FONDO DE INVERSION INMOBILIARIA SANTANDER MIXTO

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1 FONDO DE INVERSION INMOBILIARIA SANTANDER MIXTO Dic Jul ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic. 09 Dic. 10 Mar. 11 Activos totales Inversión inmobiliaria Patrimonio Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad cuota+ dividendos -0,51% 7,43% -0,17% Valor libro cuotas * 2.730, , ,92 * Cifras en pesos Fundamentos El Fondo de Inversión Inmobiliaria Santander Mixto está orientado a la inversión en activos inmobiliarios, mediante una cartera diversificada entre renta de oficinas, renta comercial y desarrollo de proyectos inmobiliarios. La clasificación 1ª Clase Nivel 2 responde a un fondo con una buena diversificación estratégica de cartera, adecuada liquidez de los instrumentos y bajo endeudamiento. Considera además, la gestión de una de las mayores administradoras de fondos del sistema, propiedad de una de las mayores y más solventes instituciones financieras de Chile y de América Latina. El fondo es administrado por Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos. A junio de 2011, manejaba fondos mutuos y fondos de inversión por cerca de US$6.575 millones, lo que representaba un 16,7% de la industria de fondos mutuos y un 5% del total de fondos de inversión. La administradora es filial del Banco Santander Chile, la mayor institución financiera del país, clasificada AAA con perspectivas estables por Feller Rate. Su controlador, Banco Santander S.A., el mayor grupo financiero de España y Latinoamérica, tiene una clasificación internacional de AA con perspectivas negativas por Standard & Poor s. Las políticas de la administradora son explícitas, adecuadas y consistentes con la orientación de los fondos que maneja y con las políticas operativas de su matriz. Al cierre de marzo de 2011, el fondo mantenía activos por US$138 millones, siendo un fondo de tamaño grande para los fondos inmobiliarios y mediano para el total de fondos de inversión, representando, un 8,4% para el segmento inmobiliario y un 1,4% para la industria de fondos de inversión. Durante todo el periodo analizado, el fondo ha mantenido su cartera formada mayoritariamente por activos que generan renta periódica y por proyectos en desarrollo con diferente finalidad. Al 31 de marzo de 2011, un 87,4% de los activos correspondía a inversiones relacionadas al negocio inmobiliario, como terrenos, locales comerciales, oficinas, estacionamientos, cuotas de fondos de inversión privados y acciones de sociedades inmobiliarias. Durante los últimos años, ha presentado una adecuada diversificación de cartera. A marzo de 2011, sus activos se distribuían en: 35,7% arriendo de oficinas; 32% arriendo de locales comerciales; 29,5% venta de proyectos de desarrollo; y 2,8% otros, principalmente bodegaje. Durante el periodo analizado, el fondo ha exhibido una adecuada liquidez y un bajo nivel de deuda. A marzo de 2011, mantenía instrumentos de renta fija y caja por un 12,2%, disponiendo de flujos periódicos por arriendo de sus propiedades. El endeudamiento era de un 2,1% del patrimonio, menor al promedio de fondos inmobiliarios (10,9%) y respecto del máximo permitido por reglamento (50%). Según la metodología de Feller Rate, que considera un plazo de 36 meses de evaluación, entre abril de 2008 y marzo de 2011, la rentabilidad acumulada del fondo fue de 17,5%, muy inferior al promedio de fondos similares (30,2%) en el mismo periodo. La menor rentabilidad se explica principalmente por un aumento de capital materializado a fines del año El fondo tiene duración hasta diciembre del año 2017, por lo que existe plazo suficiente para desarrollar los proyectos en cartera y obtener flujos relevantes de las propiedades y proyectos, mejorando su rentabilidad. El fondo concentra sus aportantes en inversionistas institucionales, lo que disminuye la posibilidad de mercado secundario, ya que no entregan mucha rotación a sus inversiones. Analista: María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (562) Fortalezas Buena diversificación Adecuada liquidez Bajo endeudamiento Administradora con experiencia y buen track record en fondos inmobiliarios FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Menor rentabilidad que comparables Riesgo inmobiliario 1

