INFORME FINANCIERO SEMANAL N 699. Resumen Semanal de Mercados. Highlights de la Semana. Research. Lunes 13 de Enero de El Merval retomó la suba.

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1 INFORME FINANCIERO SEMANAL N 699 Lunes 13 de Enero de 2014 Macacha Güemes 150, Puerto Madero (C1106BKD) Buenos Aires, Argentina Teléfono: (54 11) Directores Research Gerencia de Inversiones José A. Benegas Lynch Patricio Santangelo Diego Calvo Michel Tiphaine Andrés Kogan Ricardo Orgoroso Víctor Zemborain Alberto Llambí Campbell Mariana Buglioni Highlights de la Semana El Merval retomó la suba. El Central no afloja con la devaluación del peso. Se desacelera en diciembre EEUU: empleo y servicios. Wall Street casi sin cambios y la tasa larga bajó por la desaceleración de la economía. Los commodities rebotaron por la baja en la tasa larga. Esta semana: precios y ventas. Resumen Semanal de Mercados 11-ene 04-ene Variación Bolsas Merval 5, , % Bovespa 49, , % México 42, , % S&P500 1, , % DJ Euro Stoxx 50 3, , % China 4, , % Japón 15, , % Monedas Euro % Yen % Real % Bonos Boden 2015 U$S % Bonar 2017 U$S % Discount U$S % Boden 2014 $ % Argentina Par $ % Argentina Discount $ % Tasas Locales Call 1d $ pb Badlar 30d $ pb Dep. +60d $ pb Tasas Internacionales Fed Funds pb Libor 180D pb US 2y TB pb US 5y TB pb US 10y TB pb US 30y TB pb Pendiente pb (10y - 2y) pb Commodities CRB % Oro 1, , % Plata % Petróleo (WTI) % Platino 1, , % Cobre % Maíz % Soja (CBOT) % Research

2 I - INTERNACIONAL Economía Lo ue pasó: datos nuevos muestran una desaceleración en Diciembre Estados Unidos Los tres datos más importantes de la semana y dos de los más importantes del mes mostraron una economía en diciembre ue se desacelera considerablemente. Creación de empleo tuvo sólo 74 mil puestos cuando se esperaban 196 mil y se revisó al alza noviembre en +38 mil puestos siendo el dato de empleo más flojo desde enero de Producción de servicios se desaceleró, al menor ritmo desde junio de 2013 destacándose nuevas órdenes con una retracción por primera vez desde julio de El tercer dato relevante pero menos relevante a los dos anteriores es crédito al consumo noviembre ue, se desaceleró al menor ritmo en 7 meses siendo menor los créditos revolving y non revolving. El déficit comercial de noviembre bajó al menor nivel en cuatro años con exportaciones récord e importaciones de petróleo en el menor nivel en tres años. Este dato fortalecerá al PBI del IV trimestre ue podría verse afectado (levemente) por la desaceleración en servicios. De crecer al 4.1% en el III trimestre podría pasarse a 2.5% en el IV trimestre. Lo ue viene: ventas minoristas, producción industrial y precios Habrá importantes datos de diciembre destacándose ventas minoristas, precios mayoristas y minoristas. Otros del mes son inicio de casas, permisos de construcción y producción industrial. De enero producción manufacturera de NY y el Beige Book de la Fed. Mercados Lo ue pasó: durante la semana el S&P no se movió La semana anterior decíamos: Creemos ue, es buen momento para realizar una parcial toma de ganancias por la mitad de la posición invertida y recomendada, recordando nuestra recomendación reciente de mediados de diciembre con un S&P en puntos (1.848 para fin de año). El dólar se debilitó contra el euro levemente de 1.36 a 1.37, contra el yen de 105 a 104 y, el real de 2.38 a 2.37 principalmente por el menor ritmo de crecimiento de Estados Unidos ue llevó a los inversores a pensar en una posición dovish de la Fed. Los Bonos del Tesoro Americano subieron por el menor ritmo de crecimiento americano bajando las tasas y pasando de 2.98% a 2.84% el de 10 años y de 3.91% a 3.78% el de 30 años. Research Página 2 de 5

