Aumento Porcentual del Ingreso Neto (APIN)

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1 MEJORANDO LAS DECISIONES DE INVERSION EN LAS PYME Aumento Porcentual del Ingreso Neto (APIN) 1. PLANTEO DEL TEMA Julio César Porteiro En Uruguay, con frecuencia se plantean situaciones en las que los promotores de un proyecto aportan capital y trabajo al emprendimiento, sin que la contribución del primero sea más trascendente que la del segundo. Ello sucede habitualmente en las inversiones que se realizan en las micro, pequeñas y aún medianas empresas, en las cuales los propietarios de la explotación no sólo contribuyen con algo de capital y asumen los riesgos del negocio, sino que, fundamentalmente, entregan su trabajo personal como responsables de la gestión de la empresa. En la mayoría de estos casos, el trabajo constituye la aportación más relevante desde la óptica del empresario y, por consiguiente, adquiere la mayor prioridad en términos de la remuneración esperada. Dicho de otro modo, el aspecto central a considerar para evaluar la conveniencia económica de una inversión de este tipo, se desplaza desde la medición del retorno sobre el capital hacia la retribución que habría de alcanzar el trabajo personal del dueño del emprendimiento. Cuando se dan estas circunstancias cabe preguntarse: Qué valor aportan la TIR y el VAN para resolver inversiones en el ámbito de las PYME? En las empresas pequeñas las decisiones de inversión deben adoptarse sin considerar la racionalidad económica? Si no fuera aceptable decidir a puro pálpito, cómo se introduce en el análisis la lógica de los criterios económicos? Como fruto de las experiencias personales, de la reflexión propia y de los intercambios con otros colegas, he ordenado algunas ideas preliminares que se resumen a continuación. 2. APLICACIÓN DE LA RACIONALIDAD ECONOMICA La racionalidad económica para adoptar decisiones de inversión no está limitada al ámbito de las grandes organizaciones; también las micro, las pequeñas y las medianas empresas (MIPYME), deben decidir con criterios técnicos propios de una gestión profesional. Sólo que, en el contexto formado por entidades de menor tamaño relativo, lo adecuado es apoyar la

2 decisión en fundamentos diferentes a los que validan las opciones en las empresas de mayor dimensión. Los indicadores de conveniencia empleados en la metodología internacionalmente reconocida y aplicada para evaluar proyectos, miden el grado en que la propuesta promete remunerar al capital que se invierte; así surgen los métodos tradicionales de cálculo del Valor Actual Neto (VAN) y de la Tasa Interna de Retorno (TIR). Esta perspectiva que centra su atención en el retorno sobre el capital, resulta lógica cuando dicho factor constituye la contribución exclusiva, o por lo menos prioritaria, en la vinculación de los promotores con el proyecto. Ahora bien, cuando el aporte de capital no alcanza una dimensión significativa o cuando él es inexistente - como ocurre con frecuencia en las inversiones de las MIPYME - ambos indicadores dejan de ser adecuados para valorar el mérito económico de los proyectos. En particular, una TIR muy alta calculada sobre un capital insignificante puede dar por resultado ingresos insuficientes para cubrir las necesidades vitales de los titulares de la explotación. Por otra parte, en la situación extrema que se plantea cuando no existe aporte de fondos propios, cuál es el significado económico de la TIR para el empresario? y, además, cómo se calcula? Cuando la contribución más importante del empresario es su trabajo como conductor del proyecto y responsable final por las decisiones que se adoptan, el objetivo central para priorizar inversiones se desplaza desde el retorno sobre el capital aportado el cual puede ser inexistente a la retribución del trabajo del promotor. Ahora bien, esta remuneración no es un salario mensual fijo y estable, que se percibirá con independencia de las vicisitudes que atraviese el negocio. Por el contrario, de modo similar a lo que ocurre con el retorno sobre el capital de riesgo, el ingreso neto disponible para el empresario en este tipo de proyectos también tiene carácter residual. Se estima como el importe remanente una vez que los ingresos brutos anuales de la explotación han cubierto la totalidad de los egresos requeridos por las funciones de producción, comercialización y administración y que, además, se ha cumplido con el servicio de las deudas contraídas para el financiamiento de la inversión inicial. 3. UN NUEVO INDICADOR: APIN 3.1 Concepto De lo expuesto se deriva que en proyectos con baja o nula integración de capital propio y que implican un fuerte compromiso laboral del empresario, el criterio de aceptación o rechazo de

