Junio de Grupo Nutresa
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- Marina Cano Calderón
- hace 8 años
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1 Junio de 2011 Grupo Nutresa
2 Estructura del Grupo Grupo Nutresa Galletas Café Chocolates Pastas Cárnicos Helados Varios Noel Colcafé Compañía Nacional de Chocolates Doria Zenú Cremhelado Novaventa Pozuelo- Costa Rica Tropical Coffee Company Compañía Nacional de Chocolates- Perú Comarrico Blue Ribbon- Panamá Helados Bon- República Dominicana La Recetta Lil Dutch Maid- USA Industrias Aliadas Compañía Nacional de Chocolates- Costa Rica Hermo- Venezuela Servicios Nutresa Nutresa- México Alimentos Cárnicos Comercial Nutresa Grupo Nutresa es una holding con participación en diferentes líneas de negocios donde se destaca el negocio de cárnicos. Embutidos Berard- Panamá Setas colombianas Red de ventas y distribución internacional Fuente: Grupo Nutresa
3 Historia 1920 Se funda la Fábrica Nacional de Galletas y Confites que más adelante sería Noel Se funda la Compañía Nacional de Chocolates Cruz Roja, que se convertiría en la Compañía Nacional de Chocolates S.A. La Compañía Nacional de Chocolates se asocia con Noel. Se crea la marca de café tostado y molido Sello Rojo, como estrategia de diversificación de ingresos de la Compañía Nacional de Chocolates. Se crea la marca de café soluble, Colcafé Se produce la fusión de Chocolate Sansón y Chocolates Chaves, Santa Fe y Tequendama, creando la Industria Colombiana de Café S.A. Galletas Noel adquiere participación en negocios cárnicos, que se consolidarían por medio de Zenú y Alimentos Cárnicos. Adquisición de la Fabrica de Café La Bastilla, que luego se llamará Tropical Coffee Company. Se fortalece el negocio cárnico por medio de la adquisición del Frigorífico Continental en Barranquilla y Frigorífico Suizo en Bogotá. La Compañía Nacional de Chocolates y Noel, participaron en el movimiento que le dio origen al sindicato antioqueño. El negocio de galletas adquiere el Molino Santa Marta, para que este le provea la harina de trigo necesaria. Se funda Tecniagro como proveedor especializado de carnes.
4 Historia Se funda Dulces de Colombia S.A. Creación de la comercializadora en Ecuador, Corporación Distribuidora de Alimentos S.A.- Cordialsa. Creación de la comercializadora en Venezuela, Cordialsa Venezuela S.A. Se funda Proveg Ltda Se adquiere en Venezuela Industrias alimenticias Hermo, fortaleciendo el negocio cárnico. La Compañía Nacional de Chocolates adquiere Productos Alimenticios Doria. Noel vende a Danone el 30% de la compañía. Se funda Novaventa, que se dedica a ventas de productos alimenticios en canales alternativos Se adquiere Rica Rondo y se logra el liderazgo en cárnicos. Se da la escisión de la actividad industrial de industrias alimenticias Noel, dando origen a InverAlimenticios Noel. Se da el mismo proceso para Cia. Nacional de Chocolates, dando origen a Inversiones Nacional de Chocolates. Se funda la compañía de distribución Cordialsa México Adquieren en Costa Rica una planta de galletas y otra de chocolates, permitiendo la creación de la Compañía Nacional de Chocolates y Compañía Nacional de Galletas Noel de Costa Rica. Adquieren activos de distribución en Puerto Rico, dando origen a Cordialsa Boricua Empaque Inc. A su vez, se fundan las compañías de la red de distribución en Estados Unidos, Panamá, Costa Rica, Nicaragua, Guatemala, El Salvador y Honduras.
