SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2012

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1 INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 Abril 212 Julio 212 A+ * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes Mar.212 Margen Ebitda 16,3% 1,8% 1,1% Rentabilidad patrimonial 18,% 29,% 2,6% Endeudamiento total 1,9 1,8 1,7 Endeudamiento financiero 1,1,9,8 Ebitda / Gastos financieros 9,9 6,3 7, Deuda financiera / Ebitda 2,3 3, 2,9 Deuda financiera neta / Ebitda 1,7 2,6 1,9 Liquidez corriente 1, 1,1 1,2 Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 1, 1,2 1,,8,6,,2, Mar.212 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Analista: Nicolás Martorell P. nicolas.martorell@feller-rate.cl (62) Benjamín Rojas A. Benjamín.rojas@feller-rate.cl (62) Fundamentos La clasificación de solvencia y líneas de bonos asignada a Sigdo Koppers S.A. refleja la favorable posición de negocios que la compañía mantiene a través de una cartera diversificada de empresas donde en la mayoría posee el control las cuales mantienen altas participaciones de mercado, junto con una adecuada diversificación geográfica y por industria. Además, considera su fuerte posición de liquidez y la conservadora estructura financiera en la sociedad matriz. En contrapartida, la clasificación considera que la empresa genera flujos de caja a través de la recepción de dividendos desde sus filiales y coligadas, la sensibilidad al ciclo económico de sus principales inversiones, las que pertenecen al sector industrial, y una exposición acotada a economías de mayor riesgo. La clasificación Primera Clase Nivel 2 de las acciones considera, además, el buen nivel de liquidez bursátil de los títulos, con una presencia anual del 98,8%, limitada por una alta concentración de la propiedad (76,2%). Sigdo Koppers es uno de los grupos económicos más importantes de Chile, el cual mantiene inversiones en sectores de Servicios, Industrial, Comercial y Automotriz. A nivel individual, la generación de caja de la empresa se sustenta en el reparto de dividendos que realizan las empresas en que mantiene inversiones. Sin embargo, estas filiales y coligadas mantienen una adecuada diversificación operacional y geográfica, sólidas posiciones de negocio y una buena calidad crediticia, contribuyendo con un flujo de dividendos relativamente diversificado, el que se ha incrementado en los últimos años. La compañía presenta una tendencia de crecimiento en el resultado de sus inversiones en empresas relacionadas, favorecida por el buen momento económico hasta septiembre de 28 y la adecuada gestión de las filiales durante y después de la crisis financiera. Históricamente, los dividendos repartidos por Enaex, ICSK, y CTI han representado un porcentaje significativo del flujo recibido por la matriz. Enaex y Puerto Ventanas se encuentran clasificados en A+/ por Feller Rate. La venta de CTI y compra de Magotteaux a fines de 211 se alinea con la nueva estrategia de la Fortalezas Cartera de negocios diversificada geográficamente y por industria. Control mayoritario de la cartera como resultado de políticas de inversión de largo plazo. Política financiera conservadora. empresa, enfocando sus servicios en la cadena de valor del sector minero. Se espera que Magotteaux compense los dividendos percibidos desde CTI convirtiéndose en un actor relevante para SK, dadas las sinergias operacionales, su fuerte posición de negocios a nivel internacional y desafíos en Latinoamérica. SK mantiene una política financiera conservadora. Si bien la compañía ha mantenido su adecuado nivel de crecimiento orgánico e importante diversificación, durante fines de 211 y principios de 212 el perfil de crecimiento inorgánico a través de adquisiciones se torno más activo, no obstante dichas operaciones fueron respaldadas a través de un importante aumento de capital de US$ 3 millones en diciembre 211 alineado con su estructura de financiamiento conservadora. Durante los últimos años, la compañía ha mantenido el leverage financiero estable en torno,2x a nivel individual. Además, cuenta con una buena flexibilidad financiera a través de un favorable acceso a los mercados financieros y, de forma individual, dispuso de dividendos percibidos en 211 por US$92 millones y un nivel de caja cercano a US$ 9 millones a marzo de 212, que le permite enfrentar con holgura sus gastos financieros en 212 y 213, dado su perfil de vencimientos de largo plazo. : FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Feller Rate espera el mantenimiento de moderadas políticas financieras, que el crecimiento sea sustentado sin modificar su política conservadora exhibida históricamente y que la cartera de la empresa mantenga una favorable situación crediticia. Dada la incorporación de Magotteaux y la nueva colocación de bonos en abril de 212 (UF 2. millones para refinanciar créditos bancarios de la matriz por US$ 6 millones) los indicadores se verán levemente presionados durante 212 para volver a niveles históricos a fin de año dado los crecimientos esperados y la consolidación de 12 meses de Magotteaux. Con todo, se espera que los indicadores individuales de endeudamiento y deuda financiera sobre flujo de fondos operacional ajustado y deuda sobre Ebitda a nivel consolidado converjan a,2x, 2,x y 2,x, respectivamente. Riesgos Dependencia a la capacidad de generación de dividendos desde filiales. Exposición a la sensibilidad del sector industrial. Exposición a economías de mayor riesgo relativo. 1

