La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A.

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1 REVISIÓN TRIMESTRAL SEGUROS INFORME DE CALIFICACIÓN La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A. Contactos Diego Nemirovsky Vice President / Senior Credit Officer diego.nemirovsky@moodys.com Alejandro Pavlov Vice President / Senior Analyst alejandro.pavlov@moodys.com Calificaciones Asignadas RATING ESCALA NACIONAL RATING ESCALA GLOBAL MONEDA LOCAL PERSPECTIVA Aa1.bo Ba3 Estable Sítios Web Principales Indicadores Indicadores [1] [2] [3] [4] La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A Activos Totales Disponibilidades e Inversiones Reservas Técnicas Netas Patrimonio Neto Ingresos por Primas Resultado de Inversiones Resultado Neto Patrimonio Neto % Activos Totales 49.3% 46.7% 49.0% 50.3% 48.1% Retorno sobre Patrimonio Neto (1 año) 26.1% 18.0% 21.1% 20.7% 19.0% Ratio Sharpe de Crecimiento del Resultado Neto (5 años) 30.3% 44.0% 37.4% 39.1% 38.5% Activos de alto riesgo como porcentaje de los activos totales invertidos [4] 93.1% 94.2% 97.5% 94.3% 88.7% Activos líquidos como % de las reservas de los asegurados 45.2% 44.1% 40.1% 45.3% 66.8% [1] Información tomada de balances publicados y/o provista por la compañía [2] Valores expresados en millones de moneda local. [3] NS: No Significativo. ND: No Disponible [4] Dado que el total de inversiones es considerado de riesgo, el ratio surge del cálculo Inversiones / (Disponibilidades + Inversiones)

2 RESUMEN DEL FUNDAMENTO DE LA CALIFICACIÓN Las calificaciones de fortaleza financiera crediticia Ba3 (global) y Aa1.bo (en escala nacional) para La Boliviana Ciacruz Seguros Personales (LBP) reflejan principalmente la sólida capitalización de la compañía comparada con sus competidores, así como también su presencia consolidada en el mercado asegurador boliviano. Dicha presencia se refleja en su posición de liderazgo en los ramos accidentes personales y vida grupo corto plazo. La liquidez de La Boliviana Seguros Personales permanece sólida, y es relativamente alta en comparación con la de empresas calificadas similares. Entre otras consideraciones clave, podemos citar el adecuado perfil de riesgo de producto de la compañía, así como también sus bien diversificados canales de distribución. No obstante, estas fortalezas se ven significativamente contrarrestadas por el significativo riesgo de inversión de LBP y por el riesgo sistémico específico del país. LBP es una aseguradora de personas con una cartera de negocios granular, de mediano tamaño y con una participación de mercado por encima del 10% en El ramo desgravamen representó poco más de la mitad de las primas, mientras que vida en grupo y accidentes personales, más del 23% y 16%, respectivamente. La rentabilidad promedio sobre el capital durante los últimos cinco años ha sido del 21%, con un ratio combinado para 2014 del 88%. Fortalezas Crediticias» Buen historial de rentabilidad.» Buen nivel de capitalización.» Composición diversificada de negocios en comparación con empresas similares. Desafíos Crediticios» Riesgo significativo de las inversiones, común a todos los aseguradores bolivianos.» Riesgo sistémico específico del país.» Alta concentración en ciertas cuentas corporativas. Perspectiva de las calificaciones La perspectiva de las calificaciones de LBP es estable. Factores que podrían mejorar las calificaciones» Un historial sostenido de rentabilidad positiva (por ej. con retornos sobre el patrimonio neto superiores al 10%).» Mejora en la calidad crediticia de las inversiones, con activos calificados en grado de inversión que representen el 30% o más del total de las disponibilidades e inversiones.» Una mejora significativa en la calificación de los bonos soberanos de Bolivia y/o del ambiente operativo del país.» Un aumento en la participación de mercado de la compañía. 2 Marzo 2015 INFORME DE CALIFICACION: La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A.

