Perspectiva gerencial... 33

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1 ÍNDICE PARTE 1 INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA... 1 CAPÍTULO 1 Introducción a la administración financiera... 3 Perspectiva gerencial... 3 Lo esencial del capítulo Las preguntas... 4 Qué son las finanzas?... 4 Áreas generales de las finanzas... 5 Mercados e instituciones financieras... 5 Inversiones... 5 Servicios financieros... 5 Administración financiera (empresarial)... 5 Importancia de las finanzas en las áreas no financieras... 6 Administración... 6 Marketing... 6 Contabilidad... 7 Sistemas de información... 7 Economía... 7 Las finanzas en la estructura organizacional de la empresa... 8 Diferentes formas de organización empresarial... 8 Empresa de propiedad individual... 8 Sociedad Corporación Tipos híbridos de organización empresarial: sociedad de responsabilidad limitada, sociedad anónima y corporación S Metas de una empresa Iniciativas de la administración para maximizar la riqueza de los accionistas Deben maximizarse las utilidades por acción (UPA)? Funciones de los administradores como agentes de los accionistas Ética en los negocios Gobierno corporativo Tipos de empresas en otros países Corporaciones multinacionales Administración financiera multinacional comparada con la nacional Lo esencial del capítulo -Las respuestas Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Dilema ético Preguntas Problema de autoevaluación Problema Problema integrador PARTE 2 CONCEPTOS BÁSICOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CAPÍTULO 2 Análisis de estados financieros Perspectiva gerencial... 33

2 Lo esencial del capítulo -Las preguntas Registro de la actividad de negocios: los estados financieros Informes financieros Estados financieros Balance general El estado de resultados Estado de flujo de efectivo Estado de utilidades retenidas Cómo utilizan los inversionistas los estados financieros? Capital de trabajo (operativo) Flujos de efectivo operativos Flujo de efectivo libre Valor económico agregado (EVA) Análisis (razones) de estados financieros Razones de liquidez Razones de administración de activos Razones de administración de deudas Razones de rentabilidad Razones de valor de mercado Análisis de tendencias Resumen del análisis de razones: el análisis DuPont Razones comparativas Usos y limitaciones del análisis de razones Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador CAPÍTULO 3 Los mercados financieros y la banca de inversión Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Qué son los mercados financieros? Importancia de los mercados financieros Flujo de fondos Eficiencia del mercado Tipos de mercados financieros Mercados de dinero y mercados de capitales Mercados de deuda y mercados de capital Mercados primarios y mercados secundarios Mercado de derivados Mercados accionarios Actividades del mercado accionario Bolsas de valores físicas El mercado fuera de bolsa (OTC) y Nasdaq Competencia entre mercados accionarios Regulación de los mercados de valores La banca de inversión Obtención de capital: decisiones de la etapa I

3 Obtención de capital: decisiones de la etapa II Procedimientos de venta Mercados financieros internacionales Intermediarios financieros y su función en los mercados financieros Tipos de intermediarios financieros Bancos comerciales Uniones de crédito Instituciones de ahorro Fondos mutualistas Compañías de seguros de vida Fondos de pensión Organizaciones financieras en otras partes del mundo Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas integradores CAPÍTULO 4 Valor del dinero en el tiempo Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Línea de tiempo del flujo de efectivo Valor futuro Solución mediante línea del tiempo Solución por ecuación (numérica) Solución con calculadora financiera Solución con hoja de cálculo Representación gráfica del proceso de capitalización: crecimiento Valor presente Representación gráfica del proceso de descuento Comparación entre el valor futuro y el valor presente Solución para el tiempo (n) y las tasas de interés (r) Solución para r Solución para n Anualidad Anualidades ordinarias o diferidas Línea de tiempo del flujo de efectivo de una anualidad ordinaria (depósitos de Alicia) Línea de tiempo del flujo de efectivo de una anualidad anticipada (depósitos de Alvin) Valor futuro de una anualidad, VFA Valor futuro de una anualidad ordinaria Valor futuro de una anualidad anticipada VFA (ANT) n Valor presente de una anualidad, VPA Valor presente de una anualidad ordinaria, VPA Valor presente de una anualidad anticipada, VPA (ANT) Cálculos del pago de anualidades (PA), tasas de interés (r) y periodo (n) Cálculo del pago de una anualidad, (PA) Solución para r Solución para n Perpetuidades

