INFORME FINANCIERO SEMANAL N 652. Resumen Semanal de Mercados. Highlights de la Semana. Research. Lunes 17 de Diciembre de 2012

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1 INFORME FINANCIERO SEMANAL N 652 Lunes 17 de Diciembre de 2012 Macacha Güemes 150, Puerto Madero (C1106BKD) Buenos Aires, Argentina Teléfono: (54 11) Directores Research Gerencia de Inversiones José A. Benegas Lynch Patricio Santangelo Diego Calvo Michel Tiphaine Andrés Kogan Ricardo Orgoroso Víctor Zemborain Alberto Llambí Campbell Mariana Buglioni Highlights de la Semana Esta semana Argentina paga el cupón de PBI. Sin indicadores relevantes en Estados Unidos. Bernanke pronostica tasas bajas por largo tiempo. Tercera semana sin novedades en la bolsa americana. Alemania con buenos datos de servicios en noviembre. Nueva suba (en dólares) de los bonos argentinos. Disparidad en los commodities por tercera semana consecutiva. La semana podría definir la suerte de mercados: PBI e ingreso y gasto personal. Resumen Semanal de Mercados 18-Dic 11-Dic Variación Bolsas Merval 2.696, ,03 8,7% Bovespa , ,32 1,9% México , ,67 0,6% S&P , ,07-0,3% DJ Euro Stoxx , ,37 1,1% China 5.178, ,27 5,2% Japón 9.893, ,99 3,6% Monedas Euro 1,32 1,29 1,8% Yen 83,80 82,28-1,8% Real 2,09 2,08-0,5% Bonos Boden 2015 U$S 90,30 88,34 2,2% Bonar 2017 U$S 83,44 81,36 2,6% Discount U$S 69,00 66,93 3,1% Boden 2014 $ 29,02 29,07-0,2% Argentina Par $ 6,48 5,87 10,5% Argentina Discount $ 18,92 18,39 2,9% Tasas Locales Call 1d $ 10,00 9,95 +5 pb Badlar 30d $ 15,13 15,25-13 pb Dep. +60d $ 13,83 14,24-41 pb Tasas Internacionales Fed Funds 0,25 0,25 +0 pb Libor 180D 0,51 0,52-1 pb US 2y TB 0,23 0,24-0 pb US 5y TB 0,70 0,61 +9 pb US 10y TB 1,72 1, pb US 30y TB 2,88 2,79 +8 pb Pendiente pb (10y - 2y) pb Commodities CRB 485,31 484,52 0,2% Oro 1.695, ,04-0,5% Plata 32,17 33,33-3,5% Petróleo (WTI) 86,29 86,08 0,2% Platino 1.614, ,00 1,2% Cobre 371,75 370,25 0,4% Maíz 287,79 285,24 0,9% Soja (CBOT) 549,71 540,98 1,6% Research

2 I - INTERNACIONAL Economía Lo ue pasó: tasas bajas por largo tiempo Estados Unidos Lo más relevante de la semana fue ue no hubo avances entre los legisladores demócratas y republicanos acerca del fiscal Cliff. Nos acercamos a fin de año y no existen filtraciones sobre el estado de avance en las negociaciones. En materia de datos conocidos no hubo grandes novedades exceptuando, la confirmación por parte de la Fed de ue habrá tasas bajas por largo rato. En su reunión especificó ue, mientras ue el desempleo no baje hasta el 6.5% o la tasa de inflación no supere el 2.5% las tasas bajas cortas y largas continuarán. Hubo deflación de precios en noviembre tanto mayorista como minorista bajando -0.8% el mayorista y -0.3% el minorista. Ambas estuvieron influenciadas fuertemente por la abrupta baja en la gasolina. Con respecto a los mayoristas excluyendo energía, alimentos y autos subieron +0.1% en línea con lo esperado. Los minoristas tuvieron la mayor baja en seis meses y, excluyendo alimentos y energía la suba fue +0.1% en línea con lo esperado y confirmando ue los precios no son una preocupación para la Fed hoy. Se conoció ventas minoristas de noviembre ue, tuvo un comportamiento más débil al esperado +0.3% vs +0.5%E siendo la razón principal, la retracción de los consumidores ante temores de una mayor presión fiscal para el año próximo. Los consumidores creen ue la actual incertidumbre del fiscal Cliff repercutirá en las decisiones futuras de consumo. La balanza comercial y el déficit fiscal de octubre vinieron en línea con lo esperado y no tuvieron mayor influencia sobre los mercados. Los datos ue vinieron bien fueron pedidos de desempleo con 343 mil vs 375 mil E y bajando la media mensual de 409 mil a 381 mil semanales. El otro positivo fue producción industrial de noviembre ue creció +1.1% vs +0.5%E resultando la mayor suba del 2012 y el mayor nivel en ocho meses. La mejora estuvo influenciada en parte, por el rebote post Sandy gracias a la mayor producción de autos principalmente. Europa Novedades positivas de Europa se conocieron luego de publicarse producción manufacturera y de servicios. La manufactura creció levemente pero todavía en niveles de contracción pasando de 46.2 a 46.3 vs 46.6E es decir 2.3 puntos por encima del mínimo de julio pero, lejos todavía del 50.0 es decir de la expansión. Research Página 2 de 6

