Informe Rendimiento de Cartera del FJPPJ Al

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1 PODER JUDICIAL Informe Rendimiento de Cartera del FJPPJ Al Departamento Financiero Contable

2 Contenido 1 Antecedente Ejecución de cálculos del rendimiento Rendimiento de la cartera de inversiones Rendimiento real del FJPPJ Entorno económico Conclusiones...10

3 1 Antecedente Como parte del procedimiento establecido para la determinación de la rentabilidad del Fondo de Jubilaciones y Pensiones del Poder Judicial (FJPPJ), de lo cual se debe brindar un resultado semestralmente a la Dirección Ejecutiva, este Departamento realizó los cálculos respectivos, basados en la metodología recomendada en su oportunidad por el doctor Jorge Ambram Foldvari, Asesor en Riesgos, en representación de JA Haslam S.A., de lo cual a continuación se detalla el criterio recibido: Recomendamos utilizar la metodología histórica (punto 1 en este documento) para el cálculo de la rentabilidad del FJP en tanto los instrumentos que lo conforman no son todos valorados a precio de mercado. De lo expuesto, cabe referir que dicha metodología establece lo que a continuación se detalla, según el Asesor Externo: Esta técnica es utilizada principalmente en la gestión de portafolios que en su registración no se practica valoración a mercado, o sea donde los instrumentos están registrados a valor de adquisición. La rentabilidad de estos portafolios bajo esta técnica se calcula dividiendo los ingresos por intereses acumulados generados por aquel, y registrados en un periodo determinado, que figuran en el Estado de Pérdidas y Ganancias, entre el valor promedio contable del portafolio según balance. El valor contable promedio del portafolio se puede determinar como la semisuma del valor contable del portafolio correspondiente al inicio del periodo analizado y el valor contable al final de ese mismo periodo. El valor de los intereses acumulados en un periodo es la sumatoria de los intereses que se generan entre el inicio y el final de ese periodo. 2 Ejecución de cálculos del rendimiento 2.1 Rendimiento de la cartera de inversiones Como parte de la verificación correspondiente, se tomó la información contable pertinente y se ejecutaron los cálculos, de lo cual se obtuvo los siguientes resultados: 1

4 Cuadro N. 1 Rendimiento de la cartera de inversiones del FJPPJ Período Periodo Rendimiento % % % % % % % % % % % % % Jun % Fuente: Información de los Estados Financieros del FJPPJ. Lo anterior, se ilustra de mejor forma, en el siguiente gráfico: Gráfico N. 1 Fuente: Información de los Estados Financieros del FJPPJ. Cabe rescatar, que la rentabilidad calculada a junio 2013, al no comprender un período completo (año), sino unos meses durante el año, según las recomendaciones del Asesor 2

5 Externo, se tuvo que efectuar una anualización del cálculo (lineal), tal como se detalla seguidamente: En tanto el valor de la rentabilidad suele expresarse en forma anualizada, en el caso de que los intereses correspondieran a periodos menores a un año, el cálculo será similar pero deberá realizarse la animalización del resultado periódico. 2.2 Rendimiento real del FJPPJ Al respecto, es de indicar, que dicho rendimiento, desde el punto de vista financiero, es afectado por los índices inflacionarios que se mantienen durante cada período, siendo que al netear esos índices a través de fórmulas financieras, se obtiene el rendimiento real de la cartera de inversiones, lo cual se considera como su crecimiento a través del tiempo, una vez deducido el incremento de precios de bienes y servicios de Costa Rica (inflación). Sobre este particular, el doctor Ambram indicó que la inflación que se debe tomar para efectos de este cálculo, corresponde a la Tasa anual promedio de inflación, la cual es calculada como el promedio simple de los valores de la inflación anual tomada mensualmente para 12 períodos (índice de precios al consumidor (IPC) general publicado por el Banco Central de Costa Rica). Con respecto al punto anterior, es de rescatar que para el caso de la rentabilidad real del período 2012 y anteriores, se utilizaron los 12 datos mensuales de inflación interanual y se aplicó el cálculo citado, mientras que para la del mes de junio 2013, únicamente la información interanual de los 6 meses que se calculan en el presente informe. A continuación, se muestran los resultados obtenidos del rendimiento real de la cartera de inversiones: 3