5 Historia 2005 Se adquiere el 30% de la participación en Noel que tenía Danone. Inversiones Nacional de Chocolates absorbe a InverAlimenticias, quedando con el 100% de la participación en los negocios cárnico, galletas, chocolates, pastas y café. Adquieren Pastas Comarrico, líder del negocio en la costa atlántica. También, adquieren el 94% de Setas Colombianas Inversiones Nacional de Chocolates, cambia su nombre por Grupo Nacional de Chocolates. Adquieren Meals de Colombia, líder en el negocio de helados. Compra de Galletas Pozuelo en Costa Rica y Blue Ribbon en Panamá. Se funda Servicios Nacional de Chocolates y la Fundación Nacional de Chocolates. Se adquiere en Colombia, Mil Delicias para complementar la línea de platos listos congelados, mientras en Perú se adquiere Good Foods, dando origen a la Compañía Nacional de Chocolates de Perú, con productos en las líneas de chocolates, galletas y chocolatinas. En 2008, se adquiere Ernesto Berard en Panamá, fortaleciendo el negocio cárnico. En Costa Rica se fusionan Pozuelo y Noel. Se Funda La Recetta junto a Alpina, buscando satisfacer las necesidades del segmento institucional. Se adquiere en México Nutresa, líder en el negocio de chocolates. Se adquiere en Colombia Industrias Aliadas, complementando el negocio de café y se funda Cordialsa Colombia, para la distribución. En República Dominicana se adquiere Helados Bon y en Estados Unidos, Fehr Holdings para la producción de galletas dulces. Grupo Nacional de Chocolates cambia su nombre por Grupo Nutresa.
6 Presencia Internacional Presencia de plantas en 8 países y distribución propia en 12 países. El Grupo tiene presencia, con sus productos, en 75 países alrededor del mundo. 2 plantas para la producción de galletas 2 plantas para la producción de galletas, 1 fábrica de chocolates 1 fábrica de chocolates 1 fábrica de helados 23 plantas de producción 44 plantas de producción dentro y fuera de Colombia 2 plantas de cárnicos 1 fábrica de chocolates 1 planta de cárnicos Fuente: SERFINCO
7 Composición del Grupo Las dos compañías de mayor tradición son las más grandes del grupo Estas 10 compañías suman el 44,7% del grupo en términos de patrimonio. La operación internacional tiene peso importante La Compañía Nacional de Chocolates representa el 8,5% del grupo. Empresa Negocio País Patrimonio % Participación Grupo Nutresa Compañía Nacional de Chocolates Chocolates Colombia ,5% Noel Galletas Colombia ,1% Pozuelo Galletas Costa Rica ,2% Zenú Cárnico Colombia ,7% Industria Colombiana de Café Café Colombia ,6% Alimentos Cárnicos Cárnico Colombia ,8% MEALS Helados Colombia ,6% Compañía Nacional de Chocolates Chocolates Perú ,5% Hermo Cárnico Venezuela ,1% Doria Pastas Colombia ,5% Fuente: Nutresa Cálculos Serfinco
8 Inversiones Portafolio de Inversiones Además de las participaciones en las filiales, Nutresa tiene inversiones de largo plazo en Inversiones Argos y Grupo de Inversiones Suramericana. Las inversiones de largo plazo sumaron al 31 de marzo, $3,7 billones a valor patrimonial. Además posee participaciones importantes, pero marginales frente al total del portafolio, en otras empresas relacionadas a su operación. Compañía N Acciones Participación Valor MMM Inverargos ,36% Grupo Sura ,66% Compañía de Distribucion y Transporte 24,31% Promotora de Proyectos 12,87% 151 Bimbo de Colombia 40,00% Sociedad Central Ganadera 17,14% Otras 88
9 Composición accionaria Composición accionaria del Grupo Nutresa Los principales accionistas de Nutresa son Grupo Suramericana y Cementos Argos. Los fondos de pensiones también tienen una participación importante. Descripción N de acciones Participación Grupo de Inversiones Suramericana ,8% Cementos Argos ,7% Protección ,5% Porvenir ,5% Inversiones Argos ,1% Otros ,4% TOTAL %
10 Nutresa en cifras Variación Activo $6,9 billones $8,08 billones 16,7% Pasivo $1,5 billones $1,7 billones 13,7% Ventas $4,59 billones $4,46 billones -2,8% Ebitda $551 mil millones $538 mil millones -2,3%
11 Composición de los Ingresos Ingresos 2010 Ingresos por línea de producto 16% 6% 4% 2% 33% Carnes Galletas Chocolates La composición actual de los ingresos por producto es muy similar a la histórica Los cambios que se han presentado se deben a las adquisiciones que ha hecho el grupo, lo que les ha permitido fortalecer ciertos segmentos. En el segmento de helados no se tiene en cuenta la adquisición de Helados Bon en República Dominicana 19% 20% Producto Carnes 33% 33% Galletas 20% 20% Chocolates 20% 19% Café 14% 16% Helados 7% 6% Pastas 4% 4% Otros 2% 2% Café Helados Pastas Otros
