Informe Económico Semanal

Transcripción

1 Todo modelo económico tiene una variable de ajuste que carga sobre sus espaldas el desalineamiento de las otras. En la convertibilidad esa variable fue el desempleo, que ajustó en respuesta a la inflexibilidad del gasto público y del tipo de cambio. Aquí y ahora este rol es ocupado por la inflación. La prueba más fehaciente es la omisión sistemática de toda referencia al problema en el discurso de las autoridades. Ya no figura, siquiera, como daño colateral del alto crecimiento. Ni como un fenómeno de transición hasta tanto la economía alcanzase una supuesta velocidad de crucero. El año 2009 cerrará con una inflación cercana al 15% a pesar de una caída de 2 a 4%. La inflación está ajustando a una mezcla de políticas fiscales y monetarias expansivas, en combinación con una meta de sostenimiento del tipo real de cambio. Paradójicamente -aunque por otras razones- el mundo desarrollado enfrenta un dilema similar. Conviene inflar la economía, las materias primas y los activos con un rebrote inflacionario, para licuar los pasivos del sector privado? O se debe salir de la crisis sin inflación, saneando los balances de las empresas y las familias mediante un ajuste que cargue en los sectores sobre-endeudados sin que la carga se distribuya vía inflación- entre justos y pecadores y entre deudores y acreedores? A la solución inflacionaria, algunos prestigiosos economistas denominan la solución nuclear. Una pregunta flota en el debate sobre las virtudes y los defectos de esta estrategia: qué diferencia a la Argentina, que sufre un persistente clima de tensión social, del resto de la Latinoamérica? Los datos comparados sirven para bucear posibles respuestas: con excepción de Brasil y Perú, que no tuvieron impacto alguno, el desempleo en la región creció un promedio de 2 puntos porcentuales. En Argentina, las estimaciones marcan un aumento de algo menos de 3 puntos. No parece un diferencial convincente. La dinámica del producto tampoco aporta una respuesta: México caerá 7% en 2009; Chile 1,5%; Brasil y Colombia cerrarían con crecimiento nulo. Es cierto, Argentina retrocede más que el promedio (-3,5%), pero tampoco representa a primera vista- una diferencia sustancial. Las respuestas deben buscarse en otros factores. 1) La elevada inflación con que Argentina ingresó en la recesión: mientras Argentina cerrará 2009 con una inflación cercana a 15%, el G-5 latinoamericano terminará en un promedio de 3,5%. 2) La ausencia de planes sociales de amplio alcance vigentes al inicio de la recesión, hasta la reciente asignación por hijo, que llegará un año después del inicio de la crisis, como un reconocimiento tardío de los problemas sociales que se enfrentan. 3) La fortísima desaceleración del crecimiento: Argentina pasó de +5% en 2008 a 3,5% en 2009, más de 8 puntos porcentuales de desaceleración versus un promedio de 4 puntos en la región. Este diferencial de crecimiento parece tener un impacto sobre expectativas frustradas y en el reconocimiento de una realidad dolorosa: la economía (con inflación elevada) creaba nuevos pobres aún creciendo al 8%. Los últimos datos muestran una inflación cuya dinámica es un espejo del nivel de actividad. La desaceleración inflacionaria encontró un piso (elevado) en junio y julio y hoy muestra una aceleración. El dato más preocupante quizás sea el incremento de precios generalizado en casi todos los rubros. Esto demuestra que la dinámica responde más un proceso inflacionario clásico que a un simple ajuste de precios relativos, discusión que supo ocupar el debate de los economistas y que hoy parece definitivamente zanjada. En Foco: Inflación (Pág.2) Índice de Confianza del Consumidor (Pág.6) Energía (Pág.6) La Marcha de los Mercados (Pág.8) Estadístico (Pág. 9 y 10) Nº de noviembre de 2009 Informe Económico Semanal 1

