IBEX 35: BALANCES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010 DE LAS COMPAÑÍAS QUE LO CONFORMAN

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1 IBEX 35: BALANCES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010 DE LAS COMPAÑÍAS QUE LO CONFORMAN EXACERBADO CULTO AL ENDEUDAMIENTO Dr. José Mª Gay de Liébana y Saludas Profesor Titular de Economía Financiera y Contabilidad En colaboración con Fernando Avendaño (DCE) y Fernando Domínguez (Lic.ADE) Facultad de Economía y Empresa UNIVERSIDAD DE BARCELONA

2 IBEX 35: millones de deuda La lectura e interpretación de los balances correspondientes a las empresas que conforman el selectivo IBEX 35, soslayando por sus peculiaridades a las entidades bancarias, pone de manifiesto que la deuda total de las 29 compañías integrantes ha crecido durante el ejercicio 2010 hasta totalizar un montante de millones de euros, cifra que equivale al 60,11% de nuestro Producto Interior Bruto. Si 29 empresas acumulan una deuda de tal envergadura, conviene preguntarse acerca de cómo se encuentra el endeudamiento de nuestro tejido empresarial y, por ende, cómo anda el endeudamiento de nuestra economía. Porque si más o menos, al bajarse el telón del año 2010, cabía cobijar esperanzas sobre un control o, cuando menos, tocar el freno en la marcada tendencia al llamado apalancamiento, la realidad que se constata al cierre de 2010 demuestra justo todo lo contrario. 2

3 Deuda de las 29 compañías del IBEX 35 versus PIB España, 2008, 2009 y 2010, en millones de euros Deuda 29 Ibex 35 PIB España

4 4 IBEX 35: Crecimiento de la deuda en 2010 En efecto, si en 2009las mismas empresas que forman parte del estudio de 2010 sumaban una deuda total de millones de euros, equivalente al 54,30% del Producto Interior Bruto de 2009, el aumento de la deuda durante 2010 se concreta en millones de euros más de 11,3 billones de las extintas pesetas -, representando un crecimiento del 11,9% respecto al endeudamiento total contraído al cierre de Así, se tuerce el rumbo que parecía fijado al concluir 2009 cuando la deuda total por los antedichos millones de euros se contraía en comparación con los millones de euros de 2008, para el mismo conjunto de compañías del IBEX 35.

5 Deuda de las 29 compañías del IBEX 35 versus PIB España 2008, 2009 y 2010, en % 100,00% 80,00% 100,00% 100,00% 100,00% 60,00% 40,00% 52,74% 54,30% 60,11% 20,00% 0,00% Deuda 29 Ibex 35 PIB España 5

6 IBEX 35: Crecimiento de la deuda en 2010 Será difícil, con ese pronunciado endeudamiento, remar contra la corriente de la actual y complicada coyuntura económica porque si los volúmenes de deuda manejados por las compañías del IBEX 35 son muy elevados, el corolario es harto evidente: en general, el grado de capitalización de esas empresas, es decir, el peso que los recursos propios tienen en su financiación, es más bien débil al punto que algunas de ellas cuentan con un patrimonio neto por debajo del 30% sobre el total de financiación manejada e, incluso, del 20%. A poco que se produzcan resultados negativos, los fondos propios se verán devorados por los déficit y el cash flowque se genere será insuficiente para proceder a la devolución de las deudas acumuladas. Porque, en resumidas cuentas, no conviene olvidar que las 29 empresas del IBEX 35 tienen que pagar que eso es la deuda millones de euros, más de 106 billones de las extintas pesetas durante los próximos años. Concretamente, en el transcurso de 2011 las 29 empresas del IBEX 35 concentran obligaciones de pago por millones de euros, mientras que los restantes millones de euros deberán liquidarse en un horizonte temporal de varios años. 6

7 Balances Resumidos y Agregados de las 29 empresas del IBEX 35, 2008, 2009 y 2010 Cuáles son los perfiles de los balances resumidos y agregados de las sociedades que integran el IBEX 35 al cierre de los tres últimos ejercicios, según la información reportada por las propias compañías? Qué aspectos sobresalen de resultas de su lectura e interpretación? En los siguientes gráficos, se muestran, en primer lugar, los balances agregados y resumidos para las 29 compañías del IBEX 35 al finalizar los ejercicios 2008, 2009 y 2010, y a continuación las representaciones gráficas en valor absoluto y tanto porcentual con indicación del peso de cada masa patrimonial. 7

