GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2011

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1 GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2011 Ago Ago Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores relevantes En millones de pesos de junio de Jun Negocio No Bancario (*) Activos totales Pasivos exigibles Bancario (*) Activos totales Pasivos exigibles Consolidado Activos totales Pasivos totales Patrimonio Utilidad (*) Estimación Feller Rate respecto Negocio Bancario y No Bancario de acuerdo a información SBIF Rentabilidad ( ,40 0,30 0, jun Utilidad (MM$) 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Utilidad / Patrimonio Endeudamiento y cobertura jun Endeudamiento Indicvidual(vc eje izq) Cobertura de Gastos Financieros (vc eje der.) (1 Razón de endeudamiento individual. Analista: Roxana Silva C. roxana.silva@feller-rate.cl (562) ,00 12,00 8,00 4,00 Fundamentos La clasificación asignada al Grupo Security S.A. se fundamenta en su condición de matriz de un conjunto de empresas vinculadas al sector financiero, asegurador, de inversiones y de servicios. Sus principales activos se concentran en mercados regulados, áreas financieras y de seguros. También considera la experiencia de su administración y el respaldo de sus propietarios. Por su estructura de sociedad de inversiones, su flujo de recursos depende de los dividendos de sus filiales, que históricamente provinieron casi exclusivamente de las utilidades de Banco Security. No obstante, paulatinamente el aporte del negocio de seguros se ha vuelto cada vez más relevante. Ello ha contribuido a disminuir la concentración de sus inversiones en la filial bancaria y la dependencia de los flujos de dicha filial. Sin embargo, se debe considerar que ambos negocios banca y seguros- se encuentran expuestos a los mismos riesgos de mercado. La estrategia del Grupo Security consiste en posicionarse como proveedor integral de servicios financieros, en este sentido la entidad busca expandir su oferta de productos potenciando la integración comercial de todas las filiales del holding, incrementando la base de clientes, el cruce de productos y la maximización de sinergias comerciales y operativas. En este contexto, un aspecto relevante de su estrategia es potenciar la generación de ingresos en las áreas comerciales, que aporten mayor estabilidad y diversificación a sus flujos, y, de la misma forma, acotar los ingresos derivados de posiciones financieras que aportaban mayor volatilidad a sus resultados. En junio de 2011, los ingresos de las áreas comerciales representaban un 68% del total incrementándose en forma importante respecto al año anterior. Para la consecución de su estrategia, el holding ha desarrollado una revisión y reestructuración de todas sus áreas de negocio, con la premisa de fortalecer sus controles, incorporar las mejores practicas, y generar ventajas competitivas que le Fortalezas Sus inversiones se concentran en mercados regulados. Su principal activo, Banco Security es clasificado por Feller Rate en AA-/Nivel 1+/Estables. La consolidación de sus inversiones se ha reflejado en un perfil financiero con ingresos más diversificados y buenos niveles de cobertura de gastos financieros. La administración del holding y el banco presentan una alta estabilidad y permanencia. permitan entregar valor agregado a sus clientes, y de esta manera incrementar su rentabilidad. Los resultados del holding durante 2010 evidenciaron una mejora respecto del año anterior, obteniendo una rentabilidad sobre capital de 15,7% 11,6% durante 2009, su desempeño se explica principalmente por el favorable desempeño de sus inversiones financieras en especial durante el primer semestre y un importante desarrollo de las áreas comerciales del banco y sus filiales. Esta tendencia positiva de sus resultados se ve confirmada durante el primer semestre de 2011, donde el crecimiento de las colocaciones del banco y de las primas directas del área de seguros, han compensado los menores spreads y resultados financieros inferiores a lo esperado. Durante 2011, la entidad ha realizado un aumento de capital por $ millones para financiar su crecimiento, de los cuales alrededor del 70% (del orden de $ millones) serán destinados a Banco Security para financiar su plan de expansión y fortalecer sus indicadores de capital. Por otro lado, su endeudamiento, que anteriormente se vio presionado por las adquisiciones, ha evolucionado favorablemente producto de prepagos y reestructuraciones de su deuda. Así a junio de 2011, su nivel de endeudamiento