2 INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 Propiedad La propiedad de la compañía se encuentra distribuida en distintas sociedad de inversión, fondos de inversión y fondos de pensiones. Actualmente, a través de distintas sociedades de inversión, los accionistas mayoritarios controlan Sigdo Koppers S.A. a través de un pacto por el 76,2% de las acciones, donde destaca el Sr. Juan Eduardo Errázuriz Ossa, Sr. Naoshi Matsumoto Takahashi, Sr. Norman Hansen Rosés, Sr. Mario Santander García, Sr. Horacio Pavez García y la familia Aboitiz. Participan del directorio representantes de cada una de las sociedades controladoras. Además de los seis representantes de las sociedades de inversión que componen el directorio, un séptimo director cumple el rol de director independiente. Comercial y Automotriz 22% Ebitda por línea de negocio A marzo de 212 anualizado Servicios 2% Industrial 8% Negocios Sigdo Koppers A marzo de 212 Control Ingreso % (1) % (2) Ebitda Utilidad % (2) % (2) Deuda % (2) (3) ICSK 6,9 21, 11, 11,7 3,1 Pto. Ventanas,,9 8,7, 7, Enaex 6,1 22, 38, 37,3 2,2 Magotteaux 9, 31, 22,8 2, 16,9 Sigdopack 97,7, -3,3-12,7 8, CHHB 7,6,2,8,9,8 SKC 82,8 1, 22, 18, 21, SKIA,,, 1, Total (1) Directa e indirectamente a junio de 212. (2) Porcentajes con respecto al total del grupo consolidado. (3) 22,% restante corresponde a la deuda a nivel matriz. PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Sigdo Koppers S.A. es la sociedad matriz que concentra las inversiones de un grupo de inversionistas chilenos en los sectores químico, petroquímico, servicios a la minería, portuario, ferroviario, automotriz, ingeniería y construcción, entre otros. A través de sus áreas de servicios, industrial, comercial y automotriz, la sociedad participa de estos negocios en Chile y en diversos mercados a nivel mundial. Estable y diversificada cartera de empresas ligada al sector industrial, donde mantiene sólidas posiciones de negocio, adecuadas calidades crediticias y apropiados fundamentos de crecimiento. No obstante, importante concentración en el sector minero, El modelo de negocios de Sigdo Koppers comprende el manejo de una cartera de compañías en la mayoría de las cuales la sociedad ostenta el control, que incluye, básicamente, inversiones permanentes en las que el grupo ha participado por un largo período, logrando agregar valor a sus negocios. Estas inversiones han exhibido una adecuada diversificación en sectores y regiones junto con un positivo comportamiento en los sectores en que participan, siendo líderes en la mayoría de estos mercados, probando una alta capacidad de gestión en el área industrial. La compañía exhibe sus operaciones en tres áreas de negocio: Servicios (incluye a ICSK S.A. y Puerto Ventanas S.A.), Industrial (incluye a Enaex S.A.; Magotteaux S.A.; Sigdopack S.A y Compañía de Hidrógenos Del Bio Bio) y Comercial-Automotriz (SK Comercial y SK inversiones automotrices). Destaca la venta de Compañía Tecno Industrial S.A. en octubre de 211 por US$62 millones (US$31 millones para SK dado el % de control) y la posterior compra de Magotteaux S.A., procesos enmarcados dentro de la nueva estrategia corporativa de la empresa relacionada con mantener una fuerte presencia como proveedor de productos y servicios en toda la cadena de valor de la industria minera. De esta forma, aproximadamente el 7% del Ebitda del grupo proviene del sector minero. Las principales inversiones de SK en el sector industrial presentan sensibilidad al ritmo de la actividad económica, No obstante, el adecuado nivel de diversificación, un sólido desempeño y el reciente enfoque estratégico de productos y servicios al sector minero (el cual tiene una menor sensibilidad relativa) ha permitido a la empresa mitigar este riesgo. INGENIERÍA Y CONSTRUCCIÓN SIGDO KOPPERS S.A. (ICSK) Ingeniería y Construcción Sigdo Koppers (ICSK) es una de las empresas líderes en ejecución de proyectos de construcción, ingeniería y montaje industrial en Chile contando con un sólido prestigio en proyectos internacionales, destacando sus operaciones en Perú. La empresa fue creada en 196 como un joint venture entre Sigma Donoso y Koppers Inc. Desde sus inicios ha concretado más de 3 obras de gran envergadura, lo que le ha permitido adquirir amplia experiencia y especialización, alcanzando aproximadamente un 3% de participación de mercado en el segmento donde opera. La generación de caja presenta cierta volatilidad debido al perfil de negocios de la empresa, el cual asocia los ingresos de la compañía al constante desarrollo de nuevos proyectos y, en términos agregados, a la evolución de la inversión, en conjunto con la volatilidad de los precios de los recursos necesarios para efectuar las distintas obras en las que participa. No obstante, se estima que en los próximos años, , habrá un importante desarrollo en proyectos e inversiones por un monto cercano a los US$ millones, donde los sectores Energía y Minería serán los más dinámicos, concentrando el 66% de las inversiones, lo cual coincide con los proyectos donde ICSK participa de manera más activa. A diferencia del año 212, durante el año 211, la compañía registró un descenso en los ingresos y utilidad debido a la caída el nivel de actividad como consecuencia de término de algunos proyectos e inicio de otros. No obstante lo anterior, a marzo de 212, la empresa se ha adjudicado importantes proyectos (Backlog de US$8 millones) que le permiten mantener un significativo nivel de actividad para los años Entre estos se encuentran: Linea Angostura-Mulchen de Colbun; Ministro Hales de Codelco, Ore Acces, OGP1 y Laguna seca de Minera Escondida; Planta MDP Teno de Celulosa Arauco,; Ampliación Planta de Cal-Horno2 de Cales Inacesa; Reconstrucción Emisario Penco de ESSBIO; Expansión del Taller de Camiones para Antamina, entre otros. Se espera que los ingresos 212 sean mayores que el año 211y similares al año 21. 2