8 Balances Resumidos y Agregados de las 29 empresas del IBEX 35, 2008, 2009 y 2010 IBEX ACTIVO CONJUNTO EMPRESAS IBEX 35 MM % ACTIVO NO ACTIVO ACTIVO TOTAL PASIVO CONJUNTO EMPRESAS IBEX 35 PATRIMONIO NETO PASIVO NO PASIVO TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO DEUDA TOTAL (LP+CP) MM % MM % Fuente: elaboración propia (cifras redondeadas a efectos de presentación en millones de euros) No se incluyen: BA. POPULAR, BA. SABADELL, BA. SANTANDER, BANESTO, BANKINTER, BBVA 8

9 Balance global de las 29 empresas del IBEX 35: 2008, 2009 y 2010 (MM ) ACTIVO NO PATRIMONIO NETO PASIVO NO ACTIVO NO PATRIMONIO NETO PASIVO NO ACTIVO NO PATRIMONIO NETO PASIVO NO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO

10 Balance global de las 29 empresas del IBEX 35, 2008, 2009 y 2010 en % 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% ACTIVO NO 71% PATRIMONIO NETO 27% PASIVO NO 46% ACTIVO NO 75% PATRIMONIO NETO 29% PASIVO NO 48% ACTIVO NO 71% PATRIMONIO NETO 29% PASIVO NO 44% 30% 20% 10% 0% ACTIVO 29% PASIVO 27% ACTIVO 25% PASIVO 23% ACTIVO 29% PASIVO 27%

11 Balances Resumidos y Agregados de las 29 empresas del IBEX 35, 2008, 2009 y 2010 Al cierre de 2010, el balance agregado para el conjunto de las empresas del IBEX 35 muestra un protagonismo descollante del activo no corriente, o activo fijo o activos inmovilizados, que asciende a millones de euros con un peso del 71% sobre el activo o inversión total. Por su parte, el activo corriente, o activo circulante, con millones de euros absorbe el 29% del conjunto de los activos. Por tanto, la inversión preponderante en las compañías del IBEX 35 se decanta por el activo no corriente, cosa lógica si se considera la actividad económica que desarrolla la mayoría de sus empresas, el protagonismo que toman las inversiones de carácter financiero, sus estructuras empresariales intensivas en capital inmovilizaciones materiales, intangibles e inversiones en proyectos -y los perfiles de sus negocios vocacionales caracterizados cada vez más por un proceso de diversificación en el que concurren varias segmentos de actividad, constituyendo sociedades multiactividad. En consecuencia, el activo corriente, más estrechamente vinculado con la actividad económica propiamente dicha y el tráfico comercial derivada de la misma, ocupa la parcela secundaria en el entramado de las inversiones. 11

12 Balances Resumidos y Agregados de las 29 empresas del IBEX 35, 2008, 2009 y 2010 Si se compara la estructura económica de las empresas objeto de análisis en 2010 con la existente en 2009, se advierte cómo el activo no corriente, cifrado entonces en millones de euros y representando el 75% de los activos totales, repunta durante 2010 en valor absoluto en la suma de millones de euros, aun cuando en términos porcentuales decae del 75% de 2009 al actual 71%. En cuanto al activo corriente, los millones de euros que ofrecían las empresas del IBEX 35 al acabar 2009 se incrementan al cierre de 2010 hasta millones de euros que suponen el 29% de participación sobre la totalidad del activo frente al 25% de un año atrás. De hecho, como se observa, los tantos de participación en 2010 de los activos no corrientes y activos corrientes en clave agregada dentro del IBEX 35, retoman los porcentajes habidos en

