Previsor Fondo Mutuo de Largo Plazo BOLIVIA

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1 31 DE DICIEMBRE DE 2017 FONDOS COMUNES DE INVERSION INFORME DE CALIFICACIÓN Previsor Fondo Mutuo de Largo Plazo BOLIVIA Índice: CALIFICACIONES 1 DATOS CLAVES DEL PORTAFOLIO MODELO 1 FORTALEZAS CREDITICIAS 2 DESAFÍOS CREDITICIOS 2 INTRODUCCIÓN 3 OBJETIVO DE INVERSIÓN 3 POLÍTICA DE INVERSIÓN 3 ANÁLISIS CUANTITATIVO 4 CUOTAPARTES 5 ANÁLISIS CUALITATIVO 8 RESUMEN 13 INFORMACIÓN UTILIZADA 13 GLOSARIO 14 Analista Principal: BUENOS AIRES Carlos de Nevares Asssitant Vice President - Analyst carlos.nevares@moodys.com Juan Manuel Bogarin Associate Analyst juan.bogarin@moodys.com Calificaciones PREVISOR FM LP Categoría Calificación De Moody's(*) Global en Moneda Local B-bf Escala Nacional A2.bo * Las Calificaciones de Riesgo son asignadas por Moody s Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A. Calificaciones vigentes de SAFI MERCANTIL SANTA CRUZ Fondos Global en Moneda Local Escala Nacional Mercantil FM CP B-bf Aa2.bo Prossimo FIA MP B-bf Aa2.bo Horizonte FIA MP B-bf Aa2.bo Crecer FIA MP Ba-bf Aa1.bo Superior FIA MP B-bf Aa2.bo Previsor FM LP B-bf A2-bo Datos Claves del Portafolio Modelo Patrimonio estimado en Millones de Bolivianos según cartera modelo 20.0 Duración Promedio 1649 días

2 FIGURA 1 PREVISOR FM LP 31-Jul-2016 Bonos Ext 5.00% Liq 5.00% Otros 2.50% Banco Mercantil Let Tesoro 2.50% Bonos Corporat 13.00% Banco de Crédito Banco Sol Banco Nacional DPF 72.00% Banco Bisa Source: ASFI 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% Fortalezas crediticias Las fortalezas del fondo PREVISOR FM son:» La calidad crediticia promedio del portafolio modelo es satisfactoria en relación a la calificación asignada» Presenta una diversificación de cartera teórica satisfactoria» Los principales inversionistas serán individuos lo que permitirá una baja concentración de los mismos para el caso de rescates» El administrador del fondo cuenta con una trayectoria reconocida en la industria de fondos en Bolivia siendo la líder en la industria local y el grupo financiero MERCANTIL presenta una muy satisfactoria reputación en el sistema financiero local Desafíos crediticios Los desafíos de Fondo son:» El fondo presentará mayormente activos de baja liquidez como bonos corporativos aunque se condicen con su objetivo de inversión de largo plazo» El fondo presentará una penalización para los participantes que decidan rescatar sus inversiones con un periodo menor a 3 años de la vida del fondo» Se espera cierta volatilidad durante la vida del fondo dado su horizonte de inversión» Bolivia se espera que presente ciertos indicadores macroeconómicos con mayor inestabilidad en los próximos meses que impactan negativamente en este tipo de fondos, aumentando el riesgo crediticio y la posibilidad de crecimiento 2 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

