I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N SIGDO KOPPERS S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION JULIO 2013

Transcripción

1 I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACION SIGDO KOPPERS S.A. JULIO 213 LINEA DE BONOS, ACCIONES SERIE UNICA RESEÑA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 INFORME DE CLASIFICACION Julio 213 Julio 212 Julio 213 A+ * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes Consolidado Mar.213 Margen operacional 1,7% 9,% 1,% Margen Ebitda 1,8% 13,7% 1,% Endeudamiento total 1, 1,3 1,3 Endeudamiento financiero,7,7,7 Ebitda / Gastos financieros 6,3 6,8 7,6 Deuda financiera / Ebitda 3, 2,9 2,8 Deuda financiera neta / Ebitda 2,6 2,3 2,2 Liquidez corriente 1, 1,1 1,2 * Cifras bajo IFRS Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia,7,6,,,3,2,1, mar- 12 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros mar Fundamentos La clasificación asignada a la solvencia y líneas de bonos de Sigdo Koppers S.A. (SK) refleja la favorable posición de negocios que la compañía mantiene a través de una cartera diversificada de empresas donde en la mayoría posee el control las cuales mantienen altas participaciones de mercado, junto con una adecuada diversificación geográfica y por industria. Además, considera su fuerte posición de liquidez y la conservadora estructura financiera en la sociedad matriz. En contrapartida, la clasificación considera que la empresa genera flujos de caja a través de la recepción de dividendos desde sus filiales y coligadas, la relativa sensibilidad al ciclo económico de sus principales inversiones, y una exposición acotada a economías de mayor riesgo. La clasificación Primera Clase Nivel 2 de las acciones considera, además, el buen nivel de liquidez bursátil de los títulos, con una presencia anual del 1%, limitada por una alta concentración de la propiedad (76,2%). Sigdo Koppers es uno de los grupos económicos más importantes de Chile, el cual mantiene inversiones en sectores de Servicios, Industrial, Comercial y Automotriz. A nivel individual, la generación de caja de la empresa se sustenta en el reparto de dividendos que realizan las empresas en que mantiene inversiones. Sin embargo, estas filiales y coligadas mantienen una adecuada diversificación operacional y geográfica, sólidas posiciones de negocio y una buena calidad crediticia, contribuyendo con un flujo de dividendos relativamente diversificado, el que se ha incrementado en los últimos años. La compañía presenta una tendencia de crecimiento en el resultado de sus inversiones en empresas relacionadas. Sigdo Koppers a nivel consolidado presentó, a diciembre de 212, una generación de caja cercana a US$217 millones, superior a los últimos años. Los niveles de endeudamiento con respecto a diciembre de 211 han permanecidos constantes. El 212, la deuda financiera neta sobre Ebitda disminuyo, a 2,3x desde 2,6x a diciembre de 211. La compañía en los últimos años ha mantenido un margen operacional y margen Ebitda, relativamente estables. Históricamente, los dividendos repartidos por Enaex e ICSK, han representado un porcentaje significativo del flujo recibido por la matriz que, a diciembre de 212, fue de un,9%. Enaex y Puerto Ventanas se encuentran ambos clasificados en A+/ por Feller Rate. La venta de CTI y compra de Magotteaux, a fines de 211, se alinea con la estrategia de la empresa, de enfocar sus servicios en la cadena de valor del sector minero. Si bien en 212 Magotteaux no reportó dividendos, los dividendos percibidos aumentaron un 12,7% con respecto a 211, impulsado por los repartos percibidos por SK Comercial y S.K. Inversiones Automotrices. En los próximos períodos se prevé el aporte relativo de Magotteaux, en la medida que se consolide en el grupo SK, fortaleciendo los niveles de ingresos de SK individual y consolidando la estrategia de la compañía. Durante los últimos años, la compañía ha mantenido un leverage financiero estable en torno,2x a nivel individual. Además, cuenta con una amplia flexibilidad financiera a través de un favorable acceso a los mercados financieros. A nivel individual, durante el 213 y 21 enfrentará vencimientos por US$6 millones y US$18 millones, respectivamente. Además, percibió dividendos por cerca de US$1 millones a diciembre de 212 y mantenía elevados nivel de caja, por US$7 millones, a marzo de 213, que permiten enfrentar con holgura sus obligaciones financieras. : Las perspectivas consideran un mantenimiento de moderadas políticas de financiamiento e inversión, con una cartera diversificada de inversión, que mantenga su favorable situación financiera y de negocio. Se espera que los indicadores financieros tanto a nivel individual como consolidado se mantengan estables, en línea con su comportamiento histórico. Analista: Felipe Pantoja felipe.pantoja@feller-rate.cl (62) Valeria García valeria.garcia@feller-rate.cl (62) 277 Fortalezas Cartera de inversión diversificada geográficamente y por industria. Control mayoritario de la cartera como resultado de políticas de inversión de largo plazo. Principales filiales poseen destacadas posiciones de mercado, satisfactorios perfiles de negocios, con positivos fundamentos de crecimiento. Política financiera conservadora. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Dependencia a la capacidad de generación de dividendos desde filiales. Exposición a la sensibilidad del sector industrial. Exposición a economías de mayor riesgo relativo. 1

3 INFORME DE CLASIFICACION Julio 213 Estructura de propiedad La propiedad de la compañía se encuentra distribuida en distintas sociedad de inversión, fondos de inversión y fondos de pensiones. Actualmente, a través de distintas sociedades de inversión, los accionistas mayoritarios controlan Sigdo Koppers S.A. a través de un pacto por el 76,2% de las acciones, donde destaca el Sr. Juan Eduardo Errázuriz Ossa, Sr. Naoshi Matsumoto Takahashi, Sr. Norman Hansen Rosés, Sr. Mario Santander García, Sr. Horacio Pavez García y la familia Aboitiz. Participan del directorio representantes de cada una de las sociedades controladoras. Además de los seis representantes de las sociedades de inversión que componen el directorio, un séptimo director cumple el rol de director independiente. Comercial y Automotriz 2% Ebitda por línea de negocio A marzo de 213 anualizado Servicios 2% Industrial 6% Negocios Sigdo Koppers A marzo de 213 Control Ingreso % (1) % (2) Ebitda Utilidad % (2) % (2) Deuda % (2) (3) ICSK 6, 22,6 1,1 11,3,7 Pto. Ventanas,, 9,9,6,8 Enaex 6,7 22,9 3,2 32,7 18,6 Magotteaux 9, 29,2 2,1 18,7 18,7 Sigdopack 99,3,3 -,8-6,8 7, CHHB 7,6,1,6,8, SKC 82,8 1,9 21, 12,9 21,6 SKIA 99,9 2,8 Total ,9 (1) Directa e indirectamente a junio de 213. (2) Porcentajes con respecto al total del grupo consolidado. (3) 23,1% restante corresponde a la deuda a nivel matriz. PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Sigdo Koppers S.A. es la sociedad matriz que concentra las inversiones de un grupo de inversionistas chilenos en los sectores químico, petroquímico, servicios a la minería, portuario, ferroviario, automotriz, ingeniería y construcción, entre otros. A través de sus áreas de servicios, industrial, comercial y automotriz, la sociedad participa de estos negocios en Chile y en diversos mercados a nivel mundial. Estable y diversificada cartera de empresas ligada al sector industrial, donde mantiene sólidas posiciones de negocio, adecuadas calidades crediticias y apropiados fundamentos de crecimiento. No obstante, importante concentración en el sector minero El modelo de negocios de Sigdo Koppers comprende el manejo de una cartera de compañías en la mayoría de las cuales la sociedad ostenta el control, que incluye, básicamente, inversiones permanentes en las que el grupo ha participado por un largo período, logrando agregar valor a sus negocios. Estas inversiones han exhibido una adecuada diversificación en sectores y regiones junto con un positivo comportamiento en los sectores en que participan, siendo líderes en la mayoría de estos mercados, probando una alta capacidad de gestión en el área industrial. La compañía exhibe sus operaciones en tres áreas de negocio: Servicios (incluye a ICSK S.A. y Puerto Ventanas S.A.), Industrial (incluye a Enaex S.A.; Magotteaux S.A.; Sigdopack S.A y Compañía de Hidrógenos Del Bio Bio) y Comercial-Automotriz (SK Comercial y SK inversiones automotrices). La estrategia corporativa de la empresa contempla mantener una fuerte presencia como proveedor de productos y servicios en toda la cadena de valor de la industria minera, sector que, a diciembre de 212, reportó el 7% del Ebitda del consolidado. Las principales inversiones de SK en el sector industrial presentan sensibilidad a los niveles de la actividad económica. No obstante, el adecuado nivel de diversificación, el sólido desempeño y el enfoque estratégico como proveedor de productos y servicios al sector minero perminten mitigar este riesgo. INGENIERÍA Y CONSTRUCCIÓN SIGDO KOPPERS S.A. (ICSK) Ingeniería y Construcción Sigdo Koppers (ICSK) es una de las empresas líderes en ejecución de proyectos de construcción, ingeniería y montaje industrial en Chile contando con un sólido prestigio en proyectos internacionales, destacando sus operaciones en Perú. La empresa fue creada en 196 como un joint venture entre Sigma Donoso y Koppers Inc. Desde sus inicios ha concretado más de 3 obras de gran envergadura, lo que le ha