3 Factores que podrían empeorar las calificaciones» Un deterioro significativo en la calidad crediticia de las inversiones (por ej. con exposición a activos soberanos de Bolivia superiores al 80% del total de disponibilidades e inversiones).» Una baja en el nivel de rentabilidad.» Un deterioro significativo en la calificación de los bonos del gobierno de Bolivia y/o el entorno operativo del país.» Una disminución en la participación de mercado. CONSIDERACIONES ESPECÍFICAS DE LA CALIFICACIÓN Calificación de Fortaleza Financiera Los factores clave que influyen actualmente en la calificación y en la perspectiva son los siguientes: Perfil de la empresa Factor 1 Posición de Mercado y Marca MODESTA PARTICIPACIÓN DE MERCADO, AUNQUE CON UN BUEN RECONOCIMIENTO DE MARCA Al 31 de diciembre de 2014, La Boliviana Seguros Personales tenía una participación de mercado aproximada del 12% en el mercado de seguros de vida y rentas vitalicias en Bolivia. En base a primas netas de anulaciones. Este alto porcentaje se debe en buena medida a la reducida cantidad de operadores. LBP se ubica cuarta en el ranking de un total de 7 compañías, aunque la compañía es líder en los segmentos de accidentes personales y vida grupo. La Boliviana Seguros Personales posee un buen reconocimiento de marca por su larga trayectoria de más de 69 años de experiencia en el mercado. Teniendo en cuenta tanto la posición de La Boliviana Seguros Personales en el mercado boliviano, como la relativamente escasa envergadura de ese mercado en un contexto regional e internacional, consideramos que La Boliviana Seguros Personales tiene una adecuada presencia del mercado, en términos globales. Factor 2 Canales de Distribución DIVERSIFICADOS Y RELATIVAMENTE CONTROLADOS La Boliviana Seguros Personales ofrece una variedad de productos de seguros de personas por medio de una red de distribución diversificada, a través de tres canales principales: agentes propios, brokers, agentes independientes y segmento de canales de distribución masiva como bancos. Desde el punto de vista de Moody's, el hecho de tener canales de distribución diversificados y relativamente controlados aunque no es suficiente por sí solo para el éxito en las ventas a largo plazo otorga una mayor grado de flexibilidad e influencia para realizar sus operaciones. Consecuentemente, la capacidad de distribución de productos se considera adecuada. Factor 3 Concentración y Diversificación de Productos: DIVERSIFICADA Y CON PRODUCTOS DE BAJO RIESGO 3 Marzo 2015 INFORME DE CALIFICACION: La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A.

4 La Boliviana Seguros Personales distribuye productos de seguros de personas a través de tres líneas principales de negocios, cada una de las cuales representa más del 10% de las primas netas suscriptas. Los negocios vigentes de la compañía se distribuyen principalmente en cuatro clases de operaciones: seguro de vida colectivo (23% de las primas), seguro sobre saldo deudor (55%), accidentes personales (16%) y seguro de vida individual (4%), las cuales son generalmente consideradas como productos de bajo riesgo, ya que excluyendo vida individual- no incluyen garantías a los asegurados, o componentes de ahorro. En nuestra opinión, la diversificación y perfil de riesgo de los productos suscriptos por la compañía son adecuados. Perfil Financiero Factor 4 Calidad de los activos: ALTA CONCENTRACIÓN EN DEPOSITOS BANCARIOS Y BONOS SOBERANOS LOCALES La cartera de inversiones de La Boliviana Seguros Personales está compuesta primordialmente por depósitos a plazo fijo (44% del total de disponibilidades e inversiones al 31 de diciembre de 2014), bonos corporativos locales (33%), bonos soberanos bolivianos (13%) y acciones (4%). Claramente, la compañía cuenta con una exposición de importancia al riesgo crediticio, ya que gran parte de esos activos cuenta con calificación por debajo del grado de inversión internacional, por lo tanto, Moody s considera que la calidad global de los activos de la compañía es baja, teniendo en cuenta que los bonos soberanos de Bolivia están actualmente calificados en Ba3. Esta consideración se ve levemente atenuada por el hecho de que el balance de la compañía no exhibe activos intangibles significativos. Es importante mencionar que la mejora en la calidad de los activos está limitada por las restricciones regulatorias sobre las inversiones en instrumentos fuera del país, si bien cabe también aclarar que las compañías se encuentran habilitadas para invertir en el exterior hasta el 15% de sus recursos de inversión requeridos. Factor 5 Adecuación del Capital ADECUADA CAPITALIZACIÓN Y PERFIL DE BAJO APALANCAMIENTO El índice de capital sobre activos totales de La Boliviana Seguros Personales fue del 49% al 31 de diciembre de 2014, lo que representa un alto nivel en comparación con la mayoría de las empresas similares a esta compañía, aún cuando la compañía ha distribuido dividendos -a veces significativos- a los accionistas. En términos de requisitos de capital locales, la compañía mostró un holgado cumplimiento con un exceso del 186% del patrimonio técnico por sobre el margen de solvencia requerido al 31 de diciembre de Por otro lado, la compañía tuvo un 18% de exceso de cobertura de recursos de inversión con activos admisibles; cabe señalar que dicho indicador mostraría un exceso que rondaría el 25% si no fuese por el hecho que la actual normativa impide computar el total de disponibilidades. Teniendo en cuenta la exposición significativa de la compañía al riesgo de inversión y el hecho que gran parte de los productos ofrecidos por LBP no son de acumulación, entre otros factores, Moody s opina que la capitalización ajustada por riesgo de la compañía es buena. Factor 6 Rentabilidad BUENA RENTABILIDAD Y RESULTADOS TÉCNICOS 4 Marzo 2015 INFORME DE CALIFICACION: La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A.