3 Servicios, tuvo un impresionante repunte pasando de 46.7 a 47.8 vs 47.0E gracias a la excelente labor de Alemania ue pasó de 49.2 a 50.5 teniendo la primer expansión desde abril. Manufactura en cambio, tuvo un flojo desempeño pasando de 46.8 a 46.3 vs 47.2E pero notándose por primera vez en nueve meses una mejora en órdenes de exportación gracias a crecimientos en los BRIC y en Estados Unidos. Por otro lado la venta de autos en Francia, no logró levantar cabeza en noviembre bajando 10% ressultando el primer mes con dos dígitos negativos en más de dos años. El índice ZEW ue mide las expectativas de los inversores en Alemania, tuvo un sorprendente incremento de a +6.9 vs -11.3E mostrando un marcado optimismo en los analistas. Lo ue viene: producción industrial y ventas minoristas En la semana conoceremos PBI tercer trimestre última estimación, de noviembre inicio de casas y permisos de construcción, venta de casas existentes, indicadores líderes e ingreso y gasto personal. De diciembre, producción manufacturera de NY y Philly Fed y confianza del consumidor medido por Michigan. De Europa, en Alemania Ifo Bussines Climate y confianza del consumidor, de Gran Bretaña ventas minoristas, de Francia sentimiento empresarial y de Europa confianza del consumidor. Mercados Lo ue pasó: a pesar de datos positivos el mercado no se movió. La semana pasada en lo ue viene decíamos: El mercado se está comportando muy calmo a pesar de las insistentes negativas de los políticos acerca del fiscal Cliff. Creemos ue no habrá novedades políticas en la semana y por ello los mercados no deberán moverse mayormente. Sí, con los datos conocidos la semana transcurrida el S&P no se movió mayormente creemos ue menos lo hará durante la actual si no hay ruido político (a favor o en contra). Fue una semana tranuila (tercera consecutiva) y con pocas variaciones ue nos hace ser escépticos acerca de un posible rally de fin de año. El S&P finalizó en siendo la suba de +0.1%. Los bonos soberanos PIIGS tuvieron subas luego de las fuertes bajas la semana anterior pasando los rendimientos de España a 10 años de 4.93% a 4.76% y de Italia de 4.16% y 3.91%. El euro se revaluó de 1.29 a 1.31, el yen se devaluó ante los malos números del Tankan de 82 a 84, y el real se mantuvo en En bonos, hubo bajas en los Bonos del Tesoro Americano pasando de 1.61% a 1.7% el de 10 años y de 2.79% a 2.87% el de 30 años. Research Página 3 de 6

4 Lo ue viene: esperamos otra semana tranuila Nuestra visión es de un mercado con posibilidad de subas pero moderadas para el primer trimestre de haber novedades positivas sobre el acuerdo fiscal o una posible baja de no llegarse a un acuerdo antes de fin de año entre republicanos y demócratas. II LOCAL Economía y Política Lo ue pasó: el gobierno americano en contra de los buitres El gobierno americano busca ue los jueces tengan en consideración los argumentos del gobierno argentino en contra de los buitres para no sentar precedentes en contra de futuras restructuraciones de otros países sobre deuda soberana. Durante la semana transcurrida solicitó a la Cámara de Apelaciones ue reconsidere las consecuencias ue el fallo Griesa pudiera tener sobre futuras restructuraciones de deudas soberanas. Los abogados americanos dieron su opinión acerca del pari passu y ue un fallo al estilo Griesa puede afectar la estabilidad de los mercados financieros internacionales. Mercados Lo ue pasó: estabilidad en el dólar, suba en los bonos (en dólares) y relevante suba en acciones. Otra semana excelente para Argentina ue pareciera uerer recuperar algo de la gran baja sufrida en el 2012 en los activos de riesgo. A partir del fallo favorable de la Cámara de Apelaciones tanto bonos como acciones iniciaron una suba en las últimas tres semanas. Los bonos en dólares (valuados en pesos) tuvieron dos de las tres semanas con subas en la parte corta y media y las tres semanas en la parte larga. En la semana transcurrida la suba de los bonos medios fue en promedio del 2.5% a 3.0% y el Discount subió 4.9%. La nota la dieron los cupones de PBI ue tuvieron comportamiento dispar bajando fuerte el de dólares -7% y subiendo el de pesos 8.5%. La razón de dicha disparidad la explicamos en el corte del cupón y su impacto del dólar implícito en el precio del de dólares. El dólar implícito se mantuvo en Research Página 4 de 6