permitido adquirir amplia experiencia y especialización, alcanzando aproximadamente un 3% de participación de mercado en el segmento donde opera. En el primer trimestre del 213, con el objetivo de aprovechar sinergias, y optimización operacional, se fusionaron las filiales SK Industrial S.A. y Sigdoscaf S.A., bajo la filial SK industrial (9% propiedad de ICSK). La generación de caja presenta cierta volatilidad debido al perfil de negocios de la empresa, el cual asocia los ingresos de la compañía al constante desarrollo de nuevos proyectos y, en términos agregados, a la evolución de la inversión, en conjunto con la volatilidad de los precios de los recursos necesarios para efectuar las distintas obras en las que participa. A diferencia del año 211, durante el año 212, la compañía registró un aumento en los ingresos y utilidad, alcanzando los US$ 612 millones y US$ 2 millones respectivamente, debido al aumento del nivel de actividad de la compañía, como consecuencia de inicio de algunos proyectos. En línea con lo anterior, a marzo de 213, la empresa se ha adjudicado importantes proyectos (Backlog de US$886 millones) que le permiten mantener un significativo nivel de actividad para los años Entre estos se encuentran: Ministro Hales de Codelco; OLAP y OGP1 de Minera escondida; Caserones de Lumina Coppers; Sistema de Transmisión de Angostura de Colbun; Central Termoeléctrica Cochrane de AES Gener; Expansión planta de Litio de Rockwood Litio; Linea Secado de Coya Sur, entre otros. PUERTO VENTANAS S.A. (A+/ESTABLES) Puerto Ventanas S.A., tiene como giro principal la explotación del puerto Ventanas, ubicado en la bahía de Quintero, V Región, desarrollando actividades como transferencia de graneles, incluyendo estiba y desestiba de naves, almacenamiento, administración de carga y transporte de productos. Además, la compañía mantiene el control de Ferrocarril del Pacífico S.A. (Fepasa), el principal operador en la industria ferroviaria de transporte de carga en la zona centro-sur de Chile. Puerto Ventanas presenta una sólida posición competitiva dentro de la industria portuaria del país con un 16,1% de participación de 2

4 INFORME DE CLASIFICACION Julio 213 ICSK S.A.: Ingresos y utilidad Mar. Mar Puerto Ventanas S.A.: Ingresos y utilidad Mar. Mar Enaex S.A.: Ingresos y utilidad Mar. Mar mercado, después del Puerto de San Antonio y Valparaíso. En el transporte de graneles cuenta con el primer lugar en la zona central del país, concentrando el 61,2% en gráneles solidos a marzo de 213. Para mayor detalle ver informe de clasificación de riesgo publicado por Feller-Rate. ENAEX S.A. (A+/ESTABLES) Enaex S.A., es el fabricante y comercializador de explosivos y proveedor de servicios de tronadura más destacado de Sudamérica. La empresa ofrece en Chile un servicio integral de fragmentación de roca que contempla todas las actividades ligadas al proceso. Para ello cuenta con plantas productoras, plantas de servicio y centros de distribución, los que en su mayoría se ubican dentro de los mismos yacimientos mineros que atiende. La participación de Enaex en el mercado chileno llega a 7%, y abastece cerca del 6% del mercado peruano de nitrato de amonio. Para mayor detalle dirigirse a la página web de Feller-Rate. MAGOTTEAUX S.A. El 19 de octubre de 211, SK materializó la compra del 1% de las acciones emitidas por la sociedad belga Magotteaux Group S.A. por un precio final a pagar de US$ 6 millones. Magotteaux es una empresa de origen belga, productor y comercializador líder en bolas de molienda y elementos de desgaste de acero de alto cromo. La compañía posee una capacidad instalada de 2. toneladas de bolas de molineda de alto cromo, 6. toneladas de bolas de bajo cromo (a través de Proacer-Chile) y adicionalmente comercializa otras 1. toneladas de alto cromo a través de Joint Venture con Scaw Metals en Sudafrica, lo que le permite mantener una alta participación en el segmento de alto cromo. Por otro lado, SK Sabo posee una planta en Antofagasta con una capacidad de. toneladas de bolas de molienda forjada. Además, posee una capacidad instalada de 68. toneladas de castings, que fueron recientemente incrementadas producto de la nueva planta en Tailandia que llegarán a las 73. en 21. En lo referente al aporte de Magotteaux al perfil de negocios de Sigdo Koppers, si bien presenta una mayor variabilidad en la capacidad de generar utilidades, en términos relativos, con respecto a CTI (dada la exposición de un 33% de las ventas en la industria cementera, la exposición al tipo de cambio, junto con una mayor carga tributaria), esta se encuentra adecuadamente acotada. Lo anterior, gracias a una posición de liderazgo en el mercado, una demanda más estable y con sólidos