso Fuentes consultadas V

5 GESTIÓN FINANCIERA MARCIAL CÓRDOBA PADILLA CAPÍTULO II. VALORACIÓN FINANCIERA Competencias a formar Valoración financiera Interés Interés compuesto Tasas equivalentes El valor del dinero en el tiempo Línea de tiempo del flujo de efectivo Anualidades Cálculos en una anualidad Amortizaciones Valuación financiera Concepto de duración y convexidad en la valoración financiera.. 46 Finanzas para la medición y creación de valor Métodos o modelos de valoración financieros Valoración de activos financieros Valor teórico de un activo financiero Valoración de bonos u obligaciones Obligaciones con pago fraccionado de intereses Bonos o cupón cero Obligaciones con pago perpetuo de intereses Valoración de las acciones Valoración de empresas Valor de mercado Valuación de marcas e intangibles El capital intelectual de las organizaciones El valor del conocimiento científico en la empresa Pasos para saber el valor de la empresa Valor Económico Agregado - VEA Valor de Mercado Agregado, VMA Aplicaciones prácticas Valuación de acciones comunes Ejercicio práctico para calcular el valor comercial de un negocio Administración de riesgos finacieros Preguntas de repaso Fuentes consultadas CAPÍTULO III. HERRAMIENTAS FINANCIERAS Competencias a formar Herramientas financieras Información financiera Objetivos de la información financiera VI

6 Tabla de contenido Características de la información financiera La información financiera y la gerencia estratégica Los estados financieros Principales estados financieros: características, alcance y finalidad 88 Balance General Estado de resultados Estado de cambios en el patrimonio Estado de cambio en la situación financiera Estado de flujo de efectivo Estructura de los estados básicos, en ambientes inflacionarios Análisis e interpretación de los estados financieros Naturaleza del análisis financiero Usuarios del análisis financiero Objetivos del análisis financiero Métodos de análisis financiero Método histórico de análisis de tendencias Razones financieras Clasificación de las razones financieras Razones de liquidez Razones de actividad Razones de endeudamiento Razones de rentabilidad Sistema Du Pont Ejemplos de razones e indicadores financieros Cálculo de los indicadores Interpretación de las razones financieras Planeación financiera Pronóstico Financiero La presupuestación Presupuesto Ejercicios resueltos Evaluación del rendimiento sobre la inversión Aplicación de las razones financieras Evaluación Caso práctico Reflexiones sobre el capítulo Cuestionario de repaso Estudio de caso Origen y aplicación de fondos Estudio de caso Consideraciones: Fuentes consultadas VII

7 GESTIÓN FINANCIERA MARCIAL CÓRDOBA PADILLA CAPÍTULO IV. ESTRUCTURA FINANCIERA Y APALANCAMIENTO Competencias a formar Estructura financiera y apalancamiento Estructura financiera Componentes de la estructura financiera Aspectos Factores Estructuras financieras óptimas y sus teorías Teorías sobre la existencia de estructuras financieras óptimas Apalancamiento Tipos de apalancamiento Palanca operativa Clasificación de los costos Costos variables Costos fijos Grado de Apalancamiento Operativo, GAO Riesgos en el apalancamiento operativo Punto de equilibrio operativo Gráfico del punto de equilibrio Análisis del punto de equilibrio Variaciones en el punto de equilibrio Palanca financiera Clasificación del apalancamiento financiero Grado de apalancamiento financiero Riesgos del apalancamiento financiero Apalancamiento total Grado de Apalancamiento Total, GAT Razones de apalancamiento Proyecciones de venta Reflexiones sobre el capítulo Preguntas de repaso Fuentes consultadas CAPÍTULO V. GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Competencias a formar Gestión del capital de trabajo Capital de trabajo operativo Riesgo y rentabilidad Políticas de capital de trabajo Políticas alternativas de inversión en activos circulantes Aspectos a tener en las políticas de capital de trabajo Políticas del capital de trabajo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad VIII

