RSA SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE PRIMERA CLASIFICACION Mayo 2013

Transcripción

1 INFORME DE PRIMERA CLASIFICACION Mayo 2013 Dic Mayo 2013 Solvencia - A- - Propiedad La compañía pertenece a Inversiones RSA Chile Ltda, vinculada al grupo asegurador de origen inglés RSA Group, cuyas operaciones se focalizan en el segmento de seguros generales, fundamentalmente en el Reino Unido, Europa y Canadá, además de algunos sectores emergentes, incluida Latinoamérica. RSA Chile Ltda, es un vehículo de inversión para respaldar patrimonialmente al proyecto de seguros de vida local. Las entidades operacionales de RSA Group están clasificadas en A+/stable por Standard & Poor s. Fundamentos La primera clasificación asignada a RSA Seguros de Vida S.A. (RSA SV) se sustenta en el sólido soporte patrimonial de los accionistas de la compañía, eficiente plan de negocios y conservadoras definiciones de políticas de administración. La aseguradora fue autorizada a operar por la SVS, según Resolución Exenta Nº 37 del 30 de enero de 2013, contando con un capital pagado inicial de $2.080 millones, más compromisos de corto plazo por unos $ millones adicionales. RSA SV pertenece a Inversiones RSA Chile Ltda, vehículo de inversión perteneciente al grupo asegurador RSA, de origen inglés. RSA SV comparte la administración y plataforma de operaciones con RSA Seguros Chile S.A. (RSA SG), entidad líder en seguros generales, clasificada AA/estables por Feller Rate. El propósito global de la aseguradora de vida es complementar la oferta de productos que requieren los canales masivos para dar solución a las necesidades de seguros de sus clientes. RSA SG está presente en una amplia gama de productos y perfiles de clientes, siendo un actor relevante en canales masivos y retail. Contar con esta complementariedad debiera contribuir a fortalecer su posicionamiento competitivo. De esta forma, se espera configurar un perfil de riesgos altamente atomizado y de acotada siniestralidad, orientada exclusivamente a seguros de corto o mediano plazo. La estructura de administración de RSA SV estará compartida con RSA SG, lo que otorga un apoyo adecuado a la gestión de negocios, al cumplimiento normativo y al desempeño. El ciclo del seguro, operará sobre una plataforma tecnológica especialmente diseñada para el segmento objetivo del proyecto. Una rápida implementación y capacidad de comunicación con las plataformas de clientes es uno de los principales desafíos iniciales. Así como ocurre en RSA SG, el perfil matricial y la cultura de riesgos del grupo inglés se debieran reflejar ampliamente en la gestión de la filial de seguros de vida, aspecto que es relevante en la calificación inicial. Dado el perfil de coberturas a comercializar y los aportes de capital comprometidos Feller Rate espera que en régimen, la estructura financiera de RSA SV alcance un perfil muy conservador, donde la principal variable de ajuste la constituye el crecimiento de negocios y la relevancia de los gastos de comercialización. Para ello, en el corto plazo se contempla un aporte de capital complementario destinado a dotar el capital inicial de los recursos necesarios para enfrentar las presiones propias de la etapa de formación. El uso de protecciones de reaseguro apoyarán al crecimiento y mitigación de riesgos, tanto catastróficos como de frecuencia o severidad, contando con entidades internacionales que conforman el security de RSA Group. Los principales riesgos del proyecto se vinculan a factores como la tarificación y suscripción adecuadas, control de cúmulos, riesgos de anti selección, riesgo operacional y la obtención de una masa de seguros coherente con el plan de negocios. La competitividad del segmento, las presiones normativas sobre la trasparencia de los ciclos con clientes masivos y mayores exigencias patrimoniales, son presiones propias de la industria. : en desarrollo A futuro la clasificación debiera converger a niveles comparables con el rating asignado a RSA SG. Ello dependerá de la solidez del desempeño comercial y apoyo al proyecto global, y de la madurez del soporte operacional. La ausencia de información y la etapa de formación del proyecto se traducen en perspectivas en desarrollo. Analista: Eduardo Ferretti Eduardo.Ferretti@feller-rate.cl (562) Fortalezas Fuerte compromiso financiero y de gestión del grupo propietario. Amplia capacidad técnica y operacional. Modelo supone amplias eficiencias compartidas con RSA SG. Conservantismo de las políticas de administración del riesgo y operaciones. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Necesidad de integrarse rápida y eficientemente al modelo de negocios de RSA SG. Competitividad de la industria. Presiones normativas sobre el ciclo comercial con clientes retail. Presiones normativas sobre el patrimonio de riesgo y cumplimiento regulatorio. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Fuerte apoyo en capacidad comercial y operacional de RSA SG. Propiedad y Administración RSA SV fue autorizada a operar según Resolución Exenta Nº 37 del 30 de enero de 2013, contando con un patrimonio inicial de $2.080 millones. Pertenece a Inversiones RSA Chile Ltda, vinculada al grupo asegurador RSA, entidad establecida en Londres, que cuenta con una amplia diversificación en el rubro de los seguros generales. RSA Group cuenta con más de 300 años de experiencia aseguradora, presencia directa en 29 países y una red de más de 130 ubicaciones geográficas. Está clasificada A+/stable por S&P. La administración y plataforma de operaciones de RSA Seguros Chile S.A. (RSA SG) goza de un sólido prestigio y reputación, constituyéndose en la entidad líder en seguros generales del país. La estructura organizacional de la compañía estará diseñada con base en la organización de RSA SG. El directorio está formado por cinco miembros, en línea con RSA SG. La plana ejecutiva contará con una plataforma compartida con seguros generales, más un equipo de especialidad técnica y comercial. Las funciones legales son relevantes, en línea con las altas exigencias del entorno regulatorio del consumo masivo. La gestión de riesgos es una función inherente al quehacer permanente de RSA Group, por lo que RSA SV estará sujeta al control interno que caracteriza este compromiso. Conforme al crecimiento del proyecto se irá agregando una base más amplia de cargos, tanto en áreas de apoyo contable como comercial. Estrategia Focalizada en líneas de consumo masivo. El foco de negocio de la compañía se concentrará en colaborar a una propuesta integral destinada a satisfacer las necesidades globales de coberturas de seguros de los clientes del retail. Los productos relevantes son de corto plazo, de perfil muy atomizado. En principio se focalizarán en Vida Temporal, Accidentes personales y desgravamen crediticio. La participación en licitaciones de seguros para créditos hipotecarios es también una opción potencial. El potencial de crecimiento de estos segmentos es positivo, la industria de seguros masivos ha ido aumentando su penetración, de la mano de una sólida bancarización y desarrollo del retail, fomentando el acceso al seguro de bajo costo. Acotados niveles de siniestralidad y reservas técnicas mínimas propician estabilidad en los resultados y bajas exigencias de patrimonio, lo que contribuye al retorno. La comercialización requiere del desarrollo de alianzas estables y eficientes, que fortalezcan el compromiso de largo plazo y la productividad, base esencial del proyecto. Por ello, los modelos suponen contribuciones y soportes operacionales que invocan la necesidad de un soporte sólido de capital. En régimen normal el proyecto espera alcanzar participaciones de mercado acotadas, en un mercado que globalmente considerado alcanzó a unos $700 mil millones en 2012, el 20% de la cartera total de la industria de seguros de vida. 2