3 INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 Ingresos y utilidad ICSK S.A Mar. Mar Ingresos Utilidad Ingresos y utilidad Puerto Ventanas S.A Mar. Mar Ingresos Utilidad Ingresos y utilidad Enaex S.A Mar. Mar Ingresos Utilidad PUERTO VENTANAS S.A. Puerto Ventanas S.A., clasificada en A+/ por Feller Rate, tiene como giro principal la explotación del puerto Ventanas, ubicado en la bahía de Quintero, V Región, desarrollando actividades como transferencia de graneles, incluyendo estiba y desestiba de naves, almacenamiento, administración de carga y transporte de productos. Además, la compañía mantiene el control de Ferrocarril del Pacífico S.A. (Fepasa), el principal operador en la industria ferroviaria de transporte de carga en la zona centro-sur de Chile. Puerto Ventanas presenta una sólida posición competitiva dentro de la industria portuaria del país con un 16,1% de participación de mercado, después del Puerto de San Antonio y Valparaíso. En el transporte de graneles cuenta con el primer lugar en la zona central del país, concentrando el 9,7% en gráneles solidos a marzo de 212. Sus principales operaciones corresponden a la descarga de carbón para el sector de generación eléctrica, la descarga de graneles limpios para el sector alimenticio, los embarques de ácido y concentrados para el sector minero del cobre, y el movimiento de combustibles (carga y descarga). Su ubicación geográfica presenta fácil acceso a vías camineras expeditas a distintos centros de producción y consumo, y mantiene instalaciones operativas con condiciones competitivas que se sustentan en su velocidad de carga y descarga, capacidad física de atraque de buques de gran calado y tonelaje y disponibilidad de terrenos para acopio y almacenamiento, en conjunto con un servicio integrado de logística a través de Fepasa. Puerto Ventanas mantiene contratos de largo plazo con sus clientes en el negocio portuario, lo que le otorga una base de ingresos en la operación de su negocio. Sin embargo, el nivel de actividad del puerto se encuentra asociado a sectores particulares, lo que le otorga una limitada diversificación lo cual se ve mitigado gracias a la adecuada calidad crediticia de sus clientes. En 211, se firmó un nuevo contrato de servicios de transporte de Fepasa con Anglo American, asegurando el servicio de transporte de concentrado de cobre desde la Planta Tórtolas hasta Puerto Ventanas por años, desde julio de 212. En 211 y marzo 212 continua la recuperación exhibida en 21, gracias a mayores transferencias de carbón para las unidades generadoras de AES Gener, concentrado de cobre y mayor transferencia de clinker. Para los próximos 2 a 3 años, se espera que la transferencia de carga por el puerto se incremente, gracias a la entrada en operación de los proyectos que están realizando sus principales clientes. Entre estos, se encuentran el aumento en la transferencia de concentrado de la expansión de Mina Los Bronces, la descarga de carbón para la central Campiche de AES Gener, el acuerdo con Cemento Melón para la descarga y acopio de clinker, y el acuerdo de ENAP para el almacenaje y carga de carbón de petróleo. ENAEX S.A. Enaex S.A., clasificado en A+/ por Feller Rate, es el fabricante y comercializador de explosivos y proveedor de servicios de tronadura más destacado de Sudamérica. Enaex ofrece en Chile un servicio integral de fragmentación de roca que contempla todas las actividades ligadas al proceso. Para ello cuenta con plantas productoras, plantas de servicio y centros de distribución, los que en su mayoría se ubican dentro de los mismos yacimientos mineros que atiende. La participación de Enaex en el mercado chileno llega a 7%, y abastece cerca del 6% del mercado peruano de nitrato de amonio. Enaex posee una sólida posición competitiva en el mercado en que ofrece sus servicios, sustentada en una alta participación de mercado, un alto nivel de fidelización de sus clientes y un buen respaldo tecnológico. No obstante, la empresa mantiene una alta concentración de sus ingresos en el sector minero y una exposición a las variaciones del tipo de cambio, al costo de la energía eléctrica y a las variabilidades del precio del amoníaco. Este último efecto es contrarrestado en parte a través de cláusulas de indexación incorporadas en sus contratos de largo plazo con clientes de adecuada calidad crediticia. El segundo trimestre de 21, empezaron las operaciones de su complejo Prillex en Mejillones, ampliando la capacidad de producción de nitrato de amonio en grado explosivo desde. a 8. toneladas por año. El monto involucrado de la inversión fue financiado a través de un aumento de capital y un mayor endeudamiento. Este hecho fortaleció su posición productiva, exhibiendo sólidos crecimientos en los ingresos en y a marzo de 212, y robusteció las barreras de entrada para enfrentar el potencial crecimiento de la demanda los próximos años. Destaca una mejora en las ventas a nuevos mercados gracias al aumento de escala. Por otra parte, Enaex en conjunto con el grupo Brescia adquirieron el 66,7% de la firma brasileña IBQ Industrias Químicas (Britanite). Esta adquisición por US$ 12 millones, en partes iguales con Brescia, fue financiada por fondos propios de Enaex, permitiendo profundizar tecnologías y sus negocios dentro del mercado brasileño, gracias a su destacada posición de liderazgo y presencia en más de 1 Estados, ventas por US$1 millones anuales y mas del % del mercado de explosivos civiles. En Perú, junto a grupo Brescia, Enaex acordó invertir en el desarrollo del primer proyecto petroquímico de amoníaco y nitrato de amonio que será abastecido con gas natural desde Camisea, donde se contempla la 3

