MONEDA LATINOAMERICA DEUDA LOCAL FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACION - Diciembre 2012

Transcripción

1 FONDO DE INVERSION Dic Nov Cuotas 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 3 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En miles de dólares americanos Dic. 10 Dic. 11 Sep.12 Activos totales Inversión renta fija Patrimonio Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad cuota+ dividendos 23,1% 2,5% 16,2% Valor libro cuotas ** 51,95 52,84 61,39 * preliminar, bajo IFRS podría cambiar * * en US$ Fundamentos Moneda Latinoamérica Deuda Local Fondo de Inversión orienta su inversión en instrumentos de renta fija de emisores latinoamericanos, mayoritariamente denominados en monedas locales. El cambio de clasificación de 1ª Clase Nivel 4 (N) a 1ª Clase Nivel 3 se sustenta en una cartera que cumple consistentemente con su objetivo de inversión, que mantiene una buena diversificación de instrumentos y posee una rentabilidad mayor a otros fondos similares. Además, considera el endeudamiento del fondo y la capacidad de gestión de la administradora y su amplio conocimiento y experiencia en el manejo de activos mobiliarios de similares características. El fondo es administrado por Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión, perteneciente al grupo Moneda Asset Management, el mayor y más diversificado grupo de administradores de fondos de inversión del mercado. Durante junio de 2012 gestionó activos por US$ millones, lo que representaba un 32,5% del sistema de fondos de inversión. El grupo Moneda es controlado por un conjunto de socios gestores de fondos, donde participa también Consorcio Financiero más un inversionista pasivo, con un 25% de la propiedad del conglomerado. La administradora mantiene políticas que le permiten controlar y entregar una adecuada protección e información sobre el manejo de los recursos a sus aportantes. La gestión del fondo se basa en el análisis fundamental de largo plazo de cada emisor, por tasas, dada su orientación a deuda latinoamericana denominada en monedas locales. El fondo es de tamaño medio dentro de los fondos mobiliarios. A septiembre de 2012, mantenía activos por US$ 277 millones, representando un 7,3% para Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión y un 3,3% para los fondos mobiliarios. Durante el periodo analizado, la cartera de inversiones ha mantenido instrumentos de deuda latinoamericana, en monedas locales. Al cierre de septiembre de 2012, un 95,8% de los activos estaba invertido en renta fija, mediante bonos corporativos, bonos estatales, bonos securitizados y bonos bancarios. Durante todo el tiempo de funcionamiento, la diversificación por instrumentos de la cartera ha sido buena. Al 30 de septiembre de 2012, la cartera del fondo poseía 61 instrumentos y las cinco mayores posiciones representaban un 28,2% de los activos. A través del tiempo, el fondo ha formado la mayor parte de su cartera con instrumentos de emisores con bajo rating. Al cierre de septiembre de 2012, un 67,8% de los instrumentos tenía clasificación vigente otorgada por S&P, donde sólo un 44,1% se encontraban en categoría grado de inversión. Durante todo el periodo analizado, el fondo ha mantenido un moderado nivel de endeudamiento. Al 30 de septiembre de 2012, tenía pasivos por un 8,3% del patrimonio, lo que está dentro del límite máximo permitido por reglamento (50%). La mayor parte de estos pasivos correspondían a préstamos bancarios con JP Morgan. Entre octubre de 2009 y septiembre de 2012, el fondo presenta una rentabilidad acumulada en dólares con dividendos de un 47,1%, superior a fondos comparables. El fondo tiene término establecido para el 31 de diciembre de 2029, prorrogable por 20 años, según acuerdo de sus aportantes. Para darle liquidez a los aportantes, se contemplan ventanas de salida trimestrales por hasta un 10% de las cuotas vigentes y además, existe un adecuado mercado secundario, para no hacer uso de la disminución de capital. Las operaciones del fondo y su contabilidad se registran en dólares, mientras que las inversiones se realizan en monedas locales, lo que implica un riesgo de tipo de cambio entre las monedas locales y la moneda de contabilidad del fondo. Analista: María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (562) Fortalezas Buena diversificación por instrumentos Rentabilidad acumulada superior a fondos comparables Administradora grande, con buen track record, diversificada y relevante en el mercado FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Moderado nivel de endeudamiento, dentro de su límite reglamentario Riesgo cambiario Riesgos regionales 1