es de 0,25 veces el patrimonio manteniendo holgura en relación al covenants autoimpuesto de 0,4 veces. Perspectivas: Estables FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION La calidad crediticia de su cartera de inversiones y el desarrollo del actual plan de rentabilización de sus clientes, así como de diversificación de sus ingresos debería otorgar mayor estabilidad a sus retornos e incrementar sus niveles de rentabilidad. Al mismo tiempo considera que la entidad continúa desarrollando y consolidando su plan de fortalecimiento de las distintas áreas comerciales y de control, necesario para la consecución exitosa de su estrategia Riesgos Los ingresos del holding se concentran en su principal inversión, Banco Security. La incorporación de Rentas Security al área de seguros, ha contribuido a atenuar dicha dependencia. Sin embargo, se debe considerar que ambos negocios banca y seguros se encuentran expuestos a riesgos de mercado. 1

2 GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2011 Solvencia A+ Perspectivas Estables PERFIL DE NEGOCIOS Holding que concentra sus inversiones en negocios altamente regulados Composición de utilidad por segmento de negocio Seguros 30% Servicios 4% A junio de 2011 Grupo Security fue creado en 1991 por directores, ejecutivos y empleados de Banco Security (67%), y por empresarios ligados al grupo Sigdo Koppers (33%), con la intención de adquirir el control de Banco Security y, posteriormente, participar en otras actividades del mercado de capitales. El holding se desenvuelve en los sectores financiero, asegurador, de inversiones y de servicios. Los productos y servicios que brindan las distintas empresas que pertenecen al grupo están orientados a brindar una atención integral a sus clientes, ofreciendo una amplia oferta con una alta calidad de servicio. A casi una década de su formación (2000), la empresa reordenó su estructura de negocios designando responsables y objetivos por cada área, buscando con ello mejorar la gestión y su control. Actualmente, los productos y servicios que brindan las filiales se mantienen agrupados en cinco áreas de negocios: financiamiento, inversiones, seguros, proyectos inmobiliarios y servicios. Estrategia: Invers. 12% Financiam. 54% Posicionarse como un proveedor integral de servicios financieros La actual estrategia del holding consiste en el aprovechamiento de las bases de clientes de sus diferentes líneas de negocio, potenciando el cruce de productos. Por un lado, ello busca, fidelizar a sus clientes creando valor como una entidad única que ofrece toda la gama de servicios financieros. Por otra parte, su rentabilización a través de una mayor participación en el gasto de cada cliente. La entidad se ha estructurado en cuatro áreas de negocio: financiamiento (que incluye al banco y al factoring), seguros, inversiones y servicios FINANCIAMIENTO Se desarrolla a través de Banco Security y Factoring Security S.A., y que corresponde al negocio tradicional de préstamos. Esta línea de negocios es la más relevante en activos e inversiones del holding, así como también en relación al flujo operacional. A junio de 2011, las colocaciones totales netas del negocio de financiamiento bancario ascendían a $ millones lo que le otorgaba una participación de mercado del 2,7%, su cartera de créditos se caracteriza por tener una buena calidad crediticia, con un índice de riesgo de 1,95%. Por su parte, la filial de factoring que a junio de 2011 contaba con una cartera de colocaciones de casi $ millones y más de clientes activos es la tercera mayor inversión del grupo en términos de activos y de resultados devengados. SEGUROS Esta área reúne los negocios de seguros generales, de vida, corretaje de seguros y reaseguros, a través de sus participaciones en Compañía de Seguros Generales Penta Security S.A., Seguros Vida Security Previsión S.A. y Servicios Security, respectivamente. En 2003, la empresa potenció su accionar en seguros a través de una reorganización, que incluyó la creación de Servicios Security S.A. Esta sociedad agrupa a sus filiales Corredores de Seguros Security, Agencia de Seguros Security y a Corredores de Reaseguros Cooper Gay Chile Ltda., un joint venture con la firma británica del mismo nombre. La adquisición de Security Rentas Seguros de Vida S.A. durante 2006, y la compra de Cigna Seguros de Vida S.A. en 2007 representaron un aporte importante para el grupo en cuanto a diversificación de sus inversiones y de sus fuentes de generación de recursos. Estas empresas fueron fusionadas con Seguros Vida Security Previsión S.A. formando una aseguradora de gran tamaño que les permite aprovechar las ventajas de un negocio de mayor volumen. A fines del primer semestre de 2011 la prima directa de Vida Security era de millones y la prima intermediada por la Corredora Security era de UF INVERSIONES Agrupa los negocios vinculados con administración de activos, asesorías financieras, banca de inversiones y negocios de tesorería. Las actividades vinculadas con esta área se realizan a través de la Administradora General de Fondos Security S.A., de Valores Security Corredores de Bolsa (ambas filiales del banco), de Asesorías Security S.A., y de Securitizadora Security S.A. 2