4 INFORME DE CLASIFICACION Julio Ingresos y utilidad Sigdopack S.A Mar. Mar Ingresos Utilidad Ingresos y utilidad CHHB S.A Mar. Mar Ingresos Utilidad construcción y operación de una planta de amoniaco con una capacidad de producción de 71. toneladas anuales y otra de nitrato de amonio grado industrial, con una capacidad productiva de 3. toneladas anuales. La iniciativa se realizaría a través de la sociedad peruana Holding Nitratos S.A donde Enaex posee el 9% de participación. El proyecto, que representa unos US$8 millones de inversión, cuenta con la aprobación ambiental. Se espera que dicho proyecto satisfaga la demanda interna de los controladores y la del mercado peruano. Para los próximos años, se espera un aumento en la demanda por explosivos y servicios de tronadura debido a la mayor ejecución de proyectos mineros y a las caídas en las leyes de los yacimientos. Asimismo, se espera que la mayor capacidad de producción permita lograr mayores ventas, mejores posiciones en el extranjero y generar fondos suficientes para disminuir sus niveles de endeudamiento y lograr una mayor generación de dividendos. MAGOTTEAUX S.A. El 19 de octubre de 211, SK materializó la compra del 1% de las acciones emitidas por la sociedad belga Magotteaux Group S.A. por un precio final a pagar de US$ 6 millones. Dicho monto se financió en un principio a través de los fondos obtenidos de la venta de CTI (US$31 millones) y un crédito puente, el cual, posteriormente, fue prepagado gracias a los nuevos fondos recaudados a través de un aumento de capital de SK por US$3 millones, otorgando un adecuado respaldo a la operación. El aumento de capital realizado junto con los fondos obtenidos por la venta de CTI permitió financiar plenamente la adquisición de Magotteaux, teniendo un efecto acotado sobre los indicadores financieros de la compañía. A nivel consolidado, el ratio de Deuda financiera/ebitda se ubicó en torno a 3, veces a diciembre de 211 (2,3 veces a diciembre de 21). Se espera que este deterioro sea transitorio y una mejora de este parámetro durante 212, volviendo a rangos históricos, en torno a 2, veces, dada las expectativas de crecimiento es sus distintos negocios y la consolidación de 12 meses con Magotteaux (sólo consolidó con el grupo SK el ultimo trimestre de 211). Magotteaux es una empresa de origen belga, productor y comercializador líder en bolas de molienda y elementos de desgaste de acero de alto cromo. La compañía posee una capacidad instalada de 2. toneladas de bolas de molineda de alto cromo, 6. toneladas de bolas de bajo cromo (a través de Proacer-Chile) y adicionalmente comercializa otras 1. toneladas de alto cromo a través de Joint Venture con Scaw Metals en Sudafrica, lo que le permite mantener una alta participación en el segmento de alto cromo. Además, posee una capacidad instalada de 73. toneladas de castings, alcanzada recientemente producto de una nueva planta en Tailandia. En lo referente al aporte de Magotteaux al perfil de negocios de Sigdo Koppers, si bien presenta una mayor variabilidad en la capacidad de generar utilidades, en términos relativos, con respecto a CTI (dada la exposición de un 3% de las ventas a la industria cementera, la volatilidad de commoditties, exposición al tipo de cambio y a tasa variable, junto con una mayor carga tributaria), esta se encuentra adecuadamente acotada. Lo anterior, gracias a una posición de liderazgo en el mercado, una demanda más estable y con solidos fundamentos de crecimiento por el lado de la minería (% delas ventas), junto a contratos de mediano plazo con clientes de adecuada calidad crediticia, que cuentan con cláusulas de indexación que permiten mitigar la volatilidad del ferrocromo, nickel y chatarra. Además, cuenta con una importante diversificación geográfica mundial, con 12 plantas productivas propias en 1 países (destacando Brasil, Bélgica, EEUU, Canadá y Tailandia) y 38 oficinas comerciales en 2 países. Destaca su amplio mix de bolas de molienda (acero fundido de alto y bajo cromo y de acero forjadas) gracias a su filial Proacer y Sabo Chile, filial donde SK ingreso al % de la propiedad mediante un aumento de capital en febrero de 212 valorizado por US$18,2 millones, financiado con fondos propios. Feller Rate considera de forma positiva la venta de CTI y la adquisición de Magotteaux, alineado con el nuevo enfoque estratégico de la compañía, ligado a orientar a SK y potenciar su crecimiento en industrias de servicios a la minería, con presencia en toda la cadena de valor de dicha industria. Se espera que dicha transacción genere sinergias operativas para el grupo, brindando un adecuado acceso geográfico a nuevos mercados y a nuevos clientes. No obstante, la adquisición presenta desafíos para SK, considerando su relevante grado de integración internacional, tamaño y planes para el crecimiento dentro de la región. Destaca que cerca del 2% de la deuda financiera consolidada de SK corresponde a Magotteaux. Esta deuda financiera esta compuesta principalmente por capital de trabajo (66%), dada sus altas necesidades ligadas a la volatilidad del precio del hierro, y deuda estructural (3%) de inversiones de largo plazo. Destacan buenas coberturas financieras para mitigar exposición a tasas de interés variables, no obstante una alta exposición a monedas y tasas impositivas.

