PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO
|
|
- Laura Medina Barbero
- hace 8 años
- Vistas:
Transcripción
1 CAPÍTULO 9 PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO (Brealey & Myers) Mucho antes de que se desarrollaran los principios de la teoría del equilibrio de los financieros, los directivos financieros inteligentes ya efectuaban ajustes por riesgo en el presupuesto de capital. Ya exigían mayor rendimiento de los proyectos riesgosos o bien basaban sus decisiones en estimaciones conservadoras de los flujos de efectivo, descontadas al costo de capital de la empresa (el rendimiento requerido por los accionistas, de sus títulos), lo cual es un avance aun cuando no se puedan medir las betas o la prima de riesgo del mercado con absoluta precisión. Sin embargo, el criterio del costo de capital de la empresa puede ser un tanto problemático para ella si los nuevos proyectos son más o menos riesgosos que los existentes. En realidad cada proyecto debería evaluarse según su propio costo de oportunidad de capital. Propiamente, cada proyecto debería evaluarse como si se tratara de una miniempresa. Esto es, descontar los flujos de efectivo a la tasa de rendimiento que exigirían los inversionistas por invertir separadamente en dicho proyecto. Es decir, el verdadero costo de capital depende del uso que se haga del capital, lo cual significa que la empresa aceptaría cualquier proyecto que ofreciera una compensación por encima de la beta de dicho proyecto. r (rendimiento requerido) Línea del mercado de títulos Costo de capital de la empresa ß media de los de la empresa ß del proyecto Muchas de las empresas grandes utilizan el Modelo de Equilibrio de financieros CAPM para estimar las tasas de descuento requeridas parar un proyecto. El modelo establece que: Rendimiento esperado del proyecto = r = r f + (beta del proyecto)(r m r f )
2 Pero cómo estimar la beta del proyecto? Se puede estimar con más precisión si se considera la media de empresas similares (hablando de la de una empresa). Pero qué es similar? La política de endeudamiento de la empresa afecta a la beta de sus acciones. Las 's de los proyectos pueden cambiar con el tiempo. 9.1 CÁLCULO DE LAS BETAS. Si se trata de hacer una ampliación de la empresa, podríamos pensar en que la inversión podría tener el mismo grado de riesgo que el negocio actual, y por tanto, habría que descontar los flujos de efectivo previstos al costo de capital de la empresa, por tanto, se debería empezar por estimar la beta de la acciones de la empresa, para lo cual se debería examinar el comportamiento del precio de la acción en relación con los movimientos del mercado. Ajustando a dichos datos una recta (por regresión) se puede estimar beta como la pendiente de la recta. El modelo a ajustar es, entonces, r = α + r en él, m : es la pendiente y muestra el efecto que tienen los cambios en el mercado, sobre el precio de la acción analizada. α : es el intercepto y representa la tasas de cambio por periodo del precio de la acción, el cual no es atribuible a los cambios de los precios en el mercado. r 2 : es el coeficiente de variación de la regresión y se puede interpretar como la proporción de la variabilidad de los rendimientos de la acción, que puede explicarse linealmente por los movimientos en el mercado. 9.2 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA. El costo de capital, indispensable para las decisiones de presupuesto de capital, depende del riesgo del negocio en el que la empresa invierta. El riesgo de una acción común refleja el riesgo del negocio, de sus, aunque los accionistas se interesan también por conocer el riesgo financiero debido a su deuda pública para financiar sus inversiones. CÓMO AFECTAN LOS CAMBIOS EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL A LOS RENDIMIENTOS ESPERADOS Definamos el Costo de Capital de la Empresa como el costo de oportunidad del capital para las acciones que tiene actualmente la empresa, y se utiliza para valuar nuevas acciones de la empresa, las cuales tendrán el mismo riesgo que las existentes. Se puede calcular el costo de capital de la empresa como el promedio ponderado de los rendimientos esperados de la deuda y el capital.
3 D V r = r + D E V r E Así para una empresa financiada con acciones ordinarias solamente, el costo de capital sería igual al rendimiento esperado de sus acciones. Nótese que el valor de la empresa es la suma de la deuda y el capital. Es decir, V = D + E. Estos valores no corresponden a los valores en libros, sino valores de mercado, que en el caso del capital suelen ser bastante distintos. Aunque los cambios en la estructura financiera no elevan el riesgo de los flujos de efectivo en el paquete completo de la deuda y el capital, si afecta el rendimiento requerido de la deuda y le capital, de manera separada. Es más, el aumento de la deuda aumenta el riesgo de los acreedores y provoca el crecimiento del costo de la deuda. Así mismo el crecimiento de la deuda hace más arriesgado el capital y aumenta el rendimiento requerido por los accionistas, aunque el rendimiento promedio permanece constante. Ejemplo: Supongamos que V = 100; D = 40 y E = 60. Además r = 8. 0 % y r = 15 % D E r = 40 (8) (15) = 12.2% supongamos ahora que D = 50 y E = 50 y que r = 8. 7 % D = (8.7) r E r E = ( )(2) = 15.7 Esto muestra que si D crece aumenta el riesgo y tanto r D y r E crecen también. Nótese que, en general, r < r D E Ejemplo: Consideremos la empresa del ejemplo anterior con r = 12. 2% y supongamos como antes, V = 100; D =50, E = 50 y r = 8. 7 deuda D E r = r + deuda V V r capital
4 r (8.7) + ( r = capital ) = 12.2 r capital = ( )(2) = 15.7 CÓMO AFECTAN A LA BETA LOS CAMBIOS EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL. Tanto los accionistas como los acreedores de la empresa reciben parte de los flujos de efectivo del negocio, pero también participan en el riesgo del mismo negocio. En general, las betas de grandes empresas industriales son cercanas a cero, tanto que los analistas financieros suelen considerarlas así. De la misma forma que ocurre con el costo de capital, sucede con la Beta de la empresa. La Beta de los es el promedio ponderado de las betas de la deuda y el capital. D E = D + E V V Así que si se opta por refinanciar la empresa, el riesgo del paquete completo (D+V) no cambia, pero tanto el capital como la deuda serán menos riesgosos y por tanto y D E se reducirán. ESTRUCTURA DE CAPITAL Y TASAS DE DESCUENTO. El costo de capital es el costo de oportunidad del capital para los de la empresa, por eso se denota como r Como ya mencionamos antes, si la empresa decide financiarse con deuda, al menos parcialmente, el rendimiento que exigirán los accionistas ( r capital ) será mayor y el costo de capital de la empresa será distinto de r capital. También cambiará la del capital y de la deuda, pero no la de los. Sin embargo, si existe una complicación adicional en el cálculo de la tasa de descuento que se debe utilizar y esta complicación se debe al hecho de que los interese pagados por la deuda pueden deducirse de impuestos. Por lo tanto, el costo de la deuda, después de impuestos será rd ( 1 TC ) en donde T C es la tasa de impuestos corporativa (de la empresa). Así cuando una empresa descuenta los flujos de efectivo de un proyecto con riesgo medio (o estándar), no lo hace a la r, sino que utiliza la tasa que proviene de calcular el promedio ponderado de la tasa del capital y el costo de la deuda después del impuesto. Esta nueva tasa se conoce como costo promedio ponderado de capital (WACC Weighted Average Cost of Capital) y se estudiará a detalle más adelante.