2 OBJETIVOS DE INVERSION Inversión en bienes raíces en Chile con orientación a la renta y al desarrollo de proyectos inmobiliarios Características del Fondo Marzo de 2011 Valor Cuota (US$) 2.927,92 Nº Cuotas Nº aportantes 25 Total Activos (miles US$) Resumen cartera inversiones fondo Dic. 08 Dic. 09 Dic. 10 Mar. 11 Edificaciones 33,2% 33,0% 30,0% 29,8% S.A. y FIP 34,5% 33,4% 33,1% 31,7% Terrenos 6,6% 7,1% 6,0% 6,0% Leasing 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Otros Inmobiliarios 12,2% 14,6% 19,3% 20,0% Total Inmobiliarios 86,5% 88,1% 88,4% 87,4% Renta fija 13,4% 11,9% 11,5% 12,1% Caja y otros 0,0% 0,0% 0,1% 0,5% Total Activos 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Objetivos de inversión y límites reglamentarios Según su reglamento interno, el fondo de inversión Santander Mixto tiene como principal objetivo la inversión en bienes raíces ubicados en Chile, orientados a renta fija inmobiliaria y desarrollo de proyectos. La inversión de dichos activos inmobiliarios se desarrolla a través de operaciones directas o mediante sociedades con terceros, privilegiando aquellas inversiones que generen flujos estables en el tiempo. Por otro lado, se estable que solamente con el objetivo de administrar adecuadamente sus excedentes en caja, el fondo podrá mantener inversiones no relacionadas al objetivo del fondo. Estos excedentes serán invertidos en contratos de compra de instrumentos financieros con compromiso de venta (Pactos), reglados por la SBIF y SVS. Entre otros límites relevantes, el reglamento interno del fondo establece: i) Al menos un 70% del total de activos en instrumentos objeto de inversión. ii) iii) iv) Un máximo de 30% del total de activos en activos mobiliarios. La inversión en un bien raíz específico no podrá representar más del 40% del activo del fondo ni más del 60% del activo del fondo un conjunto o complejo inmobiliario. Un máximo de 25% del activo total del fondo en valores emitidos por un mismo emisor, grupo empresarial y sus relacionados. v) La concentración de un deudor, sea éste gestor inmobiliario o prominente vendedor de inmuebles al fondo, y sus personas relacionadas, no podrá ser superior al 50% del activo total del fondo. vi) Endeudamiento máximo de 50% del patrimonio. Las restricciones antes señaladas no tendrán aplicación durante los 2 primeros años de operaciones del fondo, ni serán aplicables una vez que los recursos del fondo sean restituidos a su patrimonio con motivo del término de los proyectos inmobiliarios en los que invierta. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Características del fondo El fondo de inversión Inmobiliaria Santander Mixto es un fondo de tamaño grande para los fondos inmobiliarios y mediano para el total de fondos de inversión, representando, a marzo de 2011, un 8,4% para el segmento inmobiliario y un 1,4% para la industria de fondos de inversión. NULA TRANSACCION EN MERCADO SECUNDARIO No se observan transacciones de las cuotas del fondo en el mercado secundario durante el año 2010 ni el primer trimestre del año 2011 CONCENTRACION DE APORTANTES INSTITUCIONALES Durante todo el periodo analizado, el fondo concentraba sus aportantes en inversionistas institucionales, lo que disminuye las transacciones en el mercado secundario, ya que no entregan rotación a sus inversiones. Cartera formada por renta y proyectos de desarrollo Durante todo el periodo de revisión, la cartera del fondo ha estado formada por activos que generan renta periódica y por proyectos en desarrollo con diferente finalidad. Al cierre de marzo de 2011, la cartera mantenía un 87,4% en activos relacionados al negocio inmobiliario, los que correspondían a terrenos, locales comerciales, oficinas, estacionamientos, cuotas de fondos de inversión privados y acciones de sociedades inmobiliarias. Además, mantenía proyectos de edificios para arriendo de oficinas, propiedades para habitación y loteos industriales. Buena diversificación de cartera 2

3 Diversificación de cartera Marzo de 2011 Desarrollo 29,5% Otros 2,8% Durante todo el periodo de análisis, el fondo de inversión Inmobiliaria Santander Mixto ha mantenido una buena diversificación estratégica, considerando las inversiones y proyectos en cartera. Al 31 de marzo de 2011, la cartera se descomponía de la siguiente manera: Arriendo de oficinas, generado por la renta de oficinas en edificios en las comunas de Santiago Centro y Providencia, además considera los proyectos Nueva Las Condes 6.000, iniciado en octubre de 2010 y el proyecto Isidora - El Bosque, que planea iniciar su construcción a fines de este año. Arriendo de locales comerciales, corresponden al arriendo de las tiendas del Mall Paseo San Bernardo, Stand Alone y Strip Center, ubicados principalmente en Santiago. Venta proyectos de desarrollo, que considera proyectos habitacionales en las comunas de Santiago Centro, Estación Central, Las Condes, Ñuñoa y Nos y, en menor medida, loteos industriales. Otros, principalmente bodegaje. Renta