5 INFORME DE CLASIFICACION Julio Ingresos y utilidad SK Comercial S.A Mar. Mar Ingresos Utilidad Utilidad SK Inv. Automotrices S.A Mar. Mar Utilidad En cuanto a inversiones, el capex esperado para el periodo es cercano a US$ 8 millones el cual se espera se financie a través de fondos propios, sin causar presiones adicionales de caja a la matriz, manteniendo parámetros crediticios dentro de rangos históricos. Con respecto al desempeño, Magotteaux empezó a consolidar con SK a partir de octubre de 211, por lo tanto se tienen solo 6 meses de operación a marzo de 212. Dentro de estos 6 meses los resultados de la compañía se encuentran alineados con las expectativas de SK, sin presentar contingencias. A marzo de 212, los ingresos, Ebitda y utilidad alcanzaron los US$2 millones, US$ 21 millones y US$9 millones respectivamente. SIGDOPACK S.A. Sigdopack S.A. es el principal productor de material para la fabricación de envases flexibles en América Latina. La compañía cuenta con una avanzada tecnología para la fabricación polipropileno biorientado (BOPP), con una capacidad de 7. toneladas al año en Chile y Argentina. Asimismo, cuenta con una planta de producción para la fabricación film de poliamida biorientada (BOPA) en Chile, con una capacidad de producción de. toneladas al año. La empresa es líder en America Latina, especialmente en los mercados de Chile, Argentina, Brasil, Perú y Ecuador. Sigdopack abastece de films a los principales fabricantes de envases flexibles, incluidas compañías multinacionales tales como Frito Lay, Nestlé, Unilever, Pepsi Co., Coca-Cola y Kraft Foods. La compañía cuenta con una amplia gama de productos y la logística necesaria para abastecer distintos mercados en América, Europa y otras regiones. La empresa mantiene, desde abril 2, un acuerdo estratégico con la compañía norteamericana Honeywell líder en el mercado de films para envases en Estados Unidos, Europa y Asia que incluye uso de licencias, distribución y desarrollo conjunto de películas especiales para envases flexibles, otorgando una importante ventaja competitiva. Además, a través de este acuerdo, Sigdopack fue designado distribuidor exclusivo de Honeywell para sus productos BOPA en Sudamérica, Centroamérica y El Caribe. La compañía, desde 28, se encuentra operando bajo los precios de equilibrio, dado el exceso de oferta que hay en la región junto con una demanda más deprimida y precios de materias primas más altos, en un escenario antes y durante la crisis. La débil situación de mercado ha dificultado el traspaso de precios, afectando los márgenes de la empresa, junto con un crecimiento de la demanda más lento que lo esperado. No obstante lo anterior, la matriz ha apoyado a Sigdopack en los últimos años. En diciembre de 211, Sigdo Koppers, decidió realizar un aumento de capital de US$ millones, lo que le permitió a Sigdopack reducir sus pasivos financieros. A marzo de 212, los ingresos cayeron un,8% dada la caída en la venta de BOPP y BOPA de un 13,% y 2,1% respectivamente, Además, en Argentina la planta se encuentra operando bajo el nivel de eficiencia. Se espera una recuperación de precios de equilibrio hacia fines de 212 y una recuperación paulatina de los márgenes de la compañía, alcanzando niveles de demanda precrisis hacia el 212. Se espera que la planta BOPP en Argentina permita mejorar la eficiencia operativa y alcanzar mejor posición competitiva, aumentando sus exportaciones a los mercados regionales. COMPAÑIA DE HIDROGENO DEL BIO-BIO S.A. Compañía de Hidrógeno del Bío-Bío es un proyecto que consiste en una planta productora de hidrógeno para ser utilizado por Empresa Nacional de Petróleo (ENAP). La planta está ubicada en los terrenos de la Refinería Bío-Bío de ENAP; inició su operación en febrero de 2 y tiene una duración de 1 años. Tanto el suministro de la materia prima, así como la operación y mantención de la planta y la compra del producto final son de exclusiva responsabilidad de ENAP. ENAP paga un flujo anual fijo a CHHB independiente de la producción de la planta. El proyecto representó una inversión del orden de US$9 millones en capital y US$22 millones en deuda financiera de largo plazo, garantizada por los flujos del proyecto y en subsidio por ENAP. S.K. COMERCIAL S.A. S.K. Comercial S.A. (SKC) importa y comercializa maquinarias y repuestos de destacadas marcas, prestando, además, servicios de mantención a vehículos industriales. Atiende a destacados clientes en los sectores construcción, industrial, forestal y mediana minería, con una alta participación de mercado. La compañía posee la representación en Chile de prestigiosas marcas de maquinaria como Volvo Construction Equipment, Toyota Industrial Equipment, Manitou, New Holland Construcción, Case Agricola, Kobelco, camiones Foton, lubricantes Chevron y neumáticos Bridgestone-Firestone. Destaca el acuerdo suscrito entre SK Comercial, a través de su filial SK Transporte y Paccar Inc para la comercialización en Chile se sus marcas Kenworth y DAF, ampliando el mix comercial con nuevos productos (camiones pesados).

6 INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 Además, SCK opera a través de filiales especializadas en cada área de negocio, que abarcan venta de maquinaria, repuestos, servicio técnico e insumos, servicios de arriendo de maquinaria, servicios de mantención de camiones, comercialización y distribución de camiones, entre otros. Destaca su fuerte participación a lo largo de todo Chile, y las replicas de su modelo de negocio en Perú, comercializando maquinaria Volvo y arrendando equipo y maquinaria a través de SKC Rental S.A.C Perú en ese país. En el año 21, inició sus operaciones en Brasil, replicando su modelo de arriendo de maquinarias El crecimiento y los resultados de la empresa son sensibles a la evolución de la inversión (Bienes de Capital). No obstante, desde 21 a marzo de 212, se apreció un aumento en los ingresos dada la recuperación en ventas de maquinaria post crisis (en línea con el incremento en la importación de bienes de capital) y una mayor participación del negocio de arriendo logrando un crecimiento de 2%, un 1% el primer