3 GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2011 Solvencia A+ Perspectivas Estables SERVICIOS Esta área reúne el negocio inmobiliario y la agencia de viajes y turismo que ocupa el segundo lugar en participación de mercado, así como a otros servicios relacionados con la fuerza de venta de los productos y servicios del holding. Adicionalmente, a partir de 2001, incorpora a Invest Security S.A. que provee servicios de contabilidad, riesgo de negocios y contraloría, auditoría y desarrollo de la cultura corporativa para las empresas del grupo. La actual estrategia del holding consiste en el aprovechamiento de las bases de clientes de sus diferentes líneas de negocio, potenciando el cruce de productos. Por un lado, ello busca, fidelizar a sus clientes creando valor como una entidad única que ofrece toda la gama de servicios financieros. Por otra parte, su rentabilización a través de una mayor participación en el gasto de cada cliente. PROPIEDAD Principales accionistas participan activamente en su administración Los principales accionistas del grupo corresponden a sociedades de inversión vinculadas con los directores y ejecutivos del holding, inversionistas relacionados al grupo Sigdo Koppers y otros inversionistas. Estos grupos de accionistas que en suma poseen en torno al 76% de la propiedad del holding- participan de un pacto relativo a la cesión de acciones y participan activamente en su administración. Durante 2009 se materializó el ingreso de la familia Sainz de Vicuña Bemberg a la propiedad de Grupo Security, quien durante julio de ese año, suscribió el equivalente a un 5% de la propiedad del conglomerado. Los nuevos accionistas pertenecen a un grupo español que participa en diversos países de Europa y América Latina, particularmente en Argentina y Chile. Asimismo, se incorporaron con un representante en el directorio. PERFIL FINANCIERO Estructura simple, acorde a una sociedad de inversión El estado de situación de la compañía exhibe una estructura sencilla, toda vez que sus principales activos son Banco Security y Seguros de Vida Security. Producto de la entrada en vigencia de las Normas Internacionales de Información Financiera, desde 2010 el holding consolida sus estados financieros con sus filiales. En 2006, las inversiones de la entidad aumentaron de manera importante gracias a la compra de Interamericana Rentas Seguros de Vida S.A. No obstante, este incremento se vio compensado, en parte, por una disminución de capital de su filial Inversiones Seguros Security S.A. Márgenes y rentabilidad: Sus resultados dependen fundamentalmente del desempeño de Banco Security, aunque paulatinamente ha cobrado relevancia el área de seguros La mayor parte de los resultados del holding provienen del banco, aunque paulatinamente se observa una diversificación de los ingresos cobrando relevancia el negocio de seguros, factoring y fondos mutuos. Así, mientras hasta 2005 los ingresos del banco superaban el 85% de los ingresos provenientes de sus filiales. A junio de 2011 la contribución del banco a los resultados era de 46% en tanto el área de seguros aportaba con un 35% incrementando en forma importante su participación en los resultados del holding. Los resultados del holding durante 2010 evidenciaron una importante mejora respecto del año anterior, obteniendo una rentabilidad sobre capital de 15,7% 11,6% durante 2009, su desempeño se explica principalmente por el favorable desempeño de sus inversiones financieras en especial durante el primer semestre y un importante desarrollo de las áreas comerciales del banco y sus filiales. Esta tendencia positiva de sus resultados se ve confirmada durante el primer semestre de 2011, donde el crecimiento de las colocaciones del banco y de las primas directas del área de seguros, han compensado los menores spreads y resultados financieros. Los resultados del banco a junio de 2011, evidencia una incremento importante de la actividad comercial, a junio de 2011, sus colocaciones han crecido un 11,9%, este crecimiento se ha enfocado en el segmento 3