2 OBJETIVOS DE Inversión en instrumentos de renta fija de emisores INVERSION latinoamericanos, denominados en monedas locales Características del Fondo Septiembre de 2012 Valor Cuota (US$) 61,39 Nº Cuotas Nº aportantes 43 Total Activos (miles US$) Resumen cartera inversiones fondo Dic. 10 Dic. 11 Sep. 12 Bonos Corporativos 41,8% 47,5% 47,6% Bonos Estatales 26,6% 16,5% 11,9% Bonos Securitizados 0,7% 0,1% 0,0% Bonos Bancarios 23,1% 17,7% 33,1% Otras inversiones 0,5% 10,7% 3,6% CFM 0,4% 0,0% 0,0% Caja y otros 6,9% 7,5% 3,9% Total Activos 100,0% 100,0% 100,0% Objetivos de inversión y límites reglamentarios El fondo de inversión Moneda Latinoamérica Deuda Local se orienta principalmente a la inversión en instrumentos de deuda, de emisores latinoamericanos, denominados en monedas locales o indexadas a ellas. El objetivo del fondo, según su reglamento interno, es obtener un alto retorno a través de la inversión de sus recursos en bonos y valores de renta fija latinoamericana. Entre otros límites relevantes, el reglamento interno del fondo establece: i) Al menos un 70% de los activos deben estar invertidos en el objetivo de inversión. ii) iii) iv) Una inversión máxima en un mismo emisor de 10% del activo del fondo y 25% para el caso de un mismo grupo empresarial; Un límite máximo de 25% de la cartera en instrumentos emitidos por un mismo emisor Banco Central o Estado; Los pasivos más los gravámenes y prohibiciones no podrán exceder el 50% de su patrimonio. Los límites de inversión aumentarán a un 100% para cada uno en las siguientes circunstancias: durante los primeros 12 meses de vigencia del fondo; durante los 6 meses siguientes a colocaciones de cuotas que representen un 5% o más de los activos del fondo; como reservas de liquidez para cumplimiento de obligaciones durante 6 meses previo a su vencimiento, hasta su cumplimiento y por el monto necesario para su pago; resultado de la venta o liquidación de inversiones por plazo máximo de 6 meses; como reserva para el pago de dividendos o retiros de aportantes hasta la fecha del pago o ejercicio del derecho; y durante la liquidación del fondo. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Características del fondo El fondo de inversión Moneda Latinoamérica Deuda Local es un fondo mediano dentro de la industria de fondos. Al cierre de septiembre de 2012, el fondo manejó activos por US$ 277 millones, representando un 7,3% para su administradora y un 3,3% para los fondos mobiliarios. Por otro lado, a septiembre de 2012, el fondo presenta una colocación de cuotas respecto al año anterior, equivalentes a un 35% de las cuotas pagadas al tercer trimestre Cartera concentrada en renta fija de Latinoamérica Durante todo el tiempo de funcionamiento, el fondo ha formado su cartera con instrumentos de deuda latinoamericana, en monedas locales. Al cierre de septiembre de 2012, la cartera estaba invertida en un 95,8% en renta fija, mediante bonos corporativos, bonos estatales, bonos securitizados y bonos bancarios. Además, mantenía un 3,6% en otras inversiones, que correspondían en un 0,5% a acciones y bonos no registrados, un 0,3% forwards y un 2,8% otros instrumentos de deuda. Buena diversificación de cartera Durante todo el tiempo revisado, la diversificación por instrumentos de la cartera ha sido buena. Al 30 de septiembre de 2012, el fondo mantenía en su cartera 61 instrumentos y las cinco mayores posiciones representaban un 28,2% de los activos. Las cinco mayores inversiones correspondían a: BBVA Bancomer (8,3%), Emgesa S.A. (5%), Banco Vorantim Nassau (5%), RBS Participacoes S.A. (5%) y Empresa pública Medellín (4,9%). 2