13 Balances Resumidos y Agregados de las 29 empresas del IBEX 35, 2008, 2009 y 2010 Por el frente del pasivo, la financiación propia, encarnada en el patrimonio neto, ha mejorado en 2010 respecto a 2009 en valor absoluto, al pasar de millones de euros a millones, aunque su grado de participación a la hora de contribuir a la financiación de las empresas del IBEX 35 se mantiene sostenido en el 29%. Por consiguiente, el conjunto de empresas del IBEX 35 no han sabido desapalancarsus balances, como queda ratificado al comprobar que la deuda total tanto en 2009 como en 2010 sigue equivaliendo al 71% de los recursos financieros totales. Es aquí dónde se localiza uno de los grandes contratiempos de las empresas estudiadas, cuyo uso, y en ciertos casos abuso, del endeudamiento aboca a una situación incómoda en lo concerniente a la independencia financiera del conjunto de las compañías: por cada 100 euros de financiación total, en 2009 y en 2010, solo hay 29 euros de recursos propios y los restantes 71 euros cristalizan en deuda. La deuda total contraída en 2010 asciende a millones de euros, millones de euros por encima de la cantidad reflejada en 2009 que era de millones de euros. Las deudas, por fuerza, se tienen que devolver 13

14 Balances Resumidos y Agregados de las 29 empresas del IBEX , 2009 y 2010 La composición de la deuda en 2010 responde a millones de euros con vencimiento a largo plazo, al encuadrarse como pasivo no corriente, con una incidencia porcentual sobre la totalidad de la financiación del 44%, por debajo, pues, en términos relativos respecto a 2009 (48%), si bien con una ligera alza ya que entonces su saldo era de millones de euros. De resultas de ello, la solvencia a corto plazo del conjunto de empresas del IBEX 35 se ve sino amenazada sí incomodada por cuanto al concluir el ejercicio 2010 el pasivo corriente se cuantifica en millones de euros, esto es, el 27% de la financiación global de todas las compañías en tanto que al cierre de 2009 suponía millones de euros con un impacto porcentual del 23%. 14

15 Los balances resumidos de las empresas del IBEX 35 al cierre de 2010 Una vez vistos los números agregados correspondientes a los balances del conjunto de empresas integrantes del IBEX 35, llega el momento de constatar compañía por compañía cuál es su estructura patrimonial, es decir, a cuánto asciende su activo no corriente o fijo, su activo corriente o circulante, cuyo sumatorio proporciona el activo total, y por el frente del pasivo perfilar la cifra de su patrimonio neto, o recursos propios, de su pasivo corriente o deuda a largo plazo y, por último, de su pasivo corriente o deuda a corto plazo. Para ello, junto al valor absoluto de cada masa patrimonial se indica el peso porcentual que sobre el activo total y el pasivo total muestran sus componentes, lo que permite hacerse una mejor idea acerca del lenguaje de esos guarismos. Para facilitar la lectura de los balances se opta por formar dos bloques siguiendo la presentación de las compañías por orden alfabético. En el primero de ellos se incluyen las sociedades cotizadas desde Abengoahasta Grifolsy en el segundo desde Iberdrola hasta Telefónica. Finalmente, en el tercer cuadro se incluyen las 29 sociedades a fin de obtener una imagen global de sus balances. 15

16 Balances resumidos de las empresas del IBEX 35 al cierre de 2010 (I) IBEX 35: 2010 ACTIVO NO ACTIVO ACTIVO TOTAL PATRIMONIO NETO PASIVO NO PASIVO PAT. NETO Y PASIVO TOTAL DEUDA TOTAL Compañía MM % MM % MM % MM % MM % MM % MM % MM % ABENGOA % % % % % % % % ABERTIS % % % % % % % % ACCIONA % % % % % % % % ACERINOX % % % % % % % % ACS % % % % % % % % ARCELORMITTA % % % % % % % % BME 170 1% % % 449 1% 14 0% % % % CRITERIA % % % % % % % % EBRO FOODS % % % % % % % % ENAGAS % % % % % % % % ENDESA % % % % % % % % FCC % % % % % % % % FERROVIAL % % % % % % % % GAMESA % % % % % % % % GAS NATURAL % % % % % % % % GRIFOLS % % % % % % % % Fuente: elaboración propia (cifras redondeadas a efectos de presentación en millones de euros). No se incluyen lasentidades bancarias: Banco POPULAR, Banco SABADELL, Banco SANTANDER, BANESTO, BANKINTER y BBVA Patrimonio neto bajo o muy bajo y deuda total muy elevada, muestran Abengoa, Abertis, Acciona, ACS, BME, Criteria, Enagas, FCC, Ferrovial y Gas Natural. En estas empresas el patrimonio neto, o sea, los recursos propios, representa una financiación a lo sumo del 30% aunque en determinados casos se sitúa por debajo del 30%, con un excesivo componente de recursos ajenos, es decir, de deuda en su financiación. La fuerte exposición a la deuda es incómoda y el pilar de los recursos propios puede ser trémulo si en el futuro la coyuntura económica no es favorable: la capacidad de encajar pérdidas es limitada por la fragilidad del patrimonio neto. 16

