MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA FONDO DE INVERSION

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1 FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACIÓN - NOVIEMBRE 2017 Oct Oct ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de dólares Dic. 15 Dic. 16 Sep. 17 Activos totales Inversión en renta fija Patrimonio Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad cuota+ dividendos* -4,0% 23,1% 10,7% Valor libro cuotas ** 98,83 121,63 134,59 * Rentabilidad del valor cuota sin provisión de dividendos. **Serie única, en US$. Fundamentos Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión está dirigido a la inversión en instrumentos de renta fija de emisores latinoamericanos, denominados en dólares de Estados Unidos. La clasificación 1ª Clase Nivel 2 se fundamenta en una cartera invertida en su objetivo, consistentemente en el tiempo, con una alta diversificación por instrumentos y por países, y con una mejor rentabilidad que otros fondos orientados a la deuda latinoamericana. Adicionalmente, la clasificación considera la gestión de su administradora, relevante a nivel de la industria de fondos de inversión, con amplia experiencia y buen track record en fondos mobiliarios. En contrapartida, incorpora la baja calidad crediticia de la cartera subyacente, en línea con los objetivos, y los riesgos regionales propios de las operaciones. El Fondo es gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos, filial de Moneda Asset Management S.A., grupo diversificado en la gestión de fondos. Al 30 de septiembre 2017, el grupo manejaba fondos de inversión públicos por un patrimonio de US$5.708 millones, ubicándolo como el mayor gestor en la industria nacional. La administradora mantiene políticas que le permiten controlar y entregar una adecuada protección e información sobre el manejo de los recursos a sus aportantes. Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión es el mayor fondo gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos. Al cierre de septiembre de 2017, manejaba un patrimonio de US$1.801 millones, representando un 31,6 % del total de fondos públicos de su administradora. En el periodo de análisis, el Fondo formó su cartera según los objetivos de inversión. Al 30 de septiembre de 2017, un 89,1% del activo estaba invertido en instrumentos de renta fija, los que correspondían a bonos corporativos, bonos bancarios, bonos soberanos, otros títulos de deuda de empresas extranjeras e instrumentos de deuda no registrada. Además, mantenía un 1,2% en renta variable, a través de acciones registradas y no registradas. El Fondo ha exhibido una alta diversificación de cartera, consistentemente en el tiempo. Al 30 de septiembre de 2017, la cartera estaba compuesta por 212 instrumentos, pertenecientes a 140 emisores, y los 5 mayores representaban un 20,7% del total de activo. En términos geográficos, se observó inversión en 15 países, concentrándose en Brasil y Argentina. Durante el periodo de análisis, el Fondo mantuvo un nivel de endeudamiento dentro de los límites señalados en su reglamento interno. Al 30 de septiembre de 2017, el fondo tenía pasivos por 12,6% del patrimonio, los que correspondían, mayoritariamente, a préstamos bancarios, posiciones de venta corta, cuentas y documentos por pagar por operaciones y gastos del Fondo. Por otra parte, la liquidez de la cartera era adecuada, dada por lo mantenido en cuentas por cobrar, caja e instrumentos de fácil liquidación. Debido a su objetivo, la cartera del fondo mantuvo una baja calidad crediticia, concentrando su inversión en instrumentos con clasificación en escala internacional en rango BB y B. Entre septiembre de 2014 y septiembre de 2017, la cuota del Fondo más dividendos exhibió una rentabilidad acumulada de 33,0%, superior al promedio de fondos comparables (6,8%). Asimismo, la rentabilidad obtenida fue mayor que la alcanzada por su índice de referencia (CEMBI Broad Latam High Yield USD), el cual obtuvo un 18,1% en el mismo periodo de comparación. El Fondo tiene término establecido en diciembre de 2027, prorrogable por periodos de 20 años, según acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes. Analistas: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) Maira Oyarzún maira.oyarzun@feller-rate.cl (56) Fortalezas Alta diversificación por instrumentos y por países. Mejor rentabilidad que fondos orientados a deuda latinoamericana. Gestión de Moneda Administradora General de Fondos, relevante a nivel de la industria de fondos de inversión nacional, con amplia experiencia y buen track record en fondos mobiliarios. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Baja calidad crediticia de la cartera subyacente, consistente con objetivo de inversión. Riesgos regionales. