Esta vez será diferente? Lo que nos dicen la economía política y la macroeconomía. José María Fanelli Universidad de San Andrés - Conicet

Transcripción

1 Esta vez será diferente? Lo que nos dicen la economía política y la macroeconomía José María Fanelli Universidad de San Andrés - Conicet

2 Crisis del Régimen K Problema de economía política TIEMPO + COORDINACIÓN DEL CAMBIO ESTRUCTURAL + CREDIBILIDAD DE LAS PROMESAS= LIDERAZGO POLÍTICO + INSTITUCIONES Problema macro Crecimiento Sostenido

3 Crisis del Régimen K CAMBIO DE RÉGIMEN = MEJORES INSTITUCIONES + ESTABILIZACIÓN = GRADUALISMO + ESTRATEGIA DE CAMBIO ESTRUCTURAL =? Crecimiento Sostenido

4 El gobierno enfrentó un trilema estructural y optó por el gradualismo

5 Trilema: no es posible a corto plazo obtener al mismo tiempo, Consolidación fiscal fiscal Gradualismo = Endeudamiento = Comprar tiempo: para qué? Gobernabilidad Tipo de cambio real competitivo

6 Tres hechos estilizados y varias consecuencias macroeconómicas a considerar para que esta vez sea diferente y el gradualismo funcione

7 Hecho estilizado 1 El Estado es grande para nuestro nivel de desarrollo pero no produce bienes públicos de calidad suficiente

8 70 Tamaño del Estado Gastos del sector público / PBI vs. PBI per capita PPP (c. 2015) Argentina

9 Calidad del gasto: excesivo peso del gasto previsional % 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Gasto previsional (% PBI) Ahorro nacional (% PBI)

10 Calidad de los bienes públicos: esfuerzos distributivos mal asignados

11 Calidad de los bienes públicos: Infraestructura Índice de calidad de la infraestructura vs. Gastos del sector público / PBI (c. 2015) Argentina

12 Hay que aumentar la inversión pero sin exagerar con la cuenta corriente 25.00% 20.00% 15.00% Inversión estancada 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % Inversión (% PBI) Cuenta Corriente (% PBI)

13 Consecuencias del hecho estilizado 1: El gran peso del Estado absorbe recursos via tributación y deprime tanto la inversión privada como el ahorro nacional hasta niveles incompatibles con el crecimiento sostenido La pobreza es alta a pesar del elevado gasto público porque la provisión de bienes públicos es ineficiente y porque sin inversión no hay creación de empleo Con gradualismo el Estado seguirá grande durante un tiempo, los costos locales seguirán altos y el tipo de cambio real que haga competitivos a sectores no tradicionales será más elevado

14 Qué debería ser diferente? La inversión debería crecer entre cuatro y cinco puntos del PBI para crear empleo sostenidamente Marco institucional pro-inversión, pro- ahorro público y pro-desarrollo financiero para que aumente el ahorro nacional y no explote la cuenta corriente El peso del Estado debería caer, con el PBI creciendo más que el gasto y la tributación. Ineludible: tarifas y mejorar la eficiencia en la provisión de bienes públicos Reducir el peso de la seguridad social incrementando el trabajo en blanco y la participación de la mujer: hay que aprovechar el bono demográfico

15 Hecho estilizado 2 El segmento más competitivo es la agricultura y con un tipo de cambio real no excesivamente apreciado es capaz de generar un superávit de divisas suficiente para financiar un déficit estructural módico de la industria

16 Composición del saldo comercial (2015) Prod. primarios (PP) Manuf. asociadas a PP Manuf. de baja tecnología Manuf. de media tecnología Manuf. de alta tecnología Otros

17 Mercado de cambios: agosto no es el cuadro que queremos ver Cuenta corriente C. de capital & var. Res Mercancías 413 IED 193 Turismo -550 Financiamiento externo 857 Otros serv Fuga de capitales -1,506 Rentas -436 Reservas -1204

18 Jan-04 Nov-04 Sep-05 Jul-06 May-07 Mar-08 Jan-09 Nov-09 Sep-10 Jul-11 May-12 Mar-13 Jan-14 Nov-14 Sep-15 Jul Mercado único y libre de cambios (acumulado 12 meses, millones de dólares) Form. Act. Ext. S. Priv. Nuevo financiamiento externo IED Cuenta corriente cambiaria Var. Reservas

19 Consecuencias del hecho estilizado 2: La economía puede subsistir con tipo de cambio apreciado si se amolda al nivel de actividad que permite la agricultura pero no se crea empleo suficiente y crece la deuda Al financiar el déficit fiscal con deuda externa, se aumenta el poder adquisitivo de la clase media, que ahorra en dólares y gasta en turismo Como el tipo de cambio real tiende a apreciarse, segmentos importantes del sector industrial sólo sobreviven con protección alta

20 Qué debe ser diferente? Si la reducción del Estado es gradual, el tipo de cambio real no puede apreciarse porque será imposible abrir sin destruir empleo Reducir el déficit fiscal para no incentivar el exceso de oferta de dólares por efecto de su financiamiento Cuenta corriente: IED + desarrollo financiero + desdolarización Mejorar la competitividad sistémica = mejor infraestructura + menor costo de transporte + reducción de carga impositiva + políticas de desarrollo productivo

21 Hecho estilizado 3 Pobres, jubilados, trabajadores y dueños de firmas protegidas, empleados públicos nacionales y provinciales: en un sistema democrático todos votan y cuentan con recursos de efectividad variable para la acción colectiva que pueden comprometer la gobernabilidad

22 Hay gran cantidad de personas cerca la línea de pobreza Muchos pobres transitorios Pobres crónicos Pobres transitorios Nunca pobres

23 Crisis macro (en gris) y desigualdad según el Gini (en azul)

24 La escasez de empleo genuino perpetúa la pobreza 60 Tasa de pobreza por tipo de empleo del jefe de hogar Empleo pleno Empleo precario Subempleo / desempleo Inac vidad

25 Consecuencias del hecho estilizado 3: Ninguna política es implementable si no se garantiza la gobernabilidad, que supone lograr un equilibrio distributivo Los equilibrios de economía política en la Argentina han favorecido el tipo de cambio real bajo, el gasto público alto y una protección industrial elevada Son equilibrios que generan trampas de bajo crecimiento y perpetuación de la pobreza por escasez de empleo

26 Qué debe ser diferente? Estabilizar sin crisis sería un enorme avance; este sería el mayor dividendo del gradualismo No posponer el ajuste estructural del déficit fiscal: bajar la probabilidad de crisis es fundamental para desdolarizar Para que no sea necesario atrasar el tcr, las políticas de protección social deberían estar entre las políticas públicas más eficientes El bono demográfico exige invertir en los jóvenes: capital humano + inclusión (capital social) + accesibilidad (infraestructura)

27 En suma, Vale la pena comprar tiempo y endeudarse si es para construir un liderazgo político capaz de conseguir gobernabilidad sin sacrificar el crecimiento. Hay que resistir la tentación de endeudarse para dejar a todos contentos y apostar a construir credibilidad, instituciones e inclusión

28 Gracias!