3 Fundamento de la calificación La calificación de Riesgo en escala Global a B-bf y en escala nacional a A2.bo se basa principalmente en que es la calidad crediticia promedio del fondo que presenta el portafolio del fondo por presentar principalmente bonos corporativos y depósitos en entidades financieras locales de largo plazo denominadas en moneda local, como así también las políticas de inversión algo más agresivas en su portafolio en cuanto será un fondo de largo plazo. Adicionalmente se consideraron como factores para la calificación, la calidad de Administrador en el ámbito local y las condiciones en cuanto concentración de inversiones que presenta el fondo. Un factor adicional a considerar es que el fondo aún no presenta historia suficiente para considerar un nivel de calificación superior. Introducción PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO, es un fondo de inversión Abierto de RENTA FIJA, administrado por SAFI MERCANTIL SANTA CRUZ S.A. El Fondo tiene como inversor target a inversores que desean obtener ingresos diarios preservando la estabilidad del capital, y a su vez lograr acceso a liquidez. El Fondo busca fundamentalmente atraer inversores residentes en Bolivia. Objetivo de Inversión El objetivo principal del FONDO es constituir una cartera de Valores principalmente de renta fija en moneda extranjeras y moneda nacional, emitidos por emisores nacionales y extranjeros, con mayor preponderancia en inversiones en renta fija local y en moneda nacional, con arreglo al principio de distribución de riesgos, que permita hacer compatible la seguridad y rentabilidad del capital. Política de Inversión Conforme a lo establecido por su Reglamento Interno, PREVISOR se constituye en un Fondo de Inversión Abierto de Largo Plazo e invierte en valores de renta fija, por lo tanto se considera un Fondo de renta fija. La política de inversión del Fondo deberá observar las siguientes restricciones generales: a) El FONDO no puede ser propietario o tenedor, ya sea por medio de compras en el mercado primario o en el mercado secundario, de más del treinta (30%) de una emisión de valores. Adicionalmente, la adquisición de Valores en estas condiciones no debe superar el diez por ciento (10%) de la cartera del FONDO. b) El FONDO no deberá poseer más del veinte por ciento (20%) del total de su cartera en Valores de renta fija y otras obligaciones emitidas por una misma entidad, a excepción de aquellos Valores emitidos o respaldados por el Tesoro General de la Nación (TGN) y el Banco Central de Bolivia (BCB). En caso de procesos de titularización, el límite previsto por el presente inciso se entenderá aplicable a los patrimonios autónomos por cuenta de los cuales se emitan Valores y no así a la Sociedad de Titularización. c) El FONDO no deberá poseer más del veinte por ciento (20%) del total de su cartera, en la totalidad de tipos de Valores vigentes emitidos por una misma entidad o grupo empresarial, cualquiera sea su naturaleza. d) El FONDO puede poseer hasta el quince por ciento (15%) del total de su cartera en el total de Valores de renta fija emitidos por una entidad vinculada a la SOCIEDAD, siempre y cuando éstos cuenten con una calificación de riesgo igual o superior a BBB3 o N-2 conforme a las disposiciones que regulan la materia. Adicionalmente el FONDO no podrá invertir en Valores de renta variable por entidades vinculadas la Sociedad DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

4 e) El FONDO puede poseer su liquidez en cuentas corrientes, cajas de ahorro, en entidades que cuenten con una calificación de riesgo como emisor igual o superior a BBB1 conforme a las disposiciones legales que regulan la materia. Adicionalmente el FONDO puede poseer hasta el cincuenta por ciento (50%) del total de su liquidez, en cuentas corrientes o cajas de ahorro, de una entidad financiera vinculada a la SOCIEDAD. f) La SOCIEDAD podrá vender en reporto hasta el veinte por ciento (20%) del total de la cartera del FO. Análisis Cuantitativo Cartera de inversiones Diversificación por Instrumentos de la Cartera El total del portafolio modelo al 31-ago-16 alcanzaba la suma de B$20 millones, en el siguiente tabla se muestra la composición de la cartera teórica de inversiones: FIGURA 2 PREVISOR FM LP Activos (En %) 31-Jul-16 DPF 72.00% Bon Corporativos 13.00% Bonos Ext 5.00% Let Tesoro 2.50% Otros 2.50% Liquidez 5.00% Total Activo en Millones-Bs 20.0 Referencias: BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación BLP: Bonos de Largo Plazo DPF: Depósito a Plazo Fijo LIQ: Liquidez CMP: Títulos Corporativos del Exterior TDP: Plazos Fijos del Exterior Al ser un fondo de largo plazo, el nuevo instrumento se ha focalizado en Bonos Corporativos, Letras Tesoro y Plazo Fijo cuyo plazos operan a más de 1080 días. También ha invertido la cartera teórica en depósitos a plazo pero en una proporción menor al promedio de la industria de fondos abiertos boliviana. Por otro lado la liquidez es baja dado que no será un factor importante por el horizonte de inversión del fondo DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

