EULER HERMES SEGUROS DE CRÉDITO S.A.

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1 HERMES SEGUROS DE CRÉDITO S.A. INFORME DE CLASIFICACION Enero 2012 Abril Enero Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos a septiembre de Sep.11 Prima Directa Prima Aceptada Prima Retenida Resultado Operacional Resultado de inversiones Resultado de Ejercicio Activos Inversiones Patrimonio Participación de mercado - 0,6% 1,4% Siniestralidad ,9% 2 15% 1-5% -1-15% 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 5% Analista: Rentabilidad Patrimonial Endeudamiento Nº veces Sep-2011 Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (562) Fundamentos La solvencia global de la compañía local se sustenta fundamentalmente en el apoyo técnico y financiero otorgado por su casa matriz Euler Hermes Group (EHG), con clasificación crediticia /Negative por Standard & Poor s. La aseguradora nacional es controlada a través de Euler Hermes ACI Holding, entidad no operacional, perteneciente al grupo asegurador de origen alemán. EHG mantiene un fuerte compromiso con la industria mundial de seguros de crédito, caracterizado por su posición de líder, manteniendo la mayor participación de mercado a nivel internacional y una de las más amplias y completas redes de información crediticia global, que permite administrar sus riesgos sobre una sólida base técnica y competitiva. La amplia cobertura de reaseguro otorga también un fuerte apoyo a la gestión de negocios. A nivel latinoamericano el grupo Euler Hermes está presente en México, Argentina, Brasil y Colombia. La estrategia de desarrollo regional del grupo se basa en la aplicación de estándares de riesgo y operacionales claramente integrados entre sí, lo que contribuye a respaldar el perfil financiero de la red. El grupo, a través de mecanismos de reaseguro, asume una proporción de las coberturas, cuya cuantía depende fundamentalmente de la etapa de crecimiento de cada una. Ello promueve el alineamiento técnico y la comercialización de riesgos sujeto al perfil objetivo del conglomerado A nivel local la diversificación de la cartera de negocios de la compañía está evolucionando paulatinamente, contando actualmente con una diversificada cartera de líneas evaluadas. La conformación de una cartera diversificada por riesgos y sectores constituye una prioridad de la administración. Mantener adecuados niveles de retorno final es también importante. No obstante, lograr un volumen relevante de Fortalezas Fuerte posición competitiva del grupo internacional. Buen soporte crediticio del grupo. Amplio respaldo técnico de la casa matriz. Alta capacidad operacional y eficiencia. Sólido programa de reaseguro administrado por su matriz. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION negocios sobre una base conservadora requiere de un plazo largo, especialmente en una industria que, en un corto periodo ha enfrentado un incremento significativo de actores. La estructura financiera refleja la etapa de inicio de actividades, donde el patrimonio mínimo se convierte en la principal exigencia de solvencia. Su estructura de activos y pasivos es muy simple, y está respaldada básicamente por inversiones en depósitos, más algunos activos propios de este tipo de negocios. Perspectivas: Estables Los fundamentos de la clasificación suponen un accionar en línea con políticas matriciales muy comprometidas con el retorno técnico, aspecto en el que la metodología de Feller Rate asigna un fuerte rol. Mantener esta línea es fundamental en la estabilidad futura del rating. En julio de 2011 la matriz grupal anunció un acuerdo de intención con MAPFRE para la explotación conjunta del negocio de seguros de crédito y garantías en Iberoamérica. Este acuerdo debiera materializarse en 2012 luego de los respetivos análisis de cartera. Una amplia fuente de sinergias y de economías de escala debiera beneficiar a ambas aseguradoras a nivel regional. El desafío para las administraciones es fuerte pero los crecimientos esperados de los países que integran el polo de integración generan favorables proyecciones para el sector de seguros de crédito y caución. Riesgos Etapa de desarrollo genera concentraciones de riesgos y mayor exposición a siniestros. Dependencia operacional y técnica respecto de su matriz genera potencial rigidez competitiva en ciertos segmentos. Actual situación económica internacional podría incidir en un aumento de siniestralidad en seguros de crédito. 1

