Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A.

Transcripción

1 29 DE SEPTIEMBRE DE 2017 SEGUROS INFORME DE CALIFICACION Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A. Bolivia Tabla de Contenidos: CALIFICACIONES ASIGNADAS ( * ) 1 PRINCIPALES INDICADORES 1 RESUMEN DEL FUNDAMENTO DE LA CALIFICACIÓN 2 CONSIDERACIONES ESPECÍFICAS DE LA CALIFICACIÓN 3 FACTOR 1 - POSICIÓN DE MERCADO, MARCA Y DISTRIBUCIÓN: 3 FACTOR 2 - RIESGO Y DIVERSIFICACIÓN DE PRODUCTOS: 4 FACTOR 3 RIESGO DE ACTIVOS: 4 FACTOR 4 - ADECUACIÓN DEL CAPITAL: 5 FACTOR 5 - RENTABILIDAD: 5 FACTOR 6 - ADECUACIÓN DE LAS RESERVAS: 5 FACTOR 7 - FLEXIBILIDAD FINANCIERA: 6 OTRAS CONSIDERACIONES SOBRE LAS CALIFICACIONES 6 CALIFICACIÓN FINAL 6 EQUIVALENCIA 7 INFORMACIÓN CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIÓN 8 Contactos BUENOS AIRES Diego Nemirovsky Vice President / Senior Credit Officer diego.nemirovsky@moodys.com Sítios Web Calificaciones Asignadas ( * ) Alianza Vida Seguros y Reaseguros Calificación Actual y Perspectiva Calificación Anterior y Perspectiva Escala Nacional Escala Global Escala Nacional Escala Global Aa3.bo/Estable B1/Estable Aa3.bo/Estable B1/Estable (*) Calificaciones de Riesgo asignadas por Moody s Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A. Principales Indicadores [1][2][3][4] Jun Activos totales Disponibilidades e inversiones Reservas Técnicas Netas Patrimonio Neto Ingresos por Primas Resultado de Inversiones Resultado Neto Patrimonio neto % Activos totales 48,7% 42,4% 39,5% 46,9% 45,9% 52,3% Retorno sobre Patrimonio Neto (1 año) 22,0% 25,3% 29,1% 33,9% 27,2% 29,0% Ratio Sharpe de Crecimiento del Resultado Neto (5 años) NA 94,2% 159,2% 151,3% 59,9% 43,0% Activos de alto riesgo como porcentaje de los activos 82,6% 74,0% 66,2% 74,7% 78,2% 75,9% totales invertidos [4] Activos líquidos como % de las reservas de los asegurados 255,5% 250,6% 245,4% 140,8% 109,9% 184,6% [1] Información tomada de balances publicados y/o provista por la compañía [2] Valores expresados en millones de moneda local. [3] NA: No Aplica N/D: No Disponible [4] Dado que el total de inversiones es considerado de riesgo, el ratio surge del cálculo Inversiones / (Disponibilidades + Inversiones)