2 EN FOCO: INFLACION Todo modelo económico tiene una variable de ajuste que carga en sus espaldas el desalineamiento de las otras. En otras palabras, la política económica decide -en base a un vector de restricciones económicas e incentivos políticos- cómo y dónde cargar ese ajuste. En la convertibilidad esa variable fue la tasa de desempleo, que ajustó en respuesta a la inflexibilidad del gasto público y del tipo de cambio. A esta altura, es claro que aquí y ahora este rol central es ocupado por la inflación. La prueba más fehaciente es la omisión sistemática y deliberada de toda referencia al problema inflacionario, tanto como el ocultamiento manifiesto de los datos. En el discurso de las autoridades económicas ya no figura, siquiera, la inflación como un daño colateral del alto crecimiento ni como fenómeno de transición hasta tanto la economía alcanzase una supuesta velocidad de crucero. El año 2009 cerrará con una inflación que todavía navega entre 10 y 15% a pesar de una caída que (se estima) estará en un rango de 2 a 4%. La tasa de inflación debe ajustar a una mezcla de políticas fiscales y monetarias siempre expansivas, en combinación con una meta (más o menos explícita) de sostenimiento del tipo real de cambio. Paradójicamente -aunque por otras razones- el mundo desarrollado está enfrentando un dilema similar. Conviene inflar la economía, las materias primas y los activos con un rebrote inflacionario, para licuar los pasivos que el sector privado carga en sus mochilas? O se debe salir de la crisis sin anestesia inflacionaria, saneando los balances de las empresas y las familias mediante un ajuste que cargue en los sectores sobre-endeudados sin que la carga se distribuya vía inflación- entre justos y pecadores y entre deudores y acreedores? A la solución inflacionaria, algunos prestigiosos economistas denominan la solución nuclear : efectiva a corto plazo pero sumamente costosa a largo plazo. Evolución del IPC Var. % a/a 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 IPC INDEC Ene-07 Abr-07 Fuente: INDEC, DPE provinciales y FIEL. Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 IPC Estimado Ene-09 Abr-09 15,5% 6,5% Jul-09 Oct-09 Una pregunta flota en el debate sobre las virtudes y los defectos de esta estrategia: qué diferencia a la Argentina, que sufre un persistente clima de tensión social, del resto de la Latinoamérica? Algunos datos comparados sirven para bucear en las posibles respuestas: con excepción de Brasil y Perú, el desempleo en la región creció un promedio de 2 puntos porcentuales. En Argentina, las estimaciones propias y privadas marcan un aumento de algo menos de 3 puntos (de 7,8% a 11,5%). No parece haber aquí un diferencial de magnitud. La dinámica del producto tampoco aporta una respuesta contundente: México (socio comercial de los Estados Unidos) caerá este año un durísimo 7%; Chile cae 1,5%; y Brasil y Colombia apenas sentirán el impacto de la crisis con un crecimiento nulo. Es cierto, Argentina retrocede más que Informe Económico Semanal 2

3 el promedio regional (-3,5%). Pero esta caída no representa a primera vista y según el juicio de muchos analistas- una diferencia sustancial respecto a la región. Así, las posibles respuestas deben buscarse en otros tres factores que diferencian la economía argentina claramente del resto de la región: 1) La elevada inflación con que Argentina ingresó en la recesión. Mientras que Argentina cerrará el año con una inflación cercana al 15%, el G-5 latinoamericano -excluyendo Argentina y Venezuelaterminará 2009 con un promedio de inflación del 3,5%. Esto quizás explique el fuerte impacto en los indicadores de pobreza y la sensación de empeoramiento del bienestar económico en bastos sectores de la población. La tasa de pobreza pasó aquí de 25% a 31% desde el inicio de la recesión. 