5 9.3 CÓMO ESTIMAR EL COSTO DE CAPITAL DE UNA EMPRESA.- UN EJEMPLO Consideremos el caso de Pinnacle West Corp. (una empresa del sector eléctrico) de quien se desea calcular el costo de capital a principios de Esto se puede lograr calculando el WACC. EL RENDIMIENTO ESPERADO DE LAS ACCIONES COMUNES DE PINNACLE WEST La parte difícil del cálculo de WACC es, precisamente, determinar el rendimiento esperado de las acciones comunes. Existen dos formas, entre otros. a) Utilizar la fórmula de crecimiento constante. (ver capítulo 4) a.1) g puede ser resultado de la estimación de un experto. a.2) Calcular g = (razón de reinversión)(roe) en donde b) Utilizar el modelo de equilibrio de financieros (CAPM) Con base en datos del rendimiento del capital de Pinnacle, desde marzo de 1993 hasta febrero de 1998, se estima que, para dicha empresa capital 0. 43, sin embargo la desviación estándar observada, de 0.21, no permite tener mucha confianza en que dicha capital sea muy precisa, por tanto, se optará por estimarla a partir de las s de 11 empresas del sector. Los datos para hacerlo se muestran en la siguiente tabla. Betas para 11 empresas del área eléctrica, estimadas a partir de datos mensuales, de marzo de 1993 a febrero de la beta promedio se calculó a partir de las tasas de rendimiento mensuales en un portafolio de las 11 compañías. Boston Edison Central Hudson Consolidated Edison DTE Energy Eastern Utilities Associates GPU Inc. New England Electric System OGE Energy PECO Energy Pinnacle West Corp. PP&L Resources Portafolio promedio del
6 En 1998 la tasa sin riesgo fue de 4.5%, en tanto que la prima de riesgo del mercado fue de 8%. Entonces, Si la empresa estuviera financiada únicamente por acciones comunes., el costo de capital sería el rendimiento esperado de sus acciones, pero en 1998, la empresa contaba con, aproximadamente, el 57% de su valor del mercado, en acciones comunes, 3% en acciones preferenciales y 40% de deuda. Por facilidad consideramos que el 43% del valor de la empresa estaba financiada por deuda. Entonces el costo promedio ponderado de los rendimientos de las diferentes formas de financiamiento será el costo de capital de la empresa. Si la tasa que la empresa paga por su deuda es 6.9%, entonces De la misma manera se puede ver que r capital 9.4 TASAS DE DESCUENTO PARA PROYECTOS INTERNACIONALES. Así como se ha mostrado la utilidad del CAPM para estimar el costo de capital para inversiones nacionales, intentaremos ahora extender el procedimiento a inversiones en diferentes países. LAS INVERSIONES EN OTROS PAÍSES NO SIEMPRE SON MÁS RIESGOSAS Consideremos los datos de Beta para los índices de cuatro países contra el mercado de los Estados Unidos, calculados a partir de rendimientos mensuales hasta Junio de Razón de Coeficiente de Desviaciones estándar (a) correlación Beta (b) Argentina Brasil Kazajstán Taiwán Fuente: The Brattle Group Inc. (a) Razón de desviaciones estándar, Índice del país vs. índice compuesto S&P (b) Beta es la razón de covarianza a varianza. La covarianza se puede escribir como
7 σ IM = ρ = ρ IM IM σ σ I σ σ I M M 2 / σm = ρim( σi / σm ) donde I indica el índice del país y M el mercado de EE.UU. Si se toma como base para medir el riesgo solamente a la varianza, ciertamente se concluirá que es más riesgoso invertir en cualquiera de los mercados extranjeros mostrados, que en el índice Standard and Poors. Sin embargo en general la es baja debido a lo pequeño del coeficiente de correlación. Por tal razón no es confiable esta información para decidir que las inversiones en el extranjero son más riesgosas que las de S&P. Es entonces muy importante distinguir entre riesgo de mercado y riesgo diversificable, y el costo de oportunidad del capital para proyectos en el extranjero debe depender del riesgo de mercado. INVERSIONES EXTRANJERAS EN LOS ESTADOS UNIDOS. De la misma manera se debe determinar el riesgo de una inversión en los EE.UU. de una empresa extranjera, solamente que como la inversión más fuerte de la empresa está en el país de origen se debe referir la beta al mercado de dicho país. Por tanto, si la relación es pequeña, el riesgo puede disminuir. Sin embargo, con el incremento de inversiones en portafolios internacionales, cada vez resulta menos apropiado medir el riesgo en relación con el mercado nacional, y más importante hacerlo con relación al portafolio generalizado. ALGUNOS PAÍSES TIENEN MENORES COSTOS DE CAPITAL? En parte esto puede ocurrir, pero hasta cierto punto, concluir que hay países que tienen costos de capital muy inferiores a otros puede deberse a una confusión, que en principio puede ser una confusión de unidades (están medidas en monedas distintas). No obstante, la diversificación a nivel internacional puede permitir que exista una diferencia real en los costos. 9.5 ESTABLECIENDO UNA TASA DE DESCUENTO CUANDO NO SE PUEDE CALCULAR BETA. La beta de la industria puede ser una aproximación al riesgo de algunas ramas de negocios, pero hay casos en los que no es sencillo obtener información para estimar el riesgo. Qué hacer entonces para medir el riesgo? Si se tiene acceso a información de precios en el pasado, es posible con ellos estimar, pero si no es así y la inversión no es semejante a otra empresa o negocio, se requiere que el administrador elabore un juicio, tomando las siguientes precauciones:
8 1) Evitar la introducción de factores de corrección. No caer en la tentación de agregar factores a la tasa de descuento, que podrían introducir errores en los resultados. Primero ajusta los pronósticos de flujo de efectivo. 2) Piense en cuales son las cuestiones que determinan las betas de los. Frecuentemente se pueden observar las características que elevan o reducen la beta de los aunque la beta misma no puede ser observada. EVITAR LA INTRODUCCIÓN DE FACTORES DE CORRECCIÓN. En muchas ocasiones los inversionistas consideran como riesgo la posibilidad de observar resultados no deseados y optan por introducir factores de corrección a las tasas de descuento para compensar su preocupación. Al hacerlo están considerando que esos riesgos no son diversificables, cuando en realidad sí lo son, y por tanto no deben afectar el rendimiento requerido por los inversionistas. Por otro lado, existe la necesidad de hacer ese tipo de compensaciones porque los administradores no ponderan adecuadamente tales resultados al hacer el pronóstico de flujos de efectivo. Pero este tipo de compensaciones son muy riesgosas. Ejemplo: Considere un proyecto z que produce un único flujo de efectivo, pronosticado como $1 millón en el año 1. Se considera que el proyecto tiene el riesgo promedio, y por tanto parece apropiado descontar los flujos de efectivo al costo de capital de la empresa, del 10%. El valor presente del proyecto es VP = C1 I + r 1,000,000 = = $909, Pero Ud. se acaba de enterar de que los ingenieros de la empresa están retrasados en el Plan para desarrollar la tecnología requerida. Aunque confían en el éxito del proyecto, admiten que podría haber pequeños cambios en la ganancias. No obstante, Ud. Considera que lo más probable es que el próximo año el flujo de efectivo del proyecto sea $1,000,000, pero también existe cierta probabilidad de que no se genere ningún flujo el próximo año. Por lo anterior, se considera que el valor presente será menor que $909,091 calculando antes, pero, qué tanto menor?. Esto implica que existe una tasa de descuento (10%+ un factor de corrección) que produce el valor correcto, pero cuál es el ajuste que debe realizarse a la tasa? Propiamente, deberían identificarse los resultados posibles del proyecto, en lo que respecta a los flujos de efectivo, y estimar la probabilidad de ocurrencia de cada uno de ellos. El valor esperado de los flujos de efectivo se conoce como pronóstico insesgado y será el flujo que se utilice para calcular el valor presente, considerando la tasa de descuento r que corresponda al riesgo del proyecto.
9 Ejemplo: Continuemos con el ejemplo anterior, supongamos que existen diferentes resultados posibles: Flujo de Efectivo Posible Probabilidad (en miles de pesos) El flujo de efectivo esperado es (1.2)(0.25) + 1.0(0.333) + 0.8(0.25) + 0(0.167) Pronóstico insesgado = 833,000 Por lo tanto, el valor presente del proyecto será 833,000 VP = = ,273 Desde luego, existe una tasa que permita obtener este valor presente suponiendo un flujo de efectivo 1,000,000, pero no es necesario conocerla, ya que la tasa justa es 10% Como podemos ver, es entonces importante estimar bien tanto los posibles flujos de efectivo, como sus probabilidades. Pero cómo estimar el riesgo? Este se puede medir a través de las betas. QUÉ DETERMINA LAS BETAS DE LOS ACTIVOS? Aunque aún no se conoce una forma satisfactoria de determinar los riesgos de los negocios, sí existen algunas cosas que se pueden analizar, por ejemplo la ciclicidad y el apalancamiento operativo. CICLICIDAD. Muchas veces se asocia la variabilidad de las utilidades con el riesgo, pero ese riesgo puede ser diversificable. Lo que es realmente importante es la fuerza de la relación entre las utilidades de la empresa y el aumento en las utilidades de los, lo cual se puede medir a través de la beta contable o por la beta de los flujos de efectivo. De hecho se puede esperar que una empresa que tiene una beta alta ya sea contable o de flujos de efectivo, tenga también una alta beta de capital. Esto significa que una empresa cíclica cuyas utilidades e s dependen fuertemente del estado del ciclo del negocio- tenderá a ser una empresa con betas altas.
10 APALANCAMIENTO OPERATIVO. El apalancamiento operativo es la deuda contraída para hacer frente a los gastos fijos de producción. Por tal razón dicho apalancamiento financiero, debe incrementar la beta de un proyecto de capital. Veamos, Entonces Flujo de caja = Ingreso Costos fijos Costos variables ) = Ingreso) Costos fijos) Costo variable) y Ingreso) = ) + Costos fijos) + Costo variable) Algo similar puede ocurrir con las betas, es decir la beta del debe ser una beta ponderada. ) costos fijos) = + cos tos fijos + ) ) pero costos fijos = 0 y = cos tos variables entonces, cos tos var iables costos variables) ) = ) + ) costos variables) ) ) costos variables) = ) ) + Costos fijos) + costos variables) Costos variables) = ) costos fijos) = 1 + VP ( ) Entonces la está relacionada con la ciclicidad de los s, reflejada en y con el apalancamiento operativo expresado como la relación entre el Valor Presente de los costos fijos y el Valor Presente del proyecto.
