SECTOR COMMENT. Contactos: INSURANCE NOVIEMBRE 4, 2011 BUENOS AIRES

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1 NOVIEMBRE 4, 2011 INSURANCE SECTOR COMMENT La Nueva Resolución para la Repatriación de Inversiones en el Exterior es Negativa para las Aseguradoras Argentinas; Podría Motivar Bajas de Calificaciones Contactos: BUENOS AIRES Alejandro Pavlov Vice President-Senior Analyst Diego Nemirovsky Vice President-Senior Analyst Nicolas Odella Associate Analyst NEW YORK Robert Riegel Managing Director-Insurance Con fecha 26 de Octubre, la Superintencia de Seguros de La Nación emitió la Resolución Nº , la cual impone la repatriación de las inversiones en el exterior de las compañías de seguros Argentinas dentro del plazo de los próximos cincuenta días. A pesar que algunos integrantes del mercado pueden interpretar que la nueva regulación requiere simplemente un cambio en el domicilio de la entidad depositaria o de custodia de dichas inversiones, el consenso general es su objetivo es el de requerir la venta de dichos activos y su re-inversión en instrumentos emitidos localmente 1. Con relación a esto, consideramos que esta resolución es negativa desde el punto de vista crediticio para muchas aseguradoras Argentinas por las principales siguientes razones: 1. Dado que las aseguradoras ya no estarán habilitadas a mantener una porción de sus inversiones en instrumentos de alta calidad crediticia del exterior, el promedio de calidad crediticia de su cartera de inversiones se deteriorará con distinto alcance dependiendo de cada caso y dichas carteras se volverán más concentrada en inversiones Argentinas. Esta nueva regulación provocará posiblemente un aumento en la tenencia de inversiones de grado especulativo del mercado local, ya altamente concentrado en bonos soberanos y provinciales (calificados en B3) y en depósitos en bancos locales (con un techo para sus calificaciones en Ba1). 2. La ausencia de un mercado de capitales profundo en Argentina para cierta clase de instrumentos limitaría la diversificación de las carteras de inversión de las aseguradoras. 3. El perfil de riesgo de los productos con reservas asociadas con monedas extranjeras empeorará, dadas las mayores dificultades para un adecuado calce entre activos y pasivos en función de la menor oferta de instrumentos en moneda extranjera emitidos por emisores Argentinos (por ejemplo bonos en moneda extranjera soberanos, provinciales, corporativos y de bancos) frente a la oferta de activos en moneda extranjera emitidos por emisores domiciliados en otros países. 4. La desmejora en la calidad crediticia de las inversiones de las aseguradoras afectará negativamente la calidad y estabilidad de sus resultados, así como su capitalización ajustada por riesgos, dada la mayor concentración en instrumentos de grado riesgo especulativo. 1 En algunos casos, las aseguradoras locales podrán mantener activos externos en respaldo de reservas de algunos productos o coberturas en particular. Esta nueva resolución permite a las aseguradoras la tenencia temporaria de algunas inversiones del exterior, sujeto a la aprobación del regulador, en los casos en que los instrumentos de inversión del mercado local no posean las características necesarias para los productos de seguros que respaldan.

2 Moody s evaluará el impacto de esta nueva resolución sobre el perfil crediticio de nuestras aseguradoras calificadas y las calificaciones de algunas de las más afectadas podrán disminuir. Tal como muestra el gráfico siguiente, alrededor del 15% de las inversiones de las aseguradoras Argentina se halla actualmente mantenido en el exterior, con una serie muy diversificada de instrumentos de inversión incluyendo: bonos soberanos y privados, acciones, cuotapartes de fondos comunes de inversión y depósitos a plazo bancarios. FIGURA 1 Inversiones de la Industria Aseguradora Argentina, 30 de Junio de 2011 Inversiones Activos en el Exterior (AR$9 mil millones) (AR$57 mil millones) 0% 10% 18% Titulos Publicos Acciones 84% 16% 36% 3% Obligaciones Negociables Fondos Comunes de Inversión Depositos a plazo 33% Otras inversiones Inversiones en el Extranjero Inversiones locales Fuente: Superintendencia de Seguros de La Nación (SSN) 2 NOVIEMBRE 4, 2011 SECTOR COMMENT: LA NUEVA RESOLUCIÓN PARA LA REPATRIACIÓN DE INVERSIONES EN EL EXTERIOR ES NEGATIVA PARA LAS ASEGURADORAS