3 Brasil 36,9% Solvencia Distribución de posiciones por países México 23,9% Septiembre de 2012 Solvencia de cartera Septiembre de 2012 Otros 16,5% Colombia 14,5% USA 8,3% % Fondo AAA, AA+ 1,3% AA, AA-, A+, A 3,2% A-, BBB+, BBB 18,3% BBB-, BB+, BB 33,1% BB-, B+, B, B- 7,0% C, D 4,8% Sin Ratings 28,1% TOTAL ACTIVOS 95,8% Además, ha tenido una buena diversificación geográfica, manteniendo inversión en 10 países, en la mayoría latinoamericanos. Adecuado nivel de pasivos y liquidez del fondo Durante los meses revisados, el fondo ha presentado un moderado nivel de endeudamiento. Al cierre de septiembre de 2012, mantenía un leverage de 8,3%, menor al 10,4% exhibido la misma fecha del año 2011 y al máximo permitido por reglamento (50%). Los pasivos correspondían en su mayoría a préstamos bancarios con JP Morgan. A la misma fecha, el fondo mantenía un 3,9% en caja y otros, lo que puede ser ajustado para responder a las obligaciones del fondo. Sin embargo, mantenía un 11,9% en bonos de Bancos Centrales, en caso necesario. El porcentaje mantenido en caja, unido al endeudamiento disponible, y a la inversión en instrumentos estatales, entregan una adecuada liquidez para aprovechar oportunidades de inversión, cumplir con sus obligaciones y responder a eventuales salidas de aportantes. Moderado perfil de solvencia del activo subyacente Durante todo el periodo de análisis, el perfil de solvencia de los activos subyacentes ha sido consistente con su objetivo de maximizar retornos. Al 30 de septiembre de 2012, un 67,8% de los instrumentos tenía clasificación vigente otorgada por S&P. Sin embargo, sólo un 44,1% tenía rating en categoría grado de inversión, en escala global, reduciendo el perfil crediticio de la cartera subyacente. Rentabilidad superior a comparables Durante los últimos 36 meses, el fondo presenta una rentabilidad positiva y superior a fondos de similar orientación. Desde el inicio a septiembre de 2012, la rentabilidad acumulada en dólares con dividendos fue de 43,3%, mayor al benchmark utilizado. Término en el largo plazo El fondo durará hasta el 31 de diciembre de 2029, prorrogable por periodos de 20 años, por acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes. Según lo estipula el reglamento interno del fondo, los aportantes tendrán derecho a realizar disminuciones de capital trimestralmente por hasta un 10% de las cuotas suscritas, para darle liquidez a los aportantes. Por otro lado, existe un adecuado mercado secundario para las transacciones de las cuotas, de manera de no optar por las disminuciones de capital. La duración del fondo entrega un plazo holgado para obtener retornos consistentes con las inversiones realizadas. Factores adicionales: riesgo cambiario Según los objetivos del fondo, las inversiones se realizan en monedas locales, mientras que las operaciones del fondo y su contabilidad se registran en dólares americanos, existiendo un riesgo por la variación del tipo de cambio de cada país respecto al dólar. No obstante, el fondo mantiene contratos de cobertura forward para mitigar parte el efecto cambiario. 3

4 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Mayor administradora de la industria de fondos de inversión El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. Durante el último periodo, la administradora se encuentra realizando cambios organizacionales y modificando sus procesos, con el objeto de mejorar el manejo de los fondos y sus respectivos controles. Dentro de las modificaciones realizadas, se han realizado cambios en la gerencia de Operaciones, en la gerencia de Compliance y en la gerencia de Recursos Humanos. Este último, estará enfocado en la contratación e impulso de talento, con el propósito de generar y potenciar el desarrollo organizacional. Además, con el propósito de otorgarle continuidad a la administración de las carteras ante posibles eventos, la administradora comenzó a operar con co-portafolio managers. Para los fondos orientados a la inversión latinoamericana, la administradora cuenta con un equipo especializado de research formado por 8 analistas y los Portfolio Managers para el estudio de las compañías y manejo de carteras de los fondos, respectivamente. La estructura y el equipo responsable de la gestión de dichos fondos tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias de renta fija y buen track record operativo. Además, los Portfolio Managers a cargo de la gestión de los fondos, tienen amplio conocimiento del mercado latinoamericano y varios años dentro de la administradora. Valorización cartera de inversiones La valorización cumple con la normativa vigente, realiza registro y contabilización diaria para entrega de información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. La administradora diseñó un modelo para una correcta valorización, donde obtienen al menos 3 fuentes de precios ejecutables por instrumento. El compliance es el responsable de hacer los ajustes, revisar los precios, eliminar información inconsistente y, posteriormente, valorizar a precio medio. La administradora utiliza sistemas informáticos automatizados, que permiten el registro y contabilización diaria del valor de todos los instrumentos, la cartera de inversiones y valor de la cuota. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios Las decisiones de inversión son tomadas en consideración de las recomendaciones del equipo de estudios, responsable de monitorear los instrumentos y emisores locales y latinoamericanos. Las políticas de evaluación de portfolios mantienen el enfoque de análisis fundamental de cada instrumento, que implica la evaluación y modelos detallados para el análisis de cada emisor e instrumento a incorporar. El proceso también considera aspectos macroeconómicos, reuniones con el emisor y el análisis táctico para aprovechar coyunturas del mercado. Este proceso está a cargo del Portfolio Manager quien lidera un equipo de analistas de fondos latinoamericanos, quienes hacen la evaluación y monitoreo de los emisores. Los analistas se dividen las industrias latinoamericanas para su análisis, de manera de tener una visión global de la región. Existen dos reuniones semanales, donde el equipo de research recomiendan a los portafolio managers posiciones frente a distintos emisores nacionales y latinoamericanos. Las alternativas de inversión son revisadas por el Comité de Inversiones, el cual se realiza con una periodicidad semanal. El comité está compuesto por los Portfolio Managers de los fondos mobiliarios manejados por la Administradora. La estructuración definitiva de la cartera depende del Portfolio Manager de cada fondo, que implementará las decisiones en función su visión y conocimiento del mercado y de las recomendaciones del comité. Dado que la inversión del fondo Moneda Latinoamérica Deuda Local se realizará en monedas locales, cobra mayor importancia la consideración de aspectos macroeconómicos, especialmente tasas de interés 4

5 locales, tipos de cambios y sus estimaciones futuras, así como el uso de eventuales operaciones de hedging. La política de inversiones contempla el rol del oficial de cumplimiento, control de precios y sistemas automatizados para verificar cumplimiento de límites, restricciones y normativa en general. Se aprecian políticas de evaluación de inversiones que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento. El proceso es dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones entregadas por instancias colegiadas en que participan ejecutivos con un amplio conocimiento del mercado y gestión de fondos mobiliarios. Riesgo Contraparte Operacional Las transacciones de instrumentos son realizadas, dependiendo del instrumento, con operadores internacionales que transan regularmente con otros fondos manejados por la administradora. Específicamente se utilizará a JP Morgan como prime broker y para instrumentos específicos se usan bancos locales grandes que mantienen el trading de las operaciones de instrumentos locales. La custodia internacional se encuentra en JP Morgan, que tiene una clasificación internacional de A/perspectivas negativas por Standard & Poor`s. La custodia de los instrumentos en Chile será mantenida en el DCV, por medio de una subcuenta del Banco de Chile, que tiene una clasificación AAA/perspectivas estables por Feller Rate. Conflictos de interés El grupo Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos relevantes para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla que la administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. Por otro lado, la administradora maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de gestión de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos. 5

6 PROPIEDAD Amplia experiencia de los controladores del grupo La administradora es propiedad de Moneda Asset Management S.A. Los socios gestores de fondos controlan un 75% de la propiedad de la compañía. El 25% restante se reparte entre Consorcio Financiero y un inversionista pasivo. Alta experiencia de los socios en el sector financiero Moneda Asset Management S.A. es controlado por un grupo que participa activamente en la gestión de todo tipo de fondos. Todos ellos profesionales con amplia experiencia en el sector financiero y fondos de inversión. Consorcio Financiero es una importante institución dentro del mercado de capitales chileno, con intereses en distintos ámbitos de la actividad económica y una oferta global de servicios y productos financieros. Moneda Asset Management gestionaba a junio de 2012 activos del orden de US$ millones, a través de tres administradoras de fondos de inversión de su propiedad: Moneda S.A., Toesca S.A. y Chiletech S.A. Relevante posición competitiva Moneda Asset Management es el mayor grupo de administración de fondos de inversión en el mercado chileno. A junio de 2012, tenía una participación de 32,5% del mercado total de fondos de inversión. 6