3 las propuestas debería reposar sobre la estimación del ingreso incremental que el titular de la explotación percibiría a partir del funcionamiento del emprendimiento. 3.2 Cálculo De modo similar a lo que ocurre con otros indicadores, la determinación del APIN se lleva a cabo aplicando un enfoque incremental. Para ello, el impacto sobre la variable de decisión se estima mediante la proyección y el cotejo de las corrientes financieras asociadas a las situaciones con y sin proyecto. Dicho de otro modo, al ingreso total que percibiría el empresario en la hipótesis de que el proyecto se lleve a cabo, se le deduce la sumatoria de los ingresos que él recibiría con el supuesto de que la iniciativa fuera descartada. El impacto que interesa medir es el aumento esperado en el ingreso anual del titular de la explotación y ésta es precisamente la información que brinda el APIN, cuyo cálculo puede efectuarse de dos maneras diferentes: VA (YNE c/p) APIN (%) = x 100 (1) VA (YNE s/p) VA (YNE c/p) - VAN (YNE s/p) APIN (%) = x 100 (2) VA (YNE s/p) Siendo: APIN (%) Aumento porcentual del Ingreso Neto del Empresario VA (YNE c/p) Valor actual de los Ingresos Netos del Empresario, con proyecto VA (YNE s/p) - Valor actual de los Ingresos Netos del Empresario, sin proyecto A vía de ejemplo, si el APIN estimado por cualquiera de estas formas arroja un resultado del 100%, dicho porcentaje indica que el empresario estaría ante la posibilidad de duplicar sus ingresos como consecuencia de la implementación del proyecto Composición de los flujos de fondos Para completar la presentación de las características que acompañan el cálculo de este indicador, es necesario señalar algunas particularidades adicionales: Los flujos de fondos pronosticados para estimar el APIN se ordenan atendiendo al enfoque del inversionista. En efecto, el propósito que se persigue con las proyecciones consiste en aislar la corriente de ingresos netos remanentes que quedarían a disposición del empresario, luego de haber atendido todos los compromisos de la explotación, incluidos los financieros. Ello significa que los flujos relacionados con el

4 financiamiento ajeno se tratan de acuerdo a lo planteado al describir el cálculo de indicadores con la perspectiva de los fondos propios. 1 Cuando el empresario también participa en el financiamiento de la inversión inicial, los flujos residuales estimados estarían destinados a remunerar tanto el trabajo del titular del negocio como su aporte de capital al proyecto; es decir, se trataría de rentas mixtas provenientes de la utilización conjunta del trabajo y del capital. En estas situaciones es posible recurrir a un artificio que permitiría discriminar ambas remuneraciones. 4. USO DEL INDICADOR 4.1 Variantes en la aplicación En términos generales, el APIN es aplicable a aquellos proyectos en los que los promotores no aportan capital, o bien, cuando la contribución del trabajo personal del empresario tiene una importancia relativa superior a la integración de capital que aquél realiza para cofinanciar la inversión. Desde el punto de vista práctico, su uso es indiscutible en aquellos proyectos en los que el titular no participa en el financiamiento de la inversión inicial requerida por el negocio que se analiza. También es aplicable cuando existe aporte conjunto de trabajo y de capital; para estos casos es posible discriminar la retribución correspondiente a cada factor productivo. No obstante, esta desagregación puede tener sentido sólo cuando la provisión de fondos propios adquiere cierta relevancia. 4.2 Criterios de decisión El indicador se puede emplear ya sea para valorar proyectos aislados, o bien, para optar entre alternativas mutuamente excluyentes. En la primera situación, se dirá que un proyecto es económicamente conveniente y por lo tanto corresponde su aceptación - cuando su APIN supera la tasa de corte o de comparación exigida por el titular del emprendimiento. Cuando se consideran opciones que se excluyen entre sí, la aplicación de este indicador conduciría a preferir aquélla cuyo APIN prometa ser más alto, a condición de que su valor sea superior a la tasa mínima exigida por el empresario. 1 Esto es, se registra un ingreso en el momento en que se recibe el préstamo y se computan los egresos asociados al servicio de la deuda en las oportunidades en que se concretan los pagos por intereses y devolución del capital recibido en préstamo.

5 Es necesario tomar en cuenta que en el empleo del APIN, la tasa de corte se refiere al porcentaje de incremento en el ingreso neto requerido por el propietario, por debajo del cual se consideraría que el proyecto no es meritorio. En cualquiera de las dos situaciones es necesario determinar la tasa mínima contra la cual cotejar el valor obtenido en el cálculo del indicador; por lo tanto, la estimación de aquélla adquiere una importancia relevante.