2 Resumen del Fundamento de la Calificación Las calificaciones de Fortaleza financiera B1 (global en moneda local) y de Aa3.bo (dentro de la escala nacional de Bolivia) otorgadas por Moody s a Alianza Vida reflejan fundamentalmente su sostenida y adecuada rentabilidad (con un promedio del 29% de retorno sobre el patrimonio neto en los últimos cinco años), el bajo riesgo de los principales ramos en los que opera, desgravamen y salud, y el control que posee sobre los canales comerciales. Sin embargo, estas fortalezas crediticias se hallan considerablemente relativizadas por el alto riesgo de las inversiones de Alianza Vida, lo cual es común a otras aseguradoras bolivianas, por su baja adecuación de capital y por la amplia concentración de clientes y canales comerciales (por ejemplo, de acuerdo con información provista por la compañía las primas netas de anulaciones de los tres mayores asegurados de la compañía representaron casi un 53% de la producción total de la compañía durante el ejercicio 2016). Alianza Vida es una aseguradora boliviana de tamaño medio afiliada a Alianza Seguros, aseguradora líder en Bolivia en el ramo de seguros generales que se focaliza principalmente en salud, automóviles e incendio y riesgos aliados. Entre sus principales accionistas distinguimos dos compañías peruanas bien posicionadas, La Positiva (Compañía de Seguros), representada mediante Transacciones Financieras S.A., y Corporación Cervesur. La compañía cuenta con empresarios locales de amplia trayectoria entre sus accionistas. La integración con la aseguradora de vida Alianza Vida en términos de algunos gerentes en común, marca comercial y propiedad, es también otra de sus fortalezas crediticias. El débil ambiente operativo de Bolivia también afecta negativamente el perfil de crédito de la compañía, como se refleja en la evaluación de Moody s del riesgo sistémico relacionado con la economía de dicho país y en el bajo desarrollo del mercado asegurador boliviano en comparación con otros mercados. Fortalezas Crediticias» Integración con la aseguradora local Alianza Seguros y Reaseguros (propietario del 9% del patrimonio de Alianza Vida)» Adecuada rentabilidad» Bajo riesgo relativo de sus ramos» Buena participación de mercado Debilidades Crediticias» Alto riesgo relacionado con sus inversiones en una base de comparación global, factor similar a otras aseguradoras locales» Alta concentración por principales asegurados y baja diversificación por ramos» Alto riesgo específico del país Perspectiva de la Calificación La perspectiva de las calificaciones de Alianza Vida es estable DE SEPTIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: ALIANZA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A..

3 Qué Factores Podrían Modificar las Calificaciones hacia ARRIBA» Una mejora importante en el ambiente operativo de Bolivia» Una más diversificada composición de la producción, con al menos otras dos líneas de negocios que representen el 10% o más de su producción total» Una menor concentración en sus principales clientes según primas brutas» Crecimiento significativo en su participación de mercado, manteniendo buena rentabilidad» Mejora en la calidad crediticia de las inversiones (por ej. que los activos con grado de inversión representen más del 50% de total invertido) Qué Factores Podrían Modificar las Calificaciones hacia ABAJO» Una fuerte disminución en el indicador de patrimonio neto como porcentaje de los activos totales (por ej. inferior al 10%)» Un deterioro sostenido en la rentabilidad de la compañía» Una desmejora importante en las calificaciones soberanas de Bolivia y/o en su ambiente operativo Consideraciones Específicas de la Calificación Fortaleza Financiera Los principales factores analizados que están influyendo en las calificaciones y perspectiva son los siguientes: Perfil de la Empresa Factor 1 - Posición de Mercado y Marca: Adecuado Posicionamiento en un Pequeño Mercado Alianza Vida presenta alrededor del 15% de participación en el mercado general de vida y retiro de Bolivia, basada en primas netas de reaseguro de 12 meses al 30 de junio de Es la aseguradora líder en el ramo desgravamen hipotecario, con una participación del 24% al 30 de junio de La participación de mercado relativamente alta que presenta la compañía se debe principalmente a la elevada concentración del mercado de vida en Bolivia, comprendido por solamente 9 aseguradoras. Moody s considera adecuada la presencia general de Alianza Vida en el mercado Boliviano. Sin embargo, considerando la modesta escala de éste último frente al contexto más amplio del mercado internacional o regional, esto resulta en una baja evaluación para este indicador. Factor 2 Canales de Distribución: La Concentración en un Canal de Distribución Limita este Factor Alianza Vida ofrece una variedad de productos de vida a través de un canal principal: los brokers y los agentes independientes. Ellos contribuyeron con el 95% de la producción total del ejercicio 2016 aproximadamente, siendo el resto aportado por los agentes exclusivos de la compañía o fuerza propia y por la cartera directa DE SEPTIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: ALIANZA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A..

