Centroamérica en 2015 Enero 2016

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1 Centroamérica en 2015 Enero Entorno Macroeconómico en Centroamérica Actividad Económica El 2015 finalizó con desaceleración del crecimiento económico tanto en economías avanzadas como emergentes y una tendencia decreciente en la actividad manufacturera de China, situación que redujo tanto el precio de las materias primas como el comercio mundial y elevó el grado de vulnerabilidad de los países exportadores de productos básicos. En el acumulado del año hasta el tercer trimestre de 2015 el Producto Interno Bruto de Panamá, Costa Rica, El Salvador y Honduras creció 5,8%, 2,7%, 2,4% y 3,5% respectivamente, registrando una aceleración frente al año anterior en El Salvador y Honduras, mientras que Panamá y Costa Rica se desaceleró. El comportamiento de las economías centroamericanas en 2015 estuvo fuertemente influenciado por las mejoras en los principales indicadores económicos de la economía Norteamérica y por la caída de los precios de las materias primas, principalmente el petróleo, lo cual los benefició al ser ellos importadores de esta materia prima. Crecimiento anual del PIB (%) País I 2015-II 2015-III 2015 (I al III Trim) Proyección 2015 Panamá 6 6,1 5,8 5,6 5,8 6,0* Costa Rica 3,4 2,4 2,7 3 2,7 3,0* El Salvador 1,9 2,2 2,4 2,6 2,4 2,3* Honduras 3,1 4,2 2,8 3,6 3,5 3,5* Fuente: Bancos Centrales de cada país, Instituto Nacional de Estadística y Censo (Panamá). *World Economic Outlook, FMI Página 1 de 9

2 1.2. Inflación En términos de inflación durante 2015 continuó la disminución mundial del precio del petroleó que venía desde finales de 2014, lo cual repercutió directamente en los precios del transporte llevando la inflación total a niveles muy bajos en todos los países centroamericanos. Por otro lado, los efectos del fenómeno de El Niño sobre los precios de los alimentos impulsaron la inflación al alza en pequeña magnitud hacía finales del año. Fuente: Bancos centrales e institutos de estadística de cada país a) Costa Rica En Costa Rica, a lo largo del año la inflación se mantuvo fuera del rango meta establecido por el Banco Central (3,0% - 5,0%) y terminó el año con una variación anual de -0,80%. Es necesario mencionar que las autoridades monetarias de este país aseguran que la inflación volverá al rango meta dado que la baja en este indicador se da por efectos temporales como lo es la caída en los precios del petróleo. Para 2016 el Banco Central decidió modificar su rango meta a 2,0% - 4,0%. b) Honduras En Honduras la inflación anual a diciembre de 2015 se ubicó en 2,4%. La inflación en el país hondureño a lo largo del 2015 se ubicó fuera del rango meta 5,5% - 7,5%, establecido por el Banco Central en el Programa Monetario , debido también a los menores precios del petróleo. Página 2 de 9

3 c) El Salvador El Salvador presentó datos de inflación negativos a lo largo del año impulsados principalmente por la caída en los precios del petróleo, sin embargo los registros para los últimos meses del año en el país centroamericano presentaron una alza en el indicador debido principalmente a los cambios en los cobros de subsidios para el consumo de agua. La inflación en El Salvador cerró en 2015 en 1,01%. d) Panamá La inflación en Panamá cerró el año en 0,29%, mantuvo niveles bajos a lo largo del 2015, los grupos que afectaron más significativamente al IPC en diciembre fueron transporte, prendas de vestir y calzado y bienes y servicios diversos Políticas monetarias, financieras y fiscales a) Costa Rica Fuente: Bancos Centrales de cada país. Durante el 2015 las autoridades monetarias de Costa Rica reforzaron su política expansionista al reducir su Tasa de Política Monetaria (TPM) desde el 5,25% en Página 3 de 9

4 enero hasta 2,25% al cierre del año. La reducción en la tasa de política se dio en siete ocasiones a lo largo del año. En el 2015 la tasa de cambio tuvo gran estabilidad. En efecto, el año comenzó con un tipo de cambio de 539,42 y lo finalizó a 537,3. En promedio la tasa de cambio a lo largo de 2015 fue de 535,41 frente a 538,7 en Fuente: Bancos Centrales de cada país. En materia fiscal, para octubre de 2015, los ingresos tributarios totales presentaban una variación de 10,9% frente al mismo periodo el año anterior mientras que los gastos corrientes variaron un 8,4%, entre los gastos cabe resaltar el crecimiento presentado en lo referente al servicio de intereses por pago de la deuda al crecer 14% entre enero-octubre de 2015, dato que es mayor al presentado el mismo periodo el año anterior de 11,5%. Es importante destacar que el Ministerio de Hacienda anunció que el déficit fiscal durante 2015 ascendió al 5,9% del PIB, lo cual muestra una tendencia al alza frente al dato presentado en años anteriores (5,7% en 2014 y 5,4% en 2013) b) Honduras Durante el 2015 la Tasa de Política Monetaria en Honduras presentó 3 cambios para finalmente cerrar en 6,25%, a comienzos del año la tasa se ubicaba en 7% lo Página 4 de 9