2 HERMES SEGUROS DE CRÉDITO S.A. Perspectivas Estable PERFIL DE NEGOCIOS Estrategia y foco de negocios en línea con las políticas de su matriz Hechos Relevantes Propiedad Euler Hermes Group está presente en Chile desde mayo de 2008, iniciando su participación en seguros en abril de En la región está presente en Argentina, Brasil y Colombia. La propiedad de Euler Hermes Chile está dividida en tres subsidiarias directas del grupo asegurador, Euler Hermes ACI Holding Co (86,09%), Euler Hermes ACI Services LLC (0,01%) y recientemente Euler Hermes Servicios Ltda (13,9%). Las dos primeras domiciliadas en Estados Unidos con clasificación S&P /Negative. Euler Hermes Servicios Ltda depende de la subsidiaria de servicios de información del grupo a nivel global. Alemania 32,1% Distribución Regional de Primas Euler Hermes Group Otros 2,6% Diversificación de cartera Asia 3,1% America 9,9% Francia 18, Estructura de Propiedad Euler Hermes Group Europa Este & Africa 11,9% Europa Norte 22,4% Su matriz anunció un acuerdo con MAPFRE para la explotación conjunta del negocio de seguros de crédito a nivel global. En julio 2011 la matriz anunció un acuerdo de intención con MAPFRE para la constitución de una alianza estratégica cuyo objetivo es el desarrollo conjunto del negocio de seguros de crédito y caución en España, Portugal y América Latina. El joint venture buscará aprovechar la experiencia de Euler Hermes en el seguro de crédito a nivel mundial, así como el importante posicionamiento que MAPFRE mantiene en dichos países, lo que brindará importantes oportunidades de desarrollo futuro y fortalecimiento del negocio de crédito, tanto por una mayor diversificación de riesgos como por el aumento en la escala de operaciones y sinergias para el negocio conjunto. Ambos grupos mantendrán un 5 del joint venture global. Localmente Euler Hermes Seguros de Crédito y MAPFRE Garantías y Créditos integrarían sus operaciones una vez que se hayan cursado las autorizaciones necesarias, lo que se espera sucedería durante el segundo semestre de Aún no hay información de los detalles del acuerdo, ni sus implicancias técnicas, financieras y comerciales. Euler Hermes Group La solidez de su matriz es un fundamento básico en la clasificación de la filial local. Euler Hermes Group, matriz aseguradora de origen Alemán y Frances mantiene clasificación S&P /Negative basada en su fuerte posición competitiva, su flexibilidad financiera y su sólido desempeño operativo a través del tiempo. El grupo participa en seguros de crédito y garantías en más de 50 países, cubriendo riesgos en otros 200, en cinco continentes, manteniéndose como líder mundial en el segmento de seguros de crédito. Su modelo de negocios es replicado en los distintos países de la región en donde está presente. La matriz basa su accionar en el control operacional de sus filiales alineándolas con su foco de negocios y apetito de riesgos, controlando su exposición por industrias, regiones y deudores. A nivel global el grupo mantiene el liderazgo con un 34% de participación de mercado, concentrando sus operaciones en Europa, en especial Francia y Alemania. Latinoamérica representa un 3% del primaje total del grupo. El portafolio de negocios de la matriz es diversificado, manteniendo límites por industrias, por clasificación crediticia soberana, por empresas, evitando cúmulos de relevancia uno de los principales riesgos que caracterizan a esta industria. Estas mismas políticas son implementadas y controladas para toda la red de filiales. Euler Hermes Group pertenece en un 68% al grupo Allianz a través de la subsidiaria Allianz France clasificada por S&P en A+/Negative. Allianz 68, Treasury Stocks 3, Free Float 29, 2