7 ANEXOS MONEDA LATINOAMERICA DEUDA LOCAL Diciembre 2012 Nov Dic Dic Dic Nov.2012 Cuotas 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 3 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El fondo está orientado a la inversión en instrumentos de renta fija, de emisores de latinoamericanos en moneda local de cada país. Al cierre de septiembre de 2012, la cartera mantenía un 95,8% de su cartera en instrumentos de renta fija. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Se aprecian políticas de evaluación de inversiones que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento. El proceso es dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones entregadas por instancias colegiadas en que participan ejecutivos con un amplio conocimiento del mercado y gestión de fondos mobiliarios. El reglamento establece la inversión preferente de al menos un 70% de los activos del fondo en instrumentos de renta fija. La inversión en instrumentos de renta variable se limitará hasta un 30% de los activos del fondo. Los límites de inversión aumentarán a un 100% para cada uno en las siguientes circunstancias: durante los primeros 12 meses de vigencia del fondo; durante los 6 meses siguientes a colocaciones de cuotas que representen un 5% o más de los activos del fondo; como reservas de liquidez para cumplimiento de obligaciones durante 6 meses previo a su vencimiento, hasta su cumplimiento y por el monto necesario para su pago; resultado de la venta o liquidación de inversiones por plazo máximo de 6 meses; como reserva para el pago de dividendos o retiros de aportantes hasta la fecha del pago o ejercicio del derecho; y durante la liquidación del fondo. Por otro lado, el reglamento permite hasta un 50% endeudamiento, incluidos gravámenes y prohibiciones. Al 30 de septiembre de 2012 el fondo alcanzaba pasivos por un 8,3% del patrimonio. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERES ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla: a. Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos. b. La administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. c. En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. d. El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el Oficial de Cumplimiento la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. e. Los aportantes son notificados periódicamente de la composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. Moneda Asset Management posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. Entre otros aspectos relevantes, este código establece una serie de restricciones para las personas con acceso a información privilegiada y los criterios para el manejo de inversiones personales permitidas. CONFLICTOS DE INTERES CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la administradora. Entre otros aspectos: a. Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos. b. Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión. c. Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por instituciones relacionadas con la administradora. d. El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la administradora o sus relacionados es la comisión de administración. Los potenciales conflictos con Consorcio Financiero son limitados pues no participa de los procesos o decisiones de inversión para las carteras de los fondos y los potenciales conflictos se limitarían a aspectos administrativas y/o estratégicos sobre el manejo de las administradoras del grupo. Recursos profesionales de la administración El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La estructura y el equipo responsable de la gestión del fondo tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias de renta fija y buen track record operativo. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo y entregan una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en c aso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7