3 Lo ue viene: siguiendo los indicadores La semana anterior recomendamos reducir la mitad da la posición ganada en acciones externas principalmente porue creemos ue el mercado se merece como mínimo un descanso. O bien lateraliza (como lo hizo durante la semana) por varias semanas o corrige hasta un rango delimitado entre y puntos. Comenzarán a arribar balances y estos van en contra de nuestra visión de corrección o lateralización porue sistemáticamente en los últimos trimestres cuando vinieron los balances los mercados subieron. Estamos propensos a creer ue es factible una toma de ganancias a pesar de la cercanía de los balances. Los Bonos del Tesoro a 10 años subieron fuerte por la desaceleración de la economía y, si bien subimos nuestro techo de tasa larga de 3.0% a 3.5% los datos mantuvieron la tasa larga por debajo de 3.0%. Estamos en un momento interesante de los mercados tanto en acciones como en bonos y comenzamos a creer ue se comenzarán a mover ambos al mismo compás por primera vez en mucho tiempo: si sube la tasa (bajan los bonos) bajarán las acciones y viceversa. Esta es una de las principales variables ue marcará ue la economía americana comienza a tener vida por sí sola pudiendo prescindir lentamente pero de manera permanente de los estímulos de la Fed. II LOCAL Economía y Política Lo ue pasó: subió el dólar y las reservas bajan El dólar implícito y el blue subieron y las reservas NO a pesar de lo ue pudiera haber aportado el acuerdo con Chevron y las cerealeras (no hay datos oficiales). Lo preocupante es ue parece ue el dólar comienza a tener dinámica propia a pesar del esfuerzo del gobierno para frenarlo o empieza nuevamente a desautorizar dicho mercado. Coincidimos en ue es un mercado muy peueño y de pocas transacciones pero reuiere un esfuerzo continuo (trabajo hormiga) si el gobierno pretende influir en este. Si bien es un mercado peueño, ocupa un alto grado de relevancia para la gente como formador de precios y expectativas. El dólar Mep recientemente reinstaurado está más de 13% de diferencia y por debajo del blue. Este mercado es más relevante ue el anterior pero menos conocido para el común de la gente. Son momentos dónde somos conscientes ue no puede esperarse una suba en las reservas significativa porue no son estacionalmente enero ni febrero meses con saldos favorables de liuidación de divisas pero, preocupa la suba del dólar ue venimos observando. Recordamos los esfuerzos realizados por los funcionarios para reducir la brecha, ue han desaparecido en tan sólo dos semanas y con pocas transacciones. Research Página 3 de 5

4 Mercados Lo ue pasó: paren al dólar El dólar implícito subió nuevamente y pasando de $9.0 a $9.5 y subiendo +6.0%. Continuó el ritmo de devaluación oficial elevado y la suba del implícito volvió a subir siendo una importante preocupación para el nuevo euipo de gobierno. Los bonos en dólares sólo subió el Boden 15 +5% (al ritmo del dólar) y los bonos en pesos tuvieron leves subas. Los commodities subieron en su gran mayoría siendo las subas: cobre +0.1%, maíz +1.6%, plata +0.7%, platino +2.2%, soja +2.9% y oro +1.4%. La baja: petróleo -2.6%. BONOS DOLARES Pcio Var Sem Cupón Paga Tir u$s Paridad Curr Yld Boden 2015 LL abr Bonar X 2017 LL abr Discount u$s LE jun Par u$s LE mar BONOS PESOS Pcio Var Sem Cupón Paga Tir $ Paridad Curr Yld Boden Cer mar Bonar Badlar ene Bonar Badlar mar Bogar Cer feb Bocon Pro13 - Cer abr Discount $ - Cer jun Par $ - Cer mar CUPONES Pcio Var Sem Cupón Paga Paridad Curr Yld PBI Dólar LL PBI Pesos LL De Latinoamérica, en acciones hubo subas en México +0.2% y Argentina +3.5% y baja en Brasil -3.0%. En las acciones locales, hubo movimientos importantes. Las ue sobresalieron fueron: YPF +5.2%, Comercial del Plata +26.2%, Tenaris (recomendada) +5.1 e Inv. Juramento +9.5%. Las bajas: Telecom +7.0%, Edenor +6.4%, Petrobrás Energía (recomendada) -3.9%, Ledesma - 4.2%, Aluar -4.1%, Capex -8.0%, Indupa -40.5% Pampa -4.5% (recomendada), Mirgor -7.8%, Irsa -3.2% y Clarín -7.0%. Economía y Mercados Lo ue viene: en algún momento: Se dejara de ir por todo? Research Página 4 de 5

5 La semana pasada en lo ue viene decíamos: Creemos ue ha comenzado el inicio de una suba para el dólar implícito ue será difícil de contener pero irá tomando importancia gradualmente siendo muy difícil de evitar para el gobierno a las actuales tasas de interés dado el altísimo grado de emisión vista en diciembre. Febrero y marzo son los meses dónde mayores dificultades habría y se va notando un apetito relevante de los inversores por protegerse de la inflación con el dólar. Será una semana interesante para observar ue sucede con el dólar (mep y blue) creyendo ue debiera ser tranuila en el segundo y subir nuevamente el mep (levemente). El implícito ue es el ue rige la operatoria de pesos con bonos es el ue menos viene subiendo y pareciera comenzar a perder relevancia lentamente contra el Mep. Esto demuestra ue la demanda por dólares ue el gobierno comienza a instaurar canales legales para satisfacerla, viene dada principalmente por minoristas (son los ue demandan dólar Mep) y no por compañías ue son las ue más influencian al dólar implícito. En materia de inversión para los ue busuen riesgo, seguimos recomendando estar comprados en acciones como Aluar, Siderar, Tenaris, Grupo Galicia, Petrobrás Brasil y Petrobrás. Del sector energético Capex y segunda Pampa. En bonos nos sigue atrayendo el valor del dólar implícito y recomendamos Bonar X 2017 en pesos. Research Página 5 de 5