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSION Fondo orientado a la inversión en instrumentos de deuda de empresas latinoamericanas Características del Fondo Septiembre de 2017 Valor Cuota (US$) 134,59 Nº Cuotas Nº aportantes 89 Total Activos ( MM US$) Resumen de la cartera de inversiones del Fondo Dic. 15 Dic. 16 Sep. 17 Acciones 1,5% 1,8% 1,2% Total Renta Variable 1,5% 1,8 % 1,2% Bonos Corporativos 58,5% 66,3% 67,9% Bonos Bancarios 18,4% 13,0% 10,3% Bonos Soberanos 5,0% 6,6% 6,4% Otros inst de deuda 0,0% 1,0% 0,0% Deuda no registrada 5,2% 0,9% 3,3% Total Renta Fija 88,6% 89,5% 89,1% Caja y otros 11,4% 10,5% 10,9% Total Activos 100,0% 100,0% 100,0% Objetivos de inversión y límites reglamentarios Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión se orienta a la inversión en bonos, valores e instrumentos de renta fija o deuda de emisores latinoamericanos, denominados preferentemente en dólares estadounidenses. El objetivo del Fondo, según su reglamento interno, es obtener un alto retorno a través de la inversión en sus recursos principalmente en bonos y valores de renta fija emitidos por entidades de países latinoamericanos, preferentemente con clasificación de riesgo que no sea grado de inversión. Entre otros límites relevantes, el reglamento interno del Fondo establece: El reglamento indica que el Fondo no puede invertir en instrumentos emitidos o garantizados por entidades relacionadas a su administradora. Al menos un 80% de los activos deben estar invertidos en el objetivo de inversión. Máximo un 5% del activo en títulos de renta variable. Límite máximo de 20% de los activos en instrumentos o valores emitidos o garantizados por el Banco Central de Chile o la Tesorería General de la República. Límite máximo de 25% de los activos en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un Banco Central o Estado extranjero. Los pasivos más los gravámenes y prohibiciones no podrán exceder el 50% de su patrimonio. Inversión máxima en un mismo emisor de 10% del activo del Fondo, excluyendo el Banco Central de Chile, la Tesorería General de la República y Estados o Bancos centrales extranjeros. Inversión máxima de un 25% del activo del Fondo para el caso de un mismo grupo empresarial. El Fondo puede mantener hasta un 20% de su activo en cuotas de fondos mutuos de renta fija de corto plazo inferiores a un año, y pactos de retro compra. Los límites de inversión de los activos del Fondo en cuotas de fondos mutuos y pactos de retro compra aumentarán proporcionalmente en relación al tamaño de la obligación, en caso de ser necesario mantener reservas de liquidez para cumplir con las obligaciones del Fondo, para el pago de dividendos, derecho a retiro, rescates y disminución de capital y durante la liquidación del Fondo. Los rescates del Fondo se realizan el último día hábil bursátil de los meses de mayo y noviembre de cada año, hasta un 15% del valor del patrimonio del Fondo, en caso que se presenten solicitudes por un monto superior al 15% del valor del patrimonio del Fondo, se aplicará una prorrata entre estas solicitudes. El plazo máximo en el cual se pagarán los rescates corresponde al quinto día hábil bursátil de cada uno de los meses de junio y diciembre respectivamente. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Características del Fondo Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión es el mayor fondo gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos. Al cierre de septiembre de 2017, manejaba un patrimonio de US$1.801 millones, representando un 31,6 % del total de fondos públicos de su administradora. 2

3 Diversificación geográfica Septiembre de 2017 Entre septiembre de 2016 y septiembre de 2017, los activos totales aumentaron un 17,6%, debido al crecimiento en el valor de las inversiones y al aumento de 33,7% en el número de cuotas, en este mismo periodo. Cartera concentrada en bonos corporativos Durante el periodo de análisis, el Fondo mantuvo su cartera formada por el objetivo de inversión, concentrándose en bonos corporativos latinoamericanos. Al cierre de septiembre de 2017, un 87,9% del activo estaba invertido en instrumentos de renta fija de emisores latinoamericanos denominados en dólares, los que correspondían a bonos corporativos, bonos bancarios, bonos soberano e instrumentos de deuda no registrada. Además, mantuvo un 1,2% en renta variable, a través de acciones registradas y no registradas. El 10,9% restante, mantenido en caja y otros, correspondía a cuentas bancarias, a cuentas por cobrar por operaciones y a garantías por operaciones de venta corta. Alta diversificación por emisores y por países E fondo ha exhibido una alta diversificación de cartera, tanto por emisores como por países. Al 30 de septiembre de 2017, la cartera estaba compuesta por 212 instrumentos, pertenecientes a 140 emisores, y los 5 mayores representaban un 20,7% del total de activos. Estas posiciones correspondían a Petrobras (6,2%), Cemex (3,9%), República de Argentina (3,8%), Odebretch Drill (3,5%) y Autopistas del Nordeste (3,3%). En términos geográficos, se observó inversión de emisores pertenecientes a 15 países, concentrándose en Brasil y Argentina. Moderado nivel