MEFF: LA GESTIÓN DE UNA CÁMARA DE CONTRAPARTIDA CENTRAL. Río de Janeiro, 30 de junio de 2010

Transcripción

1 MEFF: LA GESTIÓN DE UNA CÁMARA DE CONTRAPARTIDA CENTRAL Río de Janeiro, 30 de junio de 2010

2 INDICE 1. MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF PARA EL CONTROL DEL RIESGO 2. GESTIÓN ACTIVA DEL RIESGO 3. HECHOS RELEVANTES EN LOS ÚLTIMOS AÑOS 4. SITUACIÓN ACTUAL 2-2 -

3 Liquidación Diaria de Pérdidas y Ganancias: Ajuste diario de las posiciones a precios de Mercado Evolución de Precios del índice en dos días Beneficio o Pérdida (en Puntos) Puntos del Índice PC1 PC DÍA DÍA

4 Garantías Diarias: Cubren el coste de cerrar una posición abierta (Riesgo por Posición). Exigidas a Miembros y clientes. Situación normal de Mercado: MEFF se encuentra en una posición cerrada comprador vendedor Miembro Miembro Mercado y Cámara de Compensación Pero... Qué sucede en caso de producirse un incumplimiento? EN UN INCUMPLIMIENTO, MEFF SE QUEDA EN UNA POSICIÓN EN DESCUBIERTO -4 -

5 Situación de Incumplimiento: La posición ya NO está cerrada vendedor Miembro Mercado y Cámara de Compensación Y como resultado... MEFF debe cerrar su posición operando en Mercado comprador vendedor Miembro Mercado y Cámara de Compensación -5 -

6 Cómo puedo evaluar este riesgo? Calculando el coste de cerrar la posición -6 -

7 Y cómo puedo cubrirme de él? 1.- Ajustando diariamente toda la posición a precios de mercado Lo que conocemos como LIQUIDACIÓN DIARIA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS Solicitando Garantías Diarias -7 -

8 CÁLCULO DE LA GARANTÍA DIARIA FINALIDAD: calcular de forma diaria cuál sería el coste de cerrar una posición determinada. Entonces, debemos evaluar lo siguiente: 1) Modelo: Posición abierta conjunta (opciones y futuros) que debe cerrarse para poder gestionar un incumplimiento 2) Parámetros: Máxima fluctuación diaria de precios y volatilidades que se puede dar en el Mercado para cada subyacente -8 -

9 CÁLCULO DE LA GARANTÍA DIARIA Modelo para Futuros La máxima Pérdida en un futuro siempre se encontrará en alguno de los escenarios extremos: Máxima pérdida para un futuro comprado Máxima pérdida para un futuro vendido Precio de Cierre PC Puntos PC PC Puntos Total Fluctuación a analizar para una posición normal -9 -

10 CÁLCULO DE LA GARANTÍA DIARIA Modelo para Grandes Posiciones en Futuros Máxima pérdida para un futuro comprado Máxima pérdida para un futuro vendido?? Precio de Cierre PC Puntos PC Puntos PC Puntos PC PC Puntos PC Puntos PC Puntos Total Fluctuación a analizar para una gran posición -10 -

11 CÁLCULO DE LA GARANTÍA DIARIA Modelo para Grandes Posiciones % sobre el Volumen Medio Diario Plazo de reacción (días) % de Incremento de la Garantía Exigida Entre un 100% y un 150% 3 22% Entre un 150% y un 200% 4 41% Mayor a un 200% 5 58% Circular 08/09 de MEFF: Garantías adicionales para grandes posiciones en futuros y opciones

12 Garantías Iniciales y Extraordinarias: Garantías del Miembro Liquidador, que complementan la Garantía Diaria. Se solicitan Garantía Iniciales y Extraordinarias a todos los Miembros Liquidadores del Mercado tanto por sus posiciones propias como por las de sus clientes. Pretenden cubrir los 3 riesgos básicos en que incurre la Cámara: Incremento del Riesgo por incremento de posición Riesgo de grandes Posiciones Abiertas Movimientos extremos de precios en Mercado -12 -

13 Límites de Riesgo: En caso de ser excedidos, se requiere una garantía adicional al Miembro liquidador afectado. Control del Riesgo intradía en situaciones normales de mercado -> Límite Operativo Diario Control del Riesgo intradía en una situación extrema de mercado -> Margin Call Límite del importe a pagar en un hipotético Margin Call en D+1 -> Límite de Posición Abierta -13 -

