ÍNDICE PARTE I INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA... 1

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1 ÍNDICE PARTE I INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA... 1 Capítulo 1 Panorama general de la administración financiera... 2 Perspectiva administrativa... 2 Oportunidades de carreras en finanzas... 3 Mercados e instituciones financieras... 4 Inversiones... 4 Administración financiera... 4 La administración financiera en el siglo xx... 5 La globalización de los negocios... 6 Tecnología de la información... 7 Actitudes regulatorias del gobierno... 7 La creciente importancia de la administración financiera... 7 Las responsabilidades del administrador financiero... 9 Formas alternativas de organización de los negocios Persona física Asociaciones Corporación Las finanzas en la estructura organizativa de la empresa Las metas de la corporación Incentivos de la administración para maximizar la riqueza de los accionistas Responsabilidad social PRÁCTICA INDUSTRIAL: La asamblea de accionistas, es solamente un ritual? Maximización del precio de las acciones y bienestar social Acciones administrativas para maximizar la riqueza de los accionistas Relaciones de representación de los accionistas Accionistas versus administradores Accionistas versus acreedores El ambiente externo Ética de los negocios Formas de organización de los negocios en otros países Corporaciones multinacionales Administración financiera nacional versus multinacional Organización del libro NEGOCIOS PEQUEÑOS: Metas y recursos en la pequeña empresa DILEMA ÉTICO: Es probable que, si no lo saben, no les haga daño Resumen Capítulo 2 El ambiente financiero: mercados, instituciones, tasas de interés e impuestos Perspectiva administrativa Los mercados financieros Instituciones financieras PRÁCTICA INDUSTRIAL: Me gustaría solicitar un préstamo: por cierto, a cuánto está el brócoli el día de hoy? El mercado de acciones Las bolsas de valores El mercado de ventas sobre el mostrador (MVM)... 51

2 El costo del dinero Niveles de las tasas de interés Determinantes de las tasas de interés de mercado Tasa real de interés libre de riesgo, k* Tasa nominal (cotizada) de interés libre de riesgo, k RF Prima de inflación (PI) Prima de riesgo de incumplimiento (PRI) Prima de liquidez (PL) Prima de riesgo al vencimiento (PRV) Estructura de los plazos de la tasa de interés Teorías de las estructuras de los plazos Otros factores que influyen sobre los niveles de las tasas de interés Política de la Reserva Federal Déficit federales Saldo de la balanza comercial Actividades de los negocios Niveles de las tasas de interés y precios de las acciones Tasas de interés y decisiones de negocios El sistema de impuestos federales sobre ingresos Impuestos sobre ingreso de las personas físicas Impuestos sobre ingresos corporativos Resumen Apéndice 2A Programas de tarifas fiscales de PARTE II PRONÓSTICOS, PLANEACIÓN Y CONTROL Capítulo 3 Análisis de estados financieros Perspectiva administrativa Estados y reportes financieros Estado de resultados Balance general Estado de utilidades retenidas Ingreso contable versus flujo de efectivo Ciclo del flujo de efectivo Estado de flujos de efectivo Análisis de razones financieras Razones de liquidez Razones de administración de activos Razones de administración de deudas PRÁCTICA INDUSTRIAL: Qué es lo que realmente piensan los contralores corporativos acerca de los requerimientos de información financiera? Razones de rentabilidad Razones de valor de mercado Análisis de tendencias Resumen del análisis de razones financieras: la gráfica DuPont Razones comparativas Usos y limitaciones del análisis de razones financieras DILEMA ÉTICO: Caramba, miren esto: un incremento en las ventas! Resumen NEGOCIOS PEQUEÑOS: El análisis financiero en la pequeña empresa