POR QUÉ EL VALOR PRESENTE NETO CONDUCE A MEJORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? ( Brealey & Myers )
CAPÍTULO 5 POR QUÉ EL VALOR PRESENTE NETO CONDUCE A MEJORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? ( Brealey & Myers ) Ya hemos trabajado antes con los principios básicos de la toma de decisiones
Más detallesAnálisis y cuantificación del Riesgo
Análisis y cuantificación del Riesgo 1 Qué es el análisis del Riesgo? 2. Métodos M de Análisis de riesgos 3. Método M de Montecarlo 4. Modelo de Análisis de Riesgos 5. Qué pasos de deben seguir para el
Más detallesLas razones financieras ayudan a determinar las relaciones existentes entre diferentes rubros de los estados financieros
Razones financieras Uno de los métodos más útiles y más comunes dentro del análisis financiero es el conocido como método de razones financieras, también conocido como método de razones simples. Este método
Más detallesANÁLISIS FINANCIERO VERTICAL
ANÁLISIS FINANCIERO VERTICAL El Análisis Vertical de los estados financieros es una de las técnicas más simple y se la considera como una evaluación estática, puesto que no analiza los cambios ocurridos
Más detallesComente: Los bancos siempre deberían dar crédito a los proyectos rentables. Falso, hay que evaluar la capacidad de pago.
Explique Brevemente en que consiste el leasing y nombre los diferentes tipos existentes. Es un mecanismo de financiamiento de Activos el cual permite el uso del activo por un periodo determinado a cambio
Más detallesCAPÍTULO 6 ANÁLISIS FINANCIERO DEL PROYECTO
CAPÍTULO 6 ANÁLISIS FINANCIERO DEL PROYECTO 120 6.1. Objetivos del Estudio Financiero Los objetivos del estudio financiero pretenden: Determinar cuál es el monto de los recursos económicos necesarios para
Más detallesTEMA 6 SELECCIÓN DE INVERSIONES PRODUCTIVAS CON RIESGO (parte II)
TEMA 6 SELECCIÓN DE INVERSIONES PRODUCTIVAS CON RIESGO (parte II) Tema 6- Parte II 1 ANÁLISIS DE PROYECTOS En ambiente de incertidumbre Los flujos de caja a descontar no son ciertos Criterio a aplicar
Más detallesEJEMPLO DE REPORTE DE LIBERTAD FINANCIERA
EJEMPLO DE REPORTE DE LIBERTAD FINANCIERA 1. Introduccio n El propósito de este reporte es describir de manera detallada un diagnóstico de su habilidad para generar ingresos pasivos, es decir, ingresos
Más detallesLA MEDICIÓN CONTABLE DE LAS SEMENTERAS DE PRODUCCIÓN EN LA ACTIVIDAD AGROPECUARIA
TÍTULO: AUTOR/ES: PUBLICACIÓN: TOMO/BOLETÍN: PÁGINA: - MES: La medición contable de las sementeras de producción en la actividad agropecuaria, aplicación de la resolución técnica (FACPCE) 22 Zabala, Sergio
Más detallesAnálisis de Estados Financieros
Análisis de Estados Financieros ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 1 Sesión No. 3 Nombre: Análisis de la liquidez a corto plazo Contextualización El alumno identificará las principales forma de evaluación
Más detallesPara poder tener una buena imagen de las empresas y plena confianza en lo que nos presentan éstas deben:
4.1 INTRODUCCIÓN Actualmente, la competencia es intensa y global y es muy claro que no podemos seguir administrando las empresas como lo hemos venido haciendo en las últimas décadas, limitándonos solo
Más detallesMODULO 2. 1.4.1 RAZONES DE LIQUIDEZ.
Razones de liquidez Definición. MODULO 2. 1.4.1 RAZONES DE LIQUIDEZ. La liquidez es la facilidad con la cual una inversión puede convertirse en dinero. Es decir, que tan fácil se podría vender un terreno,
Más detallesLABORATORIO Nº 2 GUÍA PARA REALIZAR FORMULAS EN EXCEL
OBJETIVO Mejorar el nivel de comprensión y el manejo de las destrezas del estudiante para utilizar formulas en Microsoft Excel 2010. 1) DEFINICIÓN Una fórmula de Excel es un código especial que introducimos
Más detallesRIESGO Y RENTABILIDAD DE LA EMPRESA (Riesgo y Rendimiento) Qué es lo que determina el rendimiento requerido de una inversión?
1 RIESGO Y RENTABILIDAD DE LA EMPRESA (Riesgo y Rendimiento) Qué es lo que determina el rendimiento requerido de una inversión? La respuesta es sencilla. El rendimiento requerido siempre depende del riesgo
Más detallesFundamentos Teóricos para la Valuación de Bonos y Acciones
Fundamentos Teóricos para la Valuación de Bonos y Acciones Unidad 2.1 Fundamentos para la valuación de Bonos (Tasas, Spot, Forward, ETTI, Curvas Rendimiento, Duración y Duración Modificada) Licenciatura
Más detallesLa historia del Grupo Financiero Santander Serfin (GFSS) tiene su origen más
CAPÍTULO IV. CASO PRÁCTICO 1. Historia La historia del Grupo Financiero Santander Serfin (GFSS) tiene su origen más remoto en la creación del Banco de Londres, México y Sudamérica en el año de 1864. El
Más detallesCAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN. Todas las personas sabemos que la gran mayoría de las actividades humanas conllevan lo
CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN 1.1. Planteamiento del problema Todas las personas sabemos que la gran mayoría de las actividades humanas conllevan lo que conocemos como riesgo, pero qué es en realidad el riesgo?,
Más detallesCapítulo 3. Cómo evaluar un proyecto de inversión.
Capítulo 3. Cómo evaluar un proyecto de inversión. 3.1 Definición de un proyecto de inversión. Un proyecto de inversión es la cantidad de recursos materiales, humanos y tecnológicos que se requiere para
Más detallesAnálisis y evaluación de proyectos
Análisis y evaluación de proyectos UNIDAD 4.- ESTUDIO FINANCIERO (ECONÓMICO) DEL PROYECTO José Luis Esparza A. IMPORTANCIA DE LA ELABORACIÓN DE LOS ASPECTOS DEL ESTUDIO FINANCIERO se habrá dado cuenta
Más detallesMaterial preparado por: C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F. Rhvf.