5 El retorno de La Boliviana Seguros Personales sobre el patrimonio promedio para los últimos cinco ejercicios fue positivo, ascendiendo a 21%, reflejando así una adecuada rentabilidad. Al 31 de diciembre de 2014, dicho ratio alcanzó un 26%, lo cual refleja principalmente una mejora en la rentabilidad técnica, con un ratio combinado del 88%. Dado un entorno macroeconómico y de inversiones estable, Moody s entiende que la gerencia de la compañía podrá sostener esta tendencia en los próximos años. Teniendo en cuenta el desempeño de la compañía en cuanto a sus ganancias históricas ajustadas por inflación y la volatilidad de las mismas durante los últimos cinco años, como así también las últimas tendencias, consideramos que la rentabilidad de La Boliviana Seguros Personales es buena. Factor 7 Liquidez y calce de activos y pasivos: BUEN PERFIL DE LIQUIDEZ DADO SU PERFIL DE PRODUCTOS DE CORTO PLAZO La liquidez de La Boliviana Seguros Personales medida por el índice de activos líquidos sobre pasivos, es sólida. Si se considera también a los bonos soberanos bolivianos como así también a los bonos corporativos locales, el ratios es aún más sólido. Esta es una tendencia que puede mantenerse en el futuro. No obstante el hecho de que las acciones y bonos locales pueden ser considerados relativamente líquidos dentro del mercado, su baja calidad crediticia global y su volatilidad sugieren que podrían ofrecer sólo una modesta liquidez en períodos de estrés para el país y para la compañía. Como aspecto positivo, cabe mencionar lo escasa exposición de LBP a productos con ahorro que puedan presionar la liquidez de la compañía en caso de rescates. Por consiguiente, Moody s considera adecuada la liquidez de La Boliviana Seguros Personales. Factor 8 Flexibilidad Financiera RESTRINGIDA POR EL MUY LIMITADO DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES EN BOLIVIA La Boliviana Seguros Personales no registra deudas financieras en su balance o en una compañía holding la cual dependa de los dividendos de la aseguradora para pagar compromisos financieros. Sin embargo, dado que la capacidad de la compañía para tener acceso al capital no es tan sólida como la que presentan otras compañías con accionistas de mayor fortaleza, con presencia internacional y recursos para asistir a la subsidiaria en caso de necesidad. Moody s considera que la flexibilidad financiera general de la compañía es limitada. Ambiente Operativo Adicionalmente a los factores específicos de la compañía, Moody s considera el ambiente operativo de Bolivia cuando determina la calificación final de La Boliviana Seguros Personales. El nivel de calificación B para este factor, el cual lleva un peso del 60% en comparación con el resto de los factores, se basa en una calificación de B para el riesgo sistémico (reflejando la consideración del Grupo de Riesgos Soberanos de Moody s de la fortaleza económica de Bolivia (moderada - ), su fortaleza institucional (baja - ), y su susceptibilidad a riesgos de shocks internos o externos (moderada + )) y un nivel de calificación de B en lo que respecta al desarrollo de la industria aseguradora en Bolivia (lo cual refleja una muy baja penetración de esa industria en la economía del país y también una baja utilización per cápita del seguro, comparado con otros países alrededor del mundo). En resumen, Moody s entiende que el ambiente operativo impacta negativamente en el perfil crediticio de la compañía. Calificaciones de Moneda Local Global y de Fortaleza Financiera del sector Seguros a Escala Nacional 5 Marzo 2015 INFORME DE CALIFICACION: La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A.