Comercial 32,0% Renta Oficinas 35,7% Adecuada liquidez y bajo endeudamiento Durante todo el periodo analizado, la cartera del fondo ha presentado una adecuada liquidez. Al cierre de marzo de 2011, mantenía instrumentos de renta fija y caja por un 12,2%. Además, cuenta con flujos periódicos por arriendo de sus propiedades. A la misma fecha, tenía un endeudamiento de un 2,1% del patrimonio, menor al promedio de fondos inmobiliarios 10,9% y al 50% máximo permitido por reglamento. La liquidez que presenta la cartera, unida a la capacidad de endeudamiento del fondo, permite responder ante obligaciones y desarrollar proyectos de interés para el fondo. Rentabilidad positiva de la cuota Según la metodología de Feller Rate, que considera un plazo de 36 meses de evaluación, entre abril de 2008 y marzo de 2011 el fondo de inversión Inmobiliario Santander Mixto presentó una rentabilidad acumulada de 17,5%, bastante inferior al promedio de fondos similares (30,2%) en el mismo periodo. A fines del año 2007, el fondo realizó un considerable aumento de capital, lo que puede explicar la menor rentabilidad exhibida. Durante los últimos 36 meses la cuota presenta una rentabilidad promedio mensual positiva pero inferior a fondos comparables. Además, posee menor volatilidad que el mismo grupo, sin embrago, no alcanza a compensar la menor rentabilidad, entregando un menor desempeño que el benchmark. No obstante, la administración espera que los proyectos en desarrollo se encuentren operativos hacia fines del año 2013, por lo que el fondo debiera mejorar su rentabilidad, una vez que estas inversiones se encuentren en régimen. Duración del fondo El plazo de duración del fondo definido en su reglamento interno es hasta el 30 de diciembre del año 2017, pudiendo ser prorrogable con una anticipación de 2 años al vencimiento del fondo, según acuerdo de sus aportantes. El plazo del fondo es consistente con los proyectos de desarrollo en cartera lo que permite la maduración de sus inversiones y obtener flujos relevantes de cada uno de sus activos. Además, el fondo debería alcanzar una mayor rentabilidad, debido a que sus proyectos son de largo plazo. 3

4 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Una de las mayores administradoras tanto para fondos mutuos como para fondos de inversión La administradora, filial del Banco Santander Chile, tiene una estructura funcional orientada a apoyar la gestión de fondos mutuos y fondos de inversión. La Gerencia Inmobiliaria posee una completa estructura orientada a la gestión de fondos de inversión inmobiliarios. La gestión directa y responsabilidad del fondo de inversión Inmobiliaria Santander Mixto será realizada por la Gerencia Inmobiliaria. Por otra parte, las decisiones de inversión se realizan en forma conjunta con el Comité de Inversiones, el cual está compuesto mayoritariamente por personas que poseen cargos en áreas del grupo Santander y por dos actores externos con amplia experiencia en la administración y conceptualización de activos inmobiliarios. Valorización cartera de inversiones El proceso de valorización de cartera se efectúa una vez al año, acorde a los requerimientos normativos establecidos. Entre los principales criterios usados se pueden mencionar: i) Las inversiones en bienes raíces provenientes de ejercicios anteriores, se presentan valorizadas a su precio de mercado a la fecha de cierre de los estados financieros, de acuerdo a las valorizaciones realizadas por tasadores independientes inscritos en el registro de la Superintendencia de Valores y Seguro. ii) iii) Las inversiones en bienes raíces realizadas en el ejercicio se presentan valorizadas a su precio de costo corregido monetariamente a la fecha de cierre. Las acciones de sociedades inmobiliarias y fondos de inversión privados son registrados al valor patrimonial proporcional que corresponde, en relación al porcentaje de propiedad del fondo, los cuales se actualizan según la evolución de los estados financieros de las sociedades inmobiliarias y fondos privados. Posibles inversiones en instrumentos de renta fija son valorizadas al valor presente utilizando la TIR de compra del instrumento. Eventualmente, pueden existir diferencias entre el valor contable de un activo inmobiliario y su valor de realización, lo que dependerá de la periodicidad y relevancia de los ajustes en tasaciones y valorizaciones. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios Los procedimientos utilizados para la evaluación y construcción de portfolios de los diferentes fondos se encuentran insertos dentro de las políticas y procedimientos utilizados por el área de gestión de activos de terceros del Banco Santander Chile. La Gerencia Inmobiliaria se encarga de los proyectos nuevos para los distintos fondos inmobiliarios de la administradora. Esta gerencia busca y recibe proyectos para invertir, que provienen de socios, inmobiliarias y brockers de negocios. Del total de proyectos, se evalúa cada uno de ellos en base a tres principales puntos: 1. Políticas generales de la administradora y reglamentos internos de los fondos, se analiza el tipo de negocio, el riesgo, la rentabilidad esperada, el tamaño, entre otras especificaciones de acuerdo a las políticas del fondo. 2. Variables de mercado, según el tipo de negocio se evalúa la demanda, la oferta, la competencia, entre otras variables relevantes. 3. Personas o grupo relacionado al negocio. Se considera el prestigio del socio y su experiencia, existencia de otros proyectos con ellos y todo lo necesario para minimizar el riesgo. Luego, todos los proyectos aprobados por el área de inversión inmobiliaria son presentados al Comité de Inversiones, instancia donde se establecen las decisiones de inversión. 4

5 El Comité está compuesto por: equipo de inversiones, Gerente General, dos Directores Externos, Chief Manager Inmobiliario Santander España y Gerente de Riesgo. Este comité sesiona regularmente una vez al mes y es el encargado de asignar los proyectos a los fondos de inversión. Adicionalmente, el equipo de inversiones mantiene reuniones semanales, donde se realiza un filtro previo a los proyectos presentados en el comité, se monitorea el estado de las inversiones en cartera y se evalúan los controles necesarios. En el caso del Fondo de Inversión Inmobiliaria Santander Mixto, se considera el tipo de proyecto, el plazo asociado y su caja o disponibilidad de endeudamiento. Adicionalmente, y relacionado con los procedimientos habituales del banco, la administradora cuenta con un sistema de aprobación de inversiones que establece la necesidad de aprobaciones o firmas según el monto de la operación. Se observan políticas y procedimientos consistentes con los procesos del grupo controlador; que considera aspectos inmobiliarios, legales y societarios; y cuyas decisiones son tomadas y aprobadas por equipos con experiencia en distintos ámbitos relacionados al negocio inmobiliario. Riesgo Contraparte Operacional De acuerdo a su objetivo de inversión, el fondo realiza, entre otras actividades, compraventas, arriendos o leasing de bienes raíces, operaciones para las cuales posee políticas explícitas de selección de clientes. La selección de arrendatarios se basa en la evaluación del nivel financiero entregado por el área de riesgo. Además, el fondo participa en sociedades con empresas inmobiliarias, gestores y operadores con los que realiza las operaciones habitualmente. Por otra parte, según lo establecido en su reglamento interno y otras políticas, la inversión en instrumentos de oferta pública se realizará en pactos representativos de instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile o con instituciones financieras, preferentemente bancarias, que presenten una clasificación de riesgo igual o superior a A. Además, según la necesidad de caja, el fondo podrá invertir en cuotas de fondos mutuos de renta fija de corto plazo nacional o invertir en depósitos bancarios para materializar operaciones de compraventa o garantías sobre propiedades. Conflictos de interés Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos comprende la gestión de fondos mutuos y fondos de inversión. Los posibles conflictos de interés en la gestión de los fondos inmobiliarios están dados por la asignación de los negocios a los distintos fondos y las eventuales coinversiones que pudieran realizarse entre ellos. Sin embargo, a marzo de 2011, los posibles conflictos de interés entre los fondos inmobiliarios se ha ido reduciendo, debido a que la mayoría de éstos terminaron su ventana de inversión. Para evitar y solucionar potenciales conflictos de interés se considera lo establecido en el Manual de Tratamiento y Solución de los Conflictos de Interés. En resumen, el manual establece que las órdenes de compra de instrumentos para más de un fondo deberán ser realizadas mediante la asignación previa de la inversión, la cual se definirá de acuerdo a las restricciones normativas, la posición o saldo de caja y la estrategia vigente para los fondos en cuestión. En el caso de los mercados en los que no es posible realizar preasignaciones, se requiere asignar operaciones a los fondos entre remates horarios; toda transacción entre fondos debe realizarse de acuerdo a la normativa vigente, la cual establece que estas operaciones