3 PERFIL FINANCIERO Conservador, propio del crecimiento esperado y de las exigencias regulatorias de patrimonio mínimo. Estructura Financiera Estructura de activos y pasivos acorde con el segmento de negocios. La proyección financiera de la compañía es simple, coherente con el perfil de negocios, de operaciones y de reservas. Las necesidades patrimoniales son conservadoras, contando con un compromiso de aporte de capital muy satisfactorio en relación a las necesidades propias de la regulación y del periodo de formación de cartera. El endeudamiento proyectado es inferior al que reportan segmentos comparables, y no se aprecian presiones adicionales asociadas al desempeño de los pasivos no técnicos, que, en este segmento suelen marcar una presión adicional de patrimonio por endeudamiento financiero. Con todo, los gastos de comercialización, propios del ciclo contractual de negocios del retail suelen ser elevados, generando potenciales necesidades de recursos adicionales. Para ello, el grupo asegurador ha dispuesto de una línea de recursos disponibles, que en el corto plazo integrará unos $1.700 millones adicionales. De esta forma, el proyecto, que en sus inicios está caracterizado por necesidades de caja y generación de márgenes netos muy acotados contará con una base conservadora de patrimonio, que permita hacer frente a gastos eventuales, aumentos de siniestralidad o retraso en el plan de ventas. Las estimaciones de reservas son mínimas, propio del ciclo de primas mensuales y la ausencia de coberturas de largo plazo, de modo que bajo las proyecciones analizadas no se aprecian exigencias fuertes de patrimonio de riesgo. Las inversiones financieras representarán una proporción importante de los activos totales, de modo que los retornos financieros y un perfil de riesgo crediticio coherente con el proyecto contribuirán a complementar los ingresos globales. La regulación vigente permite un leverage total de hasta 20 veces el patrimonio neto de la aseguradora. No obstante, dadas las coberturas que comercializará RSA SV las necesidades de margen de solvencia debieran ser más exigentes que ese guarismo, lo que reduce el endeudamiento máximo potencial. Por su parte, el leverage operacional, Prima retenida neta a patrimonio, se proyecta en torno a 2 veces, también conservador dado el perfil de riesgos que caracteriza a la cartera. La solvencia asignable al proyecto se sustenta en primer lugar en el soporte otorgado por su controlador. El conservantismo y coherencia del proyecto de negocios es también un aporte relevante a la solidez que se espera alcanzar. Por último, el apoyo e integración con RSA SG es una garantía que avala el desempeño, el control de riesgos y el compromiso del asegurador en el éxito del proyecto. Los principales riesgos del proyecto se vinculan a factores tanto internos como externos. Tarificación y suscripción adecuadas, control de cúmulos, riesgos de anti selección, riesgo operacional y la obtención de una masa de seguros coherente con el plan de negocios son aspectos controlables por la propia aseguradora, en tanto que la competitividad del segmento, las presiones normativas sobre la trasparencia de los ciclos con clientes masivos y mayores exigencias patrimoniales, son presiones propias de la industria. Eficiencia y Rentabilidad La presencia de plataformas compartidas colabora a la eficiencia de costos. Como es propio del segmento retail, a lo largo de todo el proyecto los gastos de comercialización mantienen una presión relevante. En su primera etapa de operaciones la estructura de gastos proyectados es pesada, propia de la inversión necesaria en plataformas operacionales y de sistemas, además del impacto de los gastos de comercialización de la formación de cartera. Las estimaciones de siniestralidad y de márgenes operacionales del proyecto son coherentes con las estadísticas técnicas locales, de modo que, en presencia de mecanismos de suscripción y tarificación suficientemente sólidos, debieran lograrse resultados técnicos satisfactorios. Con todo, alcanzar el equilibrio requiere de una masa crítica representativa. Compartir la plataforma con su aseguradora hermana de seguros generales, otorga un amplio respaldo en eficiencia y soporte operacional, lo que fortalece el desempeño económico del proyecto. 3

