Comportamiento de los tipos de cambio internacional, el EURUSD, y doméstico durante la inestabilidad financiera

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Emilia Soriano Carmona
hace 8 años
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1 Comportamiento de los tipos de cambio internacional, el EURUSD, y doméstico durante la inestabilidad financiera Carlos Palomino Selem MBA Markets 1

2 Mercado de Divisas Enfoque de Activos y Portafolio En el periodo de la inestabilidad financiera el comportamiento del tipo de cambio se observó fuertemente determinado por Un enfoque de portfolio y no por consideraciones de orden macroeconómico convencional: la macroeconomía internacional, aunque de telón de fondo se tiene la política de tipos de interés. Qué se entiende por Portafolio Los agentes del mercado trabajan guiados por criterios de rendimiento de activos y protección sobre el riesgo como consecuencia de la percepción del los riesgos traídos por la inestabilidad financiera Markets 2

internacional, aunque de telón de fondo se tiene la política de tipos de interés.

3 Los inversionistas han venido estructurando su inversión entre los activos siguientes: Activos Refugio US Instrumentos del Tesoro (US Nota 10 años TNX) Futuros en Oro (NYMEX:GC) Liquidez Forex: cruce EURUSD Activos Altos Rendimiento /Riesgo Estilo de inversión en valor Estilos de inversión de Crecimiento: Instrumentos de los Bancos Centrales y Gobiernos Centrales ETF de países emergentes (Brasil:EWZ) Futuros en metales (Cobre, Zinc, PB) Markets 3

Altos Rendimiento /Riesgo Estilo de inversión en valor Estilos de inversión de Crecimiento: Instrumentos de los

4 Como se entiende en el enfoque de portafolio los tipos de cambio se determinan en función de los tipos de interés de referencia del BCR. Rentabilidad esperada de los depósitos en Euros i$ Crecimiento de la Oferta Monetaria USA M: Política de la i$1 crisisi financiera L(i$,Y$) E$/ E2 E1 (M/P)USA (M/P)2USA (M/P)USA Mercado de Divisas Mercado Monetario USA Markets 4

Rentabilidad esperada de los depósitos en Euros i$ Crecimiento de la Oferta Monetaria USA

5 El factor de fondo ha sido la Política Monetaria del FOMC Las perspectivas hasta finales del 2010 sobre la tasa de referencia del FED (Tasa Fed) consiste en mantenerla en los niveles actuales: 0% <> 0.25% Por tanto, los rendimientos en USD se encontrarán bastante bajos por lo que la recuperación del USD se encuentra aún lejana. Markets 5

mantenerla en los niveles actuales: 0% <> 0.

6 Hechos Estilizados Comportamiento estructural del Dow Jones Industrial Promedio (DJI) Promedio Móvil Exponencial (Constante de smoothing α = 50, periodos semanales) 8 Julio 2007 Tendencia alcista se prolonga hasta Mayo del 2008 Tendencia alcista Caída de Lheman Brothers Septiembre del 2008 Julio 2009 Inicio alcista Octubre Marzo 2009 Markets 6

2007 Tendencia alcista se prolonga hasta Mayo del 2008 Tendencia alcista Caída de

7 Comportamiento estructural del Tipo de Cambio: Cruce EURUSD Promedio Móvil Exponencial (Constante de smoothing α = 50, periodos semanales) 7 Julio 2008 Agosto 2008 Caida de Lethman Broters Septeimbre 2008 Mayo 2009 La tendencia alcista que se prolonga hasta Agosto del Marzo 2009 Abril 2006 Markets 7

Agosto 2008 Caida de Lethman Broters Septeimbre 2008 Mayo 2009 La tendencia

8 Comportamiento estructural del Tipo de Cambio: Cruce USDPEN Promedio Móvil Exponencial Noviembre Marzo 2009 Efecto Carry Trade Marzo 2008 Markets 8

9 Comparación estructural entre el comportamiento del DJI y el cruce USDPEN Markets 9

10 Movimiento en el mercado de Forex: EURUSD frente a datos de Corporativas USA Sector Financiero Periodo de indefinición financiera del Gobierno Obama Presentación de fundamentos económicos alentadores y prueba de stress de bancos Presentación anticipada de resultados positivos de Citi y JPM Tendencia general alcista compartida con el DJI Markets 10

fundamentos económicos alentadores y prueba de stress de bancos Presentación anticipada

11 El cruce Nuevo Sol / USD comportamiento de resultados earning de Corporativas del sector financiero USA y tipo de cambio en Perú Presentación anticipada de resultados positivos de Citi y JPM Periodo de indefinición financiera del Gobierno Obama Presentación de fundamentos económicos alentadores y prueba de stress Markets 11

resultados positivos de Citi y JPM Periodo de indefinición financiera del

12 COMPORTAMIENTO DEL ORO SPOT NOVIEMBRE 2008 MAYO 2009 REFUGIO IMPORTANTE DEBILIDAD COMO REFUGIO EFECTO DE DE RESULTADOS FINANCIERSN Y FUNDAMENTOS ECONÓMICOS Markets 12

13 COMPORTAMIENTO DEL ORO SPOT OCTUBRE 2008 OCTUBRE 2009 Fortalecimiento de la Tendencia Alcista Por recuperación del nivel de actividad mundial y baja rentabilidad del USD Tendencia Alcista Markets 13

recuperación del nivel de actividad mundial y

14 Compras agresivas de treasuries por el Fed Entre Febrero y Marzo se expresan los Futuros de Marzo (ZN-M9) del CBOT año 2009 Markets 14

15 COMPORTAMIENTO DE LA NOTA DE 10 AÑOS DEL TESORO USA año 2008 hasta Mayo 2009 Posición de cartera en US Nota por protección IMPULSO DEL FED DENTRO DE LA POLÍTICA MONETA RIA Markets 15

16 Markets 16

17 Equilibrio en los mercados financieros, oportunidades de ganancias por arbitraje ( α Market Timing) R J,t LMC2 α LMC1 Efecto d la cobertura σ J,t Markets 17

18 Modelo.- Modelo de Generación de Rendimientos Modelo de Equilibrio Ȓ it = E i + b i1 *Ḟ 1t + b i2 *Ḟ 2t + ệ it E i = R f + ʎ 1 *b i1 + ʎ 2 *b i2 Ḟ 1t Factor 1: Diferencial de tasas de interés referencia BCR Fondos Federales FED Ḟ 2t Factor 2: Rendimiento Bursátil del DJI, expresión del nivel de actividad de las corporativas USA b i1 b i2 ʎ 1 ʎ 2 R f Prima de riesgo del primer factor Prima de riesgo del segundo factor factor de sensibilidad para Factor 1 factor de sensibilidad para Factor 2 Tasa libre de riesgo Markets 18

*b i2 Ḟ 1t Factor 1: Diferencial de tasas de interés referencia BCR Fondos Federales FED Ḟ 2t Factor 2: Rendimiento Bursátil del

19 Conclusiones.- 1.Los mercados financieros se han venido integrando. Las decisiones tomadas en los centros financieros internacionales afectan los portafolios domésticos, esto se da de forma inmediata, particularmente, en el mercado de divisas. 2.En este periodo de inestabilidad financiera el tipo de cambio financiero doméstico se encuentra principalmente determinado por variables fundamentales de la economía estadounidense reflejados en el comportamiento que toman indicadores bursátiles como el Dow Jones Industrial Promedio. 3.El crecimiento experimentado por el EUR y el PEN respecto al USD tiene su explicación por un lado, en el proceso de recuperación que viene mostrando la economía estadounidense y la política de tasas de interés del FOMC, la misma que se mantiene en los niveles más bajos. 4.Durante el periodo más crítico del proceso de inestabilidad financiera el USD experimentó revaluación y fortaleza debido a la iliquidez en los mercados por la falta de confianza en el ambiente financiero, lo cual trabó los flujos de préstamos. 5. A medida que la política de estímulos por parte del FED (principalmente) se mantenga y la recuperación se vaya consolidando el USD perderá fortaleza y vigor; esto aunado a la baja tasa de interés de la FED llevarán a que el USD se deprecie más y el EUR como el PEN se aprecien. Markets 19

En este periodo de inestabilidad financiera el tipo de cambio financiero doméstico se encuentra principalmente determinado por variables fundamentales de la economía estadounidense reflejados en el

20 Recomendaciones.- El diseño de la política monetaria debe contemplar el desempeño no sólo del nivel de actividad económica interna (del país), sino, de l comportamiento de la actividad de la economía estadounidense, la política monetaria del FOMC, y el desempeño de las principales bolsas neoyorquinas como reflejo de las firmas de dicho país. Sería conveniente difundir los conceptos de cobertura en las economías empresariales, desde las corporativas hasta la PYMES; las intervenciones del BCR son importantes, pero los costos por tipo de cambio deben ser compartidas con el sector privado no financiero. En este sentido, la política tributaria debe ser consistente con el tratamiento de las ganancias que provendría de las coberturas. Markets 20

estadounidense, la política monetaria del FOMC, y el desempeño de las principales bolsas neoyorquinas como reflejo de las firmas de dicho país.

21 Evolución de la volatilidad del mercado expresado por el VIX del Standard & Poor s 500 En el Mercado Organizado de Opciones: Chicago Board Options Exchange (CBOE) Periodo de la caída de Lehman Brothers Índice que guía a los trader respecto a la volatilidad del mercado Markets 21

22 12. El perfil que toma la volatilidad en los mercados financieros internacionales durante la actual recesión. Esquema general de la volatilidad en el Dow Jones Industrial Promedio (DJI) Markets 22

23 LA INCERTIDUMBRE Y LOS RIESGOS DE EXPOSICION DE LOS PORTAFOLIOS CUBIERTOS DEL DJI 3. La forma que toma la volatilidad hace que las protecciones derivativas con opciones financieras traigan pérdidas para los portafolios. 1. En la incertidumbre proviene no de la política monetaria, sino de la ausencia de una política financiera no integral y clara por parte del Tesoro y la Fed. Circunferencia 1 Circunferencia 2 2. La volatilidad presenta sesgos que terminan con mercados bear (circunferencia 1) o bull (circunferencia 2) Markets 23

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