4 Sumado a la mencionada concentración en canales comerciales, Alianza Vida posee baja atomización de clientes. De acuerdo con información provista por la compañía las primas netas de anulaciones de los tres mayores asegurados de la compañía representaron casi un 53% de la producción total de la compañía durante el ejercicio En opinión de Moody s, el control sobre los canales de Alianza Vida es relativamente bajo, ya que no aseguran de por sí un crecimiento suficiente del volumen de ventas en el largo plazo ni su adecuada diversificación por cliente. Consecuentemente el factor se considera como una debilidad. Factor 3 - Concentración y Diversificación de Productos: Poca Diversificación, pero en Productos de Riesgo Relativamente Bajo Alianza Vida comercializa seguros de vida en tres principales ramos, desgravamen hipotecario representando el 68% de sus primas, vida colectivo o grupo con el 15% y seguro de salud con el 7% de acuerdo a la producción neta de reaseguro de 12 meses al 30 de junio de La producción de la compañía se concentra en 6 productos: desgravamen hipotecario, vida grupo, salud, vida individual, sepelio y accidentes personales todos los cuales son considerados por Moody s generalmente como productos de bajo riesgo frente a aquellos con opciones de rescate de saldos acumulados de pólizas y/o con tasas de actualizaciones garantizadas, por su alta granularidad y naturaleza de corto plazo. La evaluación general de Moody s sobre este factor para la compañía es débil debido a la alta concentración que posee un solo ramo. Perfil Financiero Factor 4 Calidad de Activos: Inversión con Bajo Perfil de Crédito Conduce la Calidad de los Activos El portafolio de inversiones de Alianza Vida ha estado compuesto principalmente por depósitos en entidades financieras locales (representando un 38% del total de disponibilidades e inversiones al 30 de junio de 2017), acciones locales (32%), bonos corporativos (8%) e inmuebles (5%). Esto evidencia una significativa exposición a riesgo de crédito debido a que la mayoría de dichos instrumentos se hallan actualmente calificados con grado especulativo en una base de comparación global. Por lo tanto Moody s considera que la calidad general de los activos de la aseguradora como débil. Esta debilidad se halla levemente mitigada por el hecho de que su balance presenta una pequeña exposición a activos intangibles. Cabe mencionar que la compañía posee depósitos en un banco del exterior con calificación grado de inversión, que representan el 0,2% del total de disponibilidades e inversiones. La mejora en la calidad de los activos está limitada por las restricciones regulatorias sobre las inversiones en instrumentos fuera del país, si bien cabe también aclarar que las compañías se encuentran habilitadas para invertir en el exterior hasta el 10% de sus recursos de inversión requeridos DE SEPTIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: ALIANZA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A..

5 Factor 5 - Adecuación del Capital: Adecuada Capitalización Sujeta al Riesgo Crediticio de las Inversiones El indicador de capital sobre total del activo de Alianza Vida fue de 40% al cierre del ejercicio 2015 y de 42% al 31 de diciembre de 2016, el cual es alto comparado con aseguradores en otros países y también a nivel local. Al 30 de junio de 2017, el indicador registra una leve mejora ascendiendo hasta 49%. La compañía pagó dividendos por BOB 17.6 millones al Al 30 de junio de 2017 la compañía presentó un exceso de recursos de inversión de 2%. Dicho indicador mostraría un exceso que rondaría el 34% si no fuese por el hecho que la actual normativa impide computar el total de disponibilidades. Por otro lado registró un exceso de patrimonio técnico de 139% respecto del margen de solvencia mínimo requerido. No obstante esto, y teniendo en cuenta la alta exposición al riesgo de sus inversiones y el futuro crecimiento de esta compañía, Moody s opina que la capitalización ajustada por riesgo de la compañía es adecuada. Factor 6 - Rentabilidad: Buena Rentabilidad, Desacerbada por el Riesgo Inflacionario El retorno sobre el patrimonio neto de Alianza Vida ha sido del 29% en promedio para los últimos cinco ejercicios económicos, reflejando una buena rentabilidad. Al 31 de diciembre de 2016, dicho indicador fue de 25% mostrando una tendencia estable para el mismo, aunque descendiendo hasta 22% al 30 de junio de Cabe destacar que la compañía ha reportado utilidades técnicas u operacionales en los últimos años fiscales significativas y ascendentes, llegando al 31 de diciembre de 2016 a BOB 17,2 millones (BOB7,9 al cierre del segundo trimestre 2017). Dado un entorno macroeconómico estable, se considera que la tendencia en la rentabilidad continuará en los próximos ejercicios, aunque puedan presentarse riesgos de menores rendimientos de las inversiones y de inflación. Tomando en consideración la potencial inflación, los significativos riesgos relacionados con las inversiones y riesgos técnicos, se considera la rentabilidad general de Alianza Vida como adecuada. Factor 7 Liquidez y Calce de Activos y Pasivos: Relativamente Modesto Riesgo de Rescate, Contrarrestado por Riesgos de Inversión La liquidez de Alianza Vida, medida por el indicador de inversiones líquidas sobre reservas, es adecuada. Aunque el hecho de que los bonos, los depósitos y las acciones locales puedan ser considerados de buena liquidez dentro de éste mercado, su baja calidad crediticia general sugiere que sólo podrían ofrecer una modesta liquidez en períodos de dificultades financieras para el país o para la compañía. El aspecto positivo es que esta aseguradora no presenta productos con opciones de ahorro, y por ello no está muy expuesta al riesgo de rescate de las pólizas. En consecuencia, Moody s evalúa el perfil de liquidez de Alianza Vida como adecuado DE SEPTIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: ALIANZA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A..

