FONDO DE INVERSION LARRAIN VIAL - ALTAMAR

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1 FONDO DE INVERSION LARRAIN VIAL - ALTAMAR Dic Feb * Detalle de clasificaciones en Anexo. Emisión de cuotas Emisión Duración Hasta el 31 de marzo de 2025 Fundamentos El Fondo de Inversión Larraín Vial - Altamar se orientará a la inversión en cuotas de los fondos Altamar V, Altamar Buyout Europa y Altamar Buyout Global II, orientados a invertir en fondos de private equity a nivel europeo y global. La clasificación responde a la presencia en su reglamento interno de explícitas y claras políticas de inversión, la existencia de un gestor dotado de políticas de control adecuadas a la legislación chilena y la gestión de una administradora local con amplia experiencia y estructuras adecuadas para operar de este tipo de fondos, contando además, con el respaldo operacional y administrativo de su controlador. En contrapartida, toma en cuenta los riesgos inherentes al tipo de fondo y clase de activo subyacente, el escaso track record del gestor extranjero y la duración del fondo. El sufijo (N) indica que se trata de un fondo nuevo sin cartera para su evaluación. El fondo es manejado por Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos, que forma parte de Larraín Vial S.A., grupo financiero que participa en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos y cartera. A septiembre de 2011, el grupo Larraín Vial manejaba fondos de inversión y fondos mutuos, con un patrimonio total cercano a US$ millones. El objetivo principal de inversión del fondo evaluado son las cuotas del fondo de inversión extranjero Altamar V. Adicionalmente, el reglamento interno indica como objetivo de inversión las cuotas de los fondos extranjeros Altamar Buyout Europa y Altamar Buyout Global II. Todos estos fondos tienen como objetivo la inversión en cuotas de fondos de private equity internacional. Los diversos fondos Altamar son manejados por Altamar Capital Privado S.G.E.C.R, S.A.U., gestor fundado en 2003, especializado en la inversión en fondos de private equity. Actualmente administra más de millones en esta clase de activo. El fondo Larraín Vial - Altamar contempla una emisión de 200 millones, que en caso de colocar exitosamente la totalidad de las cuotas, alcanzaría un tamaño medio en la industria de fondos de inversión, del orden del 3% del total de fondos. Si bien la inversión del portfolio del fondo estará concentrada en cuotas de, a lo más, tres fondos extranjeros, la diversificación esperada a nivel de los activos subyacentes es alta, considerando que cada fondo Altamar invertirá en 18 a 25 fondos internacionales, quienes a su vez mantendrán una cartera de 10 a 30 inversiones. Por otra parte, los fondos Altamar invertirán con una alta diversificación geográfica, centrada en Europa y países desarrollados. Si bien los fondos subyacentes finales en la cartera de los fondos Altamar se caracterizan por un alto riesgo implícito, los criterios de diversificación que maneja la gestora mitigan en buena parte dicho riesgo. El fondo permite un endeudamiento exigible por hasta un 10% del patrimonio, y este solo sería usado de forma coyuntural, mientras se concretan llamados de capital, lo que es un porcentaje suficiente, considerando la experiencia de otros fondos. El uso de llamados de capital disminuye la necesidad de inversiones liquidas en la cartera del fondo Larraín Vial - Altamar. La duración del fondo es hasta marzo del año 2025, lo que entrega un plazo adecuado para que el activo subyacente final de las carteras madure, entregue flujos relevantes y se busquen eventuales alternativas de venta o liquidación. Analista: Claudio Salin G. Claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fortalezas Políticas de inversión de los activos subyacentes informadas en el reglamento del fondo. Alta diversificación esperada para los activos subyacentes a la inversión del fondo. Gestor extranjero con manuales y políticas de control similares a las requeridas para las administradoras locales. Administradora local que posee completas estructuras y políticas para la administración de este tipo de fondos, con todo el respaldo del grupo Larraín Vial. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Riesgo inherente a un fondo de fondos, dado por los distintos niveles de activos subyacentes, lo que dificulta el control por parte de la gestora y administradora local. Riesgo correspondiente a la clase de activo private equity. Gestor extranjero con escaso track record (fundado en 2003), pero formado por personas de amplia experiencia en private equity. Larga duración del fondo, pero consistente con la duración del fondo Altamar V. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSION Fondo orientado a la inversión en cuotas del fondo de inversión extranjero Altamar V Objetivos de inversión y límites reglamentarios El objetivo principal de inversión del Fondo de Inversión Larraín Vial Altamar es la inversión, directa o indirecta, en cuotas del fondo de inversión extranjero Altamar V, orientado a la inversión en otros fondos de private equity internacional. Adicionalmente, el reglamento interno indica como objetivo de inversión las cuotas de los fondos extranjeros Altamar Buyout Europa y Altamar Buyout Global II, que también invierten en fondos de private equity internacional, del tipo buyout. Entre otros límites relevantes el reglamento señala que: i) Al menos un 70% de los activos del fondo deben estar invertidos en cuotas de los fondos Altamar V, Altamar Buyout Europa y Altamar Buyout Global II, o en las acciones, bonos o efectos de comercio no registrados, de las sociedades en las que el fondo Larraín Vial Altamar coinvierta con ellos. ii) iii) iv) La inversión máxima en instrumentos de oferta pública de bajo riesgo (títulos de renta fija, depósitos a plazo y fondos mutuos de renta fija) para preservar el valor de los recursos disponibles es de un de 30% del activo del fondo. La inversión máxima en ETF es de un 50% del activo del fondo Endeudamiento máximo de corto y mediano plazo es de 10% del patrimonio del fondo. Los pasivos más los gravámenes y prohibiciones no podrán exceder el 45% del patrimonio. Los límites señalados en el reglamento no se aplicarán durante el primer año luego de aprobado el reglamento del fondo; 6 meses luego de enajenar o liquidar una inversión del fondo que represente más de un 5% de su patrimonio; 6 meses luego de recibir una devolución de capital, dividendos o cualquier flujo de los fondos Altamar que representen más de un 5% del patrimonio del fondo; por un período de 30 meses luego de recibir aportes que representen más del 20% de su patrimonio; durante 6 meses siguientes a colocaciones de nuevas cuotas; y durante la liquidación del fondo. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Fondo sin cartera para su evaluación Características del fondo Los recursos del fondo Larraín Vial Altamar serán invertidos, directa o indirectamente, de forma preferente en cuotas del fondo de inversión extranjero Altamar V. El fondo Altamar V tiene un tamaño esperado de $ 250 millones y Larraín Vial - Altamar tiene una colocación total de $ 200 millones. Se realizan capital call a los inversionistas para responder a los compromisos asumidos en los diversos fondos seleccionados. Habitualmente, la entrega de recursos se realiza durante los primeros 5 años de los fondos y luego se mantiene un saldo para responder a situaciones coyunturales u apoyo a las inversiones realizadas. Tamaño potencial medio El fondo contempla una emisión de $ 200 millones, que en caso de colocar exitosamente la totalidad de las cuotas, alcanzaría un tamaño medio en la industria de fondos de inversión, del orden del 3% del total de fondos. Alta diversificación esperada a nivel de activos subyacentes El fondo de inversión Larraín Vial - Altamar estará concentrada en cuotas de, a lo más, tres fondos extranjeros, la diversificación esperada a nivel de los activos subyacentes es alta., considerando que cada fondo Altamar invertirá en 18 a 25 fondos internacionales, quienes a su vez mantendrán una cartera de 10 a 30 inversiones, lo cual implica participar de entre 200 a 800 compañías, distribuidas en distintas industrias y mercados. 2

3 Por otra parte, los fondos Altamar invertirán con una visión Pan-Regional, lo que implica una alta diversificación geográfica, centrada en Europa y países desarrollados. Es importante mencionar que el reglamento interno del fondo Larraín Vial Altamar incluye como anexos las políticas de inversión y diversificación de los fondos Altamar V, Altamar Bouyout Europa y Altamar Buyout Global II, donde se destaca que ninguna inversión de estos puede superar el 20% del patrimonio comprometido de los fondos y que el área geográfica a las que se enfocarán será principalmente Europa. Endeudamiento moderado El fondo Larraín Vial - Altamar permite un pasivo exigible, de corto y mediano plazo, por hasta un 10% del patrimonio. Los pasivos exigibles más los gravámenes y prohibiciones para garantizar obligaciones del fondo no pueden superar el 45% del patrimonio y pueden alcanzar hasta el 100% del patrimonio para constituir gravámenes sobre las acciones o participaciones en sociedades que formen parte de su cartera. El pasivo exigible del Fondo debería ser bajo, sólo para uso coyuntural y la fuente de financiamiento son los capital call a sus inversionistas. Baja necesidad de liquidez El uso de llamados de capital disminuyen la necesidad de inversiones liquidas en la cartera del fondo Larraín Vial - Altamar. En la medida que los fondos Altamar requieran los recursos, el fondo solicitará el cumplimiento de los compromisos adquiridos por sus aportantes. Los flujos o repartos de recursos que realicen los fondos Altamar serán distribuidos en el corto plazo entre los aportantes, minimizando la liquidez en la cartera del fondo. Duración consistente con su objetivo El fondo tiene duración hasta marzo de 2025, prorrogable según acuerdo de sus aportantes. El plazo establecido es consistente con la duración de los fondos en los que invertirá y entrega un periodo suficiente para estructurar una cartera consistente con su objetivo y obtener un retorno apropiado para el tipo de inversión realizada. 3