Material preparado por: C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F. Desalentados por los resultados obtenidos, los gerentes y los inversionistas están asomándose al corazón de lo que hace valioso a un negocio
Más detallesNUCLEO INTEGRADOR: GRUPO FAMILIA
NUCLEO INTEGRADOR: GRUPO FAMILIA Analisis Financiero Nucleo Integrador Karen Fuentes Guerrero Cristian Cortez Seminario de Investigaciòn Facultad de Negocios Internacionales Universidad Pontificia Bolivariana
Más detallesDefiniciones Básicas
1 BONOS Los bonos son instrumentos financieros muy utilizados en los mercados financieros y constituyen una alternativa de inversión altamente atractiva para los inversionistas en el mundo. El bono es
Más detallesUNIDAD 4. Producción: proceso por el cual los insumos se combinan, se transforman y se convierten en productos.
UNIDAD 4 Dra. Elena Alfonso Producción: proceso por el cual los insumos se combinan, se transforman y se convierten en productos. La relación entre la cantidad de factores productivos requerida y la cantidad
Más detallesFinanzas de Empresas Turísticas
Finanzas de Empresas Turísticas Prof. Francisco Pérez Hernández (f.perez@uam.es) Departamento de Financiación e Investigación de la Universidad Autónoma de Madrid 1 Departamento de Financiación e Investigación
Más detallesTaller Plan de Empresa en Línea. Sesión 8
Taller Plan de Empresa en Línea Sesión 8 LA CAJA ES LA CLAVE EN EL JUEGO DE LOS NEGOCIOS USUARIOS Inversionistas Bancos Fisco Proveedores y trabajadores DEMANDAN Dividendos Intereses Impuestos Pagos RECURSO
Más detallesVI. TASA DE RETORNO REQUERIDA
VI. TASA DE RETORNO REQUERIDA 1. IMPORTANCIA 2. DEFINICIÓN Mínimo rendimiento aceptable de la inversión. Referencia para los administradores vs. los propietarios de la firma. La TRR de una inversión es
Más detallesDETERMINACIÓN DEL COEFICIENTE BETA (β) o RIESGO NO DIVERSIFICABLE
DETERMINACIÓN DEL COEFICIENTE BETA (β) o RIESGO NO DIVERSIFICABLE I. DEFINICIÓN Actualmente es importante tomar en cuenta que cada decisión empresarial que una Compañía quiera realizar, conlleva un grado
Más detallesPROBLEMAS DE ECUACIONES SIMULTÁNEAS
PROBLEMAS DE ECUACIONES SIMULTÁNEAS Por: ELÍAS LOYOLA CAMPOS 1. En un recinto del zoológico se tienen dos tipos de animales: avestruces y jirafas. Hay 30 ojos y 44 patas, cuántos animales hay de cada tipo?
Más detalles1. Generalidades. Nombre de la asignatura o unidad de aprendizaje. Apertura de negocios. Clave asignatura. Ciclo LA945. Modulo tercero (integración)
Nombre de la asignatura o unidad de aprendizaje Apertura de negocios Ciclo Modulo tercero (integración) Clave asignatura LA945 Objetivo general de la asignatura: El alumno analizará las bases para la apertura
Más detallesRADIOGRAFÍA DE 15 AÑOS DE EVOLUCIÓN DEL NIVEL DE ESFUERZO. Toda la Información en: www.ahe.es
RADIOGRAFÍA DE 15 AÑOS DE EVOLUCIÓN DEL NIVEL DE ESFUERZO Toda la Información en: www.ahe.es Octubre 2006 1 RADIOGRAFÍA DE 15 AÑOS DE EVOLUCIÓN DEL NIVEL DE ESFUERZO Introducción La A.H.E viene publicando
Más detallesFIJACIÓN DE LOS PRECIOS DE LOS COMBUSTIBLES DERIVADOS DEL PETROLEO SITUACION A NOVIEMBRE DE 2008
FIJACIÓN DE LOS PRECIOS DE LOS COMBUSTIBLES DERIVADOS DEL PETROLEO SITUACION A NOVIEMBRE DE 2008 Desde mediados de 2007 y hasta fines de setiembre de 2008, el precio del petróleo mostró una muy fuerte
Más detallesDirección Financiera II
Dirección Financiera II Javier Gómez Biscarri Albert Banal-Estanol Miércoles, 8 de Marzo de 01, 9:00 am Duración máxima del examen: horas TEORÍA (1 punto por cada respuesta correcta; -0. puntos por respuestas
Más detallesContabilidad Gerencial. SESIÓN 7. Análisis de Depreciación y Amortización
Contabilidad Gerencial SESIÓN 7. Análisis de Depreciación y Amortización Contextualización Qué es la depreciación y la amortización? En este mundo todo lo que se usa se desgasta y no es excepción con los
Más detallesBoletín de Consultoría Gerencial
www.pwc.com/ve Inicio Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (1/4) Boletín Digital No. 12-2013 Parte 1/4 Boletín Consultoría Gerencial - No. 12-2013 / Parte 1/4 Haga click en los enlaces para
Más detallesInformación Financiera en Economías Hiperinflacionarias
NIC 29 Norma Internacional de Contabilidad 29 Información Financiera en Economías Hiperinflacionarias Esta versión incluye las modificaciones resultantes de las NIIF emitidas hasta el 17 de enero de 2008.
Más detallesMEDICION DE LA CREACIÓN DE VALOR ECONOMICO EN LA EMPRESA
MEDICION DE LA CREACIÓN DE VALOR ECONOMICO EN LA EMPRESA Qué es creación de valor económico en la empresa? Para qué queremos medirlo? Cómo podemos medirlo? Por qué debo pedir a cada unidad de negocios
Más detallesCAPÍTULO IX INDICADORES DE RENTABILIDAD DE LA INVERSIÒN
CAPÍTULO IX INDICADORES DE RENTABILIDAD DE LA INVERSIÒN Con la finalidad de medir la rentabilidad del proyecto a la luz de sacrificar la oportunidad de utilizar el dinero en otras inversiones, o sea el
Más detallesTema 5: Sistemas Monetarios Internacionales
Introducción: Tema 5: Sistemas Monetarios Internacionales Analizaremos economías que están formadas por varios países y monedas. Se estudiarán los determinantes de los tipos de cambio entre monedas. Determinaremos
Más detallesReporte mensual. Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES. Administración de Portafolios. Mayo de 2013
Administración de Portafolios Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES Mayo de 2013 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co
Más detallesMATERIAL 2 EXCEL 2007
INTRODUCCIÓN A EXCEL 2007 MATERIAL 2 EXCEL 2007 Excel 2007 es una planilla de cálculo, un programa que permite manejar datos de diferente tipo, realizar cálculos, hacer gráficos y tablas; una herramienta
Más detallesLa Evaluación como Proceso Comparación de Costos y Beneficios. Pedro Misle Benítez / Gustavo Briceño Torres
La Evaluación como Proceso Comparación de Costos y Beneficios Pedro Misle Benítez / Gustavo Briceño Torres ACTUALIZACIÓN DE COSTOS Y BENEFICIOS Establecido el Flujo de Fondos para el horizonte del Proyecto,
Más detallesI. RENTABILIDAD FINANCIERA
I. RENTABILIDAD FINANCIERA En un sentido general, la rentabilidad es la medida del rendimiento que, en un determinado período de tiempo (el ejercicio), producen las magnitudes utilizadas en el mismo, o
Más detallesPor qué es importante la planificación?