8 Tabla de contenido 5.3. Gestión del efectivo Función de la gestión del efectivo La liquidez Principios básicos para la gestión del efectivo Razones de mantener el efectivo Estrategias básicas para la gestión del efectivo Gestión del efectivo en escenario internacional Ciclo de conversión del efectivo Flujo de caja Necesidad del flujo de caja Puntos resaltantes que permiten describir el análisis del flujo de caja Por qué y para qué utilizar el flujo de caja? Ciclo de caja Valores negociables Costo de oportunidad Gestión delas cuentas por cobrar Variables a considerar y evaluar en la gestión de las cuentas por cobrar Obtención de la información de crédito Factores determinantes en la gestión de las cuentas por cobrar Políticas de crédito y cobranza Obtención de la información de crédito y condiciones de crédito. 205 Condiciones del crédito Las 5 C del crédito Aceleración del cobro Políticas de cobro Indicadores de gestión de la cartera Gestión del inventario Función del inventario Métodos de valoración de los inventarios Presupuesto de inventarios Modalidades de inventarios Importancia de la clasificación del inventario Cómo medir la importancia del inventario Costos del inventario Modelos deterministas de inventario para un solo artículo Modelo de lote económico Deficiencias del modelo de lote económico Control del inventario El sistema de clasificación ABC de los materiales Conteo por ciclos IX

9 GESTIÓN FINANCIERA MARCIAL CÓRDOBA PADILLA El sistema 5S El sistema JIT de gestión de inventarios La planificación de la producción Ilustración práctica Financiamiento a corto plazo Financiación del capital de trabajo Fuentes de financiamiento sin garantías específicas Fuentes de financiamiento a corto plazo con garantías específicas 234 Caso práctico Reflexiones el capítulo Preguntas de repaso Estudio de caso Fuentes consultadas CAPÍTULO VI. INVERSIONES A LARGO PLAZO Competencias a formar Inversiones a largo plazo La inversión Factores de inversión Clasificación de la inversión Motivos para invertir Políticas de inversión empresarial Proyectos de inversión Tipos de proyectos Etapas de un proyecto Presupuesto de capital Importancia del presupuesto de capital Proceso de elaboración del presupuesto del capital Elaboración del presupuesto del capital Generación de propuesta de inversión Flujo de fondos de un proyecto Flujo de caja del proyecto Ejercicio Inversión inicial Técnicas de evaluación de presupuesto del capital Método de Período de Recuperación de la Inversión (PRI) Método del Valor Presente Neto (VPN) Ejemplo para el cálculo del VPN Fundamento para el uso del método del Valor Presente Neto, VPN. 266 El método de la Tasa Interna de Retorno (TIR) Fundamento para el uso del método de la Tasa Interna de Retorno X

10 Tabla de contenido Comparación de las técnicas de VPN y de TIR Ventajas y desventajas en la evaluación de inversiones La postauditoría en el presupuesto de capital Proyectos mutuamente excluyentes y racionamiento de capital Proyectos independientes Proyectos mutuamente excluyentes Proyectos complementarios Riesgo e incertidumbre en la evaluación de proyectos de inversión 278 El riesgo y la incertidumbre Medición del riesgo de un proyecto Múltiples escenarios Método simulación de Monte Carlo Uso del Crystal Ballen en la simulación de Monte Carlo Reflexiones sobre el capítulo Cuestionario de repaso Fuentes Consultadas CAPÍTULO VII. FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO, COSTO DE CAPITAL Y DIVIDENDOS Competencias a formar Financiamiento a largo plazo, costo de capital y dividendos Financiamiento a largo plazo Fuentes de financiación Préstamos a plazo Reglas para tener una estructura financiera sana en una empresa Fuentes de financiación a largo plazo Clasificación de las fuentes de financiamiento Fuentes internas Fuentes externas Solicitud de crédito a largo plazo Elementos de una solicitud de préstamo Proceso de la obtención de un crédito Componentes de un crédito Consideraciones para otorgar un crédito Costo de capital Tipos básicos de capital Fuentes básicas del capital de aportación Costo de las acciones preferentes Dividendos de las acciones preferentes Cálculo del costo de las acciones preferentes Costo de las acciones comunes Áreas problemáticas del costo de capital XI

11 GESTIÓN FINANCIERA MARCIAL CÓRDOBA PADILLA 7.5. Dividendos Bases para el cálculo de dividendos Tipos de dividendos Pago de dividendos Readquisición de acciones Política de dividendos Cómo afecta la política de dividendos a la empresa? Factores que afectan a la política de dividendos Teorías de políticas de dividendos Tipos de políticas de dividendos Factores que influyen sobre la política de dividendos Restricciones de las políticas de dividendos Reflexiones sobre el capítulo Cuestionario de repaso Fuentes consultadas CAPÍTULO VIII. 8. SISTEMA FINANCIERO Competencias a formar Sistema financiero Funciones del sistema financiero Componentes del sistema financiero Activos financieros Características de los activos financieros Tipos de activos financieros Los instrumentos financieros Valoración de los instrumentos financieros Clasificación de los instrumentos financieros Derivados financieros Características de los derivados financieros Tipos de derivados financieros Mercados financieros Hipótesis de los mercados eficientes Funciones de los mercados financieros Característica de los mercados financieros Clasificación de los mercados financieros Mercado de capitales La eficiencia del mercado de capitales Contratos y elementos del mercado de capitales Emisores Inversores Mediadores e intermediarios financieros Margen de intermediación Operaciones activas XII