3 HERMES SEGUROS DE CRÉDITO S.A. Perspectivas Estable Participación de Mercado y Variación en Prima Directa 3 25% 2 15% 1 5% Part. de mº (eje der.) Industria Seg Gar y Cred (eje izq) Diversificación de Cartera Crédito Domestico 62,2% 1,5% 1,2% 0,9% 0,6% 0,3% 0, Industria de seguros de crédito Exposición a escenarios de crisis se refleja en las volatilidades y resguardos exigidos a la industria. Localmente la industria de seguros de crédito es liderada por Continental con un 55% del mercado. Desde 2008 el primaje se venia desacelerando, pero en 2011 se revirtió está tendencia producto de las mejores condiciones económicas, creciendo a septiembre un 8,3%. La prima anual de la industria alcanza los $ millones y se divide en un 66% en seguros de crédito domésticos y un 34% en seguros de crédito a la exportación. Históricamente la siniestralidad de la industria de seguros de crédito ha manifestado niveles relativamente estables pero dispares. El mercado interno ha reportado en los últimos años tasas de siniestralidad directa más elevadas que las del segmento exportación. La crisis de 2008/2009 generó un fuerte impacto en la siniestralidad, con alzas hasta 13 en crédito local y al 10 en crédito externo. Para 2012 se espera que se produzcan nuevamente alzas en la siniestralidad producto del deterioro del panorama económico internacional. El mercado en muy competitivo en cuanto a servicios y tarifas, incidiendo en una fuerte presión comercial. La industria de seguros de crédito local se compone de seis compañías, cinco de ellas son de propiedad internacional. La presencia de entidades extranjeras, tanto en la propiedad como en el reaseguro, se traduce en conservadoras políticas de suscripción y alta capacidad de operación, además de un elevado respaldo crediticio, que les permiten participar en negocios de muy diversos tamaños. Continental 54,7% Crédito Exportación 37,8% Participaciones de Mercado Industria Seguros de Crédito Estrategia Estrategia de negocios orientada a aplicar el modelo de la casa matriz. Se basa en el soporte operacional y las redes de información del grupo. El foco de negocios de la compañía se orienta exclusivamente a la comercialización de seguros de créditos, tanto domésticos como de exportación, cubriendo un amplio espectro de sectores de la economía. La cartera durante 2011 ha evolucionado conforme al plan de negocios que busca un equilibrio entre el segmento de seguros a créditos domésticos y el de seguros de créditos a la exportación. La diversificación por sectores y deudores es también una meta relevante a mantener con el fin de no concentrar los riesgos en industrias específicas. La venta se realiza principalmente a través de corredores especializados, apoyados por la marca internacional y las políticas de suscripción globales, de acuerdo al plan de negocios trazado para Chile. Posición competitiva Euler 1,4% Cesce 1,6% Magallanes SGC 5,6% Mapfre SGC 11, Coface 25,7% Posición competitiva en pleno desarrollo, industria muy presionada. El acuerdo con MAPFRE colaborará a alcanzar una posición relevante. La compañía comenzó sus operaciones en 2010, su participación alcanza a septiembre 2011 un 1,4%. Su plan de negocios de largo plazo aspira a convertirla en un actor relevante en la industria local, en línea con la posición de su matriz en el mundo. Su cartera se compone de dos productos, seguros de crédito doméstico y a la exportación. En el largo plazo la compañía espera lograr un equilibrio entre el primaje que aporta cada producto, a septiembre 2011 los seguros de crédito doméstico producen el 62% del primaje, su importancia relativa ha crecido fuertemente, duplicando los seguros de crédito a la exportación. 3

4 HERMES SEGUROS DE CRÉDITO S.A. Perspectivas Estable PERFIL FINANCIERO Refleja la etapa de crecimiento y de formación de cartera. Estructura Financiera Estructura de activos Bajo endeudamiento y un ajustado superávit de inversiones representativas. La estructura financiera es conservadora, reflejando una alta proporción de activos respaldados por inversiones financieras, coherente con la estructura de negocios de la compañía. Inversiones 82,7% Patrimonio 69,4% Otros Act. 4,1% Deud. Reaseg 7,7% Deud. Primas 5,4% Estructura de pasivos Una proporción relevante está compuesta por inversiones financieras mientras que los deudores por primas alcanzan el 5% del total de activos y un 35% de