Por qué es importante la planificación? La planificación ayuda a los empresarios a mejorar las probabilidades de que la empresa logre sus objetivos. Así como también a identificar problemas claves, oportunidades
Más detallesPARTE 3 ECUACIONES DE EQUIVALENCIA FINANCIERA T E M A S
PARTE 3 ECUACIONES DE EQUIVALENCIA FINANCIERA Valor del dinero en el tiempo Conceptos de capitalización y descuento Ecuaciones de equivalencia financiera Ejercicio de reestructuración de deuda T E M A
Más detallesCOSTOS DE FINANCIAMIENTO
Norma Internacional de Contabilidad Nº 23 COSTOS DE FINANCIAMIENTO Esta versión incluye las modificaciones resultantes de las NIIFs nuevas y modificadas emitidas hasta el 31 de marzo de 2004. La sección
Más detallesUNIDAD Nº IV ANALISIS FINANCIERO. Administración de Empresas. Prof. Robert Leal
UNIDAD Nº IV ANALISIS FINANCIERO Administración de Empresas. Prof. Robert Leal LAS FINANZAS Las finanzas son las actividades relacionadas con los flujos de capital y dinero entre individuos, empresas,
Más detallesÍndice de Tipo de Cambio Real Multilateral. Metodología
Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral Metodología A B R I L 2 0 1 4 ÍNDICE I) INTRODUCCIÓN... 3 II) DEFINICIÓN Y METODOLOGÍA.......... 3 III) LOS TRES ITCRM.......... 5 III) RESULTADOS...........
Más detalles2. LOS SISTEMAS DE COSTOS
2. LOS SISTEMAS DE COSTOS En el actual desarrollo de las técnicas y sistemas de costos se persiguen tres importantes objetivos: La medición de los costos, la más correcta y precisa asignación de costos
Más detallesServicios Administrados al Cliente
Dell Administrados al Cliente Los servicios administrados le pueden ayudar. Al aplicar un proceso de administración consistente a través de los imprevistos en la vida de su computadora, usted puede minimizar
Más detallesMotores Eléctricos Eficiencia, Factor de Potencia y Carga.
Motores Eléctricos Eficiencia, Factor de Potencia y Carga. Un programa de ahorro y conservación energética, pasa primero por conocer a profundidad los conceptos de eficiencia y características de operación
Más detallesAnálisis de estados financieros. Sesión 6: Elementos clave en la evaluación de la solvencia
Análisis de estados financieros Sesión 6: Elementos clave en la evaluación de la solvencia Contextualización En temas anteriores se definió que la capacidad que tiene una empresa de pagar sus deudas a
Más detallesInformación Financiera en Economías Hiperinflacionarias
NIC 29 Norma Internacional de Contabilidad nº 29 Información Financiera en Economías Hiperinflacionarias Esta versión incluye las modificaciones resultantes de las NIIF nuevas y modificadas emitidas hasta
Más detalles4. METODOLOGÍA. 4.1 Materiales. 4.1.1 Equipo
4. METODOLOGÍA 4.1 Materiales 4.1.1 Equipo Equipo de cómputo. Para el empleo del la metodología HAZOP se requiere de un equipo de cómputo con interfase Windows 98 o más reciente con procesador Pentium
Más detallesDiseño de una estrategia tecnológica de Customer Relationship Management (CRM) para la empresa BPM de México. CAPITULO 6
CAPITULO 6 6.1 Conclusiones y Recomendaciones. 6.1.1 Conclusiones. En esta investigación se presentó de manera detallada el concepto de una estrategia de Customer Relationship Management, pues al tratarse
Más detallesProblemas fáciles y problemas difíciles. Cuando a los niños les planteamos problemas de suma y resta, Laura dejó sin resolver el siguiente problema:
Problemas fáciles y problemas difíciles Alicia Avila Profesora investigadora de la Universidad Pedagógica Nacional Cuando a los niños les planteamos problemas de suma y resta, Laura dejó sin resolver el
Más detallesCAPITULO II CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS DE MEDICION
CAPITULO II CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS DE MEDICION Como hemos dicho anteriormente, los instrumentos de medición hacen posible la observación de los fenómenos eléctricos y su cuantificación. Ahora
Más detallesGUÍAS. Módulo de Gestión financiera SABER PRO 2013-2
GUÍAS Módulo de Gestión financiera SABER PRO 2013-2 GUÍAS Módulo de Gestión financiera Este módulo evalúa las competencias para planear, evaluar, monitorear y analizar la adquisición y utilización de la
Más detallesCAPITULO VI CONCLUSIONES. Al haber analizado los conceptos presentados en este trabajo, pudimos llegar a la
CAPITULO VI CONCLUSIONES 6.1 Conclusión Al haber analizado los conceptos presentados en este trabajo, pudimos llegar a la conclusión de que la comunicación organizacional, es el flujo de información que
Más detallesU3:Obtención, Análisis y control del Costo de Capital Promedio Ponderado.