trimestre de 212 con respecto al mismo periodo del año anterior y un aumento en los márgenes del negocio. Gracias a las positivas perspectivas para la inversión en Chile hacia el año 213, donde destaca el aumento en la inversión en Obras Públicas para los años 211 y 212, se espera un crecimiento en el mercado se arriendo de maquinaria, en el cual SKC participa a través de su filial SKC Rental S.A. Además, el fuerte desarrollo en construcción que espera Brasil, junto con un alto dinamismo en importaciones de bienes de capital en Chile y Perú, permitirían sostener el crecimiento en el corto y mediano plazo. S.K. INVERSIONES AUTOMOTRICES S.A. El grupo Sigdo Koppers participa activamente del sector automotriz no industrial a través de su filial S.K. Inversiones Automotrices S.A. la que a su vez participa en la propiedad de SKBergé S.A. (%), sociedad que encabeza el desarrollo de las inversiones del grupo en el sector. SKBergé S.A. es un joint venture entre el grupo Sigdo Koppers y la compañía española Bergé Automoción, para participar en el negocio de representación, comercialización y distribución de vehículos en Chile, Perú, Argentina y Colombia. La sociedad representa y comercializa variadas marcas de automóviles en Chile, entre las que se encuentran Chrysler, Jeep, Dodge, Fiat, Chery, Alfa Romeo, Ferrari, Maserati, Ssangyong, Mitsubishi e Infiniti, todas de alto prestigio en el país. La empresa opera en Chile a través de una extensa red de distribuidores, donde se concentran la mayoría de sus ingresos. La compañía participa también como representante de la marca Fiat, Kia, MG, Alfa Romeo, Mitsubishi y Chery en Perú y Kia en Argentina. En Colombia representa Chrysler, Dodge y Jeep. SKBergé participa en el mercado a través de distintos distribuidores, asociados a las diferentes marcas que comercializa, en los que posee sobre el 9% de la propiedad, con excepción de MMC Chile S.A. y SKBC. Cabe destacar que la compañía, junto con Santander Consumer Finance, mantienen la sociedad para el financiamiento de consumo en el sector automotor denominada Santander Consume Chile, empresa que se está consolidando como uno de los principales actores en el mercado de créditos automotrices, en la cual SK Bergé aumento su participación al 9%. La compañía, la cual fue afectada por la crisis financiera, presentó en 21 y 211 una sólida recuperación en sus ingresos, experimentando un aumento en sus ventas en Chile durante el 21 de un 69%, (28.3 unidades) y en 211 un 2% (32.3 unidades), lo que se tradujo en un importante incremento de la utilidad neta de SK Inversiones Automotrices. No obstante, a marzo de 212, la utilidad neta exhibió un retroceso de un 38% con respecto a marzo de 211, dada las menores ventas nacionales y condiciones más desfavorables en los distintos tipos de cambio a los cuales esta expuesto SK Berge. Para 212 se estima un menor crecimiento en las ventas en Chile de autos nuevos alcanzando entre 28. y 3. unidades. Esto, reflejaría una normalización en el consumo automotriz en el mercado chileno. Sin embargo se espera un mayor crecimiento orgánico en países como Perú y Colombia, lo cual permitiría mitigar en parte el menor crecimiento a nivel nacional. Diversificación geográfica con acotada exposición a economías de mayor riesgo La compañía cuenta con una adecuada diversificación geográfica de sus activos operacionales. Sin embargo, inversiones en países sudamericanos distintos de Chile implican niveles de riesgo país superiores. Actualmente, Standard & Poor s mantiene las siguientes clasificaciones soberanas en moneda extranjera para los países en los que la empresa mantiene inversiones: Argentina, B/Negativas ; Brasil, BBB/ ; Chile, A+/ ; Colombia, BBB-/ ; y Perú, BBB/. Este riesgo es compensado por la baja importancia relativa que poseen los flujos percibidos desde esos mercados en comparación a los flujos generados en Chile, país donde concentra sus operaciones. 6

7 INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: SATISFACTORIA Evolución de ingresos y márgenes En millones de pesos Mar. Mar Ingresos Margen Ebitda 19% 17% 1% 13% 11% 9% 7% % 3% 1% Crecimiento sostenido incluso en periodos desfavorables En el período 2-211, la compañía exhibió un aumento sostenido en el resultado de sus inversiones en empresas relacionadas, favorecida por el buen momento económico hasta septiembre de 28 y, posteriormente, a través del adecuado enfrentamiento de la crisis financiera y su sólido post crecimiento. Destaca, a diciembre de 211, el crecimiento anual en el Ebitda de un %, alcanzando los US$ 31 millones, explicado principalmente por la mayor generación de fondos de Enaex y SK Comercial y el menor crecimiento de Ingeniería y Construcción SK, junto con una menor consolidación de CTI. A marzo de 212, continuó la fuerte tendencia desde fines de 29. La utilidad del portafolio de empresas alcanzó los US$3 millones, lo que representa un aumento de 22% respecto al primer trimestre de 211. Las principales aumentos continúan en Enaex, SK Comercial, Ingeniería y Construcción SK y Puerto Ventanas, quienes compensaron las caídas en Sigdopack, SKIA y SKIP. Cabe destacar que Magotteaux remplazó a CTI a partir del último trimestre de 211, más que compensando su utilidad con respecto a marzo de 211. Con todo, la compañía a nivel consolidado ha registrado, en los últimos años, un sólido crecimiento, tanto en los ingresos como en el Ebitda, mostrando un crecimiento anual ponderado de un 1% y 16% respectivamente. Cabe destacar el adecuado margen Ebitda, el cual se ha mantenido relativamente estable, en torno a un 16% en todo el periodo señalado. Políticas financieras y reparto de dividendos desde filiales Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 1, 1,2 1,,8,6,,2, Mar.212 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Perfil de amortizaciones Obligaciones financieras individuales Al 31 de marzo de 212, millones de US$ Banco Bonos Total Inversiones de largo plazo a través de una política financiera conservadora El grupo ha mantenido una política financiera conservadora, donde destaca el bajo nivel de endeudamiento que presenta