3 Capítulo 4 Planeación y control financiero Perspectiva administrativa Pronósticos de ventas Estados financieros proyectados (proforma) Paso 1. Preparación del pronóstico del estado de resultados del año Paso 2. Pronóstico del balance general del año PRÁCTICA INDUSTRIAL: Qué es un "buen" pronóstico de ventas? Paso 3. Obtención de los fondos adicionales necesarios Paso 4. Retroalimentaciones del financiamiento Análisis del pronóstico Otras consideraciones de la preparación de pronósticos Exceso de capacidad Economías de escala Activos a granel Control financiero: preparación de presupuesto y apalancamiento Análisis del punto de equilibrio operativo Gráfica del punto de equilibrio Cálculo del punto de equilibrio Usos del análisis del punto de equilibrio operativo Apalancamiento operativo Apalancamiento operativo y punto de equilibrio operativo Análisis del punto de equilibrio financiero Gráfica del punto de equilibrio Cálculo del punto de equilibrio Usos del análisis del punto de equilibrio financiero Apalancamiento financiero Combinación del apalancamiento operativo y apalancamiento financiero (GTA) Uso del apalancamiento y la preparación de pronósticos para el control DILEMA ÉTICO: Planeación basada en la competencia: promociones o despidos de personal? Resumen Apéndice 4A La proyección de estados financieros; inclusión de las retroalimentaciones financieras PARTE III CONCEPTOS BÁSICOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Capítulo 5 Riesgo y tasas de rendimiento Perspectiva administrativa Definición y medición del riesgo Distribuciones de probabilidad Tasa de rendimiento esperada Distribuciones de probabilidad continuas versus discretas Medición del riesgo individual: desviación estándar Coeficiente de variación Aversión hacia el riesgo y rendimientos requeridos Riesgo de cartera: mantenimiento de combinaciones de activos Rendimientos de cartera Riesgo de cartera Riesgo específico de la empresa versus riesgo de mercado Concepto de beta Coeficientes beta de una cartera PRÁCTICA INDUSTRIAL: Las tres P de las finanzas (administración del riesgo)

4 Relación entre el riesgo y las tasas de rendimiento Efecto de la inflación Cambios de los niveles de aversión hacia el riesgo Cambios en el coeficiente beta de las acciones Activos físicos versus valores DILEMA ÉTICO: RIP: retiro en paz Una advertencia de importancia Resumen Apéndice 5A Cálculo de los coeficientes beta Capítulo 6 El valor del dinero a través del tiempo Perspectiva administrativa Línea de tiempo del flujo de efectivo Valor futuro Solución numérica Tablas de interés (soluciones tabulares) Solución con calculadora financiera Formato del problema Enfoque gráfico del proceso de capitalización: crecimiento Valor presente Representación gráfica del proceso de descuento Resolución del tiempo y de las tasas de interés Resolución del valor de i Resolución del valor de n Valor futuro de una anualidad Anualidades ordinarias Anualidades anticipadas Valor presente de una anualidad Anualidades anticipadas Resolución de las tasas de interés con anualidades Perpetuidades Corrientes desiguales de flujos de efectivo Valor presente de una corriente desigual de flujos de efectivo Valor futuro de una corriente desigual de flujos de efectivo Resolución de i con corrientes desiguales de flujos de efectivo Periodos de capitalización semestrales y de otra naturaleza Periodos fraccionarios Préstamos amortizables Comparación de diferentes tipos de tasas de interés Resumen Apéndice 6A Cálculo del valor presente de una corriente desigual de flujos de efectivo mediante una calculadora financiera Apéndice 6B Generación de un programa de amortización para un préstamo mediante una calculadora financiera Apéndice 6C Capitalizaciones y descuentos de tipo continuo Capítulo 7 Conceptos de valuación Perspectiva administrativa Valuación básica Valuación de activos financieros: bonos El modelo básico de valuación de bonos Cambios en los valores de los bonos a través del tiempo