5 cual significa que el Banco Central redujo en 75 puntos básicos su tasa, mostrando una posición expansionista frente a la economía. Entre enero y diciembre de 2015 la tasa de cambio de Honduras presentó una depreciación frente al dólar al pasar de L20,25 en enero a L22,36 en diciembre, este último fue el valor más alto registrado para el lempira en el En materia fiscal, según el Programa Monetario del Banco Central de Honduras el déficit fiscal cerraría el año en 3.8% del PIB, dato menor al registrado en 2013 y (7,9% y 4,4% respectivamente). La mejoría en las recaudaciones tributarias derivadas del impacto de la última reforma fiscal vigente desde 2014, y la contención del gasto público, indican que esta meta es altamente probable. El gobierno ha logrado sanear las finanzas públicas con procesos incluso antes de la firma del acuerdo "Stand By" con el Fondo Monetario Internacional (FMI). A cierre de octubre la variación en los ingresos tributarios fue de 15,6% y la variación en los gastos fue de 3,9%; este incremento en los gastos es inferior al 7,4% registrado en el mismo periodo el año anterior. Fuente: Secretaria de Finanzas de Honduras. c) El Salvador En la situación fiscal, de acuerdo con las últimas cifras publicadas por el Banco Central de la Reserva de El Salvador, en noviembre los ingresos tributarios crecieron 3,9% mientras que los gastos aumentaron 1,8% frente al mismo periodo Página 5 de 9

6 del año anterior. Por otra parte se han evidenciado dificultades en el trámite para la aprobación del aumento del endeudamiento externo del país, que le permitiría al gobierno buscar recursos de financiación de más largo plazo, a menores costos, es por esta razón que a noviembre de 2015 la deuda pública interna significaba el 46,6% de la deuda total en El Salvador. Adicional a esto, en el transcurso de 2015 se aprobó un paquete de nuevos impuestos con la finalidad de financiar la seguridad pública. El primer impuesto que se aprobó consiste en una carga del 5% a las ganancias de las empresas que sobrepasen los USD $ en cada ejercicio impositivo. Otro impuesto fue el de una carga de 5% a la facturación al consumidor final de todos los servicios relacionados con telecomunicaciones. d) Panamá Para 2015 en cuestión fiscal se ve una mejora en los ingresos tributarios de Panamá, hasta alcanzar al tercer trimestre un incremento de 7,5% el cual es mayor al 2,0% registrado el Por el lado de los gastos, en el 2015 el Gobierno Central ajusto sus gastos de forma que para el tercer trimestre estos registraron un aumento de 7,9%, menor al incremento de 12,7% registrado en el mismo periodo en País Ingresos Tributarios (Variaciones Acumuladas año corrido octubre) Gastos Corrientes (Variaciones Acumuladas año corrido octubre) Déficit (% PIB)** Deuda (% PIB)*** Costa Rica 7,3% 10,9% 10,4% 8,4% -6,0% -6,1% 39,7% 44,0% El Salvador* 0,8% 3,9% 2,2% 2,1% -3,4% -4,1% 56,8% 59,8% Honduras 17,0% 15,6% 7,4% 3,9% -4,3% -2,5% 45,7% 48,4% Panamá** 2,0% 7,5% 12,7% 7,9% -3,6% -4,0% 45,6% 47,5% *Datos a noviembre **Datos a septiembre ***Datos del WEO Oct-15 del FMI Página 6 de 9