5 Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO Al 31-jul-16 la cartera teórica muestra que el 95% de las colocaciones del fondo corresponden al mercado de capitales boliviano. El prospecto establece que se podría colocar en el exterior hasta un 5% siendo ese porcentaje que se observa en el portafolio modelo colocado en emisiones bancarios extranjero. En la liquidez se establece un mínimo del 5% y un máximo del 60% de la misma aunque dado su objetivo de inversión tendría preponderancia los activos denominados en moneda local. Respecto al análisis sectorial el fondo invertiría principalmente en colocaciones en entidades financieras y en bonos corporativos del sector energético, telecomunicaciones y agroindustrial. Calidad Crediticia de la Cartera Dado que la cartera teórica quiere diversificar su cartera, el análisis de riesgo de calidad crediticia del fondo al 31- Jul-16 es el siguiente: Calificaciones % al 31-Jul-16 Nivel más alto (Aaa.bo) 64.0% Nivel levemente inferior (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo) 33.5% Nível Promedio (A1.bo/A2.bo/A3.bo) 2.5% Inferior (Menor a A3.bo) 0% El fondo presenta una muy satisfactoria calidad crediticia del portafolio sin embargo es un portafolio modelo y deberá establecerse el mismo una vez lanzado al mercado. Igualmente si el fondo coninúa presentando la calidad crediticia del portafolio modelo es altamente probable que suba su calificación de riesgo local Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo La cartera del fondo al 31-Jul-16 presentaba una vida promedio de 1619 días. El valor ha aumentado respecto al trimestre pasado y se encuentra por encima de los 360 días del plazo máximo establecido en el Reglamento. Política de Liquidez Al 31-Jul-16 se observa una satisfactoria liquidez.y presenta un portafolio con instrumentos de alto mercado secundario Cuotapartes En este punto se espera que el fondo presente historia suficientemente relevante para considerar un análisis de cada uno de los puntos incluidos Por otra parte el Benchmark de PREVISOR Fondo Mutuo de Largo Plazo será establecido por el promedio ponderado de los siguientes factores: P F M = 10%*C.A. + 4%*TPE DPF 30 d + 5%*TPE DPF 90 d + 5%*TPE DPF 180 d + 5%*TPE DPF 360 d + 8%*TPE DPF 720d + 12%*TPE DPF 1080 d + 15%*TPE DPF (>)1080 d + 8%*Tasa LBS 360 d + 10%*Tasa BBS 728 d + 5% TPBLP + 2%*RVPP + 5%*FERV + 6%*FERF Donde: 5 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

6 TPE = Tasas Promedio Ponderadas Efectivas de los Bancos del Sistema Financiero C.A. = Caja de Ahorro DPF = Depósitos a Plazo Fijo LBS = Letras Banco Central de Bolivia BBS = Bonos Banco Central de Bolivia TPBLP = Tasa Promedio de Rendimiento de las negociaciones realizadas de Bonos de Largo Plazo RVPP = Rendimiento del Promedio Ponderado del Valor Patrimonial Proporcional (VPP) de acciones locales FERV = Factor Externo de Renta Variable FERF = Factor Externo de Renta Fija En el caso del componente local, los porcentajes de participación de los DPFs y la liquidez serán multiplicados por el promedio simple de los últimos 4 datos disponibles de las Tasas Promedio Ponderadas Efectivas (TPE) en moneda nacional publicadas por el BCB de Cajas de Ahorros, DPFs a 30, 90, 180, 360, 720 y 1080 días. Para inversiones en Letras y Bonos del BCB y/o el TGN, los promedios de participación de estos títulos se multiplicarán por el promedio simple de los últimos 4 datos disponibles de las Tasas Ponderadas de Adjudicación de la Subasta de LBS MN a 360 días y BBS MN a 720 días 1. Para inversiones en valores con plazos mayores a 1800 días, se utilizará como ponderador el último dato disponible del promedio simple de las tasas de rendimiento de negociaciones realizadas en la BBV de Bonos a Largo Plazo (TP BLP) en moneda nacional para plazos mayores a 1081 días, de emisores que se encuentren en la cartera del Fondo al momento del cálculo, publicadas en el Boletín Diario de la Bolsa Boliviana de Valores. Finalmente, en el caso de acciones inscritas en el mercado local, se multiplicará el porcentaje que las mismas representan en la cartera por el Promedio Ponderado del Rendimiento del VPP de las acciones ordinarias, de acuerdo a la siguiente fórmula: Donde: VPPn = Es el último promedio ponderado 2 de los VPP s de todas las acciones ordinarias, publicado por la Bolsa Boliviana de Valores VPPn-90 = Es el promedio ponderado de los VPP s de todas las acciones ordinarias publicado el trimestre anterior por la Bolsa Boliviana de Valores Para el componente externo, el porcentaje de Renta Variable en el exterior se multiplicará por la tasa de rendimiento trimestral máxima del S&P 500 con relación a la rentabilidad de beneficios (Earnings Yield): 1 En caso de no contar con información disponible para el caso las Tasas Ponderadas de Adjudicación de la subasta de LBS MN a 360 días y BBS MN a 728 del mes anterior al cálculo, se replicará la última información reportada durante un mes, posteriormente se considerará la Tasa Promedio Ponderada Efectiva (TPE) publicada por el Banco Central de Bolivia de DPF a 360 y 720 días. 2 Como ponderador, se utiliza la Capitalización de Mercado en bolivianos de cada emisor, de la BBV DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