12 Tabla de contenido Banca de segundo piso Operaciones de redescuento Encaje legal o exigencia de reservas Organismos reguladores del sistema financiero Órganos reguladores Órganos supervisores Sistema financiero colombiano Objetivos Características Entidades de supervisión y control del sistema financiero colombiano 378 Establecimientos de crédito Sociedades de servicios financieros Bolsa de Valores de Colombia Corredores de bolsa Banca de inversión Banca de desarrollo Entidades con régimen especial de crédito Finanzas internacionales Aspectos básicos Sistema financiero internacional Características del sistema financiero internacional Derecho Especial de Giro, DEG Por qué se creó el DEG y para qué se usa en la actualidad? Valoración del DEG Instituciones Financieras Internacionales Reflexiones sobre el capítulo Cuestionario de repaso Fuentes consultadas BIBLIOGRAFÍA GENERAL XIII

13 Presentación La gestión financiera debe hacer mayor énfasis en los aspectos estratégicos, en la medida en que procura crear valor en un entorno competitivo con oponentes conscientes. Las exigencias opuestas de los participantes, un ambiente dinámico y complejo, los efectos de la información y las señales financieras, la globalización de los mercados, el desarrollo del comercio electrónico, las alianzas estratégicas y el surgimiento de organizaciones virtuales, además de muchos otros aspectos, son el escenario donde al gerente financiero le corresponde tomar decisiones financieras. Los cambios acontecidos en el contexto mundial han instaurado nuevas reglas en el orden económico y en los mercados financieros. En el escenario actual, los requerimientos de diversos conocimientos en materia financiera por parte del sector empresarial son cada vez mayores. La toma de decisiones financieras en la empresa moderna cumple un rol primordial, en virtud de su posterior impacto financiero. Las empresas que se desempeñan en un contexto de alta volatilidad de los mercados y de riesgos crecientes deben dominar los instrumentos disponibles en el sistema financiero, para la correcta estructuración de estrategias tendientes a la maximización de los beneficios y a la minimización de los diferentes riesgos. La gestión financiera hace referencia a la manera como el gerente financiero debe visualizar los aspectos de la dirección general y la combinación de factores como la competencia, la inflación y los avances de la tecnología que suelen exigir un capital abundante. Además, la importancia que representan las operaciones de gestión financiera internacional es la principal causa, por la cual los gerentes financieros ahora deben ocuparse de asumir sus respectivas responsabilidades de dirección general. Estos factores han obligado a las instituciones empresariales a un grado de flexibilidad para poder sobrevivir en un medio expuesto a los cambios permanentes. Quienes utilizan la gestión financiera son los gerentes financieros de cada empresa, dicha área nos explica cómo él mismo se deberá adaptar al cambio para poder lograr el correcto planeamiento del manejo de los fondos que posea la empresa; estos aspectos tienen mucha influencia en la economía general de una empresa. En la medida en que los fondos sean asignados en una forma equivocada, el crecimiento de la economía se volverá muy lento y en el caso de que se esté atravesando por una época de escasez económica, esto será causante del deterioro de toda la empresa en general. XV