2) La ausencia de planes sociales de amplio alcance vigentes al inicio de la recesión. También, la falta de todo anuncio de nueva asistencia, con excepción de la reciente y celebrada (por casi todos los sectores) asignación por hijo. Este programa, de implementarse exitosamente, llegaría más de un año después del inicio de la crisis. Un reconocimiento tardío de los problemas sociales que se enfrentan. 3) La fortísima desaceleración del crecimiento. Aunque la caída de nivel de actividad este año no registra grandes diferencias respecto a la región (con excepción de México): la economía venía creciendo al 9% en los últimos años, bajó a 5% en 2008 y cayó a 3,5% en Es decir, más de 8 puntos porcentuales de desaceleración del crecimiento versus un promedio de 4 puntos porcentuales en el resto de la región. El diferencial del crecimiento parece tener un impacto a partir de expectativas frustradas y el reconocimiento de una realidad dolorosa: la economía (con inflación elevada) creaba pobres creciendo al 8%. Ahora cae con inflación. Inflación mensual: apertura en principales rubros Var. % m/m Octubre 2009 Otros Bienes y Servicios Equipamiento y mantenimiento del hogar Alimentos y Bebidas Atención médica y gastos para la salud Transporte y Comunicaciones Fuente: BAC-UBA e INDEC. Educación Indumentaria Nivel General Esparcimiento Vivienda 1,4% 1,3% 0,3% 1,3% 1,1% 0,9% 0,8% 0,6% 0,3% 0,6% 0,3% 0,3% 1,1% 0,9% 1,0% 0,9% 0,9% 1,2% 1,0% UBA INDEC 3,7% En Argentina, las primeras señales de mejora en el nivel de actividad están impulsando la inflación al alza. La caída en la demanda doméstica desde fines de 2008 y en la primera mitad de 2009 permitió reducir la tasa de inflación (del 20% en 2008 al 15% en 2009) pero la recesión no logró disciplinar las expectativas inflacionarias ni compensar la inercia de ajuste en muchos precios relativos de la economía. El nivel de actividad se estabilizó en el tercer trimestre y muestra señales de recuperación en algunos sectores durante el cuarto trimestre de La inflación muestra una dinámica en espejo con el nivel de actividad. Según las mejores estimaciones privadas y el propio INDEC, el ritmo inflacionario se aceleró en los últimos tres meses. El IPC-INDEC del mes de octubre presentó un aumento de 0,8% m/m, superior al promedio del año (+0,6% m/m). En la comparación anual, el aumentó fue de 6,5% (la mayor Informe Económico Semanal 3

4 tasa desde febrero de este año). Distintos indicadores privados muestran que la inflación de octubre estuvo en el rango de +1% a +1,5% m/m. En la comparación anual, el aumento de precios va desde +13% hasta +16% en distintos indicadores. La inflación calculada por la Universidad de Buenos Aires (BAC-UBA) fue del 1% m/m y de 13,3% a/a. La dinámica de los últimos años muestra como -después del divorcio entre las mediciones oficiales y las estimaciones privadas- el segundo trimestre de 2008 marcó un pico inflacionario del 25% para luego mostrar un descenso marcado en los primeros meses de 2009 (menos pronunciado según INDEC). La desaceleración inflacionaria encontró un piso en los meses de junio y julio y hoy muestra una suave aceleración, en sintonía con la dinámica de recuperación económica (ver gráfico). Qué converge a qué? Inflación vs. Agregados Monetarios (M2) Var. % a/a 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20% 15,5% 9,3% El dato más preocupante quizás sea que el incremento de precios es generalizado en casi todos los rubros. Esto demuestra que la dinámica de precios responde más un proceso inflacionario clásico que a un simple ajuste de precios relativos, discusión que supo ocupar