7 Donde: CM = Precio de cierre máximo del trimestre de la bolsa estadounidense del S&P 500 CP = Precio promedio ponderado del Valor del Cierre de mercado del S&P 500 en el mismo trimestre EY = Earnings Yield diario de las 500 empresas que comprenden el índice S&P 500, dividiendo la ganancia por acción entre el precio de la acción Para la Renta Fija en el exterior, el porcentaje de la misma en la cartera será multiplicada por un Factor Externo de Renta Fija (FERF): Donde: %País(1 a n) = Porcentaje de participación en cada uno de los países Emergentes en los cuales el Fondo mantiene inversiones EMBI(1 a n) = Promedio mensual del EMBI correspondiente al país en el cual el Fondo tiene inversiones, facilitado por JP Morgan en el servidor de Reuters %UE = Porcentaje de participación en Estados Unidos, Canadá o en países Europeos en los cuales el Fondo mantiene inversiones YR10 = Tasa promedio ponderado del Bono del Tesoro Americano a 10 años En caso de no contar con el EMBI de una determinada región o país, luego de replicar el último dato disponible durante 90 días, se establecerá como indicador temporal el EMBI de una región de igual o menor calificación de riesgo. Para el caso de países que no cuenten con un dato de EMBI, se usará el EMBI de una región o país con igual o menor calificación de riesgo. Concentración La administradora informó que el fondo no presentaría concentración de participantes relevante cuando posea suficiente historia. El objetivo es que los inversores principales participantes con capacidad de ahorro, que inviertan en monto no tan importantes en el presente fondo para cubrirse principalmente de la inflación. El PARTICIPANTE podrá solicitar el rescate de sus CUOTAS cuatro veces por año para cada una de las cuentas que mantenga en el FONDO, para lo que deberá presentar su solicitud de rescate con 30 días calendario de anticipación. Adicionalmente, el PARTICIPANTE deberá tener en cuenta lo expresado en el apartado de Comisiones del presente informe DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