U3:Obtención, Análisis y control del Costo de Capital Promedio Ponderado. Integrar conocimientos referentes a la forma de calcular el Costo de Capital Promedio Ponderado, del costo de los pasivos financieros
Más detallesInversión. Inversión. Arbitraje. Descuento. Tema 5
Inversión Tema 5 Inversión Los bienes de inversión obligan a gastar hoy para obtener ganancias en el futuro Vamos a estudiar cómo se valoran los pagos futuros Por ejemplo, la promesa de recibir euro dentro
Más detallesEduardo Kido 26-Mayo-2004 ANÁLISIS DE DATOS
ANÁLISIS DE DATOS Hoy día vamos a hablar de algunas medidas de resumen de datos: cómo resumir cuando tenemos una serie de datos numéricos, generalmente en variables intervalares. Cuando nosotros tenemos
Más detallesExposición de Motivos
QUE REFORMA LOS ARTÍCULOS 20 Y 23 DE LA LEY PARA REGULAR LAS SOCIEDADES DE INFORMACIÓN CREDITICIA, A CARGO DEL DIPUTADO OMAR ANTONIO BORBOA BECERRA, DEL GRUPO PARLAMENTARIO DEL PAN El que suscribe, diputado
Más detallesLa ventana de Microsoft Excel
Actividad N 1 Conceptos básicos de Planilla de Cálculo La ventana del Microsoft Excel y sus partes. Movimiento del cursor. Tipos de datos. Metodología de trabajo con planillas. La ventana de Microsoft
Más detallesANÁLISIS DE BONOS. Fuente: Alexander, Sharpe, Bailey; Fundamentos de Inversiones: Teoría y Práctica; Tercera edición, 2003
ANÁLISIS DE BONOS Fuente: Alexander, Sharpe, Bailey; Fundamentos de Inversiones: Teoría y Práctica; Tercera edición, 2003 Métodos de Análisis Una forma de analizar un bono es comparar su rendimiento al
Más detallesCapítulo 3. Estimación de elasticidades
1 Capítulo 3. Estimación de elasticidades Lo que se busca comprobar en esta investigación a través la estimación econométrica es que, conforme a lo que predice la teoría y lo que ha sido observado en gran
Más detallesCAPITULO V. SIMULACION DEL SISTEMA 5.1 DISEÑO DEL MODELO
CAPITULO V. SIMULACION DEL SISTEMA 5.1 DISEÑO DEL MODELO En base a las variables mencionadas anteriormente se describirán las relaciones que existen entre cada una de ellas, y como se afectan. Dichas variables
Más detallesUnidad 9. Fondo de amortización. Objetivos. Al finalizar la unidad, el alumno:
Unidad 9 Fondo de amortización Objetivos Al finalizar la unidad, el alumno: Calculará el valor de los depósitos de un fondo de amortización. Construirá tablas de fondos de amortización. Calculará el fondo
Más detallesLECTURA 3: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS.
LECTURA 3: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS. 1. Introducción. 2. Conceptos: 3. Objetivos: 4. Importancia: 5. Métodos de interpretación de datos financieros: 6. Diferencia entre análisis
Más detallesNIFBdM C-7 OTRAS INVERSIONES PERMANENTES
NIFBdM C-7 OTRAS INVERSIONES PERMANENTES OBJETIVO Establecer los criterios de valuación, presentación y revelación para el reconocimiento inicial y posterior de las otras inversiones permanentes del Banco.
Más detallesCAPITULO 7 ADMINISTRACION FINANCIERA
CAPITULO 7 ADMINISTRACION FINANCIERA UNC www.marcelodelfino.net Dr. Elección de la política de dividendos Debería una empresa pagarle dividendos a sus accionistas, o reinvertirlo en su favor? Si no hay
Más detallesCapítulo 5: Pruebas y evaluación del sistema. A continuación se muestran una serie de pruebas propuestas para evaluar varias
Capítulo 5: Pruebas y evaluación del sistema 5.1 Definición de pruebas para la aplicación A continuación se muestran una serie de pruebas propuestas para evaluar varias características importantes del
Más detallesCAPÍTULO III ANÁLISIS DE INVERSIONES GANADERAS
CAPÍTULO III ANÁLISIS DE INVERSIONES GANADERAS 1. Concepto de inversión. Según Pierre Masse la inversión es el acto mediante el cual se cambia la posibilidad de una satisfacción inmediata y cierta a la
Más detallesInformación Financiera en Economías Hiperinflacionarias
Norma Internacional de Contabilidad 29 Información Financiera en Economías Hiperinflacionarias En abril de 2001 el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB) adoptó la NIC 29 Información
Más detallesContabilidad Financiera. SESIÓN #4 Contabilidad financiera. Parte IV.
Contabilidad Financiera SESIÓN #4 Contabilidad financiera. Parte IV. Contextualización Qué son las cuentas contables? Los estados financieros están formados por diferentes rubros llamados cuentas contables,
Más detalleswww.pwc.com/mx Punto de Vista
www.pwc.com/mx Punto de Vista Un avance hacia la complejidad: la estimación de pérdidas crediticias esperadas sobre activos financieros de acuerdo con normas de información financiera El retraso en el
Más detallesCAPÍTULO 10 Aplicaciones de la Derivada a Funciones Económicas
CAPÍTULO 10 Aplicaciones de la Derivada a Funciones Económicas Introducción En la economía, la variación de alguna cantidad con respecto a otra puede ser descrita por un concepto promedio o por un concepto
Más detallesINVERSIONES Y MÉTODOS DE VALORACIÓN V.A.N. Y T.I.R.
INVERSIONES Y MÉTODOS DE VALORACIÓN V.A.N. Y T.I.R. Introducción Al decidir realizar una inversión en la empresa se debe contar con la mayor cantidad de información para poder hacerlo minimizando los riesgos.
Más detallesContabilidad Orientada a los Negocios
Tema 5 Introducción Como todos sabemos, al pagar por alguna cosa, cualquiera que esta sea, que jamás haya sido utilizada, se debe desembolsar una cantidad de dinero, esto es porque, al igual que todas
Más detallesCAPÍTULO III NORMATIVIDAD REFERENTE AL TIPO DE CAMBIO, TASA DE INTERÉS E INFLACIÓN. 3. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.