mucho tiempo y esfuerzo en el debate de los economistas en los años y que hoy parece definitivamente zanjada. Según el IPC INDEC el rubro educación aumentó +1,4% m/m, indumentaria +1,3 % m/m, equipamiento del hogar +1,1% m/m y alimentos y bebidas +0,9% m/m. No obstante, existen discrepancias entre indicadores oficiales y privados. Las más notorias se dan en vivienda y servicios básicos (+5% m/m según el IPC-FIEL), indumentaria y alimentos y bebidas (+1,9/1,2% m/m el rango en los índices privados). El índice de BAC-UBA identificó a los aumentos de indumentaria como la principal fuente de explicación del aumento del nivel de precios, en tanto que, en el IPC-FIEL, este rol lo tuvieron la eliminación de los subsidios en las tarifas de gas y luz. 0% Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-07 Dic-07 M2 privado IPC Estimado Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Expectativas de inflación UTDT (mediana) Fuente: Elaboración propia en base a BCRA, INDEC, FIEL, DPE provinciales y CIF-UTDT. Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09 La política monetaria se ha vuelto más acomodaticia y ha comenzando a responder una pregunta que nos hemos hecho aquí desde hace varios meses: qué convergerá a qué? la inflación y las expectativas inflacionarias a la política monetaria o viceversa? (ver gráfico). Los últimos meses han registrado una aceleración en la oferta monetaria (medida por el M2 privado). Después de tocar fondo en abril de 2009, el M2 se recuperó y hoy crece a una tasa del +9% anual y en ascenso. La devaluación del peso (26% respecto al piso de 3,05 $/USD durante el conflicto con el campo) consiguió revertir el proceso de mejora del precio relativo de los servicios, empujando la inflación en bienes. La relación bienes/servicios en los rubros del IPC, tanto oficiales como privados, revierte su tendencia a la baja desde principios de Esta relación creció fuerte durante la maxi-devaluación de 2002 y luego comenzó a descender en línea con la recuperación esperada del tipo real de cambio y la mejora del salario real (que impacta más fuertemente sobre los costos y Informe Económico Semanal 4

5 precios de los servicios no comercializables internacionalmente). En el último año -en línea con la devaluación del tipo de cambio- la relación de precios relativos bienes/servicios ha comenzado a recuperar, dando indicios de cierta depreciación del tipo real de cambio. De acuerdo a la estimación oficial, la inflación mayorista fue de +0,9% m/m en octubre. A diferencia del mes previo, los productos nacionales lideraron el incremento: se incrementaron +1% m/m producto de una suba de +1,4% m/m en los productos primarios y del +0,9% m/m en los manufacturados y la energía eléctrica. Por otra parte, el precio mayorista de los productos importados se mantuvo constante (+0,1% m/m). La inflación mayorista fue de +7,2% a/a, marcando un piso todavía elevado para la inflación minorista. El costo de la construcción registró una de las mayores subas del año. El incremento del Índice de Costo de la Construcción (ICC) elaborado por el INDEC fue de +2,6% m/m, explicado fundamentalmente por el costo de la mano de obra (+4,6% m/m). Este capítulo incorporó incrementos salariales preestablecidos en el acuerdo firmado en mayo, con vigencia a partir del 1º de octubre. Por otro lado, el precio de los materiales para la construcción se mantuvo más estable (+0,8% m/m) y los gastos generales crecieron +1,8% m/m. En el acumulado del año hasta octubre, el ICC aumentó +10,2%, por debajo del promedio de 2009 (+12,2%) y de 2008 (+19%), reflejando el impacto de la desaceleración en la construcción. La Canasta Básica Total (CBT) muestra una evolución similar a la del mes anterior tanto para el INDEC como para los