de endeudamiento y adecuada liquidez Durante el periodo de análisis, el fondo ha mantenido su nivel endeudamiento dentro de los límites establecidos por el reglamento, promediando un 23,9% en el último año. Al 30 de septiembre de 2017, el fondo mantuvo pasivos por un 12,6% del patrimonio, los que correspondían a préstamos bancarios, posiciones de venta corta, cuentas y documentos por pagar por operaciones y gastos del Fondo. Por otra parte, la liquidez de la cartera era adecuada, dada por lo mantenido en cuentas por cobrar, caja e instrumentos de fácil liquidación, como bonos soberanos y acciones registradas. Bajo porcentaje de instrumentos grado de inversión Dado el objetivo del Fondo, el cual apunta a invertir en instrumentos con mayor riesgo crediticio, esperando un mejor retorno asociado, la calidad crediticia de la cartera ha sido baja, concentrando su inversión en instrumentos con clasificación en escala internacional en rango BB y B, manteniendo un 1,9% de su cartera en invertido en instrumentos en categoría grado de inversión. Rentabilidad acumulada positiva y superior a fondos similares El Fondo exhibe una rentabilidad acumulada, con dividendos, positiva y superior a fondos orientados a deuda latinoamericana. Entre septiembre de 2014 y septiembre de 2017, la rentabilidad acumulada en dólares, con dividendos, alcanzó un 33,0%, superior al promedio de fondos comparables (6,8%). Asimismo, la rentabilidad obtenida fue mayor que la alcanzada por su índice de referencia (CEMBI Broad Latam High Yield USD), el cual obtuvo un 18,1% en el mismo periodo de comparación. El desempeño de la cuota, refleja una adecuada selectividad de activos basada en estrategias de largo plazo y un buen análisis de las compañías emisoras, observando una baja rotación de las inversiones en los trimestres analizados. 3

4 Término en el largo plazo El fondo tiene término establecido en diciembre de 2027, prorrogable por periodos de 20 años, según acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Mayor administradora de la industria de fondos de inversión El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de fondos, aprovechando las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras. Además, cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La gestión del fondo Moneda Deuda Latinoamericana está a cargo del equipo de inversión para Latinoamérica, que se compone de 6 Portfolio Managers, 1 gerente de estudios, 5 analistas senior y 5 analistas. Además, existe un grupo de 4 economistas y un equipo de inversión para Chile, formado por 2 Portfolio Managers, 1 gerente de estudios, 2 analistas senior y 4 analistas. En particular, la gestión del fondo es realizada por un Portfolio Manager, socio del grupo, con el apoyo de un Co-Portfolio Manager, los cuales a su vez están acompañados de otros ejecutivos que participan en los comités de inversiones. Los Portfolio Managers trabajan con recomendaciones del equipo de analistas, quienes realizan un análisis bottom up del universo de inversión. La estructura y el equipo responsable de la gestión de los fondos tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias, tanto de renta variable como de renta fija, y buen track record operativo. Además, los Portfolio Managers a cargo de la gestión de los fondos, tienen amplio conocimiento del mercado latinoamericano y experiencia dentro de la Administradora. Valorización cartera de inversiones La valorización cumple con la normativa vigente y entrega información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. Las acciones nacionales se valorizan según los precios del promedio ponderado de las transacciones diarias efectuadas en la Bolsa de Comercio de Santiago, Bolsa de Comercio de Valparaíso y la Bolsa Electrónica. Las acciones internacionales se valorizan a través de sus precios de cierre en sus respectivas bolsas, según lo informado por Bloomberg. Los instrumentos de renta fija nacional se valorizan de acuerdo a la información recibida desde el proveedor RiskAmerica, mientras que los de renta fija internacional de acuerdo a los precios proporcionados por un proveedor de precios internacional reconocido en el mercado, Markit Financial Information Services. En el caso de instrumentos ilíquidos, o aquellos con transacciones esporádicas, se solicitan precios de referencia a brokers que hayan transados esos instrumentos. La administración no realiza ajustes a estos precios. Respecto a las inversiones en sociedades sin información pública, las valorizaciones son efectuadas por i) consultores independientes de reconocido prestigio, designados en la Asamblea Extraordinaria de Aportantes y/o ii) a costo amortizado. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios El proceso de selección de cartera se concentra en el análisis fundamental y de bottom up de los emisores e instrumentos, combinando la experiencia y conocimiento dado por la gestión de carteras de la Administradora. El equipo realiza un trabajo bottom up, en el cual los analistas revisan de manera exhaustiva las compañías realizando visitas y reuniones para determinar la calidad de la compañía, de sus 4