3 FIGURA 2 25 Aseguradoras con la mayor exposición a Inversiones del Exterior % Total de Inversiones Ranking Compañías con Inversiones superiores a AR$ 30 millones Inversiones en el Exterior [1] Total Inversiones [2] [1] % [2] [1] / Total de Inversiones en el exterior del Mercado Calificación Global de Fortaleza Financiera Calificación de Fortaleza Financiera en Escala Nacional Perspectiva 1 ZURICH INTERNATIONAL LIFE LIMITED SUCURSAL ARGENTINA 1,281 1, % 14.2% ACE SEGUROS % 0.2% Ba3 Aa2.ar STA 3 L UNION DE PARIS COMPAÑÍA ARGENTINA DE SEGUROS % 1.0% LA DULCE COOPERATIVA DE SEGUROS LIMITADA % 0.2% LIBERTY SEGUROS ARGENTINA % 1.4% CHUBB ARGENTINA DE SEGUROS % 1.0% Ba1 Aaa.ar STA 7 GARANTÍA MUTUAL DE SEGUROS DEL TRANSPORTE PÚBLICO DE PASAJEROS % 0.3% PRUDENTIAL SEGUROS % 1.9% METLIFE SEGUROS DE VIDA % 2.6% LA HOLANDO SUDAMERICANA COMPAÑIA DE SEGUROS % 1.0% METLIFE SEGUROS DE RETIRO 1,260 3, % 14.0% BERKLEY INTERNATIONAL SEGUROS % 1.8% LA EQUITATIVA DEL PLATA DE SEGUROS % 0.3% GENERALI ARGENTINA COMPAÑIA DE SEGUROS % 0.2% B1 Aa3.ar STA 15 METROPOL SOCIEDAD DE SEGUROS MUTUOS % 0.3% HSBC- NEW YORK LIFE SEGUROS DE VIDA (ARGENTINA) % 2.4% Ba3 Aa2.ar STA 17 CARUSO COMPAÑÍA ARGENTINA DE SEGUROS SOCIEDAD ANÓNIMA % 0.6% Ba3 Aa2.ar STA 18 PRODUCTORES DE FRUTAS ARGENTINAS COOPERATIVA DE SEGUROS LIMITADA % 0.1% LA SEGUNDA COMPAÑIA DE SEGUROS DE PERSONAS SOCIEDAD ANÓNIMA % 0.2% B2 A1.ar STA 20 LA SEGUNDA SEGUROS DE RETIRO % 0.5% LIBERTY ART % 2.2% COMPAÑÍA DE SEGUROS EL NORTE % 0.6% ALLIANZ ARGENTINA COMPAÑIA DE SEGUROS % 1.3% Ba3 Aa2.ar POS 24 NOBLE ASEGURADORA DE RESPONSABILIDAD PROFESIONAL % 0.1% INSTITUTO DE SEGUROS SOCIEDAD ANÓNIMA % 0.4% Otras (154 aseguradoras) 4,618 46, % 51.2% Total del Mercado 9,016 57, % 100.0% Nota: Cifras en millones de Pesos Argentinos. 3 NOVIEMBRE 4, 2011 SECTOR COMMENT: LA NUEVA RESOLUCIÓN PARA LA REPATRIACIÓN DE INVERSIONES EN EL EXTERIOR ES NEGATIVA PARA LAS ASEGURADORAS