17 Balances resumidos de las empresas del IBEX 35 al cierre de 2010 (II) ACTIVO NO ACTIVO ACTIVO PATRIMONIO PASIVO NO PASIVO PAT. NETO Y DEUDA IBEX 35: 2010 TOTAL NETO PASIVO TOTAL TOTAL Compañía MM % MM % MM % MM % MM % MM % MM % MM % IBERDROLA % % % % % % % % I. RENOVABLES % % % % % % % % IBERIA % % % % % % % % INDITEX % % % % 728 7% % % % INDRA % % % % % % % % MAPFRE % % % % % % % % OHL % % % % % % % % R.E.C % 475 6% % % % % % % REPSOL-YPF % % % % % % % % SACYR VALLE % % % % % % % % TEC. REUNIDAS 120 4% % % % 62 2% % % % TELECINCO % % % % 106 5% % % % TELEFONICA % % % % % % % % TOTAL % % % % % % % % Fuente: elaboración propia (cifras redondeadas a efectos de presentación en millones de euros). No se incluyen lasentidades bancarias: Banco POPULAR, Banco SABADELL, Banco SANTANDER, BANESTO, BANKINTER y BBVA En este segundo bloque, con un patrimonio neto bajo o muy bajo y una deuda total muy alta, se encuentran Mapfre, OHL, REC, Sacyr Vallehermoso, Técnicas Reunidas y Telefónica. El mismo comentario que se acaba de hacer es plenamente válido aquí. La robustez patrimonial, la solidez del patrimonio neto, la moderación de la deuda total constituyen elementos protectores para toda empresa permitiéndole estar a salvo de los vaivenes y tormentas que se desaten en el horizonte económico. 17

18 ACTIVO NO ACTIVO ACTIVO PATRIMONIO PASIVO NO PASIVO TOTAL PAT. DEUDA TOTAL IBEX 35: 2010 TOTAL NETO NETO Y PASIVO (LP+CP) Compañía MM % MM % MM % MM % MM % MM % MM % MM % ABENGOA % % % % % % % % ABERTIS % % % % % % % % ACCIONA % % % % % % % % ACERINOX % % % % % % % % ACS % % % % % % % % ARCELORMITTA % % % % % % % % BME 170 1% % % 449 1% 14 0% % % % CRITERIA % % % % % % % % EBRO FOODS % % % % % % % % ENAGAS % % % % % % % % ENDESA % % % % % % % % FCC % % % % % % % % FERROVIAL % % % % % % % % GAMESA % % % % % % % % GAS NATURAL % % % % % % % % GRIFOLS % % % % % % % % IBERDROLA % % % % % % % % I. RENOVABLES % % % % % % % % IBERIA % % % % % % % % INDITEX % % % % 728 7% % % % INDRA % % % % % % % % MAPFRE % % % % % % % % OHL % % % % % % % % R.E.C % 475 6% % % % % % % REPSOL-YPF % % % % % % % % SACYR VALLE % % % % % % % % TEC. REUNIDAS 120 4% % % % 62 2% % % % TELECINCO % % % % 106 5% % % % TELEFONICA % % % % % % % % TOTAL % % % % % % % % Fuente: elaboración propia (cifras redondeadas a efectos de presentación en millones de euros). No se incluyen lasentidades bancarias: Banco POPULAR, Banco SABADELL, Banco SANTANDER, BANESTO, BANKINTER y BBVA 18

19 La importancia de la deuda acumulada de las compañías del IBEX 35 sobre el total de la deuda española 19 El peso de la deuda de las 29 compañías del IBEX 35 es muy relevante a la hora de concretar el endeudamiento de la economía española. Tomando la estructura de la deuda total española en 2009, se advierte la importancia porcentual de las 29 compañías del IBEX 35. Si la economía española está fuertemente endeudada, las 29 compañías del IBEX 35 lo confirman plenamente. Solo 29 compañías concentran el 60% de deuda equivalente a nuestro PIB.