CAPÍTULO III NORMATIVIDAD REFERENTE AL TIPO DE CAMBIO, TASA DE INTERÉS E INFLACIÓN 3. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados. Dentro de los lineamientos contables, existen partidas especiales
Más detallesEstudio de Corredurías de Seguros 2008 INDICE
INDICE 1. Resumen ejecutivo 2 2. Metodología 4 3. Análisis de balance 7 3.1. Activo 10 3.1.1. Inmovilizado 11 3.1.2. Circulante 15 3.2. Pasivo 18 3.2.1. Recursos propios 21 3.2.2. Recursos ajenos 24 3.3.
Más detallesMATEMÁTICAS CON LA HOJA DE CÁLCULO
MATEMÁTICAS CON LA HOJA DE CÁLCULO Podemos dar a esta aplicación un uso práctico en el aula de Matemáticas en varios sentidos: Como potente calculadora: sucesiones, límites, tablas estadísticas, parámetros
Más detallesQue permite las proyecciones..
1 PROYECCION DE ESTADOS FINANCIEROS Que permite las proyecciones.. 1) Evaluar si el futuro desempeño de la firma cumplirá con los objetivos definidos. 2) Anticiparse a las futuras necesidades de financiamiento
Más detallesNIC 23: COSTOS POR PRÉSTAMOS
NIC 23: COSTOS POR PRÉSTAMOS Nota: Esta Norma ha servido de base para el desarrollo de la Norma Ecuatoriana de Contabilidad NEC 10. Esta versión incluye las modificaciones resultantes de las NIIF emitidas
Más detallesLos ahorrantes reciben su compensación en la forma de intereses pagados
H ERRAMIENTA 2 Cálculo de intereses en los ahorros Jesús R. Chávez Los ahorrantes reciben su compensación en la forma de intereses pagados en los depósitos a cambio de permitir que las instituciones utilicen
Más detallesSimulación de Finanzas
Simulación de Finanzas Licenciatura en Administración Rosa Maria Contreras Murillo, PTC DE LA LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN CENTRO UNIVERSTARIO UAEM TEXCOCO T: [Teléfono principal] DD: [Teléfono directo]
Más detallesMatrices Invertibles y Elementos de Álgebra Matricial
Matrices Invertibles y Elementos de Álgebra Matricial Departamento de Matemáticas, CCIR/ITESM 12 de enero de 2011 Índice 91 Introducción 1 92 Transpuesta 1 93 Propiedades de la transpuesta 2 94 Matrices
Más detallesTit ulo docume nto Cómo va lora r t u empre sa. Nombre docum ent o Documento de Preguntas y respuestas. Autor Luis Ignacio Sánchez Rueda
Tit ulo docume nto Cómo va lora r t u empre sa Nombre docum ent o Documento de Preguntas y respuestas Autor Luis Ignacio Sánchez Rueda 1 COMO VALORAR LA EMPRESA 1. Una misma empresa puede valer diferente
Más detallesÍNDICE. Introducción. Alcance de esta NIA Fecha de vigencia
NORMA INTERNACIONAL DE AUDITORÍA 706 PARRAFOS DE ÉNFASIS EN EL ASUNTO Y PARRAFOS DE OTROS ASUNTOS EN EL INFORME DEL AUDITOR INDEPENDIENTE (En vigencia para las auditorías de estados financieros por los
Más detallesPartida doble. Veamos los siguientes ejemplos:
Partidadoble El objetivo de la contabilidad es la elaboración de los reportes o estados financieros. Para realizarlos, se tienen que ir registrando cada una de las transacciones que realiza un ente económico
Más detallesCAPÍTULO 1 INTRODUCCIÓN. En México existen miles de micro, pequeñas y medianas empresas que constituyen una
CAPÍTULO 1 INTRODUCCIÓN En México existen miles de micro, pequeñas y medianas empresas que constituyen una parte importante de la producción y economía del país, y que en su mayoría no tienen fácil acceso
Más detallesMetodología CAPÍTULO 3. Alcance
Metodología CAPÍTULO 3 Alcance La investigación se enfocará a los requisitos necesarios para listar en la Bolsa Mexicana de Valores y las principales bolsas de los países pertenecientes al G8. También
Más detallesUnidad 15. Obligaciones y Bonos
Unidad 15 Obligaciones y Bonos INTRODUCCIÓN Cuando una empresa privada o un gobierno necesitan dinero para financiar sus proyectos a largo plazo, y la cantidad requerida es bastante elevada, de tal manera
Más detallesTeoría de las Finanzas La tasa de interés. Diagramas de Flujo. Qué es un diagrama de flujo? (1/3) Qué es un diagrama de flujo?
Teoría de las inanzas La tasa de interés Diagramas de lujo Alejandro Mosiño Universidad de Guanajuato v.2014 Qué es un diagrama de flujo? (1/3) Qué es un diagrama de flujo? (2/3) Deseamos visualizar de
Más detallesC3: Una innovación financiera para la Pyme. (Circuito de Crédito Comercial)
C3: Una innovación financiera para la Pyme. (Circuito de Crédito Comercial) Con el fin de crear un medio de pago dinámico, competitivo y eficaz, STRO (Social Trade Organization) ha desarrollado el Circuito
Más detallesCAPÍTULO 6 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
CAPÍTULO 6 CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES 6.1 CONCLUSIONES La presente investigación se llevó a cabo en el despacho de seguros AERO,S.C. debido a que presenta un bajo posicionamiento de su marca con sus
Más detallesMitos de las medidas de rentabilidad
Mitos de las medidas de rentabilidad Dr. Guillermo López Dumrauf UCEMA dumrauf@fibertel.com.ar Mito N 1: aumentar las ganancias siempre es bueno La firma Unlever se financia totalmente con capital propio
Más detalles3. Métodos para la evaluación de proyectos
Objetivo general de la asignatura: El alumno analizará las técnicas de evaluación de proyectos de inversión para la utilización óptima de los recursos financieros; así como aplicar las técnicas que le
Más detallesPlaneamiento Estratégico Dinámico. El Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model- Modelo de Precio de Títulos Financieros)
Planeamiento Estratégico Dinámico El Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model- Modelo de Precio de Títulos Financieros) Massachusetts Institute of Technology El Modelo CAPM Transparencia 1 de 35 VPN Depende
Más detalles