14 Monitorización del Riesgo intradía: Límite Operativo Diario -14 -

15 Stress Test mensuales: Cumpliendo con la Recomendación 5 de ESCB-CESR para CCP s, mensualmente se calcula un stress test para cada Miembro Liquidador, con la finalidad de verificar que el mayor Riesgo no cubierto por las Garantías es inferior a los RRPP de MEFF. Cobertura del Riesgo Operativo: Ejecución de Planes de Contingencia (5 al año)

16 2.- GESTIÓN ACTIVA DEL RIESGO: Departamento de Cámara: Se encarga de la operativa de gestión de riesgo, reportando a Dirección General y al Comité de Riesgos. Comité de Riesgos: Comité de Incidencias: Presidido por el Director General, y compuesto además por el Director General Adjunto, el Subdirector General y el Director de Cámara. Se tratan los temas relevantes de riesgo. Reunión con carácter mensual, o de forma inmediata si es necesario. Presidido por el Director General Adjunto, y compuesto además por un representante de cada Departamento. Se tratan las incidencias reportadas. Reunión con carácter semanal

17 2.- GESTIÓN ACTIVA DEL RIESGO: Revisión periódica de los Intervalos de Garantías: De acuerdo con el Modelo establecido por el Comité de Riesgos, y aprobado por el Consejo de MEFF. Mensualmente o siempre que se estime oportuno en base a las circunstancias de Mercado. Los cambios son aprobados por el Comité de Riesgos de MEFF. Aprobación por el Consejo de MEFF de los nuevos Intervalos de Garantías

18 2.- GESTIÓN ACTIVA DEL RIESGO: Revisión periódica de los Intervalos de Garantías: -18 -

19 2.- GESTIÓN ACTIVA DEL RIESGO: Informes de Riesgo: Informe con carácter semanal que recoge los hechos relevantes de la operativa y gestión de riesgo y cumplimiento de límites de la semana finalizada. Se envía a Dirección General

20 3.- HECHOS RELEVANTES EN LOS ÚLTIMOS AÑOS Enero de 2008: Entre el 14 y el 21 de enero de 2008: el futuro del IBEX-35 cae en un 12% en 6 sesiones. En la sesión del 21, la caída es del 8%. 21 de enero de 2008 : Margin Call de 268 millones de euros, repartido entre 17 Miembros Liquidadores del Mercado. Los anteriores Margin Call ocurrieron en febrero de 2000 y enero de de enero de 2008: Aumento del Intervalo de Garantía del IBEX de a puntos

21 3.- HECHOS RELEVANTES EN LOS ÚLTIMOS AÑOS Consecuencias en MEFF del incumplimiento de Lehman Brothers (I): Entre el 2 y el 18 de septiembre de 2008: el futuro del IBEX-35 cae en un 11% en 2 semanas. 18 de septiembre de 2008: MEFF anuncia un aumento del Intervalo de Garantía del IBEX de a puntos. 19 de septiembre de 2008: Margin Call de 240 millones de euros, repartido entre 9 Miembros Liquidadores del Mercado. 23 de septiembre de 2008: Aumento del Intervalo de Garantía del IBEX finalmente de a puntos

22 3.- HECHOS RELEVANTES EN LOS ÚLTIMOS AÑOS Consecuencias en MEFF del incumplimiento de Lehman Brothers (II): Aumento considerable de la volatilidad implícita del IBEX-35, pasando de un 30% el 19/09/2008 a un 70% el 09/10/ de octubre de 2008: Margin Call de 185 millones de euros, repartido entre 10 Miembros Liquidadores del Mercado. 20 de octubre de 2008: nuevo aumento del Intervalo de Garantía del IBEX de a puntos. Segundo Trimestre de 2009: Una vez confirmada la finalización del periodo de alta volatilidad, MEFF disminuye el nivel de los Intervalos de Garantías. Como resultado, MEFF presenta al Consejo una disminución generalizada de los Intervalos de garantías, con fecha de entrada en vigor el 28 de mayo de

23 4.- SITUACIÓN ACTUAL ACTUACIONES SIGNIFICATIVAS EN 2010: 7 de mayo de 2010: Aumento del Intervalo de Garantía de los Bancos Españoles del 12% al 15%. 10 de mayo de 2010: Margin Call de 76 millones de euros, repartido entre 8 Miembros Liquidadores del Mercado. Los anteriores Margin Call ocurrieron en septiembre y octubre de de mayo de 2010: Aumento Intervalo de Garantía del IBEX de a puntos y nuevo aumento del Intervalo de Garantía de los Bancos Españoles del 15% al 20%

24 DUDAS O PREGUNTAS? MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIÓN!!! -24 -

25 MEFF: LA GESTIÓN DE UNA CÁMARA DE CONTRAPARTIDA CENTRAL Miquel López Galceran Subdirector de Cámara MEFF Más información: Via Laietana, 58, 6ª planta BARCELONA Tel