la prima anual. Esta cartera de deudores se mantiene con plan de pago, en donde la compañía cobra una prima mensual fija y a fin de año ajusta según el nivel de actividad del asegurado, mecanismo propio de esta industria. Las reservas técnicas se están constituyendo paulatinamente en línea con la evolución del negocio. A septiembre 2011 los principales pasivos de la compañía se conforman principalmente de primas por pagar al reasegurador. La cuenta otros pasivos, representa un 5,4% de los pasivos y contiene fundamentalmente deudas con el fisco, deudas con intermediarios y provisiones por pasivos con el personal. La compañía mantiene un adecuado calce natural de activos y pasivos en UF y dólar, ya que tanto sus primas y siniestros de un mismo contrato se pagan en la misma moneda. Sus principales activos en dólares son primas aceptadas, pero la cesión a la matriz también se realiza en la misma moneda. La estructura patrimonial a septiembre 2011 se constituía principalmente por capital pagado ya que la compañía ha reportado pérdidas de puesta en marcha durante todo el periodo de operación. En mayo 2011 se modificó la estructura de propiedad, ingresando un tercer accionista, ligado a Euler Hermes Group, cuya participación permitió dotar a la aseguradora de una mayor flexibilidad patrimonial. 35% 3 25% 2 15% 1 Otros Pasivos 5,4% 5% Deud. Reaseg 23,9% Res Riesg Res Curs Siniestros 1,1% 0,3% Prima Retenida Neta / Patrimonio Gasto Administración / Prima Directa El endeudamiento total alcanzaba a 0,44 veces a septiembre 2011, indicador más bajo que el promedio de la industria de seguros de créditos, que alcanzaba 0,76 veces en el mismo periodo. El indicador debiera tender a incrementarse a medida que la compañía alcance una mayor escala de negocios. A septiembre de 2011 la compañía presentaba un superávit de inversiones por $127 millones, representando un 4,7% de la obligación de invertir, nivel bajo en comparación a la industria de seguros de garantía y crédito que alcanzaba a 37%. En marzo 2011 la compañía presentó un déficit de inversiones por $58 millones, producto del aumento de las primas por pagar a reaseguradores y por la cobertura insuficiente de activos en primas por cobrar no devengados, siendo un tema esencialmente regulatorio. Mediante un aumento de capital realizada por su nuevo accionista esta situación fue solucionada. Eficiencia y Rentabilidad La compañía aún no logra una escala de operaciones que le permita cubrir sus gastos. La aseguradora contempla alcanzar una escala de operaciones no deficitaria a fines de Dado el reciente inicio de operaciones no cuenta todavía con un nivel adecuado ingresos y sus costos administrativos son todavía elevados. Parte relevante del gasto operacional de la aseguradora se destina a fuentes de información y análisis, tarea que se consolida en una unidad de evaluación internacional, permitiendo mejorar su eficiencia mediante la especialización generando sinergias estratégicas con toda la red de filiales. La estructura administrativa del grupo local es muy liviana, en donde mantienen básicamente tres gerencias que reportan a la gerencia general, gerencia comercial, gerencia de riesgos y gerencia de administración. Los principales ejecutivos tienen una dilatada experiencia en la industria global y dentro del grupo, anteriormente desempeñaron cargos relevantes en las filiales de Argentina y México, lo que brinda una importante experiencia en el negocio de seguros de crédito. La administración local es además apoyada y controlada mediante un director de riesgo exclusivo para Latinoamérica. A septiembre 2011 los resultados finales arrojaron pérdidas de $181 millones, producto de su gasto administrativo por $380 millones, mientras que su margen de contribución alcanzó $126 millones. El flujo de caja operacional neto de la compañía alcanzó los $676 millones y se destinó en parte a aumentar la cartera de inversiones, además se recibió un aumento de capital por $191 millones, por lo que el flujo de caja final alcanzó los $738 millones. 4