8 Análisis Cualitativo Sociedad Gerente MERCANTIL Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. actúa como la administradora del Fondo. La administradora junto con CRECER, HORIZONTE, MERCANTIL, PROSSIMO, SUPERIOR junto a los dos fondos cerrados posee el 11.70% en término de activos bajo administración a mayo de La administradora ocupa el tercer puesto en términos de patrimonio administrado. La Sociedad Administradora es responsable por la administración de la cartera del fondo, cumpliendo en todo momento con lo establecido por la Ley del Mercado de Valores y su Reglamento de Gestión. Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes MERCANTIL SAFI ha establecido el siguiente comité de inversión, el cual ha quedado conformado de la siguiente forma.» Hernán Solarez Muñoz» Marcelo Urdininea Dupleich (Administrador)» Carla Cuevas Lanza (Subgerente de operaciones)» Fernando Perez Vera(Oficial de Cumplimiento) A su vez, los miembros del Directorio, de acuerdo a lo establecido en la reunión de directorio del 29 de marzo de 2012 y sus posteriores cambios son las siguientes personas:» Presidente: Juan Carlos Salaues Almaraz» Vicepresidente: Hernán Solares Muñoz» Secretario: Edith Monasterios A» Síndico : Javier Reynaldo Fernaández Cazuriaga Consideramos que se trata de una firma con expertise en la industria financiera y su personal se encuentra capacitado para el desarrollo de sus tareas. Se encuentra en el rango de las líderes del mercado aunque ha mantenido el tercer lugar en los últimos años. Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos La instancia que realiza la supervisión de la cartera de inversiones del FONDO es el Comité de Inversiones (Comité), que tiene como objetivo el verificar el correcto cumplimiento de las normas emitidas por el Libro 5º, Título I de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores referente al Reglamento para Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión y de los Fondos de Inversión así como del Reglamento Interno de Previsor Fondo Mutuo Largo Plazo, además de evaluar y guiar las inversiones y aplicar ajustes tanto al Control Interno como al Reglamento Interno de Previsor Fondo Mutuo LP si fuese necesario. Entre las responsabilidades del Comité se encuentran: i) Modificar y controlar las políticas de inversión especificadas en el Reglamento Interno de Previsor Fondo Mutuo Largo Plazo, cuando corresponda. ii) Establecer los límites de inversión y analizar los excesos en dichos límites, cuando estos ocurran DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

9 iii) Definir los tipos de riesgo a los que se encuentran sujetas las inversiones del FONDO y los mecanismos para su cuantificación, administración y control. iv) Monitorear y evaluar las condiciones de mercado que llegarían a afectar las inversiones de Previsor Fondo Mutuo Largo Plazo. v) Supervisar las labores del Administrador del Fondo en lo referente a las actividades de inversión. vi) Proponer modificaciones al Reglamento Interno de Previsor Fondo Mutuo Largo Plazo y a las normas internas de control en lo referente a la política de inversiones. El Comité de Inversiones está integrado por lo menos por tres personas que pueden ser miembros del Directorio. Deben poseer idoneidad para la función que realizan y experiencia en actividades de administración de cartera o materias afines. Los miembros del Comité de Inversiones se encuentran dentro del alcance de lo establecido por la Ley del Mercado de Valores y el Reglamento del el Reglamento del Registro del Mercado de Valores Título I del Libro 1 de la Recopilación de Normas para el mercado de valores respecto a la Información Privilegiada y al Código de Ética vigente de la SOCIEDAD. Régimen de Honorarios Y Comisiones La Sociedad administradora procederá al cobro de comisiones a los participantes de acuerdo a lo estipulado en su Reglamento Interno, en el cual se establece lo siguiente: a) Comisión de Administración: La SOCIEDAD descontará diariamente, como comisión por concepto de administración, un monto fijo del 1.70% (uno punto setenta por ciento). b) Comisión de rescate: Para personas Naturales: El rescate de cuotas para personas Naturales dependerá de la modalidad en la que se encuentre el PARTICIPANTE al momento del rescate: i) En la primera modalidad, sin plan, el PARTICIPANTE tendrá derecho a solicitar el rescate de sus CUOTAS sin que se aplique la COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS pasados tres años de cada COMPRA DE CUOTAS. En caso que el PARTICIPANTE solicite rescatar sus CUOTAS antes del plazo mencionado se aplicará una COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS de acuerdo al siguiente detalle: ii) En la segunda modalidad, con plan, el PARTICIPANTE tendrán derecho a solicitar el rescate de sus CUOTAS sin que se aplique la COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS una vez finalizado el horizonte de inversión de su plan. En caso que el PARTICIPANTE solicite rescatar sus CUOTAS antes del plazo de su 9 31 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