7 1.4. Calificaciones Calidad Moody's S&P Fitch A1 A+ A+ Grado de inversión medio A2 A A A3 A- A- Baa1 BBB+ BBB+ Grado de inversión bajo Baa2 Panamá (est) BBB Panamá (est) BBB Panamá (est) Baa2 Colombia (est) BBB Colombia (est) BBB Colombia (est) csf BBB- BBB- Ba1 Costa Rica (est) BB+ BB+ Costa Rica (neg) Grado de no inversión Ba2 BB Costa Rica (est) BB Ba3 El Salvador (neg***) BB- BB- Altamente especulativo B1 B+ El Salvador (est) B+ El Salvador (est)* Honduras (est)** B2 B B B3 Honduras (pos)** B- B- * Reducción calificación 09 julio/2015 ** Mejora calificación 20 julio/2015 *** Baja en el outlook 19 noviembre/2015 a) Costa Rica Durante el 2015 Costa Rica mantuvo sin cambios sus calificaciones de riesgo. La deuda soberana de largo plazo en moneda nacional y extranjera otorgada por la calificadora de riesgo Moody s fue de Ba1 con perspectiva estable. Para el caso de Standard & Poor s la calificación de la deuda soberana fue de BB la cual la ubica dentro del grado de especulación con una perspectiva estable. Finalmente, Fitch calificó la deuda como BB+. Esta calificadora, sin embargo, el 22 de enero de 2015 rebajó la perspectiva de estable a negativa debido al elevado déficit fiscal, la desaceleración del crecimiento económico y las dificultades en la implementación de las reformas fiscales. Página 7 de 9

8 b) El Salvador El 9 de julio de 2015, La calificadora de riesgo Fitch rebajó la nota de El Salvador de BB- a B+ debido a su bajo crecimiento y los altos niveles de deuda pública y déficit fiscal. Moody s mantuvo en "Ba3" la calificación para El Salvador en No obstante la incertidumbre sobre la aprobación de un incremento del financiamiento externo por parte de la Asamblea Legislativa, junto al bajo crecimiento de la economía, propiciaron que la agencia pasará de perspectiva estable a negativa la calificación de riesgo del país. En el mejor de los escenarios de acuerdo a la agencia, la perspectiva puede cambiarse a estable, solo si se aplican medidas que reduzcan el déficit fiscal y contribuyan a estabilizar el porcentaje de la deuda pública en relación al PIB; ya sea por efecto de una reforma previsional o de otros esfuerzos de ajuste fiscal. Finalmente, Standard & Poor s mantuvo su calificación en B+ con perspectiva estable. c) Honduras Moody s afirmó en B3 las calificaciones del gobierno y mejoró la perspectiva en base al compromiso del Gobierno con las reformas fiscales que le han permitido la reducción de su déficit fiscal. Standard & Poor s mejoró la calificación de riesgo después de evaluar las condiciones fiscales y económicas durante el primer semestre de La mejora en la calificación fue realizada sobre la nota de la deuda soberana de largo plazo en moneda nacional y extranjera. d) Panamá Para cierre de 2015, la calificadora de riesgo Moody s mantuvo la calificación de Baa2 para la deuda de largo plazo en moneda extranjera de Panamá con perspectiva estable. Para el caso de Standard & Poor s la deuda de largo plazo en moneda local y extranjera tiene una clasificación de BBB y una perspectiva estable. Finalmente, la calificadora Fitch le otorga a Panamá una calificación de BBB para la deuda de largo plazo en moneda local y extranjera con perspectiva estable. Página 8 de 9

9 *Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Investigadores: Julián Mauricio Molina y Vanessa Santrich Los datos e información de este documento no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda o de sus filiales para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. En caso de tener alguna sugerencia o comentario, le agradecemos enviar un correo electrónico a: eseconomicosdavivienda@davivienda.com Gerente de Riesgos de Mercado: Jonathan Alvarez M jonathan.a.alvarez@davivienda.cr Costa Rica Oficial de Riesgos Financieros: Andrea Campos andrea.campos@davivienda.cr Gerente general de valores: Ana Girón ana.giron@davivienda.com.sv El Salvador Analista Económico: Jonathan Morán jonathan.moran@davivienda.com.sv Subdirector de Crédito y Riesgo: Nadeska Reyes nadeska.l.reyes@davivienda.com.hn Honduras Ejecutivo de Riesgo: Pedro Pavón pedro.pavon@davivienda.com.hn Analista de Riesgo: Eva Castillo ecastillo@davivienda.com.pa Panamá Director: Andrés Langebaek Rueda alangebaek@davivienda.com Estudios Económicos Grupo Bolívar - Bogotá Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Análisis Sectorial: Daniel Rey dhreys@davivienda.com Análisis de Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo Rodríguez hacarrillo@davivienda.com Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía Jaramillo aimejia@davivienda.com Análisis Macroeconómico Centroamérica :Vanessa Santrich vasantri@davivienda.com Profesionales en Práctica: Julián Mauricio Molina Ana María Salazar María Mercedes Latorre Página 9 de 9