5 Forma de encontrar la tasa de interés de un bono: rendimiento al vencimiento Valores de los bonos con capitalizaciones semestrales Riesgo de la tasa de interés sobre un bono Precios de bonos en años recientes Valuación de activos financieros: capital contable (acciones) Definiciones de los términos utilizados en los modelos de valuación de acciones Dividendos esperados como base de los valores de las acciones Valuación de acciones con crecimiento de cero PRÁCTICA INDUSTRIAL: Grandes expectativas! Pero... qué puede decirse de los resultados? Valuación de acciones con crecimiento normal o constante Tasa esperada de rendimiento sobre una acción de crecimiento constante Valuación de acciones con crecimiento inconstante Equilibrio del mercado de acciones Cambios de los precios de equilibrio de las acciones Hipótesis de los mercados eficientes Precios y rendimientos reales de las acciones Valuación de activos reales (tangibles) NEGOCIOS PEQUEÑOS: Valuación de empresas pequeñas Resumen PARTE IV PRESUPUESTO DE CAPITAL Capítulo 8 Técnicas del presupuesto de capital Perspectiva administrativa Importancia del presupuesto de capital Generación de ideas para proyectos de capital Clasificaciones de proyectos Similitudes entre el presupuesto de capital y la valuación de activos Técnicas de evaluación del presupuesto de capital Periodo de recuperación Valor presente neto (VPN) Fundamento del método del valor presente neto (VPN) Tasa interna de rendimiento (TIR) Fundamento del método de la TIR Comparación de los métodos del VPN y de la TIR Perfiles del VPN VPN y tasa requerida de rendimiento Proyectos independientes Proyectos mutuamente excluyentes TIR PRÁCTICA INDUSTRIAL: Practiquemos lo que profesamos (enseñamos) Conclusiones acerca de los métodos de decisión del presupuesto de capital La post-auditoria NEGOCIOS PEQUEÑOS: La preparación del presupuesto de capital en la pequeña empresa: Parte I DILEMA ÉTICO: Ésta es una buena inversión: asegúrese de que las cifras así lo demuestran! Resumen Apéndice 8A Tasa interna de rendimiento modificada (TIRmod)

6 Capítulo 9 Flujos de efectivo y riesgo de los proyectos Perspectiva administrativa Estimación del flujo de efectivo Flujos de efectivo relevantes Flujo de efectivo versus ingreso contable Flujos de efectivo adicionales Identificación de los flujos de efectivo adicionales Desembolso inicial de las inversiones Flujos de efectivo operativo adicionales Flujo de efectivo terminal Evaluación de proyectos de presupuesto de capital Proyectos de expansión Análisis de decisiones de reemplazo Incorporación del riesgo del análisis de presupuesto de capital Riesgo individual Análisis de sensibilidad Análisis de escenarios Simulación mediante el método Monte Carlo PRÁCTICA INDUSTRIAL: Mayores riesgos? Mayores rendimientos, por favor Riesgo corporativo (interno de la empresa) Riesgo de beta (de mercado) Riesgo de beta (o de mercado) y tasa requerida de rendimiento para un proyecto Medición del riesgo de beta de un proyecto Conclusiones sobre el riesgo del proyecto Cómo se considera el riesgo de un proyecto en las decisiones de presupuesto de capital Racionamiento de capital Presupuesto de capital multinacional NEGOCIOS PEQUEÑOS: El presupuesto de capital en la pequeña empresa. Parte II Resumen Apéndice 9A Depreciación Apéndice 9B Comparación de proyectos con vidas desiguales PARTE V COSTO DEL CAPITAL, APALANCAMIENTO Y POLÍTICA DE DIVIDENDOS Capítulo 10 Costo del capital Perspectiva administrativa La lógica del promedio ponderado del costo de capital Definiciones básicas Costo de las deudas, k dt Costo de las acciones preferentes, k ps Costo de las utilidades retenidas, k s Enfoque del MVAC Enfoque del rendimiento de bonos más la prima de riesgo Enfoque de flujo de efectivo descontado (FED) Costo de las acciones comunes de nueva emisión o capital contable externo, k e PRÁCTICA INDUSTRIAL: Costo de capital: cómo lo hacen? Promedio ponderado del costo de capital, PPCC Costo marginal de capital, CMC Programa del costo marginal de capital