6 Cuadro N. 2 Resumen Rendimiento real de la cartera del FJPPJ Período Tasa Anual promedio de Inflación Rendimiento Real Periodo Rendimiento % 10.97% 5.64% % 11.25% 3.81% % 9.17% 7.38% % 9.45% 8.01% % 12.29% 5.60% % 13.79% 5.37% % 11.51% 6.66% % 9.35% 5.96% % 13.38% 2.42% % 8.01% 0.84% % 5.66% 2.68% % 4.88% 1.93% % 4.49% 2.66% Jun % 5.87% 2.39% Promedio total 14.11% 4.38% Fuente: Información de los Estados Financieros del FJPPJ y del BCCR. Tal como se mostró en el cuadro N. 2, al promediar los datos de la cartera del Fondo citado, se tiene que se ha logrado desde el período 2000 a junio 2013 un dato histórico de rendimiento del 14.11% y a nivel real un 4.38%, superior al rendimiento mínimo (3%) considerado en el estudio actuarial rendido en junio 2012, por la consultora Melinsky, Pellegrinelli y Asoc. S.A., para el Fondo de Jubilaciones y Pensiones del Poder Judicial, respecto a las colocaciones de recursos dinerarios. Es de rescatar, que durante el período 2012 se obtuvo un rendimiento del 7.27% y un rendimiento real del 2.66%, mientras que al cierre de junio 2013, se logró un incremento en los rendimientos generándose un 8.39% (1.12% más); sin embargo, al revisar el rendimiento real se observa que se obtuvo un 2.39% (0.27% inferior), lo cual corresponde al aumento de los índices inflacionarios que ostenta el país, dado el aumento en los precios de bienes y servicios que se produjo en el primer semestre del Al respecto, en el siguiente gráfico se muestra la tendencia presentada en el rendimiento real obtenido por el FJPPJ: 4

7 Gráfico N. 2 Fuente: Información de los Estados Financieros del FJPPJ y del BCCR. 3 Entorno económico Cabe destacar, que los datos expuestos en lo puntos anteriores, se pueden respaldar de mejor forma al analizar el entorno de nuestro mercado financiero bursátil, siendo que a continuación se muestran varios gráficos que detallan la tendencia de las tasas de interés a lo largo de los períodos que se están analizando. Gráfico N. 3 Fuente: Pagina web del BCCR. 5

8 En el gráfico anterior, con respecto a la tasa básica pasiva 1 (TBP), la cual es un reflejo del comportamiento de los rendimientos en el ámbito local, se logran observar los aspectos que se detallan en seguida: Del período 2002 a la fecha se ha percibido un descenso muy marcado en la TBP, lo cual es congruente con la disminución de las tasas de interés en Costa Rica, muy ligado a la mejoría en la calificación del Riesgo país 2, que presenta a los medios internacionales. En los períodos del 2009 al 2011, dicha tasa de interés se mantuvo muy estable, siendo que a finales del período 2012 volvió a repuntar. No obstante, en los primeros meses del año 2013, dadas las restricciones impuestas a las Entidades Bancarias Estatales por parte del Gobierno (expansión del crédito y niveles de tasas de interés), se ha percibido una disminución muy similar a los niveles que resultaron previo a la crisis económica mundial, acaecida entre los períodos 2007 y Sobre este particular, seguidamente se muestra un gráfico que muestra el comparativo de la TBP con respecto al rendimiento de la cartera de inversiones del FJPPJ, en el período entre 2000 y 2013: Gráfico N. 4 Fuente: Banco Central de Costa Rica e información contable de los Estados Financieros del FJPPJ. Tal como se puede apreciar, en el gráfico anterior, los movimientos (aumentos y disminuciones) del mercado financiero, han sido palpables en los rendimientos que ostenta la cartera del FJPPJ, aun considerando que los niveles de tasa de interés son diferentes, por cuanto el rendimiento de la cartera de inversiones del FJPPJ, incluye otros factores como la inflación y el diferencial 1 Incluye las tasas de interés de los bancos, Ministerio de Hacienda y BCCR en plazos de 150 días a 210 días. 2 Riesgo país: Todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y, en particular, a las financiaciones desde una país a otro. La importancia de tener en cuenta el riesgo país, en las operaciones crediticias, creció rápidamente con el desarrollo del comercio exterior, de las compañías multinacionales y, sobre todo, de las operaciones bancarias internacionales. Los banqueros pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros países significa enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos. Para hacerlo, deben estudiar las características políticas, económicas, sociales e incluso psicológicas de los países con los que intenta establecer relaciones. Asimismo deben estudiar los aspectos legales y fiscales existentes en otras naciones. Fuente: 6

9 cambiario en las inversiones en unidades de desarrollo y en dólares, de igual forma se mantienen colocaciones a mayor plazo que las incluidas en el cálculo de la referida tasa de interés. Por otra parte y como complemento al análisis anterior, seguidamente, se muestra un gráfico que incluye la información de las tasas de interés para depósitos en colones, a plazos de 12 meses, del sistema financiero nacional: Gráfico N. 5 Fuente: Página web del BCCR. De lo expuesto, se extrae que las tasas de interés obtenidas por el FJPPJ, están acorde a los movimientos del mercado bursátil y financiero, lo cual es de igual forma, congruente con el comportamiento de la tasa básica pasiva, siendo que las inversiones se han realizado con el mejor rendimiento disponible en el mercado bursátil y de conformidad con las políticas de inversión aprobadas por la Corte Plena, generando un rendimiento real sobre los recursos monetarios administrados. Al respecto y como parte de la administración de los recursos económicos del Fondo aludido, en el período 2013, se percibió un incremento en los ingresos, dada la modificación en el porcentaje de los aportes que los funcionarios, así como los jubilados y pensionados judiciales, brindan mensualmente (incremento del 0.5% por semestre hasta alcanzar un 11%). Asimismo, se dio el incremento en el aporte patronal, de lo cual a continuación, en el gráfico N. 6, se muestra que al tomar los ingresos del citado Fondo y ejecutar las cancelaciones correspondientes, se mantiene una porción positiva con respecto a las obligaciones que se deben afrontar. 7