14 GESTIÓN FINANCIERA MARCIAL CÓRDOBA PADILLA Con este libro se pretende orientar al lector en la obtención de conocimiento en el proceso de toma de decisiones financieras y en la interpretación de su impacto en la creación de valor de la organización. Las finanzas, como disciplina científica, consisten en el estudio de la manera como se asignan recursos escasos a lo largo del tiempo en condiciones de incertidumbre bajo tres pilares básicos: la optimización en el tiempo, la valoración de activos y la administración del riesgo. Cada capítulo se inicia indicando las competencias a lograr en los lectores y estudiosos de los temas desarrollados de manera didáctica, con ejemplificaciones para su mejor comprensión con casos prácticos y presentando reflexiones que resumen los contenidos, para facilitar su recordación. Igualmente, se propone un cuestionario de repaso de la temática que incluye ejercicios y estudio de casos para hacer un control del aprendizaje, terminando con el listado de las fuentes que fueron consultadas en el desarrollo de los temas y las cuales permitirán profundizar. El primer capítulo, Generalidades de la gestión financiera, trae la definición de finanzas y gestión financiera, los fundamentos y principios de las finanzas, la función financiera, el objetivo financiero, la importancia y funciones de la gestión financiera, las actividades del gerente financiero, la evolución que a través de la historia ha presentado la gestión financiera, su relación de las finanzas con otras disciplinas y los diferentes tipos de organización empresarial, resaltando finalmente los principios éticos en las finanzas. El segundo capítulo, Valoración Financiera, incluye el interés con sus diferentes tipos, el valor del dinero en el tiempo, el papel del valor del tiempo en las finanzas, valor presente y valor futuro, anualidades, amortizaciones, los fundamentos de la valuación la medición y creación de valor, la valoración bonos, acciones, empresas, marcas y la administración del riesgo. En el tercer capítulo, Herramientas financieras, se presenta el sistema de información financiera en las organizaciones, la naturaleza y cualidades de la información financiera, los estados financieros con su origen y estructura económica financiera, la interpretación y análisis de los estados financieros, el alcance y usuarios del análisis financiero, métodos y procedimientos para evaluar el desempeño financiero, las razones e indicadores financieros, incluyendo su utilización en las tendencias históricas. La planeación financiera trae los pronósticos financieros, concepto, importancia, la presupuestación y el diagnóstico financiero. El cuarto capítulo, Estructura financiera y apalancamiento, trae las decisiones de estructura de financiamiento, los factores que influyen en la estructura XVI

15 Presentación financiera, los métodos para seleccionar la estructura de capital y las teorías sobre la existencia de estructuras financieras óptimas. El apalancamiento comprende los conceptos y enfoques; los tipos de apalancamiento; la palanca operativa; el punto de equilibrio, concepto, determinación en unidades y unidades monetarias; grado de apalancamiento operativo; riesgo operativo; la palanca financiera; el análisis de apalancamiento financiero; el grado de apalancamiento financiero; el apalancamiento y el riesgo total. Se hace un análisis del apalancamiento operativo, financiero y total, a partir de las variaciones de volúmenes de producción entre períodos consecutivos. En el quinto capítulo, Gestión del capital de trabajo, se establece el concepto e importancia del capital de trabajo, la formación del mismo, la gestión de la caja y valores negociables, el ciclo de conversión del efectivo, el saldo óptimo de efectivo, la gestión de las inversiones transitorias o temporarias, la gestión de las cuentas por cobrar y el análisis de inversiones en cuentas por cobrar, así como la política de crédito. También se incluye la administración de inventarios, concepto, características básicas y metas de la administración de inventarios y el financiamiento a corto plazo. El capítulo sexto, Inversiones a largo plazo, comprende el concepto de inversión, los proyectos de inversión, decisiones de inversión a largo plazo, la inversión inicial y el presupuesto de capital; con sus flujos de efectivo y las técnicas de evaluación de alternativas de inversión como el período de recuperación de la inversión, el valor presente neto, la tasa interna de retorno y los métodos de comportamiento para manejar el riesgo. En el séptimo capítulo, Financiación a largo plazo, costo de capital y dividendos, se exploran las diferentes opciones de financiación que tienen las empresas, la solicitud de crédito, el costo de las diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo como el endeudamiento y la aportación de capital a través de acciones preferentes y comunes; igualmente, se estudian los dividendos con sus diferentes políticas. Por último en el capítulo octavo, Sistema financiero, se incluyen sus funciones y componentes; los activos financieros, los mercados financieros, los mercados de capital, los intermediarios financieros, los instrumentos financieros, los derivados financieros y los organismos de regulación y supervisión. Adicionalmente, se estudia el sistema financiero colombiano, el Banco de la República, la Superintendencia Financiera, los organismos de crédito, las sociedades de servicios financieros, el mercado de valores, la banca de inversión y su relación con el sistema financiero internacional. El autor. XVII

16 CAPÍTULO I Generalidades de la gestión financiera Competencias a formar ` ` ` ` ` ` ` Definir las finanzas identificando las principales actividades del administrador financiero. Comprender la lógica y herramientas de finanzas relacionadas con la gestión diaria de las organizaciones. Introducir al lector en los aspectos básicos de la gestión financiera y darle los fundamentos de la importancia de su estudio, así como el panorama general del tema. Identificar los objetivos de la empresa y los de todos sus agentes, para poder efectuar una planeación estratégica adecuada que conduzca a la racional toma de decisiones. Analizar la complementariedad y el papel que desempeñan las finanzas en la administración de la organización. Comprender la importancia de la función financiera en todo tipo de organizaciones. Distinguir, relacionar y combinar los órganos societarios y los procesos de la gestión financiera, y sus actividades específicas, con las otras áreas de gestión de las organizaciones y con la dirección superior de la organización.