5 BONOS DOLARES Pcio Var Sem Cupón Paga Tir u$s Paridad Curr Yld Bonar VII 2013 LL 668,75 1,1 7,0 12-Mar 10,6 97,7 7,0 Boden 2015 LL 601,50 2,6 7,0 03-Abr 12,5 88,2 7,8 Bonar X 2017 LL 554,50 2,8 7,0 17-Abr 13,1 81,6 8,5 Discount u$s LE 669,50 4,9 8,3 30-Dic 14,3 64,9 6,0 Par u$s LE 245,50 1,9 2,5 30-Mar 11,4 36,3 6,8 BONOS PESOS Pcio Var Sem Cupón Paga Tir $ Paridad Curr Yld Boden Cer 96,25 0,1 2,0 30-Mar 1,7 92,1 11,9 Bonar Badlar 103,50 0,5 14,8 30-Abr 2,1 101,1 14,1 Bonar Badlar 125,50 0,0 15,4 10-Ene 2,3 101,5 9,6 Bogar Cer 140,85 0,7 2,0 04-Ene 11,7 78,7 8,4 Bocon Pro13 - Cer 132,5 0,7 2,0 15,1 51,6 3,5 Discount $ - Cer 125,50 2,0 5,8 30-Dic 15,5 45,5 4,6 Par $ - Cer 43,00 10,8 1,2 30-Mar 12,5 19,8 11,9 CUPONES Pcio Var Sem Cupón Paga Paridad Curr Yld PBI Dólar LL 47,50-6,9 23,5 0,0 PBI Pesos LL 6,93 8,6 28,2 0,0 En commodities, hubo mayoría de subas pero con pocos movimientos; las subas fueron: soja +1.6%, cobre +0.4%, platino +1.2% maíz +0.9% y petróleo +0.2%; las bajas: oro (recomendado) -0.5% y plata (recomendada) -3.5%. De Latinoamérica, en acciones hubo subas en Brasil +1.9% y Argentina +8.7% y México +0.6%. En las acciones, entre las destacadas mencionamos: la acción estrella fue Telecom (recomendada) +12.4%, Indupa +13.6, Macro (recomendada) +10.7% (tercera suba semanal fuerte), Petrobras +14.3%, YPF +15.9%, Francés +10.2% (tercera suba semanal fuerte), Grupo Galicia (recomendada) +9.8% (tercera suba semanal fuerte), Siderar +9.6% y Aluar (recomendada) +8.5%. Las bajas: Clarín -4.9%, Inv. Juramento (recomendada) -2.8% y Edenor - 3.1%. Economía y Mercados Lo ue viene: seguir por el momento con posiciones de bonos y acciones Hace cuatro semanas recomendamos posicionarse dentro de la cartera de mayor riesgo en bonos locales principalmente Bonar X, Boden 15 y Bonar VII a Tires entre 14 (Bonar VII) y 15.5%. Hoy las tires son del 11% (Bonar VII) y 12% (Boden 15 y Bonar X 2017) y seguimos sugiriendo mantenerlos en posición (hay ue considerar también la estacionalidad de fin de año al estar exentos de tributar bienes personales). A principios de año monitorearemos el panorama para ver si modificamos o no la recomendación. Research Página 5 de 6

6 Estimamos ue los bonos lentamente han llegado a su precio pudiendo tener alguna suba adicional pero no vemos ue sea para gran cosa. En acciones seguimos recomendando Grupo Galicia (3.4 PER y 1.0 PBV), Telecom (5.4 PER y 1.5 PBV) e Inv. Juramento (la consideramos reserva de valor: 1.25 PBV), Petrobras Brasil, Banco Macro (4.2 Per y 1.0 PBV), Aluar (1.0 PBV) y Molinos (para trading especulativo). Los inversores ue hayan comprado acciones (al momento de haberse recomendado deberán estar atentos para principios del año próximo para analizar sus posibles ventas. Research Página 6 de 6