la sociedad matriz. Si bien los controladores mantienen elevadas políticas de dividendos en sus filiales, éstas han sido flexibilizadas en escenarios de recesión y en períodos de inversión en nuevos proyectos. Si bien la compañía ha mantenido su adecuado nivel de crecimiento orgánico e importante diversificación, durante fines de 211 y principios de 212 el perfil de crecimiento inorgánico a través de adquisiciones se torno más activo, no obstante dichas operaciones fueron respaldadas a través de un importante aumento de capital durante diciembre 211 y finalizada su suscripción en enero de 212, alineado con su estructura de financiamiento conservadora. Feller Rate espera que el crecimiento sea sustentado sin modificar su política conservadora exhibida históricamente. La política financiera de la compañía es que los proyectos de las filiales sean financiados directamente por éstas, ya sea a través del uso de generación interna de caja de las propias filiales o de financiamiento externo (incorporación de deuda financiera y/o aumentos de capital). Las filiales y coligadas, en las que la compañía mantiene inversiones de carácter permanente, mantienen una adecuada calidad crediticia y contribuyen a la sociedad matriz con un flujo de dividendos relativamente diversificado, que se ha mantenido en su conjunto de forma sostenida, situación que solventa la clasificación de Sigdo Koppers S.A. En cuanto a los dividendos recibidos desde cada compañía, en los últimos años estos han crecido un 2% en promedio anualmente, destacando el aumento en los dividendos percibidos en 211 en un 9%, con respecto a 21, obteniendo cerca de US$ 92 millones. A nivel de negocios, Enaex, ICSK y CTI han representado un porcentaje significativo del flujo recibido por la matriz. Estas empresas generaron cerca de un 6% de las utilidades devengadas por las empresas SK y el 72% de los dividendos recibidos por la matriz en 211. Dada la venta de CTI, quien representaba cerca del 2% de los flujos de dividendos percibidos por la matriz, se espera que la Magotteaux compense dicho flujo aportando cerca del 1-2% de los dividendos totales percibidos por la matriz, manteniendo una política de dividendos del 6% de la utilidad a fin de año, convirtiéndose en un actor relevante para SK. La compañía desde 21 ha incrementado su participación en algunas de sus filiales. Destaca el aumento en el control de Enaex, principal fuente de dividendos, alcanzando a junio de 212 un 6,8%. Esto, junto con el fortalecimiento en la generación de caja de Enaex y un menor nivel de inversiones, permitirán a SK fortalecer la recepción de flujos desde las filiales. 7

8 INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 Resumen Estados financieros individuales Mar.12 Resultado corregido (1) Gastos financieros (GF) Utilidad del ejercicio Activos Pasivos Deuda Financiera Patrimonio FCNO + GF Caja final Rentabilidad patrimonial (2) 1,1% 1,1% 2,2% 18,% Endeudamiento financiero,2,2,2,2 Resultado corregido / GF 8, 11,,8 13,2 Deuda Fin. / Res. Cor. (2) 2,2 1,6 2,1 2,1 (FCNO + GF) / GF 7, 16, 3,9 -. Deuda Fin. / (FCNO + GF) (2) 2, 1,2 3,2 3,6 Liquidez corriente 8,,3,8 1,6 (1) Resultado corregido: Resultado operacional + Depreciación + Utilidad (pérdida) en inversión en empresas relacionadas. (2) Indicadores anualizados a marzo de 212 * Sin dividendos percibidos a marzo de 212 Dividendos recibidos por matriz por área de negocio Comercial y Automotriz Industrial Servicios Utilidad devengada por empresa Mar. 12 Mar 11 ICSK 17,6 26,7 17,,,1 Inv. Portuarias y Pto. Ventanas,3,9 9,1 1, 1,1 Enaex 33,2,2,2 13,9 1,1 Magotteaux S.A.* - - 9, 9,3 - CTI** 17,6 22,2 16, - 6,6 Sigdopack -1, -9,8-21,8 -,7 -, CHHB y S.K. IP S.A 1, 1, 1,,3, SKC 1,8 16, 22,7 6,8, SKIA 3,9 22,7 3,6,7 9, Total *Solo considera las cifras del Q12 ** Cifras consolidadas hasta agosto 211 Bajo nivel de endeudamiento junto con una robusta capacidad de generación de dividendos de las principales filiales Al 31 de marzo de 212, la deuda financiera de Sigdo Koppers individual se encontraba compuesta por bonos locales denominados en U.F. y a tasa fija, por cerca de US$137 millones colocados en el primer trimestre de 29 (Serie B y C) y dos créditos bancarios por US$ 6 millones (para financiar compra de acciones de Enaex y otras adquisiciones) y Swap, redenominando a dólares parte de la deuda y calzando el saldo con activos financieros en U.F. o pesos, lo que ha permitido mantener acotadas las diferencias de cambio. Con el fin de refinanciar dicho crédito bancario, en abril SK colocó UF 2, millones a través del bono serie E a 21 años, con tasa de colocación de UF+3,98% (con Cross Currency Swap a US$+,7%), mejorando el duration y perfil de vencimientos a nivel individual. No obstante, el stock de deuda financiera post emisión alcanzará un valor cercano a los US$22 millones, aumentando en US$18 millones. Con respecto al perfil financiero individual, los indicadores Deuda Financiera individual/dividendos percibidos y Deuda financiera individual/ Flujo operacional (medido este flujo como dividendos percibidos por la matriz menos gastos operacionales) alcanzaron las 2,1 veces y 2, veces, respectivamente en 211, pasando desde 1,6 veces y 1,8 veces a igual fecha del año anterior, en línea con los promedios de los últimos 3 años para cada parámetro. Con respecto al perfil consolidado, a diciembre de 211, el nivel consolidado de deuda ascendió a US$932 millones, aumentando desde los US$ 678 millones, como resultado de mayores requerimientos de capital de trabajo para Enaex y SKC, la deuda de Magotteaux por US$192 millones y los nuevos créditos bancarios de la matriz. A marzo de 212, la deuda alcanza los US$96 millones, aumentando US$28 millones como resultado de mayores necesidades de capital de trabajo en Enaex y SK Comercial. A nivel consolidado, la empresa registraba un endeudamiento financiero de,8 veces, cobertura de gastos financieros de 7, veces y un nivel de deuda financiera sobre Ebitda de 2,9 veces a marzo de 212. Cabe destacar que el aumento de capital por US$ 3 millones permitió compensar el leve aumento de la deuda financiera individual