5 HERMES SEGUROS DE CRÉDITO S.A. Perspectivas Inversiones Caja 16,7% Estable Depositos 83,3% Inversiones La alta liquidez que mantiene su cartera de inversiones dota de una sólida flexibilidad a la aseguradora La gestión de inversiones se basa en los conservadores lineamientos del grupo internacional en materia de administración de portafolios de inversión. Las inversiones se destinan fundamentalmente a respaldo del patrimonio. La custodia de inversiones se lleva a cabo en el DCV y la gestión es efectuada por terceros, mediante un convenio con el Banco Bice. La cartera se compone fundamentalmente de depósitos bancarios por lo que su duración es reducida y coherente con sus obligaciones. No hay riesgos relevantes de mercado. El producto de inversiones alcanzó los $51 millones, su rentabilidad es acotada debido a la alta concentración en papeles de corto plazo. Las fuertes correcciones que experimentaron en renta variable durante 2011 afectaron los retornos de muchas compañías de la industria, por lo que la rentabilidad de Euler fue mayor al segmento comparable de compañías de garantía y crédito. Retorno de Inversiones 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0, 5

6 HERMES SEGUROS DE CRÉDITO S.A. Perspectivas Estable DESEMPEÑO DE LA CARTERA DE RIESGOS Su soporte de reaseguro es respaldado totalmente por su matriz. Su cartera ha comenzado a experimentar siniestralidad Margen Técnico Seguros Domésticos Margen Técnico Seguros Exportación Resultados técnicos La aseguradora ha generado relevantes ingresos técnicos por medio de comisiones de cesión de riesgos. La compañía inició sus operaciones en septiembre de 2010 sin enfrentar siniestros hasta el tercer trimestre de La compañía proyecta una siniestralidad cercana al 55% en régimen, en línea con la siniestralidad de la industria y los estándares internacionales en escenarios normales. A septiembre 2011 la siniestralidad de seguros de crédito a la exportación alcanzó un 59%, mientras que la industria reportó un 27%, en tanto que el ramo de seguros de crédito doméstico no presentó siniestros. Globalmente la siniestralidad de la compañía alcanza un 12,9%, nivel bajo la industria de seguros de crédito que supera el 7. Euler mantiene una retención muy conservadora, alcanzando sólo 1 en caso de créditos a exportación y un 7% en créditos domésticos, retenciones conforme a las políticas de su matriz para la etapa de formación de negocios. En Chile Euler Hermes acepta primas de otras filiales de Latinoamérica, traspasando luego a Estados Unidos gran parte de estos flujos de acuerdo al plan de reaseguro global diseñado por su matriz. De esta forma retiene una pequeña parte de esos riesgos en Chile y recibe relevantes comisiones por estos negocios. A septiembre 2011 el resultado de intermediación representa el 8 del margen de contribución de la aseguradora a nivel local. La compañía mantiene estrictas políticas de evaluación de sus clientes. Para los seguros de crédito de grandes compañías utiliza su red de información internacional y para los pequeños sin información financiera actualizada y auditada se apoya en información de mercado como Dicom o Equifax entre otras Siniestralidad Seguros Exportación Reaseguro Programa de reaseguro es diseñado por la matriz en un plan conjunto global. Actualmente la estructura de reaseguro se sustenta en una protección cuota parte, con cobertura de exceso de pérdida, que le permite contar con una protección patrimonial muy sólida y coherente con la etapa inicial del proyecto. El reaseguro es enteramente suscrito por la casa matriz, quien puede ceder los excesos de riesgo a compañías reaseguradoras. Esta estructura de reaseguro es simétrica para todas las filiales del grupo en la región, especialmente en etapa de crecimiento, limitando su exposición al riesgo. La exposición de reaseguro no genera riesgos crediticios externos al grupo, dado que el 10 de su cobertura está respaldada por la propia casa matriz. En el futuro y de acuerdo a la evolución del negocio local la compañía podría aumentar sus niveles de retención. Retención 35% 3 25% 2 15% 1 5% 6

7 ANEXOS HERMES SEGUROS DE CRÉDITO S.A. Jun Abr Ene Ei Perspectivas En Desarrollo Estables Estables Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7

8 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.