20 Deuda de las 29 compañías del IBEX 35 versus Deuda de España, 2009 en millones de euros Deuda 29 Ibex 35 Deuda otras empresas Deuda familias Deuda Administraciones Deuda total: MM La deuda total contraída en 2009 por las 29 empresas del IBEX 35 estudiadas ( MM ), equivale al 20,4% de la deuda total actual de España ( MM ) 20

21 Si se toma el estudio sobre la deuda de los principales países, publicado en 2010 y referenciado sobre 2009, España acumula una deuda equivalente al 366% de su PIB McKinseyGlobal Institute. La deuda y el desapalancamiento: la burbuja de crédito global y sus consecuencias económicas (2010) Countries Government Nonfinancial business Households Financial Institutions Totals 1 Japan (2009) 197% 95% 69% 110% 471% 2 United Kingdom (2009) 59% 110% 103% 194% 466% 3 Spain (2009) 56% 141% 87% 82% 366% 4 South Korea (2009) 31% 116% 78% 107% 333% 5 France (2009) 80% 114% 44% 84% 323% 6 Italy (2009) 109% 83% 41% 82% 315% 7 Switzerland (2007) 37% 75% 118% 84% 313% 8 United States* (2009) 67% 79% 97% 53% 296% 9 Germany (2009) 73% 69% 64% 80% 285% 10 Canada (2009) 65% 56% 88% 50% 259% 11 China (2008) 32% 96% 12% 18% 159% 12 Brazil (2008) 66% 30% 13% 33% 142% 13 India (2008) 66% 42% 10% 11% 129% 14 Russia (2008) 5% 40% 10% 16% 71% 21

22 McKinsey Global Institute La deuda y el desapalancamiento: la burbuja de crédito global y sus consecuencias económicas (2010) 22

23 Deuda de las 29 compañías del IBEX 35 en 2010 versus Deuda de España 2009, en millones de euros Deuda total de España s/mckinsey: 366% PIB 2009, PIB = MM Deuda Total = MM Deuda Instituciones Financieras Deuda Administraciones Deuda familias; Deuda otras empresas; Deuda 29 Ibex 35; *(2010) La deuda total contraída en 2010 por las 29 empresas del IBEX 35 estudiadas ( MM ), equivaldría al 16,6% de la deuda total de España en 2009 según datos de McKinsey( MM ). Habrá que conocer datos definitivos sobre el año

24 Balances 2010 de las 29 compañías del IBEX 35 Un vistazo con óptica financiera

25 Endeudamiento de las empresas del IBEX EXIGIBLE TOTAL PATRIM. NETO EXIGIBLE TOTAL PATRIM. NETO EXIGIBLE TOTAL PATRIM. NETO En este gráfico se advierte el predominio absoluto de la deuda total, o exigible total, sobre el patrimonio neto en los tres últimos años. La exposición a la deuda por parte de las compañías del IBEX 35 es demasiado alta. 25

26 Coeficiente de Endeudamiento 2008, 2009 Y 2010 (MM ) IBEX EXIGIBLE TOTAL PATRIMONIO NETO COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO: EXIGIBLE TOTAL/PATRIMONIO NETO 2,68 2,47 2,42 Coeficiente de endeudamiento 3,00 2,50 2,00 2,68 2,47 2,42 1,50 1,00 1 0,50 0, Ideal Partiendo de que el valor adecuado del coeficiente de endeudamiento tiene que ser de 1, las empresas del IBEX 35 en su conjunto muestran un endeudamiento demasiado elevado 26