5 accionistas, la estructura de capital y a la vez entender negocios y dinámicas, de manera de elegir compañías con buena capacidad de pago como opciones de inversión. Adicionalmente, las políticas de evaluación implican la elaboración de modelos de proyección de flujos que considera la administración de la compañía analizada. Además, se incluye el análisis del Management y aspectos estratégicos de la inversión. El proceso también incorpora aspectos macroeconómicos con el fin de aprovechar coyunturas del mercado. Como parte de la política de inversión, se han establecido reuniones periódicas del Comité de Inversiones, instancia en donde se revisan las estrategias de inversión; se analizan, evalúan y se efectúan recomendaciones de inversión particulares. El comité está compuesto por los Portfolio Managers del área de Latam y el equipo de analistas de Latam equities. Además, de manera mensual, semanal o cuando sea requerido, se realizan reuniones con el equipo macroeconómico con la finalidad de analizar y evaluar las tendencias de las economías y los mercados. La estructuración definitiva de la cartera depende del Portfolio Manager, que implementará las decisiones en función de su visión y conocimiento del mercado y de las recomendaciones del Comité de Inversiones. Posteriormente, la inversión es monitoreada, revisando permanentemente los principales indicadores de la compañía, industria y comparables. La Administradora tiene un comité de control, donde se revisan las carteras de todos los fondos, los eventos del mercado, entre otras materias. Participa el Gerente General, los Portfolio Managers y el economista jefe. Además, una vez al año se realiza una asamblea de vigilancia, en la que se presentan los estados financieros a diciembre, se aprueba el presupuesto de gastos, y se elige a los valorizadores y auditores del Fondo. La política de inversiones contempla el rol del oficial de cumplimiento, control de precios y sistemas automatizados para verificar cumplimiento de límites, restricciones y normativa en general. Riesgo contraparte operacional La Administradora realiza transacciones con distintos operadores locales e internacionales, estableciendo ciertas restricciones para la operación de activos en la cartera de sus fondos, privilegiando corredores y brokers que entreguen un servicio oportuno y labores de apoyo como estudios e informes de mercado. La custodia de los instrumentos en Chile está en el DCV, por medio de una subcuenta del Banco de Chile, que tiene una clasificación AAA / perspectivas estables por Feller Rate. La custodia internacional se encuentra, principalmente, en JP Morgan y Banco BNP Paribas Brasil S.A., que tiene una clasificación braa- según Standard & Poor s. Conflictos de interés El grupo Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Particularmente, el grupo minimiza los conflictos de interés focalizando el negocio a la administración de fondos de terceros. El directorio cumple un rol principal de aprobar el manual y a la vez supervisar regularmente la aplicación de los criterios establecidos en éste. Adicionalmente, cuentan con un contralor (rol delegado al oficial de cumplimiento) cuya función es asegurarse del cumplimiento del manual y el control en casos de posibles conflictos de interés, teniendo un contacto permanente con los administradores de cartera, como también informar oportunamente al directorio. Las directrices principales que se toman son: Asignar al mismo administrador de cartera fondos y clientes con idénticas estrategias de inversión. Asignar a distintos administradores de cartera fondos y clientes cuyas estrategias de inversión tengan coincidencias. Las órdenes de los fondos deben manejarse de forma separada y se deben identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, 5

6 diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. Por otro lado, la administradora maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de gestión de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos. PROPIEDAD Amplia experiencia de los controladores del grupo Moneda S.A. Administradora General de Fondos es propiedad en un 99,998% de Moneda Asset Management S.A y en un 0,002% de Inversiones Puerto Aventura. Alta experiencia de los socios en el sector financiero Moneda Asset Management S.A. es controlado por un grupo que participa activamente en la gestión de todo tipo de fondos. Todos ellos profesionales con amplia experiencia en el sector financiero y fondos de inversión. Relevante posición competitiva El grupo Moneda Asset Management es el mayor y más diversificado grupo de administradores de fondos de inversión del mercado nacional. Al 30 de septiembre de 2017, Moneda S.A. Administradora General de Fondos gestionó un patrimonio total de US$ millones en fondos de inversión públicos, registrados en la SVS. Globalmente, la Administradora mantiene más de US$ millones bajo su gestión. 6

