BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO

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1 a Estudios BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 27 de abril de 2018 ACTUALIDAD ECONÓMICA UEM: Se confirma el enfriamiento de la economía en el 1T18. Reino Unido: Decepcionante inicio de año. EEUU: Consumo y construcción impulsarán el 2T18. España: El crecimiento de la economía se estabiliza. MERCADOS FINANCIEROS Interbancario: El BCE no se sale del guion y deja todo pendiente para junio. Deuda pública: El nivel del 3,03% en la tir a 10 años de EEUU genera inquietud. Bolsas: Ibex en rango, pero aún podría llegar a los puntos. Divisas: El nivel de 1,205 debe frenar el deterioro del euro con el dólar. CITAS MÁS IMPORTANTES Indicadores de coyuntura: PIB preliminar del 1T18 en Italia y la UEM (miércoles 2). IPC preliminar en Alemania, Italia (lunes 30) y UEM (jueves 3). En EEUU, consumo y renta personal (lunes 30), ISM manufacturero (martes 1) y no manufacturero (jueves 3) y creación de empleo (viernes 4). PIB del 1T18 en México (lunes 30). Bancos centrales: Reunión de la Fed (miércoles 2). Reuniones de los bancos centrales de Australia (martes 1), Chile y Noruega (jueves 3). Día del Trabajo: Festivo en los mercados de la UEM (martes 1).

2 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 27 DE ABRIL DE 2018 EXPECTATIVAS DE MERCADOS A CORTO PLAZO A MEDIO PLAZO FED Mantiene tipos. Subida de 25 pb en la reunión de junio y gana probabilidad que realice otras dos adicionales en DEUDA PÚBLICA Poco probable que en este intento se supere la referencia del 3,03% en el plazo a 10 años de EEUU. Esperaríamos una leve corrección los próximos días (hasta 2,90%-2,80%), a la que se uniría el bono alemán. Se consolida la tendencia alcista de fondo en las tires a largo plazo. El escenario central es el de un ajuste gradual, liderado por la tir a 10 años de EEUU. La tir alemana se ha quedado rezagada y debería reducir el diferencial con la de EEUU. (*) BOLSAS La relajación que esperamos en las tires nos mantiene con sesgo alcista en la renta variable. El Ibex podría dirigirse a Los argumentos macro y micro aún son favorables a la renta variable, aunque el desempeño positivo que aún esperamos va a estar rodeado de mucha volatilidad. TIPOS DE CAMBIO Confiamos en que el nivel de 1,205 eur/usd frene la caída del euro y permita un rebote que mejore su aspecto de medio plazo. Mantenemos una visión alcista para el euro frente al dólar mientras no pierda el soporte de 1,205 eur/usd. Nuestro objetivo es que alcance este año niveles de 1,28 eur/usd. (*) (*) Previsiones de medio plazo que se ha considerado conveniente actualizar respecto al anterior informe. EXPECTATIVAS DE INDICADORES ANTERIOR PREVISIÓN VALORACIÓN/COMENTARIO EEUU Consumo privado mar. (%) m/m Lunes 30 de abril EEUU ISM manufacturero abr. Martes 1 de mayo UEM PIB preliminar del 1T18 (%) t/t Miércoles 2 de mayo 0,2% 0,4% 59,3 58,5 0,6% 0,4% El consumo se recupera de la debilidad de los últimos meses. El optimismo empresarial continúa cediendo gradualmente desde máximos en esta expansión. El crecimiento descenderá hasta ritmos similares a su media de largo plazo. UEM IPC preliminar abr. (%) a/a Jueves 3 de mayo 1,3% 1,3% La subyacente seguirá estable en el 1,0%. EEUU Creación de empleo abr. (miles) Viernes 4 de mayo La economía retoma ritmos de creación de empleo más consistentes con una expansión madura. Cierre: 27 de abril de 2018 a las 12:30 h 2