27 IBEX 35 EXIGIBLE TOTAL PATRIMONIO NETO COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO Año 2010 MM MM EXIGIBLE TOTAL/PAT.NETO ABENGOA ,41 ABERTIS ,64 ACCIONA ,38 ACERINOX ,20 ACS ,69 ARCELORMITTAL ,98 BME ,91 CRITERIA ,47 EBRO FOODS ,80 ENAGAS ,93 ENDESA ,70 FCC ,86 FERROVIAL ,53 GAMESA ,03 GAS NATURAL ,49 GRIFOLS ,67 IBERDROLA ,96 I. RENOVABLES ,16 IBERIA ,82 INDITEX ,53 INDRA ,93 MAPFRE ,24 OHL ,22 R.E.C ,10 REPSOL-YPF ,60 SACYR VALLE ,57 TEC. REUNIDAS ,16 TELECINCO ,44 TELEFONICA ,10 TOTAL IBEX 35: BALANCES EJERCICIO JM Gay de Liébana, Fernando Avendaño y Fernando Domínguez. 2,42 UB 27

28 Coeficiente de Endeudamiento 2010 de cada empresa del IBEX 35: Exigible Total/Patrimonio Neto En esta representación gráfica relativa al coeficiente de endeudamiento se advierten los valores muy altos que en general ofrecen las empresas del IBEX 35. Al distorsionarse el impacto visual a causa del endeudamiento de BME, en el siguiente gráfico se presenta el coeficiente de endeudamiento de todas las restantes compañías, en

29 IBEX 35 EXIGIBLE TOTAL PATRIMONIO NETO COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO Año 2010 MM MM EXIGIBLE TOTAL/PAT.NETO ABENGOA ,41 ABERTIS ,64 ACCIONA ,38 ACERINOX ,20 ACS ,69 ARCELORMITTA* ,98 BME ,91 CRITERIA ,47 EBRO FOODS ,80 ENAGAS ,93 ENDESA ,70 FCC ,86 FERROVIAL ,53 GAMESA ,03 GAS NATURAL ,49 GRIFOLS ,67 IBERDROLA ,96 I. RENOVABLES ,16 IBERIA ,82 INDITEX ,53 INDRA ,93 MAPFRE ,24 OHL ,22 R.E.C ,10 REPSOL-YPF ,60 SACYR VALLE ,57 TEC. REUNIDAS ,16 TELECINCO ,44 TELEFONICA ,10 TOTAL IBEX 35: BALANCES EJERCICIO JM Gay de Liébana, Fernando Avendaño y Fernando Domínguez. 2,42 UB 29

30 Coeficiente de Endeudamiento 2010 de cada empresa del IBEX 35: Exigible Total/Patrimonio Neto (sin BME) COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO 2010 (EXIGIBLE TOTAL/PATRIMONIO NETO) 10 9, ,69 7,16 6 5,86 5,53 5,24 5, ,64 4,10 4, ,38 1,20 0,98 2,47 0,80 2,93 1,70 2,03 2,49 1,67 1,96 1,16 1,82 0,53 1,93 1,60 0,44 3,10 0 Muy altos en general son los coeficientes de endeudamiento de las compañías que integran el IBEX 35. Solo presentan una posición cómoda Arcelormittal, Ebro Foods, Inditex y Telecinco. 30

31 Solvencia global de las empresas del IBEX ACTIVO TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO TOTAL EXIGIBLE TOTAL EXIGIBLE TOTAL EXIGIBLE TOTAL

32 Solvencia Global: Activo Total vs Deuda Total 2008, 2009 y 2010 (MM ) IBEX ACTIVO TOTAL DEUDA TOTAL= EXLP + EXCP RATIO SOLVENCIA GLOBAL: ACTIVO / EXIGIBLE TOTAL 1,37 1,40 1,41 Solvencia Global 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 1,37 1,40 1,41 2,00 0, Ideal La solvencia global de las compañías del IBEX 35 es débil y se halla ciertamente alejada del estándar ideal que es de 2. En los tres últimos años, apenas mejora. 32