fundamentos de crecimiento por el lado de la minería (67% de las ventas), junto a contratos de mediano plazo con clientes de adecuada calidad crediticia, que cuentan con cláusulas de indexación que permiten mitigar la volatilidad del ferrocromo, nickel y chatarra. Magotteaux cuenta con una importante diversificación geográfica mundial, con 1 plantas productivas propias en 11 países (destacando Brasil, Bélgica, EEUU, Canadá y Tailandia) y 38 oficinas comerciales en 2 países. Destaca su amplio mix de bolas de molienda (acero fundido de alto y bajo cromo y de acero forjadas) gracias a su filial Proacer y Sabo Chile. A diciembre de 212, cerca del 18,7% de la deuda financiera consolidada de SK corresponde a Magotteaux. Esta deuda financiera está compuesta principalmente por capital de trabajo (66%), dada sus altas necesidades ligadas a la volatilidad del precio del hierro, y deuda estructural (3%) de inversiones de largo plazo. Destacan buenas coberturas financieras para mitigar exposición a tasas de interés variables, no obstante una alta exposición a monedas y tasas impositivas. A marzo de 213, los ingresos, Ebitda y utilidad alcanzaron los US$213 millones, US$ 21 millones y US$9 millones respectivamente, muy similar al mismo periodo del 212. Durante el 213, Magotteaux ha comenzado la construcción de una planta en Tailandia con capacidad de. toneladas. SK Sabo, paralelamente, comenzó construcción de una planta en Chile con una capacidad de 7. toneladas. S.K. COMERCIAL S.A. S.K. Comercial S.A. (SKC) importa y comercializa maquinarias y repuestos de destacadas marcas, prestando, además, servicios de mantención a vehículos industriales. Atiende a destacados clientes en los sectores construcción, industrial, forestal y mediana minería, con una alta participación de mercado. La compañía posee la representación en Chile de prestigiosas marcas de maquinaria como Volvo Construction Equipment, Toyota Industrial Equipment, Manitou, New Holland Construcción, Case Agricola, Kobelco, camiones Foton, lubricantes Chevron y neumáticos Bridgestone-Firestone. Destaca el 3

5 INFORME DE CLASIFICACION Julio Magotteaux S.A.: Ingresos y utilidad Mar. 212 Mar. 213 *Solo considera las cifras del Q11 para el 211 Sigdopack S.A.: Ingresos y utilidad Mar. Mar CHHB S.A.: Ingresos y utilidad Mar. Mar acuerdo suscrito entre SK Comercial, a través de su filial SK Transporte y Paccar Inc para la comercialización en Chile se sus marcas Kenworth y DAF. Además, SCK opera a través de filiales especializadas en cada área de negocio, que abarcan venta de maquinaria, repuestos, servicio técnico e insumos, servicios de arriendo de maquinaria, servicios de mantención de camiones, comercialización y distribución de camiones, entre otros. Destaca su fuerte participación a lo largo de todo Chile, y las replicas de su modelo de negocio en Perú, comercializando maquinaria Volvo y arrendando equipo y maquinaria a través de SKC Rental S.A.C Perú en ese país. También está presente en el mercado de arriendo de maquinaria en Brasil desde el 21. En el año 212, inició sus operaciones en Colombia, replicando su modelo de arriendo de maquinarias. El crecimiento y los resultados de la empresa son sensibles a la evolución de la inversión. No obstante, desde 21 a 212, se apreció un aumento en los ingresos dada la recuperación en ventas de maquinaria (en línea con el incremento en la importación de bienes de capital) y una mayor participación del negocio de arriendo logrando un crecimiento de 12%, y un aumento en los márgenes del negocio. El primer trimestre de 213 con respecto al mismo periodo del año anterior, presenta mayores ingresos, debido al aumento en el arriendo de maquinaria la utilidad a marzo de 213 muestra una disminución de un 19,1%, respecto de marzo de 212, se debe por los resultados negativos en el negocio de distribución de maquinarias, el cual contrata con el desempeño y crecimiento del negocio de arriendo de maquinaria. Se espera un crecimiento en el mercado de arriendo de maquinarias, impulsado, principalmente, por la nueva filial de SKC Rental en Colombia. S.K. INVERSIONES AUTOMOTRICES S.A. El grupo Sigdo Koppers participa activamente del sector automotriz no industrial a través de su filial S.K. Inversiones Automotrices S.A. la que a su vez participa en la propiedad de SKBergé S.A. (%), sociedad que encabeza el desarrollo de las inversiones del grupo en el sector. SKBergé S.A. es un joint venture entre el grupo Sigdo Koppers y la compañía española Bergé Automoción, para participar en el negocio de representación, comercialización y distribución de vehículos en Chile, Perú, Argentina y Colombia. La sociedad representa y comercializa variadas marcas de automóviles en