4 Corriente desigual de flujos de efectivo Valor presente de una corriente desigual de flujos de efectivo Valor futuro de una corriente desigual de flujos de efectivo Solución para r con corrientes desiguales de flujos de efectivo Periodos de capitalización o composición semestrales y de otro tipo Comparación de diferentes tasas de interés Préstamos amortizables Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador Apéndice 4A Generación de un programa de amortización para un préstamo con ayuda de calculadora financiera y hoja de cálculo PARTE 3 VALUACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS CAPÍTULO 5 El costo del dinero (tasas de interés) Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Rendimientos realizados Factores que afectan el costo del dinero Niveles de tasas de interés Determinantes de las tasas de interés en el mercado Tasa de interés nominal, o cotizada, libre de riesgo, r LR Prima de inflación (PI) Prima de riesgo por incumplimiento (PRI) Prima de liquidez (PL) Prima de riesgo por vencimiento (PRV) Estructura de plazos de la tasa de interés Por qué difieren las curvas de rendimiento? La curva de rendimiento indica tasas de interés futuras? Otros factores que influyen en los niveles de las tasas de interés Política de la Reserva Federal Déficit federales Negocios internacionales (balanza comercial con el exterior) Actividad empresarial de negocios Niveles de las tasas de interés y precios de las acciones El costo del dinero como determinante del valor Lo esencial del capítulo -Las respuestas Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Dilema ético Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador

5 CAPÍTULO 6 Bonos (deuda): características y valuación Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Características de la deuda Valor principal, valor nominal (de portada), valor al vencimiento y valor a la par Pagos de intereses Fecha de vencimiento Prioridad sobre los activos y utilidades Control de la empresa (derechos de votación) Tipos de deuda Deuda a corto plazo Deuda a largo plazo Tasas de rendimiento de diferentes tipos de deuda Características del contrato de bonos Contrato de emisión de bonos Opción de recompra Fondo de amortización Característica de conversión Calificaciones de bonos Criterios para la calificación de los bonos Importancia de la calificación de los bonos Cambios en las calificaciones Instrumentos de deuda extranjera Valuación de bonos Modelo básico de valuación de bonos Solución por ecuación (numérica) Solución mediante calculadora financiera Solución mediante hoja de cálculo Determinación de los rendimientos de los bonos (tasas de mercado): rendimiento al vencimiento y rendimiento a la recompra Rendimiento al vencimiento Rendimiento a la recompra Tasas de interés y valores de bonos Cambios en los valores de los bonos al paso del tiempo Valores de los bonos con capitalización (composición) semestral Riesgo de la tasa de interés de un bono Precios de los bonos en años recientes Cotizaciones de bonos Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador CAPÍTULO 7 Acciones (capital): características y valuación Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Acciones preferentes

6 Valor nominal Dividendos acumulados Vencimiento Prioridad para los activos y las utilidades Control de la empresa (derechos de voto) Convertibilidad Otras cláusulas Acciones comunes Valor nominal Dividendos Vencimiento Prioridad respecto de activos y utilidades Control de la empresa (derechos de voto) Derecho preferente Tipos de acciones comunes Instrumentos de capital en mercados internacionales American depository receipts Capital extranjero (en acciones) Valuación de acciones: modelo de dividendos descontados (MDD) Definiciones de los términos usados en los modelos de valuación de acciones Dividendos esperados como base del valor de las acciones Valuación de acciones con crecimiento cero Valuación de acciones con crecimiento constante o normal Tasa de rendimiento esperada de una acción con crecimiento constante Valuación de acciones con crecimiento no constante Aplicación de la técnica MDD al mundo real Acciones que pagan dividendos: Altria Group Acciones que no pagan dividendos: los Empacadores de Green Bay Otros métodos de valuación de acciones Valuación mediante razones P/U Evaluación de las acciones mediante el método de valor económico agregado Cambios en los precios de las acciones Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador CAPÍTULO 8 Riesgo y tasas de rendimiento Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Definición y medición del riesgo Distribuciones de probabilidad Tasa de rendimiento esperada Distribuciones de probabilidad continuas frente a discretas Medición del riesgo total (particular): desviación estándar Coeficiente de variación (razón riesgo/rendimiento) Aversión al riesgo y rendimientos requeridos Riesgo de portafolio o cartera: conservar combinaciones de activos

7 Rendimientos de portafolio o cartera Riesgo de portafolio o cartera Riesgo específico de la empresa frente a riesgo de mercado Concepto de beta (β) Coeficientes beta de un portafolio o cartera Relación entre riesgo y tasas de rendimiento (CAPM) El impacto de la inflación Cambios en la aversión al riesgo Cambios en el coeficiente beta de las acciones Una advertencia Equilibrio del mercado de acciones Diferentes tipos de riesgo Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador PARTE 4 VALUACIÓN DE ACTIVOS REALES (ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL) CAPÍTULO 9 Técnicas de elaboración del presupuesto de capital Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Importancia de la elaboración del presupuesto de capital Generación de ideas para los proyectos de capital Clasificaciones del proyecto Similitudes entre la presupuestación de capital y la valuación de activos Valor presente neto (VPN) Tasa interna de rendimiento (TIR) Comparación de los métodos del VPN y la TIR Perfiles del VPN VPN y la tasa de rendimiento requerida Proyectos independientes Proyectos mutuamente excluyentes Patrones de flujo de efectivo y TIR múltiples Tasa interna de rendimiento modificada (TIRM) Periodo de recuperación: tradicional (sin descontar) y descontado Conclusiones sobre los métodos de decisión en la elaboración del presupuesto de capital Etapa posterior a la auditoría Métodos de presupuestación de capital en la práctica Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador

8 Apéndice 9A Uso de una hoja de cálculo para calcular el VPN y la TIR CAPÍTULO 10 Flujos de efectivo y riesgo de los proyectos Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Estimación de flujos de efectivo Flujos de efectivo relevantes El flujo de efectivo comparado con la utilidad contable Flujos de efectivo incrementales Identificación de flujos de efectivo incrementales Inversión inicial Flujos de efectivo operativos incrementales Flujo de efectivo terminal Evaluación de proyectos de presupuestación de capital Proyectos de expansión Análisis de reemplazo Incorporación del riesgo en el análisis de presupuesto de capital Riesgo individual Análisis de sensibilidad Análisis de escenario Simulación de Monte Carlo Riesgo corporativo (interno de la empresa) Riesgo beta (de mercado) Riesgo beta (o de mercado) y tasa de rendimiento requerida de un proyecto Medición del riesgo beta para un proyecto Conclusiones sobre el riesgo de proyectos Cómo se considera el riesgo de proyecto en las decisiones de presupuesto de capital Racionamiento de capital Presupuestación de capital multinacional Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador Apéndice l0a Depreciación Apéndice l0b Comparación de proyectos con vidas desiguales PARTE 5 COSTO DE CAPITAL, APALANCAMIENTO Y POLÍTICA DE DIVIDENDOS CAPÍTULO 11 El costo de capital Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas La 1ógica del promedio ponderado del costo de capital Definiciones básicas Costo de la deuda, r dt

9 Costo de las acciones preferentes r ps Costo de las utilidades retenidas, o capital interno, r s El método CAPM (tasa de rendimiento requerida, r s ) El método de flujos de efectivo descontados (FED) (tasa de rendimiento esperada, r s ) Método de rendimiento de los bonos más la prima de riesgo Costo de las acciones comunes de nueva emisión o capital contable externo, r e Promedio ponderado del costo de capital, PPCC Costo marginal de capital, CMC Programa del costo marginal del capital Otras rupturas en el programa CMC Ejemplo de elaboración de un programa CMC Combinación del costo marginal de capital (CMC) y los programas de oportunidades de inversión (POI) PPCC frente a tasa de rendimiento requerida de los inversionistas Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador CAPÍTULO 12 Estructura de capital Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Estructura de capital establecida como meta Riesgo de negocios y riesgo financiero Riesgo de negocios Riesgo financiero Determinación de la estructura de capital óptima Análisis de los efectos del apalancamiento financiero en las utilidades por acción Análisis de los efectos del apalancamiento financiero por medio de la razón UAII/UPA Efecto de la estructura de capital en los precios de las acciones y el costo de capital Grado de apalancamiento Grado de apalancamiento operativo (GAO) Grado de apalancamiento financiero (GAF) Grado de apalancamiento total (GAT) Liquidez y estructura de capital Teoría de la estructura de capital Teoría de la intercompensación Teoría de la emisión de señales Variaciones en las estructuras de capital de las empresas Estructuras de capital en el mundo Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador

10 CAPÍTULO 13 Política de dividendos Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Política de dividendos y valor de las acciones Inversionistas y política de dividendos Contenido de la información o emisión de señales Efecto de clientela Hipótesis del flujo de efectivo libre de costo Tipos de pagos de dividendos en la práctica Política de dividendo residual Dividendos estables y predecibles Razón constante de pago de dividendos Dividendos regulares bajos más dividendos extras Procedimientos de pago Planes de reinversión de dividendos Factores que influyen en la política de dividendos Dividendos en acciones y partición de acciones (splits) Partición de acciones (split) Dividendos en acciones Efectos del balance general Efectos de precio Políticas de dividendos en el mundo Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador PARTE 6 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO CAPÍTULO 14 Política del capital de trabajo Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Terminología del capital de trabajo Requerimiento de financiamiento del capital de trabajo externo Relaciones entre las cuentas del capital de trabajo El ciclo de conversión de efectivo Inversión en capital de trabajo y políticas de financiamiento Políticas alternativas de inversión en activos circulantes Políticas alternativas de financiamiento de activos circulantes Ventajas y desventajas del financiamiento a corto plazo Rapidez Flexibilidad Costo de la deuda a largo plazo frente a la deuda a corto plazo Riesgo de la deuda a largo plazo frente a la deuda a corto plazo Administración multinacional del capital de trabajo Lo esencial del capítulo -Las respuestas