6 Factor 8 - Flexibilidad Financiera: Limitada Por El Muy Limitado Desarrollo Del Mercado De Capitales En Bolivia Alianza Vida no registra deudas financieras en su balance, ni tampoco a nivel de su compañía holding que dependa de los dividendos de la aseguradora para pagar compromisos financieros. Moody s considera que el pequeño mercado de capitales de Bolivia podría restringir la flexibilidad financiera de esta aseguradora, y de tal modo limitar el acceso de la compañía a deuda y capital en caso de necesitar. Otras Consideraciones Sobre las Calificaciones Ambiente Operativo Adicionalmente a los factores específicos de la compañía, Moody s considera el ambiente operativo de Bolivia cuando determina la calificación final de Alianza Vida. El nivel de calificación B para este factor, el cual lleva un peso del 60% en comparación con el resto de los factores, se basa en una calificación de B para el riesgo sistémico (reflejando la consideración del Grupo de Riesgos Soberanos de Moody s de la fortaleza económica de Bolivia (baja + ), su fortaleza institucional (baja), y su susceptibilidad a riesgos de shocks internos o externos (moderada)) y un nivel de calificación de B en lo que respecta al desarrollo de la industria aseguradora en Bolivia (lo cual refleja una muy baja penetración de esa industria en la economía del país y también una baja utilización per cápita del seguro, comparado con otros países alrededor del mundo). En resumen, Moody s entiende que el ambiente operativo no impacta en el perfil crediticio de la compañía. Calificaciones de fortaleza financiera en la escala global en moneda local y en la escala nacional Las calificaciones de Moody s de fortaleza financiera en escala nacional boliviana clasifica el riesgo crediticio de la aseguradora en una base relativa en comparación con otras aseguradoras en Bolivia, y no son comparables a las calificaciones en otros países. Las calificaciones de Moody's de fortaleza financiera en escala global indican, en cambio, un riesgo crediticio relativo sobre una base comparable global. La calificación Aa3.bo de fortaleza financiera de seguros en escala nacional de Alianza Vida está basada en la aplicación de la correspondencia para la calificación B1 de fortaleza financiera de seguros en escala global, moneda local, para la escala nacional de Bolivia. A nivel de calificación global B1, la calificación de Aa3.bo se ubica en el nivel superior del rango posible para una calificación global igual a B1. Calificación Final En base a los antecedentes evaluados, la situación de la industria a la que pertenece y las características y situación particular de la compañía evaluada en especial su rentabilidad y liderazgo de mercado, su estrategia de diversificación de riesgos y sus niveles de cobertura de reservas; el Consejo de Calificación de Moody s Latin America Agente de Calificación de Riesgo otorga la calificación igual a: CATEGORIA Aa3.bo Definición de la categoría: Corresponde a las Compañías de Seguros que presentan una alta capacidad de pago de sus siniestros. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es muy moderado pero puede variar levemente en el tiempo debido a las condiciones económicas, de la industria o de la compañía. Modificador 3: indica que la calificación se encuentra en el nivel inferior de su categoría DE SEPTIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: ALIANZA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A..