3 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 27 DE ABRIL DE 2018 ACTUALIDAD ECONÓMICA UEM Se confirma el enfriamiento de la economía en el 1T18 Reino Unido Decepcionante inicio de año EEUU Consumo y construcción impulsarán el 2T18 España El crecimiento de la economía se estabiliza Los indicadores de confianza de abril siguen acusando el aumento de incertidumbre generado por la extensión del proteccionismo y por el mayor riesgo geopolítico. El Ifo alemán descendió por tercer mes consecutivo (102,1 vs 103,3), debido a la caída del componente de expectativas, por debajo del umbral de 100 por primera vez desde agosto de 2016 (98,7 vs 101,0). Por su parte, el IDC Markit y el Índice de Sentimiento Económico de la UEM permanecieron estables, tras varios meses cayendo (55,2 y 112,7, respectivamente). En todos los casos, las confianzas se sitúan por debajo de la media del 1T18, generando ciertas dudas acerca de la capacidad de reacción de las economías de la UEM, tras un 1T18 de moderación. En este sentido, el PIB de Francia decepcionó, al crecer un 0,3% en el 1T18, tras el 0,7% del 4T17, resultado que se explica, en gran medida, por el enfriamiento del sector exterior: tuvo una aportación nula, tras sumar 0,6 p.p. en el 4T17. Tras este dato, revisamos a la baja en 0,2 p.p., hasta el 2,0%, el crecimiento previsto para En este contexto, las presiones sobre los precios siguen siendo muy limitadas: pese a que el crudo se encarece en abril más de un 7,0% en euros, la inflación preliminar en Francia repuntó sólo una décima hasta el 1,8%. El crecimiento del PIB en el 1T18 decepcionó, al crecer sólo un 0,1% (0,4% anterior), mínimo en más de cinco años. Aunque las condiciones climáticas fueron especialmente adversas en el comienzo de año, la propia oficina de estadística minimiza su impacto sobre el PIB total. Tras este dato, revisamos el crecimiento de 2018 a la baja en 0,2 p.p., hasta un 1,3%, significativamente inferior a la previsión del banco central (1,8%). Esta desaceleración de la economía, sumado al descenso de la inflación, ha provocado una relajación en las expectativas de tipos y un debilitamiento de la libra. Los últimos indicadores señalan una mejora del consumo y de la inversión residencial, frente a una desaceleración de la inversión en equipo. En primer lugar, se reafirman las perspectivas de mejora del consumo: el mercado laboral sigue sorprendiendo por su fortaleza (las peticiones de subsidios por desempleo han caído en la última semana a mínimos en casi 50 años) y la confianza de los hogares aumenta en abril y permanece en torno a máximos pre-crisis (128,7 vs 127,0). En segundo lugar, las ventas de vivienda nueva crecieron en marzo por tercer mes consecutivo y recuperan niveles máximos en el ciclo ( uds. anuales). La mejora es especialmente meritoria, teniendo en cuenta que las condiciones de acceso a la compra siguen deteriorándose: los tipos hipotecarios están en máximos desde 2011 y los precios se están acelerando (6,4% interanual en febrero vs 6,0%, según el índice S&P). Finalmente, los pedidos de bienes duraderos aumentaron en marzo (2,6%), pero solo gracias a transportes (aviación civil creció un 45%) y los pedidos de capital subyacente han permanecido prácticamente estancados desde el mes de octubre. El PIB creció en el 1T18 un 0,7% trimestral, tasa que viene registrando desde el 3T17. En esta misma línea, el ritmo de creación de empleo (EPA) en el trimestre, corregido