4 GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2011 Solvencia A+ Perspectivas Estables de personas ABC1 y en empresas medianas, ambos segmentos donde la entidad cuenta con ventajas para desarrollar su estrategia, esto ha compensado los menores spreads y aporte del área de tesorería. La entidad ha presentado históricamente bajos márgenes, producto del segmento al cual se dirige, la mayor oferta y cruce de producto debiera contribuir a una mayor rentabilidad de su cartera. Así a fines del primer semestre su rentabilidad sobre activos era de 1,4% inferior al sistema que a la misma fecha exhibe un 2,1%. El área de seguros ha exhibido importantes resultados producto del buen desempeño comercial con un importante incremento en las primas, a lo que ha contribuido la incorporación del Seguro de Invalidez y sobrevivencia (SIS), también contribuyó positivamente la reducción de la siniestralidad de la cartera. A su vez los resultados se vieron afectados por un desempeño de la cartera de renta variable inferior a lo esperado. Cabe señalar, que después de la crisis de 2008, la administración decidió reducir en forma importante su posición en renta variable. Aunque la decisión inicialmente les reportó una pérdida, redujo su volatilidad y, aunque se han vuelto a tomar posiciones en renta variable estás son acotadas. Al primer semestre de 2011, la filial de factoring acumulaba utilidades por alrededor de $1.335 millones. Los resultados de esta entidad presentaron un crecimiento que se explica principalmente por el incremento de 23,3% en las colocaciones (12 meses) y una disminución del riesgo de su cartera, ambos efectos positivos más que compensaron el menor spreads. Estructura de capital y Flexibilidad financiera: Posterior a las adquisiciones su nivel de endeudamiento ha disminuido progresivamente Durante 2009, el grupo realizó una reestructuración de sus pasivos, con el fin de adecuar su perfil de vencimientos alargando sus plazos. A la fecha, más del 90% de sus pasivos son de largo plazo. Por otra parte, la totalidad de la deuda corresponde a bonos, actualmente no mantiene deuda con bancos. Las inversiones en seguros ocasionaron aumentos temporales en los niveles de endeudamiento a principios de 2004 y Debido a esto, los accionistas del grupo realizaron aportes de capital, que acompañaron dichas inversiones, permitiendo el crecimiento de las operaciones de la entidad y mantener niveles de endeudamiento acordes con la estrategia del grupo y restricciones de endeudamiento frente a los acreedores. Luego de la adquisición de la compañía Interamericana rentas Seguros de Vida S.A. el endeudamiento de la entidad alcanzó, en su nivel máximo, 0,39 veces. Las emisiones de bonos colocados durante 2007, y posteriormente durante 2009, permitieron reestructurar la deuda con un perfil de amortizaciones adecuados a los flujos percibidos. Desde entonces el indicador ha bajado sostenidamente volviendo a los niveles exhibidos antes de las adquisiciones. A junio de 2011 el indicador de endeudamiento individual era de 0,25 veces el patrimonio. Durante 2011, la entidad ha realizado un aumento de capital por $ millones para financiar su crecimiento, de los cuales alrededor del 70% (del orden de $ millones) serán destinados a Banco Security para financiar su plan de expansión y fortalecer sus indicadores de capital. 4

5 AA ANEXOS GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION SEPTIEMBRE 2011 Dic Jun Ago Ago Ago Solvencia A A A A+ A+ Perspectivas Estables Estables Positivas Estables Estables Líneas de Bonos - A A A+ A+ Bonos A A Acciones serié única 1ª Clase N.3 1ª Clase N.3 1ª Clase N.3 1ª Clase N.2 1ª Clase N.2 Resumen estados financieros consolidados IFRS En millones de pesos de junio de 2011 Dic Dic Jun Estados de situación financiera Activos Corrientes Efectivo y equivalente de efectivo Otros activos financieros corrientes Otros activos no financieros corrientes Deudores com.y otros CC corrientes Total activos corrientes Activos no Corrientes Otros activos no financieros no corrientes Plusvalía Total activos no corrientes Total activos Pasivos exigibles Otros pasivos financieros corrientes Cuentas por pagar comerciales y otras Total pasivos corrientes Total pasivos no corrientes Total pasivos Patrimonio Patrimonio controladora Patrimonio minoritarios Patrimonio total Estados de resultados Ingresos de actividades ordinarias Costo de ventas Ganancia bruta Gasto de administración Ganancia (pérdida) antes de impuesto GANANCIA TOTAL Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora Ganancia atribuible a participaciones no controladoras Ganancia total Rentabilidad (consolidada) Utilidad total / Patrimonio total 10,5% 14,0% 15,1% Utilidad total / Patrimonio ajustado 11,8% 16,4% 16,4% Utilidad total / Activos totales 0,7% 1,0% 1,2% Endeudamiento (individual) Endeudamiento 0,35 0,31 0,26 (1) Activos totales y Patrimonio promedio. (2) El patrimonio ajustado está corregido de Cuentas y documentos por cobrar a relacionados. (3) El endeudamiento está calculado individual de acuerdo a las notas de los EEFF 5