10 plan de inversión se aplicará la COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS que corresponda, descrita en el cuadro de Comisiones por Redención Anticipada. El PARTICIPANTE que hubiera elegido un plan de inversión superior a 3 años tendrá la opción de solicitar el rescate de hasta el 10% de sus CUOTAS una vez al año sin COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS, a partir del tercer año de permanencia en el FONDO hasta finalizar su plan, de acuerdo a lo detallado en el siguiente cuadro: iii) En caso de invalidez o muerte del PARTICIPANTE, la SOCIEDAD no cobrará las comisiones por RESCATE DE CUOTAS. Los rescates en efectivo se realizan en cajas del Banco Mercantil Santa Cruz S.A. También se podrán solicitar rescates mediante la emisión de cheques normales y traspasos a cuentas, otro tipo de operaciones se encuentran sujetas a un costo adicional según tarifario vigente de la entidad bancaria donde la SOCIEDAD mantiene sus cuentas. Las órdenes de rescate de CUOTAS se efectuarán mediante carta o comprobante de operaciones debidamente firmada por quienes hubiesen registrado su firma y rúbrica dirigida al FONDO o a través de otras que determine la SOCIEDAD como solicitudes válidas. Para personas Jurídicas: En el caso de personas Jurídicas, dado que el PARTICIPANTE sólo puede ingresar bajo la primera modalidad, sin plan, el PARTICIPANTE tendrá derecho a solicitar el rescate de sus CUOTAS sin que se aplique la COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS pasados tres años de cada COMPRA DE CUOTAS. Si el PARTICIPANTE solicitara rescatar sus CUOTAS antes del plazo mencionado se aplicaría una COMISIÓN POR RESCATE DE CUOTAS de acuerdo al siguiente detalle: DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

11 Las órdenes de rescate de CUOTAS se efectuarán mediante carta o comprobante de operaciones debidamente firmada por quienes hubiesen registrado su firma y rúbrica dirigida al FONDO o a través de otras que determine la SOCIEDAD como solicitudes válidas. Tanto para personas Naturales como Jurídicas, los rescates de cuotas serán registrados en Bs. en la cuenta de cada PARTICIPANTE. En caso de que el rescate sea solicitado en moneda extranjera, el mismo será efectuado mediante cheque o traspaso a cuenta de acuerdo al tipo de cambio de venta utilizado por el banco mediante el cual se realicen las operaciones solicitadas el día del rescate. Asimismo, los rescates de cuotas que se realicen mediante solicitud de cheques podrán ser emitidos a nombre de terceras personas a solicitud expresa y formal del PARTICIPANTE a través de una carta o de la papeleta de operaciones. Asimismo, estas emisiones y su entrega, pasarán por un proceso de control interno establecido por la SOCIEDAD, que tiene como fin la verificación de firmas, la autorización de entrega y la confirmación del rescate solicitado. Las solicitudes serán registradas en un Libro de Control de Órdenes de Rescates, especificando el día y la hora de su presentación para proceder al rescate respectivo. El VALOR DE CUOTA que se utilizará será el establecido el día del retiro de los fondos y la liquidación se realizará según lo solicitado por el PARTICIPANTE en los documentos exigidos al efecto. Una vez efectuada la operación el PARTICIPANTE recibirá un nuevo comprobante único. Las órdenes de rescate que no sean efectivamente realizadas en el día correspondiente, deberán regirse nuevamente por los tiempos de notificación establecidos anteriormente. El Administrador del FONDO podrá dar curso a las solicitudes de rescates de cuotas que por razones de fuerza mayor no cumplan con los plazos de preaviso anteriormente indicados, siempre y cuando no vayan en perjuicio de los intereses del FONDO y las condiciones del momento así lo permitan. c) Comisión de éxito: Adicionalmente, en el caso que el rendimiento del FONDO a 30 días, una vez deducida la comisión de administración, sea mayor al benchmark, la SOCIEDAD descontará como comisión por éxito un monto equivalente al 40% (cuarenta por ciento) sobre el excedente mencionado, el cual no podrá sobrepasar un máximo de 2.50% sobre la cartera del FONDO. Esta comisión es aplicada al FONDO directamente y no al PARTICIPANTE, lo que significa que la misma está ya reflejada en el VALOR DE CUOTA y en el rendimiento que obtiene el PARTICIPANTE. Esta comisión adicionalmente cubrirá los gastos por concepto de servicios de auditoría externa, calificación de riesgo, custodia, intermediación de VALORES y operaciones financieras, de acuerdo a las disposiciones vigentes emitidas por la ASFI. La Sociedad podrá efectuar cambios al porcentaje de esta comisión solamente en dos oportunidades cada año, y además siguiendo los procedimientos establecidos en el Reglamento Interno del FONDO y en el artículo 2, sección 5, capítulo V de la Normativa a la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV), Libro 5, aprobada mediante Resolución N 863/2013 de 31 de diciembre de MERCANTIL SAFI S.A. no podrá cobrar ninguna comisión fuera de las especificadas en el presente Reglamento Interno DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