12 Supuestos de valoración de Nutresa
13 Supuestos de Crecimiento del Sector de Alimentos y Bebidas por país Las ventas al por menor de alimentos y bebidas se proyectan dinámicas para 2011 y 2012 en Colombia para estabilizarse cerca del 8% en los siguiente años 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% Variación Anual y Proyecciones a 2020 Sector de Alimentos y Bebidas En EEUU ocurriría algo similar en 2012 y 2013 al 4%, para estabilizarse en su crecimiento de largo plazo (2,8%) En Venezuela la información es muy volátil por lo que se mantiene el último dato de crecimiento en este rubro 2,00% 0,00% Fuente: DANE, Census, BCV ,20% 15,00% 14,80% 14,60% 14,40% 14,20% 14,00% 13,80% 13,60% 13,40% 13,20% Colombia EEUU Variación Anual y Proyecciones a 2020 Sector de Alimentos y Bebidas - Venezuela
14 Proyección de crecimiento de las ventas y costo de ventas En línea con las expectativas de crecimiento en ventas al por menor y alimentos por país se estima un crecimiento anual promedio de 11%. El crecimiento en las ventas incorpora las nuevas empresas del grupo. Históricamente el costo de ventas ha mantenido una relación estable frente a las ventas Ingresos operacionales proyectados Ingresos operacionales Costo de ventas proyectados 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% Costo mercancía vendida Fuente: Nutresa Cálculos Serfinco % Ventas
15 Proyección de ingresos por producto Negocio de cárnicos Negocio de galletas Otros Internacional Venezuela Colombia Otros Internacional Región Sur Colombia Negocio de chocolates Negocio de cafe Otros Internacional Región Sur Otros Internacional Región Sur Colombia Colombia - - Otros Internacional : incluye EE.UU, Centro América y el Caribe. RERGION Sur: incluye Venezuela, Perú y Ecuador
16 Proyección de ingresos por producto Negocio de helados Otros Internacional Región Sur Colombia Negocio de pastas Otros Internacional Región Sur Colombia Se espera un crecimiento importante en la ventas internacionales, principalmente en Estados Unidos, Centro América y el Caribe. El negocio de galletas representa una oportunidad interesante de crecimiento, tras la compra de industrias Fehr en Estados Unidos. El negocio de café representa una oportunidad de crecimiento en el mercado internacional, especialmente con la adquisición de la participación mayoritaria de Industrias Aliadas. Otros Internacional : incluye EE.UU, Centro América y el Caribe. RERGION Sur: incluye Venezuela, Perú y Ecuador
17 Proyección de ingresos por producto Participación por línea de negocio Proyección de márgenes 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Otros Pastas Helados Café Chocolates Galletas Carnes 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% Proyección del EBITDA EBITDA CONSOLIDADO Margen operativo Margen Ebitda El negocio de cárnicos representa más del 30% de los ingresos de la compañía. En el análisis se proyecta una continua participación mayoritaria de esta línea de negocio. En línea con el crecimiento esperado en los ingresos y un margen Ebitda promedio de 13%, se estima un crecimiento anual del Ebitda consolidado de 12%. Fuente: Nutresa Cálculos Serfinco
18 Flujo de caja proyectado Flujo de caja operacional proyectado Se estima un precio objetivo para de la acción de Nutresa a diciembre de 2011 de $ Flujo de Caja Operacional Valor de la acción a diciembre 2011 WACC P. Growth 7,37% 8,12% 8,87% 9,62% 10,37% 1,1% ,6% ,1% Fuente: Nutresa Cálculos Serfinco
19 Retorno semanal de la acción Supuestos Beta y Riesgo país Jun-09 Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Dic-10 Feb-11 Abr-11 y = 0,78x + 0,000 10,0% 5,0% BETA La prima de riesgo de Colombia se ha reducido en los últimos años, en línea con las perspectivas de sostenibilidad fiscal y de mejora en la calificación de emisor. 0,0% -10,0% -8,0% -6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 400 Riesgo país -5,0% ,0% Retorno semanal del mercado Dado que la acción tiene un beta inferior a la unidad (0,78) responde en menor proporción a los movimientos del mercado. Es menos volátil que el promedio, ideal para portafolios conservadores Riesgo País-Colombia Promedio Promedio 1 año Lineal (Riesgo País-Colombia) Fuente: Nutresa Cálculos Serfinco
20 Condiciones de la emisión