Chile, entre las que se encuentran Chrysler, Jeep, Dodge, Fiat, Chery, Alfa Romeo, Ferrari, Maserati, Ssangyong, Mitsubishi e Infiniti, todas de alto prestigio en el país. La empresa opera en Chile a través de una extensa red de distribuidores, donde se concentran la mayoría de sus ingresos. La compañía participa también como representante de la marca Fiat, Kia, MG, Alfa Romeo, Mitsubishi y Chery en Perú y Kia en Argentina. En Colombia representa Chrysler, Dodge, Volvo y Jeep. SKIA no consolida los estados financieros de SKBergé, como consecuencia la utilidad neta de SKBergé se reconoce como participación en las ganancias de asociadas y negocios conjuntos. SKBergé participa en el mercado a través de distintos distribuidores, asociados a las diferentes marcas que comercializa, en los que posee sobre el 9% de la propiedad, con excepción de MMC Chile S.A. y SKBC. Cabe destacar que la compañía, junto con Santander Consumer Finance, una sociedad para el financiamiento de consumo en el sector automotor denominada Santander Consume Chile, esta última se ha consolidado como uno de los principales actores en el mercado de créditos automotrices. SKBergé, presentó en 211 y 212 una recuperación en sus ingresos, producto del alto dinamismo del mercado regional, experimentando un aumento en sus ventas en Chile durante el 211 de un 1% (32.3 unidades) y en 212 un 2.9% (36. unidades), lo que se tradujo en un importante incremento de la utilidad neta de SK Inversiones Automotrices para el 211. No obstante el 212, la utilidad neta exhibió una disminución de un 18,8% con respecto de 211, dada por el cambio de mix de venta de productos y condiciones más desfavorables. A marzo de 213, la utilidad neta mostro un crecimiento de un 79,6% respecto de marzo de 212, explicado por un mayor volumen en las ventas en el mercado chileno, peruano y colombiano. Para el 213, se estima un mayor crecimiento en las ventas en Chile de autos nuevos alcanzando 36. unidades, de acuerdo al nivel de empleo e inflación presentados en el último tiempo. Se espera un mayor crecimiento orgánico en países como Perú y Colombia. OTRAS FILIALES Adicionalmente, la empresa tiene inversiones en SIGDOPACK S.A., filial productora de film de poliamida biorientada (BOPA) y polipropileno biorientado (BOPP), con fábricas en Chile y Argentina. La compañía, desde 28, se encuentra operando bajo el punto de equilibrio, dado el exceso de oferta que hay en la región. Esto no impacta de manera significativa los resultados consolidados de Sigdo Koppers. Se

6 INFORME DE CLASIFICACION Julio SK Comercial S.A.: Ingresos y utilidad Mar. Mar SK Inv. Automotrices S.A.: Utilidad Mar. Mar espera una recuperación paulatina de los márgenes de la compañía, alcanzando niveles de utilidad cercanos a cero. Asimismo, Sigdo Koppers tiene inversiones en Compañía Hidrógeno del Bío-Bío (CHBB). Proyecto que consiste en una planta productora de hidrógeno para ser utilizado por Empresa Nacional de Petróleo (ENAP). La planta está ubicada en los terrenos de la Refinería Bío-Bío de ENAP; inició su operación en febrero de 2 y tiene una duración de 1 años. ENAP paga un flujo anual fijo a CHHB independiente de la producción de la planta. El proyecto representó una inversión del orden de US$9 millones en capital y US$22 millones en deuda financiera de largo plazo, garantizada por los flujos del proyecto y en subsidio por ENAP. Diversificación geográfica con acotada exposición a economías de mayor riesgo La compañía cuenta con una adecuada diversificación geográfica de sus activos operacionales. Sin embargo, inversiones en países sudamericanos distintos de Chile implican niveles de riesgo país superiores. Actualmente, Standard & Poor s mantiene las siguientes clasificaciones soberanas en moneda extranjera para los países en los que la empresa mantiene inversiones: Argentina, B/Negativas ; Brasil, BBB/Negativas ; Chile, AA-/ ; Colombia, BBB/ ; y Perú, BBB/Positivas. Este riesgo es compensado por la baja importancia relativa que poseen los flujos percibidos desde esos mercados en comparación a los flujos generados en Chile, país donde concentra sus operaciones. Utilidad Acotada exposición a economías de mayor riesgo Distribución de ingresos según grado de inversión* A+ hasta BBB- 32% BB+ o inferior 2% AA- o superior 66% Distribución de activos según grado de inversión** A+ hasta BBB- 8% BB+ o inferior 2% AA- o superior 9% *Diversificación de ingresos según clasificaciones soberanas en moneda extranjera en cada país que participa Sigdo Koppers. **corresponden a activos no corrientes que no sean instrumentos financieros, activos por impuestos diferidos, activos por beneficio post-empleo y derechos derivados de contratos de seguros.

