Teoría de las Finanzas I

Transcripción

1 Teoría de las Finanzas I Evaluación del Presupuesto de Capital Jaime Sarmiento Pregrado de Finanzas Sesiones 23 y 24 Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 1 / 18

2 Medidas Evaluación del Presupuesto de Capital Al momento de escoger entre varios proyectos se puede usar diferentes indicadores 1 Valor Presente Neto (VPN) 2 Tasa Interna de Retorno (TIR) Los cuales se basan en el descuento de flujos de caja Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 2 / 18

3 Medidas Evaluación del Presupuesto de Capital Al momento de escoger entre varios proyectos se puede usar diferentes indicadores 1 Valor Presente Neto (VPN) 2 Tasa Interna de Retorno (TIR) Los cuales se basan en el descuento de flujos de caja Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 2 / 18

4 Contenido Medidas Valor Presente Neto 1 Medidas Valor Presente Neto Tasa Interna de Retorno 2 Relación entre VPN y TIR 3 Problemas de las reglas de inversión 4 Bibliografía Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 3 / 18

5 Medidas Valor Presente Neto (VPN) Valor Presente Neto Es el valor presente de un proyecto de los flujos de caja tanto positivos como negativos incluyendo la inversión inicial. VPN = VP(I) VP(E) donde VP(I) es el valor presente de los ingresos y VP(E) es el valor presente de los egresos. Al calcular el valor equivalente en pesos de hoy de la ganancia o pérdida que se obtiene al ejecutar el proyecto, la regla de decisión es: > 0 Acepta el proyecto VPN = < 0 Rechaza el proyecto = 0 Indiferente al proyecto Entre dos proyectos similares, se escoge el que tenga un mayor VPN Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 4 / 18

6 Medidas Valor Presente Neto Ejemplo A partir del siguiente cuadro, Cuál es el valor presente neto cada proyecto? Cuál proyecto escogería? (WACC=5 %) Periodo Proyecto A Proyecto B VPN A = $4,653, 17 y VPN B = $4,312, 92. Aunque ambos tienen un VPN > 0 se prefiere el proyecto A. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 5 / 18

7 Medidas Valor Presente Neto Problemas del VPN Al usar el VPN se hacen los siguientes supuestos Se reinvierten los flujos intermedios a la tasa de interés que refleja el costo del capital (WACC) No se puede calcular en proyectos mutuamente excluyentes. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 6 / 18

8 Medidas Valor Presente Neto Problemas del VPN Al usar el VPN se hacen los siguientes supuestos Se reinvierten los flujos intermedios a la tasa de interés que refleja el costo del capital (WACC) No se puede calcular en proyectos mutuamente excluyentes. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 6 / 18

9 Contenido Medidas Tasa Interna de Retorno 1 Medidas Valor Presente Neto Tasa Interna de Retorno 2 Relación entre VPN y TIR 3 Problemas de las reglas de inversión 4 Bibliografía Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 7 / 18

10 Medidas Tasa Interna de Retorno (TIR) Tasa Interna de Retorno Es la tasa de descuento que equilibra el valor presente de los ingresos con el de los egresos. Hace el VPN de un proyecto igual a cero. TIR VPN = 0 VP(I) = VP(E) La regla de decisión es: > WACC Acepta el proyecto TIR = < WACC Rechaza el proyecto = WACC Indiferente al proyecto donde WACC hace referencia a la tasa de interés que refleja el costo del capital. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 8 / 18

11 Medidas Tasa Interna de Retorno Ejemplo (continuación) A partir del siguiente cuadro, Cuál es el valor presente neto cada proyecto? Cuál proyecto escogería? (WACC=5 %) Periodo Proyecto A Proyecto B TIR A = 20 % y TIR B = 22 %. Aunque ambos tienen una TIR > WACC, se prefiere el proyecto B. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y 24 9 / 18

12 Medidas Tasa Interna de Retorno Problemas de la TIR Aunque soluciona el problema de comparar proyectos mutuamente excluyentes, se supone: Se reinvierten los flujos intermedios a la tasa interna de retorno (TIR) Pueden existir más de una TIR debido a más de un cambio de signo de los flujos. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