11 Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador CAPÍTULO 15 Administración de los activos a corto plazo Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Administración del efectivo El presupuesto de efectivo Técnicas de administración del efectivo Sincronización del flujo de efectivo Proceso de compensación de cheques Uso de la flotación Aceleración de las entradas de fondos Control de los desembolsos Valores negociables Razones para tener valores negociables Características de los valores negociables Tipos de valores negociables Administración del crédito Política de crédito Supervisión de las cuentas por cobrar Análisis de los cambios propuestos en la política de crédito Administración del inventario Tipos de inventario Nivel óptimo de inventario Sistemas de control de inventario Administración multinacional del capital de trabajo Administración del efectivo Administración del crédito Administración del inventario Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas integradores CAPÍTULO 16 Administración de los pasivos (financiamiento) a corto plazo Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Fuentes de financiamiento a corto plazo Gastos acumulados Cuentas por pagar (crédito comercial) Costo del crédito comercial Componentes del crédito comercial: libre de costo frente a oneroso

12 Préstamos bancarios a corto plazo Vencimiento Pagaré Saldos compensadores Línea de crédito Costo de los préstamos bancarios Selección de un banco Voluntad para asumir riesgos Asesoría y consultoría Lealtad al cliente Especialización Monto máximo del préstamo Banca mercantil (múltiple) Otros servicios Papel comercial Uso del papel comercial Vencimiento y costos Cálculo del costo del crédito a corto plazo Cálculo del costo del crédito comercial (cuentas por pagar) Cálculo del costo de los préstamos bancarios Cálculo del costo del papel comercial Cantidad solicitada en préstamo (principal) frente a cantidad requerida (necesaria) Garantías en el financiamiento a corto plazo Financiamiento mediante cuentas por cobrar Financiamiento mediante inventarios Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador PARTE 7 PLANEACIÓN ESTRATÉGICA Y DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CAPÍTULO 17 Planeación y control financieros Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Pronósticos de ventas Estados financieros proyectados (proforma) Paso 1. Pronosticar el estado de resultados de Paso 2. Pronosticar el balance general para Paso 3. Recaudar los fondos adicionales necesarios Paso 4. Retroalimentaciones del financiamiento Análisis del pronóstico Otras consideraciones en los pronósticos Exceso de capacidad Economías de escala Activos indivisibles Control financiero: elaboración del presupuesto y apalancamiento

13 Análisis del punto de equilibrio operativo Gráfica del punto de equilibrio Cálculo del equilibrio operativo Cómo usar el análisis del punto de equilibrio operativo Apalancamiento operativo Apalancamiento operativo y punto de equilibrio operativo Análisis del punto de equilibrio financiero Gráfica del punto de equilibrio financiero Cálculo del punto de equilibrio financiero Uso del análisis del punto de equilibrio financiero Apalancamiento financiero Combinación de apalancamiento operativo y apalancamiento financiero (GAT) Uso del apalancamiento y los pronósticos para el control Sistema de administración tributaria Código Fiscal Federal de Estados Unidos Ingreso gravable Tasas fiscales Ingreso por intereses Gastos por intereses Ingreso por dividendos Pago de dividendos Ganancias de capital Retroacción y transferencia de pérdidas corporativas Depreciación Pequeñas empresas Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador Apéndice 17A Estados financieros proyectados, incluidas las retroalimentaciones financieras CAPÍTULO 18 Acuerdos de financiamiento alternativos y reestructuración corporativa Perspectiva gerencial Lo esencial del capítulo -Las preguntas Arrendamiento Tipos de arrendamientos Efectos en los estados financieros Evaluación por parte del arrendatario Factores que afectan las decisiones de arrendamiento Opciones Tipos y mercados de opciones Valores de las opciones Certificados de acciones o warrants Uso de los certificados de acciones o warrants en el financiamiento Valores convertibles Razón de conversión y precio de conversión Uso de valores convertibles en el financiamiento

14 Informe de utilidades cuando se tienen certificados de acciones (warrants) o valores convertibles en circulación Adquisiciones apalancadas (AA) Fusiones Razones fundamentales para las fusiones Tipos de fusiones Actividad de fusión Quiebra y reorganización Operaciones de reembolso Lo esencial del capítulo -Las respuestas Dilema ético Lo esencial del capítulo -Finanzas personales Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problema integrador APÉNDICE A Uso de hojas de cálculo para resolver problemas financieros APÉNDICE B Soluciones a los problemas de autoevaluación APÉNDICE C Respuestas a problemas de final de capítulo APÉNDICE D Ecuaciones seleccionadas Índice