17 GESTIÓN FINANCIERA MARCIAL CÓRDOBA PADILLA 1. Generalidades de la gestión financiera La gestión financiera es un proceso que involucra los ingresos y egresos atribuibles a la realización del manejo racional del dinero en las organizaciones y en consecuencia, la rentabilidad financiera generada por el mismo. Esto nos permite definir el objetivo básico de la gestión financiera desde dos elementos: la generación de recursos o ingresos, incluyendo los aportados por los asociados; y en segundo lugar, la eficiencia y eficacia o esfuerzos y exigencias en el control de los recursos financieros, para obtener niveles aceptables y satisfactorios en su manejo (Sánchez, 2006). Las organizaciones actúan en un medio complejo donde están sometidas a los continuos cambios y a la volatilidad de los mercados, lo que exige mayores niveles de eficacia, eficiencia y efectividad en el manejo de los negocios. De esta manera, se pueden lograr mayores estándares de rentabilidad y encontrar nuevas formas para garantizar el éxito. La planeación financiera es un factor clave en este proceso, donde se deberá tener claramente en cuenta los diversos sectores, procesos y actividades que inciden y componen el funcionamiento organizacional. No solo tendrán que tenerse en consideración los índices y ratios financieros sino también los de carácter operativo, pues estos últimos son fundamentalmente la razón de ser de los primeros. Además, deberá interrelacionarse la planeación financiera con las condiciones, tanto previstas como reales, a los efectos de monitorear la evolución de tales indicadores y adoptar las medidas preventivas y reactivas apropiadas, teniendo siempre como base los objetivos financieros. El ámbito de estudio de las finanzas abarca tanto la valoración de activos como el análisis de las decisiones financieras, tendientes a crear valor. La interrelación existente entre el análisis de la decisión a tomar y la valoración, viene dada desde el momento en que un activo cualquiera solo debería ser adquirido, si se cumple la condición necesaria que su valor sea superior a su costo Definición de finanzas y gestión financiera Las finanzas se refieren a todas las actividades relacionadas con la obtención de dinero y su uso eficaz (Ferrel, 2004). El Diccionario Enciclopédico Wikipedia las define como, las actividades en economía relacionadas con los flujos de capital y 2

18 Otros títulos de interés: Finanzas públicas, Marcial Córdoba Padilla Formulación y evaluación de proyectos, Marcial Córdoba Padilla Formulación y evaluación de proyectos agropecuarios, Gloria Acened Puentes Metodología de la investigación, Héctor Daniel Lerma Evaluación financiera de proyectos, Jhonny de Jesús Meza Gerencia de proyectos con Project 2010 José Miguel Hernández Fundamentos de administración Carlos Ramírez Cardona Gestión de proyectos con enfoque PMI Francisco Toro López

19 Gestión financiera En el escenario actual, los requerimientos de diversos conocimientos en materia financiera por parte del sector empresarial son cada vez mayores debido a los cambios acontecidos en el contexto mundial, que han instaurado nuevas reglas en el orden económico y en los mercados financieros. Es así como la toma de decisiones financieras en la empresa moderna cumple rol primordial, en virtud de su posterior impacto financiero. Las empresas que se desempeñan en un contexto de alta volatilidad de los mercados y de riesgos crecientes deben dominar los instrumentos disponibles en el sistema financiero, para la correcta estructuración de estrategias tendientes a la maximización de los beneficios y a la minimización de los diferentes riesgos. La importancia que representan las operaciones de gestión financiera internacional es la principal causa, por la cual los gerentes financieros ahora deben ocuparse de asumir sus respectivas responsabilidades, obligando a las instituciones empresariales a un grado de flexibilidad para poder sobrevivir como un medio expuesto a los cambios permanentes. En la medida en que los fondos sean asignados en una forma equivocada, el crecimiento de la economía se volverá muy lento y en el caso de que se esté atravesando por una época de escasez económica esto será causante del deterioro de toda la empresa en general. Colección: Ciencias Administrativas Área: Contabilidad y finanzas. ISBN