13 Medidas Tasa Interna de Retorno Problemas de la TIR Aunque soluciona el problema de comparar proyectos mutuamente excluyentes, se supone: Se reinvierten los flujos intermedios a la tasa interna de retorno (TIR) Pueden existir más de una TIR debido a más de un cambio de signo de los flujos. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

14 Relación entre VPN y TIR Relación entre VPN y TIR Como se muestra en el ejemplo, según el Valor Presente Neto el proyecto A es elegido mientras al tener en cuenta la Tasa Interna de Retorno se escoge el proyecto B. Gráficamente, Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

15 Relación entre VPN y TIR Relación entre VPN y TIR A igualar de las ecuaciones que relacionan las medidas de evaluación para cada proyecto, se encuentra la TIR y el VPN que lo hacen indiferente entre éstos. Acorde a la TIR, la decisión de inversión es: < 5 % VPN y TIR no escogen Eleccin = [5 %, 10,6 % ] VPN y TIR escogen A > 10,6 % VPN y TIR escogen B Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

16 Problemas de las reglas de inversión Problemas de las reglas de inversión Como comparar proyectos cuando hay: 1 Contradicción entre VPN y TIR 2 Duraciones diferentes 3 Solamente flujos negativos Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

19 Problemas de las reglas de inversión Contradicción entre VPN y TIR Al distorsionarse por la magnitud de las cifras, la TIR no es una medida adecuada para comparar dos proyectos excluyentes. Para corregir lo anterior se debe: 1 Calcular el valor presente de los egresos VP(E) donde i = WACC 2 Estimar el valor futuro de los ingresos VF (I) donde i = WACC 3 Buscar la tasa que iguala el VP(E) con el VF (I) traído a valor presente. VP(E) = VF (I) (1 + TIR m ) n Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

22 Problemas de las reglas de inversión Contradicción entre VPN y TIR II En ese caso se asume que se endeuda y se reinvierten los flujos a la tasa de costo del capital (WACC): Proyecto A Proyecto B Inversion inicial $ ,00 $ ,00 Pago por periodo $ ,00 $ ,00 Duración (años) 4 Costo de Capital 10 % Se obtiene que TIRm A = 12,89 % y TIRm B = 10,39 %. Aunque ambos tienen una TIRm > WACC, se prefiere el proyecto A. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

23 Problemas de las reglas de inversión Duraciones diferentes Al distorsionarse por el tiempo, el VPN no es una medida adecuada para comparar dos proyectos con diferentes tiempos. Para corregir lo anterior se debe: 1 Estimar el VPN del proyecto 2 Reemplazar los datos en la fórmula del valor presente de una anualidad. Tenga en cuenta que VP = VPN y A = VPNequivalente [ ] 1 (1 + i) n VPN = VPN eq i Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

24 Problemas de las reglas de inversión Duraciones diferentes Al distorsionarse por el tiempo, el VPN no es una medida adecuada para comparar dos proyectos con diferentes tiempos. Para corregir lo anterior se debe: 1 Estimar el VPN del proyecto 2 Reemplazar los datos en la fórmula del valor presente de una anualidad. Tenga en cuenta que VP = VPN y A = VPNequivalente [ ] 1 (1 + i) n VPN = VPN eq i Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

25 Problemas de las reglas de inversión Duraciones diferentes II Se calcula el VPN equivalente que estima el flujo que genera el proyecto por periodo (año): Usado Nuevo Costo Inicial Costo de mantenimiento anual Combustible Milla 0,2 0,05 Tiempo en vida de años 4 5 Costo de capital 15 % Millas por año 5000 Se obtiene que VPNeq usado = 3,550, 80 y VPNeq nuevo = 3,636, 52. Se prefiere comprar carros usados debido a que generan un menor costo. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18

26 Bibliografía Bibliografía Damodaran, A. (2001). Corporate Finance: theory and practice. Segunda Edición. García, J. (2000). Matemáticas financieras con ecuaciones de diferencia finita. Cuarta Edición. Jaime Sarmiento (Pregrado de Finanzas) Teoría de las Finanzas I Sesiones 23 y / 18