de estacionalidad, es similar al del 4T17 (+0,46% vs +0,47%). No obstante, los datos sin corregir son menos favorables: el de ocupación ( ) es el peor en un primer trimestre desde 2014, mientras que el paro aumentó en personas hasta el 16,7% de la población activa, el peor registro en cinco años; asimismo, preocupa la baja tasa de actividad, en mínimos desde 2006, ya que dificulta la mejora del potencial de crecimiento de la economía. La solidez del mercado laboral es uno de los factores que explica el vigor de la demanda interna; en este sentido, las ventas minoristas cerraron el trimestre con un intenso repunte (+2,1% vs +0,4% anterior). Por último, los datos de ejecución de las cuentas públicas son positivos: el déficit del Estado hasta marzo cayó un 14,4% interanual (0,37% del PIB vs 0,45% un año antes), fruto del mayor dinamismo de los ingresos (+8,4% vs +5,9% los gastos). 3

4 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 27 DE ABRIL DE 2018 MERCADOS FINANCIEROS Interbancario El BCE no se sale del guion y deja todo pendiente para junio Deuda pública El nivel del 3,03% en la tir a 10 años de EEUU genera inquietud Renta variable Ibex en rango, pero aún podría llegar a los puntos Divisas El nivel de 1,205 debe frenar el deterioro del euro con el dólar No se han producido sorpresas en la reunión del BCE. El aspecto más interesante ha sido que, a pesar de la debilidad de los últimos datos económicos y de la mayor incertidumbre exterior, considera que la expansión sigue siendo sólida y con una base por sectores y países amplia. Por tanto, a diferencia de los temores que habían surgido, confirma su confianza en el crecimiento y ve señales esperanzadoras en la evolución de los salarios. Seguimos pensando que en su próxima reunión debería hacer cambios de mayor calado, con el fin de señalar cuáles va a ser sus decisiones hasta finales de año. El próximo miércoles se reúne la Fed y tampoco esperamos grandes novedades. Tras la subida de tipos efectuada en su última reunión, lo más probable es que espere a junio, coincidiendo con la publicación de sus nuevas previsiones económicas. Entonces podría endurecer, adicionalmente, su política monetaria y mostrarse más dispuesta a completar cuatro subidas de 25 pb en 2018, situación a la que el mercado concede cada vez una mayor probabilidad (cerca del 40% frente al 25% a finales del mes de marzo). La atención durante los últimos días se ha centrado en la posible superación del 3,03% por parte de la tir a 10 años de EEUU, lo que ha condicionado también al resto de principales mercados de bonos. La importancia de este nivel se debe a que en él se frenaron varios intentos alcistas en 2013 y su superación sería una potente señal de continuidad de la tendencia alcista. A esta referencia técnica se une un contexto económico que favorece nuevas subidas de las tires, especialmente en EEUU, debido al aumento de las expectativas de inflación y a un incremento del tipo de interés real propiciado por la menor demanda de la Fed y por la mayor emisión de bonos por parte del Tesoro. Lo más lógico es pensar que al mercado le costará superar un nivel técnico tan importante, considerando, además, la alta sobreventa y el exceso de pesimismo existente (las posiciones cortas de los inversores más especulativos en deuda de EEUU están en niveles máximos). Sin embargo, creemos que es cuestión de tiempo que lo acabe haciendo, lo que podría llevar a la tir a 10 años de EEUU al 