33 IBEX 35 ACTIVO TOTAL DEUDA TOTAL= EXLP + EXCP SOLVENCIA GLOBAL Año 2010 MM MM ACTIVO / EXIGIBLE TOTAL ABENGOA ,11 ABERTIS ,27 ACCIONA ,42 ACERINOX ,83 ACS ,15 ARCELORMITTAL ,02 BME ,01 CRITERIA ,41 EBRO FOODS ,26 ENAGAS ,34 ENDESA ,59 FCC ,17 FERROVIAL ,18 GAMESA ,49 GAS NATURAL ,40 GRIFOLS ,60 IBERDROLA ,51 I. RENOVABLES ,86 IBERIA ,55 INDITEX ,89 INDRA ,52 MAPFRE ,19 OHL ,19 R.E.C ,24 REPSOL-YPF ,62 SACYR VALLE ,22 TEC. REUNIDAS ,14 TELECINCO ,27 TELEFONICA ,32 TOTAL ,41 33

34 Solvencia Global: Activo Total vs Deuda Total 2010 SOLVENCIA GLOBAL ,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Pocas, muy pocas, son las compañías cuya solvencia global supera el ideal de 2: Arcelormittal, Ebro Foods, Inditex y Telecinco. Otras se acercan pero, en términos generales, la salud financiera es muy mejorable. 34

35 Solvencia corriente de las empresas del IBEX ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO

36 Solvencia Corriente: Activo Circulante vs Deuda a CP 2008, 2009 y 2010 (MM ) IBEX ACTIVO CIRCULANTE EXIGIBLE CORTO PLAZO RATIO SOLVENCIA : ACTIVO CIRCULANTE / EXIGIBLE CP 1,09 1,09 1,08 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0, Ideal 1,09 1,09 1,09 1, Ideal La solvencia corriente se antoja muy frágil, al acercarse la deuda a corto plazo en demasía al nivel del activo corriente. Si el valor ideal se mueve en torno a 1,5, las compañías del IBEX 35 en general se encuentran a una distancia muy pronunciada de lo que serían los valores ideales. Cualquier contratiempo en el corto plazo puede deparar desagradables sorpresas. 36

37 IBEX 35 ACTIVO CIRCULANTE EXIGIBLE CORTO PLAZO SOLVENCIA MM MM ACTIVO CIRCULANTE/ EXIGIBLE CP ABENGOA ,00 ABERTIS ,91 ACCIONA ,93 ACERINOX ,51 ACS ,96 ARCELORMITTA* ,39 BME ,01 CRITERIA ,93 EBRO FOODS ,93 ENAGAS ,47 ENDESA ,58 FCC ,10 FERROVIAL ,99 GAMESA ,48 GAS NATURAL ,32 GRIFOLS ,70 IBERDROLA ,02 I. RENOVABLES ,86 IBERIA ,53 INDITEX ,95 INDRA ,29 MAPFRE ,33 OHL ,04 R.E.C ,23 REPSOL-YPF ,39 SACYR VALLE ,55 TEC. REUNIDAS ,12 TELECINCO ,83 TELEFONICA ,63 TOTAL ,08 37

38 Solvencia Corriente: Activo Circulante vs Deuda a CP 2010 SOLVENCIA ,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Pocas son las empresas que se encuentran por encima del 1,5 en cuanto a solvencia corriente. Algunas muestran síntomas de complicaciones en la perspectiva a corto plazo. 38

39 Cash-Flow 2008, 2009 Y 2010 (MM ) IBEX (MM ) 2009 (MM ) 2010 (MM) RESULTADO DEL EJERCICIO DOTACIÓN AMORTIZACIONES CASH-FLOW ECONÓMICO Cash-flow Económico El cash floweconómico (resultado neto de impuestos + amortizaciones del ejercicio) hace marcha atrás, al descender en MM en Ello se debe, en primer lugar, a la caída de resultado neto en 2009 respecto a 2008 y, en segundo lugar, a que la variación al alza de las amortizaciones ha sido mínima, situándose prácticamente en los mismos niveles tanto en 2009 como en En 2010, apenas repunta el cash flow que asciende a MM. 39

