BCI SMALL CAP CHILE FONDO DE INVERSIÓN

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1 FONDO DE INVERSIÓN INFORME DE CLASIFICACIÓN ABRIL 2017 Mar Mar ª Clase Nivel 1 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic.15 Dic. 16 Activos totales Inversión en renta variable Patrimonio Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad cuota+ dividendos -5,5% 32,1% Valor libro cuotas * 9.454, ,3 * Serie Clásica, en pesos. Fundamentos BCI Small Cap Chile Fondo de Inversión es un fondo no rescatable orientado a la inversión en acciones emitidas por sociedades anónimas chilenas, excluyendo las 30 acciones con mayor capitalización bursátil del IGPA. La clasificación 1ª Clase Nivel 1 otorgada al fondo se sustenta en una cartera invertida en su objetivo, con una buena liquidez de instrumentos y un bajo nivel de pasivos. Adicionalmente, incorpora la gestión de una de las administradoras más grandes del mercado, con un adecuado equipo para el manejo de fondos small cap nacionales y el respaldo de un relevante grupo a nivel nacional. En contrapartida, la clasificación considera el riesgo inherente al tipo de activo. El fondo es administrado por Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A., entidad que al cierre de diciembre de 2016 gestionaba 9 fondos de inversión públicos, con activos por cerca de US$86 millones. En el mercado de fondos mutuos, al cierre de febrero de 2017, se situó como la tercera mayor administradora, con 52 fondos manejados, con un patrimonio de US$6.612 millones. La administradora es filial del Banco de Crédito e Inversiones, relevante institución financiera chilena, clasificada AA+/Positivas por Feller Rate. El fondo comenzó a operar en diciembre de 2014, absorbiendo a Bci Small Cap Chile II Fondo de Inversión en diciembre de 2015, convirtiéndose en el fondo de inversión más grande de su administradora. Actualmente representa el 55,0% del patrimonio total manejado por la administradora. Durante el periodo revisado, la composición de la cartera estuvo acorde con lo establecido en su reglamento interno. Al cierre de diciembre de 2016, un 95,6% del activo estaba compuesto por acciones nacionales, y un 4,4%, por caja y otros. A la misma fecha, un 81,2% del activo correspondía a acciones de sociedades bajo las 40 con mayor capitalización bursátil del IGPA; mientras que un 14,4% estaba formado por acciones entre la 31 y la 40, cumpliendo con los límites reglamentarios. La diversificación de la cartera ha sido buena, considerando el universo invertible. En diciembre de 2016 el fondo mantenía 34 acciones de 16 sectores industriales. Las 5 mayores posiciones por emisor representaron un 36,6% del activo y correspondían a Indisa S.A. (8,2%), Embonor S.A. (7,7%), Hortifrut S.A (7,1%), Paz Corp S.A.(6,8%) y Viña San Pedro Tarapacá S.A. (6,8%). En los últimos 12 meses, el fondo no exhibió endeudamiento financiero. Al cierre del periodo 2016, los pasivos del fondo alcanzaron un 0,1% del patrimonio y correspondían a cuentas por pagar, remuneraciones a la sociedad administradora, e ingresos anticipados. Según la metodología de Feller Rate, no es posible medir de manera concluyente la rentabilidad del fondo, dado que no tiene 36 meses de funcionamiento. Sin embargo, la rentabilidad acumulada de la cuota, perteneciente a la serie Clásica, alcanzó un 24,9%, desde el inicio de operaciones del fondo hasta diciembre de El fondo establece disminuciones de capital anuales por hasta un 20% de las cuotas pagadas, las que se materializarán de forma trimestral por hasta un 5% de éstas. A través de esto puede entregar mayor liquidez a sus aportantes. Bci Small Cap Chile Fondo de Inversión tiene una duración de 5 años, con vencimiento el 22 de noviembre de 2020, prorrogable según acuerdo de la Asamblea Extraordinaria de Aportantes. Analista: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) Maira Oyarzún maira.oyarzun@feller-rate.cl (56) Fortalezas Cartera invertida en su objetivo. Buena diversificación de instrumentos. Nulo endeudamiento financiero y bajo nivel de pasivos. Administración de una de las mayores gestoras de fondos a nivel nacional, con un adecuado equipo para el manejo de fondos small cap nacionales. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Riesgo inherente del tipo de activo. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSION Fondo orientado a la inversión en acciones chilenas de menor capitalización bursátil Características del Fondo Diciembre de 2016 Valor Cuota (Serie BCI)* ,3 N Cuotas (Serie BCI) Nº aportantes (Serie BCI) 3 Valor Cuota (Serie Clásica)* ,3 Nº Cuotas (Serie Clásica) Nº aportantes (Serie Clásica) 27 Total Activos (millones $) *En pesos. Resumen cartera inversiones fondo Dic.15 Dic. 16 Acciones 99,7% 95,6% Renta Fija 0,0% 0,0% Total Oferta Pública 99,7% 95,6% Caja y otros 0,3% 4,4% Total Activos 100,0% 100,0% Objetivos de inversión y límites reglamentarios BCI Small Cap Chile Fondo de Inversión es un fondo no rescatable que se orienta a la inversión en acciones de sociedades anónimas abiertas chilenas de pequeña capitalización bursátil. El universo invertible del fondo, definido en su reglamento interno, son acciones emitidas por sociedades anónimas abiertas, excluidas aquellas comprendidas dentro de las 30 sociedades con mayor capitalización bursátil del Índice General de Precios de Acciones de la Bolsa de Comercio de Santiago (IGPA). No obstante, para efectos de liquidez, el fondo puede invertir un máximo de 25% del total de activos en acciones que se encuentren entre la 31 y 40 sociedades. Adicionalmente, el fondo podrá invertir en títulos emitidos por entidades bancarias extranjeras, que tengan al menos un 50% de sus activos en Chile y que tengan una capitalización bursátil inferior a la capitalización bursátil de la sociedad número 30 del IGPA. La determinación de las 40 sociedades con mayor capitalización bursátil del IGPA se efectuará el primer día hábil bursátil de cada año, utilizando el promedio simple de capitalización bursátil del cierre del último trimestre del año anterior (octubre a diciembre). Entre otros límites, el reglamento interno del fondo establece los siguientes límites relevantes: Al menos un 75% de activos del fondo deben estar invertidos en acciones de sociedades que se encuentren a partir de la 41 posición en adelante de las acciones con mayor capitalización bursátil del IGPA. Máximo un 10% del activo puede estar invertido en cuotas de fondos mutuos o en instrumentos de deuda nacional o extranjera. Máximo un 10% del activo puede estar invertido en opciones, instrumentos de capitalización extranjera o acciones sin presencia bursátil. Inversión máxima en un mismo emisor de 10% del activo del fondo y 25% para el caso de un mismo grupo empresarial. El fondo podrá poseer el 10% de las acciones emitidas por una misma sociedad cuando no signifique controlar a dicho emisor. El endeudamiento no podrá exceder un 10% del patrimonio del fondo. Además, los pasivos más los gravámenes y prohibiciones no podrán exceder el 10% del activo del fondo. Los límites relacionados al porcentaje invertido en instrumentos de renta fija y cuotas de fondos mutuos, no aplicará durante los 4 meses siguientes a una suscripción y pago de cuotas que representen más del 20% del total de cuotas suscritas y pagadas del fondo a esa fecha y durante el período de liquidación del fondo. El 29 de marzo de 2017, se modificó el reglamento interno del fondo, en los numerales referentes a objetivo de inversión, política de inversión y diversificación de inversiones. El reglamento modificado, entrará en vigencia el 28 abril de Series de cuotas El fondo cuenta con 2 series de cuotas: Serie Clásica, dirigida a aportes que provengan de inversionistas naturales, institucionales, corporaciones y empresas en general con aporte mínimo de $ Serie BCI, dirigida a otros fondos gestionados por su administradora. Al cierre de diciembre de 2016, un 84,4% del patrimonio estaba concentrado en la Serie Clásica. 2

3 EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Diversificación por Instrumento Diversificación Sectorial Características del fondo BCI Small Cap Chile Fondo de Inversión, se posiciona como un fondo pequeño dentro del segmento correspondiente a fondos small cap nacional, alcanzando un 1,9% del patrimonio total administrado en este segmento. Actualmente, el fondo se posiciona como el más grande de su administradora, representando un 55,0% del patrimonio manejado por ésta en fondos de inversión. Entre diciembre 2015 y diciembre 2016, el patrimonio aumentó un 75,6%, mientras que el número de aportantes y de cuotas crecieron en un 87,5% y 33,2%, respectivamente. Cartera invertida en acciones nacionales En el periodo revisado, el fondo ha invertido su cartera en los instrumentos objetivo. Al cierre de diciembre de 2016, mantenía en cartera un 95,6% del activo por acciones nacionales. El 4,4% restante correspondía a efectivo y equivalentes. Dentro de lo invertido en acciones nacionales, un 81,2% del activo correspondía a acciones de sociedades bajo las 40 con mayor capitalización bursátil del IGPA; mientras que un 14,4% estaba formado por acciones entre la 31 y la 40, consistente con los límites reglamentarios. Por otro lado, la revisión de la cartera al cierre de 2016 junto al nuevo universo invertible determinado para el periodo 2017, muestra que un 24,9% del activo estaba invertido en instrumentos fuera del objetivo, siendo estos las acciones correspondientes a Embonor S.A (7,7%), Blumar S.A (6,6%), Besalco S.A (4,8%), Cristalerías de Chile S.A (4,6%) y Compañía Pesquera Camanchaca S.A (1,3%). Según el reglamento interno del fondo, la administradora tiene plazo hasta el 30 de septiembre de 2017 para enajenar las acciones anteriormente mencionadas. Asimismo, dentro del universo invertible 2017, el fondo mantenía un 13,8% del su activo invertido en acciones emitidas por sociedades entre la 31 y 40 con mayor capitalización bursátil del IGPA, a través de los emisores Hortifrut S.A. (7,2%), Forus S.A. (5,7%) y Enjoy S.A. (0,9%). Buena diversificación de instrumentos en cartera La diversificación de la cartera ha sido buena. Al cierre de diciembre de 2016, la cartera estaba formada por 34 acciones de 16 sectores industriales. Las 5 mayores posiciones por emisor representaron un 36,6% del activo y correspondían a Indisa S.A. (8,2%), Embonor S.A. (7,7%), Hortifrut S.A (7,1%), Paz Corp S.A.(6,8%) y Viña San Pedro Tarapacá S.A. (6,8%). Respecto a su diversificación sectorial, la cartera se concentró principalmente en las industrias de alimentos y bebidas, pesca y salud, las cuales abarcaban un 47,4% del activo total invertido en acciones nacionales. Nulo endeudamiento financiero y bajo nivel de pasivos Durante el periodo revisado, el fondo no presentó endeudamiento financiero. A diciembre de 2016, sus pasivos alcanzaron un 2,5% del patrimonio, los que correspondían a cuentas por pagar, remuneraciones a la sociedad administradora e ingresos anticipados. Respecto a la liquidez, ésta estuvo dada principalmente por las acciones de mayor liquidación en el mercado y el 4,4% del activo mantenido en efectivo, junto al endeudamiento disponible. Buena solvencia de cartera subyacente Consistentemente en el tiempo, la cartera del fondo ha estado formada por acciones de compañías con buena calidad crediticia, otorgada por Feller Rate. Al cierre del año 2016, la solvencia ponderada de la cartera de inversiones tenía una clasificación en rango A. 3

4 Sin tiempo suficiente para medir rentabilidad Según la metodología de Feller Rate, no es posible medir de manera concluyente la rentabilidad del fondo, dado que no tiene 36 meses de funcionamiento. Sin embargo, la rentabilidad acumulada de la cuota, perteneciente a la serie Clásica, alcanzó un 24,9% desde el inicio de operaciones del fondo hasta diciembre de Término en el mediano plazo Según su reglamento interno, BCI Small Cap Chile Fondo de Inversión tiene una duración de 5 años, con término en noviembre de Este periodo es prorrogable según acuerdo de la Asamblea Extraordinaria de Aportantes. Para entregar mayor liquidez a los aportantes, el fondo establece disminuciones de capital anuales por hasta un 20% de las cuotas suscritas y pagadas, las que se materializarán de forma trimestral por hasta un 5% de éstas. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora relevante en el mercado nacional, con equipos adecuados para la gestión de fondos La administradora mantiene una estructura completa y consistente con todo lo necesario para la gestión integral de recursos de terceros. Además, actúa de manera coordinada y homologada con los procedimientos del banco, a la vez manteniendo barreras de información con éste, procurando conservar un alto grado de independencia. Los fondos de inversión small cap son gestionados por la el equipo de renta variable nacional, compuesto por un head de renta variable nacional, un head de research, 4 analistas y un portfolio manager con vasta experiencia en fondos similares. La Gerencia de Inversiones implementa las estrategias y monitorea las carteras de inversión de los fondos, velando que se cumpla con los acuerdos planteados en otras instancias formales de decisión. Los principales cargos en la administradora son desempeñados por profesionales con permanencia en la institución, conocimiento de los mercados financieros y los requerimientos propios de la actividad y el Banco. Valorización cartera de inversiones Los procesos de valorización se realizan de acuerdo a los estándares de la administradora y a la normativa aplicable. Las acciones de sociedades anónimas chilenas se valorizan realizando un promedio del último precio en cinta de las tres Bolsas de Comercio (Bolsa electrónica, Bolsa de Santiago y Bolsa de Valparaíso). Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios Las carteras se estructuran considerando la normativa vigente y las definiciones y límites contenidos en los reglamentos internos de cada fondo. El proceso de inversión comienza con un análisis de mercado y del contexto macroeconómico, para luego continuar con un trabajo bottom up, dividido por sector industrial. El equipo de renta variable nacional realiza un análisis profundo de variables fundamentales relacionadas a los negocios de la compañía, tales como tasas de descuento, flujos de caja, tipos de cambio, entre otros. Adicionalmente, el equipo se reúne con las compañías bajo cobertura, con el fin de ahondar el análisis de estados financieros, reportes, estrategias, modelos de negocios, riesgos y perspectivas. 4

5 Posteriormente los analistas realizan un modelo y exponen, en comité sus distintas tesis de inversión de manera de dar una recomendación sustentada para implementar en la cartera del fondo. Este comité se realiza semanalmente y en él participa todo el equipo (analistas, head y gerente de research, y portfolio manager). En ellos se discute el entorno macroeconómico y se evalúan las recomendaciones, para guiar las decisiones de inversión de la construcción del portfolio. Respecto a la decisión de inversión final, el Portfolio manager es autónomo y responsable por las decisiones de inversión que realiza. Adicionalmente, cada mes se lleva a cabo un performance attribution del fondo, monitoreando la generación de valor de las distintas inversiones que este mantiene. A juicio de Feller Rate, las políticas de formación de carteras observadas son formales y explícitas, apropiadas para la gestión de fondos accionarios nacionales. Además, participan del proceso establecido ejecutivos con experiencia, que cuentan con adecuado sustento analítico y que entregan discrecionalidad al responsable de la implementación. Riesgo contraparte operacional Para determinar con qué corredoras trabajar se realiza un ranking bianual de éstas, considerando el funcionamiento de su mesa de dinero y calidad de sus estudios, del servicio entregado y de sus operaciones. Las operaciones del fondo pueden ser realizadas con todas las corredoras del mercado autorizadas por el área de riesgo. Control de límites El control de límites reglamentarios es realizado por el Área de Riesgo, quienes manejan un sistema que les permite parametrizar las políticas de inversión y controlar diariamente las operaciones que se realizan. El Área de Riesgo realiza un reporte diario a los encargados de los fondos, sobre el estado de cumplimiento de límites, además de informar sobre esto al Comité de Vigilancia. Conflictos de interés BCI Asset Management Administradora General de Fondos maneja fondos mutuos y fondos de inversión que poseen similares objetivos, los cuales pueden llegar a tener conflictos de interés. Sin embargo, posee un Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés que contiene los criterios y procedimientos para manejar potenciales conflictos de interés. El reglamento interno del fondo hace mención explícita al Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés. En resumen, el manual se rige según la normativa vigente y señala que las decisiones de adquisición, mantención o enajenación de instrumentos para la administradora y los fondos que ésta gestione, deberán ser realizadas en forma separada, independiente y autónoma de cualquier otra función de la misma naturaleza. Además, indica que en aquellos casos que se vean involucrados uno o más fondos respecto de un mismo instrumento, se asignará el instrumento en cuestión a prorrata para los distintos fondos. Por otro lado, el Manual detalla de manera explícita los mecanismos para evitar los conflictos de interés con la Administradora y sus personas relacionadas. En relación a la operación con otros relacionados, el reglamento es claro en establecer que el único cobro posible es la remuneración de administración, lo que disminuye potenciales conflictos de interés. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con partes relacionadas. No se informan a la fecha, sanciones de los reguladores o dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados o la violación de las políticas establecidas a este respecto. 5

6 PROPIEDAD Administradora filial de Banco de Crédito e Inversiones con clasificación AA+/Positivas La sociedad administradora es una filial del Banco de Crédito e Inversiones, que controla de manera directa el 99,9% de su propiedad. Amplia experiencia en el sector financiero El Banco de Crédito e Inversiones es una de las mayores instituciones financieras del sistema financiero nacional. A diciembre de 2016, tenía activos por más de US$ millones y colocaciones equivalentes a un 12,9% del mercado nacional. Alta solvencia financiera El Banco de Crédito e Inversiones tiene una clasificación AA+/Positivas asignada por Feller Rate. La clasificación asignada a BCI se fundamenta en su fuerte posición de negocios y su muy firme capacidad de generación, además de su sólida posición competitiva, la diversificación de sus fuentes de financiamiento y la consolidación de mejoras en su gestión de riesgo. Relevante importancia estratégica En febrero de 2017, Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A gestionó un total de 52 fondos mutuos, con patrimonio promedio de US$6.612 millones, alcanzando un 13,7% del mercado. Asimismo, al cierre de diciembre de 2016, manejó 9 fondos de inversión por un patrimonio promedio de US$86 millones, representando un 1,4% del sistema. La gestión de fondos ayuda a complementar los servicios financieros a los clientes del Banco, diversificar los ingresos de la matriz y fortalecer su posición de mercado en el sistema financiero. 6

7 ANEXOS BCI SMALL CAP CHILE 11-Dic Mar Mar-17 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El objetivo del fondo es claro y preciso, enfocándose a la inversión en acciones de sociedades anónimas abiertas chilenas de pequeña capitalización bursátil. El objetivo del fondo, establecido en su reglamento interno, es invertir en sociedades anónimas abiertas que no se encuentren comprendidas dentro de las 30 sociedades con mayor capitalización bursátil del Índice General de Precios de Acciones de la Bolsa de Comercio de Santiago (IGPA). No obstante, para efectos de liquidez, el fondo puede invertir un máximo de 25% del total de activos en acciones que se encuentren entre la 31 y 40 sociedades. Cumplimiento límites reglamentarios El reglamento interno establece que el máximo de inversión permitida en instrumentos de deuda nacional o extranjera es de un 15% de los activos. Además, contempla un 25% de inversión máxima por grupo empresarial y un 10% del patrimonio en endeudamiento, incluidos gravámenes y prohibiciones. A diciembre de 2016, el fondo cumple con sus límites reglamentarios. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Las carteras se estructuran considerando la normativa vigente y las definiciones y límites contenidos en los reglamentos internos de cada fondo. El proceso de inversión comienza con un profundo estudio macroeconómico, sectorial y empresarial por parte del grupo de research, entregando recomendaciones para posteriormente decidir las estrategias de inversión en un comité, junto con el portfolio manager y la gerencia de inversiones. Se observan políticas de formación de carteras formales y explícitas, apropiadas para la gestión de fondos accionarios nacionales. Además, participan del proceso establecido ejecutivos con experiencia, que cuentan con adecuado sustento analítico y que entregan discrecionalidad al responsable de la implementación. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS Los conflictos de interés se encuentran acotados por adecuadas políticas explícitas de operación y control. Tanto el reglamento general de la Administradora como el Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés contienen los criterios y procedimientos para manejar potenciales conflictos de interés. En resumen, el manual señala lo siguiente: Las decisiones de adquisición, mantención o enajenación de instrumentos para la administradora y los fondos que ésta administre, deberán ser realizados en forma separada, independiente y autónoma, siempre privilegiándose las operaciones de los fondos por sobre la Administradora. La Administradora asigna las carteras de los fondos que invierten en instrumentos de deuda y/o de capitalización, entre distintos portfolio managers. En caso que se vean involucrados uno o más fondos respecto a un mismo instrumento de deuda, se asignara el instrumento a prorrata. La Administradora asigna las carteras de administración de terceros, a portfolio managers distintos de aquellos designados para fondos mutuos. Las operaciones que se efectúen entre fondos manejados por la Administradora, serán ejecutados bajo la modalidad de orden directa, si se trata de sistemas de transacción simultáneo y público en la determinación del precio del título. Si esto último no se cumple, la transacción no puede ser superior al 10% del total de la operación efectivamente realizada. Para evitar el conflicto de interés de selección de fondos administrados como alternativa de inversión, existe un proceso objetivo de selección de fondos, el cual es monitoreado por el Comité de Asset Allocation. La Administradora posee un proceso de información al partícipe, donde se le entrega toda la información relevante sobre las distintas alternativas de inversión. Existen políticas para evitar los conflictos de interés originados por información privilegiada. Los sistemas informáticos permiten la verificación, control de operaciones y carteras y cruces de información entre fondos, disminuyendo posibles conflictos de interés. Adicionalmente, el oficial de cumplimiento supervisa el cumplimiento de las restricciones normativas y corporativas para los distintos fondos administrados. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con partes relacionadas. No se informan a la fecha, sanciones de los reguladores o dictámenes de auditores. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS El Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés detalla de manera explícita los mecanismos para evitar los conflictos de interés con la Administradora y sus personas relacionadas, entre ellos destacan: La Administradora, requiere mantener un listado vigente de las personas que hayan tenido o se presume tengan acceso a información. Para evitar la existencia o aparición de conflictos de interés que surjan como producto de los intereses personales de los empleados de la Administradora que deseen tener altos cargos o puestos de directorio de otros negocios o empresas, los empleados deberán tener la autorización escrita de su supervisor inmediato. En relación a la operación con otros relacionados, el reglamento es claro en establecer que el único cobro posible es la remuneración de administración, lo que disminuye potenciales conflictos de interés. Además, se trata de una filial con alto grado de independencia del Banco y otros relacionados. La administradora posee adecuados sistemas informáticos, que disminuyen potenciales conflictos de interés. Recursos profesionales de la administración La administradora mantiene una estructura simple e independiente del Banco, aunque actúa de manera coordinada y homologada con los procedimientos de éste Los principales cargos en la administradora son desempeñados por profesionales con permanencia en la institución, conocimiento de los mercados financieros y los requerimientos propios de la actividad y el Banco. Para fondos small cap, existe un equipo de research y un portfolio manager que cuentan con expertice y años de experiencia en gestión de fondos similares. Valorización de las inversiones Los procesos de valorización se realizan de acuerdo a los estándares de la administradora y a la normativa aplicable. Las acciones de sociedades anónimas chilenas se valorizan realizando un promedio del último precio en cinta de las tres Bolsas de Comercio (Bolsa electrónica, Bolsa de Santiago y Bolsa de Valparaíso). La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7