21 Condiciones de la emisión Titulos ofrecidos Acciones Ordinarias de Grupo Nutresa Cantidad (veinticinco millones); 5,7455% del capital de Nutresa Precio de suscripción $ Monto de la emisión $ Inversión mínima $10 millones Fecha de inicio 10 de junio de 2011 Fecha de cierre 1 de julio de 2011 Forma de pago De contado, hasta el 18 de julio a las 6pm Adjudicación Del 5 de julio al 15 de julio de 2011 Fuente: Nutresa
22 Esquema de Adjudicación Primera Vuelta: Actuales Accionistas: aquellas personas que se encuentren inscritos en el libro de accionistas, en la fecha en que se realice la publicación del Aviso de Oferta Pública Cesionarios: aquellas personas que adquieren derechos de suscripción preferencial a través de la Bolsa de Valores de Colombia
23 Esquema de Adjudicación Primera vuelta: en esta vuelta solo estarán los accionistas actuales y los cesionarios que compren derechos en el mercado, y solo recibirán hasta el monto al que tienen derecho. De manera sencilla, por cada 100 acciones que se posean, se tendrá derecho a comprar 5,7455 acciones en la emisión Acciones en circulación Derechos de emisión Grupo Suramericana Portafolio de Inv Suramericana Cementos Argos Protección Porvenir Inversiones Argos Amalfi Micro Inversiones Horizonte Colfondos Inversiones El Duero Nora Luz Palacio Botero Mauricio Palacio Botero Jaime A Palacio Botero Fund. Fraternidad Medellín Nora Botero de Palacio ING New World Fund Skandia Clara Inés Palacio Restrepo Otros accionistas TOTAL Fuente: Nutresa Superfinanciera
24 Esquema de Adjudicación Segunda vuelta: Grandes inversionistas: aquellas personas cuyo monto de demanda para la segunda vuelta sea igual o superior $5.000 millones descontándose lo adjudicado en la primera vuelta en ejercicio del derecho de suscripción preferencial. Público en General: todos aquellos que no clasifiquen ni como Actuales Accionistas, ni como Cesionarios, ni como Grandes Inversionistas. LAS DOS VUELTAS SE HARÁN DE FORMA SIMULTANEA
25 Esquema de Adjudicación Segunda vuelta: solamente se repartirán las acciones que queden disponibles después de adjudicar la primera vuelta. (suponemos que los minoritarios harán uso de todo su derecho de suscripción) Contando con que Suramericana y Argos no suscriben, quedarían disponibles para repartir acciones en esta vuelta. En todos los casos se aplicará prorrata donde sea necesario. 30% Grandes Inversionistas Quedarían a disposición acciones a repartir en esta categoría 70% Público en General Quedarían a disposición acciones a repartir en esta categoría
26 Esquema de Adjudicación Categoría Público en General Capa 1: demandas de $10 millones a $100 millones Capa 2: demandas de $101 millones a $1.000 millones Capa 3: demandas de $1.001 millones a $4.999,99 millones
27 Por qué comprar acciones de Grupo Nutresa? Las acciones que se adjudiquen recibirán la porción del dividendo que falte por pagar para el año Es la empresa de alimentos más grande de Colombia, y un jugador relevante en América Latina, país y región de alto crecimiento Se incrementará el flotante y la liquidez de la acción en el mercado colombiano
28 Equipo de Investigaciones Económicas Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas (1) ext Daniel Lozano Analista de Renta Fija (1) ext Félix Echavarría Gerente Internacional (1) ext Catalina Ricaurte Analista Sr. Renta Variable (1) ext Nelsha Howard Analista Renta Variable (1) ext Leonardo G. Rueda Analista Renta Variable (1) ext. 4206
29 El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir de información pública, y no refleja un interés específico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, se entiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta información, por los destinatarios de este documento, han sido adoptadas con base en criterios y análisis propios y en ningún momento constituye ni constituirá, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores, directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ninguno de sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes, hacen declaración de garantía alguna, explícita o implícita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la información presentada en este documento. Finalmente la información suministrada no constituye para Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni para sus funcionarios, directivos o accionistas una garantía de cumplimiento de los resultados esperados ó que se obtengan en el futuro y constituyen meras opiniones de quienes la emiten.
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