7 ANEXOS MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA INFORME DE CLASIFICACIÓN Noviembre 2017 Dic Nov Nov Oct Oct Oct Oct Oct-17 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen: Claridad y precisión del objetivo del fondo El objetivo del fondo es obtener un alto retorno a través de la inversión en sus recursos preferentemente en bonos y valores de renta fija emitidos por entidades de países latinoamericanos preferentemente con clasificación de riesgo que no sea grado de inversión. Cumplimiento límites reglamentarios El reglamento establece de manera clara y precisa que al menos el 80% de los activos debe estar invertidos en el objetivo de inversión; que el Fondo podrá endeudarse hasta un 50% del patrimonio, incluidos los gravámenes y prohibiciones; que el límite de inversión máxima por grupo empresarial y sus personas es hasta un 25% del activo del Fondo; además señala que el Fondo no puede mantener instrumentos de entidades relacionadas a la Administradora. Al 30 de septiembre de 2017, el Fondo cumplía con todos los límites reglamentarios. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Se aprecian políticas de evaluación de inversiones que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento. El proceso es dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones entregadas por el equipo de analistas, en conjunto con instancias colegiadas en que participan ejecutivos con un amplio conocimiento del mercado y gestión de fondos mobiliarios. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, cual señala los siguientes puntos: Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos. La administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el Oficial de Cumplimiento la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. Los aportantes son notificados periódicamente de la composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. Moneda Asset Management posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la administradora. Entre otros aspectos: Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos. Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión. Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por instituciones relacionadas con la administradora. El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la administradora o sus relacionados es la comisión de administración. Gobierno Corporativo La administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del Fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas internas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de cumplimiento y el equipo de control interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el Fondo es regulado por la SVS, además de las auditorías periódicas de auditoras de reconocido prestigio. Gestión de riesgo y control interno El entorno de control interno para la gestión de los activos del Fondo es sólido. La administradora debe dar cumplimiento a la circular N de la SVS, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de las políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades funcionales de la administradora, así como a los ciclos operativos. Recursos profesionales de la administración El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La estructura y el equipo responsable de la gestión del fondo tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias de renta fija y buen track record operativo. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo, su tamaño y la complejidad de los activos administrados, entregando una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. Valorización cartera de inversiones La valorización se realiza conforme a la normativa vigente y entrega información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. Las acciones nacionales se valorizan de acuerdo al precio promedio ponderado de las transacciones diarias efectuadas en la Bolsa de Comercio de Santiago, Bolsa de Comercio de Valparaíso y la Bolsa Electrónica. Las acciones internacionales se valorizan a través de sus precios de cierre en sus respectivas bolsas, según lo informado por Bloomberg. Los instrumentos de renta fija se valorizan de acuerdo a la información recibida desde el proveedor RiskAmerica. La renta fija internacional se valoriza de acuerdo a los precios proporcionados por un proveedor de precios internacional reconocido en el mercado, Markit Financial Information Services. En el caso de instrumentos ilíquidos, o aquellos con transacciones esporádicas, se solicitan precios de referencia a brokers que hayan transados esos instrumentos. La administración no realiza ajustes a estos precios. La administradora utiliza sistemas informáticos automatizados, que permiten el registro y contabilización diaria del valor de todos los instrumentos, la cartera de inversiones y valor de la cuota. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7