3,20%, en primera instancia, y arrastrar a la de Alemania hasta sus máximos de este año (0,75%-0,80%). Concluimos una semana sin rumbo, que deja las cosas prácticamente como estaban. Centrándonos en el Ibex, en línea con nuestras previsiones, ha oscilado entre 9800 y 9900 puntos, con poco impacto de una campaña de publicación de resultados trimestrales en la que ya se han retratado la mitad de sus componentes. El balance provisional es positivo, batiéndose las previsiones de ingresos en un 1,2% y las de beneficios en un 2,5%. En este ámbito, la mala acogida de los resultados publicados por Santander, sin duda, ha perjudicado al Ibex (pondera un 16%), pues desde el martes ha encadenado cuatro sesiones consecutivas de caídas en las que se ha dejado casi un 5%. En cuanto a los demás pesos pesados de nuestro índice, destaca el prometedor aspecto de Telefónica, Iberdrola y BBVA, lo cual aún mantiene viva nuestra esperanza de que veamos un asalto a los puntos en los próximos días/semanas. A ello podría contribuir otro de los grandes del Ibex, Inditex, que está desarrollando un movimiento lateral después de acumular un retroceso del 30% desde mediados del año pasado y, si logra superar la zona de los 26,2 euros, podría protagonizar un rebote interesante hasta los 28. Comentábamos en nuestro anterior informe que había demasiado sentimiento bajista hacia el dólar, lo cual nos hacía esperar el movimiento contrario. Así ha sido, lo que ocurre es que ha llegado más lejos de lo que preveíamos. Confiábamos que la zona de 1,22 eur/usd frenara la recuperación del dólar y en el momento de redactar estas líneas cotiza por debajo de 1,21. Hay que prestar atención al nivel de 1,205 eur/usd porque su pérdida abriría un escenario correctivo para el euro que no esperábamos (algo puede haber influido el discurso tan timorato que a estas alturas aún mantiene el BCE). No obstante, si tenemos en cuenta que es un soporte relevante y que se ha alcanzado con un nivel de sobreventa en el euro importante, hay que esperar un rebote a lo largo de la próxima semana. 4

5 Economía Internacional Economía Nacional BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 27 DE ABRIL DE 2018 PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS Cuadro Macroeconómico Indicadores de actividad Cuadro Macroeconómico PIB (1) IPC (1)(2) IPI (1) Paro (3) Conf. Consumidores último prev. último prev. último último último dato dato 2018 dato 2018 dato dato dato anterior EE.UU T mar mar mar abr Japón 2.1 4T mar mar mar T UEM 2.8 4T mar feb feb abr Alemania 2.9 4T mar feb feb abr Francia 2.1 1T abr feb feb abr Italia 1.6 4T mar feb feb abr España 3.0 1T abr feb feb abr Reino Unido 1.2 1T mar feb ene abr (1) Tasa interanual de variación. (2) IPCA para UEM y Reino Unido. (3) Criterio OIT en Reino Unido. Fuente: Thomson Reuters. Previsiones: Bankia Estudios. Indicadores de actividad y mercados último prev. último prev. valor a variación valor a variación valor a variación Latinoamérica dato 2018 dato abr. 7 días 26-abr. 7 días 26-abr. 7 días Brasil 2.2 4T mar % % México 1.5 4T mar % % Argentina 4.0 4T % % Chile 3.3 4T mar % % Países Asiáticos China 6.8 1T mar % % Corea del Sur 2.9 1T mar % % India 7.2 4T mar % % Europa del Este Rusia 0.9 4T mar % % Turquía 7.3 4T mar % % Polonia 4.3 4T mar % % Rep. Checa 5.5 4T mar % % Hungría 4.9 4T mar % % (1) Tasa interanual de variación en porcentaje. (2) Último dato y variación porcentual. (3) Apreciación (+)/ depreciación (-). (4) Variación en puntos básicos Fuente:Thomson Reuters. Previsiones: Bankia Estudios. PIB (1) IPC (1) Divisa/USD (2)(3) Bolsas (2) Tir bono 10 años (4) 5

