Informe de valoración
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- José Luis Palma Araya
- hace 7 años
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1 Informe de valoración 19/02/ Privado y confidencial Página 1 de 16
2 GLOSARIO DE ABREVIATURAS : Euros EBIT: Resultado de Explotación EBITDA: Resultado de Explotación antes de Amortización VE: Valor Empresa VFP: Valor de los Fondos Propios Página 2 de 16
3 ÍNDICE Introducción Resumen Ejecutivo Metodología de Valoración Valoración de la Compañía Página 3 de 16
4 Análisis de valor del 100% de los fondos propios de la Compañía a Fecha de la Valoración Entenderemos como "valor" el concepto de valor de mercado No hay que confundir los conceptos de valor y de precio La realización del presente trabajo se ha realizado en base a información legalmente proporcionada y en base a nuestros análisis, exonerándose por ello a MVC y/o cualquiera de sus representantes de responsabilidad y/o exigibilidad alguna INTRODUCCIÓN Alcance del Presente Informe de Valoración El objetivo de nuestro trabajo ha sido realizar un análisis del valor de los fondos propios (en adelante "la Valoración") de una sociedad ("la Compañía") a fecha del último cierre anual disponible ("la Fecha de la Valoración"), y cuyas conclusiones están debidamente detalladas en el presente informe ("el Informe"). Puesto que la valoración no es una ciencia exacta y se basa tanto en la información conocida a la Fecha de la Valoración como en métodos de general aplicación y en nuestro juicio profesional, pudiera ser que valoraciones realizadas por distintos individuos o firmas presentasen distintos resultados. La Valoración está realizada bajo la hipótesis de la Compañía continuará con su operativa en virtud del principio de empresa en funcionamiento. Valor y Precio Como valor entendemos valor de mercado ("Valor"), basado en el concepto de venta de un vendedor a un comprador, actuando cada uno en interés propios y contando ambos con la misma información acerca de la compañía y del mercado en que ésta opera. Es necesario señalar la diferencia entre el Valor de una compañía y el precio finalmente pagado por ella. El Valor de una compañía es aquella cantidad a la que esa compañía puede ser comprada o vendida en una transacción real entre partes dispuestas e informadas, que puede ser determinado a través de los métodos generalmente aceptados. El precio pagado por una empresa es resultado de las negociaciones entre las partes, teniendo en cuenta aspectos subjetivos (sinergias, estrategia, etc.). Apartado Legal Asumimos que la entrada de datos en nuestra página web y/o el envío de información a nuestra/s dirección/es de correo electrónico ha sido realizada omitiendo la denominación social de la Compañía, por lo que desconocemos su nombre y demás datos sociales. No se ha procedido a realizar una validación de la información recibida para la preparación del presente documento. En caso de que el presente documento muestre algún tipo de información que sea considerada confidencial por cualquier persona física o jurídica y se proceda a cualquier renuncia y/o reclamación, MVC quedará exonerada de cualquier responsabilidad legal para con el denunciante y/o cualquier otra personal física o jurídica en virtud del presente apartado legal. Aparte de la información proporcionada por o en nombre de la Compañía, el resto de datos en que se basa este documento son resultado de nuestro análisis interno y pueden no resultar correctos, no existiendo ninguna garantía de que las consideraciones aquí presentadas sean Página 4 de 16
5 obtenibles o puedan ser realizadas. Es por ello que MVC queda excluida de cualquier responsabilidad ante cualquier posible error incluido en el presente documento. Debido al hecho de que el valor de una empresa es un concepto dinámico, el valor incluido en el presente documento puede diferir del estimado en cualquier otro momento. A nuestro saber y entender, el rango de valor expresado en el siguiente documento muestra una indicación válida del valor de la Compañía en base a la información que hemos recibido. Página 5 de 16
6 VE Medio: VRP Medio: RESUMEN EJECUTIVO En base a nuestros procedimientos y a la información recibida, podemos concluir que, a la Fecha de la Valoración, el Valor Empresa y el Valor de los Fondos Propios de la Compañía presentan los siguientes valores aproximados: VE Medio: VRP Medio: Página 6 de 16
7 Existen tres enfoques de Valoración para estimar el valor de mercado de un activo o empresa: Enfoque de Mercado Enfoque de Ingresos METODOLOGÍA DE VALORACIÓN Enfoques de Valoración A la hora de valorar una empresa pueden utilizarse los siguientes enfoques: Enfoque de Costes Para la elaboración del presente Informe se ha utilizado el Enfoque de Mercado basado en el método de múltiplos de compañías cotizadas comparables Página 7 de 16