4 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora que forma parte de Larraín Vial S.A., entidad que participa en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos tiene una estructura simple, que externaliza en terceros o relacionados gran parte de las funciones necesarias para la adecuada gestión de los recursos entregados por los aportantes. La Administradora se orienta preferentemente a la gestión de fondos de inversión, para inversionistas institucionales, que aprovecha todas las sinergias internas del grupo Larraín Vial e incorpora en caso necesario el conocimiento y experiencia de terceros para una mejor gestión de activos. La función de inversión se externaliza en terceros o relacionados al grupo Larraín Vial que tienen un expertise o conocimiento específico relacionado al activo u objetivo de inversión de los distintos fondos gestionados. La administradora tendrá un rol pasivo en la gestión del fondo Larraín Vial - Altamar, responderá a los llamados de capital de la gestora y entregará la información correspondiente a los aportantes. Los fondos Altamar V, Altamar Bouyout Europa y Altamar Buyout Global II son administrados por Altamar Capital Privado S.G.E.C.R, S.A.U., gestor que fue fundado en 2003 y se encuentra especializado en la inversión en fondos de private equity. Actualmente administra más de $ millones en esta clase de activo. Altamar basa su proceso de selección de fondos en amplios criterios de diversificación por managers, industrias y madurez. La reciente historia que posee la gestora Altamar se compensa con la gran experiencia que poseen sus fundadores en la industria del private equity. Valorización cartera de inversiones Los procesos de valorización cumplirán con los estándares de la administradora y toda la normativa aplicable. El reglamento interno del fondo establece explícitamente que la valorización se realizará en conformidad con los criterios establecidos en el artículo 26 del Decreto Supremo Nº 864 y las demás disposiciones dictadas por la Superintendencia de Valores para estos efectos. Además, se contempla la realización de valorización económica de mercado por parte de consultores independientes según lo que determine la asamblea extraordinaria de aportantes. Por otra parte, Altamar valorizará la inversión en fondos de acuerdo a la valorización de los managers en los que invierte. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios La estrategia de inversión de Altamar se basa en conocimiento del equipo de gestión de los fondos en la clase de activo. La identificación y análisis de los gestores que se ajustan a los objetivos y políticas de Altamar V y de los otros fondos, recae en el departamento de Research and Investment, donde se realiza una preselección amplia. Los gestores preseleccionados son sujetos a un proceso de due diligence inicial. Luego, se selecciona un grupo menor al que se le realiza otro due diligence, del cual surgirán entre 20 y 30 fondos a ser sujeto de la inversión de Altamar V. En estos procesos de selección, se estudia la historia de los managers, su track record, su concordancia con el objetivo de los fondos Altamar, entre otros aspectos. Toda decisión sobre ejecución de inversión de los fondos Altamar es tomada por el Comité de Inversión, formado por los socios Claudio Aguirre, D. José Luis Molina, y Mariano Olaso. El Comité de Inversiones, es realizado de manera periódica, donde se realiza un análisis tanto al gestor, como al fondo subyacente. El enfoque en la selección de los fondos se basa en un análisis de los gestores y 4

5 cual es la forma en que construyen su portfolio, el track record de los fondos que administra y criterios de diversificación para el portfolio del fondo Altamar. El rol de Larraín Vial Activos Administradora General de Fondos se concentra en la colocación comercial del fondo Larraín Vial - Altamar. Posteriormente, debe gestionar los llamados de capital, información a aportantes y cumplimiento de la normativa local. En general, las políticas de estructuración de cartera son responsabilidad de un gestor especialista en el tipo de activo, con un equipo experimentado en fondos de similar orientación. Además, se complementa con el rol del administrador local para gestión operativa, control y entrega de información entre los aportantes nacionales. Riesgo Contraparte Operacional Los fondos Altamar serán administrados por Altamar Capital Privado S.G.E.C.R, S.A.U., gestor de fondos radicado en España, fundado en el año 2003 por gente con amplia experiencia en la industria de private equity. Como no se trata de instrumentos de oferta pública o valores susceptibles de custodia, los acuerdos o compromisos que los sustentan son mantenidos de forma directa en Altamar. Los instrumentos de oferta pública del fondo serán mantenidos en custodia en entidades especializadas según lo establecido por el reglamento interno y la normativa aplicable. Conflictos de interés Feller Rate considera que existe un bajo riesgo potencial de conflicto de interés, entre los distintos fondos de inversión que maneja la administradora, dado que la gestión de los fondos Altamar depende de un tercero independiente de la administradora. La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. El comité de auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar aquellos potenciales conflictos que puedan presentarse. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés entre la administradora y sus personas relacionadas. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizados para evitar y solucionar potenciales conflictos de interés que pudieran presentarse. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de potenciales conflictos. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. Es importante mencionar que Altamar Capital posee un manual de manejo de conflictos de interés para la gestión de sus fondos. Este manual es de características similares a los que poseen las administradoras chilenas y regula la actuación de las personas que trabajan en Altamar, sus relacionados y establece pautas de funcionamiento para la asignación de inversiones entre los fondos administrados. También establece la existencia de un Comité de Supervisión por fondo, en el cual participarán los mayores aportantes de los fondos y tendrá como función el control del cumplimiento de las políticas de inversión y dirimir sobre los eventuales conflictos de interés que pudieran surgir. 5

6 PROPIEDAD Parte de Larraín Vial S.A., grupo financiero que participa de los negocios de administración de fondos, mercado de capitales y finanzas corporativas, red de distribución y corredora de productos. Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos es propiedad de Larraín Vial S.A. (99,9999%) y Asesorías Larraín Vial Limitada (0,0001%). Amplia experiencia en el sector financiero Larraín Vial es uno de los principales agentes del mercado de capitales chileno, siendo una de las primeras corredoras de bolsa creadas en Chile. La administradora es parte del holding Larraín Vial S.A., institución que agrupa diversas sociedades que en conjunto ofrecen servicios de inversión de distintos ámbitos para sus clientes. Los negocios del holding pueden ser agrupados en: i) administración de fondos; ii) mercado de capitales y finanzas corporativas; iii) red de distribución; y iv) corredora de productos. Clasificación de la administradora El Holding Larraín Vial S.A. no posee clasificación de riesgo. Larraín Vial Administradora General de Fondos tiene un rating AMP2 asignado por Standard & Poor`s, que refleja una fuerte posición como gestor de recursos en una escala de AMP1 (máximo) a AMP5 (mínimo). Larraín Vial Corredores de Bolsa, una de las filiales más importantes del grupo tiene una clasificación AA-/perspectivas estables otorgada por Feller Rate. La clasificación responde a su buena posición competitiva, sustentada en una sólida imagen de marca y prestigio en su mercado objetivo, junto con una amplia base de clientes. Asimismo, considera la diversificación de sus ingresos por áreas de negocios, productos y tipo de clientes, que le permite disminuir su dependencia a determinados segmentos y mejorar la estabilidad y previsibilidad de sus resultados. Además, Larraín Vial Corredores de Bolsa posee una clasificación de solvencia BBB+ en escala global otorgada por Standard & Poor`s. Relevante importancia estratégica Larraín Vial Administradora General de Fondos es el mayor administrador de fondos mutuos no bancario del sistema. Durante septiembre de 2011, gestionaba recursos por cerca de US$ millones, equivalentes un 6,3% del mercado de fondos mutuos, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de fondos mutuos y el 4º dentro del mercado. A Septiembre de 2011 en la industria de fondos de inversión, las administradoras del grupo gestionaban un total de US$ 759 millones, concentrados en fondos mobiliarios, equivalentes a un 8,3% de la industria de fondos de inversión. 6

7 ANEXOS LARRAIN VIAL ALTAMAR Febrero 2012 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El Fondo de Inversión Larraín Vial - Altamar se orientará a la inversión en cuotas de los fondos Altamar V, Altamar Buyout Europa y Altamar Buyout Global II, orientados a invertir en fondos de private equity a nivel europeo y global. Adicionalmente, el reglamento interno indica como objetivo de inversión las cuotas de los fondos extranjeros Altamar Buyout Europa y Altamar Buyout Global II, que también invierten en fondos de private equity internacional, del tipo buyout. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Las políticas de estructuración de cartera son responsabilidad de un gestor especialista en el tipo de activo, con un equipo experimentado en fondos de similar orientación. Además, se complementa con el rol del administrador local para gestión operativa, control y entrega de información entre los aportantes nacionales. Al menos un 70% de los activos del fondo deben estar invertidos en cuotas de fondos Altamar. Además, el reglamento del fondo permite la inversión de hasta un 30% en instrumentos de oferta pública de bajo riesgo para preservar el valor de los recursos disponibles. Los límites establecidos en el reglamento interno no se aplicarán: el primer año luego de aprobado el reglamento del fondo; 6 meses luego de enajenar o liquidar una inversión del fondo que represente más de un 5% de su patrimonio; 6 meses luego de recibir una devolución de capital, dividendos o cualquier flujo de los fondos FIX que representen más de un 5% del patrimonio del fondo; por un período de 30 meses luego de recibir aportes que representen más del 20% de su patrimonio; durante 6 meses siguientes a colocaciones de nuevas cuotas; y durante la liquidación del fondo. El fondo Larraín Vial - Altamar permite un pasivo exigible, de corto y mediano plazo, por hasta un 10% del patrimonio. Los pasivos exigibles más los gravámenes y prohibiciones para garantizar obligaciones del fondo no pueden superar el 45% del patrimonio y pueden alcanzar hasta el 100% del patrimonio para constituir gravámenes sobre las acciones o participaciones en sociedades que Consideraciones Acuerdo N 31 formen parte de su cartera. El pasivo exigible del Fondo es bajo, sólo para uso específico coyuntural y su principal fuente de financiamiento son los capital call a sus inversionistas. Conflictos de Interés Feller Rate considera que existe un bajo riesgo potencial de conflicto de interés con otros fondos, dado que la gestión de los fondos Altamar depende de un tercero independiente de la administradora. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS El reglamento interno del fondo se refiere explícitamente al manejo de conflictos de interés. La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que establece que las inversiones efectuadas con recursos de los fondos deben ser realizadas en estricta sujeción a lo establecido en el Reglamento Interno de cada fondo, con el objetivo principal de maximizar los recursos de los fondos y resguardar los intereses de los aportantes y partícipes. El Manual dispone que las operaciones deben realizarse en la mejor conveniencia e interés de cada fondo, no pudiendo asignar cartera de forma arbitraria entre los distintos fondos. El Manual establece que no se puede hacer uso de diferencias de precios para favorecer un fondo, lo que implícitamente dispone asignación equitativa a precios promedio y/o similares. El comité de auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar aquellos potenciales conflictos que puedan presentarse. Este comité está formado por 3 Directores de la Administradora. El Gerente General cumple función de supervisión periódica, control e información al comité de auditoría, apoyándose en el trabajo del equipo de control de inversiones y de Operaciones del grupo Larraín Vial. La administradora contempla la existencia de registro de transacciones para verificar el cumplimiento de las políticas descritas; rol del comité de vigilancia para requerir y controlar cualquier aspecto sobre la marcha del fondo; y, eventualmente, solicitar un pronunciamiento de auditores externos referidos al tema de conflictos de interés adicional a la fiscalización normal establecida. Es importante mencionar que Altamar Capital posee un manual de manejo de conflictos de interés para la gestión de sus fondos. Este manual es de características similares a los que poseen las administradoras chilenas y regula la actuación de las personas que trabajan en Altamar, sus relacionados y establece pautas de funcionamiento para la asignación de inversiones entre los fondos administrados. También establece la existencia de un Comité de Supervisión por fondo, en el cual participarán los mayores aportantes de los fondos y tendrá como función el control del cumplimiento de las políticas de inversión y dirimir sobre los eventuales conflictos de interés que pudieran surgir. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS El reglamento interno contempla restricciones de operación con personas relacionadas. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizado para evitar y solucionar potenciales conflictos de interés que pudieran presentarse. Las decisiones de inversión son realizadas por terceros independientes, lo que minimiza la posibilidad de conflictos de interés. Además, la gestión de otros fondos manejados por la administradora relacionada (Larraín Vial AGF), es realizada por portfolio managers independientes, que también buscan maximizar el retorno de los fondos que administran y deben cumplir Manuales de Tratamiento de Conflicto de Interés consistentes con todas las restricciones y políticas del grupo y sus relacionados. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan su posible existencia. Recursos profesionales de la administración La Administradora se orienta preferentemente a la gestión de fondos de inversión, para inversionistas institucionales, que aprovecha todas las sinergias internas del grupo Larraín Vial e incorpora en caso necesario el conocimiento y experiencia de terceros para una mejor gestión de activos. La selección y gestión de los fondos será realizada por Altamar Capital, gestor de fondos radicado en España, fundado en el año 2003 por gente con amplia experiencia en la industria de private equity. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7

8 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.