6 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 27 DE ABRIL DE 2018 EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES MERCADOS TIPOS DE REFERENCIA BANCOS CENTRALES UEM EEUU 1 UK JAPÓN 2 MÉXICO BRASIL 0,00 1,50-1,75 0,50-0,07 7,50 6,50 1 Rango de tipos fijado por la Fed. 2 Tipo de interés a un día. TIPOS EONIA Y EURIBOR Variación (p.p.) en Spread Plazo 26-abr 1 semana el mes el año Eur-OIS 1 Día -0,367 0,00-0,02-0, semanas -0,379 0,00 0,00-0, Mes -0,372 0,00 0,00 0,00-0,01 3 Meses -0,328 0,00 0,00 0,00 0,03 6 Meses -0,269 0,00 0,00 0,00 0,09 12 Meses -0,189 0,00 0,00 0,00 0,16 TIPOS LIBOR Divisa 1 M 3 M 6M 12 M Pdte 12m-1m Dólar 1,90 2,37 2,52 2,77 0,87 Libra 0,54 0,76 0,86 1,03 0,49 Yen -0,05-0,03 0,02 0,12 0,17 FUTUROS SOBRE TIPOS A 3 MESES Vencimiento Euro Dólar Libra Yen Franco suiz. jun-18-0,325 2,36 0,83 0,085-0,72 sep-18-0,320 2,50 0,92 0,100-0,69 dic-18-0,305 2,64 1,00 0,100-0,64 mar-19-0,260 2,75 1,09 0,105-0,55 MERCADOS MONETARIOS Euribor a 12 meses 0,02 0,00-0,02-0,04-0,06-0,08-0,10-0,12-0,14-0,16-0,18-0,20 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 Libor del dólar a 12 meses 2,85 2,75 2,65 2,55 2,45 2,35 2,25 2,15 2,05 1,95 1,85 1,75 1,65 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS EN EUROS Variación (p.p.) en TIPOS FRA EN EUROS Spread Tipo a: 3 m 6 m 12 m Plazo 26-abr 1 semana el mes el año Bono-Swap En: 1 año -0,26 0,00 0,00 0, m -0,319-0,256-0,165 5 años 0,41 0,00 0,05 0,10-0,21 6 m -0,309-0, años 1,02 0,00 0,06 0,13 0,25 12 m -- -0,113 0,038 MERCADO DE DEUDA PÚBLICA RENTABILIDADES EN ESPAÑA Variación (p.p.) en Plazo 26-abr 1 semana el mes el año 3 años -0,13-0,01 0,10-0,13 5 años 0,21-0,02 0,13-0,19 10 años 1,27-0,01 0,11-0,30 DEUDA PÚBLICA INTERNACIONAL A 2 AÑOS Variación (p.p.) en País 26-abr 1 semana el mes el año Alemania -0,56-0,01 0,04 0,06 España -0,33-0,03 0,02 0,01 EEUU 2,48 0,05 0,22 0,60 DEUDA PÚBLICA INTERNACIONAL A 10 AÑOS Variación (p.p.) en País 26-abr 1 semana el mes el año Alemania 0,59-0,01 0,10 0,17 España 1,27-0,01 0,11-0,30 Italia 1,75-0,03-0,04-0,27 Francia 0,82 0,00 0,10 0,03 R. Unido 1,50-0,02 0,15 0,31 EEUU 2,98 0,07 0,24 0,58 BONOS A 10 AÑOS INDEXADOS A LA INFLACIÓN EEUU Alemania Francia España (*) Interés real 0,79-1,07-0,64-0,24 Inflación implícita 2,18 1,41 1,46 0,87 Δ año infl. implícita 0,19 0,11 0,03 0,25 (*) El bono indexado español es a un plazo de 7 años. PRIMA DE RIESGO A 10 AÑOS EN UEM Holanda Francia Bélgica España Prima (p.p.) 0,14 0,22 0,26 0,68 Δ en el año 0,04-0,13 0,05-0,46 Portugal Italia Irlanda Grecia Prima (p.p.) 1,09 1,15 0,41 3,35 Δ en el año -0,42-0,44 0,17-0,34 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 Tir a 10 años Alemania 0,10 a-17 j-17 a-17 s-17 n-17 d-17 f-18 a-18 Tir a 10 años EEUU 3,10 3,00 2,90 2,80 2,70 2,60 2,50 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 Prima de riesgo a 10 años España-Alemania 0,60 s-17 o-17 n-17 d-17 e-18 f-18 m-18 a-18 6