7 Otros puntos de ruptura del programa del CMC Combinación del CMC y los programas de oportunidades de inversión Resumen NEGOCIOS PEQUEÑOS: El costo del capital contable común de las empresas pequeñas Capítulo 11 Estructura de capital Perspectiva administrativa Estructura de capital fijada como meta Riesgo de negocio y riesgo financiero Riesgo de negocio Riesgo financiero Determinación de la estructura de capital óptima Análisis de los efectos del apalancamiento financiero por medio de la razón UAII/UPA Análisis de indiferencia de las UPA El efecto de la estructura de capital sobre los precios de las acciones y el costo de capital Grados de apalancamiento Grado de apalancamiento operativo (GAO) Grado de apalancamiento financiero (GAF) Grado total de apalancamiento (GTA) Liquidez y estructura de capital Teoría de la estructura de capital Teoría de la intercompensación Teoría de la emisión de señales PRÁCTICA INDUSTRIAL: El capital contable interno primero, el capital contable externo al final Variaciones en las estructuras de capital entre las empresas Estructuras de capital alrededor del mundo Resumen Capítulo 12 Política de dividendos Perspectiva administrativa Política de dividendos y valor de las acciones Inversionistas y política de dividendos Contenido de información o señalamiento Efecto de clientela Hipótesis del flujo de efectivo libre de costo La política de dividendos en la práctica Tipo de pagos de dividendos PRÁCTICA INDUSTRIAL: No toque usted ese dividendo... a menos de que sea absolutamente necesario! Procedimientos de pago Planes de reinversión de los dividendos Factores que influyen en la política de dividendos Dividendos en acciones y particiones de acciones Particiones de acciones Dividendos en acciones Efectos del balance general Efectos de precio Políticas de dividendos alrededor del mundo

8 NEGOCIOS PEQUEÑOS: Política de dividendos en las empresas pequeñas Resumen PARTE VI ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Capítulo 13 Política del capital de trabajo Perspectiva administrativa Terminología del capital de trabajo Requerimientos de financiamiento con capital de trabajo externo Relaciones de las cuentas del capital de trabajo El ciclo de conversión en efectivo Políticas de inversión y financiamiento del capital de trabajo Políticas alternativas de inversión en activos circulantes Políticas alternativas de financiamiento de activos circulantes PRÁCTICA INDUSTRIAL: Administración del capital de trabajo: Políticas conservadoras o agresivas? Ventajas y desventajas del financiamiento a corto plazo Rapidez Flexibilidad Costo de deudas a largo plazo versus a corto plazo Riesgo de las deudas a largo plazo versus a corto plazo Administración multinacional del capital de trabajo Resumen NEGOCIOS PEQUEÑOS: Crecimiento y necesidades de capital de trabajo Capítulo 14 Administración de los activos a corto plazo Perspectiva administrativa Administración del efectivo El presupuesto de efectivo Técnicas de administración del efectivo Sincronización del flujo de efectivo Proceso de compensación de cheques Uso de la flotación Aceleración de las entradas de fondos Control de desembolsos PRÁCTICA INDUSTRIAL: Administración del efectivo: presente versus pasado Valores negociables Fundamento de la posesión de valores negociables Características de los valores negociables Tipos de valores negociables Administración del crédito Política de crédito Control de las cuentas por cobrar Análisis de los cambios propuestos en la política de crédito Administración del inventario Tipo de inventario Nivel óptimo de inventario Sistemas de control de inventarios Administración multinacional del capital de trabajo Administración del efectivo Administración del crédito Administración del inventario

9 DILEMA ÉTICO: Le garantizamos la devolución de su dinero, sin hacer preguntas Resumen NEGOCIOS PEQUEÑOS: Establecimiento de una relación bancaria para mantener la liquidez Capítulo 15 Administración de los pasivos a corto plazo Perspectiva administrativa Fuentes de financiamiento a corto plazo Gastos acumulados Cuentas por pagar (crédito comercial) El costo del crédito comercial Componentes del crédito comercial: gratuito versus oneroso Préstamos bancarios a corto plazo Vencimiento Pagarés Saldos compensadores Línea de crédito Costo de los préstamos bancarios Cálculo del costo (tasa) anual de los préstamos bancarios Interés regular o simple Interés descontado Préstamos en abonos: intereses aditivos Interés simple con saldos compensadores Interés descontado con saldos compensadores Elección de un banco Disponibilidad para asumir riesgos Asesorías y consejos Lealtad a los clientes Especialización Tamaño máximo del préstamo Banca mercantil Otros servicios Papel comercial Usos del papel comercial Vencimiento y costos Garantías en el financiamiento a corto plazo Financiamiento por medio de las cuentas por cobrar PRÁCTICA INDUSTRIAL: "Factoraje", una palabra sucia o una herramienta competitiva? Financiamiento por medio de inventarios NEGOCIOS PEQUEÑOS: El financiamiento de cuentas por cobrar en una empresa pequeña Resumen PARTE VII DECISIONES ESTRATÉGICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Capítulo 16 Las acciones comunes y el proceso de banca de inversión Perspectiva administrativa Definiciones y cuentas del balance general Derechos legales y privilegios de los accionistas comunes Control de la empresa