12 Sociedad Depositaria La sociedad depositaria es el Banco MERCANTIL S.A. La entidad, fundada en 1925, se encuentra calificada como emisor por Moody s Latin America Calificadora de Riesgo S.A., en la categoría Aa2.bo en moneda extranjera y Aaa.bo para Depósitos en moneda local. Al mes de Junio de 2016, el banco tenía un patrimonio de Bs1,572 millones siendo la segunda mayor entidad por este indicador, por otro lado presenta activos por Bs26,839.M. y en captación de depósitos alcanzando a Bs 22,464 millones ocupando el 1 lugar en éstos dos indicadores. Consideramos que se trata de una entidad de primer nivel, capacitada para cumplir con esta tarea DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

13 Resumen Calificación del Fondo PREVISOR Fondo de Inversión Abierto de Largo Plazo Escala Nacional: A2.bo Denominación Equivalente: A2 Escala Global: B-bf Administrador del Fondo: MERCANTIL SAFI Definición de la Calificación de la Categoría A2.bo Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados A.bo se consideran que son de una calidad de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas A.bo esto es, se considera que poseen varios atributos favorables de inversión y se consideran vehículos de inversión de grado medio superior. De acuerdo con lo establecido en el Libro 7 de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI: La categoría A2 se define como: Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está concentrada en Valores, bienes y demás activos, con un grado medio de calidad y su administración es buena El numeral 2 indica que la cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada Información Utilizada 1. Reglamento de Gestión del Fondo PREVISOR FIA LP 2. Detalle de la cartera teórica del fondo al 31/05/16; provisto por la Sociedad Gerente 3. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo 4. Política de inversiones establecida por la Administradora. 5. Benchmark establecido por la sociedad Administradora DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

14 Glosario 1. Glosario Técnico a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a escalas de razón. b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son altamente volátiles. donde S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la tasa de interés. d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(tir) e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo. SR = (Rp - r0)/p o SR = (Rp - RB)/p-B donde: SR = Coeficiente de Sharpe Rp =Rendimiento del portafolio RB =Rendimiento del benchmark r0 =Tasa libre de riesgo r0 =Tasa libre de riesgo=desviación estándar del portafoliop-b =Desviación estándar del rendimiento excedente f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado, generalmente se expresa en términos anuales g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el análisis DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

15 2. Glosario Idiomático a) ADR s (American Depositary Receipts): Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente. b) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos. c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej. Rendimiento caja de ahorro). d) BDR s (Brazilian Depositary Receipts): Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías con sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil. e) Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período determinado, generalmente un año. f) CEDEAR s: Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier acción. g) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la inflación de precios al consumidor, se elabora en forma diaria h) CDV s (Certificado de Depósito de Valor Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile por un depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un emisor extranjero. i) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos. j) Deuda pública post default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la declaración del default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento. k) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado. l) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar). m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de la demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin. n) MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las mismas, en función de su participación. o) MSCI Latin América, MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el banco de inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país según sea el tipo de índice. p) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos q) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo. r) Stop Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor especificado. s) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado. t) S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en la cual se incluyen la mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa agencia DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO

16 Número de Reporte: Autor Carlos de Nevares Asociado Senior de Producción Anthony Toribio 2017 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente MOODY S ). Todos los derechos reservados. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. Y SUS FILIALES ( MIS ) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES, PUDIENDO LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO DEL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES. MOODY'S DEFINE EL RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDI DAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQU IDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPI NIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN ASE SORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA, VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS. TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO. 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MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN FIN DETERMINADO DE DICHAS CALIFICACIONES Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN. Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation ( MCO ), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1.500 dólares y aproximadamente los dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en bajo el capítulo de Shareholder Relations Corporate Governance Director and Shareholder Affiliation Policy ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas]. Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN AFSL y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN AFSL (según corresponda). 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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ( MJKK ) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody s SF Japan K.K. ( MSFJ ) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-nrsro. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente. Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY y los JPY , aproximadamente. Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: PREVISOR FONDO MUTUO DE LARGO PLAZO