7 Perspectiva: Estable. También se ha otorgado la calificación en la escala global de Moody s para obligaciones en moneda local igual a B1. Equivalencia De acuerdo con lo establecido en el Libro 7 de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI: AA3. El significado de ésta última es el siguiente: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de pago de sus siniestros en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía, la industria a la que pertenece o en la economía. Fecha del dictamen: 29 de septiembre de DE SEPTIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: ALIANZA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A..

8 Información Considerada Para La Calificación» Estados contables anuales auditados de la compañía desde diciembre de 2012 a diciembre de 2016.» Estados contables no auditados al 30 de junio de 2017» Demás información de gestión y suplementaria a los estados contables.» Estadísticas publicadas por la Autoridad de Fiscalización y Control de Pensiones y Seguros (APS).» Información sobre el Programa de Reaseguros.» Información sobre canales de distribución.» Contactos con la alta dirección y administración de la Compañía. Notas e informaciones varias.» Organigrama actualizado DE SEPTIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: ALIANZA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A..

9 2017 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente MOODY S ). Todos los derechos reservados. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. Y SUS FILIALES ( MIS ) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES, PUDIENDO LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO DEL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES. MOODY'S DEFINE EL RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN ASESORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA, VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS. TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO. MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSOR LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR O VENDER. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S Y LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO ESTÁN DESTINADAS PARA SU USO POR INVERSORES MINORISTAS Y SERÍA TEMERARIO E INAPROPIADO POR PARTE DE LOS INVERSORES MINORISTAS TENER EN CUENTA LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S O LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S AL TOMAR CUALQUIER DECISIÓN SOBRE EN MATERIA DE INVERSIÓN. EN CASO DE DUDA, DEBERÍA PONERSE EN CONTACTO CON SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL. TODA LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO ESTÁ PROTEGIDA POR LEY, INCLUIDA A MODO DE EJEMPLO LA LEY DE DERECHOS DE AUTOR (COPYRIGHT) NO PUDIENDO PARTE ALGUNA DE DICHA INFORMACIÓN SER COPIADA O EN MODO ALGUNO REPRODUCIDA, RECOPILADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O REVENDIDA, NI ARCHIVADA PARA SU USO POSTERIOR CON ALGUNO DE DICHOS FINES, EN TODO O EN PARTE, EN FORMATO, MANERA O MEDIO ALGUNO POR NINGUNA PERSONA SIN EL PREVIO CONSENTIMIENTO ESCRITO DE MOODY'S. Toda la información incluida en el presente documento ha sido obtenida por MOODY'S a partir de fuentes que estima correctas y fiables. No obstante, debido a la posibilidad de error humano o mecánico, así como de otros factores, toda la información aquí contenida se proporciona TAL Y COMO ESTÁ, sin garantía de ningún tipo. MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza al asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera fiables, incluidos, en su caso, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de calificación o en la elaboración de las publicaciones de Moody's. En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a cualesquiera personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores fuera avisado previamente de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo que no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño surgido en el caso de que el instrumento financiero en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S. En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo que no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores, o con respecto a toda contingencia dentro o fuera del control de cualquiera de los anteriores, derivada de o relacionada con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de tal información. MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN FIN DETERMINADO DE DICHAS CALIFICACIONES Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN. Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation ( MCO ), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1.500 dólares y aproximadamente los dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en bajo el capítulo de Shareholder Relations Corporate Governance Director and Shareholder Affiliation Policy ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas]. Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN AFSL y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN AFSL (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a clientes mayoristas según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a clientes minoristas según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas. Sería peligroso que los inversores minoristas tomaran decisiones de inversión basadas en calificaciones crediticias de MOODY S. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su asesor financiero u otro asesor profesional. Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ( MJKK ) es una agencia de calificación crediticia, filial de Moody's Group Japan G.K., propiedad en su totalidad de Moody s Overseas Holdings Inc., subsidiaria en su totalidad de MCO. Moody s SF Japan K.K. ( MSFJ ) es una agencia subsidiaria de calificación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-nrsro. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente. Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY y los JPY , aproximadamente. Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses 9 29 DE SEPTIEMBRE DE 2017 INFORME DE CALIFICACIÓN: ALIANZA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS S.A..