8 En la elaboración del presente Informe, el enfoque utilizado para el cálculo de la estimación de valor ha sido el Enfoque de Mercado. Enfoque de Mercado Dentro del Enfoque de Mercado, se ha procedido a utilizar el método de los múltiplos de compañías cotizadas comparables. Este método se basa en calcular la relación existente entre el valor de empresas cotizadas y una serie de parámetros financieros de las mismas. Es decir, los ratios calculados indicarían cuanto se está pagando en el mercado por cada unidad del parámetro financiero u operativo que se esté poniendo en relación. El valor obtenido valorando una empresa mediante la aplicación de esta metodología indicaría el posible valor que podría tener la misma si ésta fuera valorada con los mismos ratios a los que cotizan compañías comparables. Para la aplicación de este método hay que seguir los siguientes pasos: Identificación, en base al sector donde opere la compañía objeto de valoración, de compañías comparables cotizadas en mercados de capitales nacionales y/o internacionales. Los precios de la acción son comparados con datos financieros u operacionales. Los datos financieros pueden incluir tanto los ingresos como medidas de rentabilidad (históricas y proyectadas). Ejemplos de medidas operacionales son el número de empleados, los volúmenes de producción, etc., pero nosotros nos centraremos en medidas únicamente financieras. Se calculan los ratios entre el valor y los datos clave de cada compañía comparable y se obtienen una serie de múltiplos de valor, siendo los más comunes: Valor empresa en relación con las ventas (VE/Ventas); Valor empresa en relación con los ingresos antes de amortización (VE/EBITDA); Valor empresa en relación con el resultado de explotación (VE/EBIT); Página 8 de 16
9 Precio de la acción en relación con el resultado neto (Price to Earnings ratio); Determinación de un rango de múltiplos de valoración (en nuestro caso rango de múltiplos de VE/Ventas y VE/EBITDA o VE/EBIT, dependiendo de la información recibida) que serán de aplicación para el sector donde opera la compañía objeto de valoración. Aplicación del rango de múltiplos a los ratios financieros correspondientes de la compañía objeto de valoración (en nuestro caso ventas y o EBITDA o EBIT del último cierre de ejercicio), dando lugar a un rango indicativo del Valor Empresa de la compañía objeto de valoración. Página 9 de 16
10 Valor Empresa y Valor de los Fondos Propios La aplicación de la metodología de valoración basada en los múltiplos de compañías cotizadas comparables arrojará un resultado que llamamos Valor Empresa. Este Valor Empresa se entenderá como el valor de la compañía objeto de valoración independientemente de sus fuentes de financiación, es decir, es el valor del negocio. Para obtener el Valor de los Fondos Propios de la compañía objeto de valoración habrá que realizar determinados ajustes y que se resumen en de la siguiente forma: Ciclo de Vida de una Compañía Página 10 de 16
11 Una de las preguntas que hacemos en nuestro formulario de entrada de datos para proceder a realizar la valoración de una compañía es la etapa en la que se encuentra la compañía objeto de valoración en cuanto a su ciclo de vida, es decir, indicar si la compañía es madura o se encuentra en fase de rápida expansión o en fase de reciente creación o start-up. Esta pregunta que hacemos en nuestro formulario de datos es importante porque una compañía que se encuentre en una fase de rápida expansión o reciente creación tendrá determinadas particularidades para poder ser valorada por esta metodología, pues no habrá alcanzado aún una etapa de mantenimiento de márgenes y de crecimiento estable y los múltiplos de compañías cotizadas comparables son múltiplos de empresas que ya alcanzaron su etapa de madurez y que están consolidadas en el mercado en el que operan con independencia de la cuota de mercado que tengan. De este modo, cuando la compañía objeto de valoración no haya alcanzado aún la fase de madurez, el importe de las ventas que habrá que considerar será un importe normalizado, es decir, un importe de ventas que se espera que la compañía alcance en su etapa de madurez. Y lo mismo habría que hacer con el EBITDA y el EBIT de la misma, considerando un margen EBITDA y un margen EBIT normalizado, es decir, relativamente recurrente a futuro. Así pues, el importe de la valoración, en este caso, no será válido a la Fecha de la Valoración, sino que será un valor indicativo para el futuro momento en que la compañía objeto de valoración alcance tanto el nivel de ventas como el margen EBITDA y el margen EBIT que se hayan supuesto. Página 11 de 16
12 En la fase de start-up, las ventas presentan un crecimiento y márgenes reducidos En la fase de rápida expansión, las ventas y los márgenes crecen a un ritmo elevado En la fase de madurez, se alcanza un nivel óptimo de crecimiento de ventas y márgenes que consolidan a la empresa en su sector Página 12 de 16