7 ESTADOS UNIDOS EUROPA BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 27 DE ABRIL DE 2018 Indices 26-abr 1 semana el mes el año Global Corporates 482,96-1,36-1,71-0,37 US Aggregate IG 2798,68-0,61-1,27-3,55 Euro Aggregate IG 245,67 0,01-0,11-0,50 US corp. HY 1944,52-0,52 0,58-0,28 Paneuropeo corp. HY 382,90-0,10 0,65 0,39 Emerg. Sov+Corp (USD) 1068,59-0,69-1,05-2,51 IG = Investment Grade, HY = High Yield. Datos procedentes de índices construídos por Bloomberg/Barclays Indices 26-abr 1 semana el mes el año MSCI GLOBAL 2.092,44-1,11 1,30-0,52 Dow Jones ,34-1,39 0,91-1,61 S&P ,94-0,97 0,99-0,25 Nasdaq Comp ,68-1,65 0,78 3,12 Euro Stoxx ,03 0,56 4,30 0,06 Ibex ,30 0,35 3,14-1,41 FT ,43 1,26 5,17-3,46 CAC ,58 1,15 5,54 2,65 Dax ,47-0,53 3,34-3,23 Nikkei ,61 0,58 5,48-1,96 MSCI Emerging Markets 1.144,35-3,36-2,13-1,22 Shanghai "B" (China*) 317,80-1,32-2,15-7,03 Sensex (India) ,60 0,83 5,29 1,93 Mexbol (México) ,71-0,92 4,71-2,14 Bovespa (Brasil) ,20 0,65 1,19 13,06 (*) Las acciones tipo B son las que pueden contratar los no residentes MERCADO DE CORPORATES Tires (%) Spreads (pb) 6,26 3,95 3,64 0,93 US IG. EURO IG. US PANEUR. CORP. CORP. HY HY PANEUR. CORP. HY 3,093 US CORP. HY 3,333 EURO IG. 0,92 1 US IG. 1, MERCADOS DE RENTA VARIABLE Ibex m-17 j-17 a-17 o-17 n-17 e-18 m-18 a-18 1 semana el mes el año SECTOR 1 semana el mes el año 1,33 10,68 3,39 Energía 2,13 12,37 7,04-0,90-1,30-9,87 Telecom. 2,80 7,03-1,49 0,91 1,37-2,89 Utilities 1,53 4,65 1,43-3,45-1,40-3,38 Industrial -0,94 1,73-2,96-0,77 0,34-1,04 Financiero 0,14 3,25-1,38-0,45 2,14 4,96 Consumo discrec. 0,47 4,68 3,14-1,80-4,51-11,93 Consumo básico 1,64 0,33-7,09-2,49 1,66-4,40 Materiales -0,62 4,43-1,17 0,75 2,28 0,61 Salud -0,14 1,11-5,45-1,79 0,86 4,10 Tecnología 1,34 4,11 2,01 Clasificación sectorial del S&P 500 Clasificación sectorial del S&P 350 Europe 26-abr 1 semana el mes el año EUR/USD 1,210-1,96-1,60 0,82 EUR/GBP 0,870-0,77-0,90-2,09 EUR/JPY 132,30-0,19 1,06-2,20 (+) Apreciación del euro. 26-abr 1 semana el mes el año GBP/USD 1,392-1,19-0,71 3,00 USD/JPY 109,300 1,80 2,70-3,01 USD/CHF 0,989 1,83 3,42 1,52 USD/CNY 6,337 0,91 0,74-2,62 (+) Apreciación de la divisa base. Metales básicos 26-abr 1 semana el mes el año Aluminio ,70 14,63 0,95 Cobre ,19 3,73-3,86 Plomo ,09-2,60-6,14 Níquel ,59 7,00 11,61 Zinc ,26-4,49-6,02 Cotizaciones spot en dólares. Fuente: London Metal Exchange. 26-abr 1 semana el mes el año Oro (1) 1.316,92-2,13-0,65 1,06 Petróleo brent (2) 74,10 0,58 7,05 10,89 Cotización en dólares. Fuente: (1) Swiss Bank Corporation. (2) Bloomberg. Euro/Dólar MERCADOS DE DIVISAS 1,26 1,28 1,23 1,26 1,24 1,20 1,22 1,17 1,20 1,18 1,14 1,16 1,11 1,14 1,08 1,12 1,10 1,05 1,08 1,02 1,06 a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 MERCADOS DE MATERIAS PRIMAS Petróleo Brent (usd/barril) a-17 j-17 a-17 o-17 d-17 f-18 a-18 7

8 Japón España Reino Unido Italia Francia Alemania UEM EEUU BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 27 DE ABRIL DE 2018 CALENDARIO SEMANAL Lunes 30 de abril Martes 1 de mayo Miércoles 2 de mayo Jueves 3 de mayo Viernes 4 de mayo Consumo y renta personal Venta vivienda pendiente ISM manufacturero (abril) Gasto en construcción Encuesta ADP empleo (abril) Reunión de la Fed Productividad y costes laborales 1T18 (p) ISM no manufacturero (abril) Creación de empleo (abril) Pedidos industriales Saldo comercial M3 PIB preliminar 1T18 Precio producción Ventas minoristas IPC preliminar IPC preliminar Ventas minoristas Balanza comercial Saldo fiscal IPC preliminar PIB preliminar 1T18 M4 Balanza de Pagos (febrero) Paro reg. y af. Seg. Soc. (abril) IDC manufacturero (abril) (d) Matriculaciones vehículos (abril) Nota: (p) dato preliminar, (d) dato definitivo. Confianza del consumidor (abril) IDC servicios (abril) 8

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