deben realizarse bajo la modalidad de orden directa en mercados formales de acceso público. Además, el reglamento interno del fondo hace mención explícita del Manual de Tratamiento y Solución de los Conflictos de Interés ; establece la responsabilidad del Directorio para la resolución de potenciales conflictos, en función de lo establecido en el Manual; y designa un Contralor para supervisar su correcta aplicación. Por otro lado, el Manual posee normas explícitas para evitar los conflictos de interés con la administradora y sus personas relacionadas. En término generales se establece que todas las decisiones de inversión de los fondos deben ser realizadas acorde al Código de la Actividad de Análisis para Santander Asset Management; y todas las operaciones de los fondos deben realizarse buscando el mejor interés de cada uno de los fondos administrados. 5

6 Por último, la administradora cumple con la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados. No existen a la fecha, sanciones de los reguladores ni dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados de operación con relacionados o la violación de las políticas establecidas al respecto. PROPIEDAD Administradora filial del Banco Santander Chile, clasificado en AAA con perspectivas estables por Feller Rate La administradora es filial del Banco Santander Chile (99,96%), el cual es controlado por el Banco Santander S.A., una de las instituciones financieras más importantes del mundo. AMPLIA EXPERIENCIA EN EL SECTOR FINANCIERO Banco Santander Chile es uno de los mayores bancos del sistema financiero nacional y lidera en casi todos los segmentos del negocio bancario. A junio de 2011, la entidad tenía activos totales consolidados por cerca de US$ millones y manejaba un 21,6% de las colocaciones total del sistema financiero. CLASIFICACIÓN AAA LOCAL Y AA INTERNACIONAL DE SU CONTROLADOR La clasificación AAA para la solvencia del Banco Santander-Chile obedece a su fuerte perfil financiero, con buenos niveles de capital y altos retornos, consistentemente mayores a los del promedio de la industria. Considera también su elevada eficiencia y continuas mejoras en la administración del riesgo, así como su posición de liderazgo en todos los segmentos del negocio bancario y la alta diversificación de sus ingresos y fuentes de financiamiento. La entidad ha sido capaz de desarrollar exitosamente su estrategia y de anticiparse a los diferentes escenarios económicos y financieros. La clasificación local de Banco Santander Chile considera el apoyo que le otorga su matriz, Banco Santander S.A. clasificado en AA/perspectivas negativas en la escala global de Standard & Poor s. La entidad local se beneficia de la experiencia, conocimiento del negocio, plataforma operacional y el acceso a la base de clientes internacionales que le brinda su controlador, uno de los mayores grupos financieros de Europa y América Latina. CONSIDERABLE IMPORTANCIA ESTRATÉGICA DE LA GESTIÓN DE FONDOS Santander Asset Management S.A. Administradora General de Fondos se encuentra posicionado como uno de los mayores administradores de recursos de terceros ya sea a través de fondos mutuos y/o fondos de inversión. Durante junio de 2011, la administradora manejaba patrimonios promedios en fondos mutuos del orden de US$ millones, equivalentes a un 16,7% del mercado de fondos mutuos. Los fondos de inversión gestionados por la administradora están mayoritariamente orientados a inversiones inmobiliarias y equivalen a un 5% de la industria. A diciembre de 2010, estos fondos manejaban activos por US$ 508 millones. 6

7 ANEXOS INMOBILIARIA SANTANDER MIXTO INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2011 Oct Dic Dic Ago Dic Dic Dic Jul Cuotas 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El objetivo del fondo definido su reglamento interno es claro y preciso, orientándolo a invertir en activos inmobiliarios, buscando mantener una cartera diversificada entre renta fija inmobiliaria y desarrollo de proyectos inmobiliarios. A marzo de 2011, el porcentaje invertido en activos inmobiliario, incluyendo otros activos, alcanzaba el 87,4% de la cartera del fondo. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Se observan políticas y procedimientos consistentes con los procesos del grupo controlador; que considera aspectos inmobiliarios, legales y societarios; y cuyas decisiones son tomadas y aprobadas por equipos con experiencia en distintos ámbitos relacionados al negocio inmobiliario. El reglamento interno es explícito en clasificar aquellas inversiones no relacionadas al objetivo del fondo, destinadas al manejo de los excedentes de caja y hacer frente a las obligaciones del fondo. A marzo de 2011, la inversión en activos de oferta pública era de un 12,1% de los activos totales del fondo. El fondo exhibe una cartera mayoritariamente compuesta por inversiones inmobiliarias, que cumple a cabalidad con los objetivos y límites de inversión del fondo. El reglamento interno del fondo establece que todos los pasivos exigibles más los gravámenes y prohibiciones que existan sobre sus activos no pueden superar el 50% de su patrimonio. A marzo de 2011, el nivel de pasivos totales del fondo era de 2,1% del patrimonio. Conflictos de Interés Los posibles conflictos de interés en la gestión de los fondos inmobiliarios están dados por la asignación de los negocios a los distintos fondos y las eventuales coinversiones que pudieran realizarse entre ellos. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS El reglamento interno del fondo hace mención explícita del Manual de Tratamiento y Solución de los Conflictos de Interés ; establece la responsabilidad del Directorio para la resolución de potenciales conflictos, en función de lo establecido en el Manual; y designa un Contralor para supervisar su correcta aplicación. En resumen, el Manual establece lo siguiente: 1. Define la existencia de Comités de Inversión diferenciados e independientes según sus activos subyacentes, para fondos mutuos y fondos de inversión. 2. Las órdenes de compra de instrumentos para más de un fondo deberán ser realizadas mediante la asignación previa de la inversión, la cual se definirá de acuerdo a las restricciones normativas, la posición o saldo de caja y la estrategia vigente para los fondos en cuestión. En el caso de los mercados en los que no es posible realizar preasignaciones, se requiere asignar operaciones a los fondos entre remates horarios. 3. Establece que todas las transacciones realizadas a nombre de los fondos son revisadas por la unidad de back office (operaciones) de la administradora, verificando el cumplimiento de la asignación previa de las órdenes. 4. Toda transacción entre fondos debe realizarse de acuerdo a la normativa vigente, la cual establece que estas operaciones deben realizarse bajo la modalidad de orden directa en mercados formales de acceso público. 5. Se controla que la administradora y los fondos no transen activos idénticos dentro de un plazo menor a 5 días. 6. La responsabilidad de monitorear, validar y controlar los mecanismos definidos para el tratamiento y solución de conflictos de interés entre fondos es responsabilidad del Gerente de Riesgo. Éste proceso se realizará mediante un Comité de Riesgo Global para la administradora, cuya periodicidad es mensual y en el que participan el área de riesgo, el Gerente General de la administradora, los gerentes y subgerentes de inversiones de la administradora y otros miembros invitados. El reglamento interno y el manual de la administradora para el tratamiento de conflictos de interés entre sus fondos, presenta un completo conjunto de mecanismos y normas que permiten el correcto control y manejo de eventuales conflictos e incorpora instancias de control independientes que aseguran su correcta aplicación. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS El Manual de la administradora posee normas explícitas para evitar los conflictos de interés con la administradora y sus personas relacionadas. En término generales se establece que: 1. Todas las decisiones de inversión de los fondos deben ser realizadas acorde al Código de la Actividad de Análisis para Santander Asset Management. 2. Todas las operaciones de los fondos deben realizarse buscando el mejor interés de cada uno de los fondos administrados. 3. Se controla que la administradora y los fondos no transen activos idénticos dentro de un plazo menor a 5 días. En caso de producirse transacciones de un mismo activo en forma simultánea por los fondos y la administradora, esta última se adjudicará siempre los precios menos favorables. Recursos profesionales de la administración La administradora, filial del Banco Santander Chile, tiene una estructura funcional orientada a apoyar la gestión de fondos mutuos y fondos de inversión. Los directores y ejecutivos de la sociedad administradora son experimentados profesionales del sector financiero, con amplia trayectoria tanto en el Banco como en la administradora y sus fondos. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son suficientes y apropiados para la correcta gestión y manejo de los fondos según sus objetivos de inversión. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7

8 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.