en 211 manteniendo un bajo y estable nivel de endeudamiento financiero en el holding en torno a,2 veces, en línea con el perfil conservador de la compañía. De similar modo, a nivel consolidado, el aumento en la deuda financiera producto de la deuda estructural de Magotteaux fue compensado, manteniendo el endeudamiento financiero en torno a 1, veces. Dada la nueva colocación de bonos los indicadores individuales se verán levemente presionados durante 212 para volver a niveles históricos a fin de año dado los crecimientos esperados de los flujos. Los indicadores consolidados de cobertura también se verán presionados mejorando a fin de año dada la consolidación de 12 meses de Magotteaux y los resultados esperados. Feller Rate espera el mantenimiento de una gestión con políticas de inversión de largo plazo, moderadas políticas financieras y que la cartera de la empresa mantenga una favorable situación crediticia, sustentada en su buen perfil de negocios, el aporte adicional a la generación interna de caja de los nuevos proyectos de cada filial, la buena estructura financiera, junto con los adecuados fundamentos del mercado en cada una de las economías y negocios donde participa. Amplia flexibilidad financiera junto con una sólida posición de liquidez La sociedad posee una amplia flexibilidad financiera asociada a su favorable estructura de capital, deuda estructurada en el largo plazo, el fuerte compromiso de largo plazo de los controladores y su buen acceso al mercado de capitales. A nivel individual, post-colocación de instrumentos serie E- los bonos serie B comienzan a amortizar hacia el año 21, con vencimientos cercanos a los US$ 8 millones anuales, hasta el 219, fecha que comienza a amortizar la serie C, y a partir de 221 empieza su amortización la serie E. En consecuencia, durante 212 y 213 solo enfrentará el pago de gastos financieros por US$9 millones y US$11 millones, respectivamente. Además, percibió dividendos por cerca de US$ 92 millones a diciembre de 211 y mantenía saldos de caja por US$ 9 millones, a marzo de 212. Las compañías subsidiarias poseen adecuada flexibilidad financiera. No obstante los controladores han privilegiado elevadas políticas de dividendos, las que se justifican por el adecuado grado de maduración que poseen los negocios de las filiales y han sido, en ocasiones, temporalmente modificadas para privilegiar el desarrollo de proyectos en ésas compañías. La compañía mantiene covenants asociados a los bonos emitidos. A nivel individual, Sigdo Koppers debe mantener un indicador deuda financiera neta sobre patrimonio inferior a, veces y un patrimonio total superior a U.F. 11 millones. A nivel consolidado, mantiene la misma cláusula sobre patrimonio y obliga a mantener un indicador deuda financiera neta sobre patrimonio inferior a 1,2 veces. Al 31 de marzo de 212, la compañía cumple de manera adecuada dichas restricciones. 8

9 ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 Agosto 26 Agosto 27 Agosto 21 Julio 211 Agosto 211 Diciembre 211 Abril 212 Julio 212 Solvencia A A A A+ A+ A+ A+ A+ CW Negativo CW Negativo Lín. Bonos n 6, A A+ A+ A+ A+ A+ Lín. Bonos n 7, A+ A+ A+ Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Resumen Financiero Consolidado Millones de dólares 2 (1) 26 (1) 27 (1) 28 (1) Marzo 212 Marzo 211 Ingresos Ebitda (2) Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad (Perdida) inversión Emp. Rel Utilidad (pérdida) del ejercicio Total activos Caja Inversión en empresas relacionadas Pasivo exigible Deuda financiera cp Deuda financiera lp Deuda financiera Patrimonio Interés Minoritario Margen Ebitda 1,% 1,6% 1,7% 1,7% 17,% 16,3% 1,8% 1,1% 1,8% Rentabilidad de activos (3) 3,1% 3,3% 3,2% 3,% 3,%,1% 9,2% 8,%,% Rentabilidad patrimonial (3) 9,1% 1,1% 1,2% 11,8% 12,8% 18,% 29,% 2,6% 19,% Endeudamiento 1,3 1,3 1, 1,8 1,9 1,9 1,8 1,7 2, Endeudamiento financiero,6,8,8 1, 1, 1,1,9,8 1,2 Ebitda / Gastos financieros 8,3 7,1 7,6 7,1 7,6 9,9 6,3 7, 8, Deuda financiera / Ebitda (3) 2, 2, 2,3 2,8 2,3 2,3 3, 2,9 2, Deuda financiera neta / Ebitda (3) 1,3 1, 1,8 1,7 1, 1,7 2,6 2, 2, Caja + Ebitda / Deuda Fin. cp 2,2 3,7 2,8 2, 2, 1,7 1,,9,7 Caja / Deuda Fin. cp,9 2,2,9 1,1 1,1,6,2,6, Liquidez corriente 1,8 2,1 2, 1, 1, 1, 1,1 1,2 1,3 1. Periodo 2-28 bajo PCGA. 2. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. 3. Indicadores a marzo anualizados. 9

10 ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 Estructura Características de los instrumentos ACCIONES Presencia ajustada(1) 98,81% Rotación(1) 26,6% Concentración de propiedad 76% Mercados en que transa Chile Precio Bursátil de la acción(2) $ 1.23,9 Valor libro ajustado(2) $ 89,18 Relación Precio Utilidad(2) 8,1 Utilidad por acción(2) $11,6 1. Cifras al 31 de mayo de Cifras al 9 de julio de 212 LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea* Uf, millones* UF, millones* UF 3, millones** UF 3, millones** Plazo de la línea 1 años 3 años 1 años 3 años Series vigentes inscritas al amparo de la línea D E B C Covenants Mantener un endeudamiento financiero neto a nivel individual y consolidado no superior a,x y 1,2x, respectivamente. Mantener un Patrimonio superior a UF 11 millones. Mantener un endeudamiento financiero neto a nivel individual y consolidado no superior a,x y 1,2x, respectivamente. Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene *Limite de restricción conjunta de UF, millones **Limite de restricción conjunta de UF 3, millones 1

11 ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 BONOS VIGENTES Serie D Serie E Serie B Serie C Fecha de inscripción Al amparo de Línea de Bonos Monto de la colocación No colocado UF 2, millones UF 1, millones UF 2, millones Plazo de amortización - 21 años, semestralmente 1 años, semestralmente 21 años, semestralmente Fecha de inicio de amortización Fecha de vencimiento de amortización Tasa de Interés -,% anual,1% anual,% anual Pago de intereses - Semestrales Semestrales Semestrales Rescate Anticipado - A partir de 213 A partir de 213 A partir de 21 No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 11

12 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.