6 AA ANEXOS GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION SEPTIEMBRE 2011 Estructura Grupo Security 99.94% 99.98% 99,99% 99.99% 99.99% Banco Security Securitizadora Security Inversiones Seguros Security Inmobiliaria Security Inversiones Invest Security 99.78% 99.76% Valores Security Asesorías Security 97.37% Vida Security Seguros Vida 99.77% Global Security Gestión y Servicio 99.99% 99.99% Adm. Gral.Fondos Security Factoring Security 99.00% Global Asset Advisors Ltd 29.35% 99,90% Penta Security Seg. Generales Servicios y Beneficios Security 99,99% Corredora de Seguros Security 99.77% 55.00% Mandatos Security Travel Security 99,99% Servicios Security 49,00% Europ Assistance 49,99% Cooper Gay Chile Títulos de Deuda Vigentes Bonos Línea Monto UF Vencimiento Serie B Serie C Serie C Serie D Serie E Serie F Principales resguardos para ambas líneas Actualmente, Grupo Security S.A. mantiene inscritas en la Superintendencia de Valores y Seguros cinco líneas de bonos. Los fondos provenientes de todas estas emisiones se han destinado al financiamiento de su plan de inversiones y a la reestructuración de sus pasivos con el fin de adecuar la estructura de amortizaciones de capital. Los principales resguardos de las líneas de bonos instrumentos se describen a continuación: Principales resguardos El emisor se obliga, entre otras cosas, a: i. Mantener la relación de endeudamiento trimestral, Pasivo exigible/patrimonio, individual, no superior a 0,4 veces; ii. iii. iv. Registrar provisiones que surjan de contingencias adversas; Efectuar operaciones entre relacionados en condiciones de equidad prevalecientes en el mercado; Mantener el 51% de la propiedad y el control de su principal filial, Banco Security. 6

7 AA ANEXOS GRUPO SECURITY S.A. INFORME DE CLASIFICACION SEPTIEMBRE 2011 Otros resguardos: Cláusulas de aceleración de pago de los bonos por incumplimiento de los puntos i. a iv. anteriores; por mora en el pago de la emisión vigente; por mora con terceros que acumuladamente excedan el equivalente al 2,0% del total de activos individuales; por cobro judicial anticipado de obligaciones contraídas con terceros, que acumuladamente excedan el equivalente al 2,0% del total de activos individuales, y en caso de quiebra, insolvencia o de convenio judicial; estos tres últimos incumplimientos son aplicables para el emisor como también para sus filiales relevantes, estas son banco, seguros y factoring. ACCIONES En 1995, el holding inscribió sus acciones en la Superintendencia de Valores y Seguros y llevó a cabo dos emisiones y colocaciones de acciones en los mercados bursátiles. En 2004 y 2006, la entidad realizó aumentos de capital mediante colocaciones pública de acciones, por unos $ millones. Lo que implicó la entrada a la propiedad de más de nuevos accionistas, contribuyendo a una mayor diversificación de la propiedad, y una mayor profundidad a los títulos. Durante julio de 2009, se concretó un nuevo de aumento de capital por 349 millones de acciones que representan en total cerca de $ millones. Con esto, se materializó el ingreso de la familia Sainz de Vicuña Bemberg a la propiedad del Grupo Security, luego que suscribieran 127,5 millones de acciones, equivalente a un 5% de la propiedad del Grupo Security. De esta manera queda un remanente de 251 millones de acciones del aumento por 600 millones de acciones aprobado en diciembre de El mencionado aumento puede ser colocado durante los próximos tres años. Desde 2004, las acciones de la entidad presentan una mayor liquidez, con incrementos importantes en la presencia bursátil y en los montos transados. Mientras a junio de 2004 las acciones tenían una presencia ajustada de de 35,46% y una rotación de 2,21%, a mayo de 2011, dichos indicadores fueron de 88,4% y 7,6%, respectivamente Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7

8 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.