13 Consideraciones Importantes Es necesario considerar que hay veces que el valor de mercado de los fondos propios de una compañía puede ser mayor al valor resultante de la aplicación de las metodologías descritas en el presente Informe. Esto es así porque puede que existan compañías cuya capacidad de generación de caja tanto presente como futura sea poco relevante y porque el valor de liquidación de la compañía (valor de mercado de todos sus activos menos valor de mercado de todos sus pasivos) sea superior al valor de los fondos propios alcanzado mediante la aplicación de las metodologías anteriormente descritas. En caso de darse esta situación, el valor de los fondos propios de la compañía objeto de valoración tendrá que ser el valor de liquidación de la misma, que consistirá en determinar la diferencia entre el valor de mercado de todos los activos de la compañía y el valor de mercado de todos sus pasivos. Cabe indicar que, normalmente, los pasivos suelen estar registrados en el balance a su valor de mercado. Por el contrario, los activos, principalmente los activos fijos, puede que sean susceptibles de análisis (tasación en el caso de activos fijos tales como inmuebles). Puede que haya ocasiones en que, a pesar de tener la capacidad de generar caja, la compañía objeto de valoración tenga activos afectos a la actividad que sean muy valiosos y que hagan que el valor de los fondos propios resultante de la aplicación de nuestras metodologías no sean concluyentes. En estos casos, además de la opción descrita en el punto anterior, se puede proceder a hacer un ajuste en el EBITDA y en el EBIT de la compañía mediante la inclusión de una partida de alquiler de los activos afectos al negocio. Este ajuste haría minorar el valor resultante pero el propietario de la compañía objeto de valoración tendría en propiedad los activos de la misma (afectos al negocio) en caso de una potencial venta de la compañía. En caso de realizar estos ajustes, hay que considerar que al mismo tiempo que "salen" los activos del balance han de salir las deudas y cargas asociadas a los mismos. El valor de mercado de los fondos propios de una compañía puede ser mayor al valor resultante de la aplicación de nuestras metodologías En estos casos, o se toma como valor de los fondos propios el valor de liquidación de la compañía, o se realizan ajustes, en referencia a los activos afectos al negocio, en los gastos operativos de la compañía teniendo en cuenta que la propiedad de dichos activos permanecerían en poder del actual propietario en caso de una potencial venta de la compañía Página 13 de 16
14 Indicadores Financieros Básicos indican un margen de EBIT sobre Ventas para la Fecha de la Valoración de un 10 % VALORACIÓN DE LA COMPAÑÍA Principales Indicadores Financieros de la Compañía La Compañía presenta los siguientes indicadores financieros a la Fecha de la Valoración: Datos de la compañía 19/02/2017 Sector de Actividad Subsector de Actividad Alimentación y Bebidas Alimentos Procesados Importe neto de la cifra de negocio Resultado de explotación Resultado neto Efectivo y otros activos líquidos equivalentes Deuda bancaria Página 14 de 16
15 El Valor Empresa resultante de la aplicación de los múltiplos de valoración obtenidos se encuentra en el siguiente rango VE Mínimo: VALORACIÓN DE LA COMPAÑÍA Aplicación de la Metodología Los múltiplos de valoración (VE / Ventas y VE / EBIT), determinados en base al sector donde opera la Compañía, arrojan los siguientes resultados, una vez aplicados a los datos financieros seleccionados de la Compañía (ventas y EBIT): VE Máximo: Valoración por múltiplos de EBIT VE Mínimo: VE Máximo: Valoración por múltiplos de Ventas VE Mínimo: VE Máximo: Página 15 de 16
16 Powered by TCPDF ( Powered by TCPDF ( VE Mínimo Medio Máximo VRP Mínimo Medio Máximo VALORACIÓN DE LA COMPAÑÍA - Método de Múltiplos de Compañías Cotizadas Comparables Aplicación de la Metodología (Cont.) Las compañías seleccionadas como comparables son cotizadas en mercados de capitales y se les presuponen cuotas de mercado relevantes, además de poder tener presencia internacional. Esta situación hace que los múltiplos de ventas pudiesen no ser 100% comparables, pues no recogen el efecto diferenciador de los márgenes operativos. De este modo, el Valor Empresa que proporcionan los múltiplos de ventas será ponderado por una probabilidad del 25%, mientras que al Valor Empresa arrojado por los múltiplos de EBIT le atribuiremos una probabilidad del 75%. De este modo, el rango de valoración final es el siguiente: VE Medio: VRP Medio: VE Máximo: VRP Máximo: VE Mínimo: VRP Mínimo: Página 16 de 16
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