4 En 2012 los retornos operacionales de la industria relevante fueron satisfactorios, con ratios combinados del orden del 85%. En general corresponde a estructuras compartidas al interior de aseguradoras de amplia presencia en un diversificado segmento de negocios, de modo que sus retornos operacionales se basan en estimaciones de gastos indirectos. El modelo de RSA SV supone también el uso de una plataforma operacional compartida. Inversiones Política de inversiones en línea con el perfil del grupo. La política de inversiones se diseñará bajo un criterio conservador, contemplando la regulación vigente y los principios rectores del perfil de gestión que caracteriza al grupo asegurador. RSA SG ha privilegiado la liquidez y calidad crediticia por sobre otras consideraciones. Feller Rate espera que la política de inversiones de RSA SV mantenga un perfil similar. El proyecto requiere contar con un soporte de caja de cierta relevancia en los primeros periodos. A su vez, conforme al marco regulatorio vigente, el patrimonio de riesgo (UF 90 mil) debe invertirse en activos de alta calidad, lo que se va a reflejar en un perfil financiero muy conservador, por un buen tiempo. 4

5 RESULTADOS TECNICOS Proyecciones conservadoras, pero alineadas con la industria. Resultados Técnicos Desempeño técnico exitoso supone una tarificación conservadora y capacidad para detectar anti-selección. Bajo el modelo de negocios propuesto por RSA SV el desempeño de mediano plazo se basa en la obtención de resultados técnicos en línea con las proyecciones del comportamiento del segmento. La tarificación se lleva a cabo sobre la base de estudios técnicos de la masa, de modo que ante la detección de eventuales sesgos la aseguradora debiera ser capaz de corregir sus precios o exigencias con prontitud. Contar con las herramientas comerciales y técnicas oportunas, además de peso competitivo otorga capacidad de negociación frente a los grandes jugadores del retail. La plataforma técnica y comercial de RSA SG está dotada de estas características, contando con los fundamentos necesarios para llevar a cabo con éxito su plan de negocios conjunto. En 2012 la industria reportaba siniestralidades medias del orden del 45% en los seguros de vida temporal y, menores en AP y Desgravamen. El segmento objetivo contempla gastos de comercialización de cierta relevancia, por lo que es relevante analizar su retorno operacional. En 2012 la industria reportó retornos operacionales positivos, del 15% para el segmento conjunto (VT, AP, DESG), medido sobre la base de la información pública disponible en la SVS. Reaseguro El proyecto contempla el uso del reaseguro. La aseguradora contempla reasegurar sus coberturas, bajo una base proporcional y no proporcional catastrófica. El acceso a facultativos es una opción más, que permite mitigar riesgos de severidad. El security forma parte del perfil del grupo. La casa matriz no participa como reasegurador debido a su orientación No Vida. 5

6 ANEXOS RSA SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Mayo 2013 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6