10 El derecho preferente Tipos de acciones comunes Evaluación de las acciones comunes como fuente de fondos Desde el punto de vista de la corporación Desde el punto de vista social El mercado de acciones comunes Tipos de transacciones del mercado de valores La decisión de inscribir los valores en la bolsa Regulación de los mercados de valores Instrumentos financieros de los mercados internacionales Recibos americanos de depositario PRÁCTICA INDUSTRIAL: Así que piensa que quiere comprar una OPI? Instrumentos extranjeros de capital contable El proceso de la banca de inversión Obtención de fondos de capital: decisiones de la etapa I Obtención de fondos de capital: decisiones de la etapa II Procedimientos de venta Registros de estante Mantenimiento del mercado secundario Tendencias en surgimiento Resumen DILEMA ÉTICO: Es una decisión "dolosa"... de George! NEGOCIOS PEQUEÑOS: Por qué convertirse en una empresa de capital públicamente negociable por menos de lo que realmente vale? Capítulo 17 Deuda a largo plazo Perspectiva administrativa Instrumentos tradicionales de deudas Préstamos a plazo Bonos Características específicas de los contratos de endeudamiento Contratos de préstamos sobre bonos Cláusulas de reembolso Fondos de amortización Innovaciones de bonos en las últimas décadas Bonos con cupón cero (o de valor muy bajo) Deuda con tasa flotante Bonos chatarra PRÁCTICA INDUSTRIAL: Bonos chatarra: qué dirección tomará el mercado en el futuro? Evaluaciones de bonos Criterios de evaluación de bonos Importancia de las evaluaciones de bonos Cambios en las evaluaciones Fundamento para el empleo de distintos tipos de valores Factores que influyen en las decisiones de financiamiento a largo plazo Estructura de capital fijada como meta Acoplamiento de los vencimientos Niveles de la tasa de interés Tasas de interés pronosticadas Las condiciones actuales y pronosticadas de la empresa Restricciones en los contratos actuales de endeudamiento

11 Disponibilidad de colaterales Quiebra y reorganización Operaciones de reembolso Instrumentos extranjeros de deudas Resumen Capítulo 18 Acuerdos alternativos de financiamiento y restructuración corporativa Perspectiva administrativa Acciones preferentes Principales características de las emisiones de acciones preferentes Pros y contras de las acciones preferentes Arrendamiento Tipos de arrendamiento Efectos sobre los estados financieros Evaluación por parte del arrendatario Factores que afectan las decisiones de arrendamiento Opciones Tipos y mercados de opciones Valores de las opciones Certificados de acciones Utilización de los certificados de acciones en el financiamiento Valores convertibles Razón de conversión y conversión de precio Utilización de los valores convertibles en el financiamiento Reportes de utilidades cuando existen certificados de acciones o valores convertibles en circulación Adquisiciones empresariales apalancadas (AEA) Fusiones Fundamento de las fusiones PRÁCTICA INDUSTRIAL: Otra vez todo lo ya visto? Tipos de fusiones Actividades de las fusiones Resumen NEGOCIOS PEQUEÑOS: Financiamiento a empresas pequeñas por medio del arrendamiento Apéndice A Cuadros matemáticos Apéndice B Soluciones a los problemas de autoevaluación Apéndice C Respuestas a los problemas de fin de capítulo Apéndice D Ecuaciones selectas Índice