privados. El valor de la CBT estimada por FIEL supera en un 54% a la CBT oficial. En octubre, la CBT-INDEC de un hogar tipo 2 (pareja con 2 hijos) se incrementó +1,2% m/m y +7,4% a/a. La CBT-FIEL (para el hogar tipo 2) se incrementó +1,3% m/m en octubre (en concordancia con el dato oficial) pero la variación anual es significativamente superior: +16,1% a/a. Tipo de Cambio Nominal y Precios Relativos 4,10 3,90 3,70 3,50 3,30 3,10 2,90 2,70 2,50 Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09 Tipo de Cambio Nominal $ / u$s Precios Relativos Bienes/Servicios INDEC (Eje Der.) Precios Relativos Bienes/Servicios Privados (Eje Der.) Fuente: BCRA, FIEL e INDEC. 1,05 1,00 0,95 0,90 0,85 0,80 Informe Económico Semanal 5

6 INDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR La confianza del consumidor se recupera gracias a un contexto macroeconómico y financiero más estable. En noviembre, el índice de confianza del consumidor (ICC) -realizado por el Centro de Investigaciones en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella- presentó una variación de +3,7% respecto al mes anterior y de +3,5% en términos anuales. La mejora en la confianza se da luego de tres meses de caídas consecutivas (var. m/m de -3,9%, -1,6% y -2,5% en agosto, septiembre y octubre respectivamente). A pesar de la mejora, el ICC se encuentra en niveles bajos. En perspectiva, puede observarse que la confianza de los consumidores en noviembre es similar a la que registrada a principios de La confianza del consumidor se encuentra todavía 30% por debajo del nivel de enero de El ICC muestra comportamientos regionales disímiles. La confianza del consumidor en el Gran Buenos Aires aumentó +7,7% m/m, en el Interior del país no varió perceptiblemente (+0,4% var. m/m) y en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires disminuyó -2,8% m/m. Índice de Confianza del Consumidor Mar-01 Jul-01 Nov-01 Mar-02 Jul-02 Nov-02 Mar-03 Jul-03 Nov-03 Mar-04 Jul-04 Nov-04 Mar-05 Jul-05 Nov-05 Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Fuente: UTDT. 61 Var. Ene-07 /Nov-09-33% 40,5 ENERGIA La producción de formas secundarias de energía eléctrica que recoge el Indicador Sintético de Energía que elabora el INDEC se incrementó un +6,2% m/m (serie desestacionalizada) en septiembre. En el acumulado de 9 meses, se registra una caída de -5,9% y en la comparación interanual (respecto a septiembre de 2008) la baja fue de -7,2% a/a. Las razones se encuentran principalmente en el sector de generación de electricidad, ya que el sector gasífero y petrolero han mostrado incrementos en su comparación interanual. La generación de energía eléctrica alcanzó en los 9 meses los 82 millones de MWh, un 0,8% menos que en igual período de La demanda de energía en el mercado eléctrico mayorista cayó en septiembre - 2,8% a/a. En cuanto a las expectativas de los empresarios del sector consultados por INDEC, estiman que en el trimestre en curso aumentará la demanda doméstica y que las inversiones estarán dirigidas a mejorar la calidad del servicio, aumentar la generación y reducir costos no laborales. Informe Económico Semanal 6

7 La demanda de energía muestra una dinámica en línea con la recuperación industrial. El comportamiento del indicador de tendencia-ciclo en septiembre registra un alza de 0,6% m/m, y una baja en términos interanuales de -4,3% a/a. La performance del ISE marca un piso en el segundo trimestre del año y acompaña las señales de mejora en la actividad económica a partir del segundo semestre (ver gráfico). Indicador Sintético de Energía vs EMI Var a/a. Tendencia-ciclo 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0,2% -2% -4% Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09-6% -4,3% -8% ISE-Tendencia EMI-Tendencia Fuente: INDEC Informe Económico Semanal 7

8 LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario 4,10 DOLAR REFERENCIA Y FINANCIERO 6,00 NDF 4,00 5,50 3,90 5,00 3,80 4,50 3,70 3,60 4,00 3,50 3,50 3,40 3,00 REF FINANCIERO 1 AÑO 6 MESES 3 MESES BCRA 400 RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD MM) BASE MONETARIA ($ MM) % 12% 10% 8% 6% % % 0% % -4% % CN RI (der.) BM Var a/a Préstamos y Depósitos SISTEMA - PRÉSTAMOS PRIVADOS ($ MM) (PROMEDIO MENSUAL) 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% SISTEMA - DEPOSITOS PRIVADOS - $ y USD feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct PREST Var mensual $ USD PM 20 días ($) Tasas de interés y Riesgo País 40,0 TASAS DE INTERES (%) RIESGO PAIS (bp) , , ,0 12, , CALL PF PRIME BADLAR PRIV. CDS 5Y CDS 1Y EMBI+ARG (eje sec.) Informe Económico Semanal 8

9 ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) oct ,7% 8,8% 11,9% EMAE (1993=100) ago ,2 1,1% 0,1% 0,2% IVA oct ,0% 6,6% 7,8% EMI (2004=100) sep ,4 1,4% 0,1% -1,3% Ganancias oct ,9% 4,7% 1,3% UCI (%) sep-09 78,4 5,1% -1,0% -2,2% Sistema seguridad social oct ,7% 52,9% 53,4% ISE (2004=100) sep ,6 6,2% -7,2% -5,7% Derechos de exportación oct ,5% -21,3% -17,1% Impuestos LNA* ($ mm) sep ,1% 19,1% 17,5% Gasto primario ($ mm) sep ,0% 28,6% 30,0% Indicadores de Consumo Remuneraciones sep ,3% 39,0% 37,6% Servicios públicos (2004=100) sep ,5% 7,6% 7,6% Prestaciones Seguridad Social sep ,7% 29,4% 26,8% Supermercados (País - $ mm) sep ,9% 15,1% 17,4% Transferencias al sector privado sep ,7% 17,2% 16,6% Shopping (GBA - $ mn) sep ,1% 22,8% 8,1% Gastos de capital sep ,3% 66,0% 59,5% Impo. bs. consumo (USD mm) sep ,5% -20,5% -21,6% Resultado primario ($ mm) sep ,5% -93,7% -72,4% Confianza del Consumidor (País) nov-09 40,5 3,7% 3,5% -9,6% Intereses ($ mm) sep ,4% 81,6% 32,9% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) sep % -199% -122,0% ISAC (1997=100) sep ,1 0,4% -1,9% -2,7% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) sep ,7% -21,1% -35,1% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) ago ,3% -35,5% -40,9% Escrituras inmobiliarias (compra-venta) sep ,3% -3,8% -26,9% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Recaudación tributaria ($ mm) ago ,4% 18,3% 18,1% IPC (GBA - Abril 2008=100) oct ,8 0,8% 6,5% 5,8% Ingresos brutos ($ mm) ago ,1% 9,7% 17,3% IPC (Índice estimado) oct-09 0,0 1,4% 15,5% 13,4% Empleo privado formal (Dic01=100) abr ,3-0,2% -1,1% 0,5% Expectativas de inflación** oct-09 31,5% 2,2-2,7 // Supermercados ($ mm) ago ,7% 13,3% 17,3% Precios mayoristas (1993=100) oct ,8 0,9% 7,2% 7,8% Shoppings ($ mm) ago ,6% 17,8% 6,8% Precios implícitos del PIB (1993=100) jun ,8 9,0% 8,7% 9,1% Patentamiento (Unidades) sep ,8% -17,6% -20,2% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Confianza del consumidor nov-09 38,6-2,9% 6,0% -7,6% (**) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) may-09 50,1-7,9% -25,7% -22,6% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) sep ,1% -33,9% -25,0% Desempleo país (%) Trim II 09 8,8 4,8% 10,0% 4,9% Primarios sep ,9% -60,2% -46,7% Desempleo GBA (%) Trim II 09 8,9 6,0% 6,0% -0,6% MOA sep ,9% -29,0% -11,8% Tasa de actividad país (%) Trim II 09 45,9-0,4% 0,0% 0,2% MOI sep ,1% -22,3% -18,3% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía sep ,1% -35,6% -33,4% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) sep ,3 1,8% 16,3% 20,6% Importaciones (USD mm) sep ,6% -31,2% -37,6% S. privado registrado sep ,4 1,5% 16,5% 19,3% Saldo comercial (USD mm) sep % -42,8% 30,8% S. privado no registrado sep ,5 3,3% 24,9% 31,0% T.C.R. multilateral (*) sep-09 2,09-0,1% 8,7% -8,8% Salarios Reales (*) sep-09 86,7 0,4% 0,7% 2,9% T.C.R. bilateral (*) sep-09 1,45-1,2% 6,3% -1,4% S. privado registrado sep-09 86,0 0,1% 0,9% 1,8% Materias primas (dic 1995=100) sep ,4% -2,4% -17,0% S. privado no registrado sep-09 94,1 1,9% 8,1% 11,9% (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados del mes (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados. siguiente al salario nominal. Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,6 377,7 372,7 13,7% IPC Brasil (base dic 2007=100) oct ,5 0,3% 3,7% 3,2% Maíz (USD / Tn) ,5 164,5 171,0 3,6% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) oct ,9 0,1% -0,2% 2,8% Trigo (USD / Tn) ,6 215,6 231,7 5,1% IPC China sep-09 // // -0,8% // Petróleo (USD/ Barril) ,1 82,7 85,6 47,4% IPC Eurozona (base dic 2007=100) oct ,1 0,2% -0,1% 0,5% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Informe Económico Semanal 9

10 ESTADISTICO (Continuación) DEPOSITOS ($ MM) 06/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO ORO Y DIVISAS 18/11/ SEM 1 MES 1 AÑO C. de ahorro ,6% 1,5% 28,4% Dólar ($/U$S) 3,81 3,81 3,82 3,32 Ctas. Ctes ,5% -1,3% 6,7% NDF 3 meses 3,88 3,86 3,88 4,27 Plazos Fijos ,3% 2,4% 3,0% NDF 6 meses 3,95 3,94 3,97 5,10 Otros ,7% 1,3% 2,0% NDF 1 año 4,18 4,16 4,24 6,00 Total ,1% 1,1% 9,1% DÓLAR FINANCIERO 3,78 3,81 3,81 3,51 Real (R$/U$S) 1,73 1,72 1,73 2,33 DEPOSITOS ($ MM) 06/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Euro (U$S/ ) 1,50 1,50 1,50 1,26 SPNF ,5% 2,6% 14,9% YEN S. PUBLICO ,7% -3,7% -4,1% PESO CHILENO S. FINANCIERO ,3% 38,2% 21,0% Onza troy Londres (U$S) Total Fuente: BCRA, Reuters Fuente: BCRA RIESGO PAIS 18/11/2009 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) PRESTAMOS ($ MM) 06/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI Sector público ,4% 2,5% 44,8% EMBI + Argentina Sector financiero ,5% 1,9% -34,5% EMBI + Brasil SPNF Total ,6% 1,0% 5,5% EMBI + México Adelantos ,4% -2,4% 10,9% EMBI + Venezuela Documentos ,6% 1,3% -2,7% Fuente: Ambito Financiero - Hipotecarios ,3% 0,5% 3,1% - Prendarios ,0% 0,6% -7,8% - Personales ,3% 1,9% 6,4% BOLSAS 18/11/ SEM 1 MES 1 AÑO - Tarjetas ,3% 1,6% 17,3% MERVAL ,7% 0,4% 139,8% - Otros ,1% 4,0% 27,5% MERVAL ARGENTINA ,2% -3,0% 144,0% Total ,3% 1,1% 7,1% BURCAP ,8% 1,3% 115,9% Fuente: BCRA BOVESPA ,1% 1,6% 95,1% MEXBOL ,1% 0,5% 63,1% 06/11/ /10/ /10/ /11/2008 DOW JONES ,3% 4,8% 23,8% BASE MONETARIA ($ MM) 06/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P ,0% 2,6% 29,2% B.M.A ,53% 2,22% 7,62% ALEMANIA DAX ,1% -0,8% 26,4% - Circulante ,9% 2,2% 12,1% FTSE ,4% 1,6% 26,9% - Cta. Cte. en BCRA ,2% 2,3% -6,0% NIKKEI ,0% -6,4% 16,2% Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE ,0% 7,6% 73,6% Fuente: Reuters RES. INT. (USD MM) 06/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Reservas ,69% 2,49% 3,12% RENTA FIJA PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp) Fuente: BCRA PRE 08 ($) 251,4 9, PRE 09 ($) 149,3 8, /11/ /11/ /10/ /11/2008 PRO 12 ($) 202,1 10, TASAS DE INTERES (%) 18/11/2009 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) BODEN 2014 ($) 123,0 9, Badlar - Privados 10, BOGAR ($) 165,2 11, PF$ (30 a 44 d.) 10, PRO 13 ($) 75,0 12, Emp.1 línea $ (30 d.) 20, PAR ($) 39,0 9, LEBACS 15, DISCOUNT ($) 113,0 10, T-Notes USA 10Y 3, BODEN 2012 (u$s) 334,0 9, Libor (180 d.) 0, BODEN 2013 (u$s) 323,2 9, Selic (Anual) 8, BONAR (u$s) 95,6 11, Fuente: BCRA, Reuters BODEN 2015 (u$s) 302,0 12, DISCOUNT (u$s) 259,9 5, PAR (u$s) 118,6 10, Fuente: Reuters GLOSARIO m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. Informe Económico Semanal 10

11 ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina COORDINADORA Elena Cafaldo ANALISTAS Natalia Alessandroni Nadina Bassini Martín Cascante María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Gustavo Perez Matías Carugati Luciana Arnaiz ASISTENTE Marcela Flores Informe Económico Semanal 11