6 Las calificaciones de Moody s de fortaleza financiera en escala nacional boliviana clasifica el riesgo crediticio de la aseguradora en una base relativa en comparación con otras aseguradoras en Bolivia, y no son comparables a las calificaciones en otros países. Las calificaciones de Moody's de fortaleza financiera en moneda local indican, en cambio, un riesgo crediticio relativo sobre una base comparable global. CALIFICACIÓN FINAL En base a los antecedentes evaluados, la situación de la industria a la que pertenece y las características y situación particular de la compañía evaluada en especial su rentabilidad y liderazgo de mercado, su estrategia de diversificación de riesgos y sus niveles de cobertura de reservas; el Consejo de Calificación de Moody s Latin America Agente de Calificación de Riesgo otorga la calificación igual a: CATEGORIA Aa1.bo Definición de la categoría: Corresponde a las Compañías de Seguros que presentan una alta capacidad de pago de sus siniestros. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es muy moderado pero puede variar levemente en el tiempo debido a las condiciones económicas, de la industria o de la compañía. Modificador 1: indica que la calificación se encuentra en el nivel superior de su categoría. Perspectiva: Estable. También se ha otorgado la calificación en la escala global de Moody s para obligaciones en moneda local igual a Ba3. EQUIVALENCIA De acuerdo con lo establecido en el Libro 7 de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI: AA1 El significado de ésta última es el siguiente: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de pago de sus siniestros en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía, la industria a la que pertenece o en la economía. Fecha del dictamen: 31 de marzo de INFORMACIÓN CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIÓN» Estados contables anuales auditados de la compañía desde diciembre de 2010 a diciembre de 2014.» Balances de sumas y saldos.» Estadísticas publicadas por la APS.» Información sobre el Programa de Reaseguros actualizada.» Información sobre canales de distribución.» Contactos con la alta dirección y administración de la Compañía. Notas e informaciones varias.» Organigrama actualizado. 6 Marzo 2015 INFORME DE CALIFICACION: La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A.

7 2015 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente MOODY S ). Todos los derechos reservados. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. Y SUS FILIALES CALIFICADORAS ("MIS") SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y ESTUDIOS PUBLICADOS POR MOODY'S ( PUBLICACIONES DE MOODY'S ) INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S DEL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MOODY'S DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO QUE NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI OFRECEN ASESORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA, VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS. TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO. MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSOR LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR O VENDER. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S Y LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO SON PARA SU USO POR INVERSORES MINORISTAS Y SERÍA TEMERARIO POR PARTE DE LOS INVERSORES MINORISTAS TENER EN CUENTA LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S O LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S AL TOMAR CUALQUIER DECISIÓN SOBRE EN MATERIA DE INVERSIÓN. EN CASO DE DUDA, DEBERÍA PONERSE EN CONTACTO CON SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL. 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En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a cualesquiera personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores fuera avisado por adelantado de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo que no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño surgido en el caso de que el instrumento financiero en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S. 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La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en bajo el capítulo de Investor Relations Corporate Governance Director and Shareholder Affiliation Policy ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas]. Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN AFSL y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN AFSL (según corresponda). 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Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ("MJKK") es una agencia de calificación crediticia, filial de plena propiedad de Moody's Group Japan G.K., propiedad al 100% de Moody's Overseas Holdings Inc., filial de entera propiedad de MCO. Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") es una agencia de calificación crediticia filial al 100% de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida a Nivel Nacional ("NRSRO"). Por consiguiente, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ no son Calificaciones Crediticias de la NRSRO. Las Calificaciones Crediticias Ajenas a la NRSRO son asignadas por una entidad que no es parte de la NRSRO y, por tanto, la obligación calificada no será susceptible de recibir ciertos tipos de tratamiento a tenor de las leyes estadounidenses. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia inscritas en la Agencia de Servicios Financieros de Japón, y sus números de registro son Comisionado para la Agencia Servicios Financieros (Calificaciones) [FSA Commissioner (Ratings)] Nº 2 y 3, respectivamente. Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY y aproximadamente los JPY MJKK y MSFJ mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses. 7 Marzo 2015 INFORME DE CALIFICACION: La Boliviana Ciacruz Seguros Personales S.A.