4 FIGURA 3 25 Aseguradoras con la menor exposición a Inversiones del Exterior % Total de Inversiones Ranking Compañías con Inversiones superiores a AR$ 30 millones Inversiones en el Exterior [1] Total Inversiones [2] [1] % [2] [1] / Total de Inversiones en el exterior del Mercado Calificación Global de Fortaleza Financiera Calificación de Fortaleza Financiera en Escala Nacional Perspectiva 1 SOL NACIENTE SEGUROS DE PERSONAS SOCIEDAD ANÓNIMA % 0.0% COMPAÑIA ARGENTINA DE SEGUROS LATITUD SUR % 0.0% VIRGINIA SURETY COMPAÑIA DE SEGUROS % 0.0% INSTITUTO AUTARQUICO PROVINCIAL DEL SEGURO DE ENTRE RIOS SEGURO DE RETIRO % 0.0% LA CAJA DE SEGUROS DE RETIRO % 0.0% MUTUAL RIVADAVIA DE SEGUROS DEL TRANSPORTE PÚBLICO DE PASAJEROS % 0.0% ASEGURADORA FEDERAL ARGENTINA % 0.0% OVERSAFE SEGUROS DE RETIRO % 0.0% HORIZONTE COMPAÑIA ARGENTINA DE SEGUROS GENERALES SOCIEDAD ANÓNIMA % 0.0% ARGOS COMPAÑÍA ARGENTINA DE SEGUROS GENERALES SOCIEDAD ANÓNIMA % 0.0% PARANÁ DE SEGUROS % 0.0% B.H.N. VIDA % 0.0% ASEGURADORA DE RIESGOS DE TRABAJO LIDERAR % 0.0% ARGOS MUTUAL DE SEGUROS DEL TRANSPORTE PÚBLICO DE PASAJEROS % 0.0% PROVINCIA SEGUROS DE VIDA S. A % 0.0% SEGURCOOP COOPERATIVA DE SEGUROS LIMITADA % 0.0% ASEGURADORA DE RIESGOS DE TRABAJO INTERACCIÓN % 0.0% PROYECCION SEGUROS DE RETIRO % 0.0% INSTITUTO AUTARQUICO PROVINCIAL DEL SEGURO DE ENTRE RIOS % 0.0% CAJA POPULAR DE AHORROS DE LA PROVINCIA DE TUCUMAN % 0.0% PROFUTURO CIA. DE SEGUROS DE RETIRO % 0.0% PROVINCIA ASEGURADORA DE RIESGOS DEL TRABAJO % 0.0% ORBIS COMPAÑÍA ARGENTINA DE SEGUROS [*] % 0.0% CAJA DE PREVISIÓN Y SEGURO MÉDICO DE LA PROVINCIA DE BS.AS [*] % 0.0% SANTANDER RÍO SEGUROS [*] % 0.0% Otras (154 aseguradoras) 9,016 54, % 100.0% Nota: Cifras en millones de Pesos Argentinos. [*] Tenencia de Inversiones en el exterior inferiors a AR$ 1 millón. 4 NOVIEMBRE 4, 2011 SECTOR COMMENT: LA NUEVA RESOLUCIÓN PARA LA REPATRIACIÓN DE INVERSIONES EN EL EXTERIOR ES NEGATIVA PARA LAS ASEGURADORAS

5 Report Number: Author Alejandro Pavlov Diego Nemirovsky Nicolás Odella Production Associate Alisa llorens 2011, Moody's Investors Service, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente MOODY S ). Todos los derechos reservados. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS SON OPINIONES VIGENTES DE MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. (MIS) DEL RELATIVO RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, OBLIGACIONES CREDITICIAS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. MIS DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES A SU VENCIMIENTO Y CUALQUIER PÉRDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO CONSIDERAN OTROS RIESGOS, INCLUYENDO SIN LIMITAR: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO, O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO SON DECLARACIONES DE INFORMACIÓN ACTUAL NI HISTÓRICA. 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En caso de duda, usted debe contactar a su asesor financiero u otro asesor profesional. 5 NOVIEMBER 4, 2011 SECTOR COMMENT: LA NUEVA RESOLUCIÓN PARA LA REPATRIACIÓN DE INVERSIONES EN EL EXTERIOR ES NEGATIVA PARA LAS ASEGURADORAS