40 Cobertura de la Deuda Total 2008, 2009, 2010 IBEX MM MM MM CASH-FLOW ECONÓMICO DEUDA TOTAL (DEUDA LP + DEUDA CP) CASH-FLOW s/ EXIGIBLE O DEUDA TOTAL 11,5% 10,0% 9,0% NÚMERO DE AÑOS DE DEVOLUCIÓN DE LA DEUDA TOTAL EN FUNCIÓN DEL CASH FLOW ACTUAL 8,7 AÑOS Cobertura de la Deuda Total 10,0 AÑOS 11,1 AÑOS La disminución de cash flowentre 2008 y 2009 afecta a la potencia del mismo y en particular a lo que constituye la cobertura que el cash flowofrece en comparación con la deuda total contraída. De ese modo, el plazo teórico para cancelar las deudas totales de las empresas del Ibex 35, se alarga de 8,7 años a los 10 años de Sin embargo, en 2010 la cosa empeora ya que el cash flowcubre el 9% de la deuda, por debajo de los dos ejercicios precedentes, y el número de años de teórica devolución de la misma se eleva a 11,1. 40

41 Cobertura de la Deuda a largo plazo 2008, 2009 y 2010 IBEX MM MM MM CASH-FLOW ECONÓMICO DEUDA A LARGO PLAZO CASH-FLOW s/ EXIGIBLE TOTAL 18,2% 14,7% 14,4% NÚMERO DE AÑOS DE DEVOLUCIÓN DE LA DEUDA A LARGO PLAZO SEGÚN CASH FLOW ACTUAL Cobertura de la Deuda a largo plazo 5,5 6,8 6, ATENDIENDO AL CASH FLOW GENERADO EN 2008, LAS EMPRESAS DEL IBEX 35 PODÍAN LIQUIDAR SU DEUDA A LARGO PLAZO EN 5,5 AÑOS. COMO EN 2009 AUMENTA LA DEUDA A MÁS DE UN AÑO Y SE REDUCE EL CASH FLOW, EL TEÓRICO PLAZO DE DEVOLUCIÓN ES AHORA DE 6,8 AÑOS. EN 2010 EL PANORAMA SE DETERIORA UN POCO. EL CASH FLOW CUBRE SOLO EL 14,4% DE LA DEUDA A LARGO PLAZO Y EL PERÍODO TEÓRICO DE DEVOLUCIÓN PASA A SER DE 6,9 AÑOS, O SEA, MUY PRÓXIMO A LOS 7 AÑOS. EL EMPEORAMIENTO ES NOTABLE RESPECTO A 2008, CUANDO EL TEÓRICO PLAZO DE DEVOLUCIÓN DE LA DEUDA ERA DE 5,5 AÑOS. 41

42 Por el momento, punto final Cerramos esta primera entrega sobre el estudio de los balances de las 29 compañías del IBEX 35 al finalizar el renqueante año De este modo, seguimos la estela marcada el pasado curso académico cuando analizamos las mismas compañías del IBEX 35 en lo concerniente a los ejercicios 2008 y La serie continuará. Queda pendiente el análisis financiero y económico, la interpretación de las cuentas de resultados que tienen sus secretos -, una mayor profundización en las cuentas donde a veces las sorpresas son susceptibles de saltar y, todo ello, con una clara finalidad: acercar la Contabilidad y las Finanzas a quienes se muestren ávidos por tomar contacto con el mundo real de la economía financiera, de los balances, de las cuentas de pérdidas y ganancias, accediendo a una más idónea interpretación sobre la situación económica real por la que atraviesan las grandes empresas españolas. Hay que agradecer a Fernando Avendaño, alumno de último curso de la carrera de Ciencias Empresariales, y a Fernando Domínguez, Licenciado en ADE, ambos de la Universidad de Barcelona, el empeño puesto, el coraje con que se han enfrentado a los números y el trabajo desarrollado. Quien suscribe simplemente le ha puesto un poco de letra económica a la música financiera que entre los dos Fernandoshan sido capaces de componer. La tarea docente y la satisfacción al comprobar resultados, en estos casos, se ve compensada con creces lo cual no significa ni mucho menos que el Gobierno vuelva a rebajarnos los emolumentos a los profesores de la universidad española. Barcelona, abril de 2011 José Mª Gay de Liébana y Saludas