10 Gráfico N. 6 Fuente: Información recopilada por la Unidad de Gestión de la calidad. Asimismo, en el cuadro N. 3, se muestra un análisis de cobertura, con el cual se logra constatar, que al considerar el total de ingresos que mantiene el FJPPJ, respecto a los gastos que se deben afrontar mensualmente, se logran cubrir dichas obligaciones, quedando un remanente, el cual se invierte de acuerdo a la política de inversiones vigente y queda dentro del patrimonio del Fondo aludido. Cuadro N. 3 Cobertura de las asignaciones en relación con los ingresos FJPPJ Período 2013 Coberturas Período Total Ingresos Solo cuotas ene veces 1.26 veces feb veces 1.22 veces mar veces 1.56 veces abr veces 1.21 veces may veces 1.55 veces jun veces 1.24 veces jul veces 1.45 veces Fuente: Información recopilada por la Unidad de Gestión de la calidad. 8

11 Con respecto al crecimiento de la cartera de inversiones, cabe indicar que en el gráfico N. 7, se ilustra que durante el período 2013, se percibió un incremento en términos faciales de los montos invertidos, de lo cual es de rescatar que dicho incremento para el primer semestre 2013 (se inlcuyó a julio 2013) representó según promedio, un 0.89% mensual, siendo que para el segundo semestre del período 2012, había alcanzado un 0.45% mensual, inferior al dato señalado, lo cual en gran medida corresponde al incremento en los ingresos del Fondo de comentario. Gráfico N. 7 Fuente: Sistema de inversiones. Cabe indicar, que para efectos de las inversiones que se deben ejecutar a corto plazo, se logró que el Banco Nacional de Costa Rica, reconociera en la cuenta bancaria del Fondo citado, un 5% anual sobre saldos diarios, de lo cual se debe destacar que las entidades bancarias, puestos de bolsa y las opciones que mantienen tanto el Ministerio de Hacienda como el Banco Central de Costa Rica, brindan en promedio un 2.64% anual, por mantener invertidos los dineros a muy corto plazo (menos de 30 días), razón por la cual dicha opción se convierte en una gran alternativa para los dineros que se requieren reservar a corto plazo (pagos de asignaciones del FJPPJ), otorgando un diferencial con respecto a las otras alternativas de colocación, tal como se muestra en el cuadro N. 4. 9

12 Cuadro N. 4 Ofertas a corto plazo presentadas por las distintas entidades Junio 2013 Emisor Tasa de interés Cta BNCR 5% BCR 3% BNCR 3% BCCR (central Directo) 2.28% Min. Hacienda 2.28% Fuente: Ofertas recibidas. 4 Conclusiones Los rendimientos del FJPPJ a junio 2013, se incrementaron con respecto al período 2012, dadas las tasas de interés de algunos de los títulos valores que se mantienen en la cartera de inversiones. Se mantiene la expectativa en cuanto al comportamiento de las tasas de interés para el segundo semestre, de lo cual se espera un rebote de los rendimientos (aumento), según los criterios del Asesor Externo; por lo que se podrían proyectar mejores resultados en los próximos meses. En cuanto a las tasas de interés que se perciben a nivel local, se logró constatar que los rendimientos del FJPPJ, están acorde a las condiciones que han obtenido los demás inversionistas en los mercados financiero-bursátiles, asegurándose una rentabilidad real sobre los índices inflacionarios que ostenta el país. Con el aumento del 0.5% semestral en las contribuciones obreras y patronales, se ha logrado un acrecentamiento de la cartera de inversiones del FJPPJ. Los ingresos mensuales del FJPPJ, permiten cubrir todas sus obligaciones, obteniendo además un remanente que es invertido de manera oportuna, según las políticas de inversión aprobadas por la Corte Plena, lo cual ha generado un incremento en la cartera de inversiones de dicho Fondo. 10

13 Realizado por: Lic. Bernal Cisnero Herra Profesional 2, Unidad de Inversiones Revisado por: Licda. Floribel Campos Solano, MBA. Coordinadora 3, Unidad de Inversiones Revisado por: Lic. David Jiménez Carpio, MBA. Jefe, Subproceso de Ingresos Revisado por: Lic. Carlos Manuel Hidalgo Vargas, MBA. Jefe, Proceso de Tesorería Aprobado por: Licda. Nacira Valverde Bermúdez Jefa, Departamento Financiero Contable 11