7 INFORME DE CLASIFICACION Julio Evolución de ingresos y márgenes En millones de pesos Mar. Mar Ingresos Margen Ebitda 2% 18% 16% 1% 12% 1% 8% 6% % 2% % Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia,7,6,,,3,2,1, Mar. 212 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Mar. 213 Perfil de deuda Obligaciones financieras individuales Al 31 de marzo de 213, millones de US$ Banco Bonos Total POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: SATISFACTORIA Crecimiento sostenido incluso en periodos desfavorables La compañía a nivel consolidado ha registrado, en los últimos años, un sólido crecimiento, tanto en los ingresos como en el Ebitda, mostrando un crecimiento anual ponderado de un 16,2% y 1,% respectivamente. Destaca, a diciembre de 212, en términos consolidados, el crecimiento en el Ebitda de un 21,2%, alcanzando los US$ 382 millones, explicado principalmente por el mayor aporte de Ingeniería y Construcción SK, Enaex, SK Comercial y la consolidación, de 12 meses de operación de Magotteaux y SK Sabo. A marzo de 213, continuó la fuerte tendencia exhibida desde fines de 29. La utilidad del portafolio de empresas alcanzó los US$39 millones, lo que representa un aumento de 12,% respecto al primer trimestre de 212. Lo anterior, explicado por el mayor aporte de SKIA, Puerto Ventanas, Ingeniería y Construcción SK y Enaex, así compensar las caídas en el desempeño de SK Comercial y Magotteaux. Las filiales y coligadas en las que la compañía mantiene inversiones de carácter permanente mantienen una adecuada calidad crediticia y contribuyen a la sociedad matriz con un flujo de dividendos relativamente diversificado, que se ha mantenido en su conjunto de forma sostenida, situación que solventa la clasificación de Sigdo Koppers S.A. En cuanto a los dividendos recibidos desde cada compañía, en los últimos 8 años estos han crecido un 2% en promedio anualmente, destacando el aumento en los dividendos percibidos en 212 en un 12%, con respecto a 211, obteniendo cerca de US$ 1 millones. A nivel de negocios, Enaex, ICSK y SKIA han representado un porcentaje significativo del flujo recibido por la matriz. Estas empresas generaron cerca de un 69% de las utilidades devengadas por las empresas SK y el 77% de los dividendos recibidos por la matriz en 212. Durante el 212, Magotteaux no distribuyó dividendos. Sin embargo, se espera que el reparto de dividendos de la compañía se mantenga en torno a %-8% de la utilidad, en línea con las políticas de las otras filiales del grupo. Para el 213, se estima dividendos entorno al 6% con cargo a las utilidades del año 212. El 212 la caja final, a nivel individual, presentó una recuperación llegando a valores similares a los del 21, US$ 8 millones. El Ebitda ajustado (dividendos percibidos descontando los gastos operacionales) presentó un incremento de U$ 9 millones, en línea con el aumento de dividendos recibidos y el aumento en U$ 2 millones en gastos operacionales. La deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado anual disminuyó desde un 2,2 a diciembre de 211 a un 1,7, manteniéndose a marzo de 213. Políticas financieras y reparto de dividendos desde filiales Inversiones de largo plazo a través de una política financiera conservadora El grupo ha mantenido una política financiera conservadora, donde destaca el bajo nivel de endeudamiento que presenta la sociedad matriz. Si bien los controladores mantienen elevadas políticas de dividendos en sus filiales, éstas han sido flexibilizadas en escenarios de recesión y en períodos de inversión en nuevos proyectos. La política financiera de la compañía contempla que los proyectos de las filiales sean financiados directamente por éstas, ya sea a través del uso de generación interna de caja de las propias filiales o de financiamiento externo (incorporación de deuda financiera y/o aumentos de capital). La compra de Magotteaux se financió en un principio a través de los fondos obtenidos de la venta de CTI (US$31 millones) y un crédito puente, el cual, posteriormente, fue prepagado gracias a los nuevos fondos recaudados a través de un aumento de capital de SK por US$ millones, otorgando un adecuado respaldo a la operación. Bajo nivel de endeudamiento individual junto con una robusta capacidad de generación de dividendos de las principales filiales Al 31 de marzo de 213, la deuda financiera de Sigdo Koppers individual se encontraba compuesta por bonos locales denominados en U.F. y a tasa fija, por cerca de US$22 millones, colocados en el primer trimestre de 29 (Series B y C) y el segundo trimestre de 212 (serie E, con cross Currency Swap a 6

8 INFORME DE CLASIFICACION Julio 213 Resumen Estados financieros individuales Mar.13 Dividendos recibidos Gastos financieros Gastos operacionales Utilidad del ejercicio Dividendos pagados Activos Pasivos Deuda financiera Patrimonio Caja final Endeudamiento financiero,2,22,2,2 Ebitda ajustado(1) Deuda fin./ebitda ajust.(2) 1,8 2, 2,6 2, Deuda fin. Neta/ Ebitda ajust.(2),7 2,2 1,7 1,7 Liquidez corriente,3,8, 3,1 (1) Ebitda ajustado: dividendos recibidos + gastos operacionales (2) Indicadores anualizados a marzo de 213 Dividendos recibidos por matriz por área de negocio Comercial y Automotriz Industrial Servicios Utilidad devengada por empresa US$+,7%). Con respecto al perfil financiero individual, el indicador Deuda Financiera individual/ebitda ajustado alcanzó las 2,6 veces 212, pasando desde 2, veces a igual fecha del año anterior, mostrando un aumento producto de la emisión de bonos en 212, cuyo fondo se destinó a refinanciar el crédito financiero que tenía la compañía. Con respecto al perfil consolidado, a diciembre de 212, la deuda ascendió a US$1.9 millones, aumentando desde los US$ 932 millones en 211, como resultado de mayores requerimientos de capital de trabajo para Enaex y SKC y la nueva emisión de bonos de la matriz antes descrita. A marzo de 213, el stock de deuda alcanzó los US$1.93 millones, manteniéndose sin mayor cambio, con un endeudamiento financiero de,7 veces, una cobertura de gastos financieros de 7,6 veces y un nivel de deuda financiera sobre Ebitda de 2,8 veces a marzo de 213. Cabe destacar que el aumento de capital por US$ millones permitió compensar el aumento de la deuda financiera individual en 211 manteniendo un bajo y estable nivel de endeudamiento financiero en el holding en torno a,2 veces, en línea con el perfil conservador de la compañía. De similar modo, a nivel consolidado, el aumento en la deuda financiera producto de la deuda estructural de Magotteaux fue compensado, manteniendo el endeudamiento financiero en torno a,7 veces. La clasificación considera que la compañía mantenga moderadas políticas financieras y que la cartera de empresas mantenga una favorable situación crediticia, sustentada en su buen perfil de negocios, el aporte adicional a la generación interna de caja de los nuevos proyectos de cada filial, la buena estructura financiera, junto con los adecuados fundamentos del mercado en cada una de las economías y negocios donde participa. Amplia flexibilidad financiera junto con una sólida posición de liquidez La sociedad posee una amplia flexibilidad financiera asociada a su favorable estructura de capital, deuda estructurada en el largo plazo, el fuerte compromiso de largo plazo de los controladores y su buen acceso al mercado de capitales. A nivel individual, el holding enfrenta amortizaciones de deuda a partir de 21 (bonos serie B), con vencimientos cercanos a los US$ 8 millones anuales, hasta el 219, fecha que comienza a amortizar la serie C, y, a partir de 221, empieza su amortización la serie E. En consecuencia, durante 213 y 21 solo enfrentará vencimientos por US$6 millones y US$18 millones, respectivamente. Además, percibió dividendos por cerca de US$ 1 millones a diciembre de 212 y mantenía elevados nivel de caja, por US$ 7 millones, a marzo de 213. Las compañías subsidiarias poseen adecuada flexibilidad financiera. No obstante los controladores han privilegiado elevadas políticas de dividendos, las que se justifican por el adecuado grado de maduración que poseen los negocios de las filiales y han sido, en ocasiones, temporalmente modificadas para privilegiar el desarrollo de proyectos en ésas compañías. La compañía mantiene covenants asociados a los bonos emitidos. A nivel individual, Sigdo Koppers debe mantener un indicador de deuda financiera neta sobre patrimonio inferior a, veces y un patrimonio total superior a U.F. 11 millones. A nivel consolidado, mantiene la misma cláusula sobre patrimonio y obliga a mantener un indicador deuda financiera neta sobre patrimonio inferior a 1,2 veces. Al 31 de marzo de 213, la compañía cumple con holgura dichas restricciones Mar. 12 Mar 13 ICSK 26,7 17, 1,6,,9 Inv. Portuarias y Pto. Ventanas,9 9,1 8, 1, 2, Enaex,2,2 3, 13,9 1,1 Magotteaux S.A.* - 9,6 23,7 9,3 8, CTI** 22,2 16, Sigdopack -9,8-21,8-1,2 -,7-2,9 CHHB y S.K. IP S.A 1, 1, 1,1,3,3 SKC 16, 22,7 3,9 6,8, SKIA 22,7 3,6 29,,7 1,7 Total , *Solo considera las cifras del Q11 para el 211 ** Cifras consolidadas hasta agosto 211 7

9 ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 213 Agosto 27 Agosto 21 Julio 211 Agosto 211 Diciembre 211 Abril 212 Julio 212 Julio 213 Solvencia A A A+ A+ A+ A+ A+ A+ CW Negativo CW Negativo Lín. Bonos n 6, 66 - A A+ A+ A+ A+ A+ A+ Lín. Bonos n 7, A+ A+ A+ A+ Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Resumen Financiero Consolidado Millones de dólares 27 (1) 28 (1) 29 (1) Marzo 212 Marzo 213 Ingresos por Venta Ebitda (2) Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) Inversiones netas en activos fijos Variación deuda financiera Dividendos pagados Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Margen Operacional (%) 1,9% 11,3% 12,9% 13,3% 12,6% 1,7% 9,% 9,8% 1,% Margen Ebitda (%) 1,7% 1,8% 17,% 17,% 16,% 1,8% 13,7% 1,2% 1,% Rentabilidad Patrimonial (%) 11,2% 13,1% 13,9% 1,2% 19,% 27,7% 12,9% 3,9%,% Leverage (vc),8 1,,9 1,1 1,1 1, 1,3 1,3 1,3 Endeudamiento Financiero(vc),,6,6,6,6,7,7,6,7 Endeudamiento Financiero Neto(vc),2,,,,,6,6,, Deuda Financiera / Ebitda (3) (vc) 2,3 2,8 2,3 2,3 2,3 3, 2,9 2,9 2,8 Deuda Financ. Neta / Ebitda (3) (vc) 1, 1,7 1, 1, 1,7 2,6 2,3 2, 2,2 FCNO / Deuda Financiera (%) 21,7% 12,9%,8% 3,9% 2,7% 2,% 3,% 31,3% 28,6% Ebitda (2) / Gastos Financieros(vc) 7,6 7,1 7,1 7,6 9,9 6,3 6,8 6,9 7,6 Liquidez corriente 2, 1, 1,6 1, 1, 1, 1,1 1,2 1,2 1. Periodo bajo PCGA. 2. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. 3. Indicadores a marzo anualizados. 8

10 ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 213 Estructura Sigdo Koppers S.A. 6,3% Ingeniería y Construcción Sigdo Koppers S.A. 6,72% Enaex S.A. 82,79% S.K. Comercial S.A.,1% Puerto Ventanas S.A. 1,82% 9,% 99,27% Magotteaux S.A. 99,99% S.K. Inversiones Automotrices S.A.,% Ferrocarriles del Pacífico S.A. Sigdopack S.A. S.K. Bergé S.A. 7,9% CHBB S.A.,% SABO Características de los instrumentos ACCIONES Presencia ajustada (1) 1% Rotación (1) 13,76% Concentración de propiedad 76% Mercados en que transa Chile Precio Bursátil de la acción (2) $ 93 Valor libro ajustado (2) $,9 Relación Precio Utilidad (2) 1,8 Utilidad por acción (2) $ 6,7 1. Cifras al 3 de junio de Cifras al 1 de julio de 213 LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea* Uf, millones* UF, millones* UF 3, millones** UF 3, millones** Plazo de la línea 1 años 3 años 1 años 3 años Series vigentes inscritas al amparo de la línea D E B C Covenants Mantener un endeudamiento financiero neto a nivel individual y consolidado no superior a,x y 1,2x, respectivamente. Mantener un Patrimonio superior a UF 11 millones. Mantener un endeudamiento financiero neto a nivel individual y consolidado no superior a,x y 1,2x, respectivamente. Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene *Limite de restricción conjunta de UF, millones **Limite de restricción conjunta de UF 3, millones 9

11 ANEXOS SIGDO KOPPERS S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 213 BONOS VIGENTES Serie D Serie E Serie B Serie C Fecha de inscripción Al amparo de Línea de Bonos Monto de la colocación No colocado UF 2, millones UF 1, millones UF 2, millones Plazo de amortización - 21 años, semestralmente 1 años, semestralmente 21 años, semestralmente Fecha de inicio de amortización Fecha de vencimiento de amortización Tasa de Interés -,% anual,1% anual,% anual Pago de intereses - Semestrales